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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,本资料仅供参考，不能作为科学依据。谢谢。本资料仅供参考，不能作为科学依据。本资料仅供参考，不能作为科学依据。谢谢。本资料仅供参考!,股市分析基础：宏观经济分析,东莞证券投资顾问培训,1/56,讲师介绍,王松华：暨南大学经济学博士，加入东莞证券研究所，从事宏观经济研究，博士期间撰写学术论文均被国家级权威及关键刊物录用，并被人民大学报刊复印中心及国务院发展研究中心网全文转载。宏观研究汇报曾被证券时报、证券导刊等权威媒体转摘。,2/56,3,一、券商研究目标,二、宏观经济分析框架及方法,三、政策指标分析,主要内容3/56,4,宏观,预测宏观经济走势,策略,研判宏观政策走势,行业,揭示行业景气格局,企业,挖掘企业投资价值,券商研究目标,4/56,5,主要宏观指标,增加指标,1.GDP,指标,-,投资指标,-,消费指标,-,外贸指标,2.,工业活动指标,-,工业增加值,-,工业利润,-,采购经理指数,物价指标,1.CPI,2.PPI,3.GDP,缩减指数,政策指标,1.,货币政策,-,公开市场业务,-,再贴现、再贷款,-,法定准备金率,-,利率,-,汇率,-,信贷,/,窗口指导,2.,财政政策,-,投资政策,-,税收政策,5/56,6,GDP,含义,GDP,核实指标,生产法,GDP,（第一、二、三产业增加值）,支出法,GDP=C+I+G+NX,家庭消费（,C,），投资（,I,），政府消费（,G,）；外国净购置（,NX,）,收入法,GDP=,工资,+,利息,+,利润,+,租金,+,间接税,+,折旧,GDP,增加率,同比增加,环比增加,国内生产总值（,GDP,）,6/56,7,工业增加值,重工业、轻工业增加值,产销率、出口交货值,发电量,采购经理人指数（,PMI,）,采购经理人指数是快速及时反应工业动态先行指标,包含,11,个分项指标。其中，新订单、生产、新出口订单、购进 价格等指数较为主要。,工业活动指标,7/56,8,CPI,：消费者物价指数，是衡量通货膨胀水平主要标志，也是政府动用货币政策工具主要观察指标。,PPI,：生产者物价指数（中国工业品出产价格指数）,GDP,缩减指数,RPI,：零售物价指数,固定资产投资价格指数,物价指数,8/56,9,流动性指标,M0,、,M1,、,M2,M0,：流通中现金,M1,：,M0+,企事业单位活期存款,M2,：,M1+,居民储蓄存款,+,单位定时存款,+,单位其它存款,+,确保金存款。,普通来讲，,M0,与消费变动亲密相关，是最活跃货币；,M1,反应居民和企业资金松紧改变，是经济周期波动先行指标，流动性仅次于,M0,；,M2,流动性偏弱，但反应是社会总需求改变和未来通货膨胀压力情况，通常所说货币供给量是指,M2,。,法定存款准备金,利率,汇率,信贷,货币政策指标,9/56,宏观经济分析框架和方法,10/56,11,宏观经济分析框架：总供给,-,总需求分析,P AS,AS,AD,AD,Y,11/56,12,总需求影响原因,消费,C=a+bY,其中,A,为自主消费，,Y,为居民可支配收入（税后收入）。,投资,I=e-dR,其中,e,为自发投资，,dR,为引致投资，,R,为资金借贷利率。,净出口,NX=EX-IX,，其中,EX,为出口，,IX,为进口,如考虑经济中只存在居民、企业、政府和国外四个部门，则总需求,Y=C+I+G+NX=a+bY,d,+e-dR+G+EX-IX=a+b(Y-t,0,-tY)+e-dR+EX-IX,经整理得：Y=,总需求决定原因,12/56,13,总供给影响原因,价格与预期,劳动、资本和技术,潜在产出,资源冲击,总供给决定原因,13/56,14,计量分析：模型,+,修正（从数据揭示经济改变规律）,逻辑推理：合理经济解释,国内外比较：有一定借鉴意义，但不一样国家经济政治组成结构不一样，影响有所不一样。,历史分析法：有较大借鉴意义，但轻易受思维定式影响，忽略了经济不停改变这个事实,结构分析：由浅入深对经济事物规律进行剖析。,宏观经济研究方法,14/56,15,季度数据：,GDP,增速，全社会固定资产投资完成额、其它季度公布数据指标,月度数据：工业增加值增速、固定资产投资增速、居民消费增速、进出口增速等,领先指标：,PMI,、货币供给量、信贷规模、海关出口额、发电量等,同时指标：,GDP,、社会消费品零售总额、固定资产投资额,决定经济增加主要数据指标,15/56,16,投资：主要以固定资产投资完成额表示，是我国经济增加主要拉动力。,消费：主要以社会消费品零售总额表示，是经济增加稳定剂，是经济实现能生增加主要方式。,净出口：是出口和进出之差，表达出产品国际竞争力，但出口结构也表现出一个国家经济结构。,三大需求分析,16/56,17,信贷增速,固定资产投资增速,政治周期,货币供给量,房地产投资增速,政策性投资,新开工项目,投资项目隶属,政策性投资,投资资金起源,投资增速结构改变,投资增加主要数据指标,领先指标,同时指标,中国特色,17/56,18,投资形成总额对,GDP,拉动与,GDP,同比增速,投资增加变动,18/56,19,投资变动政治周期,投资增加变动,19/56,20,银行信贷是投资规模先行指标,投资增加变动,20/56,21,信贷与全社会投资占,GDP,比率高度相关,投资增加变动,21/56,22,就业,社会消费品零售总额,政治周期,居民收入与财富,消费热点,政策性投资,消费者信心,城市与农村消费,消费结构改变,消费行为变迁,消费增加主要数据指标,领先指标,同时指标,中国特色,22/56,23,最终消费支出对,GDP,拉动与,GDP,同比增速,消费变动,23/56,24,消费者预期指数与居民消费增速,消费变动,24/56,25,居民实际消费增速将逐步递减,消费变动,25/56,26,居民消费结构转变,消费变动,26/56,27,农村支出占城镇支出比率,消费变动,27/56,28,PMI,新出口订单,进出口增速,人民币汇率,国外消费者信心,贸易品结构,出口退税政策,国外消费信贷,主要贸易搭档,消费结构变迁,国外失业率,反倾销政策,OECD,领先指标,净出口增加主要数据指标,领先指标,同时指标,中国特色,28/56,29,货物和服务净出口对,GDP,拉动与,GDP,同比增速,净出口变动,29/56,30,经济景气指标与出口增速（,3,个月移动平均）,净出口变动,30/56,31,OECD,领先指标（欧洲及美国平均值）与中国出口同比增速,净出口变动,31/56,32,PMI,新出口订单环比增速与出口环比增速,净出口变动,32/56,33,我国政府应对人民币升值，大量进口，造成净出口降低，贸易顺差降低。,净出口变动,33/56,34,出口增加率,=f,（,ER,，,IE,，,T,（,-1,），,FDI,（,-2,）,其中：,ER,、,IE,、,T,和,FDI,分别代表人民币汇率、国际经济情况、出口退税政策及外商直接投资。,净出口变动,34/56,35,进口增加率,=f,（,EXP,，,INV,）,其中：,EXP,和,INV,分别代表出口和投资。,净出口变动35/56,36,什么叫通货膨胀？新凯恩斯主义（物价总水平上升）、古典综合学派（价格和成本普通水平上升）和货币学派（随时随地是个货币现象，,MV=PY,）观点不尽相同。但通货膨胀总体来说是物价上升。,通货膨胀类型：全方面通货膨胀（货币供给过多、热钱流入）、成本推进通胀（工资,-,价格螺旋、输入性通胀）、需求通胀、结构型通胀（不一样生产率部门间工资示范作用）,通货膨胀决定,36/56,37,衡量通胀最主要指标有两个：CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）。,CPI包含食品价格和非食品价格，1月1日开始，CPI中食品权重降低2.21%，居住类上升4.22%。食品类主要包含肉类及蔬菜类，而居住类主要包含房屋租金价格、居民用水用电及天然气价格、石油价格等。能够以商务部公布食用农产品价格指数和农业部公布农产品批发价格指数来预计CPI,PPI主要包含生产资料和生活资料价格。生产资料能够用国家统计局公布部分重点企业工业品出厂价格指数、中国大宗商品价格指数来衡量。,通货膨胀决定,37/56,38,食用农产品价格指数与,CPI,。,通货膨胀决定,38/56,39,食用农产品价格指数与,CPI,。,通货膨胀决定,39/56,40,1978,年至今，发生过四次较为严峻通胀。,通货膨胀决定,40/56,41,输入型通胀传导：人民币汇率上涨,-,大宗商品价格上涨（包含石油、原材料等等CRB,现货（期货）指数上涨,-,中国大宗商品价格指数（,CCPI,）,-PPI,上涨,-CPI,上涨,通货膨胀决定,41/56,42,输入型通胀传导：人民币汇率上涨,-,大宗商品价格上涨（包含石油、原材料等等）,CRB,现货（期货）指数上涨,-,中国大宗商品价格指数（,CCPI,）,-PPI,上涨,-CPI,上涨,通货膨胀决定,42/56,43,什么叫汇率？汇率是一国货币兑换另一国货币比率，是以一个货币表示另一个货币价格。购置力平价是最有影响力汇率理论。购置力平价是指两种货币之间汇率决定于它们单位货币购置力之间百分比。,汇率类型：固定汇率制（香港实施是货币局制）、浮动汇率制。我国当期汇率制度是貌似神离浮动汇率制度。依据蒙代尔不可能三角定理，固定汇率制度下，升值预期将造成热钱大量流入，对冲压力加大，破坏货币政策独立性。,汇率决定,43/56,44,汇率政策主要影响出口，盯住美元能够在一定程度上抵消外需波动风险。,这也是我国长久采取盯住美元汇率政策主要原因。,通货膨胀决定,44/56,45,对汇率变动影响，政治原因要大于市场原因。,通货膨胀决定,45/56,46,高顺差造成人民币升值。,通货膨胀决定,46/56,政策指标分析,47/56,48,萨伊认为宏观经济系统不用人为干预就能够经过“看不见得手”自动平稳，但,1929-1933,年大萧条使得萨伊定律失灵。当前主流经济学家认为：宏观经济政策市推进市场运行“看得见手”。,宏观经济政策包含：货币政策、财政政策和收入政策。宏观经济政策总是展现“逆周期”特征。因为经济政策存在三大时滞，只有准确预期经济周期并提前采取办法才能及时到达经济调控目标。所以，逆周期普通指预期中经济周期。,宏观经济政策,48/56,49,货币政策操作目标：基础货币、货币市场利率和存款准备金。,货币政策中介目标：利率、货币供给量（,M1,、,M2,）。,货币政策最终目标：物价稳定、充分就业、经济增加、国际收支平衡（注意：之间相互有冲突）。,货币政策三大组员：利率政策、汇率政策、信贷政策,货币政策表述：紧缩,稳健,适度,主动,扩张（由紧至松）。货币政策较财政政策温和，调整频率较大。,货币政策主要政策工具：法定存款准备金、再贴现、公开市场业务、道义劝说、窗口指导。,货币政策判断依据：国内通胀情况和结构、国内经济增加情况、各国央行政策伎俩（国际联动与资本流动压力）,宏观经济政策,货币政策,49/56,50,逆周期货币政策。,通货膨胀决定,50/56,51,逆周期货币政策。,通货膨胀决定,51/56,52,财政赤字决定政府开支规模：历年财政赤字都在一定范围内波动，据此能够而计算出政府开支规模。,政府支出含有先导作用：政府预算投资含有示范效应，是逆周期财政政策主要伎俩。,财政支出含有乘数效应。,宏观经济政策,财政政策,52/56,53,财政赤字决定政府开支规模。,通货膨胀决定,53/56,54,政府预算投资含有示范作用，是逆周期财政政策调整主要伎俩。,通货膨胀决定,54/56,55,政府预算投资含有示范作用，是逆周期财政政策调整主要伎俩。,通货膨胀决定,55/56,Thank You!,56/56,