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编 辑：徐 建 波
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2008年05月27日
第9309期
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方证视点

缺口回补后有望出现反弹
周一除受电信重组刺激的通信板块类个股以及飞机制造类个股出现上涨外，其他个股普遍下跌，特别是指标类个股下跌拖累指数明显。截至收盘，上证综指收市报3364.54点，下跌3.13%，成交683.1亿；深证成指收市报11890.2点，下跌2.67%，成交362.2亿，两市共成交1045.3亿。成交量较上一个交易日持平。除贵州茅台外，权重指标股板块当日全线告跌。其中，位列Ａ股权重前三位的中石油、工行和建行跌幅分别达到２．８３％、３．０１％和２．０９％。权重排名靠前的个股中，海通证券跌停，中国神华、中国人寿、中国平安、宝钢、中信证券等多只个股跌幅超过５％。
股指在形态上已经破位，不仅跌出了原先的震荡箱体，形成圆弧顶形态，各均线也是呈现发散向下的空头排列，显示股指仍有持续探底、向下补缺口的要求。当然，沪综指已经失守3400，处于价值中枢3500点以下，在目前稳定压倒一切的政策性导向下，下调空间整体有限，股指越往下跌反弹反而可能随时都会发生。另外，我们发现该位置的下跌，并未有太多的杀跌盘涌出，成交相对来说并未放大。
消息面上，国家税务总局26日公布了《石脑油消费税免税管理办法》，根据管理办法，进口石脑油以及国产用作乙烯、芳烃类产品原料的石脑油免征消费税。此举将刺激国内炼厂进口石脑油补充国内资源缺口，有助于缓解中国乙烯业日益严重的原料短缺问题。是国家为石脑油需求缺口可能出现而提前做出的准备。在刚刚过去的2007年，由于原料短缺，乙烯价格从８０００元/吨涨到９０００多元/吨，国内洗衣粉、塑料制品等下游产业只能纷纷涨价或者倒闭。专家表示，免征用于生产乙烯、芳烃类产品原料的消费税，直接降低了乙烯的生产成本，将对中石油、中石化两大公司下属炼厂的乙烯项目明显利好。同时还降低了乙烯及下游塑料橡胶的制造成本，推动了有机化工产业的发展。预计此项调整对中石油盈利正面影响在6亿左右，而中石化正面盈利影响在14亿左右。
总体来看，红五月预期基本落空，但随着时间的推移，我们将逐渐走出地震带来的心理影响，从长期投资的角度来看，目前A股市场按照2008年预测业绩计算的动态市盈率仅20倍左右，诸多个股已经具备了相当的投资价值，市场有望在填补缺空之后出现反弹，目前位置不宜盲目杀跌。短期来看，当前热点转换频繁持续性低，股指仍有调整的压力，投资者应降低投资回报预期，操作上保持谨慎，观望为宜，关注地产银行类指标股是否走稳。

宏观经济与政策
中央政治局研究部署抗震救灾和灾后重建
中共中央政治局26日召开会议，研究部署抗震救灾和灾后重建工作。中共中央总书记胡锦涛主持会议。
会议指出，当前，抗震救灾形势依然严峻，任务十分艰巨，仍处在刻不容缓的紧要关头。我们要坚持以人为本，在继续做好被困群众搜救工作的同时，把安置受灾群众、恢复生产、灾后重建摆在更加突出的位置，扎扎实实做好抗震救灾各项工作。
会议强调，要增派有经验的专家，保证医疗急救物资供应，做好部分伤员转移治疗工作，全力抢救受伤群众，尽最大努力保障伤员生命安全。要着力安排好受灾群众生活，调动各方面资源，抓紧生产和调运帐篷、篷布房材料、活动板房等物资，抓紧调运生活物资，确保灾区群众临时居住和基本生活。要全力开展卫生防疫工作，增派卫生防疫人员，及时调运防疫药品，迅速把卫生防疫力量覆盖到所有乡镇村庄，加强疫情监测报告，确保大灾之后无大疫。要严密防范次生灾害，加强地震监测预报，做好余震防范工作，重点做好堰塞湖险情处置。要抓紧抢修基础设施，尽快全面恢复灾区交通、通信、供电、供水。在确保安全的前提下，灾区企业要自力更生、奋起自救，农村要组织抢收、抢种，尽快恢复工农业生产。要创造条件帮助灾区学生恢复上课，妥善安排孤儿、孤老、孤残生活，深入做好受灾群众心理安抚和思想疏导工作，加强社会管理，维护好灾区社会秩序。要认真做好灾后重建前期工作，统筹规划、科学评估、分步实施，抓紧制定灾后重建规划和具体实施方案，建立对口支援机制，举全国之力，加快恢复重建。
会议强调，要进一步加强组织领导，加强地方、部队及各方面救援力量的协调配合，建立健全强有力的市县乡村抗震救灾领导体制，充分发挥基层党组织的战斗堡垒作用、各级干部的模范带头作用、广大党员的先锋模范作用，确保抗震救灾各项工作和措施的落实。各级干部要坚持把群众利益放在第一位，深入灾区，深入基层，靠前指挥，把受灾群众安危冷暖放在心上，满腔热情帮助受灾群众排忧解难，尽心尽力帮助他们渡过难关。要引导灾区群众发扬自力更生、艰苦奋斗精神，互帮互助，苦干实干，在全国人民支持下满怀信心重建家园、创造美好生活。要加强宣传舆论工作，及时准确公布震情灾情和抗震救灾情况，深入宣传抗震救灾中涌现出来的先进集体和模范人物，激励广大干部群众振奋精神，团结一心搞好抗震救灾工作。
会议强调，当前，改革发展稳定任务很重。各地区各部门要按照中央的决策部署，坚持一手抓抗震救灾工作、一手抓经济社会发展，全力以赴支援灾区，全力以赴保持经济平稳较快发展、社会和谐稳定，切实做好奥运会和残奥会的筹备工作，以实际行动支持抗震救灾，坚决夺取这场抗震救灾斗争的全面胜利。

证监会就上市公司2007年度财务报告监管问题答问
截至2008年4月30日，除*ST威达、九发股份以及已经终止上市的东方锅炉外，2007年12月31日已经上市的1547家公司均如期披露了2007年年度报告。针对投资者关注的上市公司新会计准则执行、财务信息披露和监管等问题，证监会会计部负责人接受了记者采访。
一、上市公司2007年年报披露基本情况怎样？
经初步统计，1547家如期披露年报的上市公司，平均每股收益为0.42元，较2006年增长41.46％；平均净资产收益率14.71％，较2006年增加1.84个百分点；其中，1,429家公司实现盈利，占全部上市公司的92.37％。
总体上看，2007年上市公司年报披露的业绩有较大幅度增长。1547家上市公司共实现主营业务收入91,902.24亿元，同比增长25.93%；实现利润总额13,463.91亿元，同比增长49.26％；实现净利润9,344.53亿元，同比增长51.38％。
上市公司业绩增长主要得益于主营业务。但是我们也注意到，投资收益和营业外收支占利润总额比重相对较大。2007年上市公司累计实现投资净收益2,817.81亿元，营业外收支净额474.91亿元，分别占2007年利润总额的20.93%和3.53%。
二、证监会对上市公司2007年年报的财务信息披露工作采取了哪些监管措施？
2007年是上市公司执行新会计准则的第一年。为确保上市公司年报信息披露质量，证监会和财政部做了大量培训、调研，证监会修订了相关信息披露规范，采取了一系列的监管措施。
一是下发了《关于切实做好上市公司2007年报执行新会计准则监管工作的通知》（“通知”）。年报披露开始前，证监会在监管系统内下发了通知，部署了财务信息披露监管的重点领域，包括公允价值、股东权益差异调节表、资产减值准备、递延所得税、合并财务报表、金融工具、投资性房地产等十二个方面。除通知提到的重点领域外，我们还重点关注了更换审计机构、实施股权激励和实施重大资产重组等公司的年报披露情况。
二是实时审核年报，发现问题，及时处理。在年报披露期间，安排专人对每天披露的2007年度财务报告实时审核，关注重点领域，对发现的问题及时进行汇总讨论，定期编制“上市公司2007年报会计监管专刊”，发至会内相关部门、证券交易所、各地证监局。同时，我们和会内有关部门、各地证监局和证券交易所之间建立了快捷、顺畅的沟通渠道，及时沟通新会计准则执行和财务信息披露监管遇到的问题，密切跟踪其进展情况。对于重大问题，我们及时约见了相关公司和会计师事务所，了解具体情况并督促公司严格执行新会计准则。力争做到对执行会计准则明显存在问题的公司，尽早约见谈话，及时发现，及时处理。
三是建立读报制度，关注媒体动向。我部指定专人关注舆论动向，对主要证券类媒体中涉及会计准则执行的新闻评论、公司动态等，及时进行疏理，编制“会计新闻摘编”，把握市场舆论，快速做出反应。
四是通过“会计问题答复函”的形式解决会计准则执行监管中的重大问题。对于各证监局和证券交易所在上市公司2007年报编报期间遇到的重大会计准则执行监管问题，统一通过“会计问题征询函”的方式询问我部，我部以“会计问题答复函”的形式及时给予答复。年报期间，我部共答复了“股权激励费用分摊的问题”、“转让资不抵债子公司如何进行会计处理”、“公允价值变动损益不得用于利润分配及转增资本”等十五份征询函，表明了我会的监管立场。
三、上市公司执行新会计准则的情况及年报中反映的问题主要有哪些？
总体看，绝大多数上市公司能够严格执行新会计准则的规定，按照我会财务信息披露规范的要求披露年报。绝大多数上市公司倾向于审慎选择会计政策和进行会计估计，未出现市场担心的上市公司滥用公允价值的情况，可以说新旧会计准则实现了平稳过度。但在新准则执行过程中，也存在一些具体问题，主要表现为：少数公司合并财务报表合并范围的确定标准披露得较为模糊；个别公司对企业合并中的同一控制和非同一控制的认定和使用存在一定问题；个别公司在确认股权激励费用时，对估值模型、相关参数的选择不恰当，相关信息的披露不充分；极个别公司存在利用非公允的债务重组、股东捐赠等方式调节利润的情况。此外，从2007年年报披露看，一些公司存在未按规定，及时转销职工福利费余额的情况。
对于上述问题，我们分别采取了不同的监管措施。对于合并范围、企业合并、股权激励等问题，我们要求公司及时予以更正或补充披露；对于职工福利费余额，我们已要求相关公司通过更正年报或在2008年半年报中进行处理；对于调节利润的情况，我们正在进一步研究，分别通过制度层面和监管层面予以规范，完善制度，强化监管。
四、新会计准则对公允价值的使用一直备受投资者关注，公允价值计量模式的采用对2007年年报有何影响？
总体看，大多数上市公司对公允价值的采用比较谨慎，例如对于投资性房地产，绝大多数公司采用了历史成本法而非公允价值方法进行计量。从统计数据来看，公允价值变动损益对利润影响相对有限：2007年上市公司公允价值变动净收益68.73亿元，占2007年利润总额的0.51%。当然，对公允价值的影响还需进一步评估。此外，同公允价值相关的信息披露，包括公允价值的确定方法、估值模型和参数选取等还需要进一步加强。证监会也将对公允价值的监管进行进一步研究。
五、上市公司实施股权激励后，投资者如何分析股权激励对当期财务业绩的影响？
股权激励相关会计处理的主要依据是《企业会计准则第11号——股份支付》。从年报披露看，当期分摊的股权激励费用是需要关注的重点之一。上市公司应当根据股权激励计划条款设定的条件，采用恰当的估值技术，分别计算各期期权的单位公允价值；在各个资产负债表日，根据最新取得的可行权人数变动、业绩指标完成情况等后续信息，修正预计可行权的股票期权数量，并以此为依据确认各期应分摊的费用。
六、新会计准则下每股收益、非经常性损益等指标的计算和披露存在哪些问题？
新会计准则发布后，证监会根据新会计准则的变化，及时修订了《公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号－净资产收益率和每股收益的计算》和《公开发行证券的公司信息披露规范问答第1号－非经常性损益》等相关信息披露规范，上市公司应当遵循上述规范的要求计算并披露相关财务指标。
从年报披露情况看，总体执行情况较好。其中涉及每股收益计算的主要问题，是发生同一控制下企业合并的情况下每股收益的计算。在计算基本每股收益时，作为同一控制下企业合并的合并方，公司应将作为对价而发行的全部新股数计入合并当年和对比年度的发行在外的普通股加权平均数（即权重为1）；在存在稀释性潜在普通股的情况下，公司应采用同样原则计算稀释每股收益。
对于非经常性损益，大部分公司能够根据信息披露规范的要求进行披露。需要注意的是，公司除需要关注规范问答中列举的项目外，更应根据非经常性损益的定义，结合公司自身业务的实际情况加以判断，并做出合理的、一致的披露。
最后，该负责人还表示，2007年是执行新会计准则的第一年，准则执行情况受到国内外各界的广泛关注。它既是我国会计准则与国际会计准则的趋同情况的检验，也是准则制定部门进一步完善会计准则的重要依据。目前，证监会已经着手对2007年财务报告披露情况进行专题研究分析，并就年报披露过程中发现的涉嫌违反会计准则的问题进一步了解情况，经核实后将依法做出相应处理。对于年报中反映出的准则执行问题，将尽快与相关部门沟通，及时推动我国会计准则体系的进一步完善。
证监会一直重视上市公司财务信息披露质量。今后一段时期，证监会一方面将着重检查上市公司执行新会计准则的情况，另一方面继续开展具有证券期货业务资格的会计师事务所的现场检查工作，对发现的上市公司财务舞弊等行为将依法严肃处理。同时，也欢迎媒体和社会各界对上市公司财务信息披露的监督。

两税合一过渡优惠政策或有细化规定
根据新税法，两税合并后，内外资企业的所得税率统一为25%。同时，国家考虑到为减轻两税合并后部分曾享受税收优惠的老企业面临税负增加的困难，出台了相关优惠政策——2007年3月16日以前设立的外商投资企业，新税法实施后，如果按照原税法的规定享受减低税率优惠政策的，可以分五年逐步过渡到新税法规定的税率。
　　然而，对于某些享受低税率优惠政策的企业，原适用税率为15%，如果在2008年追加投资，追加的部分是否可以和原有的投资一起适用过渡期优惠税率，成了目前一个亟需解决的现实问题。
对此，税务总局人士表示，2008年以后企业追加投资的项目，原则上是不允许享受过渡优惠政策的。但考虑到企业为了适应市场的需要，经常追加投资，如果不分情况规定凡追加的投资项目，一律不得享受过渡优惠政策，也不符合实际情况，管理难度也较大。因此，国家税务总局正在考虑，下一步将做必要的调查研究，对企业扩大投资规模达到一定比例以及收益较快的项目，将做必要的限制。

国家税务总局出台石脑油免税办法
国家税务总局26日公布了《石脑油消费税免税管理办法》，根据管理办法，进口石脑油以及国产用作乙烯、芳烃类产品原料的石脑油免征消费税。此举将刺激国内炼厂进口石脑油补充国内资源缺口，有助于缓解中国乙烯业日益严重的原料短缺问题。是国家为石脑油需求缺口可能出现而提前做出的准备。
　　根据相关部门的统计，随着未来几年国内大量乙烯项目的建成和扩建，2008年中国将进口158万吨石脑油，超过出口量约13万吨。继原油短缺之后，中国将从石脑油的净出口国变成净进口国。
　　《管理办法》规定，石脑油生产企业（以下简称销货方）销售给乙烯、芳烃类产品生产企业（以下简称购货方）作为生产乙烯、芳烃类产品原料的石脑油，实行《石脑油使用管理证明单》（以下简称《证明单》）管理。《证明单》由购货方在购货前向其主管税务机关领用，销货方凭《证明单》向其主管税务机关申报免征石脑油消费税。销货方将自产石脑油直接销售给乙烯、芳烃类产品生产企业以外的单位和个人的，不实行《证明单》管理，应按照规定申报缴纳消费税。
　　业内人士介绍说，随着两大公司的若干乙烯项目在2010年前陆续建成或扩建石脑油的需求就会相应的增多，而产量却跟不上需求的脚步。这些项目包括，镇海百万吨乙烯项目，福建80万吨/年的乙烯项目，广州石化乙烯扩能59万吨/年，天津石化乙烯扩能100万吨/年等。
　　在刚刚过去的2007年，由于原料短缺，乙烯价格从８０００元/吨涨到９０００多元/吨，国内洗衣粉、塑料制品等下游产业只能纷纷涨价或者倒闭。
　　专家表示，免征用于生产乙烯、芳烃类产品原料的消费税，直接降低了乙烯的生产成本，将对中石油、中石化两大公司下属炼厂的乙烯项目明显利好。同时还降低了乙烯及下游塑料橡胶的制造成本，推动了有机化工产业的发展。预计此项调整对中石油盈利正面影响在6亿左右，而中石化正面盈利影响在14亿左右。

行业观察

农业部：灾后农产品供应充足 市场运行平稳
据农业部监测，汶川地震以来，全国鲜活农产品市场运行总体平稳，供应充足，蔬菜和猪肉价格下降，鸡蛋、水果价格略有上涨，走势正常。8种蔬菜（大白菜、西红柿、黄瓜、茄子、青椒、豆角、土豆和芹菜）批发价5月23日已经回落到每公斤1.95元，今年以来首次回落到2元以下；本周（5月19—23日）平均价为每公斤2.01元，比灾前（5月12日）下降5%。猪肉23日批发价为每公斤21.23元，比灾前回落2.3%，已经回落到去年12月中旬时的水平。5种水果（富士苹果、西瓜、香蕉、鸭梨和芒果）价格几个月来始终在4.0—5.0元区间内小幅震荡，灾后未见大的波动。鸡蛋灾后价格一直维持在6.5—6.7元之间，与灾前比略有上涨，价格水平略低于去年同期。
    从四川省情况看，地震灾害发生之初，部分农产品市场交易活动一度受到较大影响，交易量下降，个别市场中断交易，但目前正在得到恢复。鲜活农产品价格大体平稳，5月23日猪肉批发价每公斤23.33元，比灾前价格上涨约4%；鸡蛋、蔬菜批发价格比灾前下降3—5%。临近重灾区的成都农产品中心批发市场、龙泉聚合市场、绵阳高水市场、彭州蔬菜市场正常营业，其中成都龙泉聚合市场为四川最大的农产品批发市场，地震以来每日交易量维持在3000—3500吨左右，与灾前大体相当。 
夏粮丰收在望 我国粮仓将更加殷实
2008年中央财政安排“三农”投入5625亿元，创历史新高。
　　面对世界粮食供求的新形势，国务院在年初预算大幅增加基础上，又出台十项重要政策措施，再增加投入支持农业和粮食生产，粮食直补、良种补贴、农机具购置补贴、农资综合直补等“四补贴”规模达950.63亿元，比去年增长85％。
　　２５日下午，农业部部长孙政才在河南南阳举行的“全国小麦跨区机收启动仪式”上说，目前小麦长势喜人，夏粮丰收在望，如果近期不出现重大灾害性天气，我国夏粮单产将再创历史最高水平，总产将实现第五年增产。
　　孙政才说，全国小麦跨区机收仪式在全国粮食生产第一大省河南启动，标志着今年“三夏”大会战正式打响。今年小麦优质率达到６３％，比上年提高３．６个百分点；河南、山东、安徽等１１个小麦主产省全面增产，贡献突出。夏收油菜收获基本结束，增产已成定局，扭转了连续三年下滑的局面。
　　业内人士认为，这是一个十分令人鼓舞的消息。２００７年，我国粮食总产达到１００３０亿斤，实现了自１９８５年以来首次连续四年增产，棉花、糖料产量达历史最高水平，蔬菜、水果等其他经济作物稳定发展。今年又将是一个夏粮丰收年，这将为国家粮食安全做出贡献。
　　河南以占全国７％的耕地，生产了占全国１０％的粮食，其中小麦产量占全国小麦总产四分之一强，河南粮食总产连续８年居全国首位。河南省代省长郭庚茂在跨区麦收启动仪式上说，全省今年小麦总产有望突破６００亿斤，连续五年增产。
　　小麦播种面积突破１００万亩的河南项城市（县级市），是黄淮平原典型的农业大县，市长邹洪对记者说，据测算，项城市小麦预计单产首次超过１０００斤，达１０６７．６斤，总产超过１１亿斤，都是历史最好的一年。
　　记者日前来到商水县平店乡一望无际的麦田，只见麦浪滚滚，麦穗金黄，穗长平均１５厘米左右；记者随意数了数田边一棵麦穗，穗粒多达６８粒，粒粒饱满。在场忙碌的农民刘俊宏说：“这样的长势随处可见，亩产超过千斤没有一点问题。”
　　农民们常挂在嘴边的“政策好”，是对近年来一系列支农惠农政策的浓缩。２００８年中央财政安排“三农”投入５６２５亿元，创历史新高。面对世界粮食供求的新形势，国务院在年初预算大幅增加基础上，又出台十项重要政策措施，再增加投入支持农业和粮食生产，粮食直补、良种补贴、农机具购置补贴、农资综合直补等“四补贴”规模达９５０．６３亿元，比去年增长８５％。
　　“现在种田靠老把式也不行了，施肥要测土配方，要控制播期，要良种良法，田间管理、病虫防治也都要听专家意见。”河南确山县三里河乡后楼村支书陈东升说。
　　今年初，农业部启动了春耕生产科技进村入户行动，公布了８０个主导品种和５０项主推技术，在全国１９００个县全面推进测土配方施肥工作，对农民科技培训和“阳光工程”等也作出安排。“科技带来丰收粮”是粮食增产的真实写照。
　　在上月举办的２００８中国粮油市场展望会上，国家粮食局负责人说，由于粮食连续四年增产，我国的粮食库存消费远远高于国际公认的１７％－１８％的粮食安全线，当前粮食供求总体上是平衡的，粮食市场供应是有保证的。今年有望又是一个夏粮丰收年，我国粮仓将更加殷实。

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