第七章-金融投资价研究报告.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第七章 金融投资价值分析,第一节 债券价值分析,第二节 股票分析,第三节 其他投资工具分析,第一节 债券价值分析,一、债券的投资分析,(一)中央政府债券和政府机构债券,优点:质量高;本金安全;没有信用风险,缺点:收益固定化;有通货膨胀、利率风险,(二)地方政府债券,1.优点:本金安全;收益稳定;税收优惠,2.缺点:有通货膨胀、利率、信用风险;发行量小;流动性差,3.分析地方政府债券的要点:,(1)分析地方经济的发展水平和经济结构,(2)分析地方政府财政收支状况,(3)可用若干指标来反映地方政府的还债能力,(3)分析人口增长对地方政府还债能力的影响,(三)公司债券,1.优点:本金安全;收益稳定(与股票比较),2.缺点:有通货膨胀、利率、信用风险,3.分析公司债券的要点:,(1)公司的还本能力,(2)公司的付息能力,(3)综合分析公司的赢利能力和信用状况,第一节 债券价值分析,（二）债券的定价模型,债券的价格是它预期现金流量的现值,1纯贴现债券的定价,1）定义：纯贴现债券也被称为零息债券，发行人在债券到期之前不向投资者支付利息，而是把债券的到期价值（通常为面值）与发行价格的差异作为利息的债券。,2）定价模型；,其中，V为面值，r为年利率，T为未来的T年。,第一节 债券价值分析,2永久债券的定价,1）定义：永久债券是指没有到期日的债券，即债券的发行人不需要向投资者偿还本金，但是需要向投资永久地支付利息。,2）定价模型：,其中：C为每年支付的利息额，y为投资着要求一年的收益率,第一节 债券价值分析,3附息债券的定价,1）定义：附息债券是指在债券上附有息票的债券。,2）定价模型：,第一节 债券价值分析,（三）影响债券价格的主要因素,1影响债券定价的内部因素,期限；,票面利率,提前赎回条款,税收待遇,市场性,违约风险,2债券定价的外部因素,银行因素,市场利率,其他因素,（四）债券的定价定理,债券价格、到期收益率与票面利率之间的关系,票面利率,到期收益率 则债券价格,票面价值,票面利率=到期收益率 则债券价格=票面价值,票面利率,到期收益率 则债券价格票面价值,定理1,债券价格与到期收益率成反向关系。,若到期收益率大于息票率，则债券价格低于面值，称为折价债券（discount bonds）；,若到期收益率小于息票率，则债券价格高于面值，称为溢价债券（premium bonds）；,若息票率等于到期收益率，则债券价格等于面值，称为平价债券（par bonds）。,对于可赎回债券，这一关系不成立。,定理2,债券价格对利率变动的敏感性与到期时间成正向关系，即期限越长，价格波动性越大。,例,:三债券的面值都等于1000元,息票率为10%,当到期收益率从10%上升到12%时,到期日(年),1,10,20,价格,982.19,887.02,850.64,价格变动(%),1.78,11.30,14.94,定理3,若到期收益率在债券存续期内始终不变，随着到期日的临近，债券价格波动幅度递增的速度减小；而到期时间越长，价格的波动幅度越大，且增大的幅度是递减的。,定理4,若债券期限一定，同等收益率变化下，债券收益率上升导致价格下跌的量，要小于收益率下降导致价格上升的量。,例,:三债券的面值都为1000元,到期期限5年,息票率7%,当到期收益率变化时,到期收益率(%),6,7,8,价格,1042.12,1000,960.07,债券价格变化率(%),4.21,0,-4.00,定理5,债券的票面利率越高，债券价格对收益率的变化越不敏感。,例,:债券甲乙的面值都为1000元,到期期限都为10年,债券甲的息票率为10%,债券乙是零息票债券,当到期收益率从10%上升至12%时,债券,甲,乙,价格变化(%),-11.3,-16.47,第二节 股票分析,一、股票的理论价格,（一）股票之所以具有价格的是因 为它代表着资产的价值。这种价值不仅在于它代表一定的财产分配权，而且它给持有人会带来持续的收益分配权。对于股票的流通价值而言，投资者更看重的是它未来给投资人带来的收益分配。,第二节 股票分析,（二）股票的定价模型,1零增长模型,第二节 股票分析,2不变增长模型,第二节 股票分析,（三）股票价值及价格种类,1票面价值.对应于股票的面额，即股票发行时所标明的每股股票的票面金额。,2内在价值.又称理论价格，是股票未来收益的现值，取决于股票收入和市场收益率。,第二节 股票分析,3帐面价值：即股票的净值，是指每一股份在帐面上所代表的公司财产价值。,4、清算价格：公司清算时，每股股票代表的真实价格。,5、市场价格：在证券市场上买卖股票的价格。,第二节 股票分析,6、股票的除权、除息价,除权与除息的产生,除权：因送股、转增股本或配股而使股本增加形成的剔除行为。,除息：因红利分配引起的剔除行为称为除息。,(2)股权(息)登记日、除权(息)日,股权(息)登记日：在上市公司分派股利或进行配股时规定的一个日期，凡在除权登记日当天持有该公司股票的投资者，享有领取股息的权利。,(含权股票、含息股票),除权(息)日：是相对于股权(息)登记日的下一个交易日。,(3)除权、除息报价,除息价股息登记日的收盘价每股所分红利现金额,例如,:,某股票股息登记日的收盘价是,4.17,元，每股送红利现金,0.03,元，则其次日股价为,4.17,0.03,4.14(,元,),送红股后的除权价股权登记日的收盘价（1每股送红股数）,例如,:,某股票股权登记日的收盘价是,24.75,元，每,10,股送,3,股，即每股送红股数为,0.3,，则次日股价为,24.75,（,1,0.3,）,=19.04,（元）,配股后的除权价（股权登记日的收盘价配股价每股配股数）（1每股配股数）,例如,:,某股票股权登记日的收盘价为,18.00,元，,10,股配,3,股，即每股配股数为,0.3,，配股价为每股,6.00,元，则次日股价为,（,18.00,6.00,0.3,）,（,1,0.3,）,=15.23,（元）,除权除息价（股权登记日的收盘价每股所分红利现金额配股价每股配股数）（1每股送红股数每股配股数）,例如,:,某股票股权登记日的收盘价为,20.35,元，每,10,股派发现金红利,4.00,元，送,1,股，配,2,股，配股价为,5.50,元,/,股，即每股分红,0.4,元，送,0.1,股，配,0.2,股，则次日除权除息价为：,（,20.35,0.4,5.50,0.2,）（,1,0.1,0.2,）,16.19,（元）,(4)填权与贴权,填权：除权日的开盘价除权价,贴权：除权日的开盘价除权价,上海公式：,除权价,=,（除权前市价,+,配股价,*,配股比例）,/,（,1+,配股比例）,深圳公式：,除权价,=,（除权前市价,*,原总股本,+,配股价,*,实际配股数）,/,（原总股本,+,实际配股数）,【例】北新建材配股前总股本为15 500万股，法人股11 000万股，流通股4 500万股。1998年配股比例为10配3，配股价为9元，股权登记日8月20日收盘价15.39元。本次法人股东仅配500万股，放弃其余2 800万股，而流通股则由国信证券公司包销配股。,上海公式：,除权价=（15.39+9*0.3）/(1+0.3)=13.92元,深圳公式,除权价,=15.39*15 500+9*1 850)/(15 500+1 850)=14.71元,第二节 股票分析,二、影响股票价格的因素,（一）公司经营状况,公司资产净值,盈利水平,公司派息政策,股票分割,增资和减资,销售收入,原材料供应及价格变化,主要经营者更替,公司改组或合并,。意外灾害,第二节 股票分析,（二）宏观经济因素,经济增长,经济周期循环,货币政策,财政政策,市场利率,通货膨胀,汇率变化,国际收支状况,第二节 股票分析,（三）政治因素,（四）心理因素,（五）证券主管部门的限制规定,（六）人为操纵因素,第二节 股票分析,三、股价平均数和股价指数,（一）股价平均数和股价指数的编制步骤,确定样本股,选定基期,计算计算期平均股价或市值,指数化,第二节 股票分析,（二）股价平均数计算,简单算术平均,加权算术平均,修正平均股价,1.算术平均数,【例】假设样本中有三个股票A、B、C，某日的收盘价分别为10元、8元、3元，则该日的股价平均数为,2.加权平均数,3.修正平均法,【例】某股市设有A、B、C三个样本股，当日收盘价分别为10、20、30元，并公布A股票以1股送1股的股本变动方案，因总股本扩大1倍，其价格自然相应减少一半，次日开盘价分别为5、20、30元，交易一天收盘价分别为7、20、30元。求该股市当日和次日的股价均价。,(二)股票价格指数的计算,1.简单算术平均法,【例】某股价平均数，按相对法编制，选择A、B、C三种股票为样本股，样本股基期价格分别为5.00元、8.00元和4.00元。某计算日的股价分别为9.50元、19.00元和8.20元，计算该日股价指数。设基期指数为1000点。,2.综合平均法,【例】某股价指数，按综合法编制，选择A、B、C三种股票为样本股，样本股基期价格分别为5.00元、8.00元和4.00元。某计算日的股价分别为9.50元、19.00元和8.20元。计算该日股价指数，设基期指数为1000点。,3.几何平均法指数,4加权股价指数,基期加权股价指数（拉斯贝尔加权指数,Laspeyre Index,）,计算期加权股价指数（派氏加权指数,Paasche Index,）,几何加权股价指数（费雪理想式,Fishers Index Foumula,）,(四)国内外著名的股价指数,1.我国主要股票价格指数,指数名称,基准日期,基准点数,成份股数量,成份股总股本数,(,亿股,),上证180,2002-07-01,3299.508,180,以成份股的流通股本为权数,上证指数,1990-12-19,100,上市全部股票,以发行量为权数,深证成份指数,1994-7-20,1000,40,以成份股的流通股本为权数,深证综合指数1990-12-19,100,上市全部股票,以总股本为权数,2.国际主要股票股指,指数名称,基准日期,基准点数,成份股数量,成份股总股本数,(,亿股,),道琼斯指数,1929-10-1,100,标准,-,普尔指数,1941-1943,10,500,纳斯达克指数,1971-2-15,东证股价指数,1968-1-4,100,日经股价指数,1950-9-7,100,金融时报股价指数,1935-7-1,香港恒生指数,1964-7-31,100,33,第三节 其他投资工具分析,一,、优先认股权,二、认股权证,（一）认股权证的概念：,全称是股票认购授权证，它是由上市公司发行的，表示给予持久占有权证的投资者在未来某个时间或者某一段时间以事先确认的价格购买一定数量该公司股票的权利。,（二）认股权证的要素（必须明确规定）,1 认股数量,2 认股价格,3 认股期限,4 赎回权,第三节 其他投资工具分析,三、可转换债券,（一）可转换债券的含义,（二）可转换债券的优势,（三）可转换债券的转换条件。,可转换公司债券,（一）可转换公司债券的概念,可转换公司债券，指债券的持有人可以在一定时间内按规定价格转换发行公司股票的一种公司债券。,（二）可转换证券的要素,包括转换期限、转换价格和转换比例。,（三）发行可转换公司债券的原因,1 减少利息支付。,2 减免税收。,3 回避管制。,（四）可转换公司债券的优缺点,可转换公司债券的优点,1 优点,（1）对于投资者来说，可以获得转换特权；对发行公司来说，可以动员更多资金。,（2）属于防守进攻型证券，进可攻退可守。,（3）可以作为套期保值的手段。,（4）可以作为担保品向银行借款。,（5）金融机构和机构投资者可以在转换中享受到股价增长的利益。,可转换公司债券的缺点,（1）价格波动性较大，风险较高。,（2）属于低级债券，在公司破产清算时，其清偿权排在其他债券之后。,（3）发行公司可能买回可转换债券，投资者利益受损。,第七章 金融投资价值分析练习题,1影响债券价格的主要因素有哪些？,2影响股票价格变动的因素有哪些？,3股票价格指数的编制方法有几种？,4试比较优先认股权与认股权证的异同之处。,参考资料：,1、,2、朱宝宪编著投资学第十章,3、,4、,潞安环能投资价值分析报告,