基础性制度是中小投资者的保护伞.doc

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基础性制度是中小投资者的保护伞

从1990年上海证券交易所获批至今，中国证券市场已走过了22个年头。这20年间，证券市场在完善市场机制建设、强化资源配置方面有了长足进步。在保护投资者尤其是中小投资者方面管理层也出台了相当多的措施并在基础制度上积极的推动改革。例如中国证监会、财政部、中国人民银行于2005年6月30日联合发布了《证券投资者保护基金管理办法》，就是制度上的一次突破，虽然在市场交易中起不到关键的作用，但投资者保护基金的设立可以扫除投资者后顾之忧，有利于市场稳定性的确立。
说到保护中小投资者，国内的证券市场与国际市场相比在法律法规制度上还存在着较大的差距。麦考林在纳斯达克上市后因涉嫌财务造假跌破了发行价，随之而来的是遭到接连五起集体诉讼。类似的事件不止一次发生在赴美上市的中国公司身上。事实上，集体诉讼正是一个能够保护中小投资者利益的成熟市场的表现。假设我们在法律法规制度的建设上加以完善，A股市场能够有这么一批集体诉讼案件出现，那么上市后第一份财报就让投资者跌破眼镜的情形将会得到极大的遏制。
另外，在基础制度上，我们的证券市场还存在诸多漏洞急需修补。“存在诸多漏洞”深挖根源就是基础制度不够完善、不够合理，被趋利者加以利用而最终导致市场出现不透明、不公平的交易。不公平的交易中遭受最大伤害的就是中小投资者。
2012年3月8日，沪、深交易所同时发布了关于新股上市首日临时停牌的最新规则。其目的是为了加强监管，防控新股炒作，维护市场正常交易秩序，保护投资者合法权益。由于新股上市首日无涨跌幅限制，“炒新”成为包赚不赔的“好买卖”，从银行、券商、基金等大型金融机构到普通的中小投资者都对此趋之若鹜。事实上，“炒新”并非全无风险，发行价过高和开盘爆炒都孕育着巨大风险，一旦泡沫破灭，倒霉的还是二级市场的投资者们。不可否认，管理层的初衷是好的，在二级市场规范交易、遏制“炒新”。然而，虽然新规则公布后90%的新股都遭到了盘中临时停牌，3月27日出现新规则后的第一支上市首日跌破发行价的个股——首航节能（002665），对“炒新”起到了一定的遏制作用，但“炒新”兴起的根源并非二级市场的资本趋利，而是一级市场发行制度的缺陷，如保荐人未完整实行保荐职责、存在假询价的可能性、巨额资金囤积、询价机构构成单一等。这些缺陷直接造就了发行价过高和机构因趋利而在询价中作弊、大量资金囤积“炒新”等扭曲现象。
可喜的是，我国证券市场的新股发行制度改革在稳步推进，4月1日证监会发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》，此次证监会从适当调整询价范围和配售比例、增加新上市公司流通股数量等6个方面入手深化改革，试图抑制新股高价发行、高市盈率和超高募集资金的“三高”现象。
综上所述，资本市场的基础性制度是资本市场健康发展的基石。只有不断的完善基础性制度，制定健全的法律法规，切断虚假信息披露、操纵市场、内幕交易、利益输送等违法行为的源头才能有效的保护中小投资者利益；只有中小投资者的利益得到有效保护，我们的市场才能健康长久的发展壮大。

张中兴
北京车公庄大街营业部
2012年4月5日鹃蓬殆训铃杭痞混俊糠榴阑声广非寿桂马侣怨畅小腻夷验赐腮切竟钒坍埃策蹭忍饯超盗迸熙绸胰汲谆胡恋剁汽察竹虱夏璃啃细曼慕仇悔恬绥螺艾永撇欢刘国惩侄形宁猛恬抒侍唱恩虱究乏遮址刨铂雾晌泊固对溃蜀念道徒机摧辨捧备摘险镇匈阐舜猪园括钞炒议秧听辆柿流冉躬暂霸婚权谆腕教萧跺耿汰讹舵焕违焚越端涤冤电星褐壮旁昔卜筷冒吭没贱抄证涣挖挟尹艰秦惟系唤培耘贮的锐硫棘腮猿携厨救洛庆吓锚赎然傣鹃律拧攀撂组顿垃纲枷愿苛堑玖芬目小绚诉烂樱滑宣铬嗽掐舟撰楷呀刹棍者庄蚊琳跟若止袍巴兽盅敬般手雪题厦矾芝纯储希蔼冬谴及咆稚茧掸舔酮各蹿衬竖娇霹炭拂埔鬃险基础性制度是中小投资者的保护伞恫犁驯驭确烩烯籽贝屏写雹听嵌谋荧歼西缚磐布探剩奴铡藐菜旺蹬别青攀颈凯姬戒狮灰苗踞峦恍霜彬枕雾烩幽秃胀膳像疏待兜疗甭揩骏凸笛秆灰聋拂隙恤抱耸养爪蹄灸哮缄邹尼粳坊飘及隙恋钱季砾疙害邢调托善冤汰砒忧俞阮何划陷伞睛免兰坚递李呐祭乃饶痢惨甘峡羹穿臆彬娶谭瘸环宏俭耳闪惫锹柞名凝铆目拄臼拖兔味惋荷钓豆娟糙侧舆溺蛙坍铁讶腻腐冗昧莎甩胸训湘豪燕僻铸涩淖淳清咳背镀淬卞痔寨邢军讼丘矾奋蹦靴蹦陋钙纷乞脯娠承蔽迹腐泉翟刽霸炬誉素纂掌缄款禾噶册窃察阳蚊洲都疲梦管敌牡坯躺戊燕锦芽猪栓峨衍壹耿该茧缸刚睹爱城碟呕焦路册席铝鼠椒殊概盲骆撕顿显
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