影响期权价格的因素.doc

影响期权价格的因素及其对期权价格的影响
期权价格内在价值和时间价值共同构成，凡是影响内在价值和时间价值的因素，就是影响期权价格的因素。
一、协定价格与市场价格
协定价格与市场价格是影响期权价格的最重要的因素。这两种价格及其相互关系不仅决定着内在价值，而且影响着时间价值。
1． 对内在值影响：
（1） 协定价一定时，市价决定内在值：对看涨期权，S大于X越大，内在值越大，S小于或等于X内在值为零。对看跌期权，则反之。
（2） 市价一定时，协定价决定内在值：对CALL OPTION，X上升，虚线向右平移，内在值减少；反之，则反。对PUT OPTION，X上升，虚线向右平移内在值提高，反之，则反。
2． 对时间值影响：
（1） X与S差距大，时间值越小。反之，则反。
（2） 期权处极度实值或极度虚值时，时间值将趋于零。
（3） 期权处平价时，时间值最大。
二、权利期间
所谓权利期间，是指期权的剩余有效时间。在期权交易中，t是指期权买卖日至期权到期日的时间。
权利期间对期权价格的影响：
第一，期权通常被作为套期保值的工具，而期权价格又通常被作为套期保值者所支付的保险费。所以，权利期间越长，则套期保值的时间也越长，于是，套期保值者所支付的那种保险费也理应越高。
第二，权利期间对期权之时间价值有着直接的影响。一般地说，权利期间越长，时间价值越大；权利期间越短，则时间价值越小；在期权到期日，权利期间为零，因而时间价值也为零。但是，权利期间与期权时间价值并非呈线性关系。期权时间价值是权利期间平方根的函数，其变化规律遵循金属热传导方程。具体而言，期权时间价值随权利期间的临近而加速衰减的特征。
时间价值

0
T
时间

第三，其实，时间是一个“模糊因子”，时间对期权价值的影响是其他影响因素综合作用的结果。考虑到不同类型期权交易制度的差异，时间对其期权价值的具体影响也有所不同。对于美式期权而言，时间的延长意味着期权合约多头有更多的选择机会，因而也应对应更高的期权价值。反之，对于欧式期权而言，时间的延长并不能意味着期权合约多头有更多的选择机会，因而不一定对应更高的期权价值。
三、利率（r）
1.从货币时间价值分析。对CALL OPTION价有正向影响（尤其是股票期权），即利率上升，CALL OPTION值上升；对PUT OPTION有负向影响。（以投资股票者为例：比较买进股票与买进看涨期权，卖出股票与买进看跌期权）。
2.从标的物分析。利率上升，股价下跌。结果：CALL OPTION价格下跌，PUT OPTION价格上升。
3.从期权费机会成本角度分析：利率上升，期权费机会成本上升。投资者把资金撤离期权市场。利率下降，期权费机会成本下降，投资者投入期权市场。
综合以上三个方面的影响，利率对期权价值的影响表现为：对CALL OPTION价有正向影响；对PUT OPTION有负向影响。
另一种解释：
许多同学对利率对期权价格的影响存在疑点。为了澄清认识，特提供如下解释：
对于看涨期权而言，1、无风险利率上升使得任何从期权获得的未来收益的现值降低，进而直接导致看涨期权多头的价值的下降。2、利率上升，使得股票价格的预期增长率也上升（这是由于利率上升导致的股票红利增长幅度大于利率上升导致的股票红利贴现现值减少幅度造成的）。这将增加看涨期权多头价值。可以证明后者的作用强于前者（有兴趣的同学可以考虑如何证明），因此，看涨期权的价格随着利率的上升而增加。
对于看跌期权而言，利率上升使得股票价格的预期增长率上升，看跌期权更有可能处于虚值状态。高利率同样也会使看跌期权的未来收益的现值下降。可见，两种力量都会使看跌期权的价格下降。
四、标的物价格的波动性（σ）
标的物价格的波动性对期权价格具有重大的影响。波动性越大，期权价格越高；波动性越小，期权价格越低；“没有波动性，则期权便是多余的”。期权价格自然也就无从谈起。
标的物价格的波动性对期权价格的影响，是通过对时间价值的影响而实现的。
五、标的资产的收益（D，通过影响标的资产价格进而影响期权价格）
标的资产收益率高，则由于除息的影响，现货市场价格会降低。CALL OPTION价越低，PUT OPTION价格越高。
结论
参见第6章影响期权价格的因素
由以上分析可知，决定和影响期权价格的因素很多，而且各因素对期权价格的影响也很复杂。特别是其中的某些因素在不同时间和不同条件下，对期权价格也有不同的影响。另外，从以上分析中，我们也可清楚地看出，各因素对期权价格的影响，既有影响方向的不同，又有影响程度的不同。于是，在同时影响期权
价格的各个因素间，既有相互补充的关系，又有相互抵消的关系。可见，期权价格的决定异常复杂。

3