上财金融资产.ppt

nternational Bonds and Notes,）的分类。按利率结构可以分为,:,固定利率债券,浮动利率债券,与股权相联系的债券,国际货币市场工具（,International Money Market Instruments,）的分类。,商业票据,其他工具,4,二、国际债券市场的发展,（一）国际债券市场大发展的原因,20,世纪,80,年代中期以来，国际债券市场获得飞跃式发展的原因：,全球经济总体上保持较快增长；,国际金融市场利率长期处于较低水平；,国际金融机构实力增强，职能转变；,5,（二）国际债券市场的最新进展,从期限结构看，以中长期的国际债券为主，货币市场工具所占比重较低。,从发行主体的国别构成看，发达国家总体上占绝对优势。,从发行主体的性质看，金融机构发行者占据主导地位。,从发行的币种结构看，美元和欧元的竞争格局开始形成，日元地位衰微。,6,三、欧洲债券市场,（一）,欧洲债券市场的产生和发展,欧洲债券市场产生于,20,世纪,60,年代，促使其形成的直接原因是当时美国的金融政策。,在随后的几十年中欧洲债券市场获得了迅速发展。,进入,20,世纪,80,年代后，欧洲债券市场逐步占据国际债券市场的主导地位。,7,欧洲债券市场发展迅速的原因：,发行不受各国金融法规限制，手续简便，适应性强；,无须注册登记，不记名；,单笔发行金融巨大，一般在,1,亿美元以上；,发行利率可不受国内市场利率的限制。,8,（二）欧洲债券一级市场,币种结构,:,目前以美元、欧元和英镑为主,发行程序,由牵头经理行与借款人初步接触，达成合作意向,在公布日（,The Announcement Day,），发布欧洲债券的发行通告,公布日之后，即进入“灰色市场”（,The Grey Market,）时期,在欧洲债券的正式发行日（,The Offering Day,），各方确定并签署最终条款，此后便不能修改发行条件了。,辛迪加稳定债券价格的时期。,发行结束日（,The Closing Day,），销售集团成员支付债券，借款者获得资金,欧洲债券的发行机制创新,预先定价销售,先购成交,9,（三）欧洲债券二级市场,欧洲债券二级市场（,The Euro Bond Secondary Market,）是已发行的欧洲债券的流通市场。,10,四、国内债券国际化,（一）全球国内债券市场的最新进展,主要发达国家占据主导地位,国债市场是主导市场,11,（二）国债市场的国际化,国债市场的国别构成：美国和日本为代表的发达国家占主导。,国债投资者结构：外国投资者比例越来越高。,12,（三）中国国债市场的国际化,我国入世后应遵循的有关金融领域协议条款,WTO,的,金融服务贸易协议,中国和美国、欧盟签署的双边协议中有关金融领域的条款,我国国债市场国际化的具体途径,中国加入,WTO,后，国债市场自我封闭的状态将被打破，外资将以多种途径进入我国国债市场。具体而言，我国的国债一级市场和二级市场都将有外资机构进入。,13,外资进入我国国债市场的资金来源,外资主体,资金来源,中外合作基金,外资入股资金、基金募集资金、投资收益,外资参股证券公司,外资入股资金、利润,外资参股保险公司,外资入股资金、保费收入、利润,外资银行,境内人民币存款,“,三资,”,企业,外资入股资金、利润,QFII,自有资金,14,外资进入我国国债市场的相关影响,对国债价格形成机制的影响,日益国际化、市场化,。,对国债市场整体交易规模的影响,显著扩大,。,对国债市场结构的影响,参与者结构：机构投资者比例提高。,市场结构：结束分割，统一市场、统一利率价格并与国际接轨。,交易品种结构：衍生品种趋于增加,15,第二节,国际股票,一、概述,（一）,内涵,国际股票，,是指世界各国大公司按照有关规定在国际证券市场上发行和参加市场交易的股票。,这些公司往往是信誉卓著、实力雄厚的跨国公司，如美国的通用汽车公司、国际商用机器公司等。,16,（二）国际股票发行的动机,在更具深度和广度的国际资本市场上筹集资金。,扩大投资者的分布范围，分散股权。,在世界范围内提高公司的知名度，有利于企业未来的发展。,满足跨国购并发展的需要。,17,（三）分类,海外直接发行上市的股票,欧洲股权,存托凭证（本国银行开出的外国公司股票的保管凭证）,(,四）国际股票发行的最新进展,18,据统计，到,1994,年底，在日本东京证券交易所上市的外国公司有,93,家，在美国纽约证券交易所上市的有,217,家，在德国证券交易所上市的有,801,家，在加拿大多伦多证券交易所上市的有,66,家，在澳大利亚证券交易所上市的有,42,家，在新加坡证券交易所上市的有,32,家。,二、直接海外上市的国际股票,19,三、存托凭证,（一）存托凭证的概念,存托凭证（,Depositary Receipts,，,DR,）是国际股票的一种创新形式，是由本国银行开出的外国公司股票的保管凭证。,20,（二）存托凭证的类型,按照发行主体,参与型（,Sponsored,）存托凭证：发行公司参与,非参与型（,Unsponsored,）存托凭证：发行公司不参与,按发行公司募集资金的范围,全球型存托凭证：国内和国外同时发行,国际型存托凭证：只在海外发行,按存托凭证的发行地点：美国或中国存托凭证等,美国存托凭证（,ADR,）分为两大类：公募的,ADR,和私募的,ADR,。公募的,ADR,又分为三级（,Level,、,Level,和,Level,）。,21,（三）存托凭证的发展,从地区格局来看，目前存托凭证发行交易最为活跃的地区以欧美为主，美国存托凭证发行交易量仍遥遥领先。,从,DR,发行公司的角度看，自,20,世纪,90,年代中期以来，亚太地区公司发行存托凭证的数目较此前大为增加,从投资者对存托凭证的投资情况来看，存托凭证日益受到海外投资者的青睐。,以美国为例，在购买外国股票和外国公司的存托凭证的选择方面，越来越多的美国投资者倾向于购买存托凭证。,22,四、欧洲股权,欧洲股权（,Euro equities,）是,20,世纪,80,年代产生于欧洲的特殊的国际股票形式，指在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行并流通的股票。,23,五、中国证券市场的国际化,（一）,QFII,制度,概念：,QFII(Qualified Foreign Institutional Investor),是指“合格境外机构投资者”。,QFII,制度即合格境外机构投资者制度，是指在资本市场完全开放之前，允许经核准的合格境外机构投资者在一定规定和限制下汇入一定额度外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。,24,其他国家和地区实施,QFII,制度的经验。,引进,QFII,制度的直接目的大都是借助外资激活国内市场，优化境内证券市场投资者结构。,绝大多数国家和地区的,QFII,制度均是由紧到松逐步放宽的。,从各国家和地区,QFII,制度的具体内容来看，对境外投资者的限制体现在一下三个方面：,对主体资格的限制,对境外投资者投资额度的限制,对境外投资者投资行业的限制,25,我国,QFII,制度的特点：,从,QFII,制度的制订来看该制度由证监会和中国人民银行联合发文，属于部门规章的性质，且被称为“暂行”规定，可以看出，我国,QFII,制度的出台有点仓促，相关规则仍需进一步细化。,我国,QFII,制度较中国台湾地区、韩国的初始阶段都更为开放，对外资进入的限制相对较小。,长远来看，我国,QFII,制度将朝着谨慎放开、强化监管的方向发展。,26,（二）,QDII,制度,QDII,制度的概念。,QDII,（,Qualified Domestic Institutional Investors,）是指“合格境内机构投资者”，,QDII,制度即合格境内机构投资者制度，与,QFII,制度一样，是在外汇管制下资本市场对外开放的权宜之计，即指在资本项目未完全开放的国家，允许本国投资者通过特许的机构投资者，投资境外资本市场的一种制度。,27,QDII,是一项投资制度，设立该制度的直接目的是为了“进一步开放资本账户，以创造更多外汇需求，使人民币汇率更加平衡、更加市场化，并鼓励国内更多企业走出国门，从而减少贸易顺差和资本项目盈余”，直接表现为让国内投资者直接参与国外的市场，并获取全球市场收益。,QDII,制度由香港政府部门最早提出，与,CDR(,预托证券,),、,QFII,一样，是在外汇管制下内地资本市场对外开放的权宜之计，以允许国内投资者在资本账项目未完全开放的情况下，投资海外资本市场。,28,QDII,产品目前主要可分为保险系,QDII,、银行系,QDII,及基金系,QDII,，三个系列各有不同。其主要区别如下：,1.,保险系,QDII,运作的是保险公司自己在海外的资产，一般不对个人投资者开放。,2.,银行系,QDII,以前只能投资境外的固定收益类产品，但据银监会发布的新规，可以投资境外股票，于是收益率有了显著上升。总体而言，属于风险居中、收益也居中的,QDII,。认购门槛较高。,3.,基金系,QDII,，投资不受限制，可以拿,100%,的资金投资于境外股票，因此其风险和收益都比银行系,QDII,高得多。由于采用基金的形式发行，因此其认购门槛比银行系低得多，往往,1000,元即可起步。,29,国内首批获批基金,QDII,资格的两只基金,南方全球精选配置,华夏全球股票精选,两只,QDII,都投资港股。,30,第三节,金融衍生工具,一、金融衍生工具的基本概念,（一）金融衍生工具的含义,金融衍生工具是指从传统金融工具中衍生而来的新型的金融工具。从理论上讲，金融衍生工具是根据某种相关资产的预期价格变化而进行定值的金融工具。,31,（二）金融衍生工具的特点,价格受基础资产价格变动的影响。,交易过程中具有杠杆效应。,设计灵活、种类繁多。,32,（三）金融衍生工具的功能,套期保值（,hedging,）：,指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。,投机：,指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖，从中获得利润的交易行为。投机者可以,买空,(Long),，也可以,卖空,(Short),。,33,套期保值与投机的区别和联系,联系：,套期保值是金融衍生市场第一位的目标，金融衍生工具正是由于套期保值的需要才得以存在；投机是在有利于套期保值开展时，才有存在的必要。因此，一定数量的套期保值者的存在是金融衍生工具规模迅速扩张的基本条件。,区别,不同之处,套期保值,投机,目的,规避风险,利润最大化,交易行为,市场有下降趋势时才进行交易,无限制,资金来源,自有资金,借入资本,交易数量,受资金的限制，一般数量不大,交易数量大,34,二、全球金融衍生工具市场的新发展,全球金融衍生工具市场在近年来的发展中主要表现出以下的显著特征：,（一）金融衍生市场竞争进一步加剧,35,其具体方式体现在以下几个方面：,开发新的衍生产品，更好地满足客户需求。同时，还对合约进行改造，使之具有场外合约的灵活性和交易所合约价格透明及金融业担保的优点。,为交易或场外客户提供新服务。,进行合理化改革，增强交易所的地位。,36,（二）金融衍生交易电子化,（三）金融衍生市场国际化,从场外市场来看，场外金融衍生市场已发展成为各类金融产品市场中国际化程度最高的市场。,从场内市场来看，各衍生工具交易所纷纷上市外国衍生合约，或推出具有国际化性质的衍生合约，这是走向国际化的初级阶段，它使国内市场参与者有机会参与国外衍生产品的交易，使国内衍生产品的价格与国际上相似产品的价格紧密联系在一起。,国际化发展的高级阶段是交易所之间的联网交易清算。,37,四、中国金融衍生工具的发展,（一）中国金融衍生工具发展试验的失败,发展金融期货的经历,38,（二）中国金融衍生工具发展试验的教训,基础资产市场还没有发展壮大不足以支撑衍生工具市场的发展。,不根据市场需求而由其他目的推出衍生品，衍生品市场的发展偏离正轨。,管理经验缺乏，法规不健全。,39,（三）中国金融衍生工具发展面临的挑战,随着中国加入,WTO,中国金融市场对外开放压力变大,金融市场制度和市场的不确定因素增加。,资本市场发展迅速，机构投资者对系统风险的避险要求日益强烈。,金融机构已经在试图进行衍生工具的设计交易，并且广泛地吸取了国外的经验。,制度环境还不能满足发展金融衍生工具的要求。,40,