国际金融：宏观金融政策的国际协调.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第十五章,宏观金融政策的国际协调,International,Macro-financial Policy,Coordination,1,第一节 国际政策协调概述,国际政策协调（,International Policy Coordination,），是指基于一定国际合作基础之上的各国政策决策与实施过程中的相互协作与调解。,2,一、国际政策协调的必要性：,在开放经济条件下，国与国经济之间存在着相互依存性，一国的经济政策会对别国经济产生溢出效应。,当一国采取分散决策的同时，对方也采取同样的分散决策态度进行回应时，反过来又使前者的政策操作难以达到预期的目的；最终结果则可能使各国均受到伤害，导致政策的低效率。,3,二、国际政策协调的阶段性：,可以从低级到高级划分为多个阶段和层次：,1,、信息交换（,Information Exchange,）,2,、危机管理（,Crisis Management,）,3,、避免目标冲突（,Avoiding Conflicts over the Shared Targets,）,4,、合作确定中介目标（,Cooperation Intermediate Targeting,）,5,、部分协调（,Partial Coordination,）,6,、全面协调（,Full Coordination,）,4,三、国际政策协调的方式：,相机性协调（,Discretion-based Coordination,），是指根据经济面临的具体条件，在不存在各国应采取何种协调措施的规则约束情况下，通过各国间的协调确定针对某一特定情况各国应采用的政策组合。,规则性协调（,Rule-based Coordination,）是指通过制定出明确规则来指导和约束各国政策合作行为的协调方式，规则性协调的优点在于决策过程清晰，政策协调可以在较长时期内保持稳定性和可持续性，可行性较高。,5,四、国际政策协调的作用,通过经济政策决策与操作的国际协调，最小化负面的政策溢出效应、最大化彼此之间的共同福利，并实现全球和国别经济的稳定增长：,有利于实现汇率稳定,有助于避免“以邻为壑“,(beggar-thy-neighbor),的政策,预防经济大幅波动,共同抵御经济冲击,6,第二节 国际政策协调的经验与启示,一、广场协议,1985,年,9,月，,G5,（美、日、德、法、英）财长及央行行长在纽约广场饭店（,Plaza Hotel,）举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额贸易赤字问题，此即著名的“广场协议”（,Plaza Accord,）。,7,广场协议影响,1986,年底，,1,美元兑,152,日元，,1987,年，最低到达,1,美元兑,120,日元，在不到三年的时间里，美元兑日元贬值达,50%,，也就是说，日元兑美元升值一倍。,此后，日本经济陷入长达超过十年的低迷期。签署广场协议的第二年，即,1986,年，日本出现了因日元升值引发的萧条局面。外贸出口增速由,1985,年的,2.4,下降为,1986,年的负,4.8,，实际经济增长率从,1985,年的,4.1,下降至,1986,年的,3.1,。,西德外贸出口下滑，经济增长率出现下降。西德经济增长率,1985,1987,年在,2,左右徘徊。,8,广场协议启示,（,1,）在以浮动汇率为主流的现行国际经济背景下，达成有效的国际政策协调是可能的。,（,2,）在经济全球化和金融自由化的国际经济环境下，国际政策协调仍然存在很多不确定性。,（,3,）在重大国际经济政策协调中，美国的利益取向总能够得到较为充分的体现，这表明了美国经济和美元在当前世界经济格局中的霸权地位。,9,二、卢浮宫协议,日本和联邦德国在“广场协议”之后的不景气，使得这两个国家对美国未能按“广场协议”有效削减财政赤字表示不满。此外，美元大幅度过快贬值也引起了国际外汇市场和世界经济的较大震荡。,在美国主导下，为了稳定国际外汇市场、阻止美元过多过快贬值、通过国际协调解决发达国家面临的政策难题，,1987,年,2,月，,G7,国家财长和中央银行行长在巴黎的卢浮宫达成协议，一致同意,G7,国家要在国内宏观政策和外汇市场干预两方面加强“紧密协调合作”，保持美元汇率在当时水平上的基本稳定。此协议即为“卢浮宫协议”（,Louvre Accord,）。,10,卢浮宫协议内容,日本和西德等实施刺激内需计划；,美国进一步削减财政赤字；,G7,国家加强外汇市场干预方面的协调性；,秘密保持美元对日元和马克汇率的非正式浮动区,如果汇率波动超出预期目标,5,，各国要加强联合干预。,11,卢浮宫协议影响,美国：,1987,1990,年，外贸出口增幅持续保持在,10,以上；经常项目赤字由,1680,亿美元下降到,920,亿美元，占,GDP,的,1.6,；政府财政赤字占,GDP,的比例由,4.5,下降到,3.4,，,但卢浮宫协议之后，由于美国采取过分强硬态度促使日本和西德下调利率，而日本和西德受国内经济状况影响一时又很难下调利率，受市场预期等多重因素影响，纽约股市于,1987,年,10,月,19,日出现了严重的股价暴跌。当日纽约股市暴跌,22,，被称为“黑色星期一”。,12,卢浮宫协议影响（续）,日本：,卢浮宫协议以后，,2.5,的“超低利率”一直保持到,1989,年,5,月，持续长达,27,个月。官定利率长期低水平有力促进了金融机构贷款大量增加。日本金融机构贷款与,GDP,的比例,80,年代初为,50,左右，到,80,年代末已升至,100,。,1987,1989,年，日本货币供应量（,M2,CD,）年增长速度分别为,10.8,、,10.2,和,12,，持续保持较高水平。,由于货币政策极度扩张，,1988,1990,年，日本经济增长率分别为,6.0,、,4.4,和,5.5,，明显超过,80,年代前期,3,左右的平均水平和同期其它发达国家水平,与此同时，股票价格和房地产价格的暴涨。,1987,1989,年，日本股票价格平均上涨,94,，城市土地价格平均上涨,103,。,13,三、其他国际协调机制,G7,G8,G20,APEC,IMF,、,WTO,欧元区,14,第三节 国际政策协调机制的完善与发展,一、现行国际协调机制的局限性,（一）国际协调机制的危机管理效率低,（二）国际经济协调机构对经济的预警能力不强,（三）国际协调机制缺乏层次性和广泛的代表性,15,二、国际协调机制的完善与发展,（一）切实提高对世界经济的预警能力,（二）切实提高发展中国家在国际协调机制中的,代表性,（三）现行国际货币体系的改革,（四）加强国际合作，完善救援机制,16,思考题,1,国际政策协调的含义是什么？国际政策协调可以划分为哪几个层次？,2,为什么说国际政策协调是必要的？,3,国际政策协调有哪些作用？,4,广场协议产生的经济背景、主要内容、目的和经济影响分别是什么？,5,卢浮宫协议产生的经济背景、主要内容、目的和经济影响分别是什么？,6,其他国际政策协调机制有哪些？,7,现行国际政策协调有哪些缺陷？,2007-2009,美国金融危机的启示有哪些？,8,你对国际政策协调机制发展与完善的设想和建议有哪些？,17,