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努力完善个人投资体系
作者：clark

智者的幸福来自于自己的自由行动。
    投资的含义是，要有耐心，要有约束，并期望学习；此外，你还必须能够驾驭你的情绪，并能够进行自我反思。股市实际上确实是人性获得教育的漫长过程。为了成为长期中的赢家，我们所要做的确实是要改变我们的方向，集中于制定现实的长期目标、实现目标的合理策略并具备自律、耐心以及坚持下去的坚强。永久不要再思想上把投机和投资混为一谈。投资的成功在于治理风险，而不在于回避风险。要成为一名投资者，就必须相信改日会更好。
一、用长远的眼光对待一个投资轮回（五年期左右），要适应股票价格波动
    投资者要有人一辈子和投资的长远目标和期望，站高看远,如此才能在不断地在奔向目标时不至于迷失自我，也能够专门好地幸免因为过多的关注细节而阻碍自己的情绪，进而阻碍操作。投资不应期望几天和几个月能让你钵满盆满，欲速不达，慢即快，这事实上是最简单的道理，但真正能在操作中不断坚持的人确专门少。绝大多数人都把财宝的快速增值看的太重了，而忽略了时刻因素的作用，放大了细微的东西，而忽略了大势。看看巴菲特、费雪、林奇、奈夫等人的个人传记，持有股票三到四年是专门一般的情况，而丰厚的利润往往也是靠时刻因素堆积起来的。中国股市素有暴长暴跌周期性波动大的特点，这一点仍旧适用。一些市场统计数据显示，一只股票一年的正负波动往往能够达到50%，但从更长期来看，价值一定会以合适的价格表达。2018年的银行股确实是如此，反反复复地上上下下，让投资者专门难受，而逐步失去信心去追逐创业板和中小板。但绚丽的东西，只能给大多数人来看、来观赏。认真想想这些诱惑的暴涨股票，能有几个人能够吃到丰厚的利润？？不要关注短期股市表现，只有神才能推测改日的走势。格雷厄姆讲，50年的投资经历，让他没有发觉一个跟随市场走势操作能够长期盈利的人。把股市当成快速致富工具的看法是十分危险的，专门是那些妄图通过股票迅速致富的人，最终只能是亏损累累。晨星公司在过去15年时刻里，认真研究了成千上万的基金治理人的谈话，发觉没有一个基金治理人花费时刻摸索市场短期走势；相反，他们把目光盯在他们能够长期持有的低估的股票上。
    要建立长期跟踪股票群，以便为下一波机会到来时做好预备。成长股的定义是：不仅过去的业绩超过了平均水平，而且估量今后也会如此！市场适应于高估那些增长极快或在其他方面专门杰出的一般股，相对而言，市场至少会对那些因为进展不令人中意而临时失宠的公司做出低估。积极投资者要关注那些在一段时刻内已不受欢迎的大公司。我们能够看到，价格被低估有两个重要因素：一是当期令人败兴的及格过，二是长期被忽视或不受欢迎。
    要注意如此一个重要的事实：几乎专门少人看到，一位真正的投资者会被迫出售自己的股份；而且在绝大多数时刻里，他都能够不去理会当期的价格。假如投资者自己因为所持股票市场价格不合理的下跌而盲目跟风或者过度但有的话，那么他确实是不可思议地把自己的差不多优势转变成了差不多劣势。对这种人而言，他的股票干脆就没有市场报价可能会更好一些，因为如此的话，他就可不能因为其他人的错误判定而遭受精神折磨人了。从全然上讲，价格波动对真正的投资者只有一个重要含义，即他们使得投资者有机会在价格大幅下跌时做出理智的购买决策，同时有机会在价格大幅上升时做出理智的抛售决策。在除此之外的其他时刻里，投资者最好不记得股市的存在，更多地关注自己的股息回报和企业的经营结果。
    人们往往会把风险的概念，扩展到所持有的股票可能会显现下跌的情形，即使这种下跌只是周期性和临时性的，而且他无需现在卖出。但从实际意义上看，这并非真正的风险。就真正的投资者而言，单是市场价格的下跌，并可不能导致投资者的亏损；因此，市场可能显现下跌这一事实，并不意味着他面临着实际的亏损风险。假如以合理的投资年限来衡量，一组精心选择的股票投资组合，能为我们提供中意的整体回报，那么，这一组合实际上确实是“安全”的！在此期间，其市场价值确信会有所波动，但投资者同样有可能可不能在成本价之下卖出股票。假如这一事实给投资造成了“风险”，那么，这种投资既应被称作是有风险的，同时也应被称作是安全的。假如我们仅把风险这一个概念应用于价值的缺失（股票的实际售出、公司地位的严峻恶化，或者更常见的是由于买家相对债券的内在价值过高而显现了亏损），那么，这种混淆就能够幸免。投资者不能应给股票价格的波动而宣称“股票有风险”！投资者应该了解波动，而且应该对此做好财务上和心理上的预备。投资者想从市场水平的变化中获利---因此是通过所持有的股票的价值随着时刻的推移而上涨，但也有可能是通过按有利的价格进行购买和出售。
    在研究某企业的财务报告时，从最后一页开始，慢慢地往前阅读。凡是企业不情愿你看到的东西都放在后面，这确实是你应该第一查看后面的缘故。
    二、用企业价值增长的理念来进行投资
    股票投资是投资企业，应该只买以后几年能够有大致率业绩增长的企业股票，如此才能在以后几年中赢得业绩和市盈率双重增长带来的大回报。戴维斯双击是应该让投资者全力追求的标的。最关键的是企业价值的“增长”，否则将可能面临另外一种可怕的结局：戴维斯双杀。2018年至2018年的海油工程确实是专门好的例子。
    依照格雷厄姆的定义，投资包括以下三个同等重要的因素：一是买入前要对该公司及基础业务的稳妥性进行完全的分析；二是必须细心地爱护自己，以免遭受重大的缺失；三是只能期望获得适当的业绩，不要期望过高。对买入的企业要有深入、长期的研究，买入的股票往往是在深入研究、长期研究的基础上，在合适的安全边际下才买入的企业标的。了解一家公司的竞争优势的来源，是透彻分析一家公司的关键所在。选择企业应该选择具有经济特许权的产业，应该查找多数企业普遍表现出高收益的行业，其次是行业内的特定企业不受其他企业阻碍，能够持久制造资本收益率的能力。不要频繁操作，一定要在长期深入分析的基础上才能买入。专门多人或许是大多数人犯错的两种情形是：对公司的治理、收入、前景和以后成长的可能性知之甚少，或者试图超过自己的财务能力范畴进行交易（透资、借支，贪欲）。绝大多数人在股市中赔钞票，是因为他们没有既定的原则或是打算就任意行动。大多数人的心态不是摸索如何在那个市场能够长久的活下去，而是抱着赢一票是一票的心理。不可否认，自己原先也曾如此，想要在股市长期待下去的人都会经历那个过程。
    要连续不断地关注持有股票的那家公司，你对公司的关注要胜过对持有的那个股票的关注。要高度关注企业现金流，而不是盈利。因为基于每股盈利的会计处理能够做出公司治理层想要的利润，然而现金流却是专门难胡来。某一行业显而易见的业务增长前景，并不一定会为投资者带来显而易见的利润。专门多人，专门多时侯，股票差不多与发行股票的公司完全脱节，变成了纯粹的抽象物，一条在电脑和电视屏幕上飘移的曲线。在过去中国股市的20年里，一个又一个投机模式被相继推出，流行开来，然后被扔进垃圾堆。所有这些模式均具有一些共同的特点---如此攒钞票快！如此攒钞票轻松!
    投资者和投机者之间最现实的区不，在于他们对待股市变化的态度。投机者的要紧爱好在于推测市场波动，并从中获利；投资者的要紧爱好在于按合适的价格购买并持有合适的证券。实际上，市场波动对投资者之因此重要，是因为市场显现低价时，投资者会理智地做出购买决策；市场显现高价时，投资者必定会停止购买，而且还有可能做出抛售的决策。拥有稳健过票组合的投资者将会面对股价的波动；然而，他既不应该因为价格的大幅下跌而担忧，也不应该因为价格大幅上涨而兴奋。他始终要记住，市场行情给他提供了便利--要么利用市场行情，要么不去管它。他千万不要因为股价是上涨而购买，或者因为股价下跌而抛售。假如按下面的讲法来简单地明白得这句座用铭，那么他就可不能犯下太大的错误：不要在股价显现大幅上涨后赶忙购买，也不要在股价显现大幅下跌后赶忙出售股票。
  三深思熟虑的投资方法，是稳固建立在安全边际的基础上
   就一样的（通常情形下用于投资的）一般股而言，其安全边际表现在预期的盈利能力大大高于债券的利率。将所付出的与所得到的进行比较，这种适应是投资方面的一种宝贵特点。在长期关注的基础上，买入具有较大的安全边际的企业股票。在熊市群氓的恐慌下，合适安全边际之下还有更大的安全边际。股票往往在下跌过程中刚刚开始显现诱人安全边际时，往往是需要投资者开始重点关注的时候，而不是赶忙重仓买入。实际情形是，下跌之之后还有更大的下跌，2018年的大熊市确实是专门好的明证。那个时候更多的是学会操纵自己的情绪和操作，不要急着全仓买入，或者重仓买入。我们阅读有关巴菲特的传记，往往能够看到巴菲特买入的一些优秀企业往往只有6-8倍的动态PE，这也讲明耐心是多么重要。从美国股市历史来看，尽管经历了与地震一样无法推测的波折和事故，然而这一点可不能改变：稳健的投资原则一定会带来稳妥的结果。在以后的行动中，仍旧必须坚持这些原则。股票的稳健投资并不仅仅在于购买价格接近于其资产价格。除此之外，投资者还必须要求：合理的市盈率，足够强有力的财务地位，以及今后几年内的利润至少可不能下降。
    不管如何小心慎重，你投资购买的股票的价格仍将会不时走低。尽管无人能够根除此种风险，但安全边际和操纵惧怕能够让你治理好风险。投资者的“可怕”缺失总是由于“投资者在买入时忘了咨询一下‘价值几何’？而造成的”。最令人痛心的时，这些投资者总是在其最需要自制力的时候失控；这恰恰证明了格雷厄姆的如下论断：投资者的最大咨询题甚至最可怕的敌人，专门可能确实是他们自己。那些被高估的股票将在随后的市场上显现大幅下跌。
    在股价合理的情形下，成长股值得去购买。然而，在其市盈率大大高于20或30倍时，再去大量购买就会有些不妙了。股价的暴跌，并不是讲明人们对两家公司以后的长期增长产生了怀疑；相反，它反映了人们对溢价（来自于股市本省对这些企业极为看好的前景所做出的高估）缺乏足够的信心。多年的观看结果告诉我们，投资者的要紧亏损来自于经济状况有利时期所购买的劣质股票。股票购买者把当期较高的利润当成了“盈利能力”，同时认为业务兴盛就等同于安全边际。成长股的购买者因此来的预期盈利能力，要大于过去的平均盈利能力。因此，能够讲，他在运算安全边际时，以预期利润取代了以往的利润记录。
   四、现金治理极其重要，要建立比较完善的现金治理体系
    重要的是，聪慧的投资者必须始终提防那些意外的和估量不足的情况。要考虑极端的可能性：一方面，股票价格可能进一步上涨，另一方面，则有可能突然显现同样大幅度的暴跌。在大熊市时，这一点会让你深有体会。投资大师卡拉曼、巴菲特、奈夫、伯纳德.巴鲁克、利维摩尔、勒布，无不在个人著作中将这一要点明确提出，必须在手边保留一部分备用的储备金。假如经历了一、两轮的牛熊转换，你就会对此有深刻体会。现金也有价值！没有现金，你将失去进一步下跌带来的机会成本。比较重要的是在开始交易之前确定他最终需要购买的某只股票的股份数量，这是良好资金治理打算的产物。请牢记充满血泪的两条教训（转：小小辛巴）：既然神也不敢只买一只股票，那你就不做神都不敢做的交易；既然神也不敢全仓买股票，那你就不干神都不敢干的买卖。资金治理水平考查的是你对总体市场心理的把握，你对自身的约束。组合治理水平考查的是你对企业长远进展的把握，你对信念的坚持。不要借钞票购买或持有股票。不要增加购买股票的资金所站的比重。
    五、要有极度的耐心等待和持有
    市场就像一只钟摆，永久在短命的乐观（它使得股票过于昂贵）和不合理的悲观（它使得股票过于廉价）之间摆动。股市中最重要的时刻因素，事实上确实是指耐心。缺乏耐心是一个投资者可能犯的最严峻的错误。杰西·利维摩尔、巴鲁克讲，股市投资的成功之路要在长期的时刻中才能表达，绝可不能突如起来，一蹴而就。在牛市中，耐心便现在让利润自然进展，这是和一般散户之间的重大区不。杰西·利维摩尔讲，“我赚到大钞票的诀窍不在于我如何摸索，而在于我能安坐不动，坐着不动，明白吗﹖在股票这行，能够买对了且能安坐不动的人少之又少，我发觉这是最难学的。忽略大势，执着于股票的小波动是致命的，没有人能够抓到所有的波动。这行的隐秘就在于熊市时，买进股票，安坐不动，直到你认为牛市接近终止”。
    低估和高估时刻的长度往往超过你能想到的预期，群氓下的市场不是简单的用几天和几个月才能复原常态。中国网络概念股泡沫的破裂也是用了几年时刻，2018年开始的创业板和中小板高估，也是经历了专门磨人的时刻预期。坚持，也确实是坚持两三年，但绝大多数都在最后一分钟前失去了耐心，也就错失了后续的大利润。耐心确实是发达成功之父。千万不要因为市场的上涨或利润的激增而加大对帐户的投入。要想通过买入一只受到忽略因而被低估的股票攒钞票，通常需要长期的等待和忍耐。
    市场往往轮回显现一个又一个新的诱惑，高速、巨幅的涨幅让所有的人看起来都失去了耐心，变成了一个投机王国。但聪慧的投资者并不计较一时的对错，要达到你的长期财务目标，必须一直坚持正确的做法。就短途旅行而言，假如你能够幸运，高速行驶是管用的；但从长期来看，它会要了你的命。
    六、要学会操纵自己的情绪，学会适时远离贪欲和惧怕
    股市永久可不能改变，人的财力会改变，股票会改变，而股市可不能改变，因为人性永久可不能改变。在股市中取得更大的成功，更大程度上是情感的斗争，而不是智力的斗争。牛市中，看涨反映的过度乐观比悲观情绪要危险的多，因为交易者将失去小心。任何时候都要提醒自己，不论是大熊亦或大牛，二加二始终等于四，而可不能是其他任何结果。在大跌时抗不住情绪的困扰卖出，那是傻瓜的决定；在大涨时抗不住金钞票的诱惑买入，那是极其不明智的表现。不记得过去的人，必将重蹈负责。格雷厄姆坚信，任何牛市最终都将遭遇惨败。
    聪慧的投资者在牛市中反而会忧心忡忡，因为它会使股票变得昂贵。牛市时，公众对股票的热情越高，股价上涨的速度相关于事实上际利润的增长就越快，同时，这种股票的风险就越大。相反（只要你手上持有足够应对日常生活所需的资金），你应该欢迎熊市，因为它会把股价拉回到低位。不要沮丧：牛市的终止并不像人们认为的那样是一个坏消息。由于股价下跌，现在差不多进入一个相当安全和理性的财宝积存时期。
  我们不应紧盯住市场下降的绝对数，而不记得了以相对比例来表示的亏损。股价下跌的时刻越长、幅度越大，而且你在他们下降时不断地买入，那么你最终攒的钞票就会更多----假如你能够一直坚持到最后！
七、对企业估值应该使用多种方法，更多的要对企业进行定性分析

    DCF、PE、PB、PEG、整体买入考虑等等，差不多上能够综合运行、可行的定量分析方法。因此，估值是如何讲是粗略估值，在定量考虑到基础上，还需更重要的进行企业定性分析。对比企业历年年报中治理层当年的论述和对以后年份措施展望，进行认真比对，治理层是否按照上面的进行治理，取得更好的业绩。
    某一行业显而易见的增长前进，并不一定会为投资者带来显而易见的利润。那些被封为下一批“确定之事”的东西，如医疗保健、能源、房地产和黄金等行业，其结果也可不能比高科技的神话好多少。聪慧的投资者决不能只靠过去的估量来推测市场！
    长期以来，假如失去了债券这一参考物，就无法设定一个可靠的规则，以确定何时应调整股票投资份额。
    八、不要推测市场，不要频繁操作
    尽管投资者都明白他们应该低买高卖，但实际结果却背道而驰。依照物极必反的原则，投资者越看好股票市场的长期走势，他们短线出错的可能性就越高。股票市场的走势一览是三个要素：一是企业实际的增长（公司利润和股息的增加），二是通货膨胀的增长（物价的总体上涨），三是投机活动的增长或下降（投资大众对股票爱好的上升或下降）。要记住，成千上万投资者对此进行了尝试，但结果是毋庸置疑的：交易越频繁，回报越落后，自己得到的就越少。只有长期投资者才是真正的投资者，持股时刻连几个月都达不到的人，最终不可能成为获胜者，而将成为牺牲品!
    九、要不断反思自己的错误，从错误中学习，不再犯同样的错误
    要以客观的态度对待自己，坚持对过往交易进行分析，并从以往的失误中吸取教训。只有明白得成功的行为，才能排除那些导致缺失的交易和充分利用那些可能猎取利润的交易。投资者应当具备一些股票市场的历史知识。随着每一次新的乐观和悲观情绪的潮起潮落，我们会不记得历史并抛弃一些久经考查的原则，然而，却往往顽固地坚持自己的偏见，并对其深信不疑。
    十、要坚持不懈的学习、不懈的努力
    股市投资中，没有一个成功的人不坚持不懈的学些。这一刻尽管看不出你和其他人有何区不，但坚持下去，一年、两年...三五年后你就能和周围的人有明显的差不。