高新科技企业的价值评估.doc

高新科技企业的价值评估
学 号 08601135

江西农业大学南昌商学院期末论文
（财务治理专业）

高新科技企业的价值评估

姓 名 肖腾越
课 程 资产评估学
指导教师 熊细银

江西农业大学南昌商学院
二0一0年十二月

摘要

高科技是一种人才密集、知识密集、技术密集、资金密集、风险密集、信息密集、产业密集、竞争性和渗透性强，对人类社会的进展进步具有重大阻碍的前沿科学技术。科技的进展永无止境，现在高新科技企业的进展越来越快，高新企业对整个人类社会也越来越重要。更突显了高新科技企业与传统企业的不同。针对高新科技企业与传统企业的不同特点，在高新科技企业不同的进展时期采纳相应的价值评估方法以使高新科技企业的评估价值与实际价值趋同。

【关键词】高新科技，高新科技企业，价值评估，期权定价法

Abstract

High-tech is a kind of human resource and intellect-intensive and high techs and risk, dense, information intensive, industrial dense, competitive and permeability is strong, for the development of human society progress has great impact on the frontier science and technology. The development of science and technology is endless, now is a high-tech enterprise development more and more quickly, for the whole human society high-tech enterprise is becoming more and more important. The more highlights the high-tech enterprise with traditional enterprise's different. For hi-tech enterprises with traditional enterprise of the different characteristics in hi-tech enterprises in different stages of development of the corresponding value evaluation method to make high-tech enterprise evaluation value and the actual value convergence.

【Key Words】 high-tech；High-tech enterprise ；Value evaluation ；Option pricing method

一、 高新科技企业价值评估的意义

在高新科技企业产权转让及兼并收购中，企业的购买方和转让方都需要估量企业公平合理的价值，以便双方在各自对同一企业的不同估量结果基础上进行协商谈判，从而达成最终的产权转让或兼并收购要约。关于一家高新科技企业而言，能够公布上市意味着企业能够猎取更多的资金、企业的进展前景被市场认可而有更大的进展潜力。公布上市前必须对企业价值进行评估，从而合理的制定股票发行价格。

二、 高新科技企业与传统企业的不同特点

由于新技术、新产业不断涌现，知识更新速度加快，产品的生命周期缩短，高新科技产品的生命周期中相伴着多代产品的更新换代过程，在产品、技术更迭频繁的情形下，企业前期的大量投入往往由于技术进展或创新上的时滞而失败，企业的失败率比较高。在收益方面，由于高新科技企业一样具有较强的垄断力，产品在得到市场的认可之后，将产生专门强的扩张能力。因此，“高投入、高风险、高收益”成为高新科技企业一个显著特点。
高新科技企业进展时期性明显、决策具有动态序列性。高新科技企业的创新活动一样要通过研究开发、中间试验、商品化等时期，每一时期的风险水平、特点差别都 专门大。高新科技企业的研究开发是一个动态决策的过程，科研成果研究开发成功后，假如市场有利，追加科技成果商品化所需的后续投资；假如市场前景不看好，则临时不追加后续投资，而是等待投资时机的到来，如此就能够把风险锁定在研究开发费用的范畴内。投资者能够依照前一时期的研究成果和对最新市场信息的把握，不断地调整预期现金流，重新对科研成果的经济价值进行评估并做出新的决策。

三、高新科技企业价值评估方法选择及调整

采纳期权定价法对初创期企业进行价值评估。创立时期的高新科技企业由于其产品的独创性，难以找到类似的企业进行比较，因而不适宜运用市场法。同时创立时期的高新科技企业不一定具有成型的产品，而往往只是具有某一方面的技术，有时甚至只是基于一种理念。创立时期的企业往往没有取得销售收入或销售收入数量专门小，净现金流为负，以单一的技术或产品为主，用一般的现金流贴现模型无法得出客观的结果。因此，科学技术人员的知识和能力成为该时期高新技术企业价值的要紧驱动因素。
期权定价法和折现现金流量法相结合，对成长期企业进行价值评估。创意期的技术转化为产业进展和具体的产品形状，需要投入大量的资金用于建筑厂房、购买设备、开拓销售渠道等，因此，资金需求便成为创业成长前期最要紧的问题。假如高新技术企业采纳恰当的融资渠道解决了资金的需求问题，企业接踵而来面临的确实是经营风险，专门是顾客市场的风险。企业差不多投入大量无法收回的资金，但产品的市场前景并不清晰。创业成长期的融资需求和经营风险便成为阻碍高新技术企业进展的关键因素，而融资需求能否恰当地解决，经营风险能否专门好地化解取决于企业的财务治理能力和创新能力。因此，企业整体的财务治理能力和创新能力成为该时期高新技术企业价值的要紧驱动因素。企业的财务治理能力表现在企业现有的获利能力，企业的创新能力表现在其以后成长的期权价值。因此，现在期的高新技术企业价值要从企业现有获利能力和以后投资机会两方面来评估。相关于初创期，高新技术企业在现在期已有一定的获利能力并迅速提升，现有的获利能力价值逐步增大，但现金流仍专门不稳固，以后的投资机会成长期权价值仍旧占据高新技术企业价值的要紧部分。因此，现在期仍旧要利用期权定价模型来评估高新技术企业的以后成长价值，同时适当考虑利用折现现金流量法评估现有的获利能力价值。
期权定价法和折现现金流量法相结合，对成熟蜕变期企业进行价值评估。在成熟时期，高新技术企业差不多具有了一定的市场基础，企业的经营现金流也趋于正值同时稳固。但这一美好景象的背后却隐含着高新技术企业最大的危机：阻碍创新。创新是高新技术企业不断进展的动力，但专门多高新技术企业却往往被成熟期的企业盛况所误导。事实上，企业成熟期是企业蜕变转型的前提，正是在成熟期大量稳固的现金流前提下，企业才有可能成功地进行二次创业转型。因此，成熟蜕变期是高新技术企业进展的关键时期，它直截了当决定着企业寿命的长短。从进展的眼光看，现在期的高新技术企业价值专门明显的由两部分组成：企业现有的获利能力价值和以后的转型机会价值。一方面，高新技术企业在现在期具有稳固的收入和现金流，现有资产的获利能力价值进一步增大；另一方面，二次创业进展转型的机会价值构成了以后的期权转换价值。而现有的获利能力价值和以后的期权转换价值又分别取决于企业的连续经营治理能力和企业是否具有战略眼光抓住转型机会的能力。依照这两个关键驱动因素，在现在期高新技术企业价值评估能够采纳综合评估的方法，用折现现金流量法评估出高新技术企业现有经营业务的价值。
由于高新科技企业在高投入、高风险、高收益、进展时期性等方面与传统型企业有较大差异，选择企业价值评估方法时要针对不同成长时期的高新科技企业以及价值驱动因素，灵活运用。期权定价法的运用，能够比较充分地反映有选择权产品/技术的企业价值，从而减少对拥有这类资产的企业价值低估的可能性。折现现金流量法比较适合有稳固现金流的业务时期。灵活运用两种方法，以使高新科技企业的评估价值与实际价值相接近。

参考文献

[1] 汤姆•科普兰.价值评估一公司价值的衡量与治理[M].电子工业出版社,2002.
[2] 章雁.高新技术企业价值评估探讨[J].商业研究,2005(12).
[3] 左庆乐.高新技术企业价值评估探微[J].财会月刊,2004(16).