医疗行业企业现金股利政策分析.pptx

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,股利政策（现金股利政策）,一、股利发放程序,普通而言股利是按季、年发放，其发放程序：,1、宣告分红日期,是否分发股利和何时分发股利首先由董事会提出方案，然后交股东大会审议，审议经过后，股东大会将授权董事会处剪发放股利相关事项。,一旦董事会决定何时分发股利之后，企业就发出通告，公告每股股利额、分红日期、实际支付额以及股东分红资格等等。,医疗行业企业现金股利政策分析,第1页,比如，企业在相关报纸上公布：“经企业董事会5月5日会议决定，将按年每股05元固定股利分红，有权参加分配人为5月31日完成登记手续股票持有者，支付日期为6月5日。”,2、股票持有者登记日,按上例，企业将在5月31日这一天停顿营业后，编制出当日企业全部在册股东名单。如股票持有者在5月31日在册，将参加股利分配；假如是在5月31日以后才完成登记手续，则股利仍为原有股东取得。,医疗行业企业现金股利政策分析,第2页,3、股利分配权转移日,因为股票交易手续上原因，股票出售到新股东名字列入企业名单要花一段时间，为了防止纠纷，股票经纪业通常要求：在持有者登记日四天之前，股利权隶属于股票，而在四天之内，股利权不再隶属于股票。,股利权与股票分离这一日就是股利分配权转移日，或称除息日。但需要注意是，这四天是指证券交易所营业天数，如在这几天中有周末停业天数，则转移日还将提前。,医疗行业企业现金股利政策分析,第3页,如上例中，有一天是星期天，那么，转移日将是5月31日前五天，即5月26日。当甲于5月25日购置乙股票1 000张，甲就拥有股利分配权，即可取得500元股利；如在5月26日或以后时间购置，乙即使已不再拥有股票，但仍拥有股利分配权，可取得这 500元股利。,普通说来，在转移日，股票价格将会下跌，下跌幅度与股利额相当。如股票价格转移日前一日收盘价原为20元一股，那么在转移日开盘价将跌至1950元/股。,医疗行业企业现金股利政策分析,第4页,4、支付日期,按上例，企业将在6月5日将股利寄给股票登记日持有些人。对上市企业而言，因为股东人数众多，所以股利多是委托券商代支股利。企业只对股票经纪人，而不直接对股东。,二、股利支付策略,企业股利支付策略怎样，将对股东财富最大化产生重大影响。这种影响采自两个方面：一是，企业股利支付长久稳定性怎样，在其它诸原因不变情况下，会对企业股票市场价格产生影响，普通来看，股利支付越稳定，股票价格就越高。反之，就越低。二是，企业可分配利润总是有限，支付股利越多，企业留存能用于扩大再生产资金就越少，发展后劲就越弱，每股股利增加速度就会减慢，从而造成股票价格升幅降低。反之，股票价格升幅将提升。,医疗行业企业现金股利政策分析,第5页,现实中各企业股利支付策略千差万别，但归纳起来主要有四种：固定股利或稳定增加股利、固定股利支付率、正常股利加额外股利、筹资剩下额股利支付等策略。,1、固定股利或稳定增加股利,(1)固定股利支付策略特点,首先要求了每股年股利额，并保持不变；其次，在确信未来企业收益能够维持新更高股利时，才增加每股固定年股利额。,医疗行业企业现金股利政策分析,第6页,每股收益,金额（元）,每股股利,时间（年）,医疗行业企业现金股利政策分析,第7页,(2)固定股利支付策略利弊,优点：,A 表明企业经营情况稳定性。,在企业利润降低甚至亏损时，企业都不削减每股股利情况下，会使更多投资者相信企业经营情况稳乏，有能力克服各种暂时性困难。因为当企业经营情况长久不佳时，它将无法支付固定股利。这就有利于增加投资者购置企业股票信心。,B 满足希望取得固定收入投资者要求。,许多投资者是以股利为生，这类投资者除个人之外，还包含退休基金组织、保险企业等单位。当企业能支付固定股利时，就降低了这类投资者风险，从而有效地刺激了他们投资热情。,医疗行业企业现金股利政策分析,第8页,C因为以上两点作用，当企业支付固定股利时，就有更多投资者愿购置该类企业股票，从而使股票价格上升，普通股股本成本降低，促使股东财富最大化目标实现。,缺点：,固定股利会成为企业一项财务负担，当企业经营处于不利状态时，这项负担可能极为沉重，从而影响了企业发展。企业为了回避过重财务负担，往往会尽可能降低每股年股利，使股利支付额显得过于保守。,医疗行业企业现金股利政策分析,第9页,2、固定股利支付率,(1)固定股利支付率策略特点,这一股利支付方法不一样于前者，它固定是股利占收益比重，而每股股利完全随企业当年收益多少而定。如某企业确定其固定股利支付率为收益50，那么，其每股收益与每股股利关系可用下列图简示医疗行业企业现金股利政策分析,第10页,金额（元）,每股收益,每股股利,时间（年）,医疗行业企业现金股利政策分析,第11页,(2)固定股利支付率策略利弊,对普通上市企业普通股股东而言，因为这种股利支付策略股利支付额完全随企业年收益而改变，即使从长久来看，每股股利之和并不低于固定股利支付策略所得股利之和，但它每年波动太大；所以，普通股股东获取股利风险也就很大。对普通股票短期持有者来说，他们不可能或难以得知在其股票持有这段时间中能取得多少股利，甚至能否取得股利；对希望获取固定股利以利于支付其固定开支普通股票长久持有者(如退休基金组织和保险企业等单位)而言，这种股利支付策略则不便于他们财务收支安排。,医疗行业企业现金股利政策分析,第12页,所以，投资者普通不愿对奉行该类股利支付策略企业股票进行投资，这么，就势必影响到股票市场价格，不利于股东财富最大化目标实现。故在现实中，上市企业极少采取固定股利支付率股利策略，在西方，甚至有些人称这种股利支付策略是令企业倒闭策略。,那么这种股利支付策略是否就完全不可取呢?并非如此。这种固定股利支付率策略很适应企业内部职员股百分比较大股份企业(包含上市股份企业)。,医疗行业企业现金股利政策分析,第13页,因为，在我国，职员对企业依附性极大，有所谓“厂兴我富，厂衰我贫”现实基础。在内部职员股百分比较大股份企业中采取这种股利支付策略，能够将职员个人利益与企业利益紧密地捆在一起，使职员真正感到他们是企业全部者，感到企业兴旺发展与他们切身经济利益息息相关，从而充分调动广大职员主动性和创造性，增强企业活力。这么，就有利于企业提升经济效益，为企业盈利逐年增加创造了良好条件。伴随企业经济效益连续稳定提升，每股股利亦随之增加，这就不但确保了职员股东财富增加，而且也对应地使企业外部股东获取股利增加，降低了投资风险，进而使更多投资者乐于购置这类企业股票，使股票市场价格上涨，确保了股东财富最大化目标实现。,医疗行业企业现金股利政策分析,第14页,3、正常股利加额外股利,(1)正常股利加额外股利支付策略特点,这种股利支付策略特征是企业首先将每年支付股利固定在一个较低水平，这个较低水平股利称之为正常股利；然后，视企业盈利水平高低支付额外股利。这种股利支付策略可用下列图简示：,医疗行业企业现金股利政策分析,第15页,金额（元）,每股收益,每股股利,正常股利,时间（年）,医疗行业企业现金股利政策分析,第16页,(2)利弊,优点：,对企业采说，这种股利支付策略给予了企业较大灵活性，当企业盈利情况不佳时，能够无须支付额外股利，减轻了企业负担；另外，正常股利通常低于固定股利支付政策每股股利，这就使企业在盈利情况不佳时也能够负担，而在盈利情况佳和资金充实情况下，才多支付股利，享受较大灵活性。,对投资者来说，这种股利支付策略确保了投资者获取股利最低数量，使获取股利风险低于固定股利支付率风险，因而使不少投资者乐于购置采取这种股利支付策略股票，从而使企业股票保持在一个很好价格水平之上，这就有利于股东财富最大化目标实现。,医疗行业企业现金股利政策分析,第17页,缺点：,首先，该种股利支付方法灵活性不如固定股利支付率方法大，企业在盈利情况不佳时，仍要负担支付正常股利负担，不利于企业渡过难关，这最终势必影响到股东财富最大化目标实现。,其次，该种股利支付方法每股正常股利没有固定股利支付方法多，所以，对期望取得较高稳定股利收入投资者吸引力也就没有后者大，这就使得股票价格可能低于采取后者价格。,在西方，普通认为，这种正常股利加额外股利方法是各年收益改变较大企业股利支付最正确策略。,医疗行业企业现金股利政策分析,第18页,4、投资剩下额股利支付策略,(1)特点,只要投资收益率大于资金成本率，企业就应尽可能地用留存收益去满足投资需要，只有满足投资需要之后剩下才向股东支付股利。用该股利支付策略重点是确定满足投资需要后盈利剩下额。,医疗行业企业现金股利政策分析,第19页,(2)利弊,优点：,是将投资所需资金放在首位，有利于投资计划能够正常进行，为企业未采盈利稳定增加奠定了良好基础，能够促使企业股票价值上升。,缺点：,股利支付额除受盈利水平制约之外，还直接收投资机会制约。在该策略下，即使一个企业盈利水平不变，甚至增加，也不能确保股利不变，从而造成股利多少与盈利水平高低脱节，这将影响到股利收益稳定性，难受追求稳定股利收益股东欢迎。,医疗行业企业现金股利政策分析,第20页,三、影响股利支付各种制约原因,1、在法律上制约,法律上制约原因主要包含：法定分配次序和资本保护等。,我国股份企业利润应按以下次序分配：填补亏损一法定公积金一公益金一优先股股息一任意公积金一普通股红利。,医疗行业企业现金股利政策分析,第21页,注：公积金分为法定公积金和任意公积金。公积金又分为盈余公积金和资本公积金。国家要求，法定盈余公积金按企业税后利润 10提取，但盈余公积金已达注册资本50时不在此限。资本公积金是指超出股票面额发行所得溢价额、产权变动时资产估价增值额(扣除减值额)、接收赠予所得，等等。法定公积金不受企业股利支付策略影响。任意公积金，是企业按章程要求或股东大会决议从盈余中另外提取留存收益。显然，任意公积金受企业股利支付策略影响最大。,医疗行业企业现金股利政策分析,第22页,公益金是指按企业税后利润提取集体福利等基金。对该类基金提取，企业享受一定自主权，在法律要求510范围内提取，详细数额由企业作主。公益金仍是作为普通股权益。,我国还对填补亏损资金起源作了明文要求，即：企业应先使用其盈余公积金填补亏损，不足时，才能够用其资本公积金补充，这就制约了企业盈余公积金有亏损时不降低可能性，使企业自由提取法定公积金可能性降低。,医疗行业企业现金股利政策分析,第23页,并还要求，按股东原有股份百分比发给新股转增资本，必须是在盈余公积金已达注册资本50，且转增后留存企业法定公积金不少于注册资本25时才可转增，这就制约了企业发放股票股利能力。,企业在填补亏损和提取法定公积金前，不得分配股息和红利。企业无盈余，也不得分配股息和红利。但假如盈余公积金已超出注册资本总额50时，企业出现亏损时，能够允许企业为了维持本企业股票信誉，以不超出股票面值6比率派发股息和红利，但分配股利后法定公积金不得低于注册资本25。,医疗行业企业现金股利政策分析,第24页,2、负债契约制约,企业发行债券或从银行获取贷款时，通常都要签署债务协议，在这些协议中要求了企业对债权人保持条款，如强调企业应保持某个水平流动比率、利息倍数比率以及其它各种安全比率，只有当企业到达或超出这些比率之后，才能支付股利。这种对企业盈利必须到达某一水平，不然企业不得发放现金股利要求；或将股利发放额限制在某一盈利额或盈利百分比上要求，目标在于促使企业把利润一部分按相关条款要求某种形式(如偿债基金准备等)进行再投资，以扩大企业经济实力，从而保障债款准期偿还，维护债权人利益。总之，企业对外借债时与债权人签署各种负债契约也限制了企业股利支付策略随意性。,医疗行业企业现金股利政策分析,第25页,3、企业生产经营特征制约,(1)企业寿命周期制约原因,现金股利只能用现金来支付，这么，企业现金支付能力就必定制约着企业股利策略。,发展中企业，投资机会多，筹资需要量大，但对外筹资能力较弱，内部留存收益筹资成为一个主要筹资伎俩，再因为将绝大多数资金用于购置固定资产和充当长久流动资金，企业流动性较低，所以这类企业为了保持企业应付各种意外情况机动性，普通倾向于低现金股利支付策略。相反，比较成熟企业，因为投资机会降低，现金溢余量增多，所以则较倾向于多付现金股利策略。当然，这不是绝正确，它还会受其它原因影响。,医疗行业企业现金股利政策分析,第26页,(2)筹资能力制约原因,企业股利政策也受其筹资能力限制。筹资能力包含筹资量、筹资成本和筹资所需时间三个方面原因。普通而言，规模大、成熟型企业比一些正处于发展期小企业有更多外部筹资渠道，所以，它们多倾向于多支付现金股利，而正处发展期小企业，因为经营和财务风险较高，对外筹资困难，所以，这些企业多倾向于限制现金股利支付，而热衷于企业内部筹资。,医疗行业企业现金股利政策分析,第27页,不过，股利支付与企业未来筹资能力之间存在着亲密关系。详细表现为：多支付现金股利，有利于企业未来以较有利条件发行新证券筹集资金，但这类筹资方法筹资成本高于留存收益这种内部筹资成本。反之，现金股利支付率低，尽管能够暂时降低筹资成本，但必定会对未来筹资环境造成不良影响。这就要求企业在股利支付与筹资要求之间利害、得失进行权衡，以制订出适合企业实际需要股利政策。,医疗行业企业现金股利政策分析,第28页,(3)盈利稳定性制约原因,普通而言，一个企业盈利越稳定，则其股利支付率也就越高。这是因为，盈利稳定企业对保持较高股利支付率更具信心。比如公用事业企业就是盈利相对稳定和股利支付率较高经典例子。,股利含有传递信息作用。限制股利支付会使市场认为企业盈利不稳定，投资风险较大，因而会要求更高收益率作为赔偿。这么，就会使股票市价降低。,医疗行业企业现金股利政策分析,第29页,(4)股权控制要求制约原因,股利政策也会受现有股东对股权控制要求制约。以现有股东为基础组成董事会，在长久经营中可能形成了一定有效控制格局，他们就会将股利政策作为维持其控制权工具。尤其当企业存在极为有利可图投资机会，但又无法用负债筹资时，企业为防止增发新股票，控制新股东加盟本企业保护现有股东控制权和预防他人参加分享高额利润，他们就会倾向于降低股利支付率，方便从内部筹集投资所需资金。,医疗行业企业现金股利政策分析,第30页,4、股东股利要求制约,普通股股东经济利益来自普通股股利和普通股票市场价格上升两个方面，而这两个方面又与企业股利支付策略相关，所以，股东对这两方面利益要求差异，势必影响到企业股利支付策略。,在公众企业中，存在着大量普通股股东，这些股东购置普通股票详细目标是不一样。归纳起来主要有以下几类：,(1)以获取稳定股利收入为目标股东,这类股东除了诸如退休基金组织、保险企业等必须获取固定收入来满足其固定支出投资单位；依靠股利谋生或补助生活费支出大量小股东。,医疗行业企业现金股利政策分析,第31页,(2)以获取最大资本收益为目标股东,这类股东主要是一些大股东。首先，因为他们拥有股票数量很多，所以，只要有较低股利支付率就能够满足其日常开支，多出股利出路只有再投资。,再次，因为股利收入所得税率比资本收益所得税率(我国是印花税)高，以及将取得股利再投资会发生交易成本，这么，将企业收益转变为股利，然后再进行投资就极不合算。,最终，因为股利支付，企业留存收益降低，这首先使股票内含价值下降，会引发股票市场价格上升减缓，影响到股东资本收益；另首先使企业增加发行普通股票来筹集企业发展基金可能性增大，而发行新普通股票意味着原有股东对企业控制权减弱或全部权稀释。,医疗行业企业现金股利政策分析,第32页,(3)以获取适当股利收入和资本收益为目标股东,他们多属于普通股票持有量中等股东。他既比大股东更需要股利收人来满足其需要，又比小股东对股利收人依赖小，他们期望在满足本期需要前提下追求资本收益。,5、选择现金股利分配方式策略,（1）注意不一样股利分配策略对资金市场影响,不一样股利分配策略会造成企业现金流出量不一样，企业现金流出量差异必定对不一样利益主体有不一样影响，这些影响最终会影响到资金市场，反过来，影响到企业价值。,医疗行业企业现金股利政策分析,第33页,从不一样股利分配策略对普通股票市场价格影响来看,认同企业股利分配方案股东，必定会对企业价值看高，采取购人股票或坚定持有股票等策略，而不认同企业股利分配方案股东，则会对企业价值看淡，采取或抛售股票或不购人股票策略。假如前者大于后者，那么，企业股票价格就会上涨，使企业价值增大；反之，则会使企业股票价格下跌，使企业价值降低。不论学术上股利理论怎么样，在股票市场上确实存在上述现象。既然存在着这种现象，企业在选择股利分配策略时就应考虑到不一样股利分配策略对普通股票市场价格影响，依据大多数股东意愿选择股利分配策略，确保股东财富最大化目标实现。,医疗行业企业现金股利政策分析,第34页,从不一样股利分配策略对普通股票筹资难度影响来看,普通股票筹资难易程度最终是经过新发行股票价格表现出来，股票发行价格越高，企业筹集同量资金所发行股份数量就越少，股东权益受稀释程度也就越低；反之，股票发行价格越低，企业筹集同量资金所发行股份数量就越多，股东权益受稀释程度也就越大。所以，企业在选择股利分配策略时就应考虑到不一样股利分配策略对普通股票筹资难度影响，选择能使新发行股票发行价格最高股利分配策略，确保股东财富最大化目标实现。就是在企业需要大量资金作有利投资时，也不能所以理由不分配现金股利。,医疗行业企业现金股利政策分析,第35页,案例：,某企业有可供分配利润10000万元，发行在外普通股份数量为201XD万股。现企业有一有利可图投资机会需要股东权益资金30 000万元。现企业需要对股利分配方案进行决议。企业为此制订了两个股利分配方案以下：,方案l：不发股利筹资10 000万元，另外发行普通股票筹资 0万元；企业预计因不支付股利原因，新股发行价格只能为8元一股，所以需要发行新股2 500万股(=08)。,医疗行业企业现金股利政策分析,第36页,方案2：将10000万元可供分配利润全部作为股利发放，投资所需要资金靠发行新股筹集，企业预计因企业支付了股利，提升了股东对企业未采盈利能力信心，新股发行价格能够提升到15元一股，所以只需要发行新股2 000万股(=3000015)。试问上述两方案，哪一个更优?,分析：在企业筹资量不变条件下，筹集同量资金所发行股份越少越优。显然，方案1发行股份比喻案2多了500万股(2 500)，所以两方案中方案2为优。,医疗行业企业现金股利政策分析,第37页,从不一样股利分配策略对负债筹资成本和难度影响来看,现金股利分配会使企业现金支付能力降低，从而不利于企业债权人，这会使债权人借款风险增大。在这种情况下，企业再筹集负债资金成本可能增加。所以，企业需要注意支付现金股利对企业负债资金成本影响。企业负债资金成本改变必定会影响到企业全部加权平均资金成本改变，对股东财富产生影响。,医疗行业企业现金股利政策分析,第38页,（2）注意将股利分配策略与企业发展方向相结合,因为不一样股东对股利有不一样要求，所以，企业调整股利分配策略会使一些不喜欢该股利分配策略股东退出该企业，而另一些喜欢该股利分配策略股东则进入该企业，从而使企业股东结构发生改变，假如企业能有效地利用这些方法，就能够使企业股东结构适应企业发展方向。,医疗行业企业现金股利政策分析,第39页,当一个企业处于高速发展期时，它要求有大量资金投入，以满足不停增加投资需要，这时假如企业股东对股利收益要求不高，那么不但将有利于企业从内部筹集到所需资金，而且还有利于企业改变资金结构，增强企业对外筹资能力，使企业能够顺利地发展。当一个企业处于成熟期时，它对投资酌要求已大大降低，从经营过程中产生闲置现金流量日渐增多，而投资机会又相对不足，所以有能力将盈利以股利形式分给其股东，处于该时期企业，要求股东主要由对现金股利感兴趣股东所组成，方便支持企业现金股利分配政策。,医疗行业企业现金股利政策分析,第40页,当一个企业处于衰退期时，对股东结构要求则较复杂，因为，在这时，企业既可能退出经营，也可能开展自救，重寻发展之路。当企业采取前一经营思绪时，它必定要求其股东结构是由喜欢现金股利股东所组成；而采取后一经营思绪企业，则会需要其股东看重未来资本收益。,医疗行业企业现金股利政策分析,第41页,不过从现实来看，处于成熟期企业股利分配策略灵活性能够较大，其股东结构能够多元化，因为，支付现金股利股利分配方案对股东特殊性限制比较少，不论什么样股东，向他支付现金股利，均不会对他经济利益产生较大不利影响。而处于其它阶段企业，股利分配策略选择性则相对较小，所以，一家处于非成熟期企业，在制订股利分配策略时，更应该注意用股利分配政策去影响或调整股东结构，使企业股东结构符合企业发展方向。,医疗行业企业现金股利政策分析,第42页,另外，当企业连续地支付额外股利时，必定轻易给市场上投资者留下额外股利是正常股利印象，从而希望企业永保某一额外股利水平。假如企业因盈利下降，降低额外股利时，会引发股东不满。以上各原因均可使股东财富最大化目标难以实现。,医疗行业企业现金股利政策分析,第43页,