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中国开放境外期货交易及相关问题研究

中国开放境外期货交易及相关问题研究

摘 要

论文的选题源于对目前中国期货市场地下境外期货交易规模日益增大，已对国内期市造成冲击，同时，随着中国经济及金融市场开放的步伐加快，客观上要求国内期货市场启动对内对外双向开放的思考。
论文的目的和研究意义是如何基于中国期货市场现状，对开放境外期货交易的步骤进行前瞻性的判断和预测，进而提供合理可行的政策建议。
论文在充分吸收消化目前已有的研究成果的基础之上，运用比较分析及案例分析的方法，对中国开放境外期货交易的必要性及可行性进行了全面阐述，同时就如何完善境外期货业务监管体系提出了建议。文中还探讨了在开放境外期货交易过程中，外盘代理资格的几种模式以及就如何防范境外期货交易的代理风险给出了具体的建议。最后对开放境外期货交易面临的一些主要问题进行了讨论，同时提出了中国开放境外期货交易实施步骤的政策建议。上述内容也是本论文的创新之处。论文体现了中国期货业及境外期货交易现状的最新动态，首次披露了与中国期货市场关系最为紧密的三个国际交易所的会员资格及席位购买的最新情况。本文结合实际，内容充实，具有很强的现实意义。
论文的具体内容安排为绪论，对研究的背景做了介绍；第一章介绍了中国期货市场的历史及现状；第二章对中国开放境外期货交易的必要性及可行性进行了全面的阐述，指出中国开放境外期货交易可以为国内企业提供套期保值的有效途径，有助于转移国家风险，完善金融市场体系及为人民币汇率机制改革创造条件等重要观点；第三章对我国境外期货交易基本制度进行了深入的分析，并就如何加强我国境外期货交易监管给出了对策建议；第四章重点对境外期货交易的代理资格进行了探讨，分析了一级代理及二级代理的利弊；第五章 讨论了开放境外期货交易面临的主要问题：外汇问题、代理风险问题及国企监管问题及解决办法。最后对中国开放境外期货交易的实施步骤给出六大政策建议，监管的总体思路是在资本项目未完全开放的条件下，需审批主体资格及投资额度；在资本项目完全开放后，因体制原因国企仍需要监管，其它监管意义不大的观点。

关键词：期货，境外期货交易，开放，监管

Study on China's Opening Overseas Futures Trading

ABSTRACT

Futures business for Chinese black market in section of overseas futures trading has been going up. And this phenomenon has done an enormous impact on domestic futures market. Meanwhile, as Chinese economy, particularly financial market is speeding up, an inevitable call for an open manner in both directions, domestic and abroad, for futures market development in China turns out to be the highest priority. It is these two factors that initiate my paper work here.
Based upon what it is for today’s futures market in China, my primary concern is first to judge and forecast the protocols about opening overseas futures trading, and then try to present some sound and viable suggestions to policy-makers.
With a total understanding of research works available today, two approaches, comparison analysis and case study, are taken methodically to indicate the significance of opening overseas futures trading in China and give the observation on regulatory framework.. What is discussed then in detail in this article includes brokerage qualification models for overseas futures trading and propositions on risk prevention. The final part, which is innovative, of my paper is about some problems that might happen when opening overseas futures trading and policy-oriented advices in terms of dealing procedures for overseas futures trading. My paper has summarized what futures business is doing, domestic and overseas, up to date. It is the first time in China that the membership and the process of seats purchasing has been introduced for the three major futures exchanges (CBOT\NYMEX\LME) which have a close relationship with Chinese market.
My thesis is organized into seven parts.
Introduction: Background
Chapter One: Past and Today for Chinese Futures Market
Chapter Two: Necessity and Feasibility of Opening Overseas Futures Trading in China
Chapter Three: Institution and Regulatory for Overseas Futures Trading
Chapter Four: Brokerage of Overseas Futures Trading
Chapter Five: Problems from Opening Overseas Futures Trading
Chapter Six: Policy Suggestions for Opening Overseas Futures Trading

KEYWORDS: futures, overseas futures trading, opening, regulatory

目录

绪论……………………………………………………………………………………1
第一章 中国期货市场的历史及现状…………………………………………………3
第一节 中国期货市场的历史………………………………………………………3
1.起源于境外期货………………………………………………………………3
2.盲目发展及不规范运作导致境外期货交易关闭……………………………3
第二节 中国期货市场的现状………………………………………………………6
1. 国内期货交易所与国外主要交易所差距较大………………………………6
2. 国内期货经纪公司发展模式已难以适应新时期的市场需求………………11
3. 从事境外期货业务需证监会许可导致地下交易盛行………………………13
第二章 全面开放境外期货交易的必要性及可行性………………………………15
第一节 必要性分析………………………………………………………………15
1.为企业提供套期保值途径……………………………………………………15
2.有助于转移国家风险…………………………………………………………18
3.完善金融市场体系……………………………………………………………19
4.为人民币汇率机制改革创造条件……………………………………………20
5.正常开放打击黑市……………………………………………………………22
第二节 可行性分析………………………………………………………………23
1.企业产权关系逐渐清晰及治理结构逐步完善………………………………24
2.期货业的国际交流与合作日益加深…………………………………………25
3.中介机构运作趋于规范及从业人员素质提高………………………………27
4.监管体系日趋完善及经验逐步丰富…………………………………………29
第三节 开放境外期货交易的条件………………………………………………31
1.熟悉境外期货市场主要法规及组织管理构架………………………………31
2.掌握国际期货市场的一些重要规则…………………………………………35
3.加强对境外期货市场法则的熟悉及培养境外期货交易人才………………39
第三章 我国境外期货交易基本制度分析…………………………………………41
第一节 我国境外期货交易基本制度的历史演变………………………………41
第二节 我国现行境外期货交易管理制度的特点及缺陷………………………44
1.我国现行境外期货交易管理制度的特点分析………………………………44
2.我国现行境外期货交易管理制度的缺陷……………………………………46
第三节 美国及台湾地区境外期货交易监管的经验借鉴………………………48
1.美国境外期货交易管理基本制度……………………………………………49
2.台湾地区境外期货交易管理基本制度………………………………………51
第四节 加强我国境外期货交易监管的对策建议………………………………54
1.完善境外期货交易监管的法律体系…………………………………………54
2.建立全面有效的监管体系……………………………………………………54
3.建立期货投资者保护基金……………………………………………………58
4.完善期货经纪公司的内部控制制度…………………………………………60
第四章 开放境外期货交易的模式探讨……………………………………………68
第一节 与境外期货公司合资合作已具备初步条件……………………………68
第二节 与境外期货公司展开合作合资的模式探讨……………………………69
1.合作模式探讨…………………………………………………………………69
2.成为二级代理的利弊分析……………………………………………………70
第三节 外资参股境内期货公司或国内期货公司参股境外公司成立合资期货公司…………………………………………………………………………71
1.合资模式探讨…………………………………………………………………71
2.当前存在的法律冲突…………………………………………………………73
第四节 获取境外交易所席位成为会员…………………………………………75
1.国外主要期货交易所席位及会员资格情况简介……………………………76
2.成为一级代理的利弊分析……………………………………………………81
第五章 开放境外期货交易面临的主要问题及解决办法…………………………83
第一节 外汇问题…………………………………………………………………83
1.中国资本项目开放的现状及前景……………………………………………83
2.目前资本项目尚未完全开放下国企参与境外期货交易的外汇管理………86
3.境外期货业务外汇监管的发展思路…………………………………………87
第二节 代理风险问题……………………………………………………………89
1.境外期货交易的各种风险……………………………………………………89
2.境外期货交易的代理风险的防范和监管……………………………………91
第三节 开放境外期货交易条件下对国企从事境外期货交易的监管…………94
1.国企从事境外商品期货套期保值业务的现状………………………………94
2.国企境外衍生品交易重大风险事故分析……………………………………96
3.开放境外期货交易条件下对国企的监管……………………………………99
第六章 结论…………………………………………………………………………101
致谢…………………………………………………………………………………106
参考文献……………………………………………………………………………107
附录…………………………………………………………………………………110

绪论

中国期货市场自20世纪90年代初产生以来，在经历了无序发展和治理整顿后，目前已经进入了稳步发展阶段，市场规范程度不断提高，投资者信心明显回升，期货市场已成为中国市场经济体系中不可或缺的重要组成部分。尤其是经过2003年和2004年的恢复性增长，市场的一个突出变化，就是从初期数量上的突飞猛进过渡到了质量的平稳提高，如国内期货市场在国际期货市场中的地位明显上升，在国际大宗商品定价中的作用显著增强。中国期货市场上已上市的铜、大豆等期货品种的价格正逐步受到国际市场的重视，并在国际期货商品定价体系中发挥着越来越大的作用。但是我国期货市场发展中依然存在着很多的问题，其中地下境外期货交易和非法外汇交易问题尤为突出。自加入WTO以来，一方面我国的金融服务业面临着巨大的竞争压力，另一方面，国内生产商、贸易商、消费者及投资者面临的国际市场的价格波动风险加大，许多企业和个人迫切需要通过境外期货进行保值和投资，但由于国家对境外期货交易的严格管制，目前仅有31家获批的大型国有企业有资格从事境外套期保值交易。有限的开放并不能满足国内企业和个人的投资需求，以至于一些企业和个人铤而走险通过地下途径从事境外期货交易。最近几年，一些境外期货公司和金融机构纷纷进入中国内陆开发客户，流向境外期货市场的保证金规模巨大，这给刚刚步入平稳发展轨道的国内期市造成了严重冲击。长此以往，将会给我国金融市场的国际化接轨带来消极影响，也不利于国内期货市场在社会主义市场经济建设中的功能发挥。地下境外期货交易规模日益增长，给中国期货业的健康发展埋下了巨大的风险隐患。与此同时，国内期货市场经过两年来的快速发展，目前开始出现瓶颈效应。2005年以来国内期货交易清淡，多数期货公司亏损，期货业特别是期货公司的发展滞后已经成为了制约中国期货市场更快发展的重要因素，国内期货公司的经营模式急需有所突破。随着我国市场经济体制逐步完善，尽快开放期货业，扩大境外期货交易的试点，研究试点国内符合条件的期货经纪公司代理国内企业从事境外期货交易，发展中国的跨国期货公司已成为一项紧迫的任务。2005年8月27日，中国证监会在其网站上公布了《港澳机构申请期货经纪公司股东资格审核的具体实施细则》，这意味着在《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》(CEPA)框架下，尘封已久的中国期货业终于开启了对外开放的大门。中国期货市场的QFII已经起动，而放宽国内投资者参与境外期货交易的限制也成为国内外期货界关注的另一焦点。
笔者自1993年在中国国际期货经纪公司担任国际交易员以来，先后在中期公司交易部、信息部、期货营业部工作过并担任交易所出市代表，有10年的期货从业经历，对中国期货业的发展有切身的体会。本文就是在这样一个背景之下展开……

第一章 中国期货市场的历史及现状

在探讨中国开放境外期货交易这个热点问题前，首先考察国内期货市场的历史及现状，有助于我们认清中国期货市场的问题，更好地把握发展方向，以便合理地拟定开放境外期货交易的整体思路。

第一节 中国期货市场的历史

1.起源于境外期货
我国境外期货交易的历史早于境内期货交易，可以说，投资者和监管层是从境外期货交易开始认识并了解期货市场的。中国期货市场的一个主要特点就是期货经纪公司先于中国期货市场起步，这是由于早期的期货经纪公司均是以代理国际期货开始。摘自中国证监会期货部、中国期货业协会编著，《中国期货市场发展研究报告》，中国财政经济出版社，2004年，第51页
我国期货市场发展到如今，境外期货交易功不可没。然而，在讨论我国期货市场的发展历史时，理论界和实务界都以我国期货交易所的组建为起点，但笔者认为中国的期货市场起源于境外期货，外盘期货交易的历史远早于内盘，中国是个期货市场后发之国。考察我国境外期货交易的历史，可以看出我国境外期货交易产生自20世纪70年代末改革开放后大中型国有企业进出口贸易的实践，当时在对某些大宗农产品和矿产品的进出口贸易及银行的外汇管理中，有关人员逐步认识并开始利用期货市场，并进而参与了相关品种的期货交易。20世纪70年代末一直到20世纪90年代初是境外期货的萌芽阶段，在这一阶段，期货交易仅被极少数企业和人员所认识与利用，参与的范围、程度与数量极其有限，期货市场对进出口贸易的重要作用未得到充分的发挥利用。但是萌芽阶段在实践领域的积极探索对国内期货市场的发展、企业境外期货交易实践积累、企业主管部门相关管理经验的获得有重要意义。参见中期协联合研究计划（第一期）资助项目，《境外期货交易的基本制度、风险管理及相关法律程序问题的研究》，2004年2月

2.盲目发展及不规范运作导致境外期货交易关闭
20世纪80年代末国内期货市场的建立还在理论探讨阶段。1990 年，随着郑州粮食批发市场的正式开业成立，我国国内期货市场兴起了。由于中国期货交易所的设立大多是由国务院有关部门会同地方政府以及行业内大型的主干流通渠道、生产企业共同出资组建，交易所大都采用事业法人型的组织行式，由政府确定交易所的行政级别。这种带有强烈行政色彩的交易所组织形式，在当时对期货市场在中国的建立起了非常关键的促进作用。但也正是这种组织形式，导致了政企不分，诱发了地方利益和部门利益的膨胀，地方和部门自行审批交易所，行政机关和大型企业参股交易所，使交易所逐步走上了以营利为目的的道路，对中国期货市场的盲目发展起到了直接的推动作用。在先期创办交易所的轰动效应刺激下，特别是在部门和地方利益的驱动下，1990年到1993年底，中国期货交易所从无到有，发展速度非常惊人，国内开业的交易所多达38家。摘自中国证监会期货部、中国期货业协会编著，《中国期货市场发展研究报告》，中国财政经济出版社，2004年，第33页
在期货交易所盲目发展的同时，期货经纪机构也出现了超常发展的势头，1992年9月到1994年5月，在不到两年的时间里，先后有400～500家期货公司成立，但只有144家取得了国家工商行政管理总局颁布的营业执照。参见中期协联合研究计划（第一期）资助项目，《中外合资合作期货公司发展模式》，2004年2月
这一时期的主要表现为国内的期货经纪业被境外，尤其是港台地区期货公司所办的期货经纪公司所冲击，经营极不规范，以代理外盘为主。境内、境外期货一哄而上的局面在1993、1994 年达到顶峰。当时，许多从事金融服务业的港台商人通过与地方政府部门合作，开办从事以期货代理为主的经纪公司和投资咨询公司。从事期货代理的各类公司一哄而起，混乱扩展，主要集中在深圳、广州、海口、南京、上海、成都、武汉等南方城市。期货公司经营代理主要实行“港台模式”，即以佣金经纪人为主，采取高额手续费分成制，诱导客户大肆炒单，或者打着合资的旗号骗取客户保证金，造成国家外汇大量流失和国有资产损失严重。地下非法代理盛行，交易对赌、对冲等违规行为严重，并相继出现港台不法分子利用期货代理名义形成的巨额诈骗大案，如南京“金中富”案等，造成了极其不良的社会影响。据估计，当时全国有三分之二以上的期货公司从事境外期货交易业务，大部分经纪公司资本规模很小，不可能成为境外交易所的会员，必须通过境外的机构代理外盘，代理链长，隐含的风险很大。极少数资本规模大的国内经纪公司，如中国国际期货经纪公司，曾经取得国外有影响力的交易所的会员席位。在国家没有相应规定的情况下，大部分经纪公司参照国外同行的形式制定公司的合同文本和操作流程，有的运行极不规范，风险管理制度不完善，埋下风险隐患。
在我国开展境外期货交易初期，没有专门的监管机构，管理比较混乱，表现为：企业从事境外期货交易由各行业主管部门批准；期货经纪公司的设立在各级工商行政管理部门按一般公司标准注册(注册资本金与一般贸易类公司相同，入市门槛很低)；从事境外期货代理申请手续简便；境外期货交易品种没有限制；对非法境外期货交易监管缺位。由于我国期货交易及有关法律、法规相对空白，出现诉讼、纠纷，找不到相应的法律依据；监督管理机制不完善，对期货市场违法违规行为缺乏严格监督制约，投资者和合法经纪公司的利益得不到有效保护；在国际监管方面，与境外期货监管机构没有建立有效的合作监管渠道，对境外市场缺乏了解，以至于根本无法监管跨国交易出现的问题。我国期货市场经过初期的快速盲目发展，引起了一系列问题，有关部门开始对期货市场进行治理整顿。1994年国务院办公厅转发国务院证券委员会《关于坚决制止期货市场盲目发展若干意见请示的通知》，其中针对境外期货交易所引起的大量经济违法案件、外汇资金大量流失到国外，非法套汇和国有资产的大量流失，以及境外期货在社会上引起的极其不良影响采取了严厉的措施。通知指出，停止所有期货经纪机构的境外期货业务，确有境外保值业务的全国性进出口公司，经中国证监会重新审核批准，可为本系统在境外期货市场进行套期保值业务，但必须在中国证监会指定的境外期货交易所进行交易，交易品种和境外交易商须经中国证监会认可。外汇指定银行和国家外汇管理局批准经营外汇业务的非银行金融机构，经国家外汇管理局和证监会审核批准 ，可利用境外外汇期货业务进行套期保值，但要接受国家外汇管理局和证监会的监督管理。摘自中期协联合研究计划（第一期）资助项目，《境外期货交易的基本制度、风险管理及相关法律程序问题的研究》，2004年2月
《通知》下达实施后，直到2001年11月政府才首次批准7 家国有大型企业集团从事境外期货业务。2003年4月，经国务院批准，第二批10家大型国有企业正式获得从事境外期货交易的资格。2004 年 8 月 ，又有第三批企业共 9 家获得境外期货业务资格。2005年11月，第四批国企共5家获准开展境外套保业务。
第二节 中国期货市场的现状

我国期货市场经过治理整顿和进一步规范，在市场功能发挥、市场管理体制、市场规范化程度以及行业文化建设诸方面有了长足的进步。市场监管力量不断加强，行业自律意识逐步确立，投资者的合法权益得到有效保护。而且，我国期货市场在市场理论方面及实践中还有所创新。但与发达国家期货市场相比，中国期货市场尚存在结构性、制度性的差距。

1.国内期货交易所与国外主要交易所差距较大
尽管我国期货交易所取得了快速的发展，但与国外主要交易所相比，仍有不小差距。
（1） 品种单一
我国期货交易所经历了十几年的发展，目前有郑州商品交易所、大连商品交易所及上海期货交易所三家，上市品种总计11个，其中小麦、黄大豆1号及铜是三家交易所的主力品种。相比之下，目前全球期货交易所有100多家，共有93类期货商品，仅美国就约有348个交易品种参见社科院，《2005中国金融发展报告》期货市场部分， 载 中国网（），2005年5月26日
。但中国即使加上新推出的燃料油、棉花、玉米、黄大豆2号等四个新品种，也仅仅有11个交易品种，这与资源需求大国的地位极不相称。与境外发达的期货市场相比，国内期货交易所品种单一、交易时间短。另外，国内的期货交易一般呈现出区域性和行业特点，还不是普遍性的交易。参见常清著，《中国期货市场发展的战略研究》，经济科学出版社，2001年，第287页
现在期货市场还不允许国外的投资者参与，开放程度比较低，因此定价机制和功能也会受到影响。在品种的设计上，因为上市品种有差异，相关品种也不齐全，许多企业难以保值。目前国内几个主要的大品种均没有相应的期权品种，影响了企业套期保值的效果，同时令投资者的操作难度增大，潜在的期货交易风险加大。相比之下，美国的期权市场高度发达(见图1-1及图1-2)。芝加哥商业交易所(CME)35个期权合约占61个期货合约的57%；芝加哥期货交易所(CBOT)17个期权合约占33个期货合约的52%；纽约商业交易所(NYMEX)的26个期权合约占84个期货合约的31%。参见王学勤，“美国商品期货期权市场监管政策及研究案例（下）”，载 期货日报，2005年10月14日

来源：期货日报2005年10月12日

来源：期货日报2005年10月12日

从上两图可以看出，自1982年10月，每一个美国期货交易所可以获准上市一个基于该交易所的活跃期货合约的非农产品期权以来参见王学勤，“美国商品期货期权市场监管政策及案例研究（上）”，载 期货日报2005年10月12日
，美国这个现代期权的发源地的期权交易量不断增长，特别是近几年期权的交易量和持仓以比过去更快的速度增长。作为对期货交易的补充和促进，期权交易在期货市场中的重要性日益加强。以相对成熟的铜期货品种为例，国内现在的沪铜只有期货交易，没有规避铜期货风险的期权交易，不利于投资者规避风险。期货和期权都是风险管理的工具，两者相辅相成，互为补充，因此从成熟市场的经验看，适时发展和推出铜期权交易非常有必要。但由于国内市场在做市商制度的引入、投资者对期货期权的认知程度以及相应政策的调整上存在问题，中国推出期权还面临较大的障碍。相对于国内需求与国际发展而言，我国铜期货市场风险管理水平相对滞后，风险收益结构过于简单，投资回报模式相对单一，市场对更为有效的风险管理手段和更为灵活投资回报模式的需要越来越迫切。在这种背景下，尽快引进被世界各国广泛证明行之有效的铜期权不仅必要，而且对我国铜期货市场稳步运行有重要意义。
再如,大连商品交易所的大豆期货尽管运作多年，品种较为成熟，但却没有豆油期货，令油脂业内的企业无法参与跨商品套利。相比之下，具有150多年历史的芝加哥期货交易所(CBOT)则有大豆（包括迷你合约）、南美大豆、豆油、豆粕期货及期权，另外还有玉米、小麦、燕麦、糙米、乙醇等农产品品种。来源于芝加哥期货交易所网站（）
大交所的黄大豆期货行情一直受CBOT左右，尽管已推出更具国际性的黄大豆2号合约，但合约标的设计存在的缺陷导致关联性及流动性有问题。可喜的是，经中国证监会批准，大商所2005年9月30日发出通知对原黄大豆2号期货合约进行了修改。大商所自2005年10月10日起上市交易修改完善后的黄大豆2号合约。参见大连商品交易所网站（）
这次黄大豆2号合约修改遵循的原则是与现货市场接轨，保证足够的可供交割量、指标简洁性和交割商品储存的安全性，完全参照大豆国际贸易标准对现行黄大豆2号期货合约的一些指标进行适当调整，力求反映我国油用大豆市场的实际情况。该合约的运行仍有待市场的验证。
再看一下国内已推出的唯一的石油期货品种是市场化程度很高的燃料油期货。虽然燃料油上市一年取得了初步的成功，但与国际成熟市场相比，上海燃油期货还处于发展的初级阶段，不能很好地满足国内石油生产企业、用户和贸易商规避风险的需求。而国际头号能源交易所——纽约商业交易所(NYMEX)上市的能源期货/期权品种则多达12个，自1978年来，NYMEX相继推出了取暖油期货、轻质低硫原油期货、无铅汽油期货、原油期权、取暖油期权、丙烷期货、无铅汽油期权、天然气期货、天然气期权、压碎价差交易、电力期货及期权、煤期货等。来源于纽约商业交易所（NYMEX）2005年产品（中国）推介会资料
因此随着我国市场经济体制逐步完善，应尽快放开汽油、柴油、润滑油等成品油各品种进入期货市场，并推出原油和成品油期货品种，逐步形成亚洲原油期货交易的定价机制，以增强我国石油市场在世界石油贸易中的分量。
随着中国经济的进一步发展，国内现有的交易品种已不能完全满足国内企业投资管理的需要，许多国内企业开始投资于国际市场，甚至有业内人士认为，现在做外盘（注：业内习惯于将境外期货称之为外盘）的资金要大于做内盘的资金，中国资本已经成为国际期货市场的重要组成部分。许多在国际期货市场上市但在国内还没有上市的品种，都是国内企业的选择。因此国内市场应尽快推出期权及更多的期货合约，以完善期货品种交易体系，方便更多的企业及个人参与期市，规避市场风险。
（2）交易时间短
从交易时间上看，国内期货交易所目前仅有场内交易，尽管我国期货市场从一开始就采用电子交易系统，但是，直到现在，三家期货交易所的每日交易时间均只有4.5个小时，交易时间均为9:00-11:30，13:00-15:00。相比于国际上比较成熟的期货交易所，我国的三家期货交易所在交易时间上显得太短。为了满足全球交易者对更多交易机会的需要，国外交易所目前的发展趋势是“24小时交易所”，即交易时间扩展至几乎全天24小时，或交易所联盟形成的24小时交易平台。 如芝加哥期货交易所（CBOT）日前宣布，其电子平台的交易时间将延长至22小时，这一计划将于今年10月9日随着CBOT电子平台升级的完成而付诸实施，而自2005年11月21日起，欧洲期货交易所（EUREX）也将其绝大多数产品的交易时间延长至美国中部时间下午3：00。在调整之后，欧洲期货交易所的交易时间扩展至几乎全天24小时，这更有利于覆盖美国市场，为客户提供更多的交易机会。目前很多国际上知名的交易所纷纷在传统的公开喊价交易基础上推出了电子盘交易，如NYMEX、CBOT、芝加哥商业交易所(CME)、伦敦金属交易所(LME)等等。场内公开喊价与电子交易互为补充，不但延长了交易时间，而且扩大了投资者的规模，使得交易更加的便捷、高效、准确。由于对作为风险管理和投资工具的期货市场的需求日益强烈，国际交易所不仅仅进行24小时不间断交易以满足此种需求，而且还吸收众多的国际会员，有的交易所国外会员甚至达60%以上，使得业务覆盖全球。
（3）服务不到位
目前国外的交易所很多已进行了公司化改制，有的还上市成为公众公司。公司制交易所的显著特点就是，它适应了现代企业发展的需要，以营利为目的。同时，公司制交易所治理结构完善，并能消除融资瓶颈，从而使交易所的决策效率提高，交易所的竞争力增强。参见肖成，“金融衍生品冲击下的期货市场竞争格局”载 期货日报，2005年11月2日
交易所上市，使其具有了极高的透明度，有利于在市场上提高公信力，增强其竞争力。另外，通过整合上市使一些规模小的交易所得以扩大，以解决资金缺乏、流动性差等方面的制约。随着期货交易所改制甚至上市，将更有利于政府监管，期货交易所的财务安全意识更强，必然有助于整个市场。而国内交易所虽然是以会员制的组织形式运作的，但由于体制方面的原因，我国的会员制并不完整。一是会员资格在很大程度上仅仅代表交易权利，在参与交易所的管理上还有很大的局限性；二是交易所存在产权关系不明晰，财力有限，抗风险能力不足，监管相对较严并缺乏创新动力和实力等问题。摘自中国证监会期货部、中国期货业协会编著，《中国期货市场发展研究报告》，中国财政经济出版社，2004年，第102页
由于主体地位不明确，激励及惩罚机制不健全，在监管及为会员和市场服务上未能很好地发挥作用。因此，国内交易所无论从上市品种数量、交易时间及在为客户提供合约、交易、法律、保险等服务方面上，与国外主要交易所之间的差距很大。
2.国内期货经纪公司发展模式已难以适应新时期的市场需求
目前我国期货经纪业实行一级代理，行业构成单一。这既有监管上的约束，也有期货市场规模、规范化程度以及交易者类型、成熟程度方面的限制。由于我国期货公司既是交易会员又是结算会员，且各期货公司只能代理终极客户交易，不能代理其他期货经纪机构，因此造成我国期货经纪公司同质化发展，缺少竞争优势。国外的期货公司许多都是全能金融公司，可以从事经纪、结算、代客理财、场外交易、基金管理、顾问服务、融资等业务，而且每个公司可以各具特色。而我国的期货公司业务类型也十分单一，只能从事代理业务，造成期货公司收入来源狭窄，渠道单一。同时这种状况导致每一个期货公司在同一个层次上低水平激烈竞争，无法实现规模经济和个性化发展，整体水平难以提高，导致期货公司盈利能力低下，难以进一步发展的情况。总之，无论从资本金、代理业务量还是从经营规模来看，我国期货公司的规模都很小，未能形成具有绝对规模优势的行业首领。期货经纪行业集中度低，无法实现规模经营。摘自中期协联合研究计划（第二期）资助项目，《期货业态及期货公司营运模式的国际比较》，2005年3月

由于我国期市法规大多出台于市场整顿时期，限制性措施多于发展性措施。《期货经纪公司管理办法》中规定期货经纪公司只能从事经纪业务及期货咨询、培训业务，且禁止期货经纪公司从事境外期货交易。这使得期货经纪公司的业务范围受到了较大幅度的限制，在中国期货市场这一现在还相对狭小的空间中，期货经纪公司很难得到长足的发展。由于业务范围的狭窄，期货公司的收入结构十分简单，只有手续费（佣金）和保证金利息收入两块，而手续费收入要占到收入来源的90%以上。对期货公司来说，一旦市场流动性减弱，交易量下降将令公司的经纪业务受到打击，经营面临严峻考验。而同质竞争导致的手续费越来越低，更给公司的经营带来了挑战。目前，由于行业竞争的加剧，各期货公司在手续费上竞相降价，恶性竞争的最终结果往往是两败俱伤，其中弱小者受到的冲击尤为严重。部分中小期货公司现在就处于手续费无空间可再降，成本无可再压的被动亏损境地，生存直接受到威胁。中国期货业协会统计资料表明，在刚刚过去的2005年上半年，期货市场的交易规模下降、资金外流严重，期货公司出现亏损。2005年上半年全国期货公司代理交易总额为6.23万亿元，同比减少25%；代理交易总量为1.485亿手，同比减少7%。2005年1至8月份全国期货市场累计成交量为206094864手和87673.99亿元，同比分别下降了3.86%和18.41%。仅2005年第一季度，期货经纪公司全行业共亏损240万元，亏损面高达70%。期货公司正在面临着生存危机，主要原因就是在成交规模整体下降的情况下，竞相压低手续费等恶性竞争的现象更为严重。另据有关部门统计，2004年上半年全国期货市场总的保证金规模为140亿元至150亿元，而2005年上半年急剧下降，已不足100亿元，只有2004年同期的60%至70%。期货市场的存量资金大幅减少约1/3。摘自“期货业曲线开放行业大洗牌在即”，载 经济参考报，2005年9月12日
业内人士表示其中大部分资金是通过跨市套利的传导机制转移到了境外，尤其是