2022年开放式基金二级市场的减振器.doc

开放式基金——二级市场减振器
　　目前，业界在开放式基金对二级市场影响问题上有两种截然相反观点：一种觉得开放式基金特点是专家理财，理财专家理性投资方略和价值发现功能可以减缓大盘随机波动，避免股市风险，即开放式基金对二级市场有减振器作用。另一种观点觉得开放式基金会加剧大盘暴涨暴跌，即对股市有加速器作用。那么开放式基金对二级市场究竟是减振器还是加速器呢?我们觉得这两种效果均有也许发生，最后浮现哪种状况，或哪种状况占主导地位，还取决于开放式基金参与各方行为，即基金管理人、投资者和监管部门所采用行动、措施和方略。
　　基金管理人与开放式基金
　　开放式基金与封闭型基金主线区别在于，前者赋予投资者赎回基金份额权利。开放式基金赎回机制在较好地解决了客户对基金管理人鼓励监督问题同步，也给基金管理人带来了巨大赎回压力。
　　从目前市场环境看，国内证券市场旳确给基金流动性管理带来了一定难度。一方面，证券市场规模还不够大。截止今年5月底，沪深两市流通市值为18844亿元，只占年GDP22.7%，远远低于欧美国家证券市场规模，严重地减少了投资基金流动性。另一方面，国内证券市场在构造上缺少对冲系统性风险做空机制，极大地制约了基金管理人控制市场风险能力。再次，国内股票市场具有明显资金驱动型特性。由于上市公司业绩普遍欠佳，真正具有投资价值股票不多，这一方面增长了开放式基金选股难度，同步也减少了基金流动性。国内股市在熊市时换手率和交易量往往局限性牛市时1/10，因而如果在股市下跌时抛售股票将会引起股价明显下跌，从而导致流动性风险。
　　从本质上讲，引起流动性风险决定因素还是基金赚钱性。如果开放式基金为了规避流动风险而持有大量国债和钞票，将势必导致基金收益率下降，这同样会使基金面临巨额赎回风险。因而要从主线上避免流动性风险，还必要平衡好流动性与赚钱性关系，这是开放式基金投资管理核心所在。国内开放式基金在进行流动性风险管理时仍可以采用许多有效措施：一方面，可以按风险、收益和流动性大小对基金资产在钞票、国债、股票等方面进行合理配备。另一方面，根据《开放式证券投资基金试点措施》规定，开放式基金可以向商业银行申请短期融资，如债券回购。再次，开放式基金在持续发生巨额赎回时，基金管理人可以按基金契约及招募阐明书规定，暂停接受赎回申请;对已经接受赎回申请也可以延缓(不超过20个工作日)支付赎回款项，这是开放式基金避免流动性危机最后防线。
　　如果开放式基金可以充足、有效地运用以上几项措施，完全可以避免由股市波动引起赎回，而不至于发生流动性危机。此外，开放式基金在增进股市加速上升方面，也不会有明显效果。从历次证券投资基金推出后二级市场走势看，基金入市并不与大盘走势有必然联系。例如规模20亿元基金安信(新闻,行情)于1998年6月22日推出后，上证指数(新闻,行情)仅由阶段性低点1323点反弹至1404点，随后一路下跌到1043点，最大跌幅达25.7%。基金裕阳(新闻,行情)于1998年7月25日推出，随后上证指数从 1330点迅速下跌到1043点，最大跌幅为21.6%。由此可见，开放式基金至少在现阶段还不能变化大盘上涨和下跌。
　　投资者与开放式基金
　　开放式基金能否引起二级市场股价暴涨暴跌在很大限度上还取决于投资者理财观念成熟限度。为了精确地掌握投资者理财观念，建行近日在中华人民共和国12都市进行了有关问卷调查。调查显示，47%机构客户和56%个人投资者购买基金资金来源于银行存款，20%机构和28%个人资金来自于股票市场，其她资金来源渠道分别占机构客户32%和个人投资者16%。在投资开放式基金期限构造方面，42%投资者期限在3个月到1年，30%投资者打算投资1 -3年。在何时赎回基金问题上，有相称比例投资者在获得预期收益后赎回基金，局限性三成投资者将在股市浮现剧烈波动时赎回。有关对开放式基金收益和风险预期问题，中华人民共和国银行深圳分行调查显示，投资者有盼望过高倾向。几乎所有被调查者都觉得开放式基金收益率至少在10%以上，超过一半被访者觉得应当在20%以上。在对开放式基金风险预期方面，多数投资者觉得，开放式基金特点应当是“风险较低”和“收益稳定”。
　　综合以上调查成果，投资者在投资期限和赎回问题上具有一定成熟性，但对于开放式基金收益和风险规定明显偏高。如果基金管理人对此没有充足准备或者解决不当，在股市浮现异常波动时很有也许发生巨额赎回。为此基金管理人可以采用如下风险防备措施：1、科学设计开放式基金费率构造，控制投资者赎回行为。本人觉得中华人民共和国开放式基金应当在收费构造上采用多种化方略，例如可以根据申购状况或市场行情采用变动前端费用，以排除那些流动性较高投资者，稳定基金持有人心态，控制她们赎回行为。2、强调理财顾问作用，努力哺育投资者理财观念。理财顾问不仅可以协助投资者规划自己投资与消费活动，并且可以使她们在股市发生异常波动时保持冷静头脑，从而避免不必要赎回行为。
　　通过以上分析，我们得出结论是，只要基金参与各方积极采用风险防备措施，开放式基金浮现不会引起股市暴涨暴跌。值得指出是，这一结论成立前提是中华人民共和国证券市场保持健康有序发展，同步管理层对开放式基金予以严格监管和政策扶植。因此管理层应当采用有力措施保证开放式基金发展两大前提。
　　基金是直接融资中最具影响力一种工具之一，它具有资本集中、专家管理、效率较高、风险较低、成本也低等特性。基金在世界上已有100近年历史，英国是第一种建立基金国家。
　　国内基金业发展才刚刚起步，规模很小，与发达国家和地区相比差距很大。据资料显示，截止，全世界多种基金规模已经达30万亿美元，其中美国最发达，有16000只基金，总额约5万亿美元;香港地区有1600只基金，平均每月有6亿美元基金通过银行网络销售;台湾地区有260只基金，规模约9000亿新台币，约合人民币2400亿元左右。国内自1998年国务院颁布《证券投资基金暂行条例》后对原有数十只不规范基金进行了清理整顿，保存了一批，又依法成立了30多家新证券投资基金公司(波及数家开放式基金)，这样有59只基金，总规模也只有1000亿元左右。有关开放式基金自8月份起，开放式基金持续发行掀起了基金扩募新一轮高潮，并且开放式基金类型也在逐渐丰富，单是股票基金目前就有成长型、平衡配两种，而收益型、指数型基金也在积极酝酿之中，9月份，基金队伍中又增长了一只华夏债券基金。笔者针对投资债券基金，就其特点和运作方式谈谈见解：
　　一、债券基金特点
　　1.债券基金并不是一种保证收益率品种。作为投资者所关怀是基金年收益率有多少?其实，与储蓄或者国债不同，开放式基金没有一种承诺固定回报率，它收益体现于每年分红以及单位净值增长，而这些都要视基金运作具体状况而定。例如上半年，上交所债务指数合计上涨5.13%，而华夏封闭式基金债务、组合回报达到6.6%，明显高于指数涨幅。
　　2.债券基金也存在风险。本金安全性更是投资者关怀问题，基金通过组合投资和专家管理来有效地抵御风险，因而属于稳健型投资品种，但这并不意味着基金投资百分百保本，但是与投资股票相比，它安全性却要高多。
　　3.开放式基金不合适短成炒作。虽然开放式基金流动性较强，投资者随时可以申购和赎回，但基金投资目旳除了获取较高当期收益外，更注重是资产长期稳定增值。由于开放式基金在申购及赎回时一般都要缴纳手续费，短线频繁进出有也许得不偿失。
　　二、债券基金公司运作方式
　　债券基金公司专业化运作重要采用：一是债券基金一般投资于高信誉、低风险债券品种。不投资股票，本金安全性较好，并且可随时买卖。国内目前储蓄与国债利率比较低，如果央行调高人民币利率，储蓄与国债只能到期支付，而债券基金可随行就市跟随利率波动，提高债券收益。
　　二是债券投资渠道远比个人投资者广泛。一般投资者只能在银行柜台买卖凭证式国债，或在二级债市交易，又是单利，提前支取有利息损失，居民和一般企事业单位是不能进入银行间市场，金融债和大某些公司债也不对一般投资人开放。而债券基金则可以参与收益相对较高银行间债券市场和交易所债券市场，可以分散投资于金融债和公司债，回报更具吸引力，而基金管理公司专业化运作更是对基金稳定收益一种保证。
　　三是采用免赎回费以及后端收费方式，减少了投资成本。如，投资者选用基金长期持有方式，5年后卖出债券基金，赎回费为零，所有收益都归属投资者。这种状况对于个人还可以运用，对公司投资就不太合适，一种公司一笔资金不也许5年都不动。固然，公司投资债券资金与否长期持有，要视具体状况而定。