凯捷五矿有色锑整合项目调查报告湖南辰州矿业财务预测样本.doc

湖南辰州矿业财务预测

一、说明 2
（一）、预测范围 2
（二）、预测方法 2
（三）、数据来源 3
二、 资料情况 3
（一）、公司资料 3
（二）、财务资料 4
三、假设条件 5
（一）、说明 5
（二）、统一假设 5
（三）、公司本部 6
（四）、上游公司 10
（五）、下游公司 11
（六）、假设前提一览表 12
四、预测结论 12
（一） 总体分析 12
（二） 公司本部 13
（三） 下属公司 15
（四）、敏感性分析 17
五、投资可行性分析 19
（一） 说明 19
（二） 假设 19
（三） 结果 20
（四） 分析 20
六、附表 20
一、说明 2
（一）、预测范围 2
（二）、预测方法 2
（三）、数据来源 3
二、 资料情况 3
（一）、公司资料 3
（二）、财务资料 4
三、假设条件 5
（一）、说明 5
（二）、统一假设 5
（三）、公司本部 6
（四）、上游公司 9
（五）、下游公司 11
（六）、假设前提一览表 12
四、预测结论 12
（一） 总体分析 12
（二） 公司本部 13
（三） 下属公司 15
（四）、敏感性分析 17
五、附表 19

湖南辰州矿业财务预测
一、说明
（一）、预测范围
1. 辰州矿业下属公司：
（1） 本部：沃坑、鱼坑、选厂、冶炼厂、堆浸厂、精炼厂、钨品厂；
（2） 全资子公司：溆浦龙王江金矿（目前没有产生赚钱）、湘西金矿设计科研所；
（3） 控股子公司：
– 主业：常德辰州锑品有限责任公司、湖南安化湘安钨业有限责任公司、新邵辰州锑业有限责任公司、甘肃辰州矿产开发有限责任公司、新邵辰鑫矿产有限责任公司（筹建期）、洪江市辰州矿产开发有限责任公司（筹建期）；
– 辅业：怀化辰州机械有限责任公司、怀化辰州运送有限责任公司、湖南省怀化井巷有限责任公司；
（4） 参股子公司：湖南中南锑钨工业贸易有限公司、怀化金山房地产有限责任公司、沅陵县辰州矿业自备电源开发公司、常德金山宾馆有限责任公司；
2. 本次预测的范围
（1） 单位范围：
– 由于全资子公司和控股子公司中与主业相关的某些子公司刚刚收购完毕，或者还处在探矿阶段，没有实际的产出，此后的产出具有一定的不拟定性，因此不在本次的预测范围之内；
– 控股子公司中的辅业公司都是独立法人，自负盈亏，本预测将考虑其赚钱情况；
– 湘西金矿设计科研所和参股子公司虽然也是独立法人，但是基本上属于保本经营，本预测将不涉及该等公司的赚钱能力；
（2） 产品范围：
– 黄金；
– 精锑、氧化锑；
– APT：2023年以前公司对外销售钨精矿，现已新增APT冶炼生产线，因此假设公司此后不对外销售钨精矿，所有加工成APT；
（二）、预测方法
1. 主业
（1） 黄金、精锑和氧化锑、钨精矿按照辰州矿业及其下属子公司实际发生的成本推算；
（2） 由于辰州矿业APT的生产处在试运营阶段，生产指标不稳定，因此我们参考厦门钨业的相关数据估算APT的冶炼成本；
2. 辅业
（1） 辅业公司的赚钱比较稳定，按照其2023－2023年平均的赚钱水平推算；
3. 母公司赚钱涉及
（1） 公司本部的赚钱情况；
（2） 下属控股子公司按照权益法合并计算赚钱；
（三）、数据来源
1. 生产成本、费用和产量的数据重要来源于辰州矿业（APT的冶炼成本参考厦门钨业公司）；
2. 产品的销售价格
（1） 黄金的价格参照伦敦金银市场协会最近公布的全球128位金银专家对金价的未来走势预测；
（2） 锑品和钨品的价格由五矿有色相关部门提供；；
二、 资料情况
五矿有色金属股份有限公司和湖南辰州矿业有限责任公司本着互惠互利、优势互补、合作发展的方针，达成五矿有色以战略投资者的身份参与湖南辰州矿业公司的改制与重组工作的初步协议。凯捷（中国）征询顾问公司本着公正、独立的原则对湖南辰州矿业有限公司进行了尽职财务调研，从第三方的角度评价双方的合作基础，并根据赚钱预测结果设计不同的重组方案供双方讨论。
通过现场调研的方式，凯捷工作小组收集了湖南辰州矿业关于公司资料、公司财务等方面的资料。此外，因交通等因素，我们未对其下属子公司进行调研，改由辰州矿业方面提供其相关资料。
（一）、公司资料
1. 资料
（1） 辰州矿业公司资料说明，重要描述公司历史发展沿革；
（2） 公司部门及组织架构设立；
（3） 总部及下属公司工资总额及人员整体情况；　
2. 资料说明
（1） 通过本次对辰州矿业的实地调研，我们对该公司的历史沿革、现状及未来发展战略等有了比较清楚的了解。但鉴于由其它尽职调查小组负责公司的历史沿革等方面的法律调研，本报告未过多涉及该方面内容。；
（2） 在本次调研中，我们着重了解辰州矿业本部、常德辰州锑品、湖南安化湘安钨业、新邵辰州锑业及甘肃辰州方面的资料和信息。但鉴于其下属公司与本部地区不同、辰州矿业提供的资料有限，而辰州矿业本部的资料相对齐全。
（二）、财务资料
1. 资料
（1） 辰州矿业本部
§ 近三年(2023-2023)合并报表、本部的财务报表主表(资产负债表、损益表和钞票流量表)及会计师出具的审计报告；
§ 近三年(2023-2023)掘进、采矿、选矿和冶炼工段的作业成本表(不含制造费用)；
§ 近三年(2023-2023)公司重要产品的生产成本表(产品平均成本)；
§ 近三年(2023-2023)公司管理费用、销售费用和财务费用明细表；
（2） 常德辰州锑品有限公司、湖南安化湘安钨业有限公司、新邵辰州锑业有限公司
§ 近三年(2023-2023)公司财务报表主表(资产负债表、损益表和钞票流量表)；
§ 近三年(2023-2023)公司重要产品的生产成本表；
§ 近三年(2023-2023)公司管理费用、销售费用明细表；
（3） 甘肃辰州矿产开发有限公司
§ 2023年7月份的资产负债表、损益表；
§ 2023年7月份的产品生产成本；
2. 资料说明
（1） 辰州矿业本部
§ 由于辰州矿业本部的矿山是多金属共生矿(金、锑和钨)，在冶炼过和程和工艺比较复杂。尽管辰州方面提供了选矿工段和冶炼工段的作业成本表虽然辰州方面提供了选矿工段和冶炼工段的作业成本表，但由于作业成本表只含直接成本、而未含制造费用等间接成本，同时此外，我们亦未了解到其采矿等其它工段的具体作业成本。因此，在财务预测时，我们只能按照劳动价值法(辰州矿业是按1990年的不变价来计算分派率)推算各产品的生产成本，这种处置方法也许会使生产成本偏低。；
§ 因提供的成本明细只分直接材料、工资及附加和制造费用工资及附加、制造费用3个二级科目，未再进一步提供这些成本的明细。；
（2） 常德辰州锑品有限公司、湖南安化湘安钨业有限公司、新邵辰州锑业有限公司
§ 因未能实地调研，而辰州矿业方面提供的资料不够充足和详尽，我们从其提供的资料中无法从现有资料获知具体的成本构成，所以只能按照单位产品进行成本分派；
§ 辰州矿业方面未能提供借款利息方面的标准辰州矿业方面未能提供借款利息方面的资料，我们只能按中国人民银行发布的短期贷款(5.31%)、长期贷款(5.76% )的借款利率计算其财务费用。；
（3） 甘肃辰州矿产开发有限公司
§ 因提供的资料太少，我们暂时无法进行财务预测。；
（4） 下属公司关系交易：因辰州矿业未提供其与下属子公司之间的关联交易说明，我们无法核算其相关情况。；
凯捷工作小组将基于湖南辰州矿业有限公司提供的上述资料进行赚钱预测，并假设辰州矿业提供的上述资料真实反映了公司情况。
三、假设条件
（一）、说明
1. 预测年限为2023－2023年；
2. 在不新增投资的前提下，目前的产能如下：
（1） 黄金：30吨/年；
（2） 精锑：20230吨/年；
（3） 氧化锑：12023吨/年；
（4） 钨品：3500吨/年；
3. 假设所有的产品均产销平衡。
（二）、统一假设
税收：
增值税：17%及13%。其中黄金免征增值税，湘安钨业公司钨矿增值税率为13%,其他合用17%税率。 ；
主营业务税金及附加
– 营业税：商标使用费营业税率为5%；
– 城建税：按流转税的5%；
– 教育费附加：接流转税的3%。；
– 资源税：按出矿量计算，每吨0.95元，减征30%。；
由于缺少相关数据，下属子公司2023-2023年的主营业务税金及附加按2023-2023年其主营业务税金及附加占销售收入的平均比例推算。；
房产税、车船使用税、土地使用税、印花税按照2023－2023年公司的平均数计算；
（1） 所得税率： 33%
1. 销售费用：把每种产品的销售费用分解成工资及福利、运送费和其它销售费用三大部分。其中，销售人员的工资及福利根据辰州矿业集团公司的规划-－以每年10%的速度增长；运送费按2023－2023年单位产品实际销售费用平均值计算；其它销售费用按2023-2023年的平均数计算。
2. 财务费用：
（1） 短期贷款：按照2023－2023年短期贷款余额占销售收入的比例推算2023－20232023短期贷款的需求，贷款利率按央行短期贷款(5.31%)的标准计算；
长期贷款：假设公司在其它的几年里不进行重大的扩大产能和其它投资活动，长期贷款维持公司2023年末未的水平不变；贷款利率按央行长期短期贷款(5.76%)的标准计算；
3. 管理费用：
（1） 人员工资和福利：根据辰州矿业的公司发展规划及相关工资政策，同时，考虑到物价上涨等因素，我们假设人员工资和福利从我们假设人员工资及福利从2023年起以年均10%的速度递增；其中，辰州矿业本部的工资总额涉及官庄公安分局28名的工资。
（2） 劳动保险费按照国家规定的比例提取：
– 养老保险按照公司上年工资总额的20％提取；
– 失业保险按照公司上年工资总额的2％提取；
– 医疗保险按照公司上年工资总额的6％提取；
（3） 折旧费按照2023年的实际发生数推算；
安化湘安钨业的资源补偿费缴纳标准为：矿山年产量×市场价格×2%×回采率
其他科目按照2023－2023年的平均值推算；
（三）、公司本部
1. 产品及产量
目前辰州矿业的选厂日解决能力为700吨，按每年300个工作日测算，其年总解决能力为2121万吨，而辰州方面目前没有相关的对选厂进行扩能产计划；因此，在随后几年的产量预测时，我们对辰州矿业自产的产品按年产2121吨矿石量进行假设推算，局限性部分由外购填补。；
（1） 黄金：辰州矿业黄金的重要来源分6种：自产矿石(汞金和锑金精矿冶炼出的金锭)、堆浸金、外购锑金精矿、贵锑和非标金提纯(由于加工利润非常有限，我们在预测时不作考虑)。根据辰州矿业的生产规划，公司产出黄金量以107%的速度增长，即2023-2023年产出量为：2.54吨、2. 757吨、32.75吨、3.32.94吨、3.315吨。其中，自产矿金维持在1.5吨左右(矿山1吨左右，堆浸金60005000克公斤)，其余产量均由外购材料加工而成。；
（2） 精锑：辰州矿业目前的精锑产能为2万吨，2023年实际生产精锑7100吨，考虑到五矿参股后将综合协调平衡华锡、锡矿山和辰州矿业等控股及参股公司的产量，我们假设辰州矿业2023-2023年的精锑产量分别为：8000，9000，从2023年起产量维持在10000吨。；
（3） APT：根据辰州矿业提供的信息，公司生产APT的原料由两二部分组成，一部分为自产钨精矿，另一部分为公司下属子公司湖南安化湘安钨业产出的钨精矿。由于本部的年采矿石量维持在21万吨左右，也即本部钨精矿的产量将稳定在400吨的水平。而安化湘安钨业由于新增司徒矿，2023-2023年的产钨精矿产量分别为1900吨、2300吨、2800吨，随后稳定在2800吨的产量水平。根据钨精矿冶炼APT的转换率为1.44:1, 我们可以推算出辰州矿业2023-2023年的APT产量分别为：1597吨、1875吨、2222吨，随后几年将维持2222吨的产出水平。；
2. 外购原材料的数量：辰州矿业外购原材料可分为两部分：
（1） 下属子公司的所有产品：辰州矿业下属子公司的所有产出产量均以市场价格销售给本部，再由本部负责对这些产品或半成品进行深加工。；
（2） 市场外购：根据辰州矿业未来几年的生产规划，除自产及子公司的产量外，公司将外购部分锑金精矿、锑氧等中间产品进行深加工解决，以完毕公司的预定订目的。；
3. 产品价格
（1） 黄金：从2023年2月开始，随着美元走势偏弱、南非黄金产量下降等因素，黄金价格一路走高，从2月份的363美元/盎司飙升至目前的400美元/盎司以上的历史高位。根据相关国际专家的预测，黄金价格在2023年将达历史高位，随后开始回落调整，我们假设黄金在2023-2023年的价格分别为：400、390、385、380、380美元/盎司。；
（2） 精锑：从供应方面看，国家目前对于锑的开采采用宏观调控的政策，限制开采总量，杜绝乱采乱挖，并且南丹应当在近2年之内不会大规模量开采，因此供应量总体不会有太大的变化；但需求一直呈现稳步增长的势头；因此我们认为2023年－2023年锑价将呈上升趋势。假设南丹在2023年恢复开采能力，由于产量忽然扩大，锑品的价格迅速下降，但由于需求仍呈缓慢增长，2023年后价格逐渐回升。在上述假设前提下，2023－2023年锑品的价格为2700美元，2023年为2300美元，2023年后维持在2500美元的水平；
（3） 钨精矿：根据五矿有色相关人员的预测，我们假设钨精矿在2023-2023年的价格分别为：23000、25000、28000、30000和30000元/吨。；
（4） APT：根据五矿有色相关人员的预测，我们假设APT在2023-2023年的价格分别为：43350、46250、50600、53500、53500元/吨。；
4. 生产成本
（1） 黄金：由于辰州矿业冶炼黄金的工艺比较十分复杂，整个生产过程可分为采、选、冶和精炼四道工序，而黄金在不同环节分别以汞金，或精矿，或贵锑、非标金等形态存在，又因辰州矿业未能进一步提供更具体的按工序细分的生产成本数据，因此我们只能按辰州矿业提供的综合黄金生产成本预测未来几年的生产成本。；
– 直接材料：由于黄金价格上升，冶炼黄金的原材料也相应呈上升趋势；考虑到辰州矿业去年将近100元/克的售价与未来几年的价格走势基本持平，我们假设生产黄金的原材料在2023-2023年维持在2023年的水平。；
– 直接人工：根据辰州矿业的相关工资政策及近几年物价水平的上涨，我们假设2023-2023年的直接人工在2023年的基础上以年均10%的速度增长。；
– 制造费用：根据辰州矿业提供的制造费用明细表将其进一步细分为间接人工、折旧和其它制造费用三类科目，并根据公司按“劳动价值法”分派成本的原则，将总制造费用分摊到各种个产品。相关三类科目的推算方法如下：
§ 间接人工：按公司的工资政策，在2023年的基础上按年均10%的速度增长；
§ 折旧： 2023-2023年的折旧总额维持在2023年的水平。并按“劳动价值法”其分摊给各种产品。；
§ 其它制造费用：按2023-22023的平均值进行计算。；
（2） 精锑：辰州矿业作为罕见的多金属共生矿，其矿石中不仅富含黄金，并且锑的品位也达成1.7%左右。但由于生产精锑的原材料除自产外，尚有部分外购精矿和锑氧等中间产品，而我们未获取相关的生产环节按劳动价值分摊的生产成本，因此我们只能按辰州矿业提供的综合精锑生产成本预测未来几年的生产成本。；
– 直接材料：根据公司“按劳动价值法”分派生产成本的原则，精锑的生产成本跟黄金保持联动关系，因此，我们假设精锑在2023-2023年应分派的直接材料成本参照黄金的成本，也维持在2023年的水平。；
– 直接人工：根据辰州矿业的相关工资政策及近几年物价水平的上涨，我们假设2023-2023年的直接人工以年均10%的速度增长。；
– 制造费用：参照黄金的分摊方法。；
（3） APT：由于辰州矿业的APT今年才开始生产，目前基本解决调试阶段目前基本处在调试阶段，我们未获取相关的生产成本表。根据辰州矿业钨品加工厂采用的碱法专有技术、属国际领先水平的工艺特点，我们参照目前国内领先的厦钨的生产水平(冶炼成本为6000元/吨)推算辰州矿业的生产成本推算辰州矿业的冶炼成本。但由于其钨精矿的来源有两种，因此，其APT的生产成本亦有二种两种生产成本，具体如下：
– 自产：由于辰州矿业目前自产的钨精矿的成本相对较低，2023年仅为10215元/吨。因此，我们按辰州矿业提供的自产钨精矿的成本构成推算2023-2023年的钨精矿的生产成本。再根据钨精矿与APT的转换率为1.44：1，及每吨APT的冶炼成本为6000元的水平，我们可推算出自产钨精矿加工成APT的总生产成本在2023-2023年分别为：26069、26615、27231、27932、28736元/吨。；
– 安化湘安：由于安化湘安与母公司辰州矿业本部的产品销售按市场价格进行交易，而五矿有色相关人员对钨精矿在2023-2023年的钨精矿价格走势预测如下：23000、25000、28000、30000、30000元/吨。因此，根据钨精矿与APT的转换率为1.44：1，及每吨APT的冶炼成本为6000元的水平，我们可推算出外购钨精矿加工成APT的总生产成本在2023-2023年分别为：34308、36769、40462、42923、42923元/吨。；
5. 期间费用：参见“统一假设”的描述；
营业外支出：根据法律尽职调查，辰州矿业就非经营性资产的剥离和移交尚需承担以下责任或费用：
金山小学、金山中学、金山医院已移交沅陵地方管理，2023年至2023年为3年过渡期，过渡期内辰州矿业每年应支付220万元，共计660万元。学校医院295名职工的工资由地方发放，但教师增资部分如地方未能解决则由辰州矿业负责发放。
广播电视站仍由辰州矿业代管并承担其所有费用（不含人员工资，年均费用约6万元），广播电视站17名职工仍计入辰州矿业职工总数内，员工工资由广播电视站自负(法律尽调查则注明是工资由辰州矿业负责发放工资，而辰州矿业财务部负责人明确指出实际应由广播电视站自负)。
（四）、上游公司
1. 说明：
（1） 工艺流程说明
– 安化湘安钨业：从事钨精矿的采选，然后将其产出的钨精矿按市场价格销售给辰州矿业本部生产APT；公司目前下辖湘安和司徒两座矿山，矿山开采寿命在2023以上。；
– 新邵辰州锑业：从事锑金精矿的冶炼，但因其没有完整的冶炼工序，最终只能产出半成品：锑氧和贵锑，并将其销售给辰州矿业本部以进一步加工成黄金和精锑。；
– 甘肃辰州矿产：从事锑金精矿的采选，然后将其产品销售给辰州矿业本部；根据辰州矿业的规划，甘肃辰州在未来也许会上马冶炼工序，但由于其不具拟定性及时间表，在预测时未作该部分考虑。；
（2） 销售价格说明：辰州矿业与其下属子公司之间的交易完全以市场价格进行结算。；
2. 收入：
（1） 价格
– 安化湘安钨业：五矿有色相关人员对钨精矿在2023-2023年的钨精矿价格走势预测如下：23000、25000、28000、30000、30000元/吨；
– 新邵辰州锑业：根据新邵辰州锑业与辰州矿业之间交易，一般把其产品折算成贵锑含金、和锑氧贵锑含锑的价格。；
§ 贵锑含金：综合考虑黄金市场的走势，我们假设贵锑含金的价格在2023-2023年维持2023年的价格水平。；
§ 锑氧、贵锑含锑：由于新邵辰州锑业在产品的生产成本是根据经济价值法进行分派的，锑氧贵锑含锑的价格与贵锑含金的价格保持联动，我们假设其价格在2023-2023年维持在2023年的价格水平。；
– 甘肃辰州矿产： 参见新邵辰州锑业。；
（2） 产量
– 安化湘安钨业：由于公司新增司徒矿山，其钨精矿在2023-2023年的产量将保持一定幅度增长，具体产量分别为：1900、2300、2800、2800、2800吨。 ；
– 新邵辰州锑业：根据新邵辰州矿业的计划，公司没有扩产计划，在2023-2023年将维持在2023年的产出水平。；
– 甘肃辰州矿产：因我们未能获取相关数据，只能按2023年前6个月的产出水平来推算2023年全年的产量；并假设2023-2023年的产出水平维持在2023水平。；
3. 成本：
（1） 安化湘安钨业
– 直接材料：随着钨精矿价格的上涨，相关的生产材料也相应提价，因此，我们按根据2023-2023年的钨精矿价格、2023-2023年的直接材料与钨精矿价格的关联系数来推算2023-2023年的直接材料成本。；
– 直接人工：根据辰州矿业的相关工资政策及近几年物价水平的上涨，我们假设2023-2023年的直接人工以年均10%的速度增长。；
– 制造费用：按2023-2023年的平均数据来推算2023-2023年的制造费用。；
（2） 新邵辰州锑业
– 直接材料：因未获取新邵辰州锑业相关的生产数据，按2023提各产品的实际直接材料成本来推算2023-2023年的直接材料成本。；
– 直接人工：根据辰州矿业的相关工资政策及近几年物价水平的上涨，我们假设2023-2023年的直接人工以年均10%的速度增长。；
– 制造费用：新邵辰州在产品中没有分摊制造费用，而将当年折旧分摊入管理费用。因此，在预测中，我们亦未考虑相关制造费用。；
（3） 甘肃辰州矿产
– 因数据完全不全，我们无法预测相关成本。；
4. 主营业务税金及附加：参见统一假设。；
5. 期间费用：参见统一假设。；
6. 税收涉及：
7. 增值税：税率为17％，享受出口退税政策，因此公司实际不需要缴纳增值税；
8. 主营业务税金及附加
9. 营业税：运送公司缴纳营业税5％；
10. 教育附加税：3％；
11. 城建附加税：7％；
12. 由于缺少相关数据支持，预测依据2023－2023年主营业务税金及附加占收入的平均比例预测；
13. 房产税、车船使用税、土地使用税、印花税按照2023年－2023年公司的平均数计算；
14. 公司所得税仍按照33％核定，破产回购后的公司也许享受税收优惠，但由于目前缺少做单个公司预测的基础，因此，仍在集团总部按照33％的税率计算所得税。
15. 营销费用：按照2023年－2023年公司实际发生数占销售收入的平均比例计算；
16. 财务费用：按照2023年年终贷款余额的实际值计算；
17. 人员工资：本来的工资涉及公司总部、计检中心、物资公司、公安等，改制后，这部分工资将只涉及公司总部、计检中心和物资公司，工资总额按照2023年的标准，每年递增％；
（五）、下游公司
1. 说明
（1） 工艺流程说明：常德辰州锑品重要从事精锑的深加工项目，将精锑深加工成氧化锑。；
（2） 原料说明：总部提供的精锑约占常德辰州锑品厂总原料的40-50%，其它部分均由公司自己在市场上自行采购。；
（3） 销售价格说明：公司所有产品均以市场价格进行；
2. 收入：
（1） 价格：从供应方面看，国家目前对于锑的开采采用宏观调控的政策，限制开采总量，杜绝乱采乱挖，并且南丹应当在近2年之内不会大量开采，因此供应量总体不会有太大的变化；但需求一直呈现稳步增长的势头；因此我们认为2023年－2023年锑价将呈上升趋势。假设南丹在2023年恢复开采能力，由于产量忽然扩大，锑品的价格迅速下降，但由于需求呈缓慢增长，2023年后价格逐渐回升。在上述假设前提下，2023－2023年锑品的价格为2700美元，2023年为2300美元，2023年后维持在2500美元的水平；参见上文相关描述；
（2） 产量：根据公司的生产计划及2023年前8个月的生产进度，我们假设其在2023-2023的产出水平维持在8000吨。；
3. 成本
（1） 直接原材料：根据五矿有色相关人员的推测，精锑价格在未来几的几年的走势为：2023－2023年精锑的价格为2700美元，2023年为2300美元，2023年后维持在2500美元的水平；根据精锑价格和因此，根据相关的综合直转率及回收率，我们可以推算出2023-2023年的直接原料成本。；
（2） 其它材料：其它原材料维持2023-2023年的平均水平。；
（3） 直接人工：根据辰州矿业集团的相关工资政策及近几年物价水平的上涨，我们假设2023-2023年的直接人工以年均10%的速度增长。；
（4） 制造费用：根据常德辰州锑品厂2023-2023年地制造费用明细表，我们将其细分为间接人工、折旧和其它制造费用三类科目，各科目推算方法如下：
– 间接人工：按公司的工资政策，在2023年的基础上按年均10%的速度增长；
– 折旧：2023-2023年的折旧总额维持在2023年的水平，但因产品产量的上升，分摊的单位产品的折旧费用明显下降。；
– 其它制造费用：按2023-2023年的平均值进行计算。 ；
4. 主营业务税金及附加：参见统一假设。；
5. 期间费用：
（1） 销售费用：因公司对销售人员实行两种工资政策：即部分销售人员领取基本工资和低额资金，而另一部分销售人员不享受基本工资及福利，而根据销售额提取高额佣金。由于辰州矿业公司未进行一步提供这两种销售人员的比例，我们假设在未来几年里这两二种销售人员的比例维持在2023年水平。；
（2） 管理费用：参见统一假设；
（3） 财务费用：参见统一假设；
（六）、假设前提一览表
1. 重要产品产量一览表(详见附表一)；
2. 重要产品价格一览表(详见附表二)；
四、预测结论
（一） 总体分析
1. 总体赚钱情况
（1） 赚钱结果
– 湖南辰州矿业总体的模拟损益表详见附表三：2023－2023年平均赚钱略高于年平均赚钱将近6000万，但由于黄金和锑品的价格在2023年冲至高位后开始逐步回调，公司的赚钱能力从2023年的65006300多万回落至2023年的49004700万；
– 本次赚钱预测涉及的5家生产单位，其中本部、常德辰州锑品厂和安化湘安钨业三家公司效益相对较好，而新邵辰州则因锑品市场竞争剧烈，冶炼环节利润空间变小、甘肃辰州则因公司新建等因素而出现亏损。；
（2） 分析
– 辰州矿业本部因其矿山(金、锑和钨多金属共生矿)和规模优势；公司2023-2023年的赚钱占集团公司赚钱的7570%以上。但随着黄金和精锑价格的回落，赚钱水平明显下降，其在集团公司的占比也从2023年的8584%下降到2023年6765%。因此，假如能与五矿有色进行合作，共同致力于维持锑品的合理价格(黄金作为一种特殊的国际结算货币，公司很难影响黄金的价格走势)，将进一步稳定公司的经营。；
– 新邵锑业亏损的重要因素是因锑品市场剧烈的竞争，导致公司产品的毛利率偏低(6.8%)。因此，如何在未来的几年进一步降本增效将是公司扭亏的关键。；
– 由于关于甘肃辰州公司的数据严重局限性，我们无法预测其未来的收益情况，只能根据公司2023年的半年报来推算2023年全年及未来几年的水平。公司亏损的重要因素是公司仍处在新建期，公司未来发展的关键是尽快地扩大生产，提高效率。；
2. 各品种的收入和毛利情况(附表四)
（1） 2023-2023年本部的平均赚钱占公司整体赚钱的7573.36%，安化湘安钨业占2023%左右，常德辰州锑品约占78%。其中，具有资源优势的本部和安化湘安钨业两两者之和占整体赚钱的9590%以上。；
（2） 分析辰州矿业本部及其下属子公司的产品毛利率，我们发现具有资源优势的产品如黄金（29.81%），精锑（13.05%），APT（10.51%）,钨精矿（41.38%）的毛利率相对较高。而中间冶炼环节的公司的则毛利率较低－氧化锑（8.15%）,新邵辰州产品的平均毛利率（6.84%）。）；
（3） 从上面的分析，可以清楚地看到矿山资源对辰州矿业的重要性。因此，我们认为辰州矿业未来发展的重点应是紧紧地围绕资源。这也从一个侧面论证了与五矿有色合作的战略意义。；
（二） 公司本部
1. 总体赚钱情况

– 赚钱结果
– 辰州矿业本部的模拟损益表详见附表五：2023－2023年平均赚钱略高于45004100万，预测前2年由于黄金、精锑价格较高，赚钱高达56005300万元；但随着黄金和精锑价格的摸高回调，2023年赚钱下降较多，其后几年维持在40003500万元左右；
– 2023－2023年公司销售毛利率为21.6327%。；
（2）分析
– 公司的赚钱从2023年的3000多万飙升至2023年56005300多万因素重要是由于：
§ 产品的售价快速上升：一方面是由于市场供需关系的趋紧，导致价格上升；另一方面，则受益于与五矿的合作，运用其庞大的销售网络和品牌优势，从而使产品可以以较好的价格销售。；
§ 产量的增长：黄金的产品由2023年的2.1吨增长到2023年的2.54吨；精锑增长到2023年的8000吨，2023年的9000吨和2023年起的10000吨。；
§ 新上马的APT产品线：随着APT新厂的建成投产，公司生产每吨APT能获取3000元左右利润，即年增长毛利润近500万元。；
2. 各品种的收入和毛利情况
(1) 本部2023－2023年均销售收入5.62亿，其中黄金占将近一半（46.5251.13%），精锑28.4932.40%，APT16.4711.04%。；
(2) 但假如从毛利奉献的角度来看，黄金奉献率为：76.4072.54%，精锑28.4918.96%，APT仅为5.858.49%。；
3. 成本
(1) 由于辰州矿业在成本分摊时采用劳动价值法，导致精锑的2023－2023的成本高于销售价格；因此，我们对其成本的分析也许未能反映其真实情况。；
(2) 辰州矿业精锑2023－2023年的精锑生产成本高于其销售价格。因素也许是由于精锑分摊的生产成本较高。同时，我们也注意到辰州矿业的精锑销售价格低于市场领先公司的价格。这说明目前公司的精锑也许不具市场竞争优势。；

2023
2023
2023
辰州矿业
生产成本
8,192
10,708
14,647
销售价格
6,676
10,026
14,570
某领先公司　
生产成本
6,655
6,478
7,868
销售价格
8,694
13,317
17,191
(3) 钨精矿：假如将辰州矿业本部生产的钨精矿与安化湘安的钨精矿生产成本进行比较，我们发现： 2023年本部的生产成本比安化湘安钨业的成本高4000多元；但到2023年本部的成本甚至已略低于安化湘安，这说明辰州矿业本部在这两二年里的降本增效工作已取得较好的成绩。但是假如考虑到本部多金属共生矿的特点，以及钨精矿分摊系数较小的特点，我们认为钨精矿和APT的生产成本尚有进一步减少的空间。；

2023
2023
2023
本部
直接材料
8,639
9,740
7,897
直接人工
3,510
1,861
1,344
制造费用
2,460
1,453
973
总计
14,609
13,054
10,215
安化湘安
直接材料
6,167
7,570
7,495
直接人工
1,241
984
1,355
制造费用
3,359
1,914
1,961
成本总计
10,766
10,468
10,812
4. 分析：综上所述，我们认为辰州矿业本部的经营具如下特点：
(1) 黄金、精锑是公司的双核心业务，赚钱奉献率占公司总赚钱的90%以上。；
(2) 目前，公司精锑售价较低，如能通过与五矿有色的合作，可运用五矿有色强大的销售力量和品牌优势，有效地提高产品的销售价格和毛利率，真正实现双赢的局面。；
（三） 下属公司
1. 常德辰州锑品厂
（1）总体赚钱情况
– 赚钱结果
• 常德辰州锑品厂的模拟损益表详见附表六：2023－2023年平均赚钱略高于400万，预测前2年由于锑品价格较高，赚钱较好；受锑价也许下跌的影响，2023年赚钱下降较多，2023年赚钱回升，维持每年400万左右的水平；
• 氧化锑2023－2023年平均毛利率为8.15%左右。；
– 分析
• 公司的赚钱上升较快的因素重要涉及：
§ 产量快速增长：从2023年的3000多吨，增长至2023年的8000吨。从而具有规模优势；
§ 产品的售价快速上升：一方面是由于市场供需关系的趋紧，导致价格上升；另一方面，则受益于与五矿的合作，导致产品可以以较好的价格销售(2023年辰州销售的产品价格为13160884美元元/吨，而2023年则上升到2700美元/吨)。；
（2）成本分析
– 直接原材料：氧化锑的生产成本从2023的7064元快速上升至2023年的12927元/吨。其重要因素是直接材料（精锑）价格的快速上涨。；
– 制造费用：氧化锑的制造费用迅速从2023的500元下降到2023年的140元左右。细究其下降的因素重要是公司产量的上升而导致折旧费用迅速下降（2023年为456元，2023年123元/吨）。）；
（3）分析：由于常德辰州锑品厂不具有资源优势，所以未来的重点应是：
– 进一步扩大产能，从而有效地减少单位产品的折旧费用；
– 降本增效、提高冶炼环节的回收率；
2. 安化湘安钨业
（1）总体赚钱情况
– 安化湘安钨业的模拟损益表详见附表七：2023－2023年平均赚钱略高于1100多万；随着钨精矿价格上升和产量的增长，公司的赚钱呈稳步的增长态势。；
（2）产品的收入和毛利
– 随着产品价格的上升，公司作为资源型公司优势凸现出来显现无余－毛利从2023年的1500万，稳步上升至2023年的3000万元。；
– 钨精矿2023－2023年的平均毛利率为41.38%。；
（3）成本
– 在原材料平均增长11%的条件，公司2023－2023的生产总成本基本维持在同一水平，这说明公司的生产效率在不断提高。；
– 但是我们也注意到公司2023年直接人工比2023年增长37.68%；因此，假如可以进一步提高单位工作人员的效率，公司的赚钱水平将进一步提高。；
3. 新邵辰州锑业
（1）总体赚钱情况
– 新邵辰州锑业的模拟损益表详见附表八：2023－2023年平均亏损70多万元；公司从2023年出现亏损的重要因素：一是作为纯冶炼加工公司不具规模优势，产品的毛利率偏低；二是人工工资保持10%的增长。；
（2）各种产品的收入和毛利
– 2023－2023年贵锑含金的平均毛利率为19.18%；贵锑、锑氧含锑的平均毛利率为－1.88%；二种两种产品的平均毛利率为6.84%。至于贵锑、锑氧含锑的毛利率为负的因素我们认为也许是由于分摊方法导致的。；
（四）、敏感性分析
1. 说明
（1） 鉴于本预测中重要产品的数量假设综合考虑了辰州矿业自身的生产、销售情况，以及市场供需的变化，我们认为是比较合理的，并且与真实情况比较吻合，所以本敏感性分析仅针对于重要产品的售价；
（2） 假设黄金、精锑、氧化锑、钨精矿、APT、贵锑含金、贵锑、.锑氧含锑的价格上涨（或下跌）10％，来分析辰州矿业的赚钱能力；
（3） 根据前述假设可知，锑品价格的变化将带来其冶炼原料价格的波动，涉及锑精矿、精锑等。；
2. 分析结论
（1） 辰州公司整体赚钱：价格上涨（或下跌）时对公司整体赚钱的影响(详见附表九、附表十)；
– 当黄金、锑品和APT的价格上涨10%时，辰州矿业公司整体赚钱在年的平均年净利润将由本来60005500多万上升至90008700多万，平均每年增长赚钱30003200多万。；
–