民营企业上市与并购重组的趋势解析(课堂PPT).ppt

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,*,民营企业上市与并购重组的趋势解析,第一章 股改、发行上市流程重点关注问题、难点,1.1,公司改制目的、改制流程,1.2,发行上市流程、重要因素及关注要点,1.3 IPO,市场未来趋势分析,1.4,民营企业,IPO,关注点,2,1.1.1,公司改制目的,3,第一部分 资本市场与发行环境,1.1.2,公司改制基本流程,4,中介机构对公司尽职调查，公司进行整改,选聘中介机构,确定基准日，进行审计、评估,引入投资者或股权激励,设立股份有限公司,公司规范运行,申请上市辅导,确定上市方案和募投项目,上市辅导验收,制作申报材料,向证监会提交上市申报材料,股东大会通过上市方案,证监会进行预审,证监会出具核准文件,通过发审会,发行上市,1.2.1,发行上市基本流程,5,客观因素,主观因素,规范的公司治理及历史沿革,良好的公司基本面（核心竞争力）,历史业绩的良好表现,良好的资本市场环境,聘请好的中介机构及其团队的配合,管理层的决心及公司战略,信息披露质量,好的“投资故事”,关注细节,企业成功上市关键,第一步,：寻求合适的战略投资机构、聘请适合自身的中介机构及项目组团队,1.2.2,发行上市的重要因素,6,1,、主体资格,将历史沿革规范、股权清晰、主业突出、资产优质、盈利能力强的公司确定为上市主体，并以此为核心构建上市架构。创业板要求上市主体应当经营一种业务，而主板和中小板的发行人可以多主业经营。,2,、独立性,上市主体的选择应该有利于消除同业竞争、减少不必要的关联交易，保持资产、人员、财务、机构、业务独立，并在招股说明书中披露已达到发行监管对公司独立性的基本要求。,3,、财务要求,上市主体的选择应使其经营业绩具有连续性和持续盈利能力，内控规范健全，关联交易价格公允，不存在通过关联交易操纵利润的情形，不存在重大偿债风险，并且符合财务方面的发行条件。,4,、规范性,上市主体应建立健全完善的股东大会、董事会、监事会制度，相关机构和人员能够依法履行职责。上市主体最近三年不得存在重大违法违规行为，发行人的董事、监事和高级管理人员符合相应的任职要求。上市主体产权关系清晰，不存在法律障碍，在重组中应剥离非经营资产和不良资产，明确进入股份公司与未进入股份公司资产的产权关系，使得股份公司资产结构、股权结构规范合理。,1.2.2,发行上市的重要因素,发行成功的关键因素,7,关注要点,1,：加强组织安排,保荐机构项目团队的稳定性和持续性,丰富的项目,经验,较强的沟通和协调能力,发行人建立专门的上市工作小组,发行人最高领导应亲自参与,其中,发行人董事会秘书应全程协调企业与中介,机构,发行人各个部门及相关人员的全力支持和配合,协调机制,建立以保荐机构为主的协调,机制,应定期召开中介机构协调,会,要充分发挥律师及会计师的作用,关注要点,2,：加强沟通和协调,内部沟通,中介机构之间,中介机构与发行人之间,外部沟通,监管部门,政府部门,环保部门,财税部门,募集资金项目相关的部门,提前沟通的重要性,提前扫雷,多咨询一些经验丰富的专业人士,有可能的话，提前与监管或主管部门沟通,1.2.3,发行上市的关注要点,8,关注要点,3,：重视以招股说明书为核心的信息披露,招股说明书是申报文件的核心：公司信息的全面反映,监管部门：关注合规性和披露“三性”,投资者：关注企业的投资价值,利益相关人士：竞争对手、客户、供应商,提高招股说明书质量的有效措施,提高质量的五个着眼点：严谨性、逻辑性、重要性、条理性、一致性,多次的招股说明书讨论书：发行人董事长、总经理、各部门负责人应参与；经多次讨论和修改,交给一个对企业并不了解的人,看“是否看得懂”，“是否条理”，感觉企业如何；,纠正错别字和错句,资料的充分准备及行业的深入调查,完善内部“管理会计”系统；注意管理会计信息与公司业务表述的一致性,一人编写及多人辅助,交叉审核机制,1.2.3,发行上市的关注要点（续）,9,关注要点,4,：关注细节,一致性关系：内容表述及数据的勾稽关系,所有申报文件的数据勾稽关系,所有申报文件在信息披露的勾稽关系和逻辑关系,与外部信息的一致性,形式上的细节,申报文件的完备性,申报文件的印刷质量,文件排版的美观和一致,资料与内容的完备,文件的缺失,页的缺失,内容的缺失,关注要点,5,：科学的时间和工作安排,工作安排的基本原则,宜早不宜迟，券商,应制订完备的工作时间,表，按计划,实施,发行人建立专门的上市工作小组,尽早确定公司的上市方案：募集资金项目、时间表、审计报告基准日,等,招股说明书的编写：越早越好。如股份公司设立后就开始招股说明书的,编制,尽早开始与环保部门的沟通,尽早进入,程序,募集资金项目的准备：尽早开始准备相关文件和,手续,辅导验收：与地方证监局沟通，尽快,完成,2.2.3,发行上市的关注要点（续）,10,关注要点,6,：公司业务定位和战略,上市过程中，券商应与发行人就企业的业务和发展战略进行讨论,业务的描述,公司的战略安排,盈利模式和成长模式,企业战略与行业研究员的参与,同行业上市公司的情况,以及相关被否案例借鉴,投资者眼中的“好公司”,尽早想清楚“投资故事”,公司业务及战略的尽早确定，有助于招股说明书等相关文件的编制（从什么“着眼点”披露和表述公司）,企业领导应更多的考虑企业的盈利模式（商业模式），从宏观层面把握公司发展,2.2.3,发行上市的关注要点（续）,11,1,、股票发行常态化，排队时间进一步缩减,经过近几年的审核，,IPO,企业排队堰塞湖现象已经得到缓解。排队企业数量从,2015,年底的,700,余家下降到,2017,年底的近,500,余家；,2017,年度上半年上会企业平均排队时间为,1.69,年，下半年减少至,1.28,年。同时，随着新一届发审委上任以来对于审核要求的提高，不少排队中的尚未达到要求的企业纷纷撤回申报资料。未来排队企业数量将进一步下降，排队时间将大幅缩减。,2,、“从严”审核成为常态,从新一届发审委履职以来，对于公司盈利能力及运营规范性的要求愈加严格。审核通过率呈下降趋势。,2017,年全年上会企业过会率仅为,79.33%,，远低于,2015,年及,2016,年超过,90%,的过会率；新一届发审委上任后过会率为,55.91%,，远低于,2017,年全年平均水平。,3,、,创新企业将迎来上市窗口期,根据中国证监会,2018,年,6,月,6,日发布的,试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法,，中国证监会根据公开、公平、公正的原则选取试点企业，依法审核和核准试点企业公开发行股票或存托凭证申请。,2.3 IPO,市场未来趋势分析,12,1,、业务合规性,根据国家规定取得经营必要的资质；完成必要的环保验收及排污许可；社保公积金缴纳及劳动关系合法合规；避免对单一客户或供应商的依赖；土地、房屋建筑物等主要资产所有权属清晰、合规；国有资产交易合规；避免与关联企业产生同业竞争。,2,、内部控制有效及财务核算规范,销售、采购等财务核算具备相关单据（包括不限于合同、订单、出入库单、发票、验收单据等），现金流、实物流、票据流相匹配；各业务流程执行了必要的内控制度并得到有效执行；票据交易须具备真实交易背景；避免通过第三方获取贷款；避免现金交易；存货管理规范；降低关联交易占比，保证交易价格公允，能够合理解释交易必要性；报告期内会计政策及估计保持一致性；杜绝关联方资金占用行为。,3,、募投项目合理性,募投项目符合产业政策、投资政策、土地政策、环保政策等国家基本政策，符合公司发展战略、专业化的主营方向；募集资金投向设计要注意逻辑周延。,1.4,民营企业,IPO,关注点,13,第二章 新发审委的审核逻辑,及,被否案例分析,2.1,新一届发审委成立,2.2,法律,审核要点的变化,2.3,业务审核要点的变化,2.4,财务审核要点的变化,2.5,分析总结,14,2017,年,10,月发审委,重组，原先,的主板发审委和创业板发审委合并,，从,60,名,增至,63,名,15,2.1,新一届发审委成立,发审,委的主要变化,专职委员,42,名，主要来自证监系统，包括了证监会、地方证监局、证券业协会和交易所，共,33,名；律师事务所,5,名；会计师事务所,4,名,兼职委员,21,名，来自国家部委,6,名；高等院校及科研院所,8,名；证券公司、基金公司、保险资管共,7,名,通过率,明显下降,，进入“从严”审核新常态,15,关联交易占比,第,36,次会议，上海锦和商业经营管理,股份有限公司,关联交易占比过高，涉嫌存在利益,输送,发行人最大园区项目“越界创意园”系从关联方广电浦东租入，报告期内，“越界创意园”是公司收入贡献最大的单个项目，实现收入占发行人主营业务收入,40%,左右，毛利占比,50,%,大额对外担保,第,36,次会议，上海锦和商业经营管理,股份有限公司,关联担保占净资产比例,过高，合,规性,存疑,发行人为参股公司南京广电锦和与物业出租方签订租赁期,20,年、租金总额,79,244,万元的房屋租赁合同提供连带责任担保，大于发行人最近一期净资产,51,304,万元,2.2,法律审核要点,常规关注,16,潜在关联交易或者遗漏关联交易,第,35,次会议，,成都尼毕鲁科技股份有限公司,发行人被要求说明：转让对外投资受让方与发行人控股股东、实际控制人、董监高是否存在关联关系，转让前后是否存在交易及资金往来；发行人与实际控制人配偶控制的,6,家企业是否存在资金、交易,往来,关注供应商突击入股,第,23,次会议，无锡普天铁心,股份有限公司,股东无锡天时晟,37,位合伙人全部为外部投资者，均不在发行人处任职；其部分合伙人与发行人客户、供应商之间存在关联关系；普天物流作为发行人重要的运输服务供应商，发行人是普天物流的唯一客户，通过股权转让成为发行人股东,同业竞争：遵循实质判断思维,第,35,次会议，,山东玻纤集团股份有限公司,发行人子公司沂水热电与公司控股股东临矿集团、山能集团控制电厂，是否存在同业竞争,情况,2.2,法律审核要点,常规关注,17,注意环境保护、危险废弃物处置,第,35,次会议，,山东玻纤集团股份有限公司,发行人曾发生过固废堆放不合规和废气排放超标等问题。请发行人代表进一步说明相关问题的解决情况，对固废和废气的具体环保,措施,劳动法律关系、社保公积金,第,36,次会议，,山东玻纤集团股份有限公司,发行人被要求说明：发行人将临时工的用工关系认定为劳务关系而非劳动关系，依据是否充分，是否存在被认定为事实劳动关系的风险，补缴社保及公积金是否会对发行人业绩产生重大,影响,票据融资及通过客户贷款,第,23,次会议，无锡普天铁心,股份有限公司,票据融资及通过第三方客户获取贷款，恐涉及利益输送、违法,违规，存在,内控,隐患,2.2,法律审核要点,新增关注,18,业务合法合规性,第,22,次会议，稳健医疗用品,股份有限公司,取得,合法性,证明不一定就通过，合规运营的内控有效性仍可能受到,质疑,国有资产交易合规性,第,22,次会议，稳健医疗用品,股份有限公司,发行人在,1999,年、,2000,年、,2001,年与多地国有企业合资经营，并在随后购买了相关国有资产。请发行人代表进一步说明国有资产收购中交易的程序和价格是否合规，该等收购资产权属是否清晰,股权激励公允价值存疑,第,22,次会议，稳健医疗用品,股份有限公司,2014,年,7,月以增资和转让方式实施了两次员工激励，相应对价分别为,4.69,元和,4.68,元，,2014,年,11,月红杉信远增资价格为,16.79,元，前后两次转让价格差异悬殊，说明原因及,合理性,2.2,法律审核要点,新增关注,19,持续经营能力综合判断思路,第,23,次会议，无锡普天铁心,股份有限公司,发行人需说明：目前的经营状况、市场容量、市场环境、产品定价能力等因素对发行人未来的持续盈利能力和成长性是否存在重大不利,影响,从大客户销售波动、单价下降、研发人员减少、技术优势存疑、各项业务比重的变化等方面说明对持续经营的,影响,对客户构成重大依赖,第,24,次会议，钜泉光电科技（上海）,股份有限公司,发行人报告期内销售以经销商代理销售为主，各期经销收入占比均在,96%,以上，发行人与经销商的关系属于买断式销售,关系,报告期发行人对其参股子公司前景无忧最终销售占比不断增加，,2017,年上半年已成为第一大最终客户，不认定为关联方和关联交易的依据，未直接向北京前景无忧销售的原因，说明业务合理性、,真实性,客户昊辉电子销售收入占发行人营业收入比重稳定在,50%,左右，结合与昊辉电子的历史合作情况、经销代理方式、销售结算模式等，说明发行人对其是否存在单一客户重大依赖，是否对发行人持续盈利能力构成重大不利,影响,2.3,业务审核要点,常规关注,20,业务展业条件（账期、商业条款变化）发生重大变化,第,21,次会议，,哈尔滨森鹰窗业股份有限公司,发行人报告期内主要工程类、直销类客户多为房地产开发企业或其工程经销商，应收账款各期余额逐年,增加,；,据,报道，发行人自,2016,年,5,月、,2017,年,5,月开始，分别对工程项目、零售用户所有销售的产品实行终身免费,售后服务,，请说明发行人此承诺的具体内容、发行人在此承诺项下的具体权利、义务，及对发行 人未来经营管理、业绩的,影响,募集资金运用带来交易结构变化,第,36,次会议，国金黄金,股份有限公司,报告期内发行人自产和外协生产占比逐渐下降，发行人披露本次募投项目达产后,将逐步,实现对现有外部产能的,替代；,要求,发行人,代表结合报告期自产、外协生产和直接采购三种模式的金额、比例、趋势，说明募投项目必要性及对生产模式的,影响,募集资金投向设计要注意逻辑周延,第,36,次会议，山东玻纤集团股份有限公司,基于目前监管政策，对于募集资金适用要进行严格分析论证，要复核资金使用，判断其是否存在重大矛盾之,处,2.3,业务审核要点,常规关注,21,业务开展资质,第,35,次会议，,成都尼毕鲁科技股份有限公司,发行人所处网游行业受多个主管部门监管，报告期存在未取得互联网出版许可证而从事游戏出版发行、未取得,增值电信业务经营许可证,从事网络游戏运营的行为。说明以上事项对发行人可能产生的影响及潜在风险，相关内部控制制度是否健全有效，并能保证公司 合法合规,经营,现金交易,第,35,次会议，,云南神农农业产业集团股份有限公司,报告期内，发行人现金销售占营业收入的比重逐年上升，,2017,年,1-6,月占比,28.16%,，发行人交易过程中免税环节较多。同时，发行人经销收入占比接近,99%,，客户较为分散且变动较大，大多为个体工商户，,ERP,系统不健全，保荐机构未取得经销商的进销存,数据,经销商核查,第,21,次会议，,哈尔滨森鹰窗业股份有限公司,报告期内，发行人经销渠道收入占比逐年上升，经销商客户数量逐年增加，经销方式下 的单位售价、毛利率都高于工程渠道和直接销售。请,发行人结合,经销网络和,渠道建设,的规划，说明经销协议的主要内容、经销商管理、定价机制和内控制度执行情况,；结合,对经销商的销售策略，报告期爆款产品和非爆款产品的比例等，说明经销售价高于直销 和工程渠道的原因及其商业,合理性,2.3,业务审核要点,新增,关注,22,关联关系或者潜在关联关系,第,21,次会议，海宁中国家纺城,股份有限公司,发行人被要求说明：报告期内单位租金大幅增长的原因，与周边区域市场租金相比是否合理，价格是否公允，承租商户与发行人、控股股东及实际控制人、主要股东之间是否关联关系或潜在关联,关系,关联方或者潜在关联方,第,24,次会议，钜泉光电科技（上海）,股份有限公司,发行人被要求说明：报告期发行人对其参股子公司前景无忧最终销售占比不断增加，,2017,年上半年已成为第一大最终客户，不认定为关联方和关联交易的依据，未直接向北京前景无忧销售的原因，说明业务合理性、,真实性,2.4,财务审核要点,常规关注,按照实质重于形式的原则判断关联方和关联交易,第,4,次会议，,浙江双飞无油轴承股份有限公司,发行人申报文件存在遗漏关联方和多项关联交易披露，发行人被要求说明：发行人重要供应商超盛五金、康强贸易与发行人的关系，发行人实际控制人向超盛五金提供借款的商业实质及合理性，两家供应商与发行人的采购业务价格是否公允，以及在,招股说明书,中参照关联交易进行补充披露的原因，并按照实质重于形式原则对以上两家供应商是否属于关联方发表明确,意见,23,毛利率异常,第,4,次会议，,浙江双飞无油轴承股份有限公司,报告期发行人产品价格下降、毛利率水平远远高于同行业公司，,2017,年上半年应收账款余额较大，经营活动产生的现金流量净额大幅下滑。请发行人代表进一步结合报告期不同产品的价格、成本变动以及产品销售结构，说明毛利率较高的原因和业绩的,真实性,会计估计发生变更,第,21,次会议，海宁中国家纺城,股份有限公司,发行人家纺装饰城二、三楼内部改造工程、国贸中心消防暖通工程、内装修工程未作长期待摊费用处理，而是转入投资性房地产或固定资产统一核算，折旧年限原本设定为,30,年，后调整为,10,年。请发行人代表说明前述会计处理是否符合,企业会计准则,规定,大额外汇资金流动,第,35,次会议，,成都尼毕鲁科技股份有限公司,发行人有大量资金跨境流动，请发行人代表：说明是否存在单个玩家资金金额较大且通过发行人渠道流入境内的情况，是否涉及洗钱、套汇或逃汇等问题；说明不同业务模式下跨境资金流动、结换汇情况，是否符合国家外汇、税务等相关法律法规的,规定,2.4,财务审核要点,新增,关注,24,主要资产构成不能存在瑕疵,第,36,次会议，上海锦和商业经营管理,股份有限公司,关于财务问题。报告期末长期待摊费用余额,10.25,亿元，占总资产的,68%,，请发行人代表说明长期待摊费用中所有重大项目的资本化及其摊销是否符合企业会计准则的规定，园区改造过程中是否存在关联,交易,重点关注周转率财务指标,第,23,次会议，无锡普天铁心,股份有限公司,报告期内，发行人存货周转率持续低于可比上市公司。请发行人代表说明对比同行业上市公司的存货周转率，说明差异的原因及合理性；发行人应收账款大幅上升，占营业收入比重为,69.25%,，说明是否涉及销售信用政策及调整现有坏账计提政策是否,恰当,财务内部控制及有效性,第,9,次会议，湘北威尔曼制药,股份有限公司,发行人代表被要求说明：发行人在开票、产品发货和出库、原材料采购、资金管理等方面的内部控制制度及实际执行情况，如何保证相关制度的有效实施；请保荐代表人对发行人内部控制制度是否健全且被有效执行，是否符合,首发办法,规定的发行条件发表明确,意见,2.4,财务审核要点,新增,关注,25,4,、重视实质问题的把握,宏观,层面,1,、不受欢迎的行业,3,、关注把握大的国家背景,2,、破除“一俊遮百丑”的逻辑,2.5,分析总结,宏观层面,26,三个高度重视,两个,不迷信,三个,准备好,全报告期的业务合,规性,内控有效及财务真实性,募,投项目,合理性,准备好被现场检查,准备好会前超纲培训,准备好匆忙应对上会,不迷信先例,不迷信初审会判断,2.5,分析总结,微观,层面,27,第三章,并购重组业务情况及案例分析,3,.1,并购重组业务发展情况,3,.2,并购重组案例介绍,3.3,并购重组业务趋势分析,3.4,民营企业并购重组的关注点,28,1,价值：并购创造企业与社会的双重价值,1,并购资本市场迅猛发展,在全球资本市场，并购重组业务被称为“投资银行皇冠上的明珠”。,具体而言，这一业务是指投行为企业、政府部门提供各种融资、财务安排、兼并收购、资产重组等方面的分析、咨询、策划等顾问服务。,并购重组将从,宏观和微观两个维度，给社会和企业带来显著的价值提升。,3.1,并购重组业务发展情况,29,3,趋势：并购重组是企业发展的必然趋势,企业通过不断兼并收购成为巨型企业，是现代经济史上的一个突出现象,十九世纪末期以来西方发达国家先后经历的五次规模浩大的并购浪潮促进了资本的集中或集聚，提升了企业的核心竞争力，催生了通用、微软、思科等一批资本雄厚、实力超群、客户群体庞大、市场开创能力非常强的跨国公司。,近年来，中国企业通过并购重组进行股权优化或资产结构优化，并购越来越成为中国企业加速扩张的主要手段。,3.1,并购重组,业务,发展情况,30,4,浪潮：五次规模浩大的并购浪潮,3.1,并购重组,业务,发展情况,31,6,现状：近年中国并购市场发展,数据来源：,Wind,资讯,数据来源：,Wind,资讯,3.1,并购重组,业务,发展情况,32,1,案例分享：绿地集团国企改革的排头兵,增发股份,绿地集团,原股东,战略投资者,绿地集团,现金,金丰投资（,600606,）,资产置换,整体注入,当前国企改革背景下最具影响力的案例,，集众多创新于一身,1,2,3,3.2,并购重组案例介绍,33,2,案例分享：世纪游轮游戏航母巨人网络,A,股再起航,不超过,10,名特定投资者,整体注入,发行股份,募集配套资金,50,亿元,上市公司,原控股股东,现金,出售资产及负债,世纪游轮,（,002558.SZ,）,不超过,10,名特定投资者,巨人网络股东,市值从,20,亿,元到,1,100,亿,中概股回归标杆,优质中概股回归,A,股标杆，游戏航母,A,股杨帆起航，成为经典的资本市场运作案例。,上市与融资同步实施,在实现,A,股上市的同时，募集配套资金,50,亿元用于公司互联网业务的拓展。,税负成本最优规划,进行合理的税务筹划及方案设计，创新性地采用增资、减资及股权置换等方式，有效避免,VIE,架构拆除过程中不必要的税务负担。,扫清上市三大障碍,通过股权架构调整、资产交易及债务重组等方式成功解决巨人网络,VIE,架构的拆除、私有化贷款还款及外资准入行业限制问题。,创造最快借壳上市速度,本次借壳上市方案从项目组正式进场至通过中国证监会审核用时,5,个月，创造了借壳新规后,A,股借壳上市的最快速度。,3.2,并购重组案例介绍,34,案例分享：世纪华通开拓汽车零部件及互联网双主业,100%,100%,复牌之后,14,个涨停，股价最高涨幅,为,重组前的,430%,。,证监会手游新规后第一单成功案例,上市公司原主业为汽车零部件，通过注入天游软件及七酷网游,100%,股权，成功拓展手游业务,收购手游资产二级市场反应积极,3.2,并购重组案例介绍,35,6,近期案例分享：科斯伍德现金并购龙门教育，进军,K12,教育培训领域,科斯伍德,（,300192,）,现金收购,49.22%,股权,科斯伍德是国内环保胶印油墨行业的龙头企业。,2007-2012,年，公司业绩快速增长，归母净利润复合年均增长率为,36.08%,。,2013,年以来，公司业务出行小幅下滑，整体业绩增长乏力。为提高上市公司持续盈利能力，公司决定并购龙门 教育，进军,K12,教育培训行业。,龙门教育是以升学和能力为导向，集教育培训、产品研发、教学研究于一体的,K12,综合教育服务机构。主营分为全封闭高考补习培训、,K12,课外培训、教学辅助软件与销售三大部分。,交易价格,749,360,780,元,本次交易的结果,新民促法正式落地，,K12,课外培训先享资产证券化红利。,科斯伍德收购龙门教育为今后龙门教育在行业内快速发展和业务整合带来了更多的资本优势。,3.2,并购重组案例介绍,36,1,、民营企业参与并购重组的活跃度上升,民营企业作为市场经济的核心竞争力，在并购市场中也扮演了越来越重要的角色。,2017,年的并购重组业务除共同事业等国有企业垄断行业比例较高外，并购热点行业如信息技术、制造业等，民营企业的占比近七成。,2,、审核加快、通过率上升,从,2016,年年底开始，并购重组监管的审核尺度收紧，但,2017,年,6,月之后，监管层频频发声鼓励并购重组发展，表示大幅简化行政审批，,2017,年下半年并购重组的审核上会数量明显回升。据,wind,数据统计，,2017,年证监会共审核了,172,家企业的并购重组申请（二次上会的企业统一为一家），其中，,160,家企业并购重组顺利获通过，,12,家未通过。整年并购重组的通过率为,93%,。相对,IPO,的,79.3%,而言，并购重组的过会率要比,IPO,市场高很多。,3,、国家政策推动行业热点,根据行业划分，,2015,年的并购热点集中在出版传媒、能源、房地产、医疗健康、信息技术、金融、影视游戏动漫等领域；,2016,年集中在能源、电子信息、交运物流、批发零售、金融、文化传媒、房地产领域；而,2017,年最大的变化是房地产行业不再是热点，信息技术、制造业是并购重组中数量占据较多的行业，这与国家政策的调整有很大的关系。,3.3,并购重组业务趋势分析,37,3.4,民营企业并购重组的关注点,大部分民营企业初始规模较小，自身存在一些法律或者财务方面的瑕疵，造成了并购困境。比如管理水平低、信息渠道窄、人才缺乏等，其次是资信程度低，普遍存在财务不规范、信用观念淡薄等。这些不足导致民营企业容易陷入“整合困难”的泥潭。因此针对上述情况，民营企业除了在经营过程中树立起合法合规意识外，还需要及时把握市场动态，清晰自己在产业链中的地位。,38,