第七章-备选方案的选择分析.pptx

第一节第一节 备选方案及其类型备选方案及其类型技术经济分析和评价的目的是科学决策。技术经济分析和评价的目的是科学决策。一定的约束条件下，对多个方案进行比较选择和组合一定的约束条件下，对多个方案进行比较选择和组合投资，不仅要分析各方案本身的经济效果，还要考虑方案投资，不仅要分析各方案本身的经济效果，还要考虑方案之间的关系。之间的关系。独立方案：独立方案：互斥方案：互斥方案：混合方案：混合方案：各方案的现金流量是独立的，方案具有可加性；各方案的现金流量是独立的，方案具有可加性；各方案之间具有排他性，各方案中只能择一；各方案之间具有排他性，各方案中只能择一；独立方案与互斥方案混合的情况。独立方案与互斥方案混合的情况。相关方案：相关方案：甲方案的实施与否会影响到乙方案的现金流；甲方案的实施与否会影响到乙方案的现金流；第二节第二节 独立方案的选择方法独立方案的选择方法 无资源约束条件无资源约束条件独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性。独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性。多个独立方案的评价与单一方案的评价方法是相同的。多个独立方案的评价与单一方案的评价方法是相同的。独立方案的选择方法：独立方案的选择方法：1.NPV法或法或NAV法法 2.IRR法法【例例81】三个独立方案三个独立方案A、B、C，其现金流量如表其现金流量如表81所示。试判断其经济可行性。所示。试判断其经济可行性。i0=15%表表81 方案方案A、B、C的现金流量（单位：万元）的现金流量（单位：万元）方案方案初始投资初始投资 （0年）年）年收入年收入年支出年支出寿命寿命A50002400100010B80003100120010C100004000150010NPVA=5000+（24001000）（）（P/A，15%，10）=2027（万元）（万元）NPVB=8000+（31001200）（）（P/A，15%，10）=1536（万元）（万元）NPVC=10000+（40001500）（）（P/A，15%，10）=2547（万元）（万元）解：方法一：解：方法一：NPV法法由于是独立方案，由于是独立方案，NPVA，NPVB，NPVC均大于零，故均大于零，故A、B、C三方案均可三方案均可接受。接受。方法二：方法二：NAV法法NAVA=5000（A/P，15%，10）10002400404（万元）（万元）NAVB=8000（A/P，15%，10）12003100306（万元）（万元）NAVC=10000（A/P，15%，10）15004000507（万元）（万元）由于由于NAVA，NAVB，NAVC均大于零，故均大于零，故A、B、C三方案均可接受。三方案均可接受。方法三：方法三：IRR法法5000（24001000）（）（P/A，IRRA，10）0 IRRA25%8000（31001200）（）（P/A，IRRB，10）0 IRRB20%10000（40001500）（）（P/A，IRRC，10）0 IRRC22%由于由于IRRAi0（15%），），IRRBi0，IRRCi0，故故A、B、C三方案三方案均可接受。均可接受。从上例可见，对于独立方案，不论采用净现值、净年值，还是内从上例可见，对于独立方案，不论采用净现值、净年值，还是内部收益率，其评价结论都是一样的。部收益率，其评价结论都是一样的。例例8-2 某工程项目有某工程项目有A、B、C、D四个独立方案。有关资四个独立方案。有关资料如表料如表8-2所示，当期望收益率为所示，当期望收益率为20%时，试做选择。时，试做选择。表8-2 各独立方案现金流量表方方 案案ABCD投资投资/元元2000015000030000160000寿命寿命/年年5102030残值残值/元元4000-10000010000年收益年收益/元元6000400001000040000解解1：净现值法：净现值法NPVA=-20000+6000(P/A,20%,5)+4000(P/F,20%,5)=-446.4（元）（元）同理：同理：NPVB=16065（元）（元）NPVC=18700（元）（元）NPVD=39202（元）（元）可见，可见，NPVB、NPVC、NPVD均为正数，所以方案均为正数，所以方案B、C、D均均可取。而可取。而NPVA0，因此增量投资是合理的，选择投资大的方案，因此增量投资是合理的，选择投资大的方案B;或者由于或者由于IRR=15%12%，因此增量投资是合理的，因此增量投资是合理的，选择投资大的方选择投资大的方案案B。实际上，对于投资额不等的互斥方案，科学的方法实际上，对于投资额不等的互斥方案，科学的方法是是判断增量投资的经济效果判断增量投资的经济效果，即投资大的方案相对于投，即投资大的方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益。资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益。如果投资额小的方案达到了标准要求，增量投资又如果投资额小的方案达到了标准要求，增量投资又能带来满意的增量收益（也达到标准要求），那么增加能带来满意的增量收益（也达到标准要求），那么增加投资是有利的，投资额大的方案为优；反之，增量投资投资是有利的，投资额大的方案为优；反之，增量投资没有达到标准的要求，则投资额小的方案优于投资额大没有达到标准的要求，则投资额小的方案优于投资额大的方案。的方案。【例例8-4】某公司为了增加产量，计划进行设备投资，有某公司为了增加产量，计划进行设备投资，有3个互斥的方个互斥的方案，寿命均为案，寿命均为6年，不计残值，基准收益率为年，不计残值，基准收益率为10%，各方案的投资，各方案的投资及现金流量如表及现金流量如表8-4所示，试进行方案选优。所示，试进行方案选优。表表8-4 互斥方案的现金流量及评价指标互斥方案的现金流量及评价指标方案方案0（年）（年）16（年）（年）NPV（万元）（万元）IRR（%）A20070104.926.4B30095113.722.1C400115100.918.2解：分别计算各方案的解：分别计算各方案的NPV与与IRR，计算结果见表，计算结果见表84，由于各方案的，由于各方案的NPV均大于零，均大于零，IRR均大于均大于10%，故，故从单个方案看均是可行的。互斥方案比选采用从单个方案看均是可行的。互斥方案比选采用增量分增量分析析，分别采用增量净现值，分别采用增量净现值NPV和增量内部收益率和增量内部收益率IRR来分析。来分析。表表8-5 增量现金流与评价指标增量现金流与评价指标 年份年份方案方案0（年）（年）16（年）（年）NPV（万元）（万元）IRR（%）A0BACB200100100702520104.98.812.826.413.05.50方案是假定不投资的方案方案是假定不投资的方案。根据计算结果，。根据计算结果，由由NPVA0，IRR A010%，可知：，可知：A方案优于方案优于0方案。方案。由由NPV BA，IRR BA10%，可知：，可知：B方案方案优于优于A方案方案；由由NPV CB，IRR10%，可知：，可知：B方案方案优于优于C方案方案。因此，因此，B方案较优。方案较优。另外，用增量分析法计算另外，用增量分析法计算NPV，与分别计算，与分别计算NPV，根据，根据NPV最大准则进行互斥方案比选，其结论是一致的。最大准则进行互斥方案比选，其结论是一致的。对于两个互斥方案的选择，采用对于两个互斥方案的选择，采用IRR的判别准则是：的判别准则是：若若IRRi0（基准收益率），则投资大的方案为优；（基准收益率），则投资大的方案为优；若若IRRi0，则投资小的方案为优；，则投资小的方案为优；当互斥方案的投资额相等时，当互斥方案的投资额相等时，IRR判别准则失效。判别准则失效。年份年份方案方案0（年）（年）16（年）（年）NPV（万元）（万元）IRR（%）A0BACB200100100702520104.98.812.826.413.05.5小结：小结：IRR用于多于两个的互斥方案的选择步骤用于多于两个的互斥方案的选择步骤（1）对多个方案，按投资额由小到大排序，并计算第一个方案）对多个方案，按投资额由小到大排序，并计算第一个方案（投资额最小）的（投资额最小）的IRR，若，若IRRi0则该方案保留；若则该方案保留；若IRRi0，则淘汰，以此类推。，则淘汰，以此类推。（2）保留的方案与下一个方案进行比较，计算）保留的方案与下一个方案进行比较，计算IRR，若，若IRRi0，则保留投资大的方案；若则保留投资大的方案；若IRRi0，则保留投资小的，则保留投资小的方案。方案。（3）重复步骤（）重复步骤（2），直到最后一个方案被比较为止，找出最），直到最后一个方案被比较为止，找出最后保留的方案为最优方案。后保留的方案为最优方案。二、寿命期不等的互斥方案的选择二、寿命期不等的互斥方案的选择1.最小公倍数法；最小公倍数法；2.年值法；年值法；3.研究期法：研究期法：最长寿命；最短寿命；取计最长寿命；最短寿命；取计划规定年限。划规定年限。研究期法的最大缺陷：很难对资产的残值进行精确的估算。研究期法的最大缺陷：很难对资产的残值进行精确的估算。互斥方案选择小结互斥方案选择小结互斥方案的选择一般包括两个步骤：互斥方案的选择一般包括两个步骤：1.1.绝对经济效果检验绝对经济效果检验：每个方案自身的经济效果能否通过检：每个方案自身的经济效果能否通过检验？验？（有哪些评价标准？有哪些评价标准？）2.2.相对经济效果检验相对经济效果检验：对通过绝对经济效果检验的方案，再：对通过绝对经济效果检验的方案，再比较哪个的经济效果最好。比较哪个的经济效果最好。寿命期相等寿命期相等：用：用NPV（与净现值最大法等价）或（与净现值最大法等价）或IRR法，评价结法，评价结论一致。增加的投资是否划算？论一致。增加的投资是否划算？寿命期不相等寿命期不相等：先统一寿命期，再用与上面相同的方法评价即可。：先统一寿命期，再用与上面相同的方法评价即可。一、一、现金流量现金流量相关方案的选择相关方案的选择二、二、资源有限资源有限相关方案的选择相关方案的选择三、三、从属从属相关方案的选择相关方案的选择第三节第三节 相关方案选择分析相关方案选择分析 自学自学第三节第三节 相关方案选择分析相关方案选择分析一、一、现金流量现金流量相关方案的选择相关方案的选择当各个方案的现金流量之间具有相关性，可以采当各个方案的现金流量之间具有相关性，可以采用用互斥方案组合方法互斥方案组合方法进行相关方案的评价选择，进行相关方案的评价选择，即将各个方案组合成互斥方案，计算互斥方案的即将各个方案组合成互斥方案，计算互斥方案的现金流量，最后，按照互斥方案的经济评价方法现金流量，最后，按照互斥方案的经济评价方法进行评价。进行评价。相关方案相关方案互斥方案互斥方案【例例86】为了满足运输要求，有关部门分别提出在为了满足运输要求，有关部门分别提出在某两地之间建设铁路和公路项目。如果只上一个项目时，某两地之间建设铁路和公路项目。如果只上一个项目时，净现金流量可以预测；如两个项目都上，由于运输分流净现金流量可以预测；如两个项目都上，由于运输分流的影响，两个项目都将减少净现金流量，基准收益率的影响，两个项目都将减少净现金流量，基准收益率i0=10%，应该如何决策？，应该如何决策？解：为保证决策的正确性，先将两个相关方案组合成三个解：为保证决策的正确性，先将两个相关方案组合成三个互斥方案，即：单独的铁路方案、单独的公路方案、同时互斥方案，即：单独的铁路方案、单独的公路方案、同时修建铁路及公路方案，再分别计算其净现值，如表修建铁路及公路方案，再分别计算其净现值，如表89。表表89 组合互斥方案的净现金流量和净现值组合互斥方案的净现金流量和净现值 单位：百万元单位：百万元 年份年份方案方案012332NPV铁路（铁路（A）公路（公路（B）A+B20010030020010030020010030010060115231.98193.9075.29根据净现值判别准则，在三个互斥方案中，根据净现值判别准则，在三个互斥方案中，A方案净现值最方案净现值最大，且大于零，故大，且大于零，故A方案为最优可行方案。方案为最优可行方案。二、二、资源有限资源有限相关方案的选择相关方案的选择资源有限相关方案是针对独立方案而言的。资源有限相关方案是针对独立方案而言的。尽管独立方案之间互不相关，但在资源约束的条件下，尽管独立方案之间互不相关，但在资源约束的条件下，独立方案会成为相关方案，即由于资源的限制（如资金独立方案会成为相关方案，即由于资源的限制（如资金大小），所有方案不能全部实施，或者由于投资项目的大小），所有方案不能全部实施，或者由于投资项目的不可分性，这些约束条件意味着接受几个方案必须要放不可分性，这些约束条件意味着接受几个方案必须要放弃另一些方案，使之成为相关的排斥性方案。弃另一些方案，使之成为相关的排斥性方案。（一）独立方案互斥化法（一）独立方案互斥化法独立方案的互斥化独立方案的互斥化就是在投资总额约束条件下，将各个就是在投资总额约束条件下，将各个独立方案进行组合，其中每一个组合方案，代表着一个独立方案进行组合，其中每一个组合方案，代表着一个相互排斥的方案，这样就可以利用互斥方案的评选方法，相互排斥的方案，这样就可以利用互斥方案的评选方法，选择最佳的方案组合。选择最佳的方案组合。独立方案互斥化法的基本步骤是：独立方案互斥化法的基本步骤是：（1）列出全部相互排斥的组合方案。若有）列出全部相互排斥的组合方案。若有m个独立方案，个独立方案，则组合方案数则组合方案数N=2m1（不投资除外），即（不投资除外），即N个组合方个组合方案相互排斥。案相互排斥。（2）在所有组合方案中，除去不满足约束条件的方案）在所有组合方案中，除去不满足约束条件的方案组合，然后按投资额大小顺序排列。组合，然后按投资额大小顺序排列。（3）采用）采用NPV最大最大、NPV或或IRR等方法选择最佳等方法选择最佳方案组合。方案组合。（更正更正）有资源约束的有资源约束的独立方案独立方案互斥方案互斥方案【例例87】现有现有A、B、C三个独立方案的投资、年收益三个独立方案的投资、年收益及寿命（及寿命（8年）见表年）见表810，基准折现率为，基准折现率为12%，投资总投资总额最多不超过额最多不超过900万元万元。试选择最佳投资方案组合。试选择最佳投资方案组合。表表811 A、B、C的互斥方案组合的互斥方案组合序序 号号方案组合方案组合投资总额投资总额年净收益年净收益NPV100002B46010456.6723A3007047.404C4009257.025AB760174104.366AC700162104.767BC860196113.668ABC11602661321.39（二）效率指标排序法（二）效率指标排序法将方案按照将方案按照IRR由大到小的由大到小的顺序排列，然后按顺序选取顺序排列，然后按顺序选取方案。直至总投资效益最大。方案。直至总投资效益最大。效率指标排序法效率指标排序法是指通过选取能反映投资效率的评价指标，将投资方案是指通过选取能反映投资效率的评价指标，将投资方案按照投资效率的高低顺序排列，在按照投资效率的高低顺序排列，在资金约束下资金约束下选择最佳方案组合。选择最佳方案组合。将将NPVR大于或等于零的方案按净大于或等于零的方案按净现值指数由大到小排序，并依次选现值指数由大到小排序，并依次选取项目方案，直至所选取方案的投取项目方案，直至所选取方案的投资总额最大限度地接近或等于投资资总额最大限度地接近或等于投资限额为止。限额为止。净现值指数排序法净现值指数排序法NPVR内部收益率排序法内部收益率排序法IRR在一定投资限额内所能获得在一定投资限额内所能获得的的净现值总额净现值总额最大。最大。达到达到总投资效益总投资效益最大。最大。方方法法目目标标【例例88】某项目投资某项目投资预算资金为预算资金为1500万元万元，有，有6个独立方案个独立方案A、B、C、D、E、F可供选择，寿命均为可供选择，寿命均为8年，各方案的现金流量如表年，各方案的现金流量如表812所示，基准收益率所示，基准收益率i0=12%，判断其经济性，并选择方案。，判断其经济性，并选择方案。表表812 各方案的现金流量各方案的现金流量方方 案案初始投资（万初始投资（万元）元）年净收益（万年净收益（万元）元）年年 限限A3001028B4201358C240908D4501028E5401418F510908表表813 各方案的净现值指数排序各方案的净现值指数排序方方 案案初始投资初始投资（万元）（万元）年净收年净收益益（万元）（万元）NPVNPVRNPVR排序排序A300102244.170.81392B420135300.240.71483C24090240.151.00061D45010294.170.20935E540141212.250.39304F5109029.850.0585根据净现值指数，方案根据净现值指数，方案F的净现值指数小于零，应被淘汰，的净现值指数小于零，应被淘汰，方案的优先顺序为方案的优先顺序为C、A、B、E、D。当资金总额为。当资金总额为1500万万元时，最优组合方案是元时，最优组合方案是C、A、B、E。例例8-9 某工程投资预算为某工程投资预算为35000元，现有元，现有6个独立方个独立方案，资料见表案，资料见表8-14，若基准收益率为，若基准收益率为14%，试做选，试做选择。择。（用（用IRR排序法）排序法）表表8-14 各独立方案现金流量表各独立方案现金流量表方案方案投资额投资额/元元寿命寿命/年年年收益年收益/年年A1000062870B1500092930C800052680D2100039500E13000102600F600042540解：解：用用NAV法计算各方案的法计算各方案的IRR，并按，并按IRR由大到小的顺序排由大到小的顺序排列，得出表列，得出表8-15。其中排除了。其中排除了IRR小于基准收益率的小于基准收益率的B方案方案（IRRB=13%）。）。表表8-15 各方案的各方案的IRR计算指标计算指标 方案IRR/%投资额/元投资额累计/元F2560006000C20800014000A181000024000D172100045000E151300058000投资预算为投资预算为35000元元 选择选择F、C、A三个方案。仍有三个方案。仍有11000元元资金剩余，若将此资金剩余，若将此资金投向基准收益率为资金投向基准收益率为14%的基准方案的基准方案，则这些方案的，则这些方案的总体总体收益率收益率（TRR）为：）为：TRR=(600025%+800020%+1000018%+1100014%)/35000=18.4%另外，由于有剩余资金，如果重新选择合适的组合方案，另外，由于有剩余资金，如果重新选择合适的组合方案，不仅使剩余资金得到充分利用，还可以使组合方案的总体收不仅使剩余资金得到充分利用，还可以使组合方案的总体收益率获得最大值。对部分组合方案，其总体收益率如表益率获得最大值。对部分组合方案，其总体收益率如表8-168-16所示。所示。表表8-16 各方案的各方案的IRR计算指标计算指标 方 案 组 合总投资额/元TRR/%F、C、D3500019.1F、C、A2400018.4F、A、E2900017.4C、A、E3100016.9根据使根据使TRR最大的原则，最大的原则，选择选择F、C和和D，而不，而不应是应是F、C和和A。三、三、从属从属相关方案的选择相关方案的选择如果两个或多个方案之间，某方案的实施要求以另一方如果两个或多个方案之间，某方案的实施要求以另一方案（或另几个方案）的实施为条件，则两个方案之间具案（或另几个方案）的实施为条件，则两个方案之间具有从属性。有从属性。【例例89】有有5个投资建议个投资建议A1、A2、B1、B2及及C，它们的，它们的现金流量及净现值如表现金流量及净现值如表817所示。今已知所示。今已知A1及及A2互斥，互斥，B1及及B2相斥，相斥，B1及及B2都从属于都从属于A2，C从属于从属于B1。资金限额资金限额为为220万元万元，试选择出最优的投资组合方案，基准折现率，试选择出最优的投资组合方案，基准折现率为为10%。从属方案从属方案互斥方案互斥方案表表818 组合方案评价结果表（单位：万元）组合方案评价结果表（单位：万元）组合号组合号组合方案组合方案投投 资资NPV12345100000100001100010100110120012017618021653.63233.0635.671.6表表817 投资建议基本数据表（单位：万元）投资建议基本数据表（单位：万元）投资建投资建议议现现 金金 流流 量量NPV01234A1A2B1B2C200120566040804818202480481820248048182024804818202453.632.01.063.636A1A2A2B1A2B2A2B1C相关方案选择小结相关方案选择小结现金流现金流相关相关互斥方案互斥方案从属从属相关相关资源有限资源有限相关相关独立方案互斥化法独立方案互斥化法效率指标排序法效率指标排序法NPVR法法IRR法法