美国大选或增原油市场压力.doc

<p>美国大选或增原油市场压力
　　上周，QE3利好兑现、地缘争端淡化后，原油供需态势的强弱变化成为油价主导因素，两地油价出现“再平衡”。展望后市，面临摊牌的美国大选仍将成为油价走向的关键。
　　从风险偏好方面比较，如果罗姆尼胜出，金融市场风险偏好将出现提升，资金自避险资产流出，利好商品价格;而如果奥巴马继续连任，市场焦点将很快转向美债上限及“财政悬崖”问题，共和党及民主党的“拉锯战”可能使得市场在今年余下的交易时间内不得不重温2011年的纠结局面，到那时，即使美元指数受到压制，对于商品也难以呈现利多格局。大选当前，对于奥巴马而言，为了确保竞选连任，经济及就业的复苏将是“成绩单”上的漂亮一笔，周五公布的美国非农数据亦是竞选链条上的重要一环。
　　此次非农数据好在何处?从新增就业方面来看，除去10月新增就业人数超出此前预估的新增12.5万人，本次报告还上修了前两月的新增就业人数：9月非农就业由新增11.4万人上修至新增14.8万人;8月数据自新增14.2万人上修至新增19.2万人，调整之后两月共计新增8.4万人。也就是说，此次非农报告的发布，相当于发现了25.5万的新增就业人数。而对照8月数据，从第一次预估的新增9.6万人，经历两次调整提升了近10万，可能说明劳工统计局对新增就业人数的确认较慢，预示着后期调整中可能发现更多的新增就业。从失业率方面来看，10月失业率虽然由9月的四年新低7.8%回升，但从数据上看，计入劳动力的人数增加了，也就是说，失业率的回升源于求职人数增速超过工作岗位增速，反映出失业者更积极地寻求工作。综合以上两方面来看，大选前的最后一份非农报告无疑透露出美国就业市场较为强劲的复苏态势。
　　那么，这一数据为市场带来了怎样的联想?笔者认为，主要有以下三个方面：第一，对照周五早些时间公布的法国、德国及欧元区制造业PMI，让显示出复苏动能的美国经济与长期位于荣枯线下方、持续萎缩的欧洲经济比较，两者高下立判;第二，就业数据的连续恢复，无疑为奥巴马连任美国总统注入了强心剂，美国经济政策有望延续;第三，就业市场复苏暗示QE3规模可能缩小或提前结束，事实上，我们看到，周五美国长短期国债价格出现了不同变化，2年、5年、10年期国债价格上升，30年期国债价格承压下行。而以上三个方面的解读，无论从经济相对优势、政策稳定性及货币价格方面，都对美元提供支撑，使其全面走高，同时压制以美元计价的商品走势。
　　必须看到，短期美国经济数据的强势，不代表世界经济格局的强势，增速回落、需求降低仍将长期困扰全球，对于四季度中后期的原油市场来说，供应抬升和需求弱化的矛盾本就存在，在美国大选的背景下，除去现任政府压低油价的动机，短期数据利好美元以及大选引发的不确定性，将使其价格受到进一步压制。
　　上周，QE3利好兌現、地緣爭端淡化後，原油供需態勢的強弱變化成為油價主導因素，兩地油價出現“再平衡”。展望後市，面臨攤牌的美國大選仍將成為油價走向的關鍵。
　　從風險偏好方面比較，如果羅姆尼勝出，金融市場風險偏好將出現提升，資金自避險資產流出，利好商品價格;而如果奧巴馬繼續連任，市場焦點將很快轉向美債上限及“財政懸崖”問題，共和黨及民主黨的“拉鋸戰”可能使得市場在今年餘下的交易時間內不得不重溫2011年的糾結局面，到那時，即使美元指數受到壓制，對於商品也難以呈現利多格局。大選當前，對於奧巴馬而言，為瞭確保競選連任，經濟及就業的復蘇將是“成績單”上的漂亮一筆，周五公佈的美國非農數據亦是競選鏈條上的重要一環。
　　此次非農數據好在何處?從新增就業方面來看，除去10月新增就業人數超出此前預估的新增12.5萬人，本次報告還上修瞭前兩月的新增就業人數：9月非農就業由新增11.4萬人上修至新增14.8萬人;8月數據自新增14.2萬人上修至新增19.2萬人，調整之後兩月共計新增8.4萬人。也就是說，此次非農報告的發佈，相當於發現瞭25.5萬的新增就業人數。而對照8月數據，從第一次預估的新增9.6萬人，經歷兩次調整提升瞭近10萬，可能說明勞工統計局對新增就業人數的確認較慢，預示著後期調整中可能發現更多的新增就業。從失業率方面來看，10月失業率雖然由9月的四年新低7.8%回升，但從數據上看，計入勞動力的人數增加瞭，也就是說，失業率的回升源於求職人數增速超過工作崗位增速，反映出失業者更積極地尋求工作。綜合以上兩方面來看，大選前的最後一份非農報告無疑透露出美國就業市場較為強勁的復蘇態勢。
　　那麼，這一數據為市場帶來瞭怎樣的聯想?筆者認為，主要有以下三個方面：第一，對照周五早些時間公佈的法國、德國及歐元區制造業PMI，讓顯示出復蘇動能的美國經濟與長期位於榮枯線下方、持續萎縮的歐洲經濟比較，兩者高下立判;第二，就業數據的連續恢復，無疑為奧巴馬連任美國總統註入瞭強心劑，美國經濟政策有望延續;第三，就業市場復蘇暗示QE3規模可能縮小或提前結束，事實上，我們看到，周五美國長短期國債價格出現瞭不同變化，2年、5年、10年期國債價格上升，30年期國債價格承壓下行。而以上三個方面的解讀，無論從經濟相對優勢、政策穩定性及貨幣價格方面，都對美元提供支撐，使其全面走高，同時壓制以美元計價的商品走勢。
　　必須看到，短期美國經濟數據的強勢，不代表世界經濟格局的強勢，增速回落、需求降低仍將長期困擾全球，對於四季度中後期的原油市場來說，供應抬升和需求弱化的矛盾本就存在，在美國大選的背景下，除去現任政府壓低油價的動機，短期數據利好美元以及大選引發的不確定性，將使其價格受到進一步壓制。</p>