2024年证券从业资格考试证券投资分析串讲讲义(2).doc

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第三章 宏观经济分析
第一节 宏观经济分析概述
一、宏观经济分析的意义和措施
（一）宏观经济分析的意义
1．把握证券市场的总体变动趋势；
2．判断整个证券市场的投资价值；
3．掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向；
4．了解转型背景下宏观经济对股市的影响不一样于成熟市场，了解中国股市体现和宏观经济相背离的原因。
（二）宏观经济分析的基本措施及资料搜集
1．总量分析法
总量分析法是指影响宏观经济运行总量指标的原因及其变动规律的分析。总量分析重要是动态分析，同时，也包括静态分析。总量是反应整个社会经济活动状态的经济变量。
它包括两个方面：一是个量的总和；二是平均量或百分比量。
2．结构分析法
结构分析法指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。重要是静态分析。
总量分析和结构分析是相互联系的。总量分析侧重于动态（速度），结构分析侧重于静态（相互关系）。
3．宏观分析资料的搜集与处理
宏观分析所需的有效资料一般包括政府的重点经济政策与措施、一般生产统计资料、金融物价统计资料、贸易统计资料、每年国民收入统计与景气动向、突发性非经济原因等。
二、评价宏观经济形势的基本变量
（一）国民经济总体指标
1．国内生产总值（GDP）
国内生产总值是指一个国家或地区所有常住居民在一定期期内（一般按年统计）生产活动的最后成果。计算公式如下：
GDP=GNP-本国居民在国外的收入+外国居民在本国的收入= GNP-国外要素收入净额
国内生产总值有三种体现形态：价值形态、收入形态和产品形态。
从价值形态看，它是所有常住居民在一定期期内生产的所有货物和服务价值超出同期中间投入的所有非固定资产货物和服务价值的差额；
从收入形态看，它是所有常住居民在一定期期内创造并分派给常住居民和非常住居民的初次收入分派之和；
从产品形态看，它是所有常住居民在一定期期内最后使用的货物和服务价值与货物和服务净出口价值之和。
对应于这三种体现形态，在实际核算中，国内生产总值有三种计算措施，即生产法、收入法和支出法。常用的是支出法。其公式为：
GDP=C+I+G+（X-M）
其中，C代表“消费”；I代表“投资”；G代表“政府支出”；X代表“出口”；M代表“进口”；（X-M）代表“净出口”。
2．工业增加值
工业增加值指工业行业在报告期内以货币体现的工业生产活动的最后成果，是衡量国民经济的重要统计指标之一。在企业之间、行业之间、地区之间存在着重复计算。
两种计算措施：
一是生产法，即工业总产出减去工业中间投入。
二是收入法，即从收入的角度出发，依照生产要素在生产过程中应得到的收入份额计算。
3．失业率
失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比，劳动力人口是指年龄在16岁以上具备劳动能力的人的全体。
我国统计部门公布的失业率为城镇登记失业率。
充足就业是指对劳动力的充足利用，但不是完全利用，在实际的经济生活中不也许达成失业率为零的状态。
4．通货膨胀
通货膨胀是指用一般物价水平连续、普遍、明显地上涨。
常用的指标有三种：零售物价指数、批发物价指数、国民生产总值物价平减指数。
通货膨胀影响到经济的两种方式：通过收入和财产的再分派、通过变化产品产量与类型。
通货膨胀的3种分类：温和、严重、恶性。温和的通货膨胀是指年通胀率低于10%的通货膨胀；严重的通货膨胀是指两位数的通货膨胀；恶性通货膨胀是指三位数以上的通货膨胀。
通货膨胀产生的三种原因：需求拉上的通货膨胀、成本推进的通货膨胀和结构性通货膨胀。
5．国际收支
国际收支是一国居民在一定期期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的所有交易的系统统计。
国际收支包括常常项目和资本项目。
常常项目重要反应一国的贸易和劳务往来情况，包括贸易收支、劳务收支、单方面转移，是最具综合性的对外贸易指标
资本项目集中反应一国同国外资金往来的情况，反应一国利用外资和偿还本金的执行情况。资本项目一般分为长期资本和短期资本。
（二）投资指标
投资规模是指一定期期在国民经济各部门、各行业再生产中投入资金的数量。
全社会固定资产投资是衡量投资规模的重要变量。按经济类型划分，全社会固定资产投资包括国有经济单位投资、城镇集体经济单位投资、其他各种经济类型的单位投资和城镇居民个人投资。按我国现行管理体制划分，全社会固定资产投资包括基本建设、更新改造、房地产开发投资和其他固定资产投资四部分。
伴随我国改革开放的不停深入，投资主体展现出多元化的趋势，重要包括：政府投资、企业投资和外商投资三个方面。
1．政府投资。政府投资是政府以财政资金投资于经济建设，其目标是变化长期失衡的经济结构，完成私人部门不能或不肯从事但对国民经济发展却至关重要的投资项目。
2．企业投资。我国当代企业制度的建立，企业逐渐成为了投资主体之一。
3．外商投资。外商投资分为：直接投资和间接投资。
（三）消费指标
1．社会消费品零售总额
是指国民经济各行业通过多个商品流通渠道向城镇居民和社会集团供应的消费品总额。
2．城镇居民储蓄存款余额
是指某一时点城镇居民存入银行及农村信用社的储蓄金额。
居民储蓄存款是居民可支配收入扣除消费支出以后形成的。
（四）金融指标
1．总量指标
包括：货币供应量、金融机构各项存贷款余额、金融资产总量。
（1）货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化反应着中央银行货币政策的变化。
依照我国现行货币统计制度将货币供应量划分为三个层次：
①流通中现金（M 0），指单位库存现金和居民手持现金之和；
②狭义货币供应量（M 1），指M0加上单位在银行开支票进行支付的活期存款；
③广义货币供应量（M 2），指M1加上单位在银行的定期存款和城镇居民个人在银行的各项储蓄以及证券企业的客户确保金。
M 2与M1的差额，一般称为准货币。
（2）金融机构各项存贷款余额
金融机构各项存贷款余额指某一时点金融机构存款金额与金融机构贷款金额的总和。
（3）金融资产总量
金融资产总量是指手持现金、银行存款、有价证券、保险等其他资产的总和。
2．利率
基本概念：利率（或称利息率）是指在借贷期内所形成的利息额与本金的比率。利率直接反应的是信用关系中债务人使用资金的代价，也是债权人出让资金使用权的酬劳。
分析的意义：在经济连续繁荣增加时期，资金供不应求，利率上升；当经济萧条、市场疲软时，利率会伴随资金需求的减少而下降。
利率的分类：存款利率、贷款利率、国债利率、回购利率、同业拆借利率。其中，再贴现率和同业拆借利率是基准利率。
（1）贴现率与再贴现率。贴现是指银行应客户的要求，买进其未到付款日期的票据，购置票据的业务称贴现。再贴现率是商业银行因为资金周转的需要，以未到期的合格票据再向中央银行贴现时所合用的利率。
再贴现率变动对货币供应量起直接作用。
（2）同业拆借利率。同业拆借利率是指银行同业之间的短期资金借贷利率。
同业拆借有两个利率，拆进利率与拆出利率。同业拆借中大量使用的利率是伦敦同业拆借利率（LIBOR）。
（3）回购利率
回购是交易双方在全国统一同业拆借中心进行的以债券（包括国债、政策性金融债和中央银行融资券）为权利质押的一个短期资金融通业务，是指资金融人方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融人资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方按某一约定利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购方向正回购方返还原出质债券的融资行为。该约定的利率即回购利率。
（4）各项存贷款利率
国务院同意和授权中国人民银行制定的各面利率为法定利率,具备法律效力,其他任何单位和个人无权变动,且法定利率的公布、实行由中国人民银行负责。
3．汇率
中国人民银行于7月21日颁布了《中国人民银行有关完善人民币汇率形成机制改革的公告》，以此确立了人民币“以市场供求为基础的、参考一篮子调整的、有管理的”浮动汇率制度。
4．外汇储备
外汇储备指一国对外债权的总和，用于偿还外债和支付进口，是国际储备的一个。一国目前持有的外汇储备是此前各时期一直到现期为止的国际收支顺差的累计成果。
外汇储备的组成：一国的国际储备除了外汇储备外，还包括黄金储备、尤其提款权和在国际货币基金组织（IMF）的储备头寸。我国的国际储备重要由黄金和外汇储备组成。
分析的意义：当国际收支发生顺差时，流入国内的外汇量不小于流出的外汇量，外汇储备就会增加；当发生逆差时，外汇储备减少。
（五）财政指标
财政指标重要由财政收入、财政支出、赤字或结余等三个单项指标组成。
1.财政收入
财政收入指国家财政参加社会产品分派所取得的收入。是实现国家职能的财力确保。财政收入的内容重要包括各项税收、专题收入、国有企业计划亏损补贴、其他收入。
2.财政支出
财政支出指国家财政将筹集起来的资金进行分派使用，以满足经济建设和各项事业的需要，可归类为两部分，即：一部分是常常性支出，包括政府的日常性支出、公共消费产品的购置、常常性转移等；另一部分是资本性支出，就是政府的公共性投资支出，包括政府在基础设施上的投资、环境改进方面的投资以及政府储备物资的购置等。
3.赤字或结余
财政收入与财政支出的差额即为赤字（差值为负时）或结余（差值为正时）。财政发生赤字的时候有两种填补方式：一是通过举债即发行国债来填补；二是通过向中央银行借款来填补。
第二节 宏观经济分析和证券市场
一、宏观经济运行分析
（一）宏观经济运行对证券市场的影响
证券市场有经济晴雨表之称。这表白证券市场是宏观经济的先行指标，也表白宏观经济的走向决定证券市场长期趋势。宏观经济原因是影响证券市场长期走势的唯一原因。
宏观经济运行通过4个途径影响证券市场：企业经营效益、居民收入水平、投资者对股价的预期、资金成本。
（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系
1．GDP变动
国内生产总值（GDP）是一国经济成就的根本反应，从长期看，在上市企业的行业结构与该国产业结构基本一致的情况下，股票平均价格的变动与GDP的变化趋势是相吻合的。
证券市场一般提前对GDP变动做出反应，也就是说，证券市场是反应预期的GDP变动，而GDP的实际变动被公布时，证券市场只反应实际变动与预期变动的差异，因而对GDP变动进行分析时必须着眼于将来，这是最基本的标准。
股市指数与宏观经济走势之间的关联关系被不一样程度地弱化，股市指数与国民经济增加速度常常展现非正有关甚至负有关关系。
2．经济周期变动
经济周期是一个连续不停的过程，体现为扩张和收缩的交替出现，证券市场综合了人们对于经济形势的预期，这种预期较全面地反应了人们对经济发展过程中体现出的有关信息的切身感受，因而会体现出证券市场的波动必然领先于宏观经济波动的实际体现。
3．通货变动
通货变动包括通货膨胀和通货紧缩两种。
（1）通货膨胀对证券市场的影响
通货膨胀对证券市场尤其是个股的影响，没有一成不变的规律可循，完全也许产生相反方向的影响，应详细情况详细分析。
（2）通货紧缩对证券市场的影响
通货膨胀紧缩将损害消费者和投资者的积极性，导致经济衰退和经济萧条，与通货膨胀同样不利于币值稳定和经济增加。带来经济负增加，使股票债券及房地产等资产价格大幅下降。
二、宏观经济政策分析
宏观经济政策包括财政政策、货币政策、收入政策等。在如下的三个考点中依次分析这些宏观经济政策对证券市场的影响。
（一）财政政策
1．财政政策的伎俩及其对证券市场的影响
财政政策6伎俩：国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度。这些伎俩能够单独使用，也能够配合协调使用。
（1）国家预算。国家预算是财政政策的重要伎俩。
（2）税收。税收是国家凭借政治权力参加社会产品分派的重要形式。税收具备强制性、免费性和固定性的特性。
（3）国债。假如一段时间内，国债发行量较大且具备一定的吸引力，将会分流证券市场的资金。
（4）财政补贴。财政补贴是国家为了某种特定需要，将一部分财政资金免费补贴给企业和居民的一个再分派形式。我国财政补贴重要包括价格补贴、企业亏损补贴、财政贴息、房租补贴、职工生活补贴和外贸补贴等。
（5）财政管理体制。财政管理体制是中央与地方、地方各级政府之间以及国家与企事业单位之间资金管理权限和财力划分的一个根本制度，其重要功效是调整各地区、各部门之间的财力分派。
（6）转移支付制度。转移支付制度是中央财政将集中的一部分财政资金，按一定的标准拨付给地方财政的一项制度。其重要功效是调整中央政府与地方政府之间的财力纵向不平衡，调整地区间财力横向不平衡。
2．财政政策的种类及其对证券市场的影响
（1）减少税收，减少税率，扩大减免税范围。
（2）扩大财政支出，加工财政赤字。
（3）减少国债发行（或回购部分短期国债）。
（4）增加财政补贴。
3．分析财政政策对证券市场影响应注意的问题
（1）关注有关的统计资料信息，认清经济形势。
（2）从各种媒介中了解经济界人士对目前经济形势的见解，关心政府有关部门重要责任人的日常发言，分析其经济观点主张、从而预见政府也许采取的经济措施和采取措施的时机。
（3）分析过去类似形势下的政府行为及其经济影响，据此预期政策倾向和对应的经济影响。
（4）关注年度财政预算，从而把握财政收支问题的变化趋势，更重要的是对财政收支结构及其重点做出分析 ，以便了解政府的财政投资重点和倾斜政策。
（5）在预见和分析财政政策的基础上，深入分析对应政策对经济形势的综合影响（例如）通化膨胀、利率等），结合行业分析和企业分析做出投资选择。
（二）货币政策
货币政策，是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的有关货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。
1．货币政策及其作用
（1）通过调控货币供应总量保持社会总供应与总需求的平衡。
（2）通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。
（3）调整国民收入中消费与储蓄的百分比。
（4）引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配备。
2．货币政策工具
货币政策工具，又称货币政策伎俩，是指中央银行为实现货币政策目标所采取的政策伎俩。货币政策工具可分为一般性政策工具（包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务）和选择性政策工具（包括直接信用控制、间接信用指引等）。
（1）法定存款准备金率：当中央银行提升法定存款准备金率时，商业银行可利用的资金减少，贷款能力下降，货币乘数变小，市场货币流通量便会对应减少。
（2）再贴现政策：指中央银行对商业银行用持有的未到期票据向中央银行融资所作的政策要求。
（3）公开市场业务：指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调整市场货币供应量的政策行为。
选择性货币政策工具重要有两类：直接信用控制和间接信用指引。
（1）直接信用控制：指以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。其详细伎俩包括：要求利率限额与信用配额、信用条件限制、要求金融机构流动性比率和直接干预等。
（2）间接信用指引：指中央银行通过道义劝说、窗口指引等措施来间接影响商业银行等金融机构行为的做法。
3．货币政策的运作
货币政策的运作是指中央银行依照客观经济形势采取适当的政策措施调控货币量和信用规模，使之达成预定的货币政策目标，并以此影响整体经济的运行。
货币政策分为：紧的货币政策和松的货币政策。
紧的货币政策重要伎俩是：减少货币供应量，提升利率，加强信贷控制。
松的货币政策重要伎俩是：增加货币供应量，减少利率，放松信贷控制。
4．货币政策对证券市场的影响
能够从4个方面进行分析：利率、中央银行的公开市场业务、调整货币供应量、选择性货币政策工具。
（1）利率。一般来说，利率下降时，股票价格就上升；而利率上升时，股票价格就下降。
（2）中央银行的公开市场业务对证券价格的影响。
（3）调整货币供应量对证券市场的影响。
（4）选择性货币政策工具对证券市场的影响。
（三）收入政策
1．收入政策概述
收入政策是国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低、收入差距大小在分派方面制定的标准和方针。
收入政策目标包括收入总量目标和收入结构目标。收入总量目标着眼于近期的宏观经济总量平衡，着重处理积累和消费、人们近期生活水平改进和国家久远经济发展的关系以及失业和通货膨胀的问题。收入结构目标则着眼于处理各种收入的百分比，以处理公共消费和私人消费、收入差距等问题。
收入总量调控政策重要通过财政、货币机制来实行，还能够通过行政干预和法律调整等机制来实行。
2．我国收入政策的变化及其对证券市场的影响
我国个人收入分派实行以按劳分派为主体、多个分派方式并存的收入分派政策。在以劳动收入为主体的前提下，国家依法保护法人和居民的一切合法收入和财产，激励城镇居民储蓄和投资，允许属于个人的资本等生产要素参加分派。
三、国际金融市场环境分析
国际金融市场按经营业务的种类划分，能够分为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场。这些市场是一个整体，各个市场相互影响。
加入WTO之后，我国资我市场将逐渐开放。目前人民币还没有实现完全自由兑换，同时证券市场是有程度的开放。因此，我国的证券市场是相对独立的，目前国际金融市场对我国证券市场的直接冲击较小。
（一）国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场
汇率对证券市场的影响是多方面的。一般来讲，一国的经济越开放，证券市场的国际化程度越高，证券市场受汇率的影响越大。这里汇率用单位外币的本币标值来表示。
一般而言，以外币为基准，汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力强，出口型企业将增加收益，因而企业的股票和债券价格将上涨；相反，依赖于进口的企业成本增加，利润受损，股票和债券的价格将下跌。同时，汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国，资本的流失将使得本国证券市场需求减少，从而市场价格下跌。
另外，汇率上升时，本币表示的进口商品价格提升，进而带动国内物价水平上涨，引起通货膨胀。通货膨胀对证券市场的影响需依照当初的经济形势和详细企业以及政策行为进行分析。
（二）国际金融市场动荡通过宏观面和政策面简接影响我国证券市场
国际金融市场动荡加大了我国宏观经济增加目标的执行难度，从而在宏观面和政策面间接影响我国证券市场的发展。
伴随证券市场日益开放，A股与H股的关联性还将深入加强：
（1）股权置改革的顺利完成将加速A-H股价值的接轨进程。
（2）在套利机制的作用下趋于消失，使得二者股份逐渐融合。
（3）会使诸多的大型上市企业同时出目前A股与H股市场。
第三节 股票市场的供求关系
从长期来看，股票的价格由其内在价值决定，但就中、短期的价格分析而言，股价由供求关系决定。成熟股票市场的供求关系是 由资本收益率引导的供求关系，即资本收益率水平对股价有决定性影响。而我国的股价在很大程度上由股票的供求关系决定。
一、证券市场的供应方和需求方
（一）供应方
证券市场的供应主体是企业（企业）、政府与政府机构以及金融机构。自1990年我国设置证券交易因此来，上市企业的数目逐年增加。在沪、深证券交易所上市企业增加的同时，我国企业在国内外资我市场的筹资也保持连续增加的趋势。通过的发展，抵达成2103．08亿元人民币，增加近400倍。
（二）需求方
1．个人投资者。个人投资者为自然人，指从事证券买卖的居民。
2．机构投资者。它包括开放式基金、封闭式基金、社保基金，也包括参加证券投资的保险企业、证券企业，还包括某些投资企业和企业法人。
资金与人才实力雄厚，投资理念成熟，抗风险能力强。
机构投资者是市场重要参加者，是市场成熟的一个标志。
依照投资证券市场的目标不一样，能够把投资者分为长期投资者和短期投资者。
从如下三个方面对二者进行辨别：时间辨别；范围辨别；风险和收益辨别。
二、证券市场供应的决定原因与变动特点
二、股票市场供应的决定原因与变动特点
股票市场供应的主体是上市企业，上市企业的数量和质量组成了股票市场的供应方。决定上市企业数量的重要原因是：
（一）宏观经济环境
假如宏观经济运行良好，投资扩张的企业必然增多，融资的需求必然增加，这时将有更多的企业申请公开发行股票；同时，投资者良好的预期会促使其积极参加认购，上市企业数量也随之增加。这么，上市流通股份的数量就会增加，股票市场的供应对应会增加。
（二）制度原因
影响股票市场供应的制度原因重要有发行上市制度、市场设置制度和股权流通制度三大原因。
从发行上市制度来看，1999年前，我国的股票发行制度重要采取的是额度控制和地方政府推荐企业的股票发行制度。伴随1999年7月1日《证券法》的颁布实行，股票发行制度逐渐走向市场化，3月17日正式取消额度制，改而采取股票发行核准制。这一制度的变化有利于提升上市企业的质量。
从市场设置制度来看，市场的增加或减少会影响市场股票的供应，新增市场会增加整个市场股票的供应；反之，则相反。
（三）市场原因
股票市场是广大投资者交易上市企业股票的场所，也是上市企业进行直接融资的场所。当股票市场处在牛市的情况下，大量的场外资金流人股市，为上市企业的“增发”“62股”提供了资金支持，也为非上市企业的初次公开募股（IPO）营造了良好的市场气氛，进而能够增加市场上的股票供应量。反之，当股票市场处在熊市的时候，市场的资金面压力增大，从而不利于股票有效供应的增加。
（四）上市企业质量
上市企业的质量情况影响到股票市场的前景、投资者的收益及投资热情、个股价格及大盘指数变动，这些原因将直接或间接影响股票市场的供应。质量高的上市企业，易于为股票市场所接收，因而有利于股票供应的增加；反之，质量低的上市企业，其股票极难被市场接收，对股票的供应增加不利。上市企业的质量和业绩情况也影响到企业自身的再筹资功效和筹资规模，从而影响股票的供应。因此，上市企业质量与经济效益情况，是影响股票市场供应的最直接、最根本的原因。
三、证券市场需求的决定原因与变动特点
重要受五方面原因决定：宏观经济环境、政策原因、居民金融资产结构的调整、机构投资者的培育和壮大、资我市场的逐渐开放。
（一）宏观经济环境
假如宏观经济环境运行良好，就会增加对股票的需求。
（二）政策原因
包括市场准入政策、融资融券政策、金融监管政策甚至货币与财政政策在内的一系列政策。
（三）居民金融资产结构的调整
居民的金融资产重要是由银行存款、证券投资基金、股票、债券及信托资产等组成。目前我国资我市场尤其是股市看好，吸引大量的资金流向股票市场，因此居民金融资产的结构发生了调整，调整的成果是入市的资金大量增加。
（四）机构投资者的培育和壮大
第一阶段是1991年至1997年。
第二阶段是1998年至。 1998年，证券投资基金（封闭式）的出现开创了我国机构投资时代的新篇章。
第三阶段是至今。 9月22日，第一只华安创新开放式基金宣布成立，从而使基金的发展跨入新的历史时期。同时也标志着我国证券市场真正开始步入机构投资者时代。
（五）资我市场的逐渐对外开放
资我市场开放包括：服务性开放和投资性开放。11月我国正式加入WTO，我国政府在入世谈判中对资我市场的逐渐开放做出了实质性的承诺。这些承诺包括：（1）B股业务。（2）合资证券经营机构。（3）资产管理服务。
四、影响我国证券市场供求关系的基本制度变革
（一）股权分置改革
因为特殊历史原因，我国A股上市企业内部普遍形成了“两种不一样性质的股票”，即非流通股和社会流通股。这两类股票体现出“不一样股、不一样价、不一样权”的特性，这一特殊的市场制度与结构被称之为“股权分置”。
股权分置问题的由来和发展能够分为三个价段。
第一阶段，股权分置问题的形成。
第二阶段，通过国有股变现处理国企改革和发展资金需求的尝试，开始触动股权分置问题。6月12日，国务院颁布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行措施》。
第三阶段，1月31日，国务院公布《国务院有关推进资我市场改革开放和稳定发展的若干意见》。
股权分置改革的影响与意义：
1．不一样股东之间的利益行为机制在股改后趋于一致化。股权分置改革处理了利益有关者之间的冲突问题，不一样股东的利益行为机制在股改后趋于一致化，市场的制度基础发生了根本性变化。
2．股权分置改革有利于上市企业定价机制的统一，市场的资源配备功效和价值发觉功效深入得到优化。
3．股权分置改革完成后，大股东违规行为将被利益牵制，理性化行为趋于突出。
4．股权分置改革有利于建立和完善上市企业管理层的激励和约束机制。
5．股权分置改革后上市企业整体目标趋于一致，长期激励将成为战略规划的重要内容。
6．股权分置改革之后金融创新深入活跃，上市企业重组并购行为增多。
7．股权分置改革之后市场供应增加，流动性增强。
总之，股权分置改革是我国证券市场发展史上的“第二次革命”。处理股权分置问题在一定程度上是恢复资我市场的固有功效，即价格发觉功效和对上市企业行为的市场约束功效。同时，处理股权分置问题也有利于国有资产的保值增值以及国有资产管理体制改革的深化，有利于稳定市场预期，有利于资我市场创新和国际化进程。
（二）《证券法》和《企业法》的重新修订
10月27日，十届全国人大常委会第十八次会议审议通过了新修订的《中华人民共和国证券法》和《中华人民共和国企业法》。修订后的两法将于1月1日开始施行。标志着我国证券市场法制建设迈入一个新的历史阶段。
两法修订的重要内容和基本精神：
1．积极稳妥推进市场创新；
2．切实加大对投资者的保护力度；
3．完善上市企业治理和监管；
4．促进证券企业的规范和发展；
5．完善证券发行、上市制度。
（三）融资融券业务
融资融券业务是指向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。融资融券交易包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种形式。市场一般说的“融资融券”，一般指券商为投资者提供的融资和融券交易。
6月30日，中国证监会公布《证券企业融资融券试点管理措施》，这是融资融券业务的基础性指引文献。
融资融券制度的推出是继股权分置改革全面实行之后，又一个对中国资我市场发展具备根本性影响的制度安排。
融资融券制度的积极影响重要表目前如下几个方面：
（1）作为一个新的交易工具，融资融券业务尤其是融券的推出将在我国证券市场形成做空机制，变化目前证券市场只能做多不能做空的“单边市”现实状况。
（2）融资融券业务将增加资金和证券的供应，增强证券市场的流动性和连续性，活跃交易，大大提升证券市场的效率。
（3）融资融券业务的推出将连通资我市场和货币市场，有利于促进资我市场和货币市场之间资源的合理有效配备，增加资我市场资金供应。
（4）融券的推出有利于投资者利用衍生工具的交易进行避险和套利，进而提升市场效率。
（5）融资融券有利于提升监管的有效性。
然而，融资融券又是一把“双刃剑”。它在促进市场完善、提升市场有效性的同时，也带来一定的风险。重要表目前：
（1）融资融券业务对标的证券具备助涨助跌的作用。
（2）融资融券业务的推出使得证券交易更轻易被操纵。
（3）融资融券业务也许会对金融体系的稳定性带来一定威胁。
总之，融资融券业务的推出是加深我国证券市场基本制度建设的一项重要举措，其利不小于弊。它将变化我国证券市场“单边市”的情况，改进证券市场中资金和证券的供应和需求关系，对于提升证券市场的效率具备重要意义。