银河证券-公司研究速览-101110.doc

公司研究速览
中国银河证券投资顾问部
2010年11月10日星期三

【新财富分析师观点】
证券代码
证券简称
评级机构
分析师
评级变化
本次评级
目前价
合理估值
600123
兰花科创
申银万国
詹凌燕，刘晓宁
维持
增持
46.14
64
000778
新兴铸管
国信证券
郑东，秦波
维持
推荐
9.78
16.7
002427
尤夫股份
长江证券
刘俊
无
无
19.25

600352
浙江龙盛
光大证券
王席鑫，张力扬
维持
买入
13.5
18
002081
金螳螂
国泰君安
韩其成，张琨
维持
谨慎增持
59.48
65
601390
中国中铁
国信证券
邱波
维持
谨慎推荐
4.98

601618
中国中冶
国信证券
邱波
维持
谨慎推荐
4.73

600794
保税科技
中信证券
邱颖，马晓立
首次
买入
15.14
18.4
000625
长安汽车
中信证券
李春波，徐英博
维持
增持
12.91
15.9
002126
银轮股份
国金证券
董亚光
维持
买入
30.68
35
300087
荃银高科
申银万国
赵金厚，王琦
首次
增持
60
71
002277
友阿股份
海通证券
路颖，汪立亭
维持
中性
25.91
24.5
002419
天虹商场
招商证券
朱卫华
维持
强烈推荐
47.1
50
002304
洋河股份
申银万国
童驯
维持
买入
227.8
308
002232
启明信息
光大证券
周励谦
维持
买入
21.85
28.15
300010
立思辰
光大证券
周励谦
维持
买入
18.51
29
600252
中恒集团
国信证券
贺平鸽
维持
推荐
27.81
48-52
600557
康缘药业
国信证券
贺平鸽
上调
推荐
18.99
27-29
002498
汉缆股份
中信证券
杨凡，刘磊
首次
无
36
33.6-36.96
002499
科林环保
国信证券
徐颖真，谢达成
无
无
25
20-25

【新财富分析师报告】
兰花科创-600123-调研报告 [申银万国][增持]
新兴铸管-000778-资源注入和消费升级赋予公司全新定位 　[国信证券][推荐]
尤夫股份-002427-新增项目带来产能大幅提升 　[长江证券][暂无]
浙江龙盛-600352-Dystar美国归队 　[光大证券][买入]
金螳螂-002081-酒店等公装持续发力,住宅精装与园林加速蓄力 　[国泰君安][谨慎增持]
中国中铁-601390-管理效率提升助利润加速增长　 [国信证券][谨慎推荐]
中国中冶-601618-技术领先优势不断加大　 [国信证券][谨慎推荐]
保税科技-600794-投资价值分析报告：长三角化工仓储龙头　 [中信证券][买入]
长安汽车-000625-重大事项点评：增发获批将有助公司中长期竞争力提升　[中信证券][增持]
银轮股份-002126-多点成长,厚积薄发 　[国金证券][买入]
荃银高科-300087-成本推动价格上涨　 [申银万国][增持]
友阿股份-002277-公司经营情况良好 　[海通证券][中性]
天虹商场-002419-进军成都　 [招商证券][强烈推荐]
洋河股份-002304-大小非将继续分享洋河的高成长 [申银万国][买入]
启明信息-002232-车联网带来智能交通革命 　[光大证券][买入]
立思辰-300010-定向增发收购资产　 [光大证券][买入]
中恒集团-600252-强势产品嫁接强势营销　 [国信证券][推荐]
康缘药业-600557-有望重回快速增长轨道　 [国信证券][推荐]
汉缆股-002498-新股定价报告：高端产品显风采　 [中信证券][暂无]
科林环保-002499-袋式除尘设备领先企业 　[国信证券][暂无]

【其他报告】
万科A-000002-超强的市场把控力,业绩再超预期　 [中投证券][中性]
锦龙股份-000712-双重受益交易放量,补涨行情启动在即　 [招商证券][强烈推荐]
浙江龙盛-600352-投资意见报告　 [国泰君安][增持]
中联重科-000157-二成增幅或可期待　 [安信证券][买入]
沈阳机床-000410-高昂费用吞噬利润　 [国泰君安][暂无]
振华重工-600320-公司业务仍然处于结构调整之中　 [安信证券][中性]
康盛股份-002418-产品有攻有守 　[东方证券][买入]
北新建材-000786-被低估的新型建材龙头 　[申银万国][增持]
西南证券-600369-10月业绩快报点评　 [申银万国][增持]
顺鑫农业-000860-多元化的二线白酒龙头 　[中投证券][推荐]
绿大地-002200-工程项目充足　 [中金公司][推荐]
好当家-600467-分享消费升级,获得持续成长 　[平安证券][推荐]
酒鬼酒-000799-下跌风险小,上涨空间大　 [平安证券][暂无]
华兰生物-002007-血制品业务推动业绩成长　 [东方证券][增持]
红日药业-300026-营收增长迅速,成本影响或将减弱 　[东方证券][增持]
益佰制药-600594-战略调整稳步进行　 [东方证券][增持]
铜陵有色-000630-长协TC/RC加工费或将大幅提升 　[申银万国][买入]
安泰科技-000969-多项目相继投产,明后年业绩高速增长　 [海通证券][增持]
新疆众和-600888-业绩稳健增长,股票估值安全　 [国泰君安][增持]
华测检测-300012-并购提升想象空间,加速前进尚需借力 　[中投证券][推荐]

【最新投资评级】

【最新业绩预测】

【新财富分析师报告】
兰花科创-600123-调研报告　[申银万国][增持]
预计公司10年业绩2.35元/股，11年-13年业绩分别为：3.20元/股、3.58元/股、4.21元/股。10年估值19倍，11年估值仅为14倍（行业平均19倍），估值优势明显。如果成功收购亚美大宁10%股权，11年业绩将提升为3.5元/股。鉴于公司两年实现产能翻番，三年实现产量翻番，给予11年20倍估值，对应目标价64元，为申万煤炭本阶段首推品种。
关键假设点。预计整合矿井11-13年贡献产量分别为180万吨、405万吨、630万吨。
盈利预测中未考虑亚美大宁股权收购，仍按照股权比例36%计算投资收益。
有别于大众的认识。我们认为对于公司市场可能有两方面变化没有充分认识：
1）公司化肥明年减亏是大概率事件：公司化肥厂受节能减排限电影响，从7月中旬开始停产，前三季度化肥业务累计亏损达4个多亿，影响EPS0.7-0.8元/股，公司化肥现在综合成本1800元/吨，现在市场价格已经上涨到2000元/吨，复产后可实现盈利。考虑到明年粮价上涨将对化肥需求产生正面拉动，今年四季度的化肥出口也将减轻明年上半年库存压力，预计明年将实现减亏。
2）公司全部煤种均现货销售，所以市场价格上涨受益最为明显：三季度以来喷吹煤和无烟煤价格连续上涨，晋城沫煤、小块、中块累计涨价幅度分别为15%、22%、21%；长治喷吹煤累计涨幅为24%。市场可能认为无烟煤喷吹煤上涨超预期，受益最明显的是国阳和潞安，但是实际上国阳和潞安合同煤比例都在80%以上，对于现货价上涨弹性不大。相反全部现货销售的兰花科创受益最为明显，调研了解到目前公司块煤含税价1100元/吨、喷吹煤1000元/吨、沫煤800元/吨，相比前三季度涨幅均在15%-20%，充分享受提价受益。
股价表现的催化剂。煤价持续上涨；亚美大宁股权收购有新的进展；小矿明年中期顺利投产
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新兴铸管-000778-资源注入和消费升级赋予公司全新定位　[国信证券][推荐]
经历全球金融危机的考验和国家刺激内需政策的支持，公司的经营实力又得到进一步的提升，抗风险能力更加巩固，资源注入和国家十二五规划扩大内需，加大城镇化建设又使公司焕发出新的生机，公司的产品结构已具备从传统钢铁向消费转型升级的特质。市场无疑将赋予公司全新的定位。此次调研最大的收获是公司为我们呈现出更加清晰的发展脉络：
参股注入铁矿、煤炭延伸公司产业链取得重大突破并使价值得到提升近年来公司为提高抗风险能力，摆脱原料长期依赖外供的被动局面，积极在国内外寻求向上游拓展的机会并已取得重大突破。目前公司通过参股新疆金特股份及铸管资源，已获得铁矿、煤矿权益储量分别为0.71、2.56亿吨，由于不少项目还在勘探中，预计远景铁矿、煤矿储量有望分别超过1亿吨及3.2亿吨。而公司入股加拿大AEI再获得0.65亿吨的铁矿储量，如果未来继续增资金AEI股权至40%，则公司在加拿大的权益铁矿有望达到1.65亿吨。公司目前1.36亿吨的铁矿石（0.71+0.65）及2.56亿吨的煤炭资源，将增强公司的资源属性，使公司价值得到明显提升。
做强做实国内龙头产品球墨铸管，顺应十二五加大城镇化力度的时代需要，向消费类公司转型公司生产的球墨铸管产品市场占有率达到50%，已具有绝对的全球龙头地位。该产品广泛应用于城乡给水、排水和煤气输送管线，在国家十二五规划中明确提出促进区域协调发展，积极稳妥推进城镇化、以大城市为依托，以中小城市为重点，逐步形成辐射作用大的城市群…推进大中小城市交通、通信、供电、供排水等基础设施一体化建设和网络化发展的思路下，公司球墨铸管业务将在十二五期间我国城镇化进程的积极推进和传统给水排水管道的升级换代中持续受益。在国家调结构、促消费的大背景下，需求前景远好于传统的钢材业务。从这个意义上来讲，公司的球墨铸管业务具备典型的消费升级特质。
我们预计公司2010年每股收益在0.7元左右，同比增长50%；2011年EPS预计在0.82元左右，同比增长17%，其中铸管业务贡献0.44元/股，螺纹钢业务贡献0.38元/股。资源注入延伸产业链将提升公司的价值水平，钢铁业务可按15倍市盈率考虑；球墨铸管业务属城市管网建设用产品，需求稳步上升，周期波动较小，具有典型的消费类公司的性质，按18倍市盈率估值；再考虑公司权益资源的价值量，现有铁矿石按10.8元/吨的资源价值量、煤炭按18元/吨的资源价值量。照此计算，公司合理市值应该在320亿元左右，对应股价16.7元，较目前股价仍有70%的提升空间。目前公司严重低估，我们维持“推荐”评级。
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尤夫股份-002427-新增项目带来产能大幅提升　[长江证券][暂无]
公司主业为涤纶工业丝，公司募投项目为主营业务的扩产。公司较为熟悉该领域，我们认为公司募投项目的建设有望按原预期进行，顺利进入投产阶段。
受益于汽车产业振兴规划，我们认为汽车市场会带动工业丝需求大幅提升。同时海洋船舶等特殊领域对工业丝质量方面存在专业化要求，该类工业丝毛利率较高，我们认为该类专用工业丝同样会增厚公司业绩。
公司高粘切片毛利率仅为6-7%左右，远低于其他工业丝业务，同时收入变化幅度较大。原因在于该业务仅为工艺生产调整所需，属于可控制范围。未来如果供需不出现较大变动，该业务将逐步缩减，对业绩影响较小。
尤夫股份和海利得在毛利率及净利率方面均领先太极实业及神马股份。我们的观点是：除去产品结构方面的因素外，还有技术工艺升级方面的因素。由于工业丝行业生产工艺方面技术更新较快，一般每两年就会出现高效性生产设备，因此国内生产企业需不断的对设备进行更新换代。
我们预测，2010-2012年，公司每股收益分别为0.34、0.57和0.84元，暂不给公司投资评级。
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浙江龙盛-600352-Dystar美国归队　[光大证券][买入]
低廉收购价格凸显全球染料产业整合者强势地位。此次收购美国dystar资产，交易价格为1000万美元，而dystar美国公司账面净资产10年中期为2007.9万美元，收购价格低廉，这说明dystar美国如果脱离原dystar体系，将很难运转下去，进一步凸显出龙盛和印度kiri扮演的全球染料产业整合者的强势地位。我们认为，未来全球染料产业国外逐渐萎缩，发展中国家成长是大势所趋，这一点不容质疑。
皮革助剂和颜色服务是dystar美国公司的优势项目。据了解，Dystar美国公司主要从事染料、化学助剂、纺织工业服务，主要借助德司达的纺织染料，以及Reidsville市生产的纺织助剂以及皮革化学品。德司达美国公司主要业务覆盖美国、加拿大、墨西哥等国家，在许多产品区域内尤其皮革助剂及颜色服务上为市场领导者，这对于龙盛和印度kiri进一步完善其产品体系和巩固并开拓美洲市场无疑是很大的利好。
染料价格维持上涨趋势，四季度环比将明显好于三季度。近期活性染料价格开始上涨，目前价格在23000-24000元/吨，目前毛利率已上升至25%，分散染料价格上涨至20000元/吨，毛利率在30%，我们预计，公司四季度业绩将明显好于三季度，四季度业绩有望超预期。
现有产业务稳定增长构成估值底线，德司达转股构成短期刺激，维持公司“买入评级”，目标价格18元。
尽管目前龙盛尚未转股，此次收购美国dystar公司尚无法直接增厚公司业绩，但是随着公司未来顺利转股，预计转股后将增厚每股业绩约0.015元，我们认为，此次收购美国dystar，最主要的意义是进一步完善公司产品线，并且为公司未来拓展美洲市场无疑是铺平了道路。不考虑Dystar并表对业绩影响，我们维持公司10~12年0.68，0.93和1.13元的盈利预测，维持公司“买入”的投资评级和6个月目标价18元。
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金螳螂-002081-酒店等公装持续发力,住宅精装与园林加速蓄力　[国泰君安][谨慎增持]
星级酒店装饰业务高景气将延续：全国高星级酒店装饰需求在最近2年集中爆发，高景气程度将延续至明年。二线城市高星级酒店需求空间较大，建设力度加强。公司今年新签订单中，酒店装饰订单占比提升至50%，精装修15%，其他公装35%。公司设计实力强，与著名连锁酒店建立长期合作关系，充分享受酒店建设高峰带来的业务增长。
高铁与地铁建设已经诱发车站装修需求的提升，未来几年值得期待。
住宅精装修与园林成为发展新亮点：1）住宅精装修增长弹性大：市场潜力巨大，公司已经建立了专注于住宅精装修的团队，与下游客户进行接触，未来将实现更快的发展。公司以安全稳健为前提开展业务，严格控制地产行业变化带来的回款风险。2）园林注重内在实力的培养：看好市政园林业务的发展空间，景观公司目前拿到了园林施工一级以及园林设计乙级的资质，今年有望获得甲级设计资质。人才的培养是业务发展的关键，公司将加强团队建设，集中在经济发展较好的地区开展业务。
管理水平提高增强盈利能力、人才培养保障业务发展：1）管理水平：随着公司业务规模做大，对于管理水平要求更高。公司50/80管理模式以及ERP建设获得良好的效果，形成快速信息反馈及应对机制，费用率有望进一步下降。2）团队培养：项目经理规模是业务发展基础，到年底公司将形成850设计人员，300施工项目经理。大学培养基地第一批人才进入境外学习、实践锻炼阶段，将保障公司未来人才培养。
盈利预测：2010-11年EPS为1.16、1.63元，目标价65元。
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中国中铁-601390-管理效率提升助利润加速增长　[国信证券][谨慎推荐]
3Q10公司业绩增长态势持续。3Q10公司完成营收2947.6亿元，同比增长22.12%，实现营业利润70.17亿元，同比增长14.3%；实现归属母公司股东净利润54.25亿元，同比增长10.18%，对应每股收益0.25元。
合同储备保持增长，提前完成全年规划。截止9月末，公司新签合同总计5689亿元，同比增长36.8%，已经完成年初计划的120.7%。其中，基建、勘察设计、工业等板块新签合同额分别为4939亿元、76.3亿元、116.7亿元，同比增速分别为30.2%、27.9%、23.5%。
三费控制得当，管理效率明显提升。不考虑汇兑因素，3Q10公司表观三费费率为3.65%，同比上升0.10个百分点。其中，销售费率为0.32%，同比上升0.01个百分点；管理费率为3.06%，同比下降0.10个百分点；财务费率为0.27%，同比上升0.19个百分点。若扣除汇兑因素影响，3Q10公司实际三费费率较表观三费费率低0.19个百分点以上，即3Q10公司实际三费费率低于3.46%，同比下降0.09个百分点以上。
公司债发行顺利完成，债务结构更为合理。2010年10月公司顺利完成了公司债2期的发行工作。募集资金拟全部用于偿还基建建设板块相关借款，募集资金运用计划予以执行后，公司长期债权融资比例有所提高，综合付息债务成本有所降低，公司债务结构更为合理
适当调整公司10~12年EPS至0.38元、0.45元、0.54元，对应10~12年动态PE分别为11X、10X、8X，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
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中国中冶-601618-技术领先优势不断加大　[国信证券][谨慎推荐]
11月4、5日，我们先后现场调研了国内领先的冶金工程设计研发中心--中冶赛迪研发中心、装备先进数控设备的冶金装备基地--赛迪重工基地、技改环保及搬迁的冶金工程项目--重庆钢铁冶炼厂、具备影响力的非冶金工程项目--中冶建工市政项目（包括产业园区建设、轻轨项目、公租房建设等）等项目现场，对公司的冶金技术研发实力、冶金装备制造能力及各业务间的协同效应有了更为直观、深入的认识。业务调整和优化是公司发展的重头戏
公司从冶金工程承包开始进行产业链一体化和相关多元化拓展，逐步形成目前由工程承包、资源开发、装备制造、房地产开发等板块组成的互补性极强的业务结构。财报数据显示，公司工程承包业务占比及增速均有所回落（10年中期公司工程承包业务占比78.8%，同比增速为7.9%，而以往历年公司承包业务占比均在80%以上），而非承包业务特别是房地产、资源开发及其他业务则快速增长（10年中期，房地产开发业务同比增长319%，资源开发业务同比增长37.9%，其他业务同比增长143%）。
期待内部运营效率提升上的积极变化。10年6月以公司最高层管理者更换为契机，公司内部治理有望引来全新发展期。今年以来，公司管理层在资产优化整合、业务协同及互补、内部成本预算、管理架构简化、扁平化治理、绩效考核及评定等方面进行了大量举措，我们由此期待公司在内部运营效率提升上的积极变化。
建议与传统建筑施工企业区别看待，静待公司经营向好的积极信号，暂维持公司“谨慎推荐”评级。与传统大型建筑（劳动密集型）企业不同，公司以技术为核心，技术优势是公司长期价值增长的核心驱动所在，公司目前11.6万名在岗员工中，有6万多名专业技术人员（大多归于工程承包），占比达52.1%，我们建议将该公司与传统施工企业区别看待。随着公司在内部管理改进上作了大量工作，我们期待公司能在内生性增长上放出积极信号，并能在经营数据上得到验证。综合考虑各种因素，我们预计公司10~12年EPS分别为0.26元、0.37元和0.45元，对应PE分别18X、12X和11X，暂维持“谨慎推荐”的投资评级。
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保税科技-600794-投资价值分析报告：长三角化工仓储龙头　[中信证券][买入]
张家港保税区内第一大化工仓储物流公司。公司以化工仓储、贸易为主业，是中国最大的液体化工品集散地一一江苏张家港保税区内自有罐容最大的企业，占保税区总罐容的1/5强。公司自有化工码头5个，年吞吐量达300万吨，占全区总吞吐量的50%。09年公司营业收入2.5亿元，56%来自仓储；实现净利润0.55亿元，仓储业务贡献91%。
区位优势显著，核心竞争力突出。江苏省是中国最大的液体化工品进口地。乙二醇、PTA作为生产聚酯最主要的原料，分别是公司仓储、贸易的最核心产品。09年，我国乙二醇表观消费量772.8万吨，75%来自进口，进口量的50%运至江苏；同年PTA表观消费量1821.6万吨，34.3%来自进口，进口量的42.7%运至江苏。江苏省在中国化工品国际贸易中的主导地位奠定了公司显著的区位优势，并17其在张家港保税区内强大的垄断地位，共同构成了公司难以复制的核心竞争力。
码头储运产能扩张迅速，预计三年翻番。储运业务以液体化工品保税仓储为主，其中毛利率较高的乙二醇占比超过70%。公司于10年初投产8.9万m3储罐，现已达产；预计11年将再有11.65万m3储罐投产，储容年复合增长率达30%；另有翠德59亩预留土地可供后续开发。公司通过合理调整码头货物结构，预计未来毛利率将由目前的78.8%进一步提高至83%。我们预测09-12年，储运业务收入年均增长25%，毛利年均增长1.7%。
化工品贸易成长空间巨大。该业务于09年开展，主要以提供PTA贸易代理服务为主。公司地处保税区内，在资源方面具有先天优势，预计未来成长空间巨大。保守预计，未来两年该业务收入年均复合增长率在10%左右。
风险提示：下游行业不景气；项目投产情况不如预期；码头通行能力瓶颈。
股价催化剂：规划储罐投产；翠德土地开发；物流振兴计划细则推出。
盈利预测、估值及投资评级：预测10/11/12年EPS分别为0.52/0.61/0.73元，09-12年CAGR为34%。给予11年30倍PE估值，合理股价18.4元/股，公司当前股价15.14元/股，测算日标价18.4元/股，预计仍有26%的上涨空间，首次给予公司“买入”投资评级。
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长安汽车-000625-重大事项点评：增发获批将有助公司中长期竞争力提升　[中信证券][增持]
事项：长安汽车公告称，公司公开增发A股股票于11月8日获得证监会有条件通过。
公司公开增发募集资金总额不超过40亿元，将用于生产线扩能技术改造项目、小排量发动机产业升级项目和自主研发能力建设等共三个项目，项目完成后将有助于公司产品升级和技术水平提高，从而提升中长期竞争力。
2010年全年全国汽车销量有望接近1780万辆(+31%)，预计2011年汽车需求增速有望接近10%，轿车有望接近15%。受益于宏观经济持续向好，二三线城市汽车消费启动等原因，2010年汽车需求维持相对旺盛，预计中国全年汽车销量有望接近1780万辆，同比增长31%。四季度汽车旺销提升有望逐渐消除对2011年汽车需求走势的担忧，预计2011年汽车需求增速有望接近10%，轿车有望接近15%。
公司本部和长安福特2010年销量分别有望接近55万辆(同比+37%)和40万辆(同比+26%)，我们预计2011年公司本部和长安福特销量增长接近行业平均水平。
风险因素：汽车需求显著下滑导致公司产能利用率下降，进而影响公司盈利能力；微车竞争加剧，公司竞争力下降风险；自主品牌市场拓展进度不达预期等。
盈利预测、估值及投资评级：不考虑增发摊薄的影响，预计公司2010八1/12年EPS分别为0.92/1.05/1.20元，当前价12.91元，对应2010/11/12年PE为14/12八1倍；若以12元左右的增发价测算，则公司2010/11/12年EPS分别为0.80/0.92/1.06元，对应2010/11/12年PE为16/14/12倍。结合目前汽车股整体估值水平及公司市场地位，我们认为公司2010年合理的估值水平应为摊薄后20倍PE，维持公司“增持”评级，目标价15.9元。
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银轮股份-002126-多点成长,厚积薄发　[国金证券][买入]
轻型商用车排放升级为公司中冷器、EGR冷却器产品带来新的增长点：轻型商用车国3标准自09年7月开始实施，使轻型车发动机中配备增压中冷的比例大大提高（09年为30%，10年50%-60%，未来仍有提升空间），给公司原本主要用于重型柴油发动机的中冷器产品带来新的增长点；而对于EGR冷却器产品：尽管国4时代SCR将成为重卡的主流技术，但EGR技术路线由于其重量轻、成本低的优势，有望在轻型车上获得广泛应用，预计国4时代EGR冷却器产品的市场规模仍有60%以上的增长空间；公司SCR产品已开发出成品，目前处于匹配测试阶段：公司的SCR产品主要面向8L-13L的重型柴油机，未来可能的合作/配套主机厂包括玉柴、潍柴、东风康明斯等，预计为1万元的产品均价相对于1.5-2万元的进口产品具备明显的成本优势，有望在国4时代的SCR市场上占有一席之地；出口收入反弹有望成为公司2011年业绩增长的重要看点：公司销售收入中出口占比较大，08年之前曾一度占到公司销售收入总数的接近50%；09年由于国际金融危机和国内订单饱和等因素，公司出口收入大幅下降，但从今年开始公司出口收入强劲反弹，预计10年出口额将超过08年，接近4.5亿人民币，未来2年年均增速预计接近30%；在11年国内商用车行业有较大不确定性的情况下，出口业务有望成为推动公司业绩增长的重要看点；投资建议
我们认为，银轮股份的价值并非只体现在SCR产品上，公司在出口市场、乘用车配套市场、工业热交换器等多个方向上具备成长空间，而且其汽车热交换器主业也将持续受益于国内汽车行业节能减排的大趋势；公司在未来5年中具备3-4倍的成长空间，是未来3年A股中最值得关注的汽车零部件行业上市公司之一。
盈利预测与估值。我们上调公司10-12年EPS预测分别至1.150、1.414和2.126元，我们给予公司未来6-12个月35元的目标价位，对应10-12年动态PE分别为30、25和16倍，维持“买入”评级。
风险提示。公司短期面临的主要风险是国内外商用车/工程机械行业的系统性风险；长期风险包括排放升级进程慢于预期、技术路线选择的变化等。
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荃银高科-300087-成本推动价格上涨　[申银万国][增持]
制种成本上升推动水稻种子价格上涨30%左右。今年7-8月份主要制种地区持续高温，水稻种子花粉不能顺利转化为胚胎，导致制种产量下降，进而使公司种子收购成本涨幅在20%以上，终端价格也随之提升，如主导品种新两优6号09年提货价格35元/公斤，今年价格为45元/公斤，涨幅近30%。目前种子仍在陆续收获，最终减产幅度尚不确定，价格涨幅也有待继续观察。
新两优6号制种面积稳定，新两优106推广较好，未来多品种并进。公司现有制种面积5万多亩，其中新两优6号制种面积2万多亩，与去年大体相当（09年2.6万亩）。新两优6号面积稳定主要因为08-09年面积扩张较快，制种量增长快于销量增长导致库存增加（08/09年库存230/270万公斤，一般种子保质期3年），故今年面积未有扩张。新两优106是公司的两系晚稻新秀，是近年重点生产和着力销售的主要品种，销量由09年几万公斤增长到今年的20-30万公斤，由于减产，预计明可供种量小于50万公斤。上市前公司依赖于新两优6号，主要囿于资金、人才限制（上市前公司只有80人，现在增加到120人），无暇他顾。上市后，公司成立地域性公司，将符合当地生长条件的不同品种投入到各个分公司由其进行市场开拓，形成多品种共同发展的局面。目前公司有22个国审和省审水稻种子（多为自主知识产权品种），丰富的品种储备为公司扩大销售区域和规模奠定良好基础。
国家提高种子行业准入门槛，推动行业整合。年初中央一号文件提出推动国内种业加快企业并购和产业整合，为种子行业大整合拉开序幕。近期，农业部发布《种子经营许可证管理办法》征求意见稿，将两杂种子企业申请生产经营许可证的注册资本标准由500万元提高到3000万元，且要求固定资产不得低于1500万元，直接用于生产种子的固定资产比例不低于70%。行业门槛的提高势必会加快行业整合速度。
公司通过收购兼并实现品种和地域的扩张。上市以来公司已先后收购四川竹丰种业和安徽华安种业。收购竹丰种业主要为扩张制种和销售区域，并为将来在西南地区经营玉米种子做准备；收购华安种业主要看中其优良品种（8个品种中皖稻153最为突出，市场供不应求；徽两优6号即将通过国审；徽两优3号通过安徽省审定）。除水稻种子外，我们预计公司未来会向玉米种子、小麦种子、瓜菜种子等领域扩张，但种子的原创性研发至少需要5-8年的时间，因此公司将主要借助并购实现外延式扩张。公司上市超募资金3个亿也为收购提供了资金保障。
首次给予增持评级。预计10-12年公司实现全面摊薄EPS0.79/1.31/1.80元，三年复合增长率41%。目前A股种业公司2012年平均PE为32倍，考虑公司较强的自主研发实力和灵活的民企机制，给予2012年38倍PE，对应股票价格为71元，较目前股价有18%的上涨空间，首次给予增持评级。
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友阿股份-002277-公司经营情况良好　[海通证券][中性]
事件。2011年11月2日，我们调研了位于湖南长沙的百货区域龙头友阿股份。我们此次调研重点包括：（1）已有百货门店目前经营状况和发展规划；（2）公司两大重要外延拓展项目，长沙奥特莱斯、天津奥特莱斯的进展和未来两三年对业绩可能的影响（本次关注重点）；（3）其他业务和投资等。
简评和投资建议。友阿股份在当地有着良好的商誉和较高的市场份额（长沙地区市场份额40%左右），主力门店（5家长沙本地门店和2家异地门店）大都地处优质商圈，具有较强的竞争实力；公司自有物业占比较高，商业物业的重估价值较为明显。
2010年11月5日该股收盘于25.91元，对应总市值90.5亿（总股本3.492亿），剔除公司所持有的价值7亿左右的长沙银行（未来有可能上市）少数股权所包含的市值，公司主业对应市值83.5亿。我们预计2010全年公司商业零售（主要是百货）可实现收入34.5亿上下，但从目前市值对应目前主业的PS指标（接近2.5倍），相对于A股零售公司静态看没有估值优势。
公司前三季度实现营业收入24.86亿元，同比增长31.04%，实现归属于母公司的净利润1.82亿元，同比增长47.26%。公司前三季度每股收益0.523元，净利润增速略高于我们此前预期。我们之前对公司2011-11年EPS的预测为0.56元和0.71元，这一预测相对保守（其中对10年的业绩预测处于公司三季报中业绩预告的下限），而实际上10年公司EPS超过0.60元的概率非常大，而11年业绩也可能有25%-30%的增长，约合EPS0.75-0.78元。
如果以11年相对中性的0.75元的业绩预测，30倍PE的估值水平，再加上公司每股2元左右的长沙银行的价值，公司目标股价在24.5左右，我们暂时仍维持中性评级。而如果长沙、天津奥特莱斯项目近两年有大幅超出预期的业绩等，公司估值仍有出现相对于行业溢价的可能。
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天虹商场-002419-进军成都　[招商证券][强烈推荐]
事件：公司公告了新店计划：投资4648万元，在东莞虎门开设3.8万平米新店；投资3358万元，在成都武侯区开设3万平米新店，20年租金4.34亿；将天虹购物广场店经营性资产转让给全资子公司深圳君尚百货，直接将购物广场店改造为君尚百货；绍兴店租约签订，20年租金2.02亿。
门店布局和扩张更受益于城市化：我们认为中国城市化率超过50%以后，人口的流向是以小城市进入大城市，大城市郊区化和大都市圈形成为主，天虹以珠三角、长三角和环渤海地区为战略拓展区域，向一级城市新城区及二、三线城市为开店重心的发展战略能更大程度上享受城市化带来的好处；
差异化的组合业态模式，标准化程度高，可复制性强：“百货＋超市＋X”体现门店经营差异化，各业态有机结合，有效吸引客流量增长；
社区商业发展空间大：在百货经营同质化、交通日益拥挤、居民追求有效率的一站式购买的背景下，社区商业有较大的发展空间，而目前社区商业经营尚有较多空白点，天虹作为社区购物中心经营的领先者，拥有巨大的发展潜力；
外延、内生增长都很强劲：门店数量扩张较快，未来2－3年门店数量及面积扩张接近20%，门店存活率接近100%，经营4年以上的门店依然有着两位数的同店增长率，半数老门店正处于收入和利润的快速增长期，老店的利润增长能够在覆盖新店培育期亏损的基础上，使公司利润保持较快增速；
保守起见，我们仍维持公司2010、11年1.25、1.61元的盈利预测，分别同比增长40%和30%。作为成功进行跨区域拓展的零售公司，公司应该享受估值溢价，给予“强烈推荐－A”投资评级，第一价位50元，对应2011年31倍PE。
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洋河股份-002304-大小非将继续分享洋河的高成长　[申银万国][买入]
事件：11月8日洋河股份1.74亿股限售股解禁，占公司股份总数的38.75%；实际可上市流通数量为1.56亿股，占公司股份总数的34.57%。本次解禁数量将近之前流通股份的４倍，市场对此表示担忧。
我们预计解禁后大小非将继续分享洋河股份的高成长，实际的减持压力很小。具体而言，预计：（1）杨廷栋、张雨柏等高管以及中层以上干部持股的蓝天白云贸易、蓝海方向投资两三年内减持的可能性不大。理由：洋河股份仍处于高成长期，省外市场、梦之蓝都刚刚起步；每年分红都够用了。吴家杰、薛建华、范文来、朱恩欣等四位自然人有一定不确定性，不排除逐年减持，他们分别持有洋河101万股、62万股、50万股和39万股。（2）上海海烟、上海捷强均为中国烟草旗下子公司，自身效应好，且与洋河、双沟有业务往来，短期减持的可能性不大。（3）南通综艺投资、江苏高投的实际控制人都是昝(zǎn)圣达。综艺投资的子公司综艺股份将通过定向增发来解决项目所需资金。综艺投资、江苏高投在短期内减持洋河的可能性不大，未来有合适PE项目时，再少量减持洋河