分离可转债优势及市场情况分析.docx

可分离债优势及市场情况分析

第一章 分离交易可转债概述及优势分析 1
1、分离交易可转债概念 1
2、分离交易可转债优势分析 2
1) 财务成本优势 2
2) 融资规模优势 2
3) 投资需求优势 3
第二章 分离交易可转债市场情况分析 3
1、已发行的分离交易可转债 3
1）分离债债券明细表 3
2）近期分离债走势图 4
2、近期二级市场情况 5

第一章 分离交易可转债概述及优势分析
1、分离交易可转债概念
1) 分离交易的可转换债券,又称为附认股权证的公司债,即Warrant Bond；
2) 发行普通债券的同时附送认股权证，持有者可在规定期限内以规定价格认购发行人股票；
3) 上市后该品种分离为认股权证和普通债券，分别在市场上进行交易流通；
4) 要素主要有：面值、期限、利率、信用评级、认股价格、权证存续期、权证派发比例等；
5) 债券市场、股票市场和权证市场的波动均将影响该品种价格和发行情况。

2、分离交易可转债优势分析
1) 财务成本优势
Ø 节省财务费用：票面利率较低，节省财务费用。例如：2009年发行的长虹债最终票面利率为0．8%，发行规模30亿；5年银行贷款利率5．94%，节约财务费用约76%，每年节省财务费用2．28亿元；

Ø 对于上市公司而言，分离交易可转债包含了可交易权证的价值，极大地降低了票面利率，财务成本最低，将是上市公司债务融资的上佳选择。

2) 融资规模优势
i. 融资规模较大：已发行的债券募集资金总额较大，现金流量稳定、资产规模较大且有良好的投资项目的企业，能获得较大融资额度。

ii. 利于二次融资：
Ø 提高二次融资效率：若认股权证行权，公司即可实现二次融资，大大提高二次融资效率，融资行为更为市场化。例如：马钢权证第一次行权结束，部分权证行权，第二次募集资金达11.07亿元；
Ø 简化审核环节： 两次融资通过一次审核完成，在一定程度上简化了审核程序和环节。

3) 投资需求优势
i. 挖掘投资需求：
Ø 拓展资本市场品种：分离交易可转债借鉴了境外成熟的市场做法，拓展了上市公司的融资渠道；
Ø 挖掘投资者投资需求：偏股型及偏债型投资者均参与申购，已发行的品种均获得了较高的超额认购倍数，且较推出初期提高显著，显示出该品种市场潜力较大；
Ø 有利于降低票面利率，保证成功发行，纯债产品销售压力较大，加入股权特性后将充分挖掘投资需求，提升该品种的市场认可程度，在保证成功发行的基础上尽可能降低票面利率。

第二章 分离交易可转债市场情况分析
1、已发行的分离交易可转债
1）分离债债券明细表

债券
代码
债券
名称
上市
日期
存续期
发行
利率
信用
级别
发行
规模
发行
担保
126008
08上汽债
2007-12-19
6年
0．8%
AAA级
63亿
有担保
126011
08石化债
2008-02-18
6年
0．8%
AAA级
300亿
有担保
126016
08宝钢债
2008-06-18
6年
0．8%
AAA级
100亿
有担保
126002
06中化债
2006-12-01
6年
1．8%
AAA级
12亿
无担保
126003
07云化债
2007-01-29
6年
1．2%
AAA级
10亿
无担保
126014
08国电债
2008-05-07
6年
1．0%
AAA级
39．95亿
无担保
126019
09长虹债
2009-08-19
6年
0．8%
AA级
30亿
无担保
126010
08中远债
2008-01-28
6年
0．8%
AAA级
10．5亿
无担保
126015
08康债债
2008-05-26
6年
0．8%
AA级
9亿
无担保
115002
国安债1
2007-09-14
6年
1．2%
AA+级
17亿
无担保
126018
08江铜债
2008-09-22
8年
1．0%
AA+级
68亿
无担保
126017
08葛洲债
2008-06-26
6年
0．6%
AA+级
13．9亿
无担保
126013
08青啤债
2008-04-02
6年
0．8%
AA+级
15亿
无担保
² 债券发行规模9－300亿元，发行利率在0.6%-1.8%；
2）近期分离债走势图

2、近期二级市场情况
Ø 2010年可分离债投资的关键仍在于正股价值。一方面，A 股市场整体估值尚可，同时存款余额增速见顶、企业存款活期化等流动性因素将支撑股市继续走高；另一方面，可分离债市场整体平价溢价率达30%左右，绝对价格130 元左右，估值偏高。
Ø 2010年分离债存债交投活跃度较低，单日债成交金额超过千万的情况较少。
Ø 2010年可分离债的发行情况：已经公布分离交易可转债的上市公司共有12家，目前皆未获得批文。根据有关规定，如果根据股东大会公告日来看的话，已经有9家上市公司的程序“过期”了，仍在期限内的只有3家上市公司——首创股份、安阳钢铁和江淮汽车，因此不少公司放弃发分离债改发公司债。
Ø 2010年分离可转债市场新闻
关于发布上证公司债、上证分离债指数的公告

12只分离交易可转债停发 权证市场或酿重大变革

分离交易可转债暂停审批 权证市场缩容

交易所信用债指数皆创新高

信用债惯性上冲 可转债水涨船高

可转债市场从百亿到千亿 扩容速度瞠目结舌

分离交易可转债暂停审核有玄机