第6章-宏观经济政策实践.pptx

第一节 宏观经济政策目标,宏观经济政策目标,如何理解宏观经济政策目标,1,。西方经济政策两种类型：计划类型、市场调控类型,2,。,T,、,G,、,M,是药，,C,、,I,是药引，宏观经济政策是药方,一、宏观经济政策目标,宏观经济政策指的是国家或政府为了增进社会经济福利而制定的解决经济问题的指导原则和措施。它是政府为了达到一定的经济目的而对经济活动有意识的干预。,国家宏观调控的政策目标，一般包括,充分就业、经济增长、物价稳定,和,国际收支平衡,等四项。,二、如何理解宏观经济政策目标,充分就业,充分就业就是要消灭非自愿失业，使失业率维持在社会允许的范围之内，能为社会所接受。,物价稳定,物价稳定是指价格总水平的稳定，维持一个低而稳定的通货膨胀率，这种通货膨胀率能为社会所接受，对经济也不会产生不利 影响。,经济持续、均衡增长,经济增长是经济在一个特定时期内经济社会所生产的人均产量和人均收入达到一个持续的适度的增长率，这种增长率既要能满足社会发展的需要，又是人口自身增长和技术进步所能达到的。,国际收支平衡,国际收支平衡则是既无国际收支赤字又是无国际收支盈余。因为国际收支赤字或盈余，都会对国内经济发展带来不利的影响。,失业对个人的影响,自愿失业，带来闲暇享受或者寻找到更适合自己的工作,非自愿失业，使收入减少，生活水平下降,不同事件引起的紧张感（美国）,事件,紧张程度,事件,紧张程度,配偶死亡,100,解雇,40,入狱,66,学业不良被迫辍学,37,失去工作,49,孩子离家,29,亲密朋友死亡,47,工作条件变化,20,失业对社会的影响,政府要增加福利支出，造成财政困难,影响社会稳定,使实际,GDP,减少,充分就业,（,1,）一切生产要素都有机会以自己愿意的报酬参加生产,（,2,）消灭了非自愿性失业，允许自然失业存在,（,3,）空缺职位等于寻找工作的人数,政策工具,（一）需求管理：管理,AD,1,、源：,20,世纪,30,年代大萧条，,AD,不足,2,、代表：凯恩斯,3,、目标：治理失业,4,、工具：财政与货币政策,（二）供给管理：管理,AS,1,、源：,20,世纪,70,年代石油价格大幅度上升,2,、工具：,（,1,）收入政策：控制工资与物价,（,2,）人力政策：改善劳动力市场状况,（,3,）经济增长政策：促进经济增长,（三）国际经济政策,国际贸易和国际金融政策,第二节 财政政策,一、财政政策的构成与财政政策工具,二、财政政策的运用,三、自动稳定器,四、功能财政和周期平衡预算,五、充分就业预算盈余与财政政策方向,一、财政政策的构成与财政政策工具,构成,涉及,G,、,T,和公债,（一）财政支出政策,1,、政府对商品和劳务的购买：,G,。例一,军需品和警察装备的购买。,例二,:,公共工程支出,政府投资兴建公共设施。,2,、转移支付：,TR,（二）财政收入政策,1,、财产税：对土地（不动产）和土地上建筑物（动产）征税,按固定比率从收入中征收。我国为,12%,2,、所得税：对个人薪金、公司利润征税。税率随收入上升而上,3,、流转税：对流通中的商品和劳务征税。按固定比率从收入中征收。我国为,17%,（三）公债（,Public Debts),内债，为了弥补财政赤字而发。,一、财政政策的构成与财政政策工具,工具,1.,政府开支；,2.,税收；,3.,公债。,（一）财政政策工具,1,、运作：政府向本国居民、企业、金融机构发行的债券。,债权人,公众；债务人,政府,国债：无记名式、凭证式和记帐式（收益、安全、流动性）,2,、分类：按偿还期限划分,（,1,）短期公债：,3,个月、,6,个月、,1,年,（,2,）中期公债：,1,5,年,（,3,）长期公债：,5,年以上，,40,年,3,、公债哲学：公债存在的必要性和可行性：公债哲学,（,1,）自己欠自己的债，不构成债务负担。,（,2,）政府政权稳定，所以债务偿还有保证。,（,3,）债务用于发展经济，使政府有能力偿还债务。,公债,二、财政政策的运用,（一）原则：逆经济风向行事,1,、经济萧条时期，,AD,不足，使用扩张性财政政策（松政策），增加,G,，减少,T,，从而,AD,增大，就业扩大（充分就业）,2,、经济繁荣时期，,AD,旺盛，使用紧缩性财政政策（紧政策），增加,T,、减少,G,，从而,AD,下降，抑制通货膨胀（物价稳定）,（二）,自动稳定器,（,Automatic Stabilizer),工具自动发生作用，不需政府采取行动,（三）具体运用：斟酌使用的财政政策,1,、经济萧条时期，采用,“,松政策,”,2,、经济繁荣时期，采用,“,紧政策,”,（,1,）增加税收；（,2,）减少政府支出,（四）,功能财政,周期平衡预算：政策的实施造成了盈余或赤字的出现，怎么办？,（五）,充,分就业预算盈余,衡量财政政策类型的标准,松政策,(1),减税,（,2,）扩大政府支出,三、自动稳定器,（一）自动稳定器,某些财政政策由于其本身的特点，具有自动地调节经济，使经济稳定的机制，被称为自动稳定器或内在稳定器。,具有自动稳定器作用的财政政策，主要是：,1.,个人所得税；,2.,公司所得税；,3.,各种转移支付；,4.,农产品价格维持制度。,自动稳定器,经济波动的第一道防线,1,、自动变动的税收：个人与公司所得税,萧条个人与公司收入下降符合纳税标准的主体自动减少、税率自动下降政府税收自动下降消费、投资,AD,2,、政府转移支付：,萧条失业人数符合领取救济标准的人数,TRDPICAD,3,、农产品价格维持制度,萧条，农产品价格政府收购农场主收入,C,、,I,繁荣，农产品价格政府抛售农产品价格避免经济过热,案例：（美国）牛奶和牛奶制品行业很大，而且在经济上和政治上十分重要。政府要制定牛奶的健康标准，并对牛奶及奶制品的生产和销售过程进行必要的干预。农业部的商品信贷公司是法律规定的购买多余奶制品以保持政府控制的保护价格（价格下限）的单位，它堆积了大量的黄油、奶酪以及无脂干牛奶,-,大约是每年消费量的,10%,。目前的价格下限是每磅,13,美分。,斟酌使用的财政政策,尽管某些财政政策具有自动稳定器的作用，但要消除经济波动，仅靠自动稳定器不够，仍需要政府有意识地积极运用财政政策。,当认为总需求水平过低，即经济出现衰退时，政府应采取扩张性的财政政策，即通过削减税收，增加支出或双管齐下来刺激经济；,反之，,当认为总需求水平过高，即出现严重通货膨胀时，政府应采取紧缩性的财政政策，即通过增加税收或减少支出，以抑制过热的经济势头。,究竟什么时候采用膨胀性财政政策，什么时候采用紧缩性财政政策，应由政府对经济形势加以分析权衡，,相机抉择，以逆经济风向行事。,四、功能财政和周期平衡预算,1,、功能财政,功能财政思想是对传统的预算平衡思想的否定，这种财政思想主张财政预算不在于追求政府收支平衡，而在于追求无通货膨胀的充分就业。为实现这一目标，预算可以是盈余，也可以是赤字。,功能财政强化经济周期平衡而淡化年度预算平衡。,当均衡收入低于充分就业水平时，政府有义务实行膨胀性财政政策以实现充分就业。如果预算起初是盈余，政府可减少盈余甚至造成赤字，如起初预算是赤字，政府可允许有与日俱增的赤字。,反之，当存在通货膨胀缺口时，政府应实行紧缩性财政政策。,总之，按功能财政思想，政府应当关心经济比关心预算平衡为重。,按功能财政政策，预算可能要赤字，也可能要盈余，但多数情况下是赤字。,2,、周期平衡预算：,“,处之泰然,”,的资本,3,、,赤字财政政策：,“,处之泰然,”,的表现,(1),出售政府资产,(2),借,债,借债对象,中央银行,社会,(,通货膨胀,),(,公债,),繁荣，财政盈余,萧条，财政赤字,周期预算平衡,结果？,五、充分就业预算盈余与财政政策方向,(,一,),充分就业预算盈余的概念（,1956,，美国经济学家,C.,布朗）,充分就业预算盈余指既定的政府预算在充分就业的国民收入水平即潜在的国民收入水平上所产生的政府预算盈余。,充分就业预算盈余,(,BS*,),的计算公式为,:,BS*=t y*-G TR(,充分就业预算盈余,),BS=t y-G TR(,实际预算盈余,),BS-BS*=t (y-y*),以上,t,为边际税率,y*,为,充分就业的国民收入,y,为实际国民收入,(,二,),作用,从,BS*,判断应实行什么政策：（,BS*,BS,）,0,（,GDP*,GDP,）,0,经济萧条，应实行扩张性政策。,从,BS*,判断已经实行了什么政策：,BS*,增加,t,增加 实行的是紧缩性政策,缺陷？,第三节 货币政策,银行制度,存款准备金制度,存款创造和货币供给,货币政策及其工具,一、银行制度：金融媒介机构和中央银行,（一）商业银行的性质：,以赢利为目的，经营货币业务的金融企业。,（二）商业银行的业务分类：,1.,负债业务：吸收存款,2.,资产业务：发放贷款，投资购买债券,3.,中间（中介）业务：代客结算,（三）中央银行的性质：,一国最高金融管理当局，属于中央政府机关。,（四）中央银行的职能：,1.,发行银行；（发行国家货币）,2.,银行的银行；（为商业银行提供贷款）,3.,国家的银行：,A.,代理国库；,B.,提供政府所需资金；,C.,代表政府与外国发生金融业务联系；,D.,执行货币政策；,E.,监管全国金融市场活动。,中国人民银行,存款性银行,投资性银行,契约性银行,政策性银行,金融监管机构,中国国际金融,有限公司等,华夏证券、南,方证券等,商业银行,信用合作社等,保险公司,养老基金,国家开发银行,中国进出口银行,中国农业发展银行,中国银监会,中国保监会,中国证监会,四大国有银行,全国性商业银行,全国性商业银行,农行、建行、中行、工行,交行、中信、华夏、光大,广发、招商、深发展、浦发、兴业,二、存款准备金制度,1,、准备金：,Reserve,商业银行在发放贷款之前，必须保留一定比例现金，以便支付给前来取款的客户。,吸收存款额准备金发放贷款额,2,、法定准备率：,Required Reserve Rate,银行法定存款准备金率,由中央银行规定的准备金占商业银行全部存款的比率。,r,d,吸收客户存款,贷款,银行,留下准备金,三、存款创造和货币供给,法定存款准备金率（,20%,）,中央银行,100,100*1,商业银行,80,100*(1-20%),商业银行,64,100*(1-20%),2,商业银行,51.2,100*(1-20%),3,商业银行,40.96,100*(1-20%),4,存款创造,1001+(1-r,d,)+(1-r,d,)2+,+(1-r,d,),n,三、存款创造和货币供给,存款创造,假定法定准备金率为,r,d,，,存款总和,D,同原始存款,R,及法定准备,金率之间的关系是 ，称为货币创造乘数。如果,准备金率为,r,d,，,原始存款为,R,则有,银行是如何创造货币的？,客户,银行,存款额,准备金,贷出,甲,A,100,20,80,（贷给乙）,乙,B,80,16,64,（贷给丙）,丙,C,64,12.8,51.2,（贷给,）,总额,500,100,400,货币创造乘数：,银行是如何创造货币的,1,、货币创造乘数,2,、前提（派生存款）：,（,1,）商业银行无超额储备,excess reserve,否则，,（超额准备率）,（,2,）银行客户不在手边保存现金,cash,否则,（现金,-,存款比率）,（,3,）考虑到非银行部门持有的通货,政策总原则,逆经济风向行事,1,、萧条时期，扩张性货币政策，增加货币供给，使利率下降，刺激消费和投资。,2,、繁荣时期，紧缩性货币政策，减少货币供给，使利率上升，减少消费和投资。,总之，萧条时期要雪中送炭，而不是雪上加霜。繁荣时期要泼水降温，而不是火上浇油。,四、政策工具,1,、,公开市场业务,:,操作灵活,/,结果容易预测,/,最常用,（,1,）原则：央行在公开市场买进或卖出政府债券，调节货币供给量和利率。,（,2,）操作：,2,、,再贴现率政策：,央行被动地等待,（,1,）释义：商业银行或者其他金融机构由于准备金临时不足而向央行借款，借款时支付的利息率为再贴现率。,（,2,）操作：萧条，再贴现率下降，商行向中央银行的借款增加，货币供给上升。繁荣时期，再贴现率上升，货币供给下降。,3,、,调整法定准备率：,效果猛烈，较少使用,/,存在时滞,萧条，降低法定准备率，商业银行对外贷款增加，另外货币创造乘数上升，从而货币供给增加。,美国，,rd,变动,1%,，导致,M,变动,20,亿美圆。所以不能轻易变动,rd.,公开市场,Open Market,，又称金融市场，各种信用工具交易的场所。包括：,1,、货币市场：从事短期信用工具买卖,2,、资本市场：从事长期信用工具买卖,（,1,）一级市场：发行市场,（,2,）二级市场：流通市场,第四节 资本证券市场,股票和债券的基本概念,证券的发行与流通,证券的交易与价格,证券投资收益与风险,施展货币政策的舞台之一,一、股票和债券的基本概念,(,一,),什么是股票,股票是一种有价证券，是股份有限公司发行的，用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获取股息和红利的凭证。,(,二,),什么是债券,债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承若按一定利率定期支付利息、并到期偿还本金的债权债务凭证。,一、股票和债券的基本概念,(,二,),股票和债券的区别,1.,两者权利不同：,股票体现投资者对公司的财产所有权、经营表决权、收益权关系；债券单纯体现投资者对债券发行者的债权,-,债务关系，无经营参与权。,2.,两者目的不同；,股票体现投资者的目的有二：一是获取资本投资收益，二是参与公司经营管理；债券单纯体现投资者获取资本投资收益的目的。,3.,两者收益不同；,股票收益主要来自股息、红利和资本利得；而债券收益主要来自利息。,4.,两者风险不同。,一般说，投资于股票的风险大于投资债券。,二、证券的发行与流通,（一）证券的发行,1.,证券市场的含义,狭义的证券市场,指证券发行和买卖的场所；,广义的证券市场,指证券体现的各种经济关系的总和。,二、证券的发行与流通,发行人,政府（国债、国库券、财政债券、国家重点建设债券）,企业,金融机构,（金融债券）,股份公司,（股票、债券、可转债券）,非股份公司（企业债券）,投资者,自然人,（个人散户投资者）,企业,法人,金融机构（商业银行、证券、保险、信托、基金管理公司）,社会基金（社会保障基金、养老基金）,（二）证券市场的构成要素,二、证券的发行与流通,中介机构,证券商,专业服务机构,交易所,证券登记机构、信息服务、咨询机构,律师事物所、会计师事物所、,资产评估机构、评级机构,证券交易所,监管机构,中国证券监督管理委员会,中国证券业协会,（二）证券市场的构成要素,二、证券的发行与流通,证券,市场,按,纵向,联系,发行,市场,流通,市场,按,横向,联系,股票,市场,债券,市场,基金,市场,按,组织,形式,场内,交易,市场,场外,交易,市场,按,交割,时间,现货,市场,期货,市场,（三）证券市场的分类,二、证券的发行与流通,（四）证券的发行,1,、公募,公募债券是指按法定手续，经证券主管机构批准在市场上公开发行的债券。债券的认购者可以是社会上的任何人。发行者一般有较高的信誉，而发行公募债券又有助于提高发行者的信用度。除政府机构、地方公共团体外，一般私营企业必须符合规定的条件才能发行公募债券。,2,、私募,“,私募,”,也是证券发行方式的一种，是指证券发行者只面向少数特定的投资者发售证券。私募发行对象有机构投资者，如金融机构，或与发行者有密切业务往来的公司；个人投资者，主要是内部职工。私募发行的最大特点是发行者不必向证券管理机构办理发行注册手续，从而可以节省发行时间和注册费用；另外，私募发行多由发行者自己办理发行手续，自担风险，从而可以节省发行费用。是中小型开发商的救命稻草。,发行价格：溢价发行、平价发行、折价发行,三、证券的交易与价格,（一）证券的交易,（,1,）交易程序,开设证券账户：包括资金账户和证券账户,委托买卖：委托买卖是指证券经纪商接受投资者委托,代理投资者买卖证券,从中收取佣金的交易行为。成交：达成交易的过程，手段是公开的价格竞争。,清算交割：卖出证券者资金帐户中增加款项,证券帐户中减少证券数量。买入证券者证券帐户中增加证券,资金帐户中减少款项。,（,2,）交易类型,现货交易：以记账方式进行,信用交易,期货交易,期权交易,三、证券的交易与价格,1.,股票的价值（,a,）：票面价值,票面价值又称面值或面额，即在股票票面上标明的金额。,股票票面金额的作用：,(1),确定每一股份的金额及其应缴付的股金，是发行公司筹集资本的依据；,(2),确定每一股份对企业财产占有权的比例；,(3),依票面价值确定每股的红利率。,随着时间延续，票面价值对于普通股来说，意义逐渐减弱，但对于优先股票来说，票面价值较大，因为其固定股息是按票面价值计算的。,（二）证券的价格,1.,股票的价值（,b,）：帐面价值,帐面价值又称股票净值或每股净资产。是一个会计学概念。,三、证券的交易与价格,1.,股票的价值（,c,）：清算价值,股票的清算价值是指在公司撤消或解散时，公司清理后每一股份所代表的实际价值。,1.,股票的价值（,d,）：内在价值,股票的内在价值又称预期价值，是一种理论价值。它是人们经过分析后得出的股票所能真正代表的价值，即人们通过对公司财务状况、盈利前景及其其它影响公司增长的因素的分析，并对其评估之后确定的股票的价值。,股票的内在价值计算的方法很多，一般都采取现值法计算，即将股票的本金及其未来收益折算成现值。现值就是股票的内在价值。,三、证券的交易与价格,（一）股票的价值（,d,）：内在价值,上式中，,R0,表示现值；,Rn,表示股金及其未来收益之和（未来收益由价差收益、红利收益、及红利再投资收益组成）；,i,为市场利率或贴现率，,n,为股票持有年限。,根据股票内在价值的买卖操作原则,当市场价格低于股票内在价值时，买进；,当市场价格高于股票内在价值时，卖出。,三、证券的交易与价格,（二）股票的价格：价格分类,价格分类,形成方式,按价格,理论价格,市场价格,按市场方式,发行价格,流通价格,及涨落情况,按交易时间,开盘价,收盘价,最高价,最低价,对价格影响,按交易时间,附权价格,除权价格,三、证券的交易与价格,（二）股票的价格：理论价格,股票的理论价格是按照不同的理论所确定的股票价格，这种价格只有理论意义而不具有实际意义。,其作用在于测定股票市场价格波动的程度及其背离股票价值的程度。,关于股票价格确定的理论很多，主要有资产净值理论、股息增长理论、收益资本化理论等。,三、证券的交易与价格,（二）股票的价格：市场价格,股票的市场价格，一般是指股票在二级市场上买卖的价格，也即股票的实际成交价格。股票的市场价格由股票的价值决定，同时受许多其他因素的影响，其中，供求关系是最直接的影响因素，其他因素都是通过作用于供求关系而间接影响股票价格的，而且，这些因素的影响程度几乎是不可预测的。正是由于影响股票价格的因素是复杂多变的，所以，股票价格也是经常起伏波动，变化不定的。,股票市场的实际价格与理论价格往往不一致，甚至相差很大，这是因为股票市场的实际价格要受很多因素的影响。投资价值的发现就在于寻找那些价格被市场低估的股票。,股价指数,衡量股票市场价格总体水平及其变动的相对指标,反映一国经济状况和发展趋势的,“,晴雨表,”,计算方法：算术平均、加权平均、修正平均,目前世界主要股价指数：,道,.,琼斯股价平均数,标准普尔股价指数,纽约证券交易所股价综合指数,金融时报股价指数,日经道,.,琼斯股价平均数,恒生指数,上证指数,深圳指数,四、证券投资收益与风险,（二）证券投资风险,1.,金融投资风险的概念：,证券投资风险是指由于未来的不确定性而产生的证券投资收益的可能值偏离其期望值的可能性和幅度。,2.,理解证券投资风险应注意的问题：,证券投资风险与亏损不是同义词；,证券投资风险并不一定对投资者不利。,（一）证券投资收益,证券投资收益，是指证券投资者从事金融投资而获得的报酬。或者说，是指初始投资的价值增值量。,证券投资收益主要包括两个方面：一是投资品的利息收入或股利收入，简称收入或经常性收入（,Current income,）；一是资本增殖或损益（,Capital gains or Capital losses,）。,四、证券投资收益与风险,3.,证券投资风险的特性：,风险具有客观性；,风险具有不确定性；,风险具有负面性；,风险具有相对性、可变性；,风险大小与风险参与者的主观认识及承受能力相关。,风险具有可测定性；,风险具有损失与收益的对立统一性；,四、证券投资收益与风险,4.,证券投资风险的类型：,A.,按来源及性质分：,政治（国家）风险；,一般由社会和政治因素造成。,利率风险；,利率与证券价格反向变动。在利率变动幅度相同时，长期证券与短期证券相比，受到的影响更大。,汇率风险；,是指由于市场汇率水平的波动而给金融投资者所带来的风险。又可进一步分为交易风险和折算风险。交易风险是指因市场汇率水平的波动而带来的日常交易收入的变动；折算风险，是指因市场汇率水平的波动而带来的资产价值和负债成本的变动。,市场风险；,多头市场和空头市场的交替。,四、证券投资收益与风险,购买力风险；,是指由通货膨胀给金融投资者所带来的未来实际收益的变化。,经营风险；,是指由公司生产经营状况的变动所带来的其投资品价格的变化。,流动性风险；,是指由于金融资产变现能力的不同所带来的风险。,财务风险；,是指由公司生产经营收益的多少和资金成本大小给投资者所带来,的风险。,四、证券投资收益与风险,4.,证券投资风险的类型：,2.,按证券投资风险的影响范围进行分类：,系统性风险；,亦称“不可分散风险”，是指由于某种因素对金融投资市场上所有的投资品价格都会带来影响的可能性。,非系统性风险；,亦称“可分散风险”，是指由于某种因素对某个投资品或某个行业的投资品价格带来影响的可能性。,总风险,2,=,系统性风险,2,+,非系统性风险,2,四、证券投资收益与风险,（三）证券投资风险管理,1.,合理选择投资对象，对各种证券做投资价值的科学分析，通过对不同,证券的收益性、风险性及流动性做综合分析，进行优选；,2.,及时对政治经济形势和政策走势做出科学分析与估计，捕捉投资机会；,3.,迅速掌握证券市场信息，包括一切直接间接影响证券价格变动的信息；,4.,借助于证券投资技术分析方法研判市场未来走势。,第五节 金融衍生品市场,衍生产品是英文,(Derivatives),的中文意译。其原意是派生物、衍生物的意思。金融衍生产品通常是指从原生资产,(Underlying Assets),派生出来的金融工具。,股票、利率、汇率和商品,远期、期货、期权和掉期,第六节 宏观经济政策及理论的演变,（一）,20,世纪,30,年代二次大战前夕：试验时期,理论依据：,通论,目标：摆脱危机,最成功的例子：罗斯福新政（,new deal,）,（二）二次大战后,20,世纪,60,年代末：新时期,理论依据：凯恩斯主义，,“,官方经济学,”,目标：充分就业与经济繁荣,工具：财政与货币政策,案例：,1944,年英国,就业政策白皮书,/1946,年美国,就业法,（三）,70,年代初,1992,年：第三阶段,理论依据：自由放任思想复兴，凯恩斯主义失宠,目标：四个,特征：经济政策自由化与多样化，如货币学派、供给学派并存,典型：,1978,年美国,充分就业和平衡增长法,/,里根经济学,（四）,1993,年,2000,年：克林顿经济学，凯恩斯主义,“,疑似,”,复兴,