第六章-风险评估：风险度量.pptx

LOGO第三节第三节 风险评估风险评估LOGO一、风险评估的定义一、风险评估的定义（一）风险评估的概念（一）风险评估的概念q企业财务风险评估是指在财务风险识别的企业财务风险评估是指在财务风险识别的基础上基础上，通过对所搜集的大量的、过去的详细资料加以分析，通过对所搜集的大量的、过去的详细资料加以分析，运用概率论和数理统计，运用概率论和数理统计，估计和预测估计和预测风险发生的概风险发生的概率和损失幅度，并据此确定率和损失幅度，并据此确定风险的高低风险的高低或可能造成或可能造成损失的大小损失的大小。LOGO（二）风险评估的基本度量概念：可能性（二）风险评估的基本度量概念：可能性q风险发生的可能性分析，是指假定企业不采取任风险发生的可能性分析，是指假定企业不采取任何措施去影响经营管理过程，将会发生风险的概何措施去影响经营管理过程，将会发生风险的概率率,可以定量描述，也可以定性描述。可以定量描述，也可以定性描述。概率概率05%50%95%100%基本会发生基本会发生很可能会发生很可能会发生可能会发生可能会发生几乎不会发生几乎不会发生风险发生的可能性风险发生的可能性LOGO二、风险评估方法：定性方法二、风险评估方法：定性方法1.1.风险坐标图风险坐标图q风险坐标图是把风险发生可能性的高低、风险坐标图是把风险发生可能性的高低、风险发生后对目标的影响程度，作为两个风险发生后对目标的影响程度，作为两个维度绘制在同一个平面上（即绘制成直角维度绘制在同一个平面上（即绘制成直角坐标系）。坐标系）。（1 1）对风险发生可能性的评估）对风险发生可能性的评估 定性：定性：“极低极低”、“中等中等”、“极高极高”等等 定量：定量：数量、概率、金额等数量、概率、金额等LOGO对风险发生可能性的描述对风险发生可能性的描述LOGO（2）绘制风险坐标图）绘制风险坐标图q绘制风险坐标图的目的在于对多项风险进行直接的比较，绘制风险坐标图的目的在于对多项风险进行直接的比较，从而确定各风险管理的优先顺序和策略。从而确定各风险管理的优先顺序和策略。某公司绘制了如图某公司绘制了如图4-24-2所示的风所示的风险坐标图，并将该图划分为险坐标图，并将该图划分为A A、B B、C C三个区域。公司决定：三个区域。公司决定：承担承担A A区域中的各项风区域中的各项风险且不再增加控制措施险且不再增加控制措施 严格控制严格控制B B区域中的各区域中的各项风险且专门补充制定各项控制项风险且专门补充制定各项控制措施措施 确保规避和转移确保规避和转移C C区域区域中的各项风险且优先安排实施各中的各项风险且优先安排实施各项防范措施。项防范措施。LOGO2.蒙特卡罗方法蒙特卡罗方法 q原理原理：蒙特卡罗方法是一种：蒙特卡罗方法是一种随机模拟数学方法随机模拟数学方法。该方法用来分析评估风险发生可能性、风险的成该方法用来分析评估风险发生可能性、风险的成因、风险造成的损失或带来的机会等变量在未来因、风险造成的损失或带来的机会等变量在未来变化的概率分布。变化的概率分布。q具体操作步具体操作步骤：1量化风险量化风险 收集收集历史数据历史数据2分析数据分析数据 建立建立概率模型概率模型3计算计算概率分布概率分布初步结果初步结果4修正完善修正完善概率模型概率模型5利用模型利用模型分析评估分析评估风险情况风险情况LOGO如：如：正态分布随机变量的蒙特卡罗模拟正态分布随机变量的蒙特卡罗模拟 随机数（随机数（RNRN）作为随机变量累积概率的随机值，这样，每个随机数都）作为随机变量累积概率的随机值，这样，每个随机数都可找到对应的一个随机正态偏差（可找到对应的一个随机正态偏差（RNDRND），如图：），如图：抽样结果均值抽样结果均值+随机正态偏差随机正态偏差标准差标准差1.00.80.60.40.2 0-3 -2 -1 0 1 2 3累累计计概概率率分分布布随机正态分布（方差）随机正态分布（方差）LOGO3.压力测试压力测试q压力测试是指在极端情景下，分析评估风险管理压力测试是指在极端情景下，分析评估风险管理模型或内控流程的有效性，发现问题，制定改进模型或内控流程的有效性，发现问题，制定改进措施的方法，目的是防止出现重大损失事件。措施的方法，目的是防止出现重大损失事件。q具体步具体步骤：1针针对对某某一一风风险险管管 理理 模模 型型 或或内内 控控 流流 程程，假假设设可可能能会会发发生生哪哪些些极极端端情情景景 2 2评级评级极端情景发生时极端情景发生时该风险管理模型该风险管理模型或内控流程或内控流程是否有效，是否有效，并分析对目标并分析对目标可能造成的损失可能造成的损失3制定相应措施，制定相应措施，进一步进一步修改和完善修改和完善风险管理模型风险管理模型或内控流程。或内控流程。LOGO （一）比率分析方法（一）比率分析方法1.1.原理：原理：公司在增加负债的初期，公司的收公司在增加负债的初期，公司的收益或者公司的价值将随着负债的增加而增益或者公司的价值将随着负债的增加而增加。当负债增加到一定程度时，公司的收加。当负债增加到一定程度时，公司的收益达到最大值，这时的负债比率就叫益达到最大值，这时的负债比率就叫“最最佳负债比率或最佳财务杠杆比率佳负债比率或最佳财务杠杆比率”。之后。之后如果负债再增加，公司风险将加大，公司如果负债再增加，公司风险将加大，公司的收益可能会出现下降。的收益可能会出现下降。2.2.计算公式：计算公式：资产负债率资产负债率=负债总额负债总额/资产总额资产总额三、风险评估方法：定量方法三、风险评估方法：定量方法LOGO3.3.财务比率法的财务比率法的应用应用：虽然在理论上存在一个最佳：虽然在理论上存在一个最佳财务杠杆比率，但在实际中很难把握。因为企业财务杠杆比率，但在实际中很难把握。因为企业的具体情况各不相同，其差异必然很大。的具体情况各不相同，其差异必然很大。资产负债率资产负债率 中国、美国中国、美国 50%50%左右左右 欧盟国家欧盟国家 30-40%30-40%日本、韩国日本、韩国 60-70%60-70%q一般情况下，一般情况下，随着公司负债水平的逐渐提高，公随着公司负债水平的逐渐提高，公司的财务风险也在不断增加。司的财务风险也在不断增加。LOGO（二）杠杆分析方法（二）杠杆分析方法1 1、经营杠杆系数、经营杠杆系数（1 1）原理：原理：经营杠杆系数（经营杠杆系数（Degree of Operating Degree of Operating LeverageLeverage，DOLDOL）是指营业利润对企业销售量变动的）是指营业利润对企业销售量变动的敏感性的量化度量，敏感性的量化度量，主要用以评估企业经营风险主要用以评估企业经营风险。计。计算公式为：算公式为：销售量为销售量为Q Q件时的经营杠杆系数件时的经营杠杆系数=营业利润变动百分比营业利润变动百分比/产出（或者销售）量变动百分比产出（或者销售）量变动百分比需要指出经营杠杆系数衡量的是哪个产出水平。需要指出经营杠杆系数衡量的是哪个产出水平。当前销售水平下的经营杠杆系数使用的是营业利当前销售水平下的经营杠杆系数使用的是营业利润和销售量的未来变动百分比。润和销售量的未来变动百分比。三、风险评估方法：定量方法（续）三、风险评估方法：定量方法（续）LOGO替代公式（替代公式（1 1）：）：替代公式（替代公式（2 2）：）：替代公式（替代公式（3 3）：）：公式（公式（1 1）可用于计算单一产品的经营杠杆系数；）可用于计算单一产品的经营杠杆系数；公式（公式（2 2）和（）和（3 3）除了用于单一产品外，还可）除了用于单一产品外，还可用于计算多种产品的综合经营杠杆系数。用于计算多种产品的综合经营杠杆系数。定量方法定量方法LOGO假设假设P=50P=50，V=25V=25，FC=100000FC=100000，EBIT=EBIT=（50-2550-25）Q-100000=25Q-100000Q-100000=25Q-100000生产或销售量经营利润经营杠杆系数010002000300040005000600070008000+-100000-75000-50000-250000250005000075000100000+0.00-0.33-1.00-3.00无穷大5.003.002.332.001企业在各种产出（销售）水平上的营业利润和经营杠杆系数：企业在各种产出（销售）水平上的营业利润和经营杠杆系数：定量方法定量方法LOGO104000 DOLDOL取决于销售规模距离盈亏平衡点的远取决于销售规模距离盈亏平衡点的远近，而不取决于固定成本额的大小。近，而不取决于固定成本额的大小。定量方法定量方法LOGO（2 2）经营杠杆系数在风险评估中的）经营杠杆系数在风险评估中的应用应用：财务经理可以预先知道销售量的一个可能变动将财务经理可以预先知道销售量的一个可能变动将对营业利润产生什么样的影响。如果企业预先得知对营业利润产生什么样的影响。如果企业预先得知这样的信息，可以对其销售政策或成本结构做某些这样的信息，可以对其销售政策或成本结构做某些改变，以控制经营风险。改变，以控制经营风险。影响企业经营风险的直接因素主要有：影响企业经营风险的直接因素主要有：产品需求产品需求、产品售价产品售价、产品成本产品成本、调整价格能力调整价格能力、固定成本的固定成本的比重比重作为一般准则，企业并不希望在很高的经营杠杆作为一般准则，企业并不希望在很高的经营杠杆水平上经营，因为这样一来，销售量很小的下降都水平上经营，因为这样一来，销售量很小的下降都可能导致经营亏损。可能导致经营亏损。定量方法定量方法LOGO经营杠杆系数本身经营杠杆系数本身并不是并不是经营风险的来经营风险的来源，应当视为对源，应当视为对“潜在风险潜在风险”的度量，的度量，这种风险只有存在其他因素变动性的条这种风险只有存在其他因素变动性的条件下才会件下才会“激活激活”。只有在其他影响经营风险的因素较为稳只有在其他影响经营风险的因素较为稳定情况下，企业定情况下，企业才有可能才有可能承受较高的承受较高的DOLDOL，而将总风险保报持在一个合理的范围，而将总风险保报持在一个合理的范围内。内。定量方法定量方法LOGO2 2、财务杠杆系数、财务杠杆系数（degree of financial leveragedegree of financial leverage，DFLDFL）（1 1）原理原理：DFLDFL是反映财务杠杆作用大小的指标，是反映财务杠杆作用大小的指标，通常用于评估由于企业负债融资而带来的财务风险，通常用于评估由于企业负债融资而带来的财务风险，其公式为：其公式为：DFL=DFL=每股收益变动百分比每股收益变动百分比/税息前利润变动百分比税息前利润变动百分比 定量方法定量方法LOGODFLDFL计算公式表明计算公式表明：在在EBITEBIT一定条件下，一定条件下，DFLDFL大小取决于固定性资本成本大小取决于固定性资本成本I I。I I越大，越大，DFLDFL越大，每股收益因越大，每股收益因EBITEBIT变动而变动的幅变动而变动的幅度就越大；另一方面由于固定资本成本度就越大；另一方面由于固定资本成本I I加加大，债务到期不能支付的可能性也增大，大，债务到期不能支付的可能性也增大，即即DFLDFL越大，财务风险就越大。越大，财务风险就越大。定量方法定量方法DFL的简化计算公式为：的简化计算公式为：LOGO（2 2）财务杠杆系数在财务风险评估中的）财务杠杆系数在财务风险评估中的应用：应用：负债会产生财务杠杆，财务杠杆可以放大企业负债会产生财务杠杆，财务杠杆可以放大企业的收益，也可以放大企业的损失，因此，财务杠的收益，也可以放大企业的损失，因此，财务杠杆系数越大，企业财务风险越大。杆系数越大，企业财务风险越大。在实践中，财务杠杆是一把在实践中，财务杠杆是一把“双刃剑双刃剑”，企业，企业必须根据自身实际情况确定最合适的负债比例。必须根据自身实际情况确定最合适的负债比例。LOGO3 3、总杠杆系数（、总杠杆系数（total degree leveragetotal degree leverage，DTLDTL）（1 1）原理：原理：DOLDOL是通过扩大销售规模来影响税息前是通过扩大销售规模来影响税息前利润，而利润，而DFLDFL是通过扩大税息前利润来影响每股收益。是通过扩大税息前利润来影响每股收益。DOLDOL和和DFLDFL两者联合起来的效果是，销售的任何变动两者联合起来的效果是，销售的任何变动都会两步放大每股利润，使每股利润产生更大的变都会两步放大每股利润，使每股利润产生更大的变动。这种作用可以用总杠杆系数（联合杠杆系数）动。这种作用可以用总杠杆系数（联合杠杆系数）来表示，计算公式为来表示，计算公式为定量方法定量方法LOGOLOGO以上是以上是DTLDTL的定义公式，的定义公式，DTLDTL的简化计算公式为：的简化计算公式为：LOGO（2 2）总杠杆系数在风险评价中的）总杠杆系数在风险评价中的应用应用：营业杠杆和财务杠杆可以按多种方式组合营业杠杆和财务杠杆可以按多种方式组合以得到一个理想的总杠杆水平和企业总风险以得到一个理想的总杠杆水平和企业总风险水平。水平。但是，实际工作中财务杠杆往往可以选择，但是，实际工作中财务杠杆往往可以选择，而营业杠杆却不同。因此，企业往往是在确而营业杠杆却不同。因此，企业往往是在确定的营业杠杆下，通过调节财务杠杆来调节定的营业杠杆下，通过调节财务杠杆来调节企业的总风险水平。企业的总风险水平。凡是影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的凡是影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的因素都会影响总杠杆系数，而且影响方向是因素都会影响总杠杆系数，而且影响方向是一致的。一致的。LOGO（三）敏感性分析方法（三）敏感性分析方法1.1.敏感性分析的敏感性分析的原理：原理：q敏感性分析敏感性分析(sensitivityAnalysis)(sensitivityAnalysis)是研究分析一个是研究分析一个系统周围条件发生变化而引起其状态或输出结果变系统周围条件发生变化而引起其状态或输出结果变化的敏感程度的方法。化的敏感程度的方法。q在资本投资决策中，敏感性分析是衡量不确定因素在资本投资决策中，敏感性分析是衡量不确定因素变化对投资项目绩效变化对投资项目绩效(如净现值如净现值)的影响程度。某一的影响程度。某一相关因素在较小幅度内发生变动，如果对项目的净相关因素在较小幅度内发生变动，如果对项目的净现值造成较大的影响，表明投资绩效对该因素敏感现值造成较大的影响，表明投资绩效对该因素敏感性较强性较强;反之，某一因素在较大幅度内变动，如果反之，某一因素在较大幅度内变动，如果对净现值的影响很小，则表明投资绩效对该因素敏对净现值的影响很小，则表明投资绩效对该因素敏感性较差。感性较差。三、风险评估方法：定量方法（续）三、风险评估方法：定量方法（续）LOGO定量方法定量方法2.2.敏感性分析方法的敏感性分析方法的应用：应用：敏感性分析具有两重意义敏感性分析具有两重意义:分析影响因素在多大范围内发生波动不至于影分析影响因素在多大范围内发生波动不至于影响该投资项目的可行性。可以说，影响因素可以响该投资项目的可行性。可以说，影响因素可以波动的范围越大，则表明投资项目的风险越小。波动的范围越大，则表明投资项目的风险越小。分析投资项目绩效变化对各个影响因素变化的分析投资项目绩效变化对各个影响因素变化的敏感程度。敏感程度。LOGO分子分子：不确定因素：不确定因素F F发生发生F F变化率时，评价指标变化率时，评价指标A A的相应变化率。的相应变化率。分母分母：不确定因素：不确定因素F F的变化率的变化率3.3.敏感系数敏感系数：指评价指标变化率与不确定因素变化：指评价指标变化率与不确定因素变化率之比。率之比。LOGO定量方法定量方法q某公司拟新建一生产线，原始投资某公司拟新建一生产线，原始投资6060万元，使用期万元，使用期5 5年，按年，按直线折旧，无残值。预计该项目从第一年起每年可实现销直线折旧，无残值。预计该项目从第一年起每年可实现销售量售量50005000件，单价件，单价100100元，单位变动成本元，单位变动成本6060元，固定成本仅元，固定成本仅考虑折旧，公司预期收益率考虑折旧，公司预期收益率10%10%，所得税率，所得税率33%33%。令。令P P表示单表示单价，价，v v表示单位变动成本，表示单位变动成本，Q Q表示销售量，表示销售量，F F表示原始投资，表示原始投资，T T表示所得税税率，年金现值系数表示所得税税率，年金现值系数(P/A(P/A，10%10%，5)=3.79085)=3.7908。则该投资项目每年的现金流量和净现值计算如下则该投资项目每年的现金流量和净现值计算如下LOGOLOGOLOGO定量方法定量方法LOGO期望值期望值概率分布概率分布标准离差标准离差风险估计风险估计三、风险评估方法：定量方法（续）三、风险评估方法：定量方法（续）（四）概率分析方法（四）概率分析方法 1.1.原理原理 概率是指某一事件（随机变量）可能发生的可能性。概率是指某一事件（随机变量）可能发生的可能性。符合两个条件：（符合两个条件：（1 1）0Pi1,(2)Pi=10Pi1,(2)Pi=1；在；在基于概率的基础上计算项目的标准离差或标准离差率，基于概率的基础上计算项目的标准离差或标准离差率，可可以评估投资项目的风险。以评估投资项目的风险。LOGO概率：概率：15 202500.250.50 概率概率方案方案 A A（万元（万元)00.250.5010 15 20 25 30（万元（万元)方案方案 B B00.250.50510 15 20 25 30 35方案方案 C C哪一个方案的风哪一个方案的风险最大？险最大？定量方法定量方法（万元（万元)LOGO期望值期望值 (expected values)(expected values)指概率分布中所有可能结果的加权平均值，计算公式为：指概率分布中所有可能结果的加权平均值，计算公式为：E=Xi Pi E=Xi Pi 标准离差标准离差（standard deviation)standard deviation)s其中，其中，标准离差标准离差反映了概率分布中各种可能结果对期望值的反映了概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，在期望值相同的情况下，偏离程度，在期望值相同的情况下，标准离差越大，项目预标准离差越大，项目预期的不确定性越大，风险越大。期的不确定性越大，风险越大。LOGO标准离差率标准离差率（coefficient of variation）指标准离差与期望值之比，计算公式为：指标准离差与期望值之比，计算公式为：V=E标准离差率以相对数反映决策方案的风险程度，在期望值不同的情标准离差率以相对数反映决策方案的风险程度，在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。况下，标准离差率越大，风险越大。00.501.00概率概率E=$6000,=$60000.501.00概率概率E=$600,=$190方案方案 A A方案方案 B BLOGO标准离差率标准离差率(V)=(V)=/E/E q 方案方案A,V=600/6000=0.1A,V=600/6000=0.1q 方案方案B,V=190/600=0.317B,V=190/600=0.317 所以，方案所以，方案B B的投资风险更大。的投资风险更大。LOGO2.2.概率分析方法的概率分析方法的应用应用：一般来说，在期望值相：一般来说，在期望值相同的情况下，概率分布越集中，或者说，正态分同的情况下，概率分布越集中，或者说，正态分布图形的峰度越高，则其标准离差越小，项目的布图形的峰度越高，则其标准离差越小，项目的风险越低，其实际结果越接近期望值。风险越低，其实际结果越接近期望值。00.501.00概率概率E=$600,=$19000.501.00E=$600,=$2000.501.00E=$600,=$300概率概率概率概率定量方法定量方法LOGO经经 济济 状状 况况发发 生生 概概 率率预预 期期 报报 酬酬 率率A A 项项 目目B B 项项 目目繁繁 荣荣0.30.380%80%30%30%一一 般般0.50.520%20%20%20%衰衰 退退0.20.270%70%5%5%合合 计计1 1 例例 某公司有两个投资机会某公司有两个投资机会 ,其未来的预期报酬率其未来的预期报酬率及发生的概率如下表所示，问哪个项目风险更大？及发生的概率如下表所示，问哪个项目风险更大？定量方法定量方法LOGO分别计算分别计算A A、B B两个方案的期望值：两个方案的期望值：=0.380%=0.380%0.520%0.520%0.2(0.2(70%)=20%70%)=20%=0.330%=0.330%0.520%0.520%0.25%=20%0.25%=20%分别计算分别计算A A、B B两个方案的标准离差：两个方案的标准离差：LOGOq结结论论分分析析：A A、B B两两个个项项目目的的期期望望报报酬酬率率都都为为20%20%，但但A A项项目目的的标标准准离离差差为为50.25%,50.25%,大大大大高高于于B B项项目目标准离差的标准离差的8.66%,8.66%,因此因此A A项目的风险高于项目的风险高于B B项目。项目。q问问题题提提出出：标标准准离离差差是是衡衡量量风风险险程程度度的的指指标标，各各方方案案期期望望值值相相同同时时,标标准准差差大大的的方方案案风风险险大大。但但是是，标标准准离离差差不不能能比比较较期期望望值值不不同同的的多多个个方方案案的的风险大小怎么评估？风险大小怎么评估？LOGO（续前）（续前）计算标准离差率计算标准离差率(V)=(V)=/E/E q 方案方案A,V=600/6000=0.1A,V=600/6000=0.1q 方案方案B,V=190/600=0.317B,V=190/600=0.317 所以，方案所以，方案B B的投资风险更大。的投资风险更大。LOGO本章小结本章小结 目标设定目标设定风险识别风险识别风险分析风险分析风险应对风险应对风风险险评评估估