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认清全球金融经济危机趋势和影响认清全球金融经济危机趋势和影响认清全球金融经济危机趋势和影响认清全球金融经济危机趋势和影响努力保持经济平稳较快增长努力保持经济平稳较快增长努力保持经济平稳较快增长努力保持经济平稳较快增长 广东省政府发展研究中心副主任广东省政府发展研究中心副主任广东省政府发展研究中心副主任广东省政府发展研究中心副主任 李鲁云李鲁云李鲁云李鲁云一、全球金融危机引发了世界性经济衰退2（一）美国金融危机（一）美国金融危机的成因的成因3 u从本质上看是美国低储蓄、高消从本质上看是美国低储蓄、高消费发展模式所致。从体制上看是费发展模式所致。从体制上看是金融过度创新又疏于监管。金融过度创新又疏于监管。u无贷款能力者无贷款能力者 次贷次贷 次债次债 机构投资人、个人投资者机构投资人、个人投资者商行投行对冲基金4美国过度消费和过度房贷是根本原因美国超前超能力消费，保持负储蓄率，家美国超前超能力消费，保持负储蓄率，家庭贷款庭贷款1414万亿，其中房贷万亿，其中房贷1010万亿。万亿。为了应对高科技泡沫破灭和为了应对高科技泡沫破灭和“911911事件事件”对美国经济的衰退影响，美联储在对美国经济的衰退影响，美联储在2001200120022002年将美国联邦基金利率由年将美国联邦基金利率由6.5%6.5%降到降到1.75%1.75%（1313次降息），刺激银行向无购房次降息），刺激银行向无购房能力的穷人发放次级房贷且能力的穷人发放次级房贷且“0 0首付首付”，推高了房地产价格，导致了房地产的泡沫。推高了房地产价格，导致了房地产的泡沫。5脱离监管的过度金融创新起了推波助澜的作用部分美国银行和金融机构追逐利润部分美国银行和金融机构追逐利润和金融创新，将次贷打包证券化，和金融创新，将次贷打包证券化，通过投行卖给社会投资者，大量买通过投行卖给社会投资者，大量买卖次级债券获取收益；再通过证券卖次级债券获取收益；再通过证券市场不断杠杆放大，从市场不断杠杆放大，从120-120-150150，炮制了一个虚假繁荣市场。，炮制了一个虚假繁荣市场。6全球性的通货膨胀和房地产市场的降温起了导火索的作用为应对美元贬值及国际大宗商品价格大幅上涨为应对美元贬值及国际大宗商品价格大幅上涨引发的全球性的通货膨胀，从引发的全球性的通货膨胀，从20042004年年6 6月到月到20062006年年6 6月间美联储将基准利率又从月间美联储将基准利率又从1%1%调高至调高至5.25%5.25%（连续（连续1717次），使房价大跌；购房者难次），使房价大跌；购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得新的融资。证以将房屋出售或者通过抵押获得新的融资。证券市场承购商大肆抛售次级债，引发风险。次券市场承购商大肆抛售次级债，引发风险。次贷占房贷比重增长贷占房贷比重增长4 4倍为倍为1.51.5万亿，制造出万亿，制造出2 2万万亿资产证券化产品，亿资产证券化产品，1 1万亿债务抵押凭证，万亿债务抵押凭证，6262万亿信贷违约产品（万亿信贷违约产品（CDOCDO）。）。7（二）这是上世纪大（二）这是上世纪大萧条以来最严重的金萧条以来最严重的金融经济危机融经济危机8u格林斯潘称之为格林斯潘称之为“百年一遇百年一遇”，日本麻生首相称可与，日本麻生首相称可与19291929年年的危机相匹敌；比近的危机相匹敌；比近7070年来最年来最严重的三次危机引发的衰退规严重的三次危机引发的衰退规更大、影响更严重、波及面更更大、影响更严重、波及面更广，全球无一国家和地区能独广，全球无一国家和地区能独善其身。善其身。9上世纪上世纪3030年代世界经济危机年代世界经济危机 1010年经济大萧条，并引发世界二年经济大萧条，并引发世界二战战8080年代日本泡沫经济破灭年代日本泡沫经济破灭 经经济跌入深渊，济跌入深渊，1010年经济衰退年经济衰退19971997年亚洲金融危机年亚洲金融危机 亚洲各亚洲各国经济重挫，货币大幅贬值国经济重挫，货币大幅贬值10u这次危机与大萧条的区别这次危机与大萧条的区别3030年代大萧条：实体经济产能过剩年代大萧条：实体经济产能过剩 金融虚金融虚拟经济拟经济 这次危机：虚拟经济危机这次危机：虚拟经济危机 实体经济受危害实体经济受危害大萧条时经济全球化程度低，金融尚未全球化，大萧条时经济全球化程度低，金融尚未全球化，功能基础薄弱功能基础薄弱 这次危机经济金融全球化程度高，影响面大，这次危机经济金融全球化程度高，影响面大，传导快传导快3030年代在危机处理上，各国自扫门前雪年代在危机处理上，各国自扫门前雪 这次危机各国联手行动，共商应对这次危机各国联手行动，共商应对11u这次危机使实体经济者受巨大这次危机使实体经济者受巨大危害：生产、投资、出口受到危害：生产、投资、出口受到重挫，造成全球股市已损失重挫，造成全球股市已损失3232万亿美元，相当于万亿美元，相当于G7G7去年去年GDPGDP总总和；信贷增长降至二战以来最和；信贷增长降至二战以来最低水平，将把发展中国家低水平，将把发展中国家1 1亿人亿人推向贫困。推向贫困。12各国经济下滑和衰退显现出明显的同各国经济下滑和衰退显现出明显的同步性，用步性，用GDPGDP加权测算，全球加权测算，全球3/43/4国家国家已陷入经济衰退，已陷入经济衰退，5050万亿帐面财富蒸万亿帐面财富蒸发引发的发引发的“负财富效应负财富效应”将使全球经将使全球经济萎缩济萎缩3%3%。危机引发的银行信用危机和全球信心危机引发的银行信用危机和全球信心崩溃的危害远大于实体经济受到的危崩溃的危害远大于实体经济受到的危害，人心恐慌导致的股市狂泄、楼市害，人心恐慌导致的股市狂泄、楼市狂跌、商品价格剧烈震荡前所未有。狂跌、商品价格剧烈震荡前所未有。13（三）全球金融危机和（三）全球金融危机和经济未来趋势的判断经济未来趋势的判断14uu这场金融危机仍为完全见底，影响仍在这场金融危机仍为完全见底，影响仍在蔓延，从某种意义上看，破坏力比蔓延，从某种意义上看，破坏力比19291929年年的危机更严重的危机更严重各国累计救市资金超过各国累计救市资金超过4 4万亿美元，但一年多来陷入危机的金融万亿美元，但一年多来陷入危机的金融机构更多更大，已造成损失机构更多更大，已造成损失3.63.6万亿美元。万亿美元。uu目前，一方面受政府救助的金融机构并目前，一方面受政府救助的金融机构并未摆脱困境，超过未摆脱困境，超过6060万亿美元的信用违约万亿美元的信用违约互换（互换（CDSCDS）风险正在暴露；另一方面实）风险正在暴露；另一方面实体经济的下滑、失业攀升和通缩出现，仍体经济的下滑、失业攀升和通缩出现，仍未缓解。未缓解。15国际组织预测：4 4月月2222日，日，IMFIMF在在世界经济展望报告世界经济展望报告中指出：中指出：“全球经济正处于大规模金融危机和信心极度缺全球经济正处于大规模金融危机和信心极度缺失所导致的严重衰退中，下行风险占上风。世界失所导致的严重衰退中，下行风险占上风。世界经济正陷入二战以来最严重的衰退。经济正陷入二战以来最严重的衰退。”今年三次今年三次下调下调20092009年全球经济增长率：从年全球经济增长率：从1 1月月+0.5%-0.5+0.5%-0.5-1%-1%-1.3%-1.3%。其中美国。其中美国-2.8%-2.8%，欧元区，欧元区-4.2%-4.2%，日本，日本-6.2%6.2%，英国，英国-4.1%-4.1%，俄罗斯，俄罗斯-6%-6%。发达国家。发达国家-3.8%-3.8%，新兴国家和发展中国家新兴国家和发展中国家+1.6%+1.6%，中国和印度分别为，中国和印度分别为+6.5%+6.5%和和+4.5%+4.5%。到。到20102010年中期经济会出现复苏。年中期经济会出现复苏。20092009年全球贸易增长为年全球贸易增长为-5%-5%。16世界银行世界银行3 3月月3131日在日在全球经济展望全球经济展望中预测，中预测，20092009年世界经济将下滑年世界经济将下滑1.7%1.7%；发达国家仍是重灾区，今年经济增；发达国家仍是重灾区，今年经济增长长-2.9%-2.9%，其中美国，其中美国-2.4%-2.4%，欧元区，欧元区-2.7%2.7%，日本，日本-5.3%-5.3%。发展中国家增长。发展中国家增长+2.1%+2.1%，其中中国，其中中国+6.5%+6.5%，印度，印度+4%+4%，巴，巴西西+0.5%+0.5%，俄罗斯，俄罗斯-4.5%-4.5%，到，到20102010年世年世界经济可能有微弱复苏。今年全球贸界经济可能有微弱复苏。今年全球贸易增长为易增长为-6%-6%。17OECDOECD认为，认为，20092009年全球经济会年全球经济会出现出现-4%-4%的增长，从今年初到年的增长，从今年初到年底底GDPGDP继续下行，到继续下行，到20102010年可能年可能才停止下跌，零增长可能性大。才停止下跌，零增长可能性大。18综合国内外权威机构和专家学者观点，对未来世界经济走势可能有四种情形：uuV V形形即金融危机引发美国等发达国家经济快速即金融危机引发美国等发达国家经济快速回落到底部，这些国家的经济将于回落到底部，这些国家的经济将于20092009年底重新年底重新回升；回升；uuU U形形即金融危机引发经济衰退将延续即金融危机引发经济衰退将延续3 34 4年，年，之后经济才将重新回暖；之后经济才将重新回暖；uuL L形形即金融危机导致发达国家经济进入一个漫即金融危机导致发达国家经济进入一个漫长期的衰退乃至萧条，重新复苏可能要长期的衰退乃至萧条，重新复苏可能要5 5年以上；年以上；uuW W型型危机引发经济快速跌至底部，于危机引发经济快速跌至底部，于20092009年上年上半年有重新回落，直至半年有重新回落，直至20102010年又重新回升，呈年又重新回升，呈“锯齿型锯齿型”回升。回升。19一是引发金融危机的深层次矛盾短期内无法消除。这次金融危机是近这次金融危机是近2020年来推动世界经济增长年来推动世界经济增长的三大核心要素发生重大变化的结果：新技的三大核心要素发生重大变化的结果：新技术创新经过术创新经过1010年的渗透，扩散效应减弱，对年的渗透，扩散效应减弱，对世界经济拉动作用减弱；世界经济拉动作用减弱；“全球四国全球四国”新兴新兴国家兴起，使人才、资本、资源在全球优化国家兴起，使人才、资本、资源在全球优化配置，创造的巨大全球化红利在资源产品价配置，创造的巨大全球化红利在资源产品价格高涨冲击下效应递减；全球贸易极度失衡，格高涨冲击下效应递减；全球贸易极度失衡，必须通过较大调整来矫正。必须通过较大调整来矫正。20二是金融危机影响效应还没有完全释放。IMFIMF总结过去总结过去3030年中年中1717个发达国家的个发达国家的113113次金融危机，可将这些危机分为次金融危机，可将这些危机分为两类，即有商业银行卷入的危机和仅两类，即有商业银行卷入的危机和仅有股市或汇市卷入的危机，前者对实有股市或汇市卷入的危机，前者对实体经济造成的损失比后者平均大体经济造成的损失比后者平均大2-32-3倍，衰退时间长倍，衰退时间长3-43-4年。年。21三是全球共同应对危机可以避免长时期衰退。经济全球化使全球各国有共同的经济全球化使全球各国有共同的利益和要求，采取联合救市行动，利益和要求，采取联合救市行动，共同应对危机，不致于造成类似共同应对危机，不致于造成类似上世纪美国长达上世纪美国长达10年的大萧条。年的大萧条。22结 论：综上所述，金融危机综上所述，金融危机20092009年可年可以见底，经济危机最乐观的估以见底，经济危机最乐观的估计，至少要到计，至少要到20102010年全球经济年全球经济才可能开始复苏，而且是缓慢才可能开始复苏，而且是缓慢的复苏。的复苏。23（四）世界经济进入一次（四）世界经济进入一次深度和结构性的大调整深度和结构性的大调整24一是全球经济失衡面临调整。这次危机证明：以美国为代表这次危机证明：以美国为代表的发达国家过度消费、储蓄严的发达国家过度消费、储蓄严重不足；以中国为代表的亚洲重不足；以中国为代表的亚洲及石油输出国消费不足、储蓄及石油输出国消费不足、储蓄过高的经济增长模式都不可持过高的经济增长模式都不可持续。续。25美国的经济问题就是消费问题，美国美国的经济问题就是消费问题，美国GDP14.2GDP14.2万亿万亿元，占全球元，占全球34%34%，最终消费额占，最终消费额占GDPGDP的的72%72%，占全球，占全球消费的消费的42%42%，储蓄率近年来负增长。，储蓄率近年来负增长。中国和印度人口占全球中国和印度人口占全球40%40%，最终消费占，最终消费占5%5%；中国；中国储蓄率和投资率均占储蓄率和投资率均占GDP40%GDP40%以上，净出口总值占以上，净出口总值占60%60%以上。以上。全球经济问题就是美国消费问题，美国经济衰退全球经济问题就是美国消费问题，美国经济衰退导致消费需求下降，世界没有哪国能顶上，对全导致消费需求下降，世界没有哪国能顶上，对全球出口和经济增长打击巨大。这种不平衡使全球球出口和经济增长打击巨大。这种不平衡使全球经济随时面临美元贬值和国际资本超规模流动的经济随时面临美元贬值和国际资本超规模流动的巨大风险。巨大风险。26二是国际货币体系面临深刻调整国际贸易清算的主要货币仍然是美元，国际贸易清算的主要货币仍然是美元，改变美元国际储备一家独大的地位，改变美元国际储备一家独大的地位，建立一个建立一个“非主权货币非主权货币”的全球储备的全球储备系统势在必行。系统势在必行。19441944年制定的布雷顿年制定的布雷顿森林体系，确立了美元作为国际储备森林体系，确立了美元作为国际储备货币和国际贸易结算工具的地位，对货币和国际贸易结算工具的地位，对战后西方国家经济恢复发挥了积极作战后西方国家经济恢复发挥了积极作用。用。2719711971年，尼克松政府宣布结束各国与美元年，尼克松政府宣布结束各国与美元挂钩、美元与黄金挂钩的国际货币体系，挂钩、美元与黄金挂钩的国际货币体系，也消除美国印发美元的束缚和顾虑，也消除美国印发美元的束缚和顾虑，美国美国严重的财政赤字和国际收支经常项目赤字，严重的财政赤字和国际收支经常项目赤字，使之可以利用美元的国际地位向世界印钞使之可以利用美元的国际地位向世界印钞并向各国收取并向各国收取“铸币税铸币税”输出本国的通胀；输出本国的通胀；而无需对各国衰退承担责任。而无需对各国衰退承担责任。美元作为世美元作为世界储备货币的主导地位至今仍然稳固，目界储备货币的主导地位至今仍然稳固，目前美元储备比重仍达前美元储备比重仍达60%60%，欧元储备占，欧元储备占27%27%。28美元无约束的滥发及金融衍生工具美元无约束的滥发及金融衍生工具滥用，使美元持续贬值，使全球货滥用，使美元持续贬值，使全球货币供应量无限放大。币供应量无限放大。20072007年底，全年底，全球金融衍生产品市值已相当于全球球金融衍生产品市值已相当于全球GDP11GDP11倍，已经使美元日益丧失主倍，已经使美元日益丧失主导导“好好”的国际货币体系的资格。的国际货币体系的资格。这加剧了各国在国际货币体系地位这加剧了各国在国际货币体系地位的内在失衡。的内在失衡。29欧元建立也逐步对美元霸主地位形成欧元建立也逐步对美元霸主地位形成挑战；挑战；G20G20金融峰会要求增加中国在金融峰会要求增加中国在IMFIMF的话语权；博螯论坛提出的话语权；博螯论坛提出“建立建立差国国债收益与通胀挂钩差国国债收益与通胀挂钩”机制；东机制；东盟盟10+310+3财长会议宣布年底前建立规模财长会议宣布年底前建立规模为为12001200亿美元的亚洲区域外汇储备库，亿美元的亚洲区域外汇储备库，形成多边货币交换机制，都要求重构形成多边货币交换机制，都要求重构国际货币体系新格局。国际货币体系新格局。30三是国际经济合作关系面临深刻调整各种形式的区域和多双边合作将进一步加强。应对金各种形式的区域和多双边合作将进一步加强。应对金各种形式的区域和多双边合作将进一步加强。应对金各种形式的区域和多双边合作将进一步加强。应对金融危机的政策趋于统一。各国不得不抛弃歧见，加强融危机的政策趋于统一。各国不得不抛弃歧见，加强融危机的政策趋于统一。各国不得不抛弃歧见，加强融危机的政策趋于统一。各国不得不抛弃歧见，加强对话，共同应对。对话，共同应对。对话，共同应对。对话，共同应对。发展中国家的地位有所提高。经济基本面相对较好的发展中国家的地位有所提高。经济基本面相对较好的发展中国家的地位有所提高。经济基本面相对较好的发展中国家的地位有所提高。经济基本面相对较好的发展中大国和亚洲地区成为他们借重的主要对象。欧发展中大国和亚洲地区成为他们借重的主要对象。欧发展中大国和亚洲地区成为他们借重的主要对象。欧发展中大国和亚洲地区成为他们借重的主要对象。欧洲央行行长特里谢表示：必须扩大新兴国家在世界货洲央行行长特里谢表示：必须扩大新兴国家在世界货洲央行行长特里谢表示：必须扩大新兴国家在世界货洲央行行长特里谢表示：必须扩大新兴国家在世界货币体系中的发言权。币体系中的发言权。币体系中的发言权。币体系中的发言权。板块结构露出雏形。这次金融危机使欧洲更加团结，板块结构露出雏形。这次金融危机使欧洲更加团结，板块结构露出雏形。这次金融危机使欧洲更加团结，板块结构露出雏形。这次金融危机使欧洲更加团结，使亚洲更加自信。以地理、文化、经济结构等为纽带使亚洲更加自信。以地理、文化、经济结构等为纽带使亚洲更加自信。以地理、文化、经济结构等为纽带使亚洲更加自信。以地理、文化、经济结构等为纽带的的的的“板块结构板块结构板块结构板块结构”将加快形成，北美、欧洲、亚洲三大将加快形成，北美、欧洲、亚洲三大将加快形成，北美、欧洲、亚洲三大将加快形成，北美、欧洲、亚洲三大板块的作用日益凸现。板块的作用日益凸现。板块的作用日益凸现。板块的作用日益凸现。31二、这场危机对我国我省实体经济的严重影响32（一）美国金融危机从七（一）美国金融危机从七种渠道影响我国实体经济种渠道影响我国实体经济331.外需渠道uu中国入世以来，出口在我国中国入世以来，出口在我国GDPGDP中的比重接近中的比重接近40%40%，其中对美出口约占我国总出口的，其中对美出口约占我国总出口的17.5%17.5%，美国仍是我出口第一大国。美、欧、日合，美国仍是我出口第一大国。美、欧、日合计占到我国总出口的计占到我国总出口的46.3%46.3%，因而美国金融危，因而美国金融危机引发的主要发达经济体减速对我国出口产机引发的主要发达经济体减速对我国出口产生严重影响，并影响经济的整体增长。从历生严重影响，并影响经济的整体增长。从历史经验来看，当出口增速减慢后，一般都会史经验来看，当出口增速减慢后，一般都会伴随着通胀率下降。这种情况在伴随着通胀率下降。这种情况在19981998年亚洲年亚洲金融危机和金融危机和20012001年美国年美国ITIT泡沫破灭时都发生泡沫破灭时都发生过。过。342.资本流动渠道uu20072007年外商直接投资达年外商直接投资达826.58826.58亿美元。短期来看，亿美元。短期来看，资本流动变化会对资本流动变化会对GDPGDP中的资本形成产生直接影中的资本形成产生直接影响，进而影响到经济增长率，在中长期对经济增响，进而影响到经济增长率，在中长期对经济增长潜力也有一定影响。还有相当的国际游资主要长潜力也有一定影响。还有相当的国际游资主要流入流出高收益资产市场，如股市和房市，其变流入流出高收益资产市场，如股市和房市，其变化对股市和房市也相应产生影响，并间接对整体化对股市和房市也相应产生影响，并间接对整体经济增长产生影响。经济增长产生影响。353.资产负债表渠道uu两个方面：两个方面：一方面是我国金融机构在美资产遭受损失使总资一方面是我国金融机构在美资产遭受损失使总资产受损，影响放贷能力，进而伤害到国内实体经产受损，影响放贷能力，进而伤害到国内实体经济。济。另一方面是目前国外金融机构在国内建有法人银另一方面是目前国外金融机构在国内建有法人银行、合资银行等金融机构，其母公司出现问题，行、合资银行等金融机构，其母公司出现问题，对其在我国的业务肯定有影响，但目前这类外资对其在我国的业务肯定有影响，但目前这类外资金融机构在华业务量还较小，加上我国的监管较金融机构在华业务量还较小，加上我国的监管较严，对我国经济的影响有限。严，对我国经济的影响有限。364.金融市场渠道uu我国金融市场与国际金融市场的联系也在加深，我国金融市场与国际金融市场的联系也在加深，一方面是由于存在着资金往来机制，如一方面是由于存在着资金往来机制，如QFIIQFII和和QDIIQDII；另一方面股市和楼价大跌对企业投资和；另一方面股市和楼价大跌对企业投资和个人消费都有严重影响，进而影响经济增长。个人消费都有严重影响，进而影响经济增长。由于资本项下未开放，美国金融危机通过金融由于资本项下未开放，美国金融危机通过金融市场渠道对我国经济的影响程度有限。市场渠道对我国经济的影响程度有限。375.国际初级产品价格渠道uu目前我国对原油等初级产品的需求，一半以上目前我国对原油等初级产品的需求，一半以上依靠进口，这使国际初级产品价格对我国经济依靠进口，这使国际初级产品价格对我国经济增长和价格稳定产生越来越大的影响。金融危增长和价格稳定产生越来越大的影响。金融危机导致美国经济和世界经济减速，对初级产品机导致美国经济和世界经济减速，对初级产品的需求下降，因而价格也会下行；另一方面，的需求下降，因而价格也会下行；另一方面，美元可能进一步贬值的前景又会抬高价格，国美元可能进一步贬值的前景又会抬高价格，国际初级产品价格出现大幅波动的趋势，对企业际初级产品价格出现大幅波动的趋势，对企业正常经营活动造成不利影响。正常经营活动造成不利影响。386.汇率渠道uu金融危机在短期导致美元汇率大幅波动，在近金融危机在短期导致美元汇率大幅波动，在近期美元对多种货币都大幅升值，但从中长期来期美元对多种货币都大幅升值，但从中长期来看则由于美国经济基本面有所削弱和财政赤字看则由于美国经济基本面有所削弱和财政赤字上升，美元存在贬值压力。美元贬值相应要求上升，美元存在贬值压力。美元贬值相应要求包括人民币在内的其他货币对美元升值，这对包括人民币在内的其他货币对美元升值，这对我国的出口将产生严重影响。汇率上升对我国我国的出口将产生严重影响。汇率上升对我国出口企业的影响主要还不是由于相对价格变化出口企业的影响主要还不是由于相对价格变化引起的外需减少，而是由于汇率上升挤压了企引起的外需减少，而是由于汇率上升挤压了企业利润空间，使企业出口无利可图而放弃出口。业利润空间，使企业出口无利可图而放弃出口。397.货币政策渠道uu在当时通胀风险仍较大的情况下，美联储在当时通胀风险仍较大的情况下，美联储重新降息并向市场注入大量流动性，中美利重新降息并向市场注入大量流动性，中美利差的变化可能吸引更多的国外资本流入流出，差的变化可能吸引更多的国外资本流入流出，从而加剧我国流动性问题。这种局面限制了从而加剧我国流动性问题。这种局面限制了央行对利率这一重要政策工具的运用，使保央行对利率这一重要政策工具的运用，使保增长和控通胀之间的平衡更难把握。增长和控通胀之间的平衡更难把握。40结 论uu以美国经济总量之大（以美国经济总量之大（14.214.2万亿美元，占全球万亿美元，占全球34%34%），美国经济一日不复苏，全球经济难言），美国经济一日不复苏，全球经济难言见底。见底。uu中国要学会告别中国要学会告别“全天候增长全天候增长”的阶段。过去的阶段。过去三十年，借助制度转型释放出的巨大动力，无三十年，借助制度转型释放出的巨大动力，无论外部世界阴晴，中国经济保持快速增长；但论外部世界阴晴，中国经济保持快速增长；但今天中国经济与世界经济的融合度已大到不可今天中国经济与世界经济的融合度已大到不可能在全球化中独善其身能在全球化中独善其身中国经济周期明显中国经济周期明显与世界经济周期同步脉动。这意味着随世界经与世界经济周期同步脉动。这意味着随世界经济下行也将成为常态。济下行也将成为常态。41（二）受危机冲击，（二）受危机冲击，我国经济下行，发展我国经济下行，发展模式面临转型模式面临转型42uu去年全球金融危机对中国实体经济产生去年全球金融危机对中国实体经济产生较大冲击，到今年这种影响将进一步显现，较大冲击，到今年这种影响将进一步显现，我国的宏观经济形势将更为严峻。金融危我国的宏观经济形势将更为严峻。金融危机使世界贸易保护主义抬头，全球信贷环机使世界贸易保护主义抬头，全球信贷环境进一步趋紧，国际贸易量继续萎缩。依境进一步趋紧，国际贸易量继续萎缩。依赖大规模外贸出口拉动经济快速增长的路赖大规模外贸出口拉动经济快速增长的路径受阻；长期处在全球价值链低端的产业，径受阻；长期处在全球价值链低端的产业，以低成本扩张优势受到空前挤压；以高投以低成本扩张优势受到空前挤压；以高投入、高消耗、高污染为代价的发展方式难入、高消耗、高污染为代价的发展方式难以为继。以为继。43uu它使得我们持有的大量美元资产大幅缩水，从它使得我们持有的大量美元资产大幅缩水，从已有的数据来源上看，目前中国外汇储备的构已有的数据来源上看，目前中国外汇储备的构成是成是3700370037003700多亿美元美国两房债券多亿美元美国两房债券多亿美元美国两房债券多亿美元美国两房债券5000500050005000多亿美元美国国债多亿美元美国国债多亿美元美国国债多亿美元美国国债2000200020002000亿美元中投控制亿美元中投控制亿美元中投控制亿美元中投控制 1.81.81.81.8万多亿美元万多亿美元万多亿美元万多亿美元3000300030003000多亿美元短期债务多亿美元短期债务多亿美元短期债务多亿美元短期债务 1.21.21.21.2万多亿美元万多亿美元万多亿美元万多亿美元2000200020002000多亿美国次级债多亿美国次级债多亿美国次级债多亿美国次级债2000200020002000多亿美元现金或欧元资产多亿美元现金或欧元资产多亿美元现金或欧元资产多亿美元现金或欧元资产l l现在去掉分文不值的现在去掉分文不值的现在去掉分文不值的现在去掉分文不值的2000200020002000多亿美元美国次级债与多亿美元美国次级债与多亿美元美国次级债与多亿美元美国次级债与3700370037003700多亿多亿多亿多亿两房债券，中国外汇储备以未平仓价格计算只有两房债券，中国外汇储备以未平仓价格计算只有两房债券，中国外汇储备以未平仓价格计算只有两房债券，中国外汇储备以未平仓价格计算只有1.21.21.21.2万多万多万多万多亿美元。加之美元不断贬值，它代表的实际财富价值更是亿美元。加之美元不断贬值，它代表的实际财富价值更是亿美元。加之美元不断贬值，它代表的实际财富价值更是亿美元。加之美元不断贬值，它代表的实际财富价值更是在不断流失。在不断流失。在不断流失。在不断流失。44u我国实体经济有回暖迹象，但我国实体经济有回暖迹象，但下行压力仍大。下行压力仍大。我国这一轮经济增长周期从我国这一轮经济增长周期从0202年开年开始至始至0707年底达到峰顶（年底达到峰顶（11.9%11.9%），从从0707年底开始回落。年底开始回落。20082008年，年，GDPGDP从从一季度增长一季度增长10.6%10.6%回落到第回落到第4 4季增长季增长6.8%6.8%，今年一季度再回落到，今年一季度再回落到6.1%6.1%。45从去年从去年1111月起，财政、外贸进出口、月起，财政、外贸进出口、工业发用电量等指标均出现负增长；工业发用电量等指标均出现负增长；今年一季度在一系列应对政策效应下今年一季度在一系列应对政策效应下主要经济指标比主要经济指标比1-21-2月有所回暖，进月有所回暖，进出口、工业等指标降幅收窄，整体表出口、工业等指标降幅收窄，整体表现好于预期。现好于预期。46当前经济运行中存在若干突出问题u就业矛盾依然突出就业矛盾依然突出u企业经济效益全面、大幅度滑坡企业经济效益全面、大幅度滑坡u货币、信贷投放过快存在一定风货币、信贷投放过快存在一定风险险u节能减排节地形势依然严峻节能减排节地形势依然严峻47对今年“保八”的预测u最终消费需求仍然缺少有力的刺最终消费需求仍然缺少有力的刺激措施。如果短期需求回升主要来激措施。如果短期需求回升主要来自中间需求而非最终消费需求，将自中间需求而非最终消费需求，将无法从根本上解决需求不足问题，无法从根本上解决需求不足问题，还会加剧已经存在的产能过剩。还会加剧已经存在的产能过剩。48u近期经济增长趋稳，并有一定幅近期经济增长趋稳，并有一定幅度回升，主要是加大政府投入的效度回升，主要是加大政府投入的效应。短期内难以期待外需对增长有应。短期内难以期待外需对增长有积极贡献。随着支持进出口政策进积极贡献。随着支持进出口政策进一步加大，跌幅将逐渐缩小，但不一步加大，跌幅将逐渐缩小，但不排除外需进一步萎缩导致出口再次排除外需进一步萎缩导致出口再次大幅下滑。预计全年出口总额同比大幅下滑。预计全年出口总额同比负增长负增长10%-15%10%-15%。49u房地产销售回暖尚不稳定，对其房地产销售回暖尚不稳定，对其能否持续有较大意见分歧。由于房能否持续有较大意见分歧。由于房地产行业在市场驱动的内需中占有地产行业在市场驱动的内需中占有重要而特殊的地位，其走势将对市重要而特殊的地位，其走势将对市场驱动的内需回升有关键性作用。场驱动的内需回升有关键性作用。50u综合分析，全年有望实现综合分析，全年有望实现8%8%左右左右的增长目标。但不排除在政府投的增长目标。但不排除在政府投资的拉动作用减弱后（还可能叠资的拉动作用减弱后（还可能叠加外需再次大幅下滑），将会出加外需再次大幅下滑），将会出现二次探底，呈现所谓现二次探底，呈现所谓W W型走势。型走势。51uu中国经济要从根本解决可持续发展中国经济要从根本解决可持续发展的问题，不可避免地要进行经济结的问题，不可避免地要进行经济结构转型和产业升级。但是产业结构构转型和产业升级。但是产业结构调整短期内会影响经济增速。因此，调整短期内会影响经济增速。因此，新一轮经济调整期保守估计为新一轮经济调整期保守估计为2 23 3年，长则年，长则4 45 5年。我国经济能否进年。我国经济能否进入新一轮快速发展阶段，取决于这入新一轮快速发展阶段，取决于这次经济调整的成功与否。次经济调整的成功与否。52（三）全球危机和经（三）全球危机和经济衰退对广东的影响济衰退对广东的影响53对我省金融体系的直接影响有限，但间接影响不容忽视。uu总体上我省金融体系运行状况良好，但出总体上我省金融体系运行状况良好，但出口企业大幅亏损，导致银行贷款出现违约口企业大幅亏损，导致银行贷款出现违约风险，国内外银行普遍惜贷，造成企业资风险，国内外银行普遍惜贷，造成企业资金全面紧张；跨国公司因金融危机导致资金全面紧张；跨国公司因金融危机导致资金链紧张，收缩其在我国内子公司投资，金链紧张，收缩其在我国内子公司投资，抛售其在华股市、楼市等投资资产，加剧抛售其在华股市、楼市等投资资产，加剧A A股暴跌和楼市震荡，严重打击投资和消股暴跌和楼市震荡，严重打击投资和消费信心。费信心。54对我省实体经济造成严重影响u广东受到全球金融危机的影响早于广东受到全球金融危机的影响早于全国，出口、投资、消费都受到严重全国，出口、投资、消费都受到严重冲击，从冲击，从20072007年第三季度（年第三季度（15.5%15.5%）起，起，GDPGDP一路下行，到一路下行，到20082008年底更为年底更为严重，今年一季度已达严重，今年一季度已达5.8%5.8%的低点，的低点，是亚洲金融危机以来甚至是改革开放是亚洲金融危机以来甚至是改革开放3030年来最困难时期。年来最困难时期。55u今年一季度受危机深度影响仍在今年一季度受危机深度影响仍在加深：外部需求大幅减弱，经济主加深：外部需求大幅减弱，经济主要指标增幅继续回落，虽然国家和要指标增幅继续回落，虽然国家和省一揽子刺激内需的政策见效，整省一揽子刺激内需的政策见效，整体经济显示经济预期，但完成预期体经济显示经济预期，但完成预期目标任务艰巨。目标任务艰巨。562024/3/17 周日57u华华省长在一季度全省经济形华华省长在一季度全省经济形势分析会上指出：势分析会上指出：数据好于预期，形势仍然严峻，数据好于预期，形势仍然严峻，反弹总体乏力，还需继续努力反弹总体乏力，还需继续努力。582009年一季度广东经济主要指标与全国比较广广东东全全国国绝对数绝对数增速增速绝对数绝对数增速增速地区生产总值（亿元）地区生产总值（亿元）7687.737687.735.85.865745657456.16.1规模以上工业增加值（亿元）规模以上工业增加值（亿元）3037.893037.890.90.95.15.1规模以上工业企业利润总额（亿元，规模以上工业企业利润总额（亿元，1-21-2月）月）217.23217.23-33.7-33.721912191-37.3-37.3全社会固定资产投资（亿元）全社会固定资产投资（亿元）1955.111955.1112.712.7281292812928.828.8社会消费品零售总额（亿元）社会消费品零售总额（亿元）3501.543501.5414.114.1293982939815.015.0进出口总额（亿美元）进出口总额（亿美元）1154.81154.8-23.1-23.142874287-24.9-24.9出口总额出口总额708.6708.6-18.4-18.424552455-10.7-10.7进口总额进口总额446.2446.2-29.5-29.518321832-30.9-30.9来源于广东的财政总收入（亿元）来源于广东的财政总收入（亿元）16971697-27.3-27.3169716971.51.5地方一般预算收入（亿元）地方一般预算收入（亿元）802802-2.0-2.0城镇居民人均可支配收入（元）城镇居民人均可支配收入（元）628462849.49.44834483410.210.2农村居民人均现金收入（元）农村居民人均现金收入（元）206920696.46.4162216228.68.6新增金融机构人民币贷款余额（亿元）新增金融机构人民币贷款余额（亿元）5318.65318.629.229.24.584.58万亿万亿3.253.25万亿万亿59u从表中看到：从表中看到：主要指标增幅基本低于全国平均水平，但降幅收主要指标增幅基本低于全国平均水平，但降幅收主要指标增幅基本低于全国平均水平，但降幅收主要指标增幅基本低于全国平均水平，但降幅收窄；窄；窄；窄；经济增长中，三产对经济增长的贡献率达到经济增长中，三产对经济增长的贡献率达到经济增长中，三产对经济增长的贡献率达到经济增长中，三产对经济增长的贡献率达到83.5%83.5%83.5%83.5%，拉动，拉动，拉动，拉动GDPGDPGDPGDP增长增长增长增长4.94.94.94.9个百分点；投资增长低于全国个百分点；投资增长低于全国个百分点；投资增长低于全国个百分点；投资增长低于全国16.116.116.116.1个百分点，拉动乏力；个百分点，拉动乏力；个百分点，拉动乏力；个百分点，拉动乏力；囿于外向度过高，进出口大幅下滑，增幅同比回囿于外向度过高，进出口大幅下滑，增幅同比回囿于外向度过高，进出口大幅下滑，增幅同比回囿于外向度过高，进出口大幅下滑，增幅同比回落落落落37.437.437.437.4个百分点，工业严重受挤压，增幅回落个百分点，工业严重受挤压，增幅回落个百分点，工业严重受挤压，增幅回落个百分点，工业严重受挤压，增幅回落12.712.712.712.7个百分点。个百分点。个百分点。个百分点。银行贷款比年初增加银行贷款比年初增加银行贷款比年初增加银行贷款比年初增加5318.65318.65318.65318.6亿元，亿元，亿元，亿元，+29.2%+29.2%+29.2%+2