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公司治理如何控制企业 的金融风险
抽象: 在 2008 年的金融危机引发的是否再辩论公司治理失败应归咎于。许多研究已经讨论了公司治理和风险之间的密切关系控制。但是，特别是从情景的实究金融风险管理的非金融公司，是有限的。在本文中，我
提到一个成熟的公司治理评价框架 CCGINK和
企业财务风险管理新体制的建立国资委
三层公司治理测量系统中，包括
股东和经理之间控制之间的关系
股东和小股东和所有利益攸关者，和
非金融企业财务风险的框架。然后通过多个
指数的两组间的回归，我想要找的答案
公司治理的哪些方面是能够控制哪些问题
非金融企业财务风险的要素。研究的结论将
为政策制定者和企业的高管，为提供务实的影响
他们的规管和管理实践。
关键词： 公司治理机构问题金融风险风险
管理

Ⅰ 。介绍
跨全球和其他地区的影响，金融危机
2008 和 2009 年全球经济关注另一个时间、 是否
失败是公司治理。经合组织的大多数人
理查德 · 安德森最近一份报告，单独的公司治理不是
当前的金融危机的原因。然而，公司治理的可能
避免最糟糕的危机方面已经有效
治理操作的时间段内期间存在的问题
在发展中国家和前他们晶。此外，有效的团体
治理将有助于减少灾难性的影响
全球和国家的经济体，现在正在遭受痛苦。
公司治理是一个复杂的概念与密切有关的
经济学、 金融、 法律和管理。经研究机构
股东、 董事会、 经理和其他利益团体之间的更改
微观经济学的世界，公司治理需要改善的关键作用
公司的业绩，特别是为公营机构。根据
麦肯锡的系列报道，投资者愿意支付的溢价 20%以上
良好的企业管治。此外，失败的东欧国家的企业改革
俄罗斯、 资产控制，视角，导致大量的
导流资产的经理人的许多私营企业与虚拟化
公司 （Boycko、 施莱弗和施莱佛外部资本供给的非存在
1995 年），告知我们，我们不能避免的这影响更深
在下面的财产权利分配和保护，管理机制中国的国有企业 (Soe) 过程中，尤其是改革。
中石化和雇员集团的房子-采购的毛绒 droplight
中国石油天然气集团公司与 2009 年的低价格披露中的高委托-代理风险
国有企业的公司治理。此外，一大批公司化
国有企业仍然是由一个单一国家股东行使主导其
要么通过正式渠道，如股东表决权，或通过控制
传统的渠道，例如共产党员公认的权威
党的组织部门对密钥的人事任命
国有及国有控股企业，不论是否公司化和
上市股票市场 (克拉克，2003年）。基于关系的交易
侵占股东，尤其是小股东的利益。在中
2005 年，中国国务院国有资产监督和管理
委员会 （国资委） 应用到淡马锡控股管理模型
上海宝钢为板的实验网站
董事的改革。国有企业深化改革需要领域的深入研究
公司治理和风险控制，特别是金融风险
管理。
这项研究的目的是为解决以下问题：
1） 将公司治理是企业的一种有效的风险控制器
金融风险管理？
2） 哪些因素在公司治理中将减轻或避免什么的
金融风险元素？
如果我们可以回答这些问题，我们可能提供给适应他们的管理和治理的政策制定者和企业管理者的具体咨询意见
方法，而不只是查明问题。此的实证研究
应该有公司治理和风险管理之间的关系
务实进一步坚定的应用程序和政府政策的影响
制作。

二 。简评文学
1.公司治理
作为一个在 Willianmson 的概念首次提到公司治理
文章 (Willianmson，奥利弗 ·现代企业的治理
E.，1979年)。在以下的 30 年中，已成为公司治理 (CG)
现代理论的最重要的成份之一坚定，虽然它是
即使在美国等发达市场还是一个新的概念和
英国。所洛夫主张，CG 一直是占主导地位的政策问题
在十多年和最发达的市场经济
年年-90 年代以来 (洛夫，转型期经济体的激烈竞争的问题
1999 年）。 但是，对公司治理的多次辩论中有不
提供我们共识 CG 的构想，全球目前为止。

从最窄的角度看，主要的冲突的上下文中进行分析
公司治理是股东之间的代理问题和
经理。国家的财富，亚当 · 斯密写了关于一家公司
"别人的钱"的人不大可能会作为经理人
它显示在 asmaller 中的积极伙伴的坚定的"同一急警惕"与管理1。其和手段处理的情况的业主
公司不会积极参与其管理更彻底地
（其和手段，1932年）。从股权分置控制，
继续采用了这两个公众公司的有限责任和
私人公司和逐步形成的现代巨人
公司的董事或经理没有一个多
少数财务利益产生的可能性的利益
业务的控制者和那些拥有它的人可能会发生冲突。理论
代理问题的动机分析了由詹森和梅克 (1976 年)
谁发展理论的一家公司的股权结构。依据其
分析是公司是"法律拟制作为的角度来看
nexus 承包关系和其特点也是
整除的剩余索取权上的资产和现金流的存在
它一般可出售未经准许其他组织
订约的个人"。施莱弗和施莱佛中的第一段写道：
公司治理的一项调查，"公司治理处理方法
在哪些供应商对公司的财务保证自己得到的
返回自己的投资"。他们直处理了公司治理
从机构的角度看，被称为分离的所有权
与控制。根据施莱弗和施莱佛，经理将走高
效率低下的动作，投资者的成本远远超出个人的利益
经理，因为经理的残余权控制由于
不完全合同。（施莱弗和施莱佛，1997年）。大致来说，有两种类型的公司治理机制：
和控股股东之间业主和管理人员，和
少数股东。当所有权是弥漫性的因为是典型的美国和英国
法团、 机构问题将源自之间的利益冲突
外部股东和经理人自己的微不足道的股权
在公司 （詹森和梅克 1976年）。然而，当所有权是
那一个所有者集中程度已有效控制的公司作为
通常这种情况在亚洲，远离机构问题转变的性质
股东 （是控制所有者之间的冲突及经理
此外经常管理器） 和少数股东。其实，代理问题的
在大多数国家的大公司基本上是不外之间的冲突
投资者和管理人员，但外部投资者与控制一
股东 （施莱弗和施莱佛，1997年）。克莱森斯和风扇也发现，在
在亚洲，公司治理问题的文献审查，
保护少数人权利缺乏一直是主要的公司治理
在许多新兴市场发出。（克莱森斯和约瑟夫 · 北京市普华风扇，2002年）

除了对投资者和管理者的关切，学者也扩展
到企业价值的创造价值，为所有的公司治理问题
利益群体，如雇员、 供应商、 客户和其他
利益相关者。约翰和 Senbet （1998 年） 提出更全面
"公司治理处理机制的其中的定义
利益相关者的法团行使对企业内部人控制和
管理，保障他们的利益"。Stakeholderas 定义它们不只是股东，但也的债券持有者和甚至非金融
例如，雇员、 供应商、 客户和其他利益攸关者有兴趣方。
哈特 (1995 年) 密切合作共享此视图他建议，"公司
治理问题出现在一个组织中，只要两个条件
目前。第一，有的代理问题或涉及利益的冲突
成员的组织 — — 这些可能是业主、 经理、 工人或
消费者。第二，交易成本是，此代理问题
不能处理通过合同"。洛夫 （1999 年） 也提到在
很多情况下，最紧要的问题是保护其他利益相关者
比股东。

以上的简要综述给了我们一种分层的概念的图片
公司治理、 从股东之间的代理问题和
经理，占主导地位的股东和少数群体之间的利益冲突
股东，和所有利益攸关者之间的关系。在此研究中，我将
使用这种公司治理结构框架，并测量 CG。

2.风险管理

风险管理金融文献中收到了很多关注。
几种理论已提出解释为什么和怎么样公司
管理 （或应管理） 所面临的危险施图尔 (例如，茨 （1984 年） ；史密斯和
施图尔茨 （1985 年） ；施图尔茨 （1990年，1996 年） ；DeMarzo 和达菲 （1991 年） ；柱脚，
沙尔夫斯泰因和斯坦 (1993 年) ；莫雷莱克和布里登史密斯 （2002 年） 和
维斯瓦纳坦 (1998 年) 和木匠 （2000 年））。正如公司治理，
风险管理是一个复杂和分层概念。在过去的大规模，风险管理已从操作风险管理，
主要对政策、 投资和金融决策等，冲进风险
管理框架。2004 年，委员会发起组织
特雷德韦委员会 (COSO) 发表其风险管理原则：
企业风险管理--集成框架 (ERM)，它描述了
基本组件、 原则和概念的企业风险
所有组织的管理。与高度的关心和关注风险
管理，ERM 框架提供了董事会和经理
清除识别风险，避免陷阱，并抓住机遇的路线图
增加股东价值。其实，风险管理已成为一个
指数来衡量公司治理在许多国家的成功。
根据对澳大利亚证券交易所 (ASX) 公司治理委员会
"良好的公司治理和最佳实践的原则
建议"，良好的公司治理结构鼓励
公司创建值 （通过企业家、 创新、 发展
与探索），并提供问责制和控制系统
与所涉及的风险相称。不足的风险管理和
问责制将导致糟糕的治理。在学术的世界中，众多
研究已经研究了公司治理的积极联系
与公司的业绩，之间良好的风险管理和公司
性能 ；然而，公司治理的关系及
风险管理仍然缺乏足够的重视。但似乎不强
风险管理与公司治理的正相关性。我是
关于： 这种关系是如何起作用？什么成分的
公司治理将会减少企业承受的风险吗？和风险地？

幸运的是，我发现一些学者有相同兴趣的道路上摸索中
公司治理和风险管理的相关性。经合组织归因
部分原因是要失败的议会的监督 2008 年的金融危机。它
鼓励的议会采取更为积极主动的姿态在监督风险
管理框架作为发展的保证
框架。为了弥补生长的极端压力和
董事会应增加对公司治理的不良状态，
大大的整个组织，保证其监督包括
委任高级长官保证干事或风险管理主任
和风险管理小组、 内部审计部和设置
内部保证提供商 （理查德 · 安德森，2009年）。施图尔茨书中指称
风险管理有公司的资本的逆向影响和
所有制结构。除了提高企业债务容量，减少
下行的风险也可以鼓励更大公司的股权由经理
屏蔽其投资从"uncontrollables"。(施图尔茨，1996年）Eduardus
Tandelilin et al 合理的一个一般的假设，更好的公司治理
将导致更好的风险管理。公司治理提供了一些公平
奖励、 赔偿和减少管理者的职业规划
征用管理者行为 (Eduardus Tandelilin et al，1997年)。乔治
建立企业关系诗韵和 Thouraya 特里基
套期保值的背景与委员会和审计委员会教育
成员。他们的经验证据表明，只有财政上受教育
董事会和审计委员会的成员可能会影响企业套期保值，而委员会的组成的这一决定并无影响。(乔治
诗韵和 Thouraya 特里基，2004 年，2005年）。文献透露一些双边
特别是从风险管理和公司治理的影响
微观层面。但是，在这一领域的研究仍远有限的比较
风险管理与公司治理独立。这篇文章会
尝试希望填补这一空白。

3.金融风险

作为一般企业风险的专业化，重点风险是金融风险
公司接触到地区的会计和财务时
创造经济价值。不同的银行等金融机构
与基金、 非金融实体，主要是公司在各种有金融风险
管理领域，例如，战略、 市场、 操作、 监管和
金融。在上述地区的一些风险最终将会影响公司的资本
投资和金融显著。
不容易来分隔的非金融企业财务风险的边界
因为一般的金融风险主要指的是银行或其他金融风险
机构，和一般的企业风险管理的不会选择金融
作为一个特殊的研究和控制领域的风险。在本文中，我提到
金融风险管理框架的研究结论
国有企业这在 2007年-2008 年的学校所进行的
经济学与管理 （SEM）、 清华大学和研究
中心的国务院国有资产监督和行政委员会
（RC-国资委） 建立金融风险系统的非金融企业 （陈，郑，2008年）。在此研究中，陈和郑首先建立一个将军
风险指数系统的国有企业，然后分析了金融的相关性
风险和策略风险、 操作风险、 市场风险、 监管风险信息
风险分别，最后生成和风险的系统，包括所有金融
风险指标及其他会影响一个或两个金融指数的指标。我
调用此框架 7 19 133 系统 （见图 1）。

图 1： 7-19-133 的非金融企业财务风险系统
这个财务风险系统包括一切财务有关的风险因素
常见的公司，为我们提供金融风险管理中的踏脚石。自
据我了解，这个系统是第一个，只有诊断工具
对于非金融企业财务风险管理。
三 。方法论
我把我的研究设计分为 4 个部分： 公司 governanceindices 的建设、 建设金融风险指数的数据的非金融公司
收集和数据分析。
1.公司治理指数
很多机构，如经合组织、 亚太经合组织、 一、 缉私等，已设置了
校长审议的具体法律、 历史、 公司治理
文化，并在其管辖范围中的自定义。不过，我们并没有一个全球
到目前为止的评价标准。中国被来说，李下都给保，通过调整
国际校长到中国的上下文中，发出一种评价系统
CCGINK这已通过上海股票交易所 (SSE) 作为
公司治理指数。在我的研究，我会转介，与一些
调整，李教授多年的努力在 CCGINK到此系统中的应用和我
上述文学中的分层的公司治理概念的分析
检讨。
A.股东和经理之间的关系
我使用两个指数来衡量这种关系。
a.董事会成员 （BoD）
董事会包括议会、 权利和义务的构造
董事、 董事会董事赔偿和议会的效率。一般情况下，
这些方面界定议会在公司治理中的作用
最高管理层的显示器。
b.激励与经理 （InEM） 的评价
作为代理，管理人员应遵守他们的信托责任。我们使用
1） 委任及罢免管理人员、 2) 绩效评价和 3）
激励计划考核经理人的对齐方式与股东的利益。B.控股股东与少数民族的关系
股东
为了避免少数人的控股股东征用
股东、 公司治理结构应具有机制的安排，
例如：
a.独立董事 (ID)
独立董事包括比例，补偿评估和
独立董事的独立性。这些指数将会帮助我们把握
独立董事的股东的保护功能的总体情况
利益。
b.监事 （SD）
监事会主要由提名、 工作时间、 补偿，
规模和效能监督董事会董事。这些安排
将确保监督董事采取有效的角色中的平等保护
股东的利益。
c.基于连接的交易 (CBT)
CBT 主要检查是否控股股东有机会
侵占小股东，如水平竞争、 内幕交易
交易、 基金挪用公款和贷款担保。
d.保护中小股东 (PMS)
有一个索引来衡量项目经理，即少数的建议
在股东大会的股东。如少数股东已提交
他们在临时股东大会的建议，公司似乎
参加了小股东的利益。
e.信息透明度和披露 (ITD) 信息透明度和披露是重要的小股东
监测控股股东和经理人决策和操作。我
用来测量 ITD 的信息的完整性、 真实性、 准确性和及时性。
C.审议所有利益攸关者
全球校长的 CG 已经注意到将所有利益群体的保护
受益一家公司的长期的增长。作为最一般的范围
公司治理、 利益相关者也应考虑，即便不
这么多的语用所涉问题。在本文中，我将介绍以下
指数来衡量利益攸关者的利益：
a.员工参与 (PoE)： 监督员工的比例
董事和雇员的份额的比例。
b.社会责任 (SR)： 社会捐赠和环境保护。
c.投资关系管理 (IRM)： 投资者的沟通。
d.督导及监管管理 (SRM)： 罚款或从奖
监督和管理司。
e.法律适合 (LS)： 公司之间的和谐和利益相关者。
从上述的设计，我最后获得 32/3/12 CG 结构，见图 2。
图 2： 32/3/12 公司法人治理结构
2.财务风险指数
至于金融风险指数，我请参阅陈和郑的研究，见图 1。在中
为了使回归模型更容易操作，我将使用前两
图层的风险系统，即 7 第一层因素及 19 秒
图层的因素。此外，我将选择类别的财务风险，其中
包括 26 详细的财务风险元素，为附加回归，使
研究将更注重企业的相关性
治理和财务风险控制。
3.数据收集
有两个步骤收集数据。首先，我会选择回答 3 5 公司
我调查问卷，其中包括所有度量值指数的公司治理
与金融风险。通过这项试点的调查，我可以变成一种更加细化指数
简明的框架，例如，10 的公司治理指数和 20
金融风险指数。第二后的修订版本和确认
调查表中，我将样品 50 100 中国的上市公司从数据库
股票市场与邀请关键高管参加我的调查。理想情况下，
这项研究将配合政府监管部门或股票
市场监督部门。由于基本上实证研究
研究、 抽样、 问卷调查将会受到影响，成功的
整个研究。
4.数据分析
我使用多元回归分析 CG 与金融风险的相关性。第一，让 CG 和 FR 写为：

后的显著性检验（我（1，v）、 j （1，t）） ij b 次次我们可以得到初步、
CG 指数与金融风险因素的相关性。
四 。结果和价值
比较理论与框架研究之前，这项研究将展开
公司治理和财务风险管理纳入更实证
微型和实际的世界。进一步的结论将会生成后的数据
收集和分析。不过，我有一些假设将 testedas 最后的结论。
H1： 独立董事有负面与应收账款的关系。
H2： 少数股东 '参与了与帐户负关系
应收账款。
H1、 H2 主要考虑平衡效果的独立董事、 少数民族
终极股东的股东。
H3： 控制的国有企业将有更高的资产可靠性比。
H4： 金字塔结构公司将有更低的资产可靠性比。
H3、 H4 考虑股东结构之间的关系和
资产可靠性的比率。
H5： 利益相关者 '公司参与 ' s 操作将促进科学
金融和投资决策。
H6： 信息披露质量将促进科学财务和
投资决策。
H5 和 H6 考虑利益相关者对金融和投资的影响
活动。
H1-H6 几个结论示例。更多的假设，可根据我们的调查和后启动这一项目的经验。最后，进一步提供最佳实践公司治理和风险管理的经验证据需要研究。有太少的证据支持许多公司治理的普遍接受的原则。这些原则应以开放和建设性的方式的质疑和需要证明、 改善或反驳他们寻求更多的证据。

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