CFO事务所经历与公司自愿信息披露——基于业绩预告的经验证据.pdf

2 0 2 3 年第6 期学报收稿日期基金项目国家自然科学基金青年项目()教育部人文社会科学研究青年基金项目()作者简介周楷唐()男湖北罗田人武汉大学经济与管理学院副教授博士生导师主要研究方向为资本市场财务与会计、审计邮箱:.谢童()女广东广州人武汉大学经济与管理学院硕士生主要研究方向为资本市场财务与会计业绩预告是指上市公司在会计报告公告日前对报告日业绩进行提前预告主要包括报告期内的预计净利润或每股收益、预计业绩类型和变动原因等关于业绩预告沪深交易所规定若上市公司预计可能出现亏损、扭亏为盈、净利润较上年同期涨跌幅超过 以上等情况应及时发布业绩预告 若不属于强制披露范围上市公司可以自行选择是否披露及披露形式 事务所经历与公司自愿信息披露 基于业绩预告的经验证据周楷唐谢 童(武汉大学 经济与管理学院湖北 武汉)摘 要 作为公司财务负责人对公司盈余信息披露具有重要影响 基于业绩预告披露视角以 年沪深 股上市公司为研究样本探究 事务所经历对公司自愿信息披露的影响研究发现 有事务所经历的公司更倾向于自愿发布业绩预告并提高业绩预告精确度 并且上述效应在 有“四大”会计师事务所经历时更为显著 横截面分析发现当外部环境不确定性较高或公司信息环境较差时 事务所经历更可能通过自愿发布精确度高的业绩预告来改善信息环境 业绩预告异质性分析表明 有事务所经历的公司会发布更及时、高频和准确的盈余信息从而提高业绩预告披露质量关键词事务所经历自愿信息披露业绩预告公司信息环境盈余信息个人特征中图分类号 文献标志码 文章编号()一、引言业绩预告是上市公司信息披露的重要组成部分 公司可以通过业绩预告发布前瞻性的业绩信息减少内外部信息不对称性进而改善公司信息环境 已有研究发现发布业绩预告已成为许多上市公司用以传递信号、调整市场预期、降低资本成本的主要方式 但是我国监管机构没有明确规定业绩预告的披露形式和内容这让公司对业绩预告披露有较大的自主裁量权“高层梯队理论”()认为高管个人特质会影响企业决策 财务总监()作为上市公司的财务负责人对公司的信息质量与财务决策有着重要影响 已有研究发现 有更多经验、研究生学历和 证书的公司财报重述更少具有法律背景的 会改善公司应计质量而有金融或海外背景的 会损害应计质量 但是鲜有文献关注 的会计师事务所经历现有与事务所有关的研究基本围绕“事务所关联”展开 具体而言研究认为从事务所跳槽到企业的高管可以帮助企业规避审计程序产生盈余管理行为而审计师与跳槽的高管较为熟悉可能会降低独立性、出具不实审计意见 但是也有研究不支持这一观点据本文统计 有事务所经历的上市公司数量不断增加可见 拥有事务所经历是一个越来周楷唐谢 童:事务所经历与公司自愿信息披露越普遍且值得研究的现象 是公司财务以及会计信息披露的重要决策者 业绩预告是披露盈余信息的重要方式 相比于其他高管对公司披露决策有更直接的影响 因此研究 事务所经历如何影响业绩预告对理解上市公司信息披露具有重要意义本文以 年沪深 股上市公司为研究样本以业绩预告为切入点对 会计师事务所经历与公司自愿信息披露之间的关系进行实证研究 本文主要贡献如下:()实证研究了 事务所经历对企业信息披露决策的影响 已有对业绩预告的研究关涉外部环境、监管问询和企业战略等方面也有文献探讨了 努力程度、个人特征对企业信息环境的影响 但鲜有文献关注 的事务所经历 本文拓展了上市公司信息披露决策影响因素的研究()拓展了事务所经历的经济后果研究 已有文献主要研究事务所关联对企业盈余管理和审计质量的影响 本文基于上市公司自愿信息披露视角的研究拓展了相关经济后果的研究领域()对企业高管选聘和事务所人才流动具有指导意义 本文研究结论可以为事务所向实体企业人才流动以及企业根据高管个人特征进行选聘的实践价值提供理论依据二、理论分析与研究假设本文预期 事务所经历对公司自愿披露业绩预告的影响可能通过如下途径实现:第一基于职业道德规范和声誉保护动机有事务所经历的 会偏好公开透明与规避风险倾向于自愿披露业绩预告 根据“烙印理论”()有事务所经历的 会将其在事务所工作中形成的“烙印”带入企业工作中 具体而言中国注册会计师协会的职业准则要求会计师遵循诚信、客观、公正等职业道德原则 同时事务所会持续受到外部监督其舞弊历史或法律风险会导致声誉损失与客户流失 相比之下没有事务所经历的 没有面临过高监管风险和法律风险的约束也没有感受过声誉受损带来负面后果的压力 因此有事务所经历的 会体现更高的风险规避意识和声誉保护动机并将其在事务所工作中形成的公开透明、规避风险和不确定性的职业烙印带入企业工作中倾向了提高企业信息透明度从而自愿披露业绩预告第二基于事务所工作形成的专业能力和知识经验有事务所经历的 会倾向于发布自愿性业绩预告来提高信息透明度 负责制定企业财务决策而这些决策制定存在着大量结果和环境的不确定性比如因信息不对称导致融资成本较高因而降低信息不对称是 的重要职责 业绩预告是企业向市场传递信息的常用手段管理者会通过自愿披露信息来减轻复杂信息环境对公司造成的负面影响 因此具有事务所经历的 会倾向于通过自愿披露业绩预告来降低信息不对称风险基于以上分析本文提出如下假设:事务所经历会提高上市公司自愿披露业绩预告倾向我国企业业绩预告除需要强制披露的类型外企业可以自主选择是否自愿披露业绩预告并决定业绩预告的精确度 因此相比于是否自愿披露业绩预告企业对业绩预告精确度的自主选择权更大而 是上市公司财务信息披露策略的直接决策者研究业绩预告精确度更能凸显 对公司盈余信息的影响第一有事务所经历的 会偏好准确与严谨倾向于提高业绩预告精确度 一方面审计职业准则强调执业人员的谨慎性和准确性以确保审计意见的真实可靠 另一方面如果企业被认为隐瞒信息或者披露误差较大的预告投资者会提起诉讼导致企业声誉受损 因此有事务所经历的 会将偏好准确严谨的职业“烙印”带入企业工作中会通过披露更精确的信息来规避风险从而提高业绩预告精确度第二基于事务所工作积累的知识经验有事务所经历的 更有能力披露精确度高的业绩预告2 0 2 3 年第6 期学报并倾向于通过提高信息披露含量来改善企业信息环境 会计师事务所员工会在工作中积累知识经验并熟悉各类企业的财务风险和资本市场运作模式因而有事务所经历的 能更全面地掌握企业状况更有能力对经营业绩做出精确的预测 已有研究表明上市公司会策略性地选择预告精确度来影响市场反应精确度越高的预告信息越能引起市场关注从而降低信息不对称风险 同时业绩预告具有可鉴证性发布精确度较高的业绩预告可以向市场传递积极信号提高投资者对企业质量的信赖程度特别是在外部融资存在大量不确定因素时提高预告精确度可以提升信息披露收益 因此有事务所经历的 更有能力对业绩预告做出精确的判断并倾向通过提高业绩预告精确度来增加自愿信息披露收益降低企业信息风险基于以上分析本文提出如下假设:事务所经历会提高上市公司发布业绩预告的精确度三、研究设计与描述性统计(一)样本选择与数据来源由于上市公司从 年开始才有较多高管的个人简历披露职业经历信息因此本文以 年我国沪深 股上市公司为初始研究样本并进行如下筛选:()剔除 或 的公司()剔除金融业和保险业公司()本文研究上市公司自愿业绩预告披露(业绩预告类型为略增、略减和续盈)因此剔除强制披露的样本(业绩预告类型为首亏、续亏、预增、预减和扭亏)剔除业绩预告类型为“不确定”的样本()创业板 年为强制业绩预告披露因此剔除 年的创业板样本()剔除控制变量等数据缺失的样本()仅保留同一会计年度最后一次发布的年度业绩预告 经过上述筛选本文最终得到 个公司 年度观测值其中 个样本为 有会计师事务所经历 个样本为 没有会计师事务所经历通过关键字(总会计师、财务总监、财务负责人、首席财务官)提取上市公司高管的简历资料手工整理 是否具有事务所工作经历的信息得到 会计师事务所经历数据 业绩预告数据来源于 数据库 个人特征数据、公司财务数据和公司治理数据、投资者情绪数据来源于国泰安数据库()媒体报道数据来源于中国研究数据服务平台数据库()(二)模型设计和变量定义本文构建如下业绩预告自愿披露回归模型检验研究假设:()其中为自愿披露业绩预告倾向、为的事务所经历本文使用回归预期有事务所经历的 倾向自愿披露业绩预告的估计系数为正本文构建如下业绩预告精确度回归模型检验研究假设:()其中 为业绩预告精确度数值越大精确度越高参考 等和高敬忠等的研究 本文使用 回归预期有事务所经历的 倾向于披露精确度较高的业绩预告的估计系数为正控制变量包括企业上一会计年度是否强制或自愿披露业绩预告()、企业规模()、负债水平()、流动比率()、盈利能力()、股权集中度()、是否亏损()、机构投资者持股比例()、账面市值比()、董事会规模()和独立董事比例()在 个人特征方面本文选取了 性别()、年龄()和 教育背景()为了衡量 对企业财务决策的影响力本文还控制了 是否为董事会成员()本文在回归中控制了行业和年度固定效应对所有连续变量进行 分位的缩尾处理具体变量定义见表 周楷唐谢 童:事务所经历与公司自愿信息披露表 变量定义变量性质变量名称变量符号变量定义因变量自愿发布业绩预告倾向公司自愿披露业绩预告取 没有披露业绩预告取 其中自愿披露包括略增、略减、续盈业绩预告精确度点估计取 闭区间取 开区间取 定性预测取 自变量 会计师事务所经历有事务所经历取 否则取 控制变量强制业绩预告若公司在上一会计年度发布了强制业绩预告取 否则取 自愿业绩预告若公司在上一会计年度发布了自愿业绩预告取 否则取 公司规模年末总资产的自然对数资产负债率总负债/总资产流动比率流动资产/流动负债总资产收益率净利润/总资产亏损情况净利润小于 取 否则取 股权集中度前十大股东持股比例机构投资者持股比例机构投资者持股比例账面市值比总资产/总市值董事会规模董事会人数取对数独立董事比例独立董事人数/董事会人数 性别女性取 否则取 年龄 岁以上取 岁以上取 岁以上取 以此递推 教育背景中专及以下取大专取本科取硕士取博士取其他(以其他形式公布的学历如荣誉博士、函授等)取/取 董事会成员董事会成员取 否则取(三)描述性统计表 报告了描述性统计结果 本文共有 个公司 年度样本其中 个样本为 有会计师事务所经历 个样本为 没有事务所经历 数据显示.的公司为 有会计师事务所经历.的公司为自愿发布业绩预告 业绩预告精确度()是在上市公司自愿发布业绩预告()情况下的描述性统计 自愿披露业绩预告精确度的均值为.主要控制变量的描述性统计与已有研究保持一致 未报告的单变量检验显示相比于 没有事务所经历的公司 有事务所经历的公司自愿发布业绩预告的倾向性和精确度的均值均有所提高说明 事务所经历对业绩预告发布决策有显著影响表 描述性统计结果变量样本量均值标准差最小值中位数最大值.2 0 2 3 年第6 期学报四、实证结果分析表 事务所经历与公司自愿业绩预告()().(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.)/.注:括号内为 值和 值 、和分别表示在、和 的水平上显著 下同(一)基本结果表 报告了基本回归结果列()显示 会计师事务所经历()对自愿发布业绩预告倾向()的回归系数为.在 的水平上显著表明有事务所经历的公司自愿披露业绩预告的倾向性更强支持假设 列()显示 对业绩预告精确度()的回归系数为.在 的水平上显著表明有事务所经历的公司发布的业绩预告精确度更高支持假设 控制变量的回归结果与之前文献基本一致(二)横截面分析一方面有事务所经历的 会更加遵循职业道德规范并带有规避风险和不确定性的职业“烙印”因而会选择自发披露信息来接受外界监督另一方面有事务所经历的 具备丰富的知识经验在面临因信息不对称导致的市场风险时有能力对盈余信息做出更精确的判断降低公司信息风险 因此我们预期当外部环境不确定性较高、企业信息环境较差时有事务所经历的 会更倾向披露业绩预告、提高预告的精确度.外部环境不确定性外部环境不确定性与企业较高的债务成本和较低的股价相关这种不确定性增加了投资者的风险感知和负面情绪加剧了企业与投资者间的信息不对称 所以外部环境不确定性和投资者负面情绪会影响市场预期是导致企业面临外部不确定性的重要因素 因此本文用经济政策不确定性指数()和易志高等构建的投资者情绪指数度量外部环境不确定性 其中“经济政策不确定性指数”取 个月的月度数据均值获得年度数据并除以表 报告了按照中位数分组的回归结果 在经济政策不确定性高和投资者为消极情绪组别的回归系数更大、显著性更强且基于似无相关模型的组间差异检验()均表明分组结果存在显著差异 结果表明有事务所经历的 会在外部环境不确定性高时通过自愿披露业绩预告来规避风险 同时事务所工作积累的知识经验让他们有能力在不确定因素较高时对经营业绩做出更精确的预测从而披露高精确度的业绩预告.企业信息环境社会审计对公司信息披露有较强的约束力“大所”审计是高质量和高社会认可度的体现 分析师跟踪人数和媒体报道数量可以体现公司的信息透明度 因此本文用外部审计、分析师跟踪人数和媒体报道数量度量企业信息环境 其中外部审计按照当年审计上市公司的会计师事务所排名分类前十大周楷唐谢 童:事务所经历与公司自愿信息披露 表 横截面分析:外部环境不确定性()()()()()()()()经济政策不确定性指数投资者情绪不确定性高 不确定性低 不确定性高 不确定性低积极情绪消极情绪积极情绪消极情绪.(.)(.)(.)(.)(.)(.)(.)(.)/.系数差异检验(值).为“大所审计”否则为“小所审计”分析师跟踪人数和媒体报道数量按照年度中位数分组表 结果显示 会计师事务所经历()均在小所审计、分析师跟踪人数少和媒体报道数量少时回归系数更大(限于篇幅媒体报告的回归结果未列示)组间差异检验显示业绩预告精准度()差异显著而自愿发布业绩预告倾向()差异不显著这说明有事务所经历的了解信息透明度对企业财务决策的重要影响会在信息环境较差时披露精确度较高的业绩预告从而减少风险溢价至于 差异不显著我们认为无论是出于职业烙印要自发改善企业信息环境还是出于知识经验积累通过减少信息不对称来缓解风险有事务所经历的 无论企业正处于何种信息环境都会选择自愿披露业绩预告表 横截面分析:企业信息环境()()()()()()()()外部审计分析师跟踪大所审计小所审计大所审计小所审计跟踪人数多 跟踪人数少 跟踪人数多跟踪人数少.(.)(.)(.)(.)(.)(.)(.)(.)/.系数差异检验(值).(三)进一步研究.大小所经历:“四大”和非“四大”“四大”会计师事务所(以下简称“四大”)和非“四大”会计师事务所对员工影响存在差异 一方面受益于“四大”丰富的业务资源和培训体系“四大”员工普遍具备较高的专业素养另一方面“四大”的审计舞弊成本更高对声誉损失更为关注 因此“四大”员工更注重规避风险、维护声誉本文预期来自“四大”的 对业绩预告的影响更大本文将 区分为“四大 经历”()和“非四大 经历”()当曾有事务所经历且为“四大”时 取 否则取 当 曾有事务所经历且为非“四大”时 取 否则取 表 的列()和列()是全样本回归结果 对 和 的回归系数和显著性均大于 且系数差异检验表明两组系数均存在显著差异说明有“四大”经历的 更倾向于自愿披露业绩预告并提高业绩预告精确度本文进一步在“有事务所经历”的样本中探究大小所经历差异对业绩预告的影响列()和列()报告了有事务所经历样本的回归结果均在 的水平上显著两种检验方式均表明有“四大”事务所经历的 对业绩预告的披露决策影响更大2 0 2 3 年第6 期学报表 进一步研究:大小所经历()()()()全样本有事务所经历样本.(.)(.)(.)(.).(.)(.)/.系数差异检验(值).业绩预告异质性分析本文进一步研究了 事务所经历对业绩预告及时性、数量、准确度和是否连续自愿披露的影响以及消息性质好坏对业绩预告精确度的影响业绩预告及时性()为年报披露日与业绩预告披露日的时间间隔 将结果乘 即 越大披露越及时业绩预告数量()为公司当年发布的业绩预告次数即每季度自愿发布业绩预告的次数加总是否连续自愿披露业绩预告()变义为:若公司下一年有自愿披露业绩预告 取 否则取 参考王玉涛等的研究业绩预告准确度()运用定义如下:()/其中 为预告净利润 为实际净利润 为营业收入 越大准确度越高若业绩预告为点估计预告业绩为预告点值若为闭区间估计预告业绩为区间中值若为开区间估计以上限或下限作为预告业绩参考周冬华等的研究本文将业绩预告类型为“略增”和“续盈”视为“好消息”将“略减”视为“坏消息”表 的列()至列()显示 的回归系数均显著为正说明 有事务所经历的公司会持续披露更及时、高频和准确的盈余信息列()、列()显示 在“坏消息”组的回归系数更大结果表明当业绩预告为“坏消息”时 有事务所经历的公司更倾向于发布精确度高的业绩预告进一步说明 事务所经历在企业信息环境较差时的改善作用更为明显此外消息性质好坏的组间差异检验 值为.说明本文结论不受消息性质的影响表 进一步研究:业绩预告异质性分析()()()()()()好消息坏消息.(.)(.)(.)(.)(.)(.)/.个人特征异质性分析本文进一步探讨了 权力强度以及离开事务所时长的影响 参考 的权力模型我们用 是否为董事会成员、是否在股东单位兼任和 任职时长来度量 的权力大小 为了体现 权力差异对本文结论的影响我们在 有事务所经历的样本里进行分析 若 是董事会成员 取否则取若 在股东单位兼任 取 否则取 为 在上市公司的任职年限 表 的列()至列()表明 的权力越大越能对盈余信息披露决策施加影响对于 离开事务所时长本文统计了 离开事务所年限的数据当离职年限大于中位数时 取 否则取 表 的列()、列()表明 离开事务所时间的长短差异不影响本文结周楷唐谢 童:事务所经历与公司自愿信息披露论 但系数为负说明随着时间的推移 事务所经历对业绩预告的影响会变弱表 进一步研究:个人特征异质性分析()()()()()()()()是否为董事会成员是否在股东单位兼任任职时长离开事务所时长.(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.)/.(四)稳健性检验本文进行了一系列内生性与稳健性检验以保证研究结论的稳健性第一 两阶段模型 信息披露质量高的公司更有可能聘任有事务所经历的 本文采用 两阶段模型缓解样本自选择问题 第一阶段参考文雯等的研究选择同行企业聘请有事务所经历 的比率()作为外生变量并将前文的控制变量和 共同作为解释变量通过 回归计算出逆米尔斯比率()第二阶段将 作为控制变量加入回归模型 研究结论保持不变第二倾向得分匹配和熵平衡匹配 本文采用倾向得分匹配法()和熵平衡法()缓解公司特征差异问题 根据最近邻匹配法对 有事务所经历的企业和 没有事务所经历的企业 匹配匹配过程仅对共同取值范围内的个体且允许重置抽样 同时考虑到 可能受匹配方法的影响本文进一步用 进行匹配该方法通过设定矩条件对控制变量进行加权使处理组与控制组的数据分布达到多维平衡 两种方式匹配后本文结论均保持不变第三差分回归模型 本文使用差分回归模型()缓解遗漏变量和公司个体效应的影响 将 事务所经历、自愿发布业绩预告倾向和业绩预告精确度做差分以 为自变量 和 为因变量所有控制变量与模型()和模型()相同均以差分形式回归 实证结论与前文一致第四控制 事务所经历与个人特征 考虑到 事务所经历及其个人特征对业绩预告的影响本文将 是否有事务所经历()和 的个人特征纳入回归 其中 个人特征包括性别()、年龄()和学历()为了衡量 对经营决策的影响力本文还将 是否为董事会成员()纳入回归 结果表明 事务所经历及个人特征不影响本文结论五、结论性评述本文以 年沪深 股上市公司为研究样本以业绩预告为切入点研究了 事务所经历对公司自愿信息披露的影响 研究结果表明 有事务所经历的公司会倾向于自愿发布业绩预限于篇幅所限本文稳健性检验结果未予报告并留存备索2 0 2 3 年第6 期学报告并提高业绩预告精确度且上述效应在事务所为“四大”时更显著 横截面分析发现在外部环境不确定性较高和企业信息环境较差时 事务所经历对业绩预告的影响更大表明 事务所经历会通过盈余信息披露来影响企业信息环境 本文还进一步探究了业绩预告异质性和 个人特征异质性发现 事务所经历会持续向市场传递更及时、高频和准确的盈余信息提高业绩预告披露质量当 在企业中拥有更多话语权时其对业绩预告的作用更为明显本文对企业高管选聘和事务所人才流动具有实践指导意义 第一在高管选聘方面企业可以着重参考其事务所经历尤其在企业面临的外部环境不确定因素较多时选聘有事务所经历的 对企业更为有利 第二在人才流动方面本文研究表明事务所可以培养和塑造员工的职业观念和专业技能为会计师事务所向实体企业人才流动的实践价值提供了理论依据 因此我国政府部门要不断完善专业人才从服务机构向实体经济的流动机制优化人才资源在服务机构和实体企业间的流动渠道 第三在外部监管方面本文结论证明了高管事务所经历对企业的积极作用监管部门应针对高管“事务所关联”制定更细致完善的法律法规在监督企业决策合规性的前提下引导和促进高管事务所经历发挥对企业的正面作用未来关于 会计师事务所经历对上市公司的影响的研究不应仅局限于分析信息环境还可以探讨事务所经历对公司经营行为、资本市场表现的影响包括公司研发创新、投融资决策等参考文献:袁振超岳衡谭文峰.代理成本、所有权性质与业绩预告精确度.南开管理评论():.?.():.():.程富吴粒.“操纵抑制”还是“操纵促进”:专业背景的影响.南开管理评论():.:.():.():.:.():.周楷唐姜舒舒麻志明.政治不确定性与管理层自愿业绩预测.会计研究():.李晓溪饶品贵岳衡.年报问询函与管理层业绩预告.管理世界():.王玉涛段梦然.企业战略影响管理层业绩预告行为吗?.管理评论():.():.:.():.?.?.():.:.():.:():.周楷唐谢 童:事务所经历与公司自愿信息披露 .:.():.():.():.:.():.高敬忠韩传模王英允.控股股东行为与管理层业绩预告披露策略 以我国 股上市公司为例.审计与经济研究():.():.:.():.易志高茅宁.中国股市投资者情绪测量研究:的构建.金融研究():.王咏梅王鹏.“四大”与“非四大”审计质量市场认同度的差异性研究.审计研究():.():.():.():.周冬华赵玉洁陈敏洁.管理层盈余预测类型与内部人交易行为.管理评论():.:.():.文雯乔菲陈胤默.控股股东股权质押与管理层业绩预告披露.管理科学():.责任编辑:黄 燕 :():.“”.: