资源描述
一、单项选择题（本题型共10题，每题1分，共10分。每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。）
1. 假设某化工企业在今后不增发股票，预计可维持2006年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若2005年的销售可持续增长率是12%，该公司2006年支付的每股股利是0.4元，2006年年末的股价是32元，股东预期的报酬率是（ ）。A、 11.25%
B、 12.33%
C、 13.40%
D、 11.38%
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-1 我要提问 查看别人的提问）
答案：C 您的答案：
题目解析：因为满足可持续增长的相关条件，所以股利增长率为12%，则0.4×（1+12%）/32+12%=13.40%
2. 某股票标准差为0.8，其与市场组合的相关系数为0.6，市场组合标准差为0.4。该股票的收益与市场组合收益之间的协方差和该股票的系统风险分别为（ ）。
A、 0.192和1.2
B、 0.192和2.1
C、 0.32和1.2
D、 0.32和2.1
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-2 我要提问 查看别人的提问）
答案：A 您的答案：
题目解析：该股票的收益与市场组合收益之间的协方差=rjm?σj?σm=0.6×0.8×0.4=0.192，该股票的系统风险为= rjm?（σj/σm）=0.6×（0.8/0.4）=1.2
3. 某企业本年度的长期借款为780万元，短期借款为420万元，本年的总借款利息为96万元，预计未来第一年度长期借款为820万元，短期借款为380万元，预计年度的总借款利息为130万元。若企业适用的所得税率为33%，则预计年度债权人现金流量为（ ）。
A、 130万元
B、 96万元
C、 87.1万元
D、 -52.65万元
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-3 我要提问 查看别人的提问）
答案：C 您的答案：
题目解析：债权人现金流量=税后利息-有息债务净增加=130×（1-33%）-（820+380-780-420）=87.1（万元）
4. 甲、乙 、丙、丁关于相关系数小于1的组合投资的有关论述如下：甲说投资组合机会集曲线的向左弯曲必然伴随分散化投资发生；乙说投资组合报酬率的标准差是小于各证券投资报酬率标准差的加权平均数；丙说一种证券报酬率的增长与另一种证券报酬率的增长不成同比例；丁说投资机会集必定是一条曲线。以上论述，不正确的是（ ）。A、 甲
B、 乙
C、 丙
D、 丁
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-4 我要提问 查看别人的提问）
答案：D 您的答案：
题目解析：因为有相关系数小于1的前提，所以甲、乙、丙的论述都是正确的，丁不正确的理由是因为如果投资两种证券，投资机会集是一条曲线，如果投资两种以上的证券，其投资机会集落在一个平面上。
5. 某投资者在２月份以５００点的权利金卖出一张５月到期，执行价格为１３０００点的恒指看涨期权，同时，他又以３００点的权利金卖出一张５月到期，执行价格为１３０００点的恒指看跌期权。该投资者当恒指为（ ）时可以获得最大盈利。A、 １２２００点
B、 １３０００点
C、 １２８００点
D、 １３８００点
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-5 我要提问 查看别人的提问）
答案：B 您的答案：
题目解析：卖出看涨期权净损益在13500点（13000+500）时是损益平衡点，即在小于和等于13500点时，卖出看涨期权净损益大于0，反之小于0；卖出看跌期权净损益在12700点（13000-300）时是损益平衡点，即在大于和等于12700点时，卖出看跌期权净损益大于0，反之小于0。当恒指为13000点时，投资者可以获得最大盈利。
6. 直接人工的价格标准，在采用计件工资制度下，就是（ ）。
A、 实际的工资率
B、 预定的小时工资
C、 预定的工资率
D、 实际的小时工资
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-6 我要提问 查看别人的提问）
答案：B 您的答案：
题目解析：直接人工的价格标准，在采用计件工资制度下，就是预定的小时工资。
7. 分批法的最主要特点是（ ）。A、 成本计算期与核算报告期一致
B、 必须设置基本生产成本二级帐
C、 以产品的批别为成本计算对象
D、 月末必须在完工产品和产品之间分配费用
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-7 我要提问 查看别人的提问）
答案：C 您的答案：
题目解析：分批法的成本计算对象是产品的批别；成本计算期与产品生产周期基本一致，而与核算报告期不一致；计算月末产品成本时，一般不存在完工产品与在产品之间分配费用的问题。
8. 作为理性的投资者应以公司的行为作为判断未来收益状况的依据是（ ）的要求。A、 自利原则
B、 引导原则
C、 信号传递原则
D、 双方交易原则
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-8 我要提问 查看别人的提问）
答案：C 您的答案：
题目解析：信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况。
9. 某公司生产一种产品，产品的单位销售价是40元，变动成本率为60%。每月总固定成本是60 000元。按照下月计划活动水平，在销售价值方面公司的安全边际为64 000元。则该公司下个月的计划活动水平（单位）应该是（ ）。A、 3 100
B、 4 100
C、 5 350
D、 7 750
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-9 我要提问 查看别人的提问）
答案：C 您的答案：
题目解析：
单位边际利润=40×0.40 =16(元)
保本点=60 000÷16=3 750（单位）
安全边际=64 000÷40=1 600（单位）
计划活动水平=3 750+1 600=5 350（单位）
10. 分配责任中心制造费用的最佳方法是（ ）。A、 直接计入责任中心
B、 按责任基础分配
C、 按受益基础分配
D、 归入某一个特定的责任中心
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-10 我要提问 查看别人的提问）
答案：A 您的答案：
题目解析：责任成本计算的基本原则是谁负责谁承担，所以对于那些可以直接判别责任归属的费用，最好将其直接计入责任中心。
二、多项选择题（本题型共10题，每题2分，共20分。每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的所有答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答题代码。每题所有答案选择正确的得分，不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。）
11. 下列（ ）情况时，该期权为虚值期权。A、 当看涨期权的执行价格低于当时的期货和约价格时
B、 当看涨期权的执行价格高于当时的期货和约价格时
C、 当看跌期权的执行价格高于当时的期货和约价格时
D、 当看跌期权的执行价格低于当时的期货和约价格时
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-11 我要提问 查看别人的提问）
答案：B,D 您的答案：
题目解析：对于看涨期权来说，标的资产的现行市价低于执行价格时，该期权处于虚值状态。对于看跌期权来说，资产的现行市价高于执行价格时，称期权处于“虚值状态”。
12. 在存货模式中，最佳现金持有量是（ ）。A、 机会成本和交易成本之和最小的现金持有量
B、 机会成本线和管理成本线交点所对应的现金持有量
C、 管理成本线和短缺成本线交点所对应的现金持有量
D、 机会成本线和交易成本线交点所对应的现金持有量
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-12 我要提问 查看别人的提问）
答案：A,D 您的答案：
题目解析：在存货模式中，最佳现金持有量是机会成本和交易成本之和最小的现金持有量，由于这两者呈反方向变化，所以，当机会成本与交易成本相等（即两成本线交点）的时候，机会成本和交易成本之和最小。
13. 下列关于机会集曲线表述正确的有（ ）。A、 揭示了风险分散化的内在效应
B、 机会集曲线向左凸出的程度取决于相关系数的大小
C、 表示了投资的有效集合
D、 完全负相关的投资组合，其机会集曲线是一条直线
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-13 我要提问 查看别人的提问）
答案：A,B,C 您的答案：
题目解析：机会集曲线揭示风险分散化的内在效应；机会集曲线向左弯曲的程度取决于相关系数的大小，表示了投资的有效集合。
14. 以下认为存在最佳资本结构的资本结构理论的有（ ）。A、 净收入理论
B、 传统理论
C、 净营运收入理论
D、 MM理论
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-14 我要提问 查看别人的提问）
答案：A,B,D 您的答案：
题目解析：净收入理论认为负债程度越高，企业价值越大；传统理论认为加权资本成本的最低点是最佳资本结构；MM理论认为边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业价值最大，达到最佳结构；净营运收入理论认为企业加权平均成本与企业总价值都是固定不变的，认为不存在最佳资本结构。
15. 企业价值评估与项目价值评估的区别在于（ ）。A、 投资项目的寿命是有限的，而企业的寿命是无限的
B、 典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流，它们的现金流分布有不同的特征
C、 投资项目产生的现金流属于企业，而企业产生的现金流属于投资人
D、 投资项目投资给企业带来现金流量，而企业给投资主体带来现金流量，现金流越大则经济价值越大
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-15 我要提问 查看别人的提问）
答案：A,B 您的答案：
题目解析：无论是企业还是项目，都可以给投资主体带来现金流，现金流越大则经济价值越大，所以C不对；项目产生的现金流属于投资人，而企业产生的现金流仅在管理层决定分配它们时才流向所有者，如果管理层决定向较差的项目投资而不愿意支付股利，则少数股东除了将股票出售别无他法，所以D不对。
16. 衡量系统风险的指标主要是β系数，一个股票的β值的大小取决于（ ）。A、 该股票与整个股票市场的相关性
B、 该股票的标准差
C、 整个市场的标准差
D、 该股票的预期收益率
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-16 我要提问 查看别人的提问）
答案：A,B,C 您的答案：
题目解析：股票β值的大小取决于：（1）该股票与整个股票市场的相关性；（2）它自身的标准差；（3）整个市场的标准差。
17. 相对于投资报酬率而言，剩余收益的特点为（ ）。A、 有利于现金流量分析
B、 它可使业绩评价与企业目标协调一致
C、 允许使用不同的风险调整资本成本
D、 不便于不同部门之间的比较
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-17 我要提问 查看别人的提问）
答案：B,C,D 您的答案：
题目解析：剩余收益是一个绝对指标，可以克服由于使用比率来衡量部门业绩带来的次优化选择问题，而且允许使用不同的风险调整资本成本，但其不能进行投资规模不同的部门之间的比较，不能反映项目的现金流量。
18. 某工厂资金总额为300万元，负债比率为40%，负债利率为10%。该厂年销售额为450万元，息税前利润为120万元，固定成本为60万元，变动成本率为60%。下面计算结果正确的是（ ）。A、 经营杠杆系数为1.6
B、 财务杠杆系数为1.1
C、 安全边际率为2/3
D、 边际贡献率为0.4
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-18 我要提问 查看别人的提问）
答案：B,C,D 您的答案：
题目解析：经营杠杆系数=[450-450×60%]/[450-450×60%-60]=1.5；财务杠杆系数=120/[120-300×40%×10%]=1.1；安全边际率=1/经营杠杆系数=1/15=2/3；边际贡献率=1-60%=40%。
19. 某会计师事务所拥有170万元的流动资产及90万元的流动负债，下列交易可以使该事务所流动比率下降的有（ ）。A、 增发100万元的普通股，所得收入用于扩建几个分支机构
B、 借入30万元的短期借款支持同等数量的应收账款的增加
C、 提高应付账款的账面额来支付10万元的现金股利
D、 用10万元的现金购买了一辆小轿车
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-19 我要提问 查看别人的提问）
答案：B,D 您的答案：
题目解析：
目前流动比率=170/90=1.89
A:170/90=1.89 流动资产和流动负债都没有受到影响
B:200/120=1.67 流动资产和流动负债等量增加
C:160/180=2 流动资产和流动负债等量减少
D:160/90=1.78 流动资产减少，而流动负债却没有变化
20. 列各项能够造成材料数量差异的是（ ）。A、 生产工人操作疏忽
B、 购入材料质量低劣
C、 生产机器不适用
D、 未按经济采购批量进货
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-20 我要提问 查看别人的提问）
答案：A,B,C 您的答案：
题目解析：未按经济采购批量进货会造成材料价格差异。
三、判断题（本题型共10题，每题1分，共10分。请判断每题的表述是否正确，你认为正确表述的，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂代码“√”；你认为错误的，请填涂代码“×”。每题判断正确的得1分；每题判断错误的倒扣1分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。）
21. 如某投资组合由收益呈完全负相关的两只股票构成，在该组合的标椎差为零时，组合的风险被全部消除。 （ ）
对 错 不答
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-21 我要提问 查看别人的提问）
答案：对 您的答案：不答
题目解析：把投资收益呈负相关的股票放在一起进行组合，一种股票的收益上升而另一种股票的收益下降的两种股票，称为负相关的股票。该组合投资的标椎差为零时，所有的风险能完全抵消。
22. 对筹资决策而言，资本成本是其决策的基础；对投资决策而言，资本成本是其收益的最低标准。（ ）
对 错 不答
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-22 我要提问 查看别人的提问）
答案：对 您的答案：不答
题目解析：资本成本既是筹资决策的基础，又是投资收益的最低标准。
23. 利用相对价值法所确定的企业价值不是其账面价值，而是其内在价值。 （ ）
对 错 不答
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-23 我要提问 查看别人的提问）
答案：错 您的答案：不答
题目解析：利用相对价值法是将目标企业与可比企业对比，用可比企业的价值衡量目标企业的价值。如果可比企业的价值被高估了，则目标企业的价值也会被高估。实际上，所得结论是相对于可比企业来说的，以可比企业价值的基准，是一种相对价值，不是目标企业的内在价值。
24. 计算项目的净现值，可以采用实体现金流量法，也可以采用股东现金流量法，而且不影响最终的决策结论。 （ ）
对 错 不答
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-24 我要提问 查看别人的提问）
答案：对 您的答案：不答
题目解析：实体现金流量法和股东现金流量法在计算净现值时，没有实质区别。
25. A设备可按3 200元出售，也可对外出租，且未来3年内可获租金3 500元，该设备是3年以前以5 000元购置的，故出售决策相关成本不是5 000元而是3 500元。 （ ）
对 错 不答
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-25 我要提问 查看别人的提问）
答案：对 您的答案：不答
题目解析：差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本，相关成本是指与特定决策有关，在分析评价时必须考虑的成本。出售决策的相关成本是其机会成本租金3500元。如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利的方案可能变得无利，从而可能会造成损失。
26. 当投资者要求的收益率高于债券（指分期付息债券，下同）票面利率时，债券的市场价值会低于债券面值；当投资者要求的收益率低于债券票面利率时，债券的市场价值会高于债券面值；当债券接近到期日时，债券的市场价值向其面值回归。（ ）
对 错 不答
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-26 我要提问 查看别人的提问）
答案：对 您的答案：不答
题目解析：分期付息、到期还本债券的各期利息是根据面值和票面利率计算的，一般利息是固定不变的。因此，当投资者要求的收益率，即市场利率大于票面利率时，债券会折价发行；当市场利率小于票面利率时，债券会溢价发行。债券的折价额和溢价额，在确定各期收益时，要采用直线法或实际利率法分期摊销，逐渐接近面值，至债券到期还本时摊销完毕，债券的价值就会等于面值。
27. 公司奉行剩余股利政策的目的是保持理想的资本结构；采用固定或持续增长的股利政策主要是为了维持股价；固定股利支付率政策将股利支付与公司当年经营业绩紧密相连，以缓解股利支付压力；而低正常股利加额外股利政策使公司在股利支付中较具灵活性。 （ ）
对 错 不答
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-27 我要提问 查看别人的提问）
答案：对 您的答案：不答
题目解析：根据股利分配的四种政策的特点，该题的说法是正确的。
28. “可持续增长率”和“内含增长率”共同点是都不会引起资产负债率的变化。 （ ）
对 错 不答
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-28 我要提问 查看别人的提问）
答案：错 您的答案：不答
题目解析：“可持续增长率”和“内含增长率”二者的共同点是都假设不增发新股，但是否增加借款有不同的假设，前者是保持资产负债率不变条件下的增长率；后者则不增加借款，但资产负债率可能会因保留盈余的增加而下降。
29. 以可控边际贡献作为业绩评价的依据，可能更适合评价该部门对企业利润和管理费用的贡献，而不适合于部门经理的评价。（ ）
对 错 不答
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-29 我要提问 查看别人的提问）
答案：错 您的答案：不答
题目解析：可控边际贡献指标反映了部门经理在其权限和控制范围内有效使用资源的能力，所以是考核部门经理业绩的最好指标。
30. 完全成本法确定的营业利润总是不等于变动成本法的营业利润（ ）。
对 错 不答
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-30 我要提问 查看别人的提问）
答案：错 您的答案：不答
题目解析：当期初、期末存货数量均为零时，完全成本法下的税前利润等于变动成本法下的税前利润。
四、计算题（本题型共4题，每小题7分。本题型共28分。要求列示出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。）
31. 江陵公司已准备添置一台设备，该设备预计使用年限为6年，正在讨论是购买还是租赁。有关资料如下：
（1）如果自行购置该设备，预计购置成本1400万元。该类设备税法规定的折旧年限为10年，折旧方法为直线法，预计净残值率为5%。
（2）预计6年后该设备的变现收入为10万元。
（3）如果租赁该设备，租期6年，每年末需要向承租方支付租金300万元。
（4）租赁期满设备归承租方所有，并为此向出租方支付资产余值10万元。
（5）江陵公司适用的所得税税率为25%，担保债券的税前利率为6%。
（6）该项目要求的最低报酬率为10%。
要求：
（1）计算租赁内含利息率。
（2）针对江陵公司的“租赁与购买”通过计算作出决策。
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-31 我要提问 查看别人的提问）
回答：
答案：（1）设租赁内含利息率为i，则有：
NPV=资产成本-每期租金×（P/A，i，6）-资产余值×（P/S，i，6）
=1400-300×（P/A，i，6）-10×（P/S，i，6）
当i=8%，NPV=1400-300×（P/A，8%，6）-10×（P/S，8%，6）
=1400-300×4.623-10×0.63=1400-1386.9-6.3=6.8（万元）
当i=7%，NPV=1400-300×（P/A，7%，6）-10×（P/S，7%，6）
=1400-300×4.767-10×0.666=1400-1430.1-6.66=-36.76（万元）
（2）根据我国税法的规定，判别该租赁的税务性质：
由于该租赁在期满时资产所有权发生变更，所以，凭此一条即可判断该租赁从税法的角度可以认定为“租金不可直接扣除租赁”。
①根据租赁内含利息率将租金分解为还本金额和付息金额两部分，计算过程见下表：
第1年利息=期初未还本金×利息率=1400×7.84%=109.76（万元）
第1年还本金额=支付租金-支付利息=300-109.76=190.24（万元）
第1年末未还本金=1400-190.24=1209.76（万元）
第2至6年的还本和付息金额，可以按此类推。
②租赁期税后现金流量现值，即（每年租金-每年利息抵税）的现值，折现率=担保债券的税前利率×（1-所得税税率）=4.5%。
租赁替代购买净现值=资产购置成本-租赁期税后现金流量现值-期末资产税后现金流量现值
=1400-1456.37-10×（P/S，10%，6） =1400-1456.37-5.64=-62.04（万元）
计算结果表明，租赁替代购买的净现值小于零，因此，江陵公司应该选择购买。
32.
摩根公司刚刚收购了另一个公司，2000年底投资资本总额1000万元，其中有息负债为100万元，股东权益为900万元，目前发行在外的股票有500万股，股价为每股4元。预计2001年至2003年销售增长率为7%，2004年销售增长率减至5%，并且可以持续，预计税后经营利润、长期经营资产净值、经营营运资本对销售的百分比维持2000年的水平，所得税税率和净利息率维持2000年的水平，净利息按上年末借款余额和净利息率计算。
企业的融资政策：在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利。
当前的加权资本成本为11%，偿还到期债务后（假设还款在期末），资本成本降为10%。公司平均所得税税率30%，借款的税后利息率为4%。债务的市场价格按帐面价值计算。
要求：（1）编制下列预计报表；
摩根公司预计利润表 单位：万元
年份
2000
2001
2002
2003
2004
销售收入
2000
税前经营利润
200
税后经营利润
140
净利息
10
净利润
130
减：应付普通股股利
0
本期利润留存
130
资产负债表
年份
2000
2001
2002
2003
2004
经营营运资本
长期资产
净经营资产
净负债
股本
年初未分配利润
本期利润留存
年末未分配利润
所有者权益合计
净负债及股东权益
（2）分别用现金流量模型和经济利润模型通过计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了？（保留4位小数）
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-32 我要提问 查看别人的提问）
答案：
摩根公司预计利润表 单位：万元
年份
2000
2001
2002
2003
2004
销售收入（1）
2000
2140
2289．8
2450．086
2572．5903
税前经营利润（2）=（1）×10%
200
214
228．98
245．0086
257．25903
税后经营利润（3）=（2）×（1-30%）
140
149．8
160．286
171．5060
180．0813
净利息（4）=年初有息负债×4%
10
4
0．968
0
0
净利润（3）―（4）
130
145．8
159．318
171．5060
180．0813
减：应付普通股股利
0
0
60．218
91．363
118．8291
本期利润留存
130
145．8
99．1
80．143
61．2522
资产负债表
年份
2000
2001
2002
2003
2004
经营营运资本=销售收入×20%
400
428
457．96
490．0172
514．5181
长期资产净值=销售收入×30%
600
642
686．94
735．0258
771．7771
投资资本总计
1000
1070
1144．9
1225．043
1286．2952
净负债
100
24．2
股本
600
600
600
600
600
年初未分配利润
170
300
445．8
544．9
625．043
本期利润留存
130
145．8
99．1
80．143
61．2522
年末未分配利润
300
445．8
544．9
625．043
686．2952
所有者权益合计
900
1045．8
1144．9
1225．043
1286．2952
净负债及股东权益
1000
1070
1144．9
1225．043
1286．2952
具体步骤：税前经营利润/销售收入=200/2000=10%
年末净负债=100-75.8=24.2
2002年:
净投资=1144.9-1070=74.9
还款前的剩余资金=净利润-净投资=159.318-74.9=84.418
归还借款=24.2
年末净负债=0
还款后的剩余资金=84.418-24.2=60.218
支付股利=60.218
2003年:
净投资=1225.043-1144.9=80.143
剩余资金=净利润-净投资=171.5060-80.143=91.363
支付股利=91.363
2004年:
净投资=1286.2952-1225.043=61.2522
剩余资金=净利润-净投资=180.0813-61.2522=118.8291
支付股利=118.8291
(2) 现金流量表
年份
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
税后经营利润
140
149．8
160．286
171．6060
180．0813
减:净投资
70
74．9
80．143
61．2525
=实体现金流量
79．8
85．386
91．363
118．8291
资本成本
11%
11%
10%
10%
折现系数
0．9009
0．8116
0．7378
预测期现金流量现值
208．5987
71．8918
69．2993
67．4076
后续期价值
1753．4422
实体价值合计
1962．0409
债务价值
100
股权价值
1862．0409
股数
500万股
每股价值
3．72
其中：后续期价值=118.8291×0.7378/(10%-5%)=1753.4422
由于目前股票市价为4元,所以股价被市场高估了.
经济利润表
年份
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
税后经营利润
149.8
160.286
171.5060
180.0813
期初投资资本
1000
1070
1144.9
1225.043
加权资本成本
11%
11%
10%
10%
经济利润
39.8
42.586
57.016
57.577
折现系数
0．9009
0．8116
0．7378
预测期经济利润现值
112.4850
35.8558
34.5628
42.0664
后续期经济利润现值=57.577×0.7378/(10%-5%)=849.6062
企业实体价值=1000+112.4850+849.6062=1962.0912
股权价值=1962.0912-100=1862.0912
每股价值=1862.0912/500=3.72
由于目前股票市价为4元,所以股价被市场高估了.
33.
假设某公司股票目前的市场价格为25元，而在6个月后的价格可能是32元和18元两种情况。再假定存在一份100股该种股票的看涨期权，期限是半年，执行价格为28元。投资者可以按10%的无风险年利率借款。购进上述股票且按无风险年利率10%借入资金，同时售出一份100股该股票的看涨期权。
要求:
（1）根据单期二叉树期权定价模型，计算一份该股票的看涨期权的价值。
（2）假设股票目前的市场价格、期权执行价格和无风险年利率均保持不变，若把6个月的时间分为两期，每期3个月，若该股票收益率的标准差为0.35，计算每期股价上升百分比和股价下降百分比。
（3）结合（2）分别根据套期保值原理、风险中性原理和两期二叉树期权定价模型，计算一份该股票的看涨期权的价值。
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-33 我要提问 查看别人的提问）
答案：
②根据风险中性原理：
期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×股价下降百分比
=上行概率×股价上升百分比+（1-上行概率）×股价下降百分比
即：2.5%=上行概率×19.12%+（1-上行概率）×（-16.05%）
上行概率=52.74%
期权价值6个月后的期望值=52.74%×747+（1-52.74%）×0=393.97（元）
Cu=393.97/（1+2.5%）=384.36（元）
期权价值3个月后的期望值=52.74%×384.36+（1-52.74%）×0=202.71（元）
期权的现值=202.71/（1+2.5%）=197.77（元）
③根据两期二叉树期权定价模型：
34.
华泰公司2006年有关销售业务量、成本及售价等资料如下表：
期间
项目
一
二
三
四
期初存货量
本期生产量
本期销售量
期末存货量
0
3000
3000
0
0
5000
3000
2000
2000
4000
4500
1500
1500
2000
3500
0
该企业单位变动生产成本为12元，单位变动非生产成本为1元，每期固定性制造费用为20000元，每期固定性销售管理费用8000元，产品销售单价为30元/件。
根据以上资料：
（1） 分别按两种成本计算法编制第二期的利润表（计算出营业利润）；
（2） 计算完全成本法下各期期末存货吸收的固定生产成本；
（3） 计算各期两种成本法下的营业利润的差额；
（4） 按变动成本法计算各期营业利润；
（5） 利用利润差额计算各期完全成本法下的营业利润；
（6） 确定第一期变动成本法下盈亏临界点的销量、安全边际率和经营杠杆系数。
（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-34 我要提问 查看别人的提问）
答案：
（1）两种成本计算法编制的第二期利润表见表：
利润表
单位：元
利润表（完全成本法）
利润表（变动成本法）
营业收入（30×3000）90000
营业成本：
期初存货成本 0
本期生产成本 80000
减：期末存货成本 32000
营业成本 48000
营业毛利 42000
减：期间成本：
销售及管理费用 11000
营业利润 31000
营业收入（30×3000）9
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