《财务管理学》(2).docx

第二章 财务管理的价值观念
学习本章后你应该能够：
1、了解什么是货币时间价值；
2、掌握各类现值与终值的计算方法；
3、理解风险报酬的含义、计算方法及其应用；
4、掌握证券估价的一般方法。

第一节 货币的时间价值
一、货币时间价值的概念
货币时间价值的概念：（比较集中的观点）
• ◎ 是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。
• ◎相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。

二、货币时间价值的计算
（一）复利：终值和现值（一次性付款）
1、复利终值
• （1）公式：
• （2）符号：
• （３）查表：复利终值系数表
[例1] 现金100 000元存入银行,若年利率为8%,一年计算一次利息,10年后的复利终值应为多少?
答案：

2、复利现值
• （１）公式：
• （２）符号：
• （３）查表：复利现值系数表
[例2]如果年利率为10%,一年计算一次利息,8年后的100 000元其复利现值应为多少?
答案：

（二）普通年金（后付年金）
1、普通：年金终值
• （１）公式：

• （２）符号：
• （３）查表：年金终值系数表
[例3] 5年中每年年末存入银行100元，存款利率为8%，求第5年年末的年金终值？
答案：　

[例4] 某人准备通过零存整取方式在5年后获得20 000元,年利率10%。
• 要求:计算每年年末应向银行存入多少钱。
答案：

2、普通年金现值
• （１）公式：

• （２）符号：
• （３）查表：年金现值系数表
[例5] 某公司租入设备，每年年末需要支付租金12000元，年利率10%，
问:5年租金的现值是多少？
答案：

（三）先付年金（预付年金）
1、先付年金（即付年金）终值
（1）公式：　

（2）查表：年金终值系数表
[例6] 某人准备通过零存整取方式每年年初存入银行2000元，年利率10% ，5年后的本利和是多少？
答案：

2、先付年金（即付年金）现值
（1）公式：　

（2）查表：年金现值系数表
[例7] 6年分期付款购物，每年年初支付200元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？
答案：

（四）延期年金（递延年金）
公式：

或：V= A ( P/A, i, n ) ( P/F, i, m )
=A [ ( P/A, i, m＋n )－( P/A, i, m )　]
[例8] 某机械厂在2000年初投资50万元,购建设备一台,预计2002年初投产,从2002年末起,每年可收益15万元。
要求:以年利率10%计算该项投资连续5年的收益在2000年初的现值。

（五）永续年金（无限期年金）
公式：

第二节　风险报酬
一、风险报酬的概念
１、风险：是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。
按风险程度划分财务决策：
1、确定性决策
２、风险性决策
３、不确定性决策
财务角度的风险——风险、不确定性
2、风险报酬
风险报酬：投资者冒风险投资而获得的超过时间价值的额外报酬。
风险报酬的表达形式：
（1）风险报酬额
（2）风险报酬率（风险报酬/投资额）
二、单项资产风险报酬
• 1.确定概率分布；
• 2.计算期望报酬率（期望值）；
• 3.计算标准离差；
• 4.计算标准离差率；
• 5.计算风险报酬率
指 标
计算公式
结 论
期望值
（期望报酬率）

标准离差

期望值相等时，标准离差越大，风险越大
标准离差率
CV=×100%
期望值不相等时，标准离差率越大，风险越大
风险报酬率=风险报酬系数×标准离差率
投资总报酬率=无风险报酬率+风险报酬率
[例10] 某企业有A、B乙两个投资项目，投资额均为100万元，其收益额的概率分布如下表：
• 单位：万元
市场情况
A项目
B项目
概率
繁荣
20
35
0.2
一般
10
10
0.5
较差
5
-2
0.3
要求：
（1）计算A、B两个项目年收益的期望值、标准离差和标准离差率；
（2）判断A、B两个项目的风险大小；
（3）假设A、B两个项目的风险报酬系数分别为4%和6%，当前市场的无风险报酬率为3%，则两个项目的报酬分别是多少？
[例10] 答案:
• K(A)=20×0.2+10×0.5+5×0.3=10.50
• K(B)=35×0.2+10×0.5+(-2)×0.3=11.40

总报酬率（A）=3%+4%×0.497=4.99%
总报酬率（B） =3%+6%×1.131=9.79%

三、证券组合的风险报酬
（一）证券组合的风险
1.可分散风险（非系统性风险、公司特别风险）
是指发生于个别公司的特有事件所造成的风险，如罢工、新产品开发失败、诉讼失败等
特点：通过多元化投资可以分散风险
• 完全负相关——风险全部抵消
• 完全正相关——风险不减少也不扩大
• 非完全正负相关（0.5～0.7）——可抵消部分风险
2.不可分散风险（系统性风险、市场风险）
是指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。
（1）个别股票系统风险分析
某种股票的 =1, 个股风险=市场的平均风险
某种股票的 =2 个股风险=2倍市场的平均风险
某种股票的 =0.5 个股风险=1/2市场的平均风险
（2） 证券组合的计算

（二）证券投资组合的风险报酬
证券投资组合的风险报酬=
=（股票市场平均报酬率－无风险报酬率）
（三）风险与报酬率的关系——资本资产定价模型
必要报酬率=无风险报酬率＋（股票市场平均报酬率－无风险报酬率）

第四节 证券估价
一、债券的估价
（一）债券投资的种类与目的
（二）我国债券及债券发行的特点
（三）债券的估价方法——未来现金流量现值
1.一般估价模型（按期付息，到期还本）
P=利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数
2.一次还本付息且不计复利的估价模型
P=(面值＋n期利息)×复利现值系数
3.贴现发行（零票面利率）债券的估价模型
P=面值×复利现值系数
【例11】某公司2002年6月1日发行一张面值为1 000元、票面利率为8%,5年期。
要求:
（1）若每年支付一次利息，当市场利率为10%时，债券价值为多少？
（2）若该债券为到期一次还本付息，单利计息的债券，当市场利率为10%时，债券的价值为多少？
（3）若该债券为零息债券，当市场利率为10%时，债券的价值为多少？
答案：

二、股票的估价
（一）股票投资的种类及目的
• 股票：普通股、优先股
• 目的：一是获得收益；二是控制。
（二）股票估价方法——未来现金流量现值
• 股票价值=每期预期股利＋出售时得到的价格收入
• 由于股利发放的多种形式,股票价值评价又有不同的计算方法
1.短期持有、未来准备出售的估价模型

2.长期持有、股利稳定不变的估价模型
它是一个永续年金的现值
V=D÷K
3.长期持有、股利固定增长的估价模型

[例12] W股份有限公司打算投资于A公司的普通股,预计第1年股利为3元,每年以5%的增长率增长,W公司的必要报酬率为7%,则只有该股票价格不高于多少时,投资才比较合算?
答案：

（价格不高于150元，投资才合算）

本章学习要点
一、货币时间价值——概念、计算（复利现值与终值，各种年金现值与终值）
二、风险报酬
1、风险报酬的概念
2、单项资产风险报酬——期望值、标准离差、标准离差率、风险报酬率、总投资报酬率。
3、证券组合的风险报酬
（1）可分散风险与不可分散风险的含义
（2）完全正相关、完全负相关、贝塔系数的意义及计算
（3）证券组合风险报酬率、资本资产定价模型
三、利息的构成及一般计算公式（61页）
四、证券估价
1、债券估价模型（三种）
2、股票估价模型（三种）