普通股概念及种类.doc

7.1.1 普通股的概念和种类

　　Ⅰ.知识点讲解
　　1.概念：普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。
　　2.普通股股东的权利：
　　（1）出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使表决权。这是普通股股东参与公司经营管理的基本方式。（表决权）
　　（2）股东持有的股份可以自由转让，但需依据《公司法》、其他法规和公司章程规定。（股份转让权）
　　（3）股利分配请求权。（分配权1）
　　（4）对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权。（账目审查权）
　　（5）分配公司剩余财产的权利。（分配权2）
　　（6）公司章程规定的其他权利。
　　3.普通股的种类
　　（1）按股票有无记名，可分为记名股和无记名股；
　　（2）按股票票面是否标有金额，可分为面值股票与无面值股票；
　　（3）按投资主体不同，可分为国家股、法人股及个人股；
　　（4）按发行对象和上市地区不同，可分为A股、B股、H股和N股等。

7.1.2 股票发行　　　　

　　Ⅰ.历年试题      
　　1、[1998年判断题]对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。（    ）
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　　【答案】×
　　【解析】自销方式发行时间长，发行公司要承担全部发行风险。教材P188页

　　2、[2000年多选题]按照现行法规的规定，公司制企业必须经过股东大会作出决议才能（    ）。
　　A、增发新股　
　　B、发行长期债券
　　C、提高留存收益比率，扩大内部融资
　　D、举借短期银行借款
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　　【答案】A 、B、C   
　　【解析】《公司法》及《企业债券管理条例》等规定。教材P187-188页

　　3、[2001年多选题]以公开、间接方式发行股票的特点是(     )。
　　A、发行范围广，易募足资本
　　B、股票变现性强，流通性好
　　C、有利于提高公司知名度
　　D、发行成本低
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　　【答案】A、B、C
　　【解析】根据教材，以公开、间接方式发行股票的特点是发行范围广，易募足资本；股票的变现性强，流通性好；有利于提高公司的知名度；手续繁杂，发行成本高。因此选项中除了D不是该题的答案外，其余三项都是。教材P188页

　　Ⅱ.知识点讲解
　　（一）股份有限公司发行股票应符合的规定和条件：
　　1.每股金额相等。同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。（股票面值）
　　2.股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。（发行价格）
　　3.股票应当载明公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等主要事项。（记载事项）

　　4.向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。（是否记名）

　　5.公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载股东的姓名或名称、住所、各股东所持股份、各股东所持股票编号、各股东取得其股份的日期；发行无记名股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。（公司对股东的记载）

　　6.公司发行新股，必须具备下列条件：前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上；公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；公司在三年内财务会计文件无虚假记载；公司预期利润率可达同期银行存款利率。（发行新股的条件）

　　7.公司发行新股，应由股东大会做出有关下列事项的决议：新股种类及数额；新股发行价格；新股发行的起止日期；向原有股东发行新股的种类及数额。（发行新股的决议事项）

　　（二）股票筹资中的特殊问题

　　1.股票的发行方式：公开间接发行和不公开直接发行。

　　方式

　　公开间接发行

　　不公开直接发行

　　优点

　　（1）发行范围广，发行对象多，易于足额筹资本；

　　（2）股票的变现性强、流通性好；

　　（3）提高发行公司的知名度，扩大影响力。

　　弹性较大，发行成本低。

　　缺点

　　手续繁琐，发行成本高。

　　发行范围小，股票变现性差。

　　2.股票销售方式：自销和委托承销。

自销方式
委托承销方式
包销
代销
优点
可直接控制发行过程，实现发行意图，并节省发行费用。
及时筹足资本免于承担发行风险
只收取拥金
缺点
发行时间长，发行公司要承担全部发行风险。
公司会损失部分溢价
不一定能筹足资本，发行公司要承担发行风险。
　　3. 股票发行价格：等价、时价、中间价。

7.1.3 股票上市　　　　

.知识点讲解

　　1.股票上市，是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。

　　股票上市的目的

　　股票上市的不足

　　资本大众化，分散风险。

　　公司将负担较高的信息报导成本。

　　提高股票的变现力

　　各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业密秘。

　　便于筹措新资金

　　股份有时会歪曲公司的实际情况，丑化公司声誉。

　　提高公司知名度，吸引更多顾客。

　　可能会分散公司控制权，造成管理上困难。

　　便于确定公司价值

　　2.股票上市的条件应符合《公司法》的有关规定和条件；

　　（1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。不允许公司在设立时直接申请股票上市。

　　（2）公司股本总额不少于人民币5000万元。

　　（3）开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；属国有企业依法改建而设立股份有限公司的，或者在《公司法》实施后新组建成的，其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司，可连续计算。

　　（4）持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达股份总数的25％以上；公司股本总额超过人民币4亿元，其向社会公开发行股份的比例为15％以上。

　　（5）公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。

　　（6）国务院规定的其他条件。

　　3.股票上市的暂停与终止

　　股票上市公司有下列情形之一的，由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市：

　　（1）公司股本总额、股权分布等发行变化，不再具备上市条件(限期内未能消除的，终止其股票上市)。

　　（2）公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做虚假记载(后果严重的，终止其股票上市)。

　　（3）公司有重大违法行为(后果严重的，终止其股票上市)。

　　（4）公司最近三年连续亏损(限期内未能消除的，终止其股票上市)。

　　另外，公司决定解散、被行政主管部门依法责令关闭或者宣告破产的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。

　　【提示】对于上述内容，不要死记硬背，重点是理解。
7.1.4 普通股融资的特点　　　　　　

　　Ⅰ.知识点讲解     

优缺点
项目
说明
优点（与负债筹资相比）
筹措的资本具有永久性
无到期日，不需归还
没有固定的股利负担
没有固定的到期还本付息的压力，筹资风险较小
增强公司的举债能力
发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，可为债权人提供保障
容易吸收资金
这是因为预期收益较高，并可一定程度地抵消通货膨胀的影响
缺点（与负债筹资相比）
普通股的资本成本较高
投资者要求的投资报酬率较高；股利不具有抵税作用；发行费用一般也高于其他证券
分散公司的控制权
增加新股东
可能引起股价的下跌
降低普通股每股净收益

7.2.1 长期负债筹资的特点　　　　　

　　Ⅰ.知识点讲解   

　　1.负债筹资的特点：

优点
缺点
资本成本一般较普通股融资低
资金具有使用上的时间性，需到期偿还。
不会分散企业的控制权
不论企业经营好坏需支付固定的债务利息，形成企业的固定负担。
　　2.长期负债筹资的特点：

优点
缺点
一般期限较长
一般成本较高（与短期负债比）
还债压力或风险较小
限制较多。
　　【提示】长期负债筹资主要有长期借款和债券两种方式。
7.2.2 长期借款筹资

　　Ⅰ.历年试题
　　1、[1999年判断题]从理论上说，债权人不得干预企业的资金投向和股利分配方案。（    ）

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　　【答案】×    

　　【解析】为保证债务能够按时足额偿还，债权人常会提出一些保护性条款，并写进贷款合同。教材P191-193页

　　2、[2000年单选题]长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（    ）。

　　A、利息能节税  

　　B、筹资弹性大  

　　C、筹资费用大   

　　D、债务利息高

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　　【答案】B  

　　【解析】采用长期借款筹资方式，借款条件可通过和银行谈判确定；债券则面对社会公众，协商改变筹资条件的可能性较小。长期借款利率一般低于债券利率，且由于借款属于直接融资，筹资费用也较少。教材P191-193页

　　3、[2001年判断题]企业采取定期等额归还借款的方式，既可以减轻借款本金到期一次偿还所造成的现金短缺压力，又可以降低借款的实际利率。(     )

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　　【答案】×

　　【解析】定期等额归还借款的方式虽然可以减轻借款本金到期一次偿还所造成的现金短缺压力，但会提高借款的实际利率，增加企业融资成本。教材P191-193页

　　4、[2003年判断题]按照国际惯例，大多数长期借款合同中，为了防止借款企业偿债能力下降，都严格限制借款企业资本性支出规模，而不限制借款企业租赁固定资产的规模。（    ）
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　　【答案】×

　　【解析】在大多数长期借款合同中，也限制借款企业租赁固定资产的规模，以防止企业负担巨额租金而削弱其偿债能力。教材P191-193页

　　Ⅱ.知识点讲解
　　1.长期借款是指使用期超过一年的借款。

　　2.长期借款的种类

　　（1）按照用途，可分为固定资产投资借款、更新改造借款等；

　　（2）按照提供贷款的机构，可分为政策性银行贷款、商业银行贷款等；

　　（3）按照有无担保品，可分为信用贷款和抵押贷款。

　　3.长期借款筹资的特殊问题

　　（1）长期借款的保护性条款有两类：一般性保护条款和特殊性保护条款。

　　注：一般性保护条款应用于大多数借款合同，但根椐具体情况会有不同内容；特殊性保护条款是针对某些特殊情况出现在部分借款合同中。

　　（2）借款的偿还与利息支付

　　借款的偿还方式包括定期付息、到期一次还本以及定期等额度还本付息等。

　　注：长期借款的利率通常高于短期借款利率，利率可固定、可浮动。

　　4.长期借款的特点

　　与其他长期负债筹资相比：长期借款的优点是融资速度快，借款弹性大，借款成本低。主要缺点是限制性条款比较多，约束了企业的生产经营和借款使用。

7.2.3 债券筹资　　　
　　Ⅰ.历年试题

　　1、[1999年多选题]在我国，对公司发行债券规定的条件有（     ）。
　　A、私募发行    
　　B、公募发行   
　　C、累计债券总额不超过公司净资产的40%
　　D、债券发行方案由公司股东大会通过即可实施   
　　E、前一次发行的债券已经全部募足
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　　【答案】B、C、E
　　【解析】参见教材P195页相关内容说明。

　　2、[2001年单选题]某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10%，那么，该公司债券发行价格应为(     )元。

　　A、93.22
　　B、100
　　C、105.35
　　D、107.58
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　　【答案】D

　　【解析】计算债券发行价格的公式分为每年年末付一次息和到期一次付息两种情况，相应地发行价格的计算公式也有两个：100×(P/S, 10%,5)+100×12%×(P/A,10%,5)=107.58；100×(P/S,10%,5)+100×12%×5×(P/S,10%,5)= 99.34。根据给出的选项，应选择D，且该债券应该是每年年末付息一次。教材P196页

　　3、［2001年计算题部分考点］ （参见第四部分考题详解）

　　Ⅱ.知识点讲解
　　1.我国公司法确认的债券种类

　　（1）按是否记名，可分为记名债券与无记名债券；
　　（2）按能否转换为公司股票，可分为可转换债券与不可转换债券；
　　（3）国际通行的其他分类。
　　2.发行债券的资格和条件
　　（1）具有发行债券资格的三类主体：①股份有限公司；②国有独资公司；③两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。
　　（2）发行公司债券必须具备以下条件：
　　①股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；
　　②累计债券总额不超过公司净资产额的40％；
　　③最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；
　　④所筹集资金的投向符合国家产业政策；
　　⑤债券的利率不得超过国务院限定的水平；
　　⑥国务院规定的其他条件。
　　注意：发行公司凡有下列情况之一的，不得再次发行公司债券：
　　①前一次发行的公司债券尚未募足的；
　　②对已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状态的。
　　3.债券发行价格的确定方法:
　　（1）公司债券发行价格的三种情况：平价、溢价和折价。

　　债券的发行价格

　　价格与面值的关系

　　票面利率与市场利率的一致程度

　　溢价

　　发行价格＞面值

　　票面利率高于市场利率

　　平价

　　发行价格=面值

　　票面利率与市场利率一致

　　折价

　　发行价格＜面值

　　票面利率低于市场利率

　　（2）分期付息、到期还本债券发行价格计算公式：

　　式中：n为债券期数，t为付息期数。

　　注:利息按票面利率计算，折现用市场利率计算。

　　4. 债券的信用等级：国际上流行的债券等级是3等9级。

　　5.债券筹资的优缺点

　　（1）优点：筹资对象广、市场大

　　（2）缺点：成本高、风险大、限制条件多

　　注: 债券的上述优缺点是与其他长期负债筹资方式相比而言。

7.2.4 可转换证券筹资

　　Ⅰ.历年试题

　　1、[2002年判断题]可转换债券中设置赎回条款，主要是为了促使债券持有人转换股份，同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失，锁定发行公司的利率损失。（    ）

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　　【答案】√

　　【解析】企业在可转换债券中设置赎回条款，目的就是为了保护自身利益，具体有两个方面，一是为了促使债券持有人转换股份；二是避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失。教材P198-199页

　　2、[2003年判断题]在发行可转换债券时，设置按高于面值的价格赎回可转换债券的条款，是为了保护可转换债券持有人的利益，以吸引更多的债券投资者。（    ）

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　　【答案】×

　　【解析】设置按高于面值的价值赎回可转换债券的条款是为了促进债券持有人进行转换。教材P198-199页

　　3、[2004年多选题]以下关于可转换债券的说法中，正确的有（  ）。
　　A．在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换
　　B．转换价格高于转换期内的股价，会降低公司的股本筹资规模
　　C．设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益
　　D．设置回售条款可能会加大公司的财务风险
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　　【答案】B、C、D
　 　【解析】如果在转换期内逐期降低转换比率，投资人越早将所持有债券进行转换，所得股票的数量越多，在其他条件不变的情况下，投资人越早转换越有利，故在 转换期内逐期降低转换比率，有利于投资人尽快进行债券转换。转换价格是将可转换债券转换为每股股价所支付的价格，转换价格越高，债券能够转换成的普通股数 越少，转换价格如果高于转换期内的股价，会降低公司的股本筹资规模。赎回条款是可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定，公司股票价 格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时，可转换债券持有人按事先约定的价格将所持有债券卖给发行公司，可见，设置赎回条款能使发行人避免市场利率 下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失，还能限制债券持有人过分享有公司收益大幅度上升所带来的回报，从而保护发行公司与原有股东 的利益。回售条款是在可转换债券发行公司的股票价格达到某种恶劣程度时，债券持有人有权按照约定的价格将可可转换债券卖给发行公司的有关规定，故设置回售 条款可能会加大公司的财务风险。教材P197-199页

　　Ⅱ.知识点讲解

　　1.含义：可转换证券是指可以转换为普通股股票的证券，主要包括可转换债券和可转换优先股。

　　2.可转换债券的要素：标的股票、转换价格、转换比率、转换期、赎回条款、回售条款、强制性转换条款。具体内容如下：

要素
含义
说明
标的股票
可以转换成的股票
一般是发行公司自己的股票，也可能是其他公司的股票。
转换价格
可转换债券转换为每股股份所支付的价格；转换价格=债券面值/转换比率
转换价格越高，转换成的普通股越少。
转换比率
可转换的普通股股数
　　转换比率=债券面值/转换价格

转换比率越高，转换成的普通股越多。
转换期
可转换债券转换为股份的起始日至结束日的期间
可以与债券期限相同，也可以小于债券期限。
赎回条款
发行企业提前买回债券的有关条款
不可赎回期：从债券发行时起算
赎回期：在不可赎回期之后
赎回价格：一般高于可转换债券面值，两者之差为赎回溢价。赎回溢价随债券到期日的临近而减少。
赎回条件：目的是为促使债券持有人尽快转换，同时也可使公司免受利率下降后的损失。
回售条款
债券持有人按规定的价格将可转换债券卖给发行公司
保护债券人的利益，吸引投资者。
强制性转换条款
债券持有人必须将可转换债券转换为股票的条款
保证转股的顺利进行，扩大权益筹资。
　　3.发行条件：

　　（1）上市公司发行可转换债券的主要条件：

　　①最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10%以上，属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但不得低于7%；

　　②可转换公司债券发行后，资产负债率不高于70%；

　　③累计债券余额不超过公司净资产额的40%；

　　④可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利率水平，而股份公司确定的可转换公司债券的利率符合这一规定；

　　⑤可转换公司债券的发行额不少于1亿元。

　　（2）重点国有企业发行可转换债券的条件。

　　【提示】要熟记发行条件中的数字。

　　4.可转换债券的优缺点

　　优点

　　缺点

　　筹资成本较低

　　股价上市风险（股价高于转换价格，对公司不利，因为会降低筹资额）。

　　便于筹集资金

　　有利于稳定股价

　　财务风险（公司股价长期低迷，对公司也不利，因为持有者缺乏转换积极性）。

　　减少对每股收益的稀释

　　减少筹资中的利益冲突

　　丧失低息优势。

　　 【提示】对于上述内容，不要死记硬背，要与其他筹资方式比较，重点是理解。

7.2.5 租赁融资

　　　　I．知识点讲解

　　（一）融资租赁的类型

　　1、租赁种类 :  （1）经营租赁：营业租赁、短期租赁

                       　　（2）融资租赁：资本租赁、财务租赁、长期租赁

　　2、融资租赁与经营租赁的区别

项目
种类

风险与收益承担者
租  期
合  同
维  修
租赁期满的资产处置
经营租赁
出租人
短
灵活
出租人
归还出租人
融资租赁
承租人
长（寿命一半以上）
稳定
承租人
期满廉价转让承租人

　　（二）融资租赁的形式

融资租赁形式
售后租回
涉及两方；资产的售价大体为市价；承租方没有资产的所有权；出租人大多为租赁公司等金融机构
直接租赁
涉及两方；出租人大多为制造厂商和租赁公司
杠杆租赁
涉及三方：承租人、出租人、资金出借方；出租人同时又是借款人

　　（三）融资租赁租金

　　1、融资租赁租金内容

项目
内容
要点说明
说明
融资租赁租金的计算
租金的构成
设备价款
包括买价、运杂费和途中保险费等
成本利息
设备租赁期间的利息
租赁手续费
营业费用和合理利润
　　2、融资租金的计算和支付方式

　　（1）租金包括租赁资产的成本、成本利息、租赁手续费，采取期初或期末等额或不等额的方式支付。

　　注：如果租金在期初支付，计算每期租金时，租赁资产成本和成本利息按照预付年金现值法计算，而租赁手续则往往按租赁期限平均计算。

　　（2）租金包括租赁资产的成本、成本利息，采取期初或期末等额或不等额的方式支付；租赁手续费单独一次性付清。

　　（3）租金仅含租赁资产的成本，采取期初或期末等额或不等额的方式支付，成本利息和手续费均单独计算和支付。

　　（四）融资租赁的决策

　　1、融资租赁和借款购买的现金流量内容：

　　（1）设备的借款偿付额或租金；

　　（2）设备残值收益；

　　（3）融资租赁和借款购买方式的其他费用；

　　（4）税收影响。

　　2、融资租赁决策方法：

　　（1）将设备融资租赁和借款购买的现金流量净现值对比，可以判断出哪种融资方式更好；

　　（2）进行融资租赁决策，还可以运用内含报酬率法等方法（参见第五章的有关内容）。

　　【要点提示】   

　　但经营租赁的租金可抵扣所得税。

7.3.1 短期负债筹资　

　　Ⅰ.历年试题

　　1、[1998年单选题]企业从银行借入短期借款，不会导致实际利率高于名义利率的利息支付方式是（     ）。

　　A、收款法 

　　B、贴现法 

　　C、加息法  

　　D、分期等额偿还本利和的方法

查看答案

　　【答案】A  

　　【解析】采用收款法进行到期付息，会使实际利率低于名义利率。教材P211页

　　2、[1999年判断题]某企业计划购入原材料，供应商给出的付款条件为1/20、N/50。若银行短期借款利率为10%，则企业应在折扣期内支付货款。（     ）

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　　【答案】√    

　　【解析】根椐公式，放弃折扣的机会成本为12.12%，高于银行短期借款利率。所以企业应当利用更便宜的银行借款在折扣期内偿还应付账款。教材P207-208页

　　3、[2001年判断题]企业采取定期等额归还借款的方式，既可以减轻借款本金到期一次偿还所造成的现金短缺压力，又可以降低借款的实际利率。（    ）

查看答案

　　【答案】×

　　【解析】企业采取定期等额归还借款的方式，既可以减轻借款本金到期一次偿还所造成的现金短缺压力，又可以降低借款的实际利率是错的，因为定期等额归还借款的方式虽然可以减轻借款本金到期一次偿还所造成的现金短缺压力，但会提高借款的实际利率。教材P209-212页

　　4、[2002年单选题]某企业向银行取得一年期贷款4000万元，按6%计算全年利息，银行要求贷款本息分12个月等额偿还，则该项借款的实际利率大约为（    ）。

　　A、6%

　　B、10%

　　C、12%

　　D、18%

查看答案

　　【答案】C

　　【解析】本题为偿还银行利息的加息法。由于贷款分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，却支付全额利息，从而使企业负担的实际利率高于名义利率大约1倍。教材P211页

　　5、[2003年多选题]放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（    ）。

　　A、信用期、折扣期不变，折扣百分比提高

　　B、折扣期、折扣百分比不变，信用期延长

　　C、折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长

　　D、折扣百分比、信用期不变、，折扣期延长

查看答案

　　【答案】A、D

　　【解析】放弃现金折扣的成本＝折扣百分比÷（1－折扣百分比）×［360÷（信用期－折扣期）］，由公式可知，折扣百分比，折扣期与放弃现金折扣的成本成正比，信用期与放弃现金折扣的成本成反比，因此选择A、D选项。教材P207-208页

　　6、[2004年多选题]按复利计算负债利率时，实际年利率高于名义年利率的情况有（   ）.
　　A．设置偿债基金             B．使用收款法支付利息
　　C．使用贴现法支付利息       D．使用加息法支付利息

查看答案
　　【答案】A、C、D
　 　【解析】设置偿债基金，强制企业每年投入固定金额的资金，使企业每年有一大笔不能用来抵减税负的费用支出，以致实际年利率高于名义年利率；收款法下，借 款到期时才向银行支付利息，实际年利率与名义年利率一致；贴现法下，银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分、而到期时借款企业则要偿还贷款全部本 金，企业在贷款期内可利用的贷款额只是本金减去利息部分后的差额，贷款的实际年利率高于名义年利率；加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方 法，在分期等额偿还贷款的情况下，银行将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期偿还本息和的金额。由于贷款 分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，却按贷款的全额支付相应的利息，企业所负担的实际利率约是名义利率的2倍。教材P210- 211页

　　Ⅱ.知识点讲解
　　1.短期负债融资的特点

　　（1）融资速度快，容易取得；

　　（2）融资富有弹性；

　　（3）融资成本较低；

　　（4）融资风险高。

　　2.应付账款融资决策:商业信用主要包括应付账款、应付票据及预收账款。

　　（l）应付账款融资现金折扣的意义：卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款，而买方通过利用延期付款结算方式向卖方借用资金购进商品，可以满足短期的资金需要。

　　（2）放弃现金折扣的隐含利息成本

　　①含义：倘若买方企业放弃现金折扣，企业便要承担因放弃折扣而造成的隐含利息成本，即一种机会成本。

　　②计算公式：放弃现金折扣成本=[折扣百分比/(1-折扣百分比) ]×[360/（信用期-折扣期）]

　　③决策方法：

　　a.如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质上是一种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。

　　b.如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。

　　c.如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。

　　d.如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。即：如享受折扣，则选择信用收益最高的一家；如放弃折扣，则选择信用成本最小的一家。

　　【要点提示】

　　（1）应付账款的商业信用可分为：免费信用、有代价信用和展期信用。例如：付款条件为（2/10，N/30），则10天以内的信用为免费信用；10天至30天之间的信用为有代价信用；30天以上的信用为展期信用。

　　（2）放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化。

　　（3）当购货方选择提前付款时，所享受的现金折扣是一项理财收益；当企业选择延期付款，也就意味着放弃了现金折扣所能带来的收益，从而构成了延期付款的代价。

　　【小结】应付账款筹资信用条件相关内容比较：

　　卖方的信用条件

　　买方选择

　　应付账款的分类

　　信用额

　　信用期限

　　代价

　　现金折扣率、折扣期、信用期

　　折扣期内

　　免费信用

　　贷款额×（1-现金折扣率）

　　折扣期

　　0

　　折扣期后信用期内

　　有代价的信用

　　贷款额

　　信用期

　　放弃折扣的隐含利息成本

　　信用期后

　　展期信用

　　贷款额

　　展延的期间

　　丧失信用的损失

　　3.商业信用筹资的特点

　　（1）优点：容易取得；无需正式办理手续；如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资不需负担成本。

　　（2）缺点：期限较短；放弃现金折扣成本较高。

　　4.短期借款的信用条件

条件
含义
说明
信贷限额
无担保贷款的最高额。
在额度内企业可随时使用借款，但银行并不承担必须提供全部信贷限额的义务。
周转信贷协定
银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。
只要未超过额度，银行必须满足企业的要求，但企业也要对贷款限额未使用的部分付给银行一笔承诺费。
补偿性余额
银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的最低存款余额。
补偿性余额提高了借款的实际利率。
借款抵押
银行向企业发放贷款时，需要有抵押品担保。
抵押借款的成本通常高于非抵押借款，银行还另外收取手续费。
偿还条件
到期一次偿还和定期偿还两种形式。
企业希望一次偿还；银行希望定期偿还。
其他承诺

如及时提供财务报表，保持适当的财务比率等。

　　5.短期借款利息的支付方法

利息支付方法
含义
说明
收款法
借款到期时向银行支付利息
贷款的实际利率等于名义利率
贴现法
银行发放贷款时先从本金中扣除利息，到期时偿还全部本金。
贷款的实际利率高于名义利率
加息法
分期等额偿还本息
贷款的实际利率高于名义利率大约1倍

　　【要点提示】

　　（1）各种筹资方式的特点要求熟悉；

　　（2）注意筹资方式要分清比较的对象；

　　（3）注意特殊情况，比如借款利率比较。

　　【小结】主要筹资方式、筹资风险及其资本成本的比较

比较基础
筹资方式
筹资风险
资本成本
1.普通股和长期负债筹资比较
普通股筹资
小，（股利视经营需要和盈利情况而定）
高，（投资风险高，报酬高，不抵税，发行费用高）
长期负债筹资
大，（有固定的到期还本付息压力）
低，（抵税，投资风险小，利率较低）
2.长期负债和短期负债比较
长期负债
小，（归还期长，可作长期安排）
高，（利率一般高于短期负债）
短期负债
大，（短期要足够资金还本付息）
低，（利率一般低于长期负债）
3.长期债券和长期借款比较
长期债券
大，（协商改善筹资条件可能性很小）
高，（利率高，发行费用高）
长期借款
小，（可与银行直接协商改善筹资条件）
低，（利率一般低于债券，直接筹资费用低）
4.长期借款和短期借款比较
长期借款
小，（归还期长可作长期安排）
高，（利率通常高于短期借款，注意特殊情况）
短期借款
大，（短期偿还，如附带条件风险加剧）
低，（利率通常低于长期借款，注意特殊情况）

7.3.2 营运资金政策

　　Ⅰ.历年试题
　　1、[1999年单选题]企业采取宽松的营运资金持有政策，产生的结果是（    ）。

　　A、收益性较高，资金流动性较低  

　　B、收益性较低，风险较低

　　C、资金流动性较高，风险较低    

　　D、收益性较高，资金流动性较高

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　　【答案】B    

　　【解析】宽松的营运资金持有政策意味着持有流动资金高，风险较低，收益性较低。教材P212页

　　2、[1999年单选题]如果企业经营在季节性低谷时除了自发性负债外不再使用短期借款，其所采用的营运资金融资政策属于（    ）。

　　A、配合型融资政策              

　　B、激进型融资政策

　　C、稳健型融资政策               

　　D、配合型或稳健型融资政策

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　　【答案】D  

　　【解析】配合型融资政策的特点是：对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需要；对于永久性资产，运用长期负债、自发性负债 和权益资本筹集资金满足其资金需要。稳健型融资政策的特点是：临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由 长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源。激进型融资政策的特点是：临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。 教材P213-215页

　　3、[1999年多选题]企业在持续经营过程中，会自发地、直接地产生一些资金来源，部分地满足企业的经营需要，如（    ）。

　　A、预收账款
　　B、应付工资
　　C、应付票据
　　D、根据周转信贷协定取得的限额内借款
　　E、应付债券
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　　【答案】A、B、C

　　【解析】直接产生于企业持续经营中的负债，称为自发性负债，包括商业信用融资和日常运营中产生的其它应付款，以及应付工资、应付利息、应付税金等。教材P213页

　　4、［2004年判断题］某 企业的主营业务是生产和销售食品，目前正处于生产经营活动的旺季。该企业的资产总额6000万元，其中长期资产3000万元，流动资产3000万元，永久 性流动资产约占流动资产的40%；负债总额3600万元，其中流动负债2600万元，流动负债中的65%为自发性负债。由此可得出结论，该企业奉行的是稳 健型营运资金筹资策略。（  ）
查看答案
　　【考点所在】第七章筹资管理第三节短期筹资与营运资金政策中的“营运资金筹集政策”。
　　【答案】√
　 　【解析】如果临时性流动负债只融通临时性流动资产的资金需要，所运用的策略是配合型营运资金筹资策略；如果临时性流动负债不但融通临时性流动资产的资金 需要，还解决部分永久性资产的资金需要，所运用的策略属于激进型营运资金筹资策略；如果临时性流动负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时 性流动资产和永久性资产由长期负债、自发性负债和权益资本作为