深市主板公司2004年业绩预警情况分析.doc

深市主板公司2004年业绩预警情况分析
赵一霏
（深圳证券交易所，广东 深圳 518010）
摘要：本文分析发现，上市公司本文以深市主板上市公司为分析、统计的基准，未包括中小企业板上市公司。
业绩预警面有逐年扩大之势。整体执行效果显示，业绩预警的及时性和准确性与预警类型有一定程度的相关，业绩预警制度有助于提前释放上市公司业绩波动风险，但执行中出现的业绩预警滞后及“变脸”现象影响了业绩预警制度的严肃性。
关键词: 业绩预警；深市主板；上市公司
作者简介：赵一霏，供职于深圳证券交易所公司管理部。
中图分类号：F830.9 文献标识码：A

“业绩预警”顾名思义，是将预计的企业经营业绩重大变化信息及时向外界发出警示。在我国，上市公司业绩预警有关规定最早可追溯至1998年12月，中国证监会《关于做好上市公司1998年年度报告有关问题的通知》要求：“如果上市公司发生可能导致连续3年亏损或当年重大亏损的情况，应当及时履行信息披露义务”，可为业绩预警制度的雏形。2001年7月，深沪证券交易所在《关于做好2001年年中期报告工作的通知》中，首次提出业绩预警概念，要求上市公司预计当期业绩可能发生亏损或盈利水平出现大幅下降的，应当及时刊登预亏公告或业绩预警公告。时至今日，业绩预警制度已运行近5年，根据现行业绩预警规定，上市公司每年应最少三次对相关报告期业绩进行预计，如相比上年同期业绩增减变动幅度达到50%的，应当发布业绩预警公告，并须及时对出现的预警重大差异作出修正。业绩预警制度通过预警范畴的扩大化、预警程度的细分化和预警公告的规范化而逐趋完善。
2004年度业绩预警概况
根据统计，截至2005年4月30日，深市上市公司共有260家公司通过第三季度报告或临时公告（业绩预警修正公告），对其2004年度业绩作出业绩预警，占深市502家公司的51.79%（见表1），公司业绩波动迹象显然。
表1 业绩预警披露情况
预警类型
3季报预警情况
2月前预警情况
2月后预警情况
应预未预 应预未预：指未能在年报披露之前进行业绩预警或预警修正行为。
情况
预盈
35 家
（18.92％）
17家（15.32％）
3 家（7.32％）
1家
预增
56 家
（30.27％）
32 家（28.83％）
2 家
（4.88％）
2家
维持不变
——
4 家
（3.60％）
3 家
（7.32％）
——
预减
15 家
（8.11％）
18家
（16.22％）
5 家
（12.20％）
1家
预亏
52 家
（28.11％）
32家
（28.83％）
24 家
（58.54％）
——

无法预计
10 家（5.41％）
——
——
——
其他 其他：指预警业绩略增（减），或对前次预警作出进一步说明。

17家
（9.19％）
8家
（7.21％）
4家
（9.76％）
——
合 计
185家
（100％）
111家
（100％）
41家
（100％）
4家
注：数据来源于2004年第3季度报告、业绩预警修正公告及2004年年报。
260家预警公司中，有185家公司在其2004年度第3季报中进行了业绩预警,有136家公司通过临时公告发布了152次业绩预警修正公告。其中，预增预盈公司124家、预减预亏公司129家，各占深市公司总量的24.70%和25.70%，预告总体情况喜忧参半。多数公司披露导致业绩大幅波动的原因为受宏观调控和原材料涨价等因素影响，部分行业并因此而整体性景气下滑。
260家业绩预警公司的预警（修正）情况显示，2004年度深市上市公司业绩预警总体呈现以下特点：
1．业绩预警面逐年扩大、修正公司数量创历史新高，整体预警喜忧参半。
近年深市业绩预警公司逐年递增，预警面不断扩大，反映出上市公司业绩波动加剧。2004年度共有260家公司发布业绩预警及修正公告，其中有136家公司发布了152次业绩预警公告。比较2002年度业绩预警公司195家，业绩预警修正公司 数据来源： 丁智慧、何才元《2002年深市公司业绩波动及业绩预测状况分布》
79家、修正次数86次；2003年度业绩预警修正公司 缺2003年度预警公司总家数的数据来源。
98家、修正次数106次，2004年度预警修正家数和预警修正次数创出历史新高。
2．部分公司对业绩预警重视程度不足、存在着预警滞后和应预未预现象。
2004年度业绩预警情况显示，有部分公司对业绩预警缺乏重视，存在着披露滞后、应预警未预警、应修正而未修正等现象。根据统计数据，有43家上市公司未能在交易所规定时间内，对其业绩大幅波动或业绩亏损发布及时预警公告。此外，还有个别公司存在着应预警而未预警、应修正而未修正的现象。
3．采掘业和建筑业业绩面向好、信息技术业和造纸印刷业业绩滑坡现象明显。
从业绩预警公司所分布的行业情况来看,预警公司多分布于石化塑料、机械设备及仪表、有色金属等行业，三个行业发布业绩预警的公司107家，分别占行业公司总量(194家)的55.15%、业绩预警公司总量(260家)的41.15%, 其中报喜公司53家、报忧公司 报喜公司指预盈、预增公司; 报忧公司指预减、预亏公司。
公司51家、略增略减3家, 行业业绩波动特征十分明显。
采掘业、建筑业等行业公司，因所处行业整体向好而受益，有50％以上的公司发布预增、预盈公告。如神火股份称, 因国内煤炭市场需求旺盛, 预计公司2004年业绩将增长50%以上。其后，公司又将预增幅度调高至100%-130%；而造纸印刷、批发和零售贸易、信息技术业公司业绩下滑明显，35％以上的公司发出了业绩亏损或大幅度下降的预警公告。如天发石油表示，因“2004年成品油资源紧张，资源供应受到限制，经营成本较高，产品毛利率下降”而导致预亏损9000万元。见表2。
表2 业绩预警公司行业分布情况
所属行业
公司总量
预警比例
预盈、预增
预减、预亏
行业
公司
预警
公司
占行业
公司
占全部
预警公司
报喜
公司
占报喜
公司比例
报忧
公司
占报忧
公司比例
农、林、牧、渔业
12家
5家
41.67%
1.92%
1家
0.81%
4家
3.10%
采掘业
10家
6家
60.00%
2.31%
6家
——
——
——

制
造
业
小计
296家
153家
51.69%
58.85%
69家
55.65%
79家
61.24%
其中： 食品、饮料
22家
10家
45.45%
3.85%
6家
4.84%
4家
3.10%
纺织、服装、皮毛
21家
10家
47.62%
3.85%
1家
0.81%
7家
5.43%
木材、家具
1家
1家
100%
0.38%
1家
0.81%
——
——
造纸、印刷
9家
4家
44.44%
1.54%
——
——
4家
3.10%
石油、化学、塑胶、塑料
63家
36家
56.25%
13.85%
21家
16.94%
13家
10.08%
电子
15家
6家
40.00%
2.31%
3家
2.42%
3家
2.33%
金属、非金属
47家
24家
51.06%
9.23%
11家
8.87%
13家
10.08%
机械、设备、仪表
84家
47家
55.95%
18.08%
21家
16.94%
25家
19.38%
医药、生物制品
30家
13家
43.33%
5%
5家
4.03%
8家
6.20%
其他制造业
4家
2家
50.00%
0.77%
——
——
2家
1.55%
电力、煤气及水的生产和供应业
20家
7家
35.00%
2.69%
1家
0.81%
6家
4.65%
建筑业
6家
4家
66.67%
1.54%
3家
2.42%
1家
0.78%
交通运输、仓储业
18家
10家
55.56%
3.85%
6家
4.84%
4家
3.10%
信息技术业
30家
19家
63.33%
7.31%
8家
6.45%
11家
8.53%
批发和零售贸易
29家
14家
48.28%
5.38%
3家
2.42%
10家
7.75%
金融、保险业
3家
2家
66.67%
0.77%
1家
0.81%
1家
0.78%
房地产业
23家
15家
65.22%
5.77%
9家
7.26%
5家
3.88%
社会服务业
19家
8家
42.11%
3.08%
6家
4.84%
2家
1.55%
传播与文化产业
3家
1家
33.33%
0.38%
——
——
1家
0.78%
综合类
33家
16家
48.48%
6.15%
11家
8.87%
5家
3.88%
合计
502家
260家
51.79%
100%
124家
100%
129家
100%
4．问题高管、风险券商和“出事系”引爆业绩预警"地雷"。
2004年度业绩预警的一大突出现象是，部门公司因受高管被拘等突发事件影响而导致业绩"变脸"。如吴忠仪表，曾在2004年底公告，公司前任董事长等三人因涉嫌贪污罪被逮捕，公司新一届董事会经对其对外投资等事项清理和清收，发现存在不确定因素，因而修改原业绩预测微利的结果，而预计2004年度将出现3亿元左右的亏损。
2004年度，上市公司因投资券商股权出现风险计提大额减值准备，导致公司业绩大幅缩水的现象仍然很为严峻。这对于热衷追逐资本市场的高利润快回报、风险意识不足的上市公司不啻于一种警示。以江西水泥为例，公司于2005年1月发布业绩修正公告，披露因对大鹏证券相关股权投资计提减值准备，预计公司2004年度将亏损5000万元。
随着德隆系、托普系等几大系的问题爆发，系下上市公司成为业绩变脸的重灾区。如ST重实披露，由于公司被德隆占用资金2.35亿元，公司对德恒证券的长期投资4900万元存在风险，且存在大量对外担保和未决诉讼等事项，预计2004年度将出现重大亏损。
5．再融资公司效益不甚明显、投资回报率低于市场预期。
证券市场的融资功能为企业的良性发展提供了莫大的契机。过往历史中，再融资公司抓住机遇、借融资扩大生产经营、调整产业结构、培育了新的利润增长点，已非少数。但表3的业绩预警数据显示，近三年内进行再融资的公司，其2004年度经营业绩、投资项目效益难以乐观。
表3 2002-2004年再融资公司业绩预警情况

配股
增发
可转债
合计
比例
再融资公司家数
34家
30家
13家
★ 76家
100％
业绩扭亏为盈
---
1家
---
1家
1.32%
业绩大幅增加（预增）
7家
5家
2家
★14家
18.42％
业绩大幅下降（预减）
3家
2家
1家
6家
7.89％
业绩亏损（预亏）
1家
3家
——
4家
5.26％
业绩无大变化
23家
19家
10家
★ 51家
67.11％
★注：因有2家公司在3年内进行了2次融资,合计数不完全等于各分项相加数。
2002年－2004年期间，深市有76家公司实施了78次包括配股、增发和发行可转债的再融资活动。上述76家再融资公司中，仅有15家公司对其2004年度业绩进行了预增预盈，报喜比例（19.74%）低于深市报喜公司的平均水平(24.7%); 51家公司(67.11%)在完成再融资后,业绩未见有起色,；6家公司(7.89%)2004年度业绩出现大幅度下滑、并有4家公司(5.26%)预计2004年度亏损。
结合该76家再融资公司披露的2004年报情况来看，除华东科技预警出现偏差之外（曾预减、实际增长），其余公司均与预警情况相符，再融资公司的业绩波动状况与深市上市公司的整体业绩波动情况相近。考虑到公司募集资金项目，从资金投入到项目产生效益需要一定时间，本文现将19家2004年度再融资公司从其中剔除,仅选取2002年、2003年度再融资公司，观其2004年度业绩预警情况。结果显示，57家再融资公司中预增预盈比例仅21.05%、预减预亏为17.54%、基本不变型占61.40%, 再融资效益不甚明显，投资回报率远低于市场所预期。

2004年度业绩预警实施效果分析
及时性和准确性是上市公司信息披露原则的两大核心要素，唯有及时、准确地披露上市公司重大信息，才能提高市场透明度、提高资本市场的有效性，遏制造假、欺诈和内幕交易等败德行为。作为最富有信息含量的公司经营业绩信息的披露，业绩预警公告的及时性和准确性，其披露效应对于投资者更为凸现。下文以深市260家业绩预警公司为基础，对2004年度业绩预警制度执行中的及时性和准确性效果进行分析。
一、业绩预警的及时性
业绩预警的情况显示，不同预警类型其公告及时性存在差异。2004年度第3季报中，发布业绩预减、预亏公告的公司各占预警公司总量的8.11％和28.11%，而这一比例在2005年业绩预警修正公告中，已攀升至12.50％和62.50%。相反，业绩预盈、预增公司则由第3季报预警公司总量的18.92%和30.27%，下降至0%和4.17%（见表4），这一现象充分反映出绩优公司披露业绩预警的主动意识和及时性较强，而绩差公司预警“坏消息”被动滞后的特点。

图5. 主要预警类型披露进度

表4 业绩预警（修正）披露情况

2004年度业绩预警
2005年1季报预警
预警类型
3季报预警
2月前预警修正
2月后预警修正
4月内预警
预盈（含续盈）
18.92%
14.71%
8.82%
1家（3.57％）
预增
30.27%
31.37%
2.94%
17家（60.71％）
维持不变
——
1.96%
8.82%
——
预减
8.11%
13.73%
14.71%
2家（7.14％）
预亏（含续亏）
28.11%
30.39%
64.71%
8家（28.57％）
无法预计
5.41%
——
——
——
其他预警
9.19%
7.84%
——
——
合 计
100%
100%
100%
28家 （100％）
这个特点还可以2005年第1季报预警情况来印证，根据目前的业绩预警规定，第1季度为上市公司一年之中唯一1次无须强制披露业绩预警信息的报告期，但截止4月30日，深市502家上市公司仍有30家公司主动披露其第1季度业绩预警公告，其中18家公司预计其1季度业绩将比去年同期增长50％以上，1家公司预计将实现扭亏为盈，占1季度主动业绩预警公司总量的63.3%。
二、业绩预警的准确性
通过比较两个业绩预警阶段的预警准确性相关数据，深市上市公司2004年度业绩预警准确性的程度随着年度报告披露期限的临近而明显提高。
第一预警阶段的准确性：2004年10月1日-10月31日，上市公司2004年第3季报披露期，深市502家上市公司共有185家公司通过第3季报对2004年经营业绩波动作了预警。比较预警内容与2004年度报告实际业绩情况，偏离实际业绩的公司达240家、偏差率占498家（已披露2004年报）公司的 48.19%。
第二预警阶段的准确性：2004年11月1日-2005年4月30日，上市公司2004年第3季报披露后至法定年报披露期限前，共有136家公司发布了152次业绩预警修正公告。将256家经预警及预警修正的结果与2004年报披露业绩相比较，有203家公司经预警及修正与实际业绩情况相符，有51家公司其预警及修正内容与实际业绩略有偏离或偏离 略偏离、偏离：指不改变预警类型，但预警变动幅度与实际业绩增减变动幅度有偏差，或预盈预亏金额与实际利润额有一定差异。
，还有2家公司则严重偏离 严重偏离：指改变预警类型，预计情况与实际业绩存在盈亏性质的不同，或增减变化方向的不同。
实际业绩情况，实际偏差率为498家（已披露年报）公司的11.04%。
显然，随着年报披露期限的临近，公司预警的准确率明显提高，同时业绩预警及修正的总体情况显示，绩优公司准确率高、绩差公司变脸现象严重、修正次数多。
三、业绩预警与股价波动
业绩预警制度的立法初衷是为了减少因信息不对称而导致的内幕交易和股价异动，提高市场运作的透明度和市场获取信息的公正性。但不容忽视的是，业绩预警滞后和预警变脸现象却加剧了股价的异常波动。如某著名纺织公司，对外披露的2004年度业绩预警类型由预增、到维持不变，最后修正为巨额亏损，公司股价因此跌宕起伏，最高攀升到8.18元、最低跌至2.70元，令投资者严重受累。业绩预警公告成了影响市场决策的“双刃剑”。
业绩预警与股价波动所反映出的另一问题是，公司业绩预警信息泄漏迹象明显，内幕交易存在嫌疑。股票交易情况显示，有不少ST公司其股价先于公司业绩利好消息发布前就已出现了大幅上升，而业绩突变的“地雷”公司，其股价也常在“坏消息”见光之前就已开始下跌。

业绩预警突出问题分析
业绩预警制度自98年末初试牛刀，到2000年底正式推行至今，因其及时揭示了上市公司业绩大幅波动的风险，帮助投资者更快捷、更透明地了解公司信息，而被市场普遍认同和肯定。但业绩预警制度在实际执行过程中所出现的业绩预警滞后及变脸现象，却在一定程度上影响了预警制度的执行效果。虽说上市公司经营业绩变化受制于多方面因素的影响, 并且出于会计审慎性原则的考虑,业绩预测出现偏差也属正常,但上市公司披露信息的失准和延误，使投资者被错误信息严重困扰。
一、业绩变脸现象突出
据统计, 深市502上市公司中有136家公司在公司第3季报披露之后，对其2004年度业绩预计情况作出了预警修正。其中，因预增改变为预计不变甚至预亏、预减改为预亏等，预警类型和盈亏性质发生重大变化的公司高达109家；16家公司对其业绩预警作出了2次以上的修正，8家公司的预警修正类型发生了2次以上的变更，并且修正结果均为由盈利变亏损的“坏消息”。
如某西北上市公司，在其2004年10月披露的第3季报中预测当年业绩与上年同期相比无大变化。并在2005年1月21日，发布业绩预警修正公告，披露因收到一笔财政补贴,预计2004年将实现扭亏为盈、盈利约300--500万元左右。但3月29日，公司突然再次发布业绩预警修正公告，宣称经与会计师沟通，需计提或有损失而导致公司2004年亏损6000－9000万元。
二、业绩预警滞后严重
根据交易所《关于做好上市公司2004年年度报告工作的通知》，公司应最迟于2005年1月31日前对2004年度业绩预警发布公告。深市262家业绩波动公司（含2家应预警未预警公司）中，有半数以上的公司（43家、16.41%）未能如期披露业绩预警或预警修正公告，预警滞后明显。在临近2004年度报告法定披露大限的最后一个月（2005年4月）， 有28家公司（10.69%）姗姗来迟地发布2004年度业绩预警修正公告，并有24家公司的修正公告均属于纠正型修正。
三、预警问题原因分析
深市上市公司2004年度业绩预警情况显示,导致公司业绩大幅波动、预警滞后及变脸现象的原因主要有：
1．宏观环境变化、原材料价格波动导致公司业绩突变。
多数业绩预警公司表示，因公司外部经营环境如原材料价格波动、产品价格变化以及国家宏观政策的改变，导致公司经营业绩出现大幅度波动。如天发石油将业绩预减修正为业绩预亏的原因为，”2004年成品油资源紧张，资源供应受到限制，经营成本较高”; 而方先光电解释其业绩突变的原因则是，“受TFT-LCD行业周期波动影响，2004年全球TFT-LCD市场价格出现大幅度下降，公司对市场信息反应不及时，造成主要零部件和产品采购价格与市场价格相差巨大，致使显示器行业亏损严重”。
2．“出事”高管引爆管理漏洞、业绩突变源于公司隐亏。
2004年度业绩预警突出现象是，因高管“出事”引发公司业绩突变。个别公司高管受利益驱使，漠视法律法规和道德良心，作出损害上市公司和投资人利益之事。同时，也暴露出部分上市公司的运作管理存在着极大的漏洞，内部控制亟需加强。
如吴忠仪表，公司新一界董事会在其前任董事长等高管被捕后，经清查发现存在着未履行审议程序和公告义务的对外担保高达2.57亿元、委托理财1.8亿元、大股东违规占用资金2639万元，并且还存在着编制虚假会计报表的问题，公司的内控制度已如同虚设。公司2004年度业绩由预计微利变为亏损，导致其股票被＊ST处理。
3．非经常性损益仍是绩差公司“突击扭亏”的主要手段。
濒临盈亏边缘的微利公司、*ST公司在关键时刻倚赖非经常性损益而“起死回生”，在我国证券市场上已是屡见不鲜。2004年度，为救公司“脱贫解困”，财政补贴、拆迁补偿等政府救济行为，大股东主动归还欠款等慷慨解囊举动，"意外之财"令公司业绩"变脸"的现象依然突出。如一家面临暂停上市风险的*ST公司曾在2004年第3季报中表示, "2004年依靠主营业务扭亏存在较大困难,公司将积极争取XX市政府的支持"。 2005年1月12日公司在公告中披露，已如愿以偿地收到了XX市政府给予的5000万元财政补贴资金，2004年度公司净利润将实现盈利。
4．与会计师的会计处理意见分歧是公司业绩突变的另一起因。
引发上市公司业绩预警滞后、甚至变脸的另一个原因是，公司与注册会计师在计提资产减值准备、坏帐准备比例等帐务处理方面的看法存在着分歧，双方的沟通不足或者不同意见的磨合和妥协，导致公司之前的业绩预警失败。
如聚友网络（000693）、西北化工（000791）等公司，根据其披露的业绩预警差异原因说明，公司突然改变此前的业绩预警类型，与公司和会计师对销售收入确认、或有损失计提等问题分歧有关。

思考与建议
上市公司业绩预警制度执行中出现的业绩预警变脸和业绩预警滞后等问题，在一定程度上扰乱了市场秩序，令业绩预警制度的严肃性被大打折扣。如何改进和完善业绩预警制度，加强信息披露的全面、真实和完整，保护广大投资者的利益。笔者认为，一方面，应严惩恶意“变脸”公司和内幕交易行为、维护投资者权益；另一方面，应及时修订和完善业绩预警制度、披露充分化。
1．对于无正当理由而反复修正业绩预警公告的“变脸”公司，应加大惩戒力度；加强对业绩预警股价异动的市场监控和公司预警信息披露的及时性监督，严防内幕交易行为。
2．目前的定期报告格式中对业绩预警内容要求过于简单，公司对下一报告期业绩如预计亏损或与上年同期相比发生大幅变动，仅需选择适用与否，而无需明确预警类型的是预增、预减还是扭亏为盈；业绩变动幅度太为宽泛，不区分变动幅度区间，一律划分50％以上；等等，容易向市场传递错误性信号。建议在相关规定中，明确预警的类型和预增（减）变动幅度区间，可设每50%为一档。
3．业绩预警公司中有相当部分报喜公司，其业绩的大幅增长或实现扭亏为盈，缘于财政补贴、资产转让收益等偶发性所得；还有部分上市公司因其上一年同期的非经常性收益比重较大，导致当年利润同比大幅下降而达到预警标准。类似业绩预警因非经常性收益的忽增忽减而引致，而公司实际的生产经营环境和盈利能力却并无太大变化，如果不将以区分，易为市场所误导。　
因此建议，规定公司的业绩预警必须辅以文字分析，详细说明业绩大幅变动的原因，区分经营性损益和非经营性损益变动所引起的业绩变动。
4、考虑到上市公司年度业绩信息的含金量，建议在上市公司业绩预警环节，增设注册会计师对公司年度业绩预警进行预审计的前置程序，以敦促公司对业绩预警保持审慎态度，遏制业绩预警“变脸”现象、减少公司业绩预警变脸对市场的冲击。
注释