金融工程概论：Ch12 期权交易策略.ppt

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,第,12,章 期权交易策略,内容简介,10.1,包含单一期权与股票的策略,10.2,差价策略,10.3,组合策略,10.1,包含单一期权与股票的策略,备保看涨期权系列：该策略的组合方式,一个看涨期权的短头寸,一个股票长头寸（以保护期权短头寸的损失）,与备保看涨期权系列相反的策略,一个看涨期权的长头寸,一个股票短头寸（以保护期权长头寸的损失）,盈利,S,T,K,盈利,S,T,K,(a),(b),股票长,头寸,看涨期权,短头寸,看涨期权,长头寸,组合,盈利,组合,盈利,股票短,头寸,类似于看跌期权短头寸,类似于看跌期权长头寸,Profit,S,T,K,Profit,S,T,K,(c),(d),股票长,头寸,看跌期权,长头寸,看跌期权,短头寸,股票短,头寸,组合,盈利,组合,盈利,类似于看涨期权长头寸,类似于看涨期权短头寸,10.2,差价,差价：由相同类型的,2,个或者多个期权组合在一起的交易策 略。,2.1,牛市差价,牛市差价长头寸希望股价上涨，持有如下组合：,买入一个具有确定执行价格的看涨期权；,卖出一个具有相同标的和到期日，但执行价格更高的看涨期权,K,1,K,2,Profit,S,T,看涨期权,短头寸,看涨期权,长头寸,牛市,差价,牛市差价盈利表示,例,10-1 P 153,三种类型的牛市差价,最初两个虚值的看涨期权,最初的一个实值看涨期权，一个虚值看涨期权,最初的两个实值看涨期权,9,牛市差价控制风险的特点,控制了投资者的风险,同时也限制了投资者的盈利，为此，投资者得到了卖空执行价为,K,2,的期权费补偿。,3,种类型的牛市差价：逐渐趋于保守,两个虚值期权：成本低，收到高收益的概率小,实值看涨期权,+,虚值看涨期权,两个实值期权,牛市差价另一组合,K,1,K,2,Profit,S,T,买入看跌期权,K,1,卖出看跌期权,K,2,初期会,有正的,现金流,2.2,熊市差价,熊市差价长头寸希望股价下跌，持有如下组合：,买入,一个具有确定执行价格的看跌期权；,卖出,一个具有相同标的和到期日，但执行价格,更低,的看跌期权,K,1,K,2,Profit,S,T,买入看跌期权,K,2,卖出看跌期权,K,1,初期会,有负的,现金流,熊市差价的盈利计算,例,10-2 P154,16,熊市差价的另一组合表示,K,1,K,2,Profit,S,T,卖出看涨期权,K,1,买入看涨期权,K,2,初期会,有正的,现金流,2.3,盒式差价,盒式差价：其组合为,由执行价格为,K,1,与,K,2,的看涨期权所构成的牛市差价；,一个具有相同执行价格所构成的熊市差价；,盒式差价的长头寸：,买入执行价为,K,1,的看涨期权，同时卖出执行价为,K,2,（,K,1,),的看涨期权；,买入执行价为,K,2,的看跌期权，同时卖出执行价为,K,1,（,K,2,),的看跌期权；,盒式差价的收益：,无论未来标的股票如何，盒式差价的收益均为,盒式差价的价格，即收益的贴现为：,2.4,蝶式差价,长头寸持有的组合：,买入一个具有较低执行价格,K,1,的看涨期权；,买入一个具有较高执行价格,K,3,的看涨期权；,同时卖出两个具有执行价格,K,2,的看涨期权,其中,K,1,K,2,K,3,盈利情形：,当股价在,K,2,附件波动时，持有蝶式差价将能获得正的盈利，如果股价偏离,K,2,，将有较小损失,K,1,K,3,Profit,S,T,K,2,卖出两个,看涨期权,K,2,买入看涨期权,K,1,买入看涨期权,K,3,蝶式差价的收益计算,例题：,P156,蝶式差价另一组合表示,卖出两个,看跌期权,K,2,买入看跌期权,K,1,买入看跌期权,K,3,K,1,K,3,Profit,S,T,K,2,2.5,日历差价,日历差价的长头寸持有的组合：,卖空一个具有某执行价格看涨期权；,买入另一个具有相同执行价格，但较长期限的看涨期权；,盈利特点,持有日历差价的投资者的盈利实现在较短期限期权的到期日，且需要出售较长期限的期权；,看涨期权的期限越长，其价格会更高；,盈利的构成：在较短期限期权到期日,当股价低于,K,时，短期看涨期权的价值为,0,，收获期权费用，但是出售长期看涨期权的期权费收入并不高（此时，股价为,K,时最高）。,当股价高于,K,时，短期看涨期权要支付费用为,S,T,-K,因此当股价在,K,附近时，投资者会有盈利，而当股价高出,K,许多，则会有亏损。,Profit,S,T,K,买入长期限的,看涨期权,卖出短期限的,看涨期权,看涨期权构造的日历差价,Profit,S,T,K,买入短期限的,看跌期权,卖出长期限的,看跌期权,看跌期权构造的日历差价,三种日历差价,中性日历差价：,K,接近股票当前价格,牛市日历差价：,K,高于股价当前价格,熊市日历差价：,K,低于股票当前价格,10.3,组合策略,10.3.1,跨式组合,具有相同执行价格和到期日的欧式看涨与看跌期权的组合,损益情形,当到期日的市场价格与执行价格接近时，持有跨式组合会有损失,当到期日的市场价格与执行价格相差较大时，投资者会有盈利,30,Profit,S,T,K,跨式组合的损益图,跨式组合的分类,底部跨式组合或买入跨式组合,顶部跨式组合或卖出跨式组合,10.3.2,序列组合与带式组合,序列组合：执行价格与到期日相同的,一个看涨期权,+,两个看跌期权,带式组合：执行价格与到期日相同的,两个看涨期权,+,一个看跌期权,Profit,K,S,T,Profit,K,S,T,序列组合,带式组合,10.3.3,异价跨式组合,具体相同到期日，但执行价格不同的,一个看涨期权,+,一个看跌期权,盈利特点,与跨式组合类似，投资者认为股价的变动较大，但不能确定变动方向，这时可以持有此组合；,当股价变动不大是，一般没有盈利；,当两个执行价格相差很大时，投资者的潜在损失很小，但盈利时，需要更大的价格变动。,K,1,K,2,Profit,S,T,异价组合损益图,37,异价跨式组合的收益,