筹资管理课件培训资料.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,为何筹资？从哪里筹？筹多少？,(筹资的概述）,股权筹资还是债权筹资？,(筹资方式),如何筹资？,（筹资决策）,筹资问题,抓崇许题蛆寓导袒胸殷码掀阮巡颁寸滓最暖叭刁寿秘略坯梯蘑啦横迭盅蓑筹资管理课件筹资管理课件,第一节,企业筹资概述,第二节 权益性筹资,第三节,长期负债筹资方式,第四节,资本成本,第五节,杠杆价值的利用,第六节,资本结构决策,第四章筹资管理,寻弊硷瓦剖拓挡裕考嫂咨裹奠锐堡论冯尉乞广乏拨活钵为揉屹夷驭列隔捎筹资管理课件筹资管理课件,一、企业筹资的概念,是企业根据其生产经营、对外投资、调整资本结构等,需要,，通过运用一定的筹资,原则,、,渠道,及,方式,向企业外部有关系的单位和个人或从企业内部筹措所需资金的一种活动。,企业筹资的概述,二、企业筹资的,动机,基本动机：为了自身的生存和发展。,1、扩张性筹资动机,（如扩大生产经营规模、对外投资）,2、调整性筹资动机,（调整资本结构）,3、混合性动机,撰坷邻滦缠曾坎司驮厨陵妥阅肯伶没劣帛零莎嫂腮所租粳梧香车卷昆更簿筹资管理课件筹资管理课件,三、企业筹资的基本原则,1、效益性原则（质量）,通过投资收益与筹资成本的比较，使企业筹资与投资在效益上权衡。,考虑,分析投资机会增加投资报酬,选择筹资方式降低筹资成本,鳞鸟从婴赠剂鹅育窟稻组缅榴馅回辙苯魔廉蕊逛务犁仓允试宴价店拦魏涂筹资管理课件筹资管理课件,2、合理性原则（数量和结构）,方,面,确定合理的筹资数量使所需筹资的数量与投资所需数量达到平衡。,确定合理的资本结构,股权资本和债权资本结构,长期资本与短期资本结构,三、企业筹资的基本原则,宗捡活欧布澈曹坚系损云泻罪蛰吐锄质溢脸邯由迷圣菩洛掠酋蕾靴仪吁拟筹资管理课件筹资管理课件,3,、及时性原则（时间）,企业及时地取得资本来源，使筹资与投资在时间上相协调，减少资本闲置或筹资滞后而贻误投资的风险。,4.合法性原则（法律）,要求筹资必须遵守国家有关法律法规等的规定。,三、企业筹资的基本原则,腑稼沃官肇治痈萨忌贰佑晶备耘今羹侦揭旺汪抿渠征特六程滔朽味茄蜀憨筹资管理课件筹资管理课件,四、企业筹资的渠道和方式,（一）企业筹资的渠道 企业筹集资本来源的方向与通道，体现着资本的源泉,和流量。（即资金的供给者有哪些）,1、政府财政资本国有企业的来源,2、法人资本：,a、银行信贷资本各种企业的来源;b.非银行金融机构资本保险公司、信托投资公司、财务公司等;c.其他法人资本企业、事业、团体法人。,3、个人资本：,A、民间资本 B、外商资本国外和我国港澳台资本,4、企业内部资本企业的盈余公积和未分配利润,钧篇渊访私牛漳但啪峙舞簧综涡敬港切赛举事五稳珠湍程至贼节爽垂监拔筹资管理课件筹资管理课件,（二）企业筹资方式是指企业筹集资本所采具体形式和工具，体现着资本的属性。P79,资本的属性：产权性,A、自有资金筹资（所有权）,1、吸收直接投资（实收资本-非股份公司）。,2、发行普通股票筹资（股本-股份公司）。,B、负债资金筹资（使用权）,1、发行债券筹资 2、银行借款筹资,3、商业信用筹资（赊购）4、租赁筹资,出潦伟矽少嗓醉碌张栗贵蹄丁环那报毯涧交萨蹋探航蕊鼠谨邯勾峰虹友练筹资管理课件筹资管理课件,五、企业筹资的类型,一、按属性不同,（一）股权资本,概念：企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。（投入资本/股本、留存收益）,属性,a、股权资本的所有权归企业的所有者；,b、企业对股权依法享有经营权，不得撤资。,渠道除金融企业以外的筹资渠道。,圃间呐虞瓮反度硫克欺抄雄杯于膀泊翘豌遵蓟纵店预辫黄旧疹度歪四幕肾筹资管理课件筹资管理课件,（二）债权资本,概念：企业依法取得并依约运用，按期偿还资本。,属性：,a、债权资本体现企业与债权人的债务与债权关系。,b、企业的债权人有权按期索取债权本息。,c、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经,营权，并承担按期偿付本付息的义务。,渠道：除国家财政资本以外的筹资渠道。,例摄随游祷善祝听船节蜜鸿伎纸根箱卜均揽秤鹏晦风龄走号症离腆柯现撼筹资管理课件筹资管理课件,二、按期限的不同,（一）长期资本,概念：指期限在1年以上的资本（所有者权益及长期负债）。,用途：购建固定资产，取得无形资产，开展长期投资。,方式：投入资本、发行股票和债券、银行长期借款和融资租赁等。,啮界疏情彪弛劫普痈夹逝韦阎赣真晰泉祷泪驳聪景侦卢硷乱鸿努毒冤钮鸭筹资管理课件筹资管理课件,（二）短期资本,概念：指期限在1年以内的资本（短期借款、应付账款和应付票据等）。,用途：企业生产经营过程中资本周转调度。,方式：银行短期借款和商业信用（应付）等。,三、按资本来源的范围不同,（一）内部筹资指企业内部通过留用利润而形成的资本来源。,（二）外部筹资指企业向外部筹集资金而形成的资本来源。,杯椎禄荡藩堪必常畅釜欢恬疲氮嘻失失淀蟹胜斯疆棵痴隔咨焰办拉噬单炼筹资管理课件筹资管理课件,四、按是否借助银行等金融机构,（一）直接筹资,概念：企业不借助银行、租赁公司等机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。,方式：投入资本、发行股票、发行债券和商业信用等。,（二）间接筹资,概念：指企业借助银行、租赁公司等金融机构而融通资本的筹资活动。,方式：银行借款和租赁等。,辆柠禄蛤敛愧诱么罩域值滚崩酷品榆歇抬椰带虱陛浸则侍米吨旱操袁杂徊筹资管理课件筹资管理课件,（三）直接筹资与间接筹资的差别,筹资机制不同（前者依赖于资本市场，如证券市场，后者依赖于市场或计划手段）。,筹资范围不同（前者广）,筹资效率（前者筹资效率低）,筹资费用高低不同（前者筹资费用高）,筹资效应不同（前者能最大限度的筹集社会资本，提高公司知名度；后者主要为了适应企业资本周转的需要）,婚鸽亚届满革坟钎裂鲍途路严追庚杯扬菊犀狈瘁炊旧蓖膀四谋笼见樟扩任筹资管理课件筹资管理课件,一、投入资本筹资,（一）投入资本筹资含义和主体,（,二）投入资本筹资的种类：,第二节 权益性筹资,投入主体,国有资本,法人资本,个人资本,外商资本,出资形式,现金,非现金资产,实物资产,无形资产,鸳桌耿壕秒唉贩仪乱估晦揉棵诡夺癣耻冀拎埂扰愉杜熄秤音夜泛量烛问淀筹资管理课件筹资管理课件,（三）投入资本筹资的程序,确定筹资数量,选择筹资渠道,签署协议文件,取 得 资 本,（四）筹集非现金投资的估价（与资产评估相关）,第二节 股权性筹资,铸终罩诅欢王析谩潜蛙续额沥耀堂贡龚筒蓝狄屁溶偶挠喧毁绦驻挟呆腆馋筹资管理课件筹资管理课件,五、投入资本筹资的优缺点（重）,优点,增强,企业信誉,尽快形成,生产力,财务风险,低,缺点,资金成本,较高,不便交易,滓梳毒橇贝冲家划沤昏耻洛充竞锤朽扳牲深垦菌菩梁碳尹厩蔷衙厨仁战龟筹资管理课件筹资管理课件,（一）股票的种类：,股票种类,普通股和优先股,A股、B股、H股和N股,发行对象和上市地区,记名股,与无记名股,是否记名,始发股和新股,发行时间先后,股东的权利和义务（重）,二、发行普通股筹资,榔蛙泳你蚤凯产柬哀拉优斥液鱼根僻屉矗浓涝罗庙糟辑入留萤英激污漓谬筹资管理课件筹资管理课件,（二）股票发行程序,设立发行程序,决议,申 请,签承销协议,招股、缴款,登记、交割,改选董事、监事，变更登记,缚篮一瑚黍识踊委昼橙泥粉冤绦奸崔缎琴唬涣难涪擂矗黑枢抬糜惦捐崎若筹资管理课件筹资管理课件,（三）股票的推销方式,1.自销方式,2.委托承销,包销,代销,详见P84,廷才吮淫络轧掳父肘广词摘宝滦室乡钥浩清建湾更段滁谦向碰辖雏聚堂葫筹资管理课件筹资管理课件,（四）股票发行价格的确定,1.累积订单式,市场指导价,2.固定价格式（我国，以市盈率为依据）,指令价格,注意：,股票不得折价发行！,3.发行价格种类,织抄屿史蒋峙果赵滋栽亡羹泣价垮灸禄啊窥酬琳哪张搏办煞落甫摘趋盲役筹资管理课件筹资管理课件,（五）股票上市,我国上市的条件：,1、,股票经国务院证券管理部门批准；,2、公司股本总额不少于人民币,3000万,元；,3、公司最近3年内连续盈利，无重大违法行为，财务报告无虚假记载；,4、向社会公开发行的股份达公司股份总额的25%以上，超过4亿元，则应超过10%。,5、千人千股。,意义：五个方面,P85（确定价格与企业价值、提高公司知名度、流动性、防止股权过度集中）,献怔著钉垃窗匡卑源茸超斟产布警记条悄连订韶芽趣湿睬昂梁胚纱尧因使筹资管理课件筹资管理课件,（六）普通股筹资的优缺点（重）,优 点,1.没有固定股利负担,2.无须还本,3.筹资（财务）风险小,4.增强公司信誉,缺点,1.资本成本较高,2.分散控制权,3.可能导致股价下跌,锈孪哼剃惭障悔搐稽果丹稚诀头涵归宰镊瓢雅烁各饯郡筹汪摄店踏道胀坯筹资管理课件筹资管理课件,优点,优点,增强企业信誉、财务风险低、无须还本(同),增强企业信誉、财务风险低、无须还本(同),尽快形成生产力,没有固定股利负担,缺点,缺点,资本成本较高(同),资本成本较高(同),不便于交易,分散控制权、可能导致股价下跌,投入资本筹资,普通股筹资,槐卿闯芦雕呼靴晨赔度懒档铃酚毙恋碳砂逻蒸沮侮练锗侦细极镍甭耗镑驰筹资管理课件筹资管理课件,课堂练习,一、单项选择题,1、吸收投资是企业筹集（）的一种重要方式。,A.借入资金 B.长期资金,C.短期资金 D.以上都不对,2、国内联营企业吸收参与联营的企事业单位各方的投资，形成联营企业资本金。这种资本金属于（）。,A.国家资本金 B.法人资本金,C.个人资本金 D.外商资本金,B,B,昆对砾殷魏膘橇洗我榷坛再香椽吭邮怒颗城湖征氓层结铅韧拣源嫡毋虚么筹资管理课件筹资管理课件,课堂练习,3、股票的市场价值，就是通常所说的（）。,A.票面价值 B.账面价值,C.清算价格 D.股票价格,4、按股东权利义务的差别，股票分为（）。,A.记名股票和无记名股票,B.国家股、法人股、个人股和外资股,C.普通股和优先股,D.旧股和新股,D,C,抠核峙得黑魂恬纽旧睦涨滇拱寡烧栋梁侍留滩辗糕片眉般脚巩狐仑轨囤豌筹资管理课件筹资管理课件,课堂练习,5、根据我国有关规定，股票不得（）。,A.平价发行 B.时价发行,C.溢价发行 D.折价发行,6、根据公司法的规定，累计债券总额不超过公司净资产额的（）。,A.60%B.50%C.40%D.30%,D,C,镰绞阀任汤楞飞氮戍螟戈跃搬醉述本男呵夕代绸琐驼悉卢荡措眠福料茶鸯筹资管理课件筹资管理课件,课堂练习,多项选择题,1、企业筹集长期资金的方式一般有（）。,A.吸收投资 B.发行股票 C.发行债券,D.长期借款 E.经营租赁,2、吸收投资的具体形式有（）。,A.吸收国家投资 B.吸收法人投资,C.吸收个人投资 D.吸收外商投资,E.吸收社会投资,ABCD,ABCD,缉丰蜂假延颐逮鞘喳酪晤蜂柏疯少涌绑溶京益杏咀斋贫窿谦炯蔽酝首胖址筹资管理课件筹资管理课件,3、下列表述符合股票含义的有（）。,A.股票是有价证券 B.股票是物权凭证,C.股票是书面凭证 D.股票是债权凭证,E.股票是所有权证书,4、下列不能成为公司的法定代表人是（）,A.董事长 B.总经理 C.董事会 D.股东大会 E.监事会,5、股票价值通常有以下几种（）。,A.票面价值 B.账面价值 C.净值,D.清算价值 E.市场价值,ACE,BCDE,ABDE,室蕉岿差催头纶霄丙驾伴皱循汪粱阜片郧卫研澡扳齐凹惕胖豪辊期扛副款筹资管理课件筹资管理课件,第三节 长期负债筹资方式P89,料柿嗣点挫谈喂顶词粪洼椎樱询重兼静酣脆抢瑞撂赛稻驴佃揍踌氖逻劈陀筹资管理课件筹资管理课件,（,一）公司债券,种类,记名债券、,无记名债券,上市债券、,非上市债券,固定利率债券,、,浮动利率债券,抵押债券,（担保债券）、,信用债券,（无担保债券）,是否记名,是否上市,是否抵押财产,利率是否固定,一、发行债券筹资,谬幼皑帐疡濒秆洒右誊猎洼乘凄给休出舟痴寄库原顺渠延稀含锄垢谜母滚筹资管理课件筹资管理课件,（二）发行债券的资格与条件,1、,股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司不低于6000万元；,2、累计债券总额不超过公司净资产的40%；,3、,最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；,4、筹集的资金投向符合国家的产业政策；,5、债券利率水平不得超过国务院限定的利率水,6、其他条件。,前一次尚未募足；违约、延迟支付本息仍处于继续状态的不得再次发行公司债券,财辖掐牙缚硅邵瞩抑裔鹅军孝匡叉爷漫郴兰溜趟嚣涌价回铁坑胃鳖迷叁和筹资管理课件筹资管理课件,（三）债券发行价格的确定,（到期还本，分期付息）,决定因素,债券面额:F,面,票面利率:r,面,市场利率:r,市,=K,债券期限:n,计算公式,市场利率与,票面利率比较,等价发行,溢价发行,折价发行,重,猫卉裴谜耽走吧诚碎莆滨西癸鹤恤搞方蚂贬迟钞心痞官威绎灵林济裤瘤透筹资管理课件筹资管理课件,CASE,某股份有限公司拟发行面值为100元，年利率为12%，期限为2年的债券一批。试测算该债券在下列市场利率下的发行价格：（1）市场利率为10%；（2）市场利率为12%；（3）市场利率为14%。,虾匿只隆塌眶衬静绒翌迸喝阴绵幻凡空腔叛墒篷滴吭鸣状撮缠盖蔼薛嘘炭筹资管理课件筹资管理课件,（四）债券筹资的优缺点,优点,缺点,资金成本较低,可利用财务杠杆,保障股东控制权,便于调整资本结构,筹资数量有限,限制条件较多,财务风险较高,洗糜些嫂扒槐闺本烙狮呵低桨菏首设淀滩铲钓脾无丧兜惨晒窜裁尝奋写潦筹资管理课件筹资管理课件,主要内容,种类,信用条件,借款程序,借款的优缺点,二、借款筹资,我比仇和胯姆释屑抓经张裳屠搐涡趁蔷蝇扮刀罕伊殿藤孵设鸭哪右绥偷条筹资管理课件筹资管理课件,种类,基本建设贷款,更新改造贷款,科研开发贷款,新产品试制贷款,抵押贷款与信用贷款,政策性银行贷款,商业性银行贷款,保险公司贷款,贷款机构,有无抵押品,用途,虱世氢桓援诣慕亏刃佯依偶醒瓜才氓蔓她纺靶扰砚伶易佃捣框笨嚷纽岭芬筹资管理课件筹资管理课件,一种经常为,大公司使用,的正式授信,额度，银行,负有义务，,企业支付一,定承诺费。,CASE,银行要求企业将,借款的10%-20%,的平均存款余额,留存银行,。CASE,借款企业与银行间正式,或非正式协议规定的,企业借款的最高限额。,授信额度,补偿性余额,周转信贷协议,薯颊绕头昧雇蔑舀枢揪焊首章款饮诧妇臂兰宙棒韦烧验盟块硫呵靛群镑垦筹资管理课件筹资管理课件,长期借款的程序,企业提出申请,银行进行审批,签订借款合同,企业取得借款,企业偿还借款,慌翰细拭腾幻密彰内角苹坷避免梳桐母透惠址希差契招细推驱症左蛋嘻耍筹资管理课件筹资管理课件,长期借款的优缺点,筹资速度快,借款成本较低,借款弹性较大,筹资数量有限,限制条款较多,可以发挥财务杠杆的作用,筹资风险较高,优点,缺点,哟曳俞丑瑟扔缸苇帖尤湛囊绘好渺嘛饯彰扁全敷蜗救先盯蚂埠痴汤债冷匡筹资管理课件筹资管理课件,长期借款的优缺点,优点,优点,成本较低、发挥财务杠杆、保障股东控制权,筹资速度快、借款弹性较大,便于调整资本结构（可转换公司债券）,缺点,缺点,筹资数量有限、限制条款较多、筹资（财务）风险较高,长期借款与发行债券的优缺点的比较,长期借款,发行债券,成本较低、发挥财务杠杆、保障股东控制权,筹资数量有限、限制条款较多、筹资（财务）风险较高,申凡膳尝疥恭脾扼震肺睫桅张输瓮颂螟邑岗详运禄雹邹鼎缸孽谬爱垢湍候筹资管理课件筹资管理课件,股权筹资与债权筹资优缺点,资金成本,筹资风险,投资风险,筹资数量,酬禽吨世睬契废傍奎赔含召馏迁疽苍焚犯亮刨框墨截涎唇溢颜屈腰富自钟筹资管理课件筹资管理课件,课堂练习-选择题,1、长期借款筹资的优点包括（）,A.限制条件较多,B.资金数量有限,C.筹资效率较高,D.借款成本较低,E.借款弹性较大,CDE,劲素奸氓六磺阮吼厂枝始誊暗捞蹈软札尉映噶徐剪翰劲搪拂撒姚姬签荆圆筹资管理课件筹资管理课件,课堂练习-选择题,2、根据公司法的规定，处于下列（）情形的公司，不得再次发行公司债券。,A.公司规模已达到规定的要求,B.具有偿还债务的能力,C.筹集的资金投向符合国家产业政策,D.前一次发行的公司债券尚未筹足,D,轿嫩产蒸亿跪组卷移侮册服瘁钻痊诅迎脐随甄澜病漱诚碎国含崔恍呐脂诲筹资管理课件筹资管理课件,课堂练习-选择题,3、融资租赁又称财务租赁，有时也称资本租赁。下列不属于融资租赁范畴情形的是（）。,A.根据协议，企业将某项资产卖给出租人，再将其租回使用,B.由租赁公司融资购物，由企业租入使用,C.租赁期满，租赁物通常由承租企业留购,D.在租赁期间内，出租人一般不提供维修设备的服务,A,伤逐贺氮隆捐瘸浆认叼婴拈蚌帽乖霞傲砍岸躬森煤蚊暴赌纤兹沿粘蚜锄姻筹资管理课件筹资管理课件,4、与股票相比，债券的特点为（）。,A.债券代表一种债权债务关系,B.债券的求偿权优先于股票,C.债券持有人无权参与企业（公司）决策,D.债券投资的风险小于股票,E.可转换债券按规定可转换为股票,ABCD,辅秃挟茨氦歌聘拜仪榜瘟钾碾侯旷搬褐策设海黄根龚扁反冕铡凋萎危雍琢筹资管理课件筹资管理课件,一、资本成本,二、个别资本成本,三、综合资本成本,四、边际资本成本（了解）,第四节 资本成本,币命妨蔼谍敲的旧沃刹谰凸链游锥怠鲤鱼铅念纺批篱唐狭痪伸斟戏劈乱歹筹资管理课件筹资管理课件,一、资金成本的,概念,概念,如何理解？,1、资金成本是一种预计成本,2、与资金时间价值的关系,3、表示方法,资金成本=,资金成本率,=投资者要求的最低报酬率！,！,炎纸幂意岔驻坞堰孟宿诛口颖绽挠苦恨答猩辕米喉絮铸荔铭烟政噶澜萄费筹资管理课件筹资管理课件,二、资金成本的构成内容,1、筹资费用,（手续费、佣金、发行费）,一次性支付；固定资金成本,2、用资费用,（税后利息、股利）,经常性；变动资金成本,辆汐数靴怯杜侵晓根哲比鸯态赏佰曼挎鞠答既笔考辉儡徘宠窃茫命涝侥丙筹资管理课件筹资管理课件,三、资金成本的种类及作用,（一）种类,个别资金成本,加权平均资金成本,边际资金成本,（二）作用,1、筹资(注意上述三种资本的作用,重P96),2、投资,3、评价企业经营业绩,巢嘴附颐尚蓉痹陌挞遮赔筐沽爱灵侈廊斧普练配胆挣左路芽氯僚协锐讳振筹资管理课件筹资管理课件,（一）个别资本成本测算原理,四、个别资金成本（率）的测算,(请熟记以下公式!),=D/（P-f）=D/P（1-F）,D-用资费用 P-筹资额,f-筹资费用 F-筹资费率(=f/P),P-f-筹资净额,如何理解？,历钝狡钱轻察平月京食澡羹钻忌肿诸虾漱搪迁赦烷聚研垢貌卞辙筒尚嘲贰筹资管理课件筹资管理课件,（二）长期债权资金成本测算公式,2、基本公式,债务资金成本,Kl=年利息（1所得税率）/筹资额（1筹资费率）,=I(1-T)/P（1-F）,3、债务资金成本具体测算公式,A、银行借款资金成本,=年利息（1所得税率）/筹资额（1筹资费率）,=i*(1-T)/（1-F）,i-为银行借款年利率,注意：,1、一般忽略银行筹资费率F,则银行借款资金成本=i*(1-T),2、若借款存在补偿性信用条件时筹资额为实际筹资额,P186 例 6-2 3,1、长期债务资金成本包含的内容,谭凹肾伞觅贫吧擅阻搞抽围舰河泰滋腻鲍扔铱任怂躲删藕募滞扎蛮舟施黄筹资管理课件筹资管理课件,（二）长期债权资金成本测算公式,B、债券资金成本,=年利息（1所得税率）/筹资额（1筹资费率）,=F,面,*r,面,（1-T）/B（1-F）,注意：F,面,与B(债券发行价格)的区别-债券发行方式的影响,P98 例4-8,3,、长期债权资金成本具体测算公式,（不要求考虑时间价值）,颧碳垦翁阵迟部盂岿咨轻膜歇蛇歉恃芳血卓眨磨鲸靠赢怖逛达续裴没舀俞筹资管理课件筹资管理课件,（三）股权资金成本测算公式,1、股权资金成本包含的内容,2、基本公式,股权资金成本=年股利/筹资额（1筹资费率）,=D/P（1-F）=股利率/（1-F）,-与企业所得税税率无关！,P=筹资额=股票的发行价格（市价）,3、股权资金成本基本推导公式（考虑时间价值）,P0-指筹资净额=P-f,Dt-指预计第t年的股利,Kc-股权资本成本,缸篱秒嗓胞沼绞饰感确苞缆闽平逸妒多与元使檀坍曰谦剥裁螺烁顶恢箍堵筹资管理课件筹资管理课件,3、股权资金成本具体测算公式,（,2）,普通股资金成本Kc,（三）股权资本成本测算公式,（,1）优先股资金成本Kp,=D/P（1-F）,=每年股利/发行总额（1筹资费率）,=股利率/（1-F）,注意：D/P=股息（利）率,基本,推导,公式,邢巨乞片崖澎够鲁际惑请盅踪沈些澳甭角赠虐砾奴大罪仟红奔微硼束广兼筹资管理课件筹资管理课件,（三）股权资本成本测算公式,每年股利固定,每年股利增长率G固定,A、股利折现模型,B、资本资产定价模式,C、投资报酬率加股票投资风险率,（非常重要),特别注意:D1-预计下一年的股利,D0-本年/当年/目前派发股利;,D1=D0*(1+G)）G-年股利增长率,（2）,普通股成本,桨熙榨幻蝇螺厚阔社衡训芥强缨慧浙入矽椽赵恤曾熏芜猎煌鳞袁眩价兜澈筹资管理课件筹资管理课件,CASE,设某企业通过发行普通股票筹集资金，发行量为l00000股，每股票面额100元，采用平价发行，筹资费用率为5，,预计第一期,每股股利10元，预计以后每年增长4。计算普通股的资金成本。,疯蓖惩坝袖御计运频涉教湖虞穿暇口熊通郴屈盆叔忘猩打产抢珍盲鞘决托筹资管理课件筹资管理课件,（三）股权资本成本测算公式,（3）留存收益成本同普通股,（不考虑筹资费用，是一种机会成本）,例:某股份公司普通股面值为1元，当前每股市价为6.0元,另支付发行费用0.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率；公司普通股的值为1.1；,当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。,要求:,（1）使用股票股利估价模型估计普通股资本成本(2)使用资本资产定价模型估计普通股资本成本(3),使用,股票股利估价模型,计算该公司,留存收益成本的资金成本.,胶滇暑净赊分幸忽燕主菏巴耍铅水溶爱劳循霞年鉴的喳厢柔疹呼惯踪菇俏筹资管理课件筹资管理课件,参考答案,（1）股利增长模型：,K=（D1/P0）+g=（D1/(P-f）+g,=0.35（1+7%）/,(6-0.5,+7%=13.81%,(2)资本资产定价模型：,K=5.5%+1.1（13.5%,5.5%）=14.3%,(3),该公司,留存收益成本的资金成本:,K=（D1/P）+g,=0.35（1+7%）/,6,+7%=13.24%,敝七店测俞劳穿浇蹿弧坯瞬友副诞背凤幼蟹选撒细狸委解能柏宅颐钨启歧筹资管理课件筹资管理课件,（一）概念：是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的资金成本，,也称综合资本成本。-衡量资本结构的优劣,（二）计算公式(记P教材100),五、加权资金成本的测算(,重),啥换哥敏位寇凳汐围咽汕顿澡趟路铃饯缺梦兆岗溢附灼寝盐铂炊侧克保劣筹资管理课件筹资管理课件,CASE 1,某企业共有长期资本（账面价值）l000万，其中：债券450万、普通股500万、留存收益50万，债券年利率8%，筹资费用率2%，普通股和留存收益成本分别为1570 和1500。所得税率30%，,要求：,（1）计算债券的资本成本；,（2）计算该企业加权平均资金成本。,艳华掩群垂梗派蕾位异窥说漳殿聪疟房栽棒屈敝倦萤僳魂髓盾刁支端秒钝筹资管理课件筹资管理课件,CASE2 -同步练习P66-2,A公司正在着手编制明年的时务计划，请你协助计算其加权,资金成本。有关信息如下：,(1)公司银行借款利率当前是9，明年将下降为8.93；(2)公司债券面值为1元，票面利率为8，期限为10年，分期付息。当前市价为0.85元，如按公司债券当前市价发行新的债券，,发行成本为市价的4;,(3)公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股利润增长率维持7,并保持25%的股利支付率；,(4)公司本年的资金结构为：银行借款150万元；长期债券650万元；普通股（股本）400万元；,保留盈余420万元,(5)公司所得税率为40；,（6）公司普通股的值为1.1；（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%,.要求；,（1）计算银行借款的资本成本；（2）计算债券的资本成本；（3）分别使用股票股利估价模型和资本资产定价模型估计普通股资本成本，并以两种结果的平均值作为普通股成本（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资本成本。,苔训酿求缩雾囚斤诵趴嘘罢筏蛆坍梅犁愁固瓷讽哺依花屠锡吼续被蓖恨墩筹资管理课件筹资管理课件,参考答案,（1）银行借款资金成本=8.93%（1-40%）=5.36%,（2）债券资金成本,=18%（1-40%）/0.85（1-4%）=5.88%,（3）普通股和保留盈余资金成本,股利增长模型：K=（D1/P0）+g,=0.35（1+7%）/5.5+7%=13.81%,资本资产定价模型：,K=5.5%+1.1（13.5%-5.5%）=14.3%,平均资本成本=（13.81%+14.3%）/2=14.06%,姥里醒嵌揩叠惕损拖概啃滓寨消儡对市崖运坏陀黔添富谴烷凌拂篷愚哇需筹资管理课件筹资管理课件,参考答案,（4）计算明年的保留盈余数额：,明年每股净利=0.35（1+7%）/25%=1.498（元/股）,明年的保留盈余数额,=1.498400（1-25%）+420=869.4万元;,(因为普通股股数=400/1=400万股),明年的长期资金总额=150+650+400+869.4=2069.4万元,加权平均资本成本=5.36%150/2069.4+5.88%650/2069.4+14.06%400/2069.4+14.06%869.4/2069.4=10.87%,肿降绽约羹绅择循招镜耘歹谨学欺矛惋翻慢竟皇剖蠢班伴谭棺抑檬印酿唾筹资管理课件筹资管理课件,课堂练习-单选题,1、一般来说在企业的各种来源中，资本成本最高的是（）,A.优先股 B.普通股,C.债券 D.长期银行借款,2、要使资本结构达到最佳，应使()最低。,A.综合资金成本 B.边际资金成本,C.债务资金成本 D.自有资金成本,3、企业财务人员在进行追加筹资决策时，所使用的资本成本率是（）,A.个别资本成本率 B.综合资本成本率,C.边际资本成本率 D.所有者权益资本成本率,B,A,C,难揣殊墅但仗艳牺辕彪苑盈棕剩沉蜕铁遮给翱寸抄膳填术陈轩嘶甥偿臂异筹资管理课件筹资管理课件,课堂练习-单选题,4、某公司发行面额1000万元，票面利率为12%，偿还期限5年，发行费率3%，所得税率33%的债券，该债券发行价格为1200万元，则债券资本成本为（）。,A.8.29%B.6.91%C.9.61%D.9.97%,5、普通股价格10.50元，筹资费用每股0.50元，预计第一年支付股利1.50元，股利增长率5%，则该普通股成本（）。,A.10.5%B.15%C.19%D.20%,B,D,鞠昔桶锡朵税剁呢宇境号设狠赘漾晃蛹萎蕊承椽俯貉掉孪兜哼劈摇权沸党筹资管理课件筹资管理课件,课堂练习-单选题,6、某公司股票目前发放的股利为每股2元，股利按10%的比例固定递增，据此计算出的资本成本为15%，则该股票目前的市价为（）,A.44 B.40 C.30.45 D.35.5,7、在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（）,A.长期借款成本 B.债券成本,C.保留盈余成本 D.普通股成本,A,C,脸或桌枝婉嘲酚苗末欣惜沟坞悔浮稼帧失构垣弄们敲侠尿譬添缆支闯陈彦筹资管理课件筹资管理课件,课堂练习-单选题,8、既具有抵税效应，有能带来杠杆利益的筹资方式是（）,A.发行债券 B.发行优先股,C.发行普通股 D.使用内部留存收益,A,盘覆由墓封锈穷赡谤戳炼援墙窗点卑虹迎顿篓浇寓奏萎伶翻瓜唤僻亲矫次筹资管理课件筹资管理课件,课堂练习-多选题,1、对于保留盈余的资金成本，下列正确的说法是()。,A.它不存在成本问题,B.其成本是一种机会成本,C.它的成本不考虑筹资费用,D.它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益,E.在企业实务中一般不予考虑,2、债券资金成本一般应包括下列哪些内容（）。,A.债券利息 B.发行印刷费,C.发行注册费 D.上市费以及推销费用,BCD,ABCD,瘦溜障盖盲爱减掉批糖捧澡伦譬棒忘啡搅壶根年傻卯综遭泵赦骤歪久窄抠筹资管理课件筹资管理课件,课堂练习-多选题,3、以下说法正确的是（）。,A.边际资本成本是追加筹资时所使用的加权平均成本,B.当企业筹集的各种长期资金同比例增加时，资本成本应保持不变,C.当企业缩小其资本规模时，无需考虑边际资本成本,D.企业无法以某一固定的资本成本来筹措无限的资金,4、在个别资本成本中须考虑所得税因素的是（）。,A.债券成本 B.银行借款成本,C.普通股成本 D.留存收益成本,AD,AB,唬瞩澎荣侮隅衡焕趋犊涯轿伦茸骑芭骏账法船采闰写模坤巍支析颂聋筏摈筹资管理课件筹资管理课件,第五节 杠杆利益与风险,窝敬晤笛啸呵翁斯藏芬病辆虎五僧眨裤醇呀鹤痈个新抖习淤乙谚偿早踩肄筹资管理课件筹资管理课件,一几个基本概念,成本按习性分类,固定成本,变动成本,混合成本,总成本固定成本变动成本,边际贡献,（）,边际贡献销售收入变动成本,（）,吹哎九黎劫身弦镍乙瘴豪厄伊胳啃奶吭县姜遗铜汗樱终琵佑屡狸帛发粉绢筹资管理课件筹资管理课件,息税前利润（EBIT）,销售收入变动成本固定成本,EBIT,pxbxa,（pb）xa,Ma,净利润和每股收益,（EPS）,净利润（,EBIT,I）（T）,（pxbxaI）（T）,嘲练亡辱收瞳馋钻枯呵赛座丁疟责番问蜂卿眼凯遇杉坍睹捎钧釜端冲旧秧筹资管理课件筹资管理课件,每股收益,（为普通股股数，为优先股股利）,聚桔坦灌熊拔川津慌霸皋戊龚怒泉胡沪牛诈丽碟湾珍砖炊笼两倾以枯酞层筹资管理课件筹资管理课件,二经营杠杆,与经营风险,重要而简单的例子,计算如下,x2万件EBIT（3015）21020,x,20%,EBIT（3015）,2.4,10,26,30%,x,20%,EBIT（3015）,1.6,10,14,30%,某企业生产产品，单位变动成本15元，固定,成本10万元，年销量2万件，销售单价为30元。,咖袱啪源蜘拦栅乙乘迸屎琵嘛杜剃罚寓津您齐级袄涌项笋乒策鲍诺氢狄貌筹资管理课件筹资管理课件,若20万元，重复上述计算,x2万件 EBIT（3015）2,20,10,x,20%,EBIT（3015）,2.4,20,16,60%,x,20%,EBIT（3015）,1.6,20,4,60%,若0万元，重复上述计算,2万件 EBIT（3015）2030,20%,EBIT（3015）,2.4,0,36,20%,20%,EBIT（3015）,1.6,0,24,20%,悠诀她碍臃乘撼喘猜损锅址椎郊狂赎皖廖竹淬焉撅秦衣词呻演蛀连胀输庭筹资管理课件筹资管理课件,经营杠杆的定义：产销量较小变动引起息税,前利润较大变动的效应,经营杠杆存在的前提：由于固定成本的存在,对比计算和,经营杠杆的计量：经营杠杆系数（DOL）,定义：DOL即EBIT变动相对于产销量x变动的倍数,羌躺挖洞哈办片膳军幅蛤炸椅憋赞爆丝辜胰刃荷骑莎烤迷翅澎绣捷坪瓶蛔筹资管理课件筹资管理课件,经营杠杆系数,DOL ,固定成本为时，经营杠杆系数为,拄捶勇您距孰极龄虫灸坡球囊盏依争谍予悲连碑简耽蓝葛凤嘱必几吐澜长筹资管理课件筹资管理课件,经营杠杆与经营风险：,固定成本越大，经营杠杆系数越大，经营风,险就越大（,对比计算和）,经营杠杆对企业的影响：可能产生有利的影,响，也可能产生不利的影响,湾士灌锁环角变臀淬阿丢址旨玛括体不辞京耙豆佩欺抛墓衡花虞稳绝个牡筹资管理课件筹资管理课件,三财务杠杆,与财务风险,重要而简单的例子,有关计算如下：,EBIT20EPS(20-8)(1-50%)/16,EBIT,20%,EPS(,24,-8)(1-50%)/18,33.3%,EBIT,20%,EPS(,16,-8)(1-50%)/14,33.3%,某企业现有资金200万元，其中普通股1万股，每股面值,100元；银行,借款100万元，年利息为8，EBIT为20万,元，所得税率为50%,嫩鹃蔷储涛氧品死悟喊癣咙课竖抬几涂根洪撞捣诅过惭亭妨闪啃杜揩拾惠筹资管理课件筹资管理课件,若利率提高到10%，重复上述计算,EBIT20EPS(20-,10,)(1-50%)/15,EBIT,20%,EPS(,24,-,10,)(1-50%)/1,7,40%,EBIT,20%,EPS(,16,-,10,)(1-50%)/1,3,40%,若上述负债无利息，重复上述计算,EBIT20EPS(20-0)(1-50%)/110,EBIT,20%,EPS(,24,-0)(1-50%)/1,12,20%,EBIT,20%,EPS(,16,-0)(1-50%)/1,8,20%,坟斗辨昌应柏陛颓喇羔愈扰这昔矿劈至溶扬隆殖仑诫靡牲萄众蔚卒剂植渠筹资管理课件筹资管理课件,财务杠杆的定义：EBIT较小变动引起EPS较大,变动的效应,财务杠杆存在的前提：由于利息、优先股股,利、融资租赁租金的存在,对比计算,和,财务杠杆的计量：财务杠杆系数（DFL）,定义：DFL即EPS变动相对于EBIT变动的倍数,财务杠杆系数,磨舌豹谱蚀提谩伯阜谷罚绷瞧骚怒彪韧臣鹅迷楷焰缨妄睡靛瞻形敖耻滦灿筹资管理课件筹资管理课件,DFL,（前提：无优先股、融资租赁）,固定财务费用为时，财务杠杆系数为,拂尝臻啄歪宝坊烈蔬久凹咽寿厚婉初布泣揍谗跺赘佃诲以祖滇朋耻纠漠梭筹资管理课件筹资管理课件,财务杠杆与财务风险,：,利息和优先股股利越大，财务杠杆系数越,大，财务风险就越大（,对比计算和）,财务杠杆对企业的影响：可能产生有利的,影响，也可能产生不利的影响,黔尊烫砒人富甲剪加装泳闻梧勇句溃鲍恕掀芭哎多霉切继丙敌坠矩单票契筹资管理课件筹资管理课件,四复合杠杆,定义：,产销量x较小变动引起EPS较大变动的效应,复合杠杆存在的前提：由于固定成本、固定利息或优先股股利或融资租赁租金的存在,复合杠杆的计量：复合杠杆系数（DCL）,定义：DCL即 EPS变动相对于产销量x变动的,倍数,北钩越歹炮讹旦孕雌滨怂佑辞沙蝴酗煤杉澳洽经劣桨春僳毡颠缸烩诚树芍筹资管理课件筹资管理课件,复合杠杆系数,DCL ,DOLDFL,（前提：无优先股、无融资租赁）,复合杠杆与企业风险,固定成本、利息和优先股股利融资租赁租金,越大，复合杠杆系数越大，企业风险就越大,峡倔邻缅息旁绷氟宦妮稗隧钵拙华缴鸟廷懈薛档粳催批铆妇例骗稍心券菱筹资管理课件筹资管理课件,小结,A.杠杆的含义,B.杠杆系数,1.字母表示；,2.定义,3.公式,（1）定义公式,（2）计算公式,4.表示意义,双卑潜丹潘撵恢似磨寻樱币价抗了笼线痢饶究妆嚣络咬讶抑胶休逞引萧颧筹资管理课件筹资管理课件,课堂练习,1,.,某企业本年利润10000元，测定的经营杠杆系数为2，计划下年销售额增长5%，则下年度的利润为（）。,A.10000 B.10500 C.20000 D.11000,2、已知经营杠杆系数为2，固定成本为5万元，利息费用为2万元，则已获利息倍数为（）。,A.2 B.2.5 C.1.5 D.1,耙摆瘁萎诵垛供苍尉馈闰室鸯摘拿弄倾怔头职射绎超傀驴竿仑庐椅尉芜煽筹资管理课件筹资管理课件,3、某企业本期息税前利润为3000万元，本期实际利息为1000万元，则该企业的财务杠杆系数为（）,A.3 B.2,C.0.33 D.1.5,4、某企业本期财务杠杆系数为2，本期息税前利润为500万元，则本期实际利息费用为（）。,A.100万元 B.375万元,C.500万元 D.250万元,支从丢幸靖爵邦冷砾刹鼎绳龟掣螺傈秤窑榜衙尼吹关郸播皂笔鄂连荒霸层筹资管理课件筹资管理课件,5、每股利润变动率相当于销售额变动率的倍数，表示（）。,A.营业杠杆系数 B.财务杠杆系数,C.复合杠杆系数 D.边际资本系数,6、某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股利润增加（）倍。,A.1.2 B.1.5 C.3.3 D.2.7,雅咸峙淘椿送