股利政策-股利分配程序及方式(ppt-30)学习资料.ppt

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！,股利政策-股利分配程序及方式(ppt-30),如图所示：,宣告日,股权,登记日,除息日（现行制度）,除息日,（证券业的一般规定）,支付日,98,/12/16 99/1/13 99/1/16 99/1/17 99/2/5,股利的形式,现金股利,财产股利（实物股利，证券股利）,负债股利（应付票据）,股票股利,剩余股利政策,固定股利政策,固定股利比率政策,正常股利和额外股利政策,P297,2,股利政策,投资决策、融资决策与股利政策,投资决策、融资决策与股利政策是财务学一般认为会影响企业价值的财务决策,三者间也会互相影响,投资决策影响股利政策,执行投资计划将决定未来盈余及发放的股利多少,融资决策影响投资决策,资本结构影响其资金成本大小，进而影响可接受的投资机会,股利政策影响融资决策,影响内部权益资金，进而影响投资计划的融资问题,三项重要决策的协调,如何协调投资决策、融资决策与股利政策，使企业价值最大化,先确定三项决策的优先级别,从企业价值最大化目标出发，在长期发展战略,优先投资、其次融资、分配是最后，此时股利政策为一剩余决策,股票股利：,送股,配股,效果？,会导致股票价格下降,3股票股利与股票分割,为什么,？,某公司流通在外,100,万股，每股市价是,8，若董事会宣布每四股送一股。,股数=100,(1+25%),=125万股,但公司普通股市价总价值不变：,8100=800,800125=6.4(,元,/,股,),股东股数增加但财富不变。,P299例题,送股有何好处？,股价降低，使交易门坎降低，增加交易量，使股票流通性加强。,产生信号作用，若搭配适当的现金股利，对市场投资者意味明年也会有希望增加同比例的现金股利。,一般成长性好、有潜在投资机会的企业多偏好发放股票股利，可使同资者产生心理作用。,股票分割（拆股）,See,表,3:p301,亦会产生增加股票数与降低股价的效果,例如每一股分割为十股，则理论上股价也会变成十分之一,但其股票数目及下降程度更为剧烈，股票股利相对和缓的多,财务观点两者没有很大区别，但会计上有差异的,股票股利分配前后：,普通股东权益总额并没有发生变化,但其结构比率发生变化,盈余留存足够时才可分配股票股利,股票分割的会计处理较容易，前后变化：,普通股东权益总额并没有发生变化,其结构比率并没有发生变化,只有股票数目增加,股票面值下降,股票分割与股票股利的选择,一般在公司价剧涨且预期难以下降时，才采用股票分割；,在公司股价上涨幅度不大时，往往采用发放股票股利。,反分割,又称股票合并，是股票分割的相反行为。,目的是减少流通在外的股数，提高每股收益进而提高市价。,财务作用：,提高每股收益,稳定或提高公司股价,分配公司超额现金,改善资本结构,反并购策略,5股票回购,负作用,动摇权益资本基础，影响公司的经济增长,公司与股东之间的法律关系发生混淆,人为操纵股市等,股票回购与股票价格p307,净资产价值,流通股数,目前股价,每股净资产,股价变化,股票回购前,2400万,600万,-,4元/股,-,股票回购后120万,2400-120 3=2040,600-120=480万,3,4.25元/股,上升,股票回购后120万,2400-120,4=1920,600-120=480万,4,4元/股,不变,股票回购后120万,2400-120 5=1800,600-120=480,5,3.75元/股,下降,股票回购后每股市价对比表14-7,股票回购前,股票回购后,回购4万股,税后净利,300万,300万,流通股数,100万股,96万股,每股收益,3元,3.125,市盈率,10,10,每股市价,30,31.25,股票回购后，普通股股数减少，如果：,公司盈利能力不变，则每股收益增加,市盈率不变，则每股市价提高,股利政策无关论,主张股利政策不会影响公司价值，股利政策无关论，代表为,Miller&Modigiani。,公司采用何种股利政策都不会影响公司价值，同时股东本身可透过自行投资或借贷来选择自己所偏好的股利政策。,所以无论从公司或股东的角度来看，根本没有最佳股利政策的存在。,MM无异认为公司的价值完全视投资决策的成败而定，与资本结构无关论相同。,4股利政策理论,股利政策相关理论,主张股利政策会影响公司价值，股利政策有关论；,代表为,Gordan,Durand&Linter；,在手之鸟论,高登认为投资者都是风险规避者，喜欢定期且立即可收现的现金股利，而非不确定的资本利得。,此理论又称,一鸟在手论,(A bird in the hand theory,）现金股利是在手里的一只鸟，资本利得是丛林里的两只鸟。,部分实证研究支持此论点，但对于信息内容假说与投资偏好的影响问题，一直无法区分。,投资者类别效应论,投资者会因自己的类别不同、偏好不同选择不同的公司，各取所需，各得其所。,信息效应论,股利分配向投资者传递的是经营状况良好、盈利能力重组的信息。,税收效应论,学者Britten研究19201960年美国股利支付政策，发现当一般税率提高时，会降低股利支付率。,表示管理阶层会为股东财富极大化去调整股利政策。,影响股利政策的因素p305,约束因素,（法律约束，契约约束，现金充裕性约束）,公司因素,股东因素,其他因素,此课件下载可自行编辑修改，仅供参考！感谢您的支持，我们努力做得更好！谢谢,