第3章债券发行PPT课件.ppt

1第三节 债 券 发 行4一、公司债券发行公司债券发行是指公司债券从发行者手中转换到债公司债券发行是指公司债券从发行者手中转换到债券投资者手中的过程。公司发行债券的实质是以负券投资者手中的过程。公司发行债券的实质是以负债方式向社会公众筹措资金。债方式向社会公众筹措资金。按照债券的实际发行价格和票面价格的异同，债券按照债券的实际发行价格和票面价格的异同，债券的发行可分为平价发行、溢价发行和折价发行。的发行可分为平价发行、溢价发行和折价发行。公司债券的发行方式包括直接发行和间接发行；招公司债券的发行方式包括直接发行和间接发行；招标式和定价式；标式和定价式；2（一）招标式（一）招标式 招标式，即通过投标人的竞价来确定债券的发行价格招标式，即通过投标人的竞价来确定债券的发行价格或票面利率。或票面利率。1、按照标的的不同、按照标的的不同招标式招标式价格招标价格招标收益率招标收益率招标缴款期招标缴款期招标 34（1）价格招标）价格招标 价格招标是通过投标人各自报出债券的认购价格来确定债券最终的发行价格。4（2）收益率招标）收益率招标 收益率招标是指通过投标人各自报出债券的利率来确定债券最终的票面利率。4（3）缴款期招标）缴款期招标 缴款期招标是指在债券的票面利率和发行价格己经确定的条件下，按照承销机构向财政部缴款的先后顺序获得中标权利，直到满足预定发行额为止。42、按照招标规则的不同、按照招标规则的不同招标式招标式荷兰式荷兰式美国式美国式5（1）荷兰式招标）荷兰式招标 荷兰式招标，是指按照投票人所报买价自高向低的荷兰式招标，是指按照投票人所报买价自高向低的顺序中标，直到满足预定发行额为止，中标的承销顺序中标，直到满足预定发行额为止，中标的承销机构以相同的价格（所有中标价格中的最低价格）机构以相同的价格（所有中标价格中的最低价格）来认购中标的债券数额。来认购中标的债券数额。在该种规则下，全体中标者的中标价格是单一的。一般短期贴现债券多采用单一价格的荷兰式招标。6（2）美国式招标）美国式招标 美国式招标：是以募集至发行额为止的所有中美国式招标：是以募集至发行额为止的所有中标者各自报出的中标价格作为各个中标者认购标者各自报出的中标价格作为各个中标者认购的债券价格。的债券价格。在该种规则下，所有中标者的中标价在该种规则下，所有中标者的中标价格是不同的。格是不同的。注意：注意：短期贴现债券多采用单一价格的荷兰式招标，短期贴现债券多采用单一价格的荷兰式招标，长期付息债券多采用多种收益率的美式招标。长期付息债券多采用多种收益率的美式招标。7（二）定价式（二）定价式 债券的发行价格由债券发行人、承销商和投资债券的发行价格由债券发行人、承销商和投资者共同协商确定。者共同协商确定。8二、可转换债券发行4上市公司发行可转换公司债券，除应当符合可转换公司债券管理暂行办法第九条规定的条件外，还应当符合以下要求。(1)经注册会计师核验，公司最近6个会计年度加权平均净资产利润率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7%。(2)上市公司发行可转换公司债券前，累计债券余额不得超过公司净资产额的40%，本次可转换公司债券发行后，累计债券余额不得高于公司净资产额的80%。公司的净资产额以发行前一年经审计的年报数据为准。9可转债如何转股可转债发行之日起可转债发行之日起6 6个月后可转股个月后可转股10转股程序申请转股申请转股接受申请实施转股接受申请实施转股转换股票上市流通转换股票上市流通三三 步步 走走11转股程序详细说明：4第一步：申请转股第一步：申请转股 投资者可以将自己帐户上持有的可转换债券的全部或部分申请转换为公司的股票，转股申请通过证券交易所交易系统以交易申报方式进行。12转股程序详细说明（续）：4第二步：接受申请，实施转股第二步：接受申请，实施转股 交易所接到报盘并确认其有效后，记减投资者的债券数额，同时记加投资者相应的股份数额。4第三步：转换股票的上市流通第三步：转换股票的上市流通 转换后的股份可于转股后的下一个交易日上市交易。13转股规则14转股的操作要点4转股申报，深市可以撤单，沪市不可以。深市可以撤单，沪市不可以。4同一交易日内多次申报转股的，将合并计算合并计算转股数量。4“转债”的买卖申报优先于转股申报买卖申报优先于转股申报，即“转股”的有效申报数量以当日交易过户后其帐户内的“转债”持有数为限，也就是当日“转股”按帐户合并后的申请手数与“转债”交易过户后的持有手数比较，取较小的一个数量为当日“转股”有效申报手数。4“转债”转换成股票的股份数股份数（股）=转债手数1000转股初始价格。2024/3/12 周二1516转股的操作要点（续）4当公司送红股、增发新股、配股或降低转股价格时，初始转股价格初始转股价格将进行调整，具体情况由公司另行通知。4若出现不足转换一股的“转债转债”余额余额时，继续享受付息及公司最终还本的权利。4可转换公司债券转换期结束日前的1010个工作个工作日停止交易日停止交易。可转换公司债券停止交易后、转换期结束前，不影响持有人依据约定的条件转换股份的权利。17分离交易可转债分离交易可转债4定义：定义：全称是全称是“认股权和债券分离交易的可转换公认股权和债券分离交易的可转换公司债券司债券”，是认股权证和公司债券的组合产品，该，是认股权证和公司债券的组合产品，该种产品中的公司债券和认股权证可在上市后分别交种产品中的公司债券和认股权证可在上市后分别交易，即发行时是组合在一起的，而上市后则自动拆易，即发行时是组合在一起的，而上市后则自动拆分成公司债券和认股权证。分成公司债券和认股权证。分离债就是 “买一送一买一送一”！18分离交易可转债分离债是一种附带认分离债是一种附带认股权证的企业债股权证的企业债 ：虽虽然它的名称是可转债，然它的名称是可转债，但根据国家现行政策，但根据国家现行政策，分离债券本身目前不分离债券本身目前不能转为股票，故只能能转为股票，故只能视其为企业债，所附视其为企业债，所附认股权证可以让权证认股权证可以让权证持有人在特定时间按持有人在特定时间按约定价格认购企业股约定价格认购企业股票。票。与传统的可转债兼有债性和股与传统的可转债兼有债性和股性不同，分离交易可转债的特性不同，分离交易可转债的特点是实现了债性和股性的分离，点是实现了债性和股性的分离，是国内资本市场的创新产品：是国内资本市场的创新产品：发行后，公司债券和认股权证发行后，公司债券和认股权证分别在交易所债券市场和权证分别在交易所债券市场和权证市场交易，债券有规定的利率市场交易，债券有规定的利率和期限，到期偿还本金，且有和期限，到期偿还本金，且有稳定的利息；认股权证可以出稳定的利息；认股权证可以出售，也可以到期行权，以约定售，也可以到期行权，以约定价格购买公司股票。价格购买公司股票。19分离交易可转债对投资者的好处下可保底、上不封顶结合了股票的长期增长潜力和债券的安全、固定的收入优势，有利于投资者回避投资风险当股市低迷时，当股市低迷时，投资者可以选择卖出认股权证直接获取收益，同时保留可转债，以收回本金并获得券面利息；当股当股市走强时，市走强时，或发行分离债的公司业绩转好，投资者可选择对认股权证行权，以较低的行权价认购公司股票，以享受公司较好的业绩分红或赚取公司股票市场价格与行权价之间的差价分开交易，操作灵活20影响分离债价值的因素所包含的认股权证数量所包含的认股权证数量市场投机氛围市场投机氛围权证的行权价格和存续期限权证的行权价格和存续期限正股股价正股股价21投资者如何判断和把握分离债的投资价值4一是要对公司的基本面有深入的了解，一是要对公司的基本面有深入的了解，特别是要认真研究公司的募集说明书，分析募集资金投入项目的盈利能力和公司的发展潜力，使自己作为持债者，能够分享公司未来发展的成果。4二是要认真研究分离债的发行条款。二是要认真研究分离债的发行条款。特别是要了解附送认股权证的数量、行权价格等条款，认股权证的数量越多，行权价格越合理，投资价值就越大。要了解票面利率，选择票面利率最好的分离债作为投资对象，保证自己有较稳定的收益。4三是要关注分离债发行公司的股票市场表现。三是要关注分离债发行公司的股票市场表现。对于一家好的公司来说，一般股票在二级市场都有较好的表现，在行权价格一定的情况下，股票的市场表现越好，债券持有者认购股份后盈利的可能性越大，分离债也就越具有投资价值。22分离债的交易4分离债发行后，公司债券公司债券在交易所债券市场交易，这时的债券不再具有转股功能，但有规定的利率和期限，到期偿还本金，且有稳定的利息（此利息一般低于普通公司债券）；4认股权证认股权证在权证市场实行T+0交易，认股权证可以出售，也可以到期行权，以约定价格购买公司股票。23三、融资券的发行条件4融资券有短期和长期之分。短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。4在我国，短期融资券是指企业依照短期融资券管理办法的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期(1年以内)资金的直接融资方式。偿还期限在10年以上的叫做长期融资券。4一般来说，融资券在银行间债券市场交易，个人投资者无法直接参与投资，机构投资者才能参与投资。24第四节 证券信用评级制度4一、证券信用评级的含义证券信用评级，是指对评级对象的特定债券或相关债务在其有效期内及时偿付的能力和意愿的评估。它强调的是对企业特定的偿债能力所做的评级，而不是对企业的各个方面的风险做的综合评级，例如利率风险、投资风险、汇率风险等。信用评级是对企业的偿债能力和意愿的评估，它的指向是企业的负债，可以是全部的负债也可以是特定的负债。25二、证券信用评级的依据4进行信用评级主要依据如下内容。(1)经济环境。(2)市场环境。(3)企业素质。(4)财务状况。(5)债务担保。26三、证券信用评级的程序4评估程序通常可以分为如图3-2所示的7个阶段。4以上是独立的信用评级公司接受评估客户委托进行信用评级的一般程序，至于银行信贷部门评定企业信用等级或独立的信用评级公司对外进行无偿评级，评估程序就比较简单，不必征求客户意见，也不一定去现场召开座谈会，可以根据需要灵活掌握。27四、信用等级划分4信用评级机构是金融市场上一个重要的服务性中介机构，它是由专门的经济、法律、财务专家组成的对证券发行人和证券信用进行等级评定的组织。4(一)A级证券A级债券是最高级别的债券，其特点是：本金和收益的安全性最大；受经济形势影响的程度较小；收益水平较低，筹资成本也低。4(二)B级债券B级债券对那些熟练的证券投资者来说特别有吸引力，因为这些投资者不情愿只购买收益较低的A级债券，而甘愿冒一定风险购买收益较高的B级债券。4(三)C级和D级债券C级和D级是投机性或赌博性的债券。28本 章 小 结证券市场它与一般商品交易市场在交易对象、交易目的、交易对象的价格决定、市场风险等方面都有所不同。股票发行当前，世界各国采用最多、最普遍的方式是公开和间接发行，目前我国在股票发行中主要采用的是上网定价发行办法。发行可转换为股票的公司债券的，公司应当按照其转换办法向债券持有人换发股票，但债券持有人对转换股票或者不转换股票有选择权。信用评级目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有美国标准普尔公司和穆迪投资服务公司，它们对投资者只负有道义上的义务，不承担任何法律上的责任。29习 题4参见教材P992024/3/12 周二30