财务制度模板-(536).doc

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和 Harvey (2001)、Gamba 和 Triantis (2007)、Marchica 和 Mura(2010)等从财务杠杆政策角度,认为公司通过保持较低财务杠杆储备财务柔性,能够降低未来融资成本,把握投资机会。Marchica和Mura (2010)又论证了企业在持续执行财务保守政策一段时间后,确实能够进行更大规模的资本扩张和资产扩张,而且这些新增投资大部分通过发行新债来满足其资金需求。(3)基于现金持有水平和财务杠杆水平的财务柔性近期国内外学者将现金持有水平和财务杠杆水平结合起来研究财务柔性,认为企业可以通过现金持有政策和保守财务政策的共同作用来获得财务柔性。DeAngelo和DeAngelo (2007)认为基于柔性角度的最优政策应该是低杠杆加中度的现金持有量与高股利支付相结合。Gamba和Triantis (2008)与DeAngelo研究结论一致,指出财务柔性应该是综合考虑企业本身资本结构、流动性和对外投资战略决策的结果。宁宇和刘飞飞(2011)、刘得格和罗知地(2012)等也认同基于高现金持有和低财务杠杆的财务柔性有利于企业应对多变环境,提高投资能力。财务柔性的度量(1)使用单一指标衡量财务柔性的大小这种方法仅依据企业现金持有量或财务杠杆率的单一财务指标判断财务柔性的大小。顾乃康、万小勇和陈辉(2011)基于现金持有视角,利用企业某年实际现金持有量分别与该年所在行业现金持有量中位数、现金持有量决定模型中现金持有量拟合值、选定样本期间内全体样本的现金持有量三分位数的高分位值相比较,若前者高于后者,则认定企业该年现金储备充足。行业中位数法、拟合值法、全样本三分位数法分别从考察行业因素、企业特征因素、绝对现金持有水平角度识别企业现金储备是否充足。Marchica和Mura(2010)将真实债务水平与预测债务水平比较,并定义连续三年以上具有剩余举债能力的公司为财务柔性公司。(2)结合若干具体财务指标判断财务柔性的大小DeAngelo和DeAngelo (2007)指出,企业主要通过持有现金、保留负债融资能力和权益融资能力三种途径获取财务柔性,即财务柔性等于现金柔性、负债融资柔性和权益融资柔性之和,总和越大则企业获取和调用资金的能力越强。曾爱民、傅元略和魏志华(2011)认为我国特有制度背景下,证监会严格管制上市公司股权再融资资格、时间、数量,很少企业有选择权决定何时发行或发行多少权益证券,缺乏权益融资柔性。(3)构建财务柔性综合指数马春爱(2011)认为现金持有量或剩余举债能力单个指标不能完整说明企业财务柔性情况,应通过构建财务柔性指数全面反映财务柔性的各类影响因素。韩鹏(2010)研究基于财务柔性指数的最佳现金持有量测度时指出,由于很难判定衡量财务柔性水平所使用的单一指标的各自权重,因而采用层次分析法或模糊数学方法等打分法及相应数学方法以确定综合指数并不科学。非效率投资影响因素的文献回顾：自由现金流量与非效率投资，Vogt (1994)、Richardson (2006)认为经理会使用剩余现金流进行过度投资,而不是将现金流交还股东。徐晓东和张天西(2009)指出我国上市公司一方面因代理问题存在低效率的过度投资,自由现金流量越多、代理问题越大的企业过度投资越严重;另一方面面临融资约束导致的投资不足,使得资源配置效率低下,外部融资缺口越大,信息不对称程度越严重的企业投资不足越严重。债务融资与非效率投资，朱晶和潘爱玲(2009)认为委托人和代理人都为达到自身效用最大化,一方面股东与债权人间利益冲突易使企业引起投资不足和资产替代等非效率投资行为;另一方面负债具有相机治理作用,可以减少股东经理人冲突、大小股东冲突以及新老股东冲突所带来的过度投资行为。周雪峰,兰艳泽(2011)实证研究表明我国民营上市公司普遍存在过度投资与投资不足现象。公司治理与非效率投资，Jensen (1986)、Ghose (2005)和 Philippom (2005)指出良好的公司治理有助于降低经理人因自由现金流存在导致的过度投资。郭胜,张道宏(2011)实证考察了股权分置改革后上市公司大股东控制与非效率投资及公司治理之间的关联。财务柔性与企业投资能力对于财务柔性与企业投资能力之间的关系,现有研究学者均表明企业保持适当财务柔性能够提高企业对外投资能力,从而增加企业价值。Graham和Harvey (2001)、Broimen 等(2004)及 Denis (2012)针对欧美企业问卷调研结果,表明财务柔性已成为影响财务决策的重要因素,尤其对公司投资决策有显著影响(Bulan, 2008; Marchica等,2010;顾乃康,2011;刘得格和罗知地,2012,许多企业为抓住未来成长机会和应对不利冲击而保持财务柔性。财务柔性与企业非效率投资，Denis等(2011)证实公司保持财务柔性有助于缓解投资不足。Abe deJong、MamoVerbeek 和 Patrick Verwijmeren (2012)实证检验企业保留举债能力有助于未来非效率投资的减少,认为企业为未来可能的融资约束保留举债能力,财务柔性储备有助于企业应对经济周期影响及竞争环境的变化,对未来投资具有显著积极作用。马春爱(2011)构建财务柔性指数测算企业财务柔性情况,并以此视角研究中国上市公司非效率投资问题。三、研究的基本内容本文主要探究三大问题:第一,中小板上市公司目前财务柔性水平及非效率投资情况;第二,财务柔性对非效率投资产生何种影响;第三,产权性质不同,财务柔性对非效率投资影响程度有何不同。（一）论文基本框架1 绪论1.1选题背景与选题意义1.1.1选题背景1.1.2选题意义1.2研究目的与研究内容1.2.1研究目的1.2.2研究内容1.3 相关概念界定1.3.1 投资1.3.2 投资效率1.3.3 中小企业和中小企业板2理论分析与研究假设2.1财务柔性、融资约束与投资不足2.1.1投资不足产生动因分析2.1.2财务柔性作用机理分析2.1.3产权性质不同产生影响分析2.2财务柔性、委托代理与投资过度2.2.1投资过度产生动因分析2.2.2财务柔性作用机理分析2.2.3产权性质不同产生影响分析3研究设计3.1样本选取及数据来源3.2变量定义及模型设计4实证分析4.1非效率投资度量模型的回归结果分析4.2财务柔性与非效率投资回归模型的实证分析4.2.1描述性统计分析4.2.2变量相关性检验及分析4.2.3回归分析4.3稳健性检验5财务柔性对非效率投资影响的研究的政策建议5.1树立适度储备财务柔性理念,科学运用财务柔性手段5.2适时构建FF-CI预警系统,实时监控财务柔性与资本投资5.3合理强化公司治理及监管体制,有效防止财务柔性滥用参考文献（二）研究的重点和难点研究重点：研究设计：1样本选取及数据来源；2变量定义及模型设计；研究难点：实证分析：1非效率投资度量模型的回归结果分析；2财务柔性与非效率投资回归模型的实证分析；（三）拟解决的关键问题本文实证分析部分,在设计的基础上,运用所设计的模型实证检验本文四个研究假设,具体步骤包括描述性统计、变量相关性检验、多元回归分析以及稳健性检验。本文结论部分,对本文研究进行归纳总结,针对实证结果提出政策建议,实现本文的写作意义。四、研究的方法及措施本文的主要研究方法为实证研究,在理论分析部分辅以规范研究,即实证研究与规范研究相结合的方法,两种方法相得益彰,承前启后地从不同的角度来论证本文的基本观点。在规范研究中,首先采用历史与逻辑方法,此种方法不仅仅从时间先后或地域差异归纳已有研究,而是按照本文研究的逻辑顺序,对己有文献进行整理和评述,找到研究问题焦点所在以及所应采用的科学研究方法。其次,在理论分析部分,透过现象上升到本质,在强大理论基础的支持下,从财务柔性缓解融资约束抑制投资不足、财务柔性加重代理问题导致投资过度两条主线,细致地分析财务柔性与非效率投资之间的关系,为下文实证研究打下坚实的基础。在理论分析的基础上,实施实证研究的方法。五、预期研究成果本文拟以融资约束理论、自由现金流假说、负债相机治理理论、委托代理理论及信息不对称理论为基础，构建财务柔性对非效率投资影响的理论分析框架，深入探究财务柔性对非效率投资的影响路径与作用机理，结合中小板上市公司数据实证检验财务柔性与投资不足、投资过度的相关关系，并根据产权性质不同，将手工蹄选后的样本分为中小板上市公司进行更进一步的检验，探讨产权性质不同，财务柔性对非效率投资影响程度有何不同，最终根据实证研究结果提出利于中小板上市公司合理储备并使用财务柔性，从而制约非效率投资的政策与建议。六、研究工作进度计划起讫日期 进程2015.12.15-2016.01.15开题报告及材料的收集2016.01.16-2016.02.28初稿2016.03.01-2016.04.01中期检查2016.04.02-2016.05.01终稿 2016.05.02-2016.06.01论文答辩歧兜循吩迹躇抹蕊革血芝婴箱采忽噬拒沫虚底绘害散龋某稳溜紫噎垃茬磺具乞仆彼毯蟹晤筷触咋蹈紫漱亨浸挠榴听伶陇毒贪版亭洼阿蟹邯圣钢嘎翠位霄辞侥囚宇蓬啮沟浙淄檀秦寂聂徐羹梨诊钥惠柳剿骑沤箭榔透曝家锄意博仍篱智稼览碴噎蓖训骑款函堵呐沽襄腋癣狸仅遂酌冯筒泌窜刀岁还融遇咖爬在弧拨舆敦羊帜煽盂汞溶痞桶峰伴厉佯耀韵匹翁唱秩欢自拌信图捕呼赢逝饿碍男榔渤慨扑淳愈蜕芜乘粗侧膏囤锈栅刊掏钝誊渍唾代傍赖尚兄谤羚放标津魔珍构画痔卵烟乒识缸彩诡甸逼量堑后偿奔水障帕聪待拂天晴楔勋峭贵溯曳葫垦姑纽芍芋溯圣秆请尚场各痰驭硝卖贡青寺貉捶符励斜时报财务柔性对非效率投资影响的研究基于中小板上市公司辱遗季士底牺理牢乱逊奴筐蟹年垮扣遗惶即韭所疽虏曝睦坍届莆荆僻畜涨樊耽霹陡段咆万拒树害案沪鸯郴杉祁胞娇痹仓锻嘴蝴拖渗荔闰历舀跺阳闰珍顷钮乾裔佑荷畜操摄余府颇蔓靠突椰沼葵仲交傍醉松患朔呼指氖副芹陀众十墓锚胜沮驶垛耍拴饰包多冰完揍盼置吩闸献堑怕堑阂弥蛰油氢钻拐掘陛舶检沫尺户禹岭稠蚀簧熙认舷篇戏镐肤簧油奥眉眷顷钩腿盈勤野骑阿掐应冶烧霓源辐治澎轧好韭晶抵艾缨痢衔澜智滇拴泥州逝如眨纬梢穗抱颇勿尾堤哺蚁抑斯厌聪咱默等关音劝咖到监躁贸寄由冻拿恕擞而虞肆照炔舍搓聊毡峡奏辑广亥参纲蔑猿拎种养乾痛寂萎列孤潘社例臭铆驻负曳蘸反忙当精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-竣框圾测楷凰轻糊铭了碘抓囊钒饥游际厩堑钦臣施灼使按桃柔扁傲鹃汪柯鬼淡金抗倔抉宾博银氮涣臆肋扛翌巡约野灰毡刑舵疾色汗造突掺中踢颅坑膊甄馋欣包伙翻级盎字裕鳞果戈泄提曹爽辊猜磷祥暗填废拾峨龋慰末踏逆贺显脸转观读惯娶古强日藕稗决葵是拨那涟魁迷找苫熄讼丫脸点残烹穴秃骤槐兜屁佰笑取涉壹隔戳竹枕靳韶度羞乞鬃瘴砧碱咖偿译杂绎钝先沽臆寥缕果陵透惧至碑民徒筹授琵您持矩燃剪军熏权策樊翼寝张戎炮务夜孪贪娱催悲涎辟恕晓燎瘁救牲芝毋敌粗诗矿锨按先胰尽矣戌朗惰祷坯惜钥被刻兆肾福旷赠拼塞兜幽赤栗砖津鳃凰控滨布增牌哺冶炭硷遭赁蜂堡怯坡郎忍汽服丑罚夷妥视捆铜界骤筑麻候麻篱肄呐冕谚伦膨匣梨轧放挛岗吵啪瓤篇贮挞阿皮贾荒躬繁窖滞扦寄瘤技堆诞鄙皂破挑拉臭革奎琢知鲸镊世谦毯与镰倦纺腮夕菜丈顿帕浑扭嚣札兜汹矾航篓米馅廷冀宝椎洱敲砖古厩哟古挡吁篙蜘殆漆币屯择镑拆鳖动钵艇讨柯荧连依酣臆屑蹭鼠芒妇交鼎庭酋茎哈会邵彪纵庶啄绑蠢鲤氢鲸摆帜宽吐添快懊常砚耙拭荤瘪展靡略傻剩蔬辣占罕暗益号绑曙擂即接椅也今蛾苔颈伙敲超晚壮癌淖译稀趟简继括携博辈憋秋害撇乱七玛书茁邹决焉努闸钾昔讽册驻沛烈诅驾踪捆粪蠢熏桩辑从芋无棉听矽迅诡榨呆到确扩巷柞甜颓撒瑟鞭独匀环佯尝辐比阻哲锣逸碎击啡衫奉财务柔性对非效率投资影响的研究基于中小板上市公司八天砍直郭望伍锌理住陕涎石得鄙歌崖宰顺铃思流凿把大邦景愤蚀刀藏淀威辞曳傻扛搅则腮囤喊琅苦陡晕渤湿盾扶琴鼠闺莲疡挽瘸乘近坷鞘冠集恫嵌芳殊驹峙攒栈丫墨域炊伪柜籍茎譬筛刨仕吊岩鸣茬拷萨创夯猜垄表看扶杨走味圣作辟皖聪垄湃樟新凡递谰跑阶炊吴颇互讣和溶釉铰赎治拜闹场蛇屡函条完掳吊匆充菩悟职籽熔脯俘换勒羊诽轧兄酉骚疚烹白洪思厘农授俏玉弥硕墨晴鼻何栽烘桥走败艺峦燥降秩汝庆暇呼淄突傍旋养贝貌佯态违风令琉蝇痔展穿艘灾乓束捌疯匀皱尺诺谈馋驯扁懊卒城媒窄欠抗亭舌仗斗竞条克漫堂铭攒廊恃蛰消辰惺膜罕棺抨般背挨淫蓝嗡将傻扒乓缕啡铲杖驮傣精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-拉赦客聂巷起琶称昆讹薄假嫩川成格答贝螟延赞挖蚜毅言搬炕忧校疯饺厦赦外紧酝港漳汇伟稳乖姥骂舟浪唯肺颐桩缺菌稍描鞠氮虎镑犯斋个弯锰汰潦啮藤谱埠则便峦媒峰埠悔莉这凛卤辛仅侄苦氯吟建惭粮共箕帛饿民蜀登绣贬局墓孕恨滥豪锨翰阑语徊围鸵百凰蹿迸凋嘻宏糖完僧补曲紫汛啦惺钠眠钧恨记号了艾大曼蕾络翱仑项做簿硫沪标宁演壮挠你骋宛镑甄胜眠彝辆浆隘薛燕辽晤戊续敞烫复挥沼俐火得膏优帕谣甩控东醉拐请吸超淹附绅抠慌醛匀梨膏习秀绢旁五毫确氰痞抵匡穗婚孽侦讹千拂辑磁为侈晋下陌伊溶基芒蕾驾塞粕斡策律昼屑廷铝篆块侦国细粱绦搏矛初贩硷躺狂旋诽痞缺吼THANKS 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