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玉米套期保值案例
· 玉米套期保值实例分析

　　一、玉米生产企业卖出套期保值操作

　　作为玉米生产企业，您一定希望自己的产品价格处于一种上涨的趋势，最担心的是生产出来的产品价格不断下跌。因此您的企业可以采取卖出套保的方式来规避风险。

　　范例1：4月1日，玉米的现货价格为1250元/吨，某加工商对该价格比较满意。为了避免将来现货价格可能下降，决定在大连商品交易所进行玉米期货交易。此时，玉米7月份期货合约的价格为1300元/吨。该农场当日在期货市场上卖出200手7月份玉米合约进行套保，规避价格下跌风险，预先将销售价格锁定在1300元/吨。6月1日他在现货市场上以1050元/吨的价格抛售了2000吨玉米，同时在期货市场上以1100元/吨买入200手6月份玉米合约，对冲4月1日建立的头寸。交易情况如表1所示：

　　表 1

现货市场
期货市场
4月1日
玉米价格1250元/吨
卖出200手6月份玉米合约：价格1300元/吨
6月份
买入2000吨玉米：价格1050元/吨
买入200手6月份玉米合约：价格1100元/吨
套保结果
亏损200元/吨
盈利200元/吨
·
　　从该例可以得出：第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入对冲原先持有的头寸。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动，在现货市场的损失200元/吨；但是在期货市场上的交易盈利了200元/吨，从而消除了价格不利变动的影响。

　　需要强调的是，卖出套期保值关键在于销售利润的锁定，在于一种运做的稳定。企业在计算完生产成本与交易成本之后，可以完全通过期货市场的套期保值操作决定自己未来的销售利润。其根本目的不在于赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套保操作，一旦现货价格走低，他必须承担由此造成的损失。因此，我们可以说，卖出套期保值现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润！

　　范例2：假设现货价格跌幅大于期货价格，现货市场下跌250元/吨，期货市场下跌200元/吨。交易情况如表2所示：

　　表2

现货市场
期货市场
4月1日
玉米价格1250元/吨
卖出200手6月份玉米合约：价格1300元/吨
6月1日
买入2000吨玉米：价格1000元/吨
买入200手6月份玉米合约：价格1100元/吨
套保结果
亏损250元/吨
盈利200元/吨
·
　　在上例中，现货价格和期货价格均下降，但现货价格的下降幅度大于期货价格的下降幅度，基差扩大，从而使得企业在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格下跌买入期货合约的获利，从表2可以看出，该农场在现货市场的亏损是亏损250元/吨，由在期货市场的盈利盈利200元/吨，其损失已部分地获得弥补，盈亏相抵后仍损失50元/吨，实现减亏保值。

　　如果现货市场和期货市场的价格不是下降而是上升，经销商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差扩大，现货市场的盈利只能弥补期货市场的部分损失，结果仍是净损失。

　　范例3：假设现货价格跌幅小于期货价格，现货市场下跌200元/吨，期货市场下跌250元/吨。交易情况如表6所示：

　　表 3

现货市场
期货市场
4月1日
玉米价格1250元/吨
卖出200手6月份玉米合约：价格1300元/吨
6月1日
买入2000吨玉米：价格1050元/吨
买入200手9月份玉米合约：价格1050元/吨
套保结果
亏损200元/吨
盈利250元/吨
·
　　在上例中，现货价格和期货价格均下降，但现货价格的下降幅度小于期货价格的下降幅度，基差缩小，从而使得经销商在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失小于在期货市场上因价格下跌买入期货合约的获利，从表3可以看出，该农场在现货市场的亏损200元/吨，已由期货市场的盈利3000元给予部分地弥补，此外还可获得额外盈利，盈亏相抵后净盈利50元/吨。

　　如果现货价格和期货价格不降反升，企业在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差缩小，现货市场的盈利不仅能弥补期货市场的全部损失，而且仍有净盈利。

　　2、玉米消费企业的买入套期保值操作

　　如果作为玉米消费企业出现在期货市场，诸如饲料加工企业、淀粉加工企业，以及酒精加工企业等，他们在玉米市场上充当买方的角色，希望自己能买到最为便宜的原料，使得成本最小化。因此加工企业可做买入套期保值。

　　范例1：假设4月份，一家饲料企业了解到玉米现货价格为1300元/吨，市场有短缺迹象，预计到6月1日该企业库存已经降至低点，需要补库。企业担心到6月份价格出现上涨。因此该饲料企业4月1日决定在大连商品交易所进行玉米期货交易。假设期货价格与现货价格下跌幅度相同，交易情况如表1所示：

　　表 1

现货市场
期货市场
4月1日
玉米价格1300元/吨
买入100手6月份玉米合约：价格1250元/吨
6月1日
买入1000吨玉米：价格1400元/吨/
卖出100手6月份玉米合约：价格1350元/吨/
套保结果
亏损100元/吨
盈利100元/吨
·
　　从上例可以得出：第一，完整的买入套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场卖出对冲原先持有的部位。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了该饲料不利的变动，价格上涨了100元/吨，；但是在期货市场上的交易盈利了100元/吨，从而消除了价格不利变动的影响。

　　范例2：如果现货价格上涨幅度大于期货价格，现货每吨上涨150元，期货每吨上涨100元。交易情况如表2所示：

　　表 2

现货市场
期货市场
4月1日
玉米价格1300元/吨
买入100手6月份玉米合约：价格1250元/吨
6月份
买入1000吨玉米：价格1450元/吨
卖出100手6月份玉米合约：价格1350元/吨/
套保结果
亏损150元/吨
盈利100元/吨
·
　　在上例中，现货价格和期货价格均上升，但现货价格的上升幅度大于期货价格的下降幅度，基差扩大，从而使得饲料厂在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利，从表2可以看出，该饲料厂在现货市场亏损150元/吨，在期货市场盈利100元/吨，其损失已部分地获得弥补，盈亏相抵后仍亏损50元/吨，实现减亏保值。

　　如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降，加工商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差扩大，现货市场的盈利只能部分弥补期货市场的的损失，结果仍是净损失。

　　范例3：如果期货价格上涨幅度大于现货价格，现货每吨上涨100元，期货每吨上涨150元。交易情况如表3所示：

　　表 3

现货市场
期货市场
4月1日
玉米价格1300元/吨
买入100手6月份玉米合约：价格1250元/吨
6月份
买入1000吨玉米：价格1400元/吨
卖出100手6月份玉米合约：价格1400元/吨
套保结果
亏损100元/吨
盈利150元/吨
·
　　在上例中，现货价格和期货价格均上升，但现货价格的上升幅度小于期货价格的上升幅度，基差缩小，从而使得加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失小于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利，从表3可以看出，该饲料厂在现货市场亏损100元/吨，在期货市场盈利150元/吨，其损失不仅可以弥补，而且还可获利50元/吨。

　　如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降，加工商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差缩小，现货市场的盈利不仅能弥补期货市场的全部损失，而且会有净盈利。