后危机时代的货币政策调整与银行的应对策略.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,湖南大学金融学院,美国量化宽松的货币政策,与商业银行应对措施,1,第一部分 美国量化宽松的货币政策,2,一、美国量化宽松的货币政策,2010,年,11,月,3,日，美联储正式宣布重启定量宽松货币政策，宣布在未来,8,个月内购买,6000,亿美元长期国债。这是继,2009,年,3,月，美联储,1.7,万亿美元注入流动性后的第二轮量化宽松货币政策手段，试图通过注入流动性的方式来刺激经济增长。,3,一、美国量化宽松的货币政策,美国宣布量化宽松货币政策的市场反映,4,一、美国量化宽松的货币政策,美国宣布量化宽松货币政策的市场反映,5,一、美国量化宽松的货币政策,美国宣布量化宽松货币政策的市场反映,6,一、美国量化宽松的货币政策,美国宣布量化宽松货币政策的市场反映,7,一、美国量化宽松的货币政策,量化宽松的定义,量化宽松的货币政策（,Quantitative Easing Monetary Policy,），又做定量宽松的货币政策，就是指利率接近或者达到零的情况下，一国货币当局通过大量印钞购买国债或企业债券等方式，向市场注入超额资金，以增加流动性的干预方式。通过这种方式可以降低市场利率，刺激经济增长。该政策通常是常规货币政策对经济刺激无效的情况下才被货币当局采用，即存在流动性陷阱的情况下实施的非常规的货币政策。,8,一、美国量化宽松的货币政策,美国再次采取货币宽松政策的原因,9,一、美国量化宽松的货币政策,连任压力迫使奥巴马政府采取更激进的措施刺激经济增长,民主党在中期选举失败后，奥巴马称美国选民对美国经济持续低迷、失业率居高不下意见非常大，这是执政党此次失败的主要原因。,10,一、美国量化宽松的货币政策,量化宽松货币政策的历史,11,一、美国量化宽松的货币政策,巨额财政赤字限制了财政政策空间,12,一、美国量化宽松的货币政策,中长期利率高居不下，金融机构借贷成本升高,13,一、美国量化宽松的货币政策,货币乘数下降,信贷全面紧缩,14,一、美国量化宽松的货币政策,量化宽松货币政策的历史,15,一、美国量化宽松的货币政策,量化宽松货币政策的起源,20,世纪,60-70,年代，美国为了平缓国债收益率曲线和对付衰退与逆差，进行过购买长期国债而抛售短期国库券的操作，这是量化宽松政策的雏形和鼻祖。,16,一、美国量化宽松的货币政策,量化宽松货币政策的发展,“,定量宽松,”,货币政策的真正实施可追溯至,1999,年,2,月。当时,日本中央银行开始实行,“,零利率政策,”,将政策利率（隔夜拆借利率,),）降低至接近于零的水平；同年,4,月,日本央行首次公开宣称,“,维持零利率政策直至通货紧缩担忧消失为止,”,这标志着日本正式进入,“,零利率政策,”,时代。,17,一、美国量化宽松的货币政策,量化宽松政策对在刺激日本经济通缩方面的作用：,一是低利率有利于企业将成本维持在低位，也有利于促进消费，,二充足的资金还可以使背负着大量不良贷款的日本银行业无需担忧流动性问题，,不足：在量化宽松的货币政策开始实施的前三年里，日本无限制增加流动性供应的措施并没有强力刺激银行业对本国的放贷。,这是因为，当货币的回报率境外与境内存在剪刀差时，货币会毫不迟疑地选择境外。,18,一、美国量化宽松的货币政策,重提,美联储第一轮定量宽松回顾,19,一、美国量化宽松的货币政策,一：开始,2008,年,11,月,25,日，美联储宣布，将购买政府支持企业,(,简称,GSE),房利美、房地美、联邦住房 贷款银行与房地产有关的直接债务，还将购买由两房、联邦政府国民抵押贷款协会,(Ginnie Mae),所担保的抵押贷款支持证券,(MBS),。,重提,美联储第一轮定量宽松回顾,20,一、美国量化宽松的货币政策,二：扩大,2009,年,3,月,18,日，美联储在结束利率会议后宣布，联邦公开市场委员会,(FOMC),决定最高再购买,7500,亿美元的机构抵押贷款支持证券和最高再购买,1000,亿美元的机构债来扩张联储的资产负债表。美联储由此扩大了首轮定量宽松政策的规模。,重提,美联储第一轮定量宽松回顾,21,一、美国量化宽松的货币政策,三：调整,2009,年,11,月,4,日，美联储在结束利率会议后发表的政策声明中宣布，决定总计购买,1.25,万亿美元的机构抵押贷款支持证券和价值约,1750,亿美元的机构债。后者略低于联储早先公布的,2000,亿美元。,重提,美联储第一轮定量宽松回顾,22,一、美国量化宽松的货币政策,四：完成,2010,年,3,月,16,日，美联储在结束利率会议后宣布，美联储在第一轮定量宽松政策期间共购买了,1.725,万亿美元资产,包括,1.25,万亿美元的抵押贷款支持证券,1750,亿美元（原计划是,2000,亿美元）的机构债和,3000,亿美元的长期国债。,重提,美联储第一轮定量宽松回顾,23,一、美国量化宽松的货币政策,量化宽松的特点,公开市场操作,定量宽松,时机,定期进行,当官方目标利率降至零或者贴近零时进行,方法,买卖短期政府债券,购买长期政府债券及私人证券,目的,使隔夜拆借利率接近目标,调低长期利率,对央行资产负债表的影响,暂时影响央行的资产负债表规模,永久扩大央行的资产负债表规模,24,一、美国量化宽松的货币政策,美联储量化宽松货币政策的最新动态,25,一、美国量化宽松的货币政策,美联储量化宽松货币政策的最新动态,26,一、美国量化宽松的货币政策,美联储量化宽松货币政策的最新动态,27,一、美国量化宽松的货币政策,28,一、美国量化宽松的货币政策,美实施货币量化宽松政策各发达国家的反应,2011,年,11,月,12,日，在韩国首尔,G20,峰会前。美国新一轮推出的量化宽松货币政策成为此次峰会议论的重点。,29,一、美国量化宽松的货币政策,欧 盟,近期推出应对措施可能不大,债务危机阻止欧元对美元升值,通胀压力不大 货币政策挑战不小,欧洲央行干预汇市可能性较低,30,一、美国量化宽松的货币政策,英 国,英央行内部货币政策出现分歧,美国定量宽松增加英国决策难度,考虑采取与美国和日本,“,同步,”,的货币政策,英国首相 布朗,31,一、美国量化宽松的货币政策,俄罗斯,对俄外贸利大于弊,短线,“,热钱,”,流入不明显,卢布汇率不涨反跌,助长了俄通货膨胀,俄罗斯总统 德韦杰夫,32,一、美国量化宽松的货币政策,日 本,日本央行落实一揽子量化宽松政策,资本市场,“,意外,”,向好,日企以,“,走出去,”,应对升值,日本首相 菅直人,33,一、美国量化宽松的货币政策,全球主要经济体利率动向,34,一、美国量化宽松的货币政策,美联储量化宽松货币政策对美国经济的影响,35,一、美国量化宽松的货币政策,积极影响：重启量化宽松货币政策将通过多种途径推动美国经济增长。,直接推升美国股市,降低家庭债务负担和刺激房地产市场,提升美国的出口,降低美国实际对外债务负担,36,一、美国量化宽松的货币政策,消极影响不容小觑,进一步增加逐步退出刺激性货币政策的难度,增加未来通过收紧流动性来克服可能出现的通胀的难度,新增巨大货币供应量,量化宽松的货币政策有着不确定性,37,一、美国量化宽松的货币政策,美联储量化宽松货币政策对全球经济的影响,38,一、美国量化宽松的货币政策,美联储量化宽松货币政策对中国经济的影响,39,40,第二部分中国应对全球经济衰退的,财政货币政策,41,二、中国应对全球经济衰退的政策,中国近年来的货币政策,2008,年以来，世界经济受到,“,大萧条,”,以来最严重的国际金融危机冲击，形势复杂多变，高度的不确定性使各国政策制定者面临历史罕见的巨大挑战。我国的货币政策的选择也经历了一系列的重大调整,42,中国,2008,年的货币政策,2008,年初，为防止经济增长由偏快转为过热，中国人民银行执行了从紧的货币政策。,2008,年年中，美国次贷危机的蔓延不断加深。对此，国家调整了宏观调控政策。,进入,9,月份以后，国际金融危机急剧恶化，针对这种情况，央行在短短三个月内实现了货币政策,“,从紧,”,到,“,宽松,”,的全面转向。,二、中国应对全球经济衰退的政策,43,中国,2009,年的货币政策,2009,年面对国际金融危机严重冲击，我国政府采取了适度宽松的货币政策,特点：保持银行体系流动性充裕，引导金融机构扩大信贷投放,2009,年我国的利率政策保持稳定,二、中国应对全球经济衰退的政策,44,中国,2010,年的货币政策,2010,年，中国人民银行继续实施适度宽松的货币政策。,2010,年，央行,6,次上调存款类金融机构人民币存款准备金率,央行加大了对以,Shibor,为基准产品的研究开发力度，,央行开展了人民币跨境投融资试点,二、中国应对全球经济衰退的政策,45,二、中国应对全球经济衰退的政策,46,二、中国应对全球经济衰退的政策,中国大型金融机构存款准备金率数据,47,二、中国应对全球经济衰退的政策,中国近年来新增贷款数据,48,二、中国应对全球经济衰退的政策,49,二、中国应对全球经济衰退的政策,50,二、中国应对全球经济衰退的政策,中国近年来的财政政策,51,中国,2008,年的财政政策,2008,年，中国政府对宏观调控导向作了两次重大调整：,2008,年,6,月，中央政府适时把宏观调控的首要任务调整为,“,保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨,”,。,2008,年,11,月，面对美国金融危机的强烈冲击，中国政府迅速出手，公布了,4,万亿财政刺激计划。,二、中国应对全球经济衰退的政策,52,二、中国应对全球经济衰退的政策,53,二、中国应对全球经济衰退的政策,54,中国,2009,年的财政政策,2009,年，我国中央政府具体通过以下三个方面实施了积极的财政政策：,一、增加政府公共投资，加强各项重点建设。,二、优化税制，实行结构性减税。在全国范围内实施消费型增值税,三、增加城乡居民收入，增强居民消费能力。,二、中国应对全球经济衰退的政策,55,二、中国应对全球经济衰退的政策,56,中国,2010,年的财政政策,2010,年，中央政府通过以下途径继续贯彻落实了积极的财政政策：,一、增加对农民的补贴。,二、安排使用好政府公共投资，优化投资结构。,三、落实结构性减税政策，引导企业投资和居民消费。巩固增值税转型改革以及成品油,二、中国应对全球经济衰退的政策,57,二、中国应对全球经济衰退的政策,58,二、中国应对全球经济衰退的政策,59,二、中国应对全球经济衰退的政策,60,二、中国应对全球经济衰退的政策,61,二、中国应对全球经济衰退的政策,62,中国针对量化宽松政策的应对措施,二、中国应对全球经济衰退的政策,63,二、中国应对全球经济衰退的政策,周小川表示：,量化宽松对美国有利，但其对全球经济会产生副作用。,对于可能流入中国的热钱，应在严格管制的情况下要加强总量上的对冲。,汇率问题需要提升内需、提高劳动工资、使资源价格反映环境成本、出口退税等多项政策配合。,中国人民银行行长周小川,64,二、中国应对全球经济衰退的政策,巴曙松表示：,加强对跨境投机性资本的管制,将央行票据发行和存款准备金率的调整发展成为常态性的操作,在汇率上实行更市场化更透明的汇率制度,来稳定市场的升值预期,国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松,65,二、中国应对全球经济衰退的政策,巴曙松建议：,增强,一揽子货币政策,的透明性,淡化,人民币,兑美元的关联强度,66,二、中国应对全球经济衰退的政策,央行,“,货币政策执行报告,”,提出：,中国人民银行和外汇局一方面加强外汇管理，,另一方面主要采取总量对冲的措施，冻结外汇流入带来的人民币流动性，,此外央行也正在研究将资本流入的管理纳入宏观审慎管理的框架。,67,二、中国应对全球经济衰退的政策,68,第三部分 商业银行对美国量化宽松,货币政策的应对措施,69,三、商业银行的应对措施,美量化宽松政策对我国商业银行的影响,70,三、商业银行的应对措施,对商业银行资本金的影响,美国采取量化宽松的货币政策会加大人民币升值的压力，美元的贬值会导致商业银行的外币资本缩水。,71,三、商业银行的应对措施,对商业银行负债的影响,加大市场对人民币升值速度加快的预期。企业和居民更愿意把外汇存款变换为人民币存款。这将导致银行的外汇存款将会出现较大降幅趋势。,72,三、商业银行的应对措施,对商业银行资产的影响,美国采取量化宽松的货币政策会刺激企业和个人增加外汇贷款需求。造成外汇存贷比的失衡。因此我国商业银行不但要承担汇率风险，同时还应关注流动性风险。,73,三、商业银行的应对措施,对商业银行国际业务的影响,美国采取量化宽松的货币政策会刺激外贸企业选择一些规避外汇风险的措施，如提前结汇，远期合约等。,企业这些规避风险的行为，有利于我国商业银行扩展国际业务。,74,三、商业银行的应对措施,商业银行应采取的对策,75,三、商业银行的应对措施,1,完善外汇风险管理体系,“,十二五规划,”,明确指出，中国将在资本项目下人民币自由兑换。商业银行应该进一步加强对外汇风险的度量与管理。,76,三、商业银行的应对措施,2,合理选择交易货币,我国商业银行在进行融资时合理安排好交易的货币，科学分散汇率风险：,根据不同的交易策略选择软硬货币。,要遵循货币多元化原则。,77,三、商业银行的应对措施,3,合理匹配资产负债结构,一方面我国银行在进行中间业务时，应该选择与原债权债务相同的货币，使资产负债在货币上相匹配。,另一方面我国商业银行应该合理安排资产与负债中的期限结构，以免发生流动性风险。,78,三、商业银行的应对措施,4,加强银行外汇产品创新,我国商业银行业要充分认识当前形势根据市场和自身情况为客户打造一系列特色产品加大对外汇理财产品的开发与创新，满足客户需求。,在国际业务上要紧跟形势与外贸企业加强合作，用创新产品与业务来满足企业规避外汇风险的需求。,79,三、商业银行的应对措施,5,加快,“,走出去,”,的战略步伐,我国银行可以用大量闲置的美元资产，在海外寻求并购机会。加快海外的扩张速度。,80,谢 谢！,81,