期货基础知识--（二）期货市场组织结构.doc

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第二章 期货市场组织结构
第一节 期货交易所
第二节 期货结算机构
第三节 期货中介机构
第四节 期货投资者
内容：认识期货市场组织结构，了解各个组成部分的功能，认识期货投资者类型和特点
重点：期货交易所、结算机构、期货公司的职能和作用;会员制、公司制的具体内容;期货投资者特点。
期货市场的组织结构由四部分组成：
a） 提供集中交易场所的期货交易所
b） 提供结算服务的结算机构
c） 提供代理交易服务的期货公司
d） 进行期货交易的投资者
第一节 期货交易所
一、性质与职能
（一）性质
期货交易所是专门进行标准化合约买卖的场所。
交易所不得直接或者间接参加期货交易活动、不参与期货价格形成、也不拥有标的商品，只为期货交易提供设施和服务。
中国有四家交易所：上海、大连、郑州和中国金融期货交易所
（二）期货交易所职能
1. 提供交易场所、设施及相关服务;
2. 制定并实施业务规则;
3. 设计合约、安排合约上市;
4. 组织和监督期货交易;
5. 监控市场风险;
6. 发布市场信息;
二、组织结构
会员制和公司制
（一）会员制
会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资本。缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一，这不是投资行为。权利机构是会员大会，常设选举产生的理事会。会员制期货交易所是实行自律性管理的非营利性的会员制法人。
1、会员构成。各种分类方法
2、会员资格。多种方式。以交易所创办发起人的身份，接收发起人的转让，依据期货交易所的规则，在市场上按市价购买期货交易所的会员资格。
3、会员的权利和义务。
4、机构设置。会员大会、理事会、专业委员会（会员资格审查委员会、交易规则委员会、交易行为管理委员会、合约规范委员会、新品质委员会、业务委员会、仲裁委员会）。
5、管理架构
（二）公司制
通常由若干股东共同出资组建，以营利为目的，股份可以按照有关规定转让，盈利来自从交易所进行的期货交易中收取的各种费用。不参与合约标的物的买卖。交易所在交易中完全中立。英国以及英联邦国家的期货交易所一般都是公司制交易所。
机构设置
1.股东大会
2.董事会
3.经理
4.监事会
（三）会员制与公司制的区别
1、三权分配（所有权、经营权和交易权）与营利性是区分的根本标志。
会员制：组织的所有权、控制权与使用权相联系，为会员利益运作，只有会员才能利用交易所交易系统交易，全部财产归会员，自我监管。不以营利为目的。
公司制：以营利为目的，追求利润最大化，全部财产属于股东，与交易所会员缴纳的资格费分开。会员可以是交易所股东，也可以不是交易所股东。自收自支，自负盈亏，照章纳税。
2、实际运行比较。
1） 设立目的不同
2） 法律责任不同
3） 适用法律不同
4） 资金来源不同
（四）公司化是国际期货交易所的发展趋势
三、国内期货交易所
中国有四家交易所：上海、大连、郑州和中国金融期货交易所
国内期货交易所有两个特点：
（一）采用不同的组织结构：
上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所是会员制
2006年9月8日成立的中国金融期货交易所是公司制。
（二）交易所兼有结算职能
组织并监督结算和交割
监管会员的交易行为
监管指定交割仓库
第二节 期货结算机构
一、性质与职能
结算机构作为结算保证金的收取管理机构，承担风险控制责任，履行计算期货交易盈亏、担保交易履行、控制市场风险的职能。
结算机构的职能
1.计算期货交易盈亏
2.担保交易履约
3.控制市场风险
二、组织方式
三种形式
第一，作为某一交易所内部机构的结算机构。芝加哥商品交易所CME。我国交易所采用这种形式
第二，附属于某一交易所的相对独立的结算机构。
第三，多家交易所和实力较强的金融机构出资组成一家独立的结算公司，多家交易所共用。
三、结算体系
（一）国际结算体系
期货市场的结算体系采用分级、分层的管理体系。结算机构通常采用会员制。
期货交易的结算分三个层次：
第一层，结算机构对结算会员进行结算，期货公司或金融机构
第二层，结算会员对非结算会员之间的结算。
第三层，非结算会员对客户的结算。
（二）国内结算体系
一种是分级结算。一种是不作结算会员和非结算会员的区分。
1、中国金融期货交易所分级结算制度。交易所对结算会员结算，结算会员对投资者和非结算会员进行结算。结算会员分为：交易结算会员、全面结算会员、特别结算会员。
结算会员通过缴纳结算担保金实行风险共担。
2、其他三家。没有采取分级结算，交易所不做结算和非结算会员区分。
第三节 期货中介机构
一、性质与职能
期货中介机构连接期货投资者和期货交易所及其结算组织机构。五个职能。
二、美国期货市场中介机构
期货佣金商（FCM）——类似我国的期货公司
介绍经纪商（IB）——国际上既可以是机构也可以是个人，一般为机构。为FCM开发客户或接受指令，但不能接受客户资金，必须通过FCM结算。独立执业的IIB和由期货公司担保的GIB。
场内经纪人（FB）——电子化交易的交易所内没有FB。
助理中介人（AP）——个人
期货交易顾问（CTA）——咨询或预测的服务商。
三、国内期货市场中介机构
主要包括：期货公司和介绍经纪商
（一）期货公司
1、性质。期货公司是指依法设立、接受客户委托，按照客户指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，交易结果由客户承担。
2、职能和作用
国际上，期货经纪公司一般职能包括：根据客户指令代理买卖期货合约;办理结算和交割手续;从事期货交易自营业务;对客户帐户进行管理;控制客户交易风险;为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。目前我国期货公司主要从事经纪业务，自营业务受限。
期货公司一般设置以下组织机构：财务、结算、信贷、交易、现货交割、客服、研发
3、期货居间人与期货公司的关系。客户经理，居间人不是期货公司所订立期货经纪合同的当事人。凭借手中客户资源以及信息渠道优势为期货公司和投资者牵线搭桥。我国有些期货公司的个别期货居间人不仅居间介绍，甚至越权代理——投资咨询和代理交易等。
（二）介绍经纪商IB
我国已经引入了券商IB制度。券商与期货公司的合作。
证券公司受期货公司委托从事介绍业务，应当提供下列服务：
1） 协助办理开户手续
2） 提供期货行情信息、交易设施
3） 中国证监会规定的其他服务
证券公司不得代理客户进行期货交易、结算或者交割，不得代期货公司、客户收付期货保证金，不得利用证券资金账户为客户存取、划转期货保证金。
证券公司从事介绍业务，应当与期货公司签订书面委托协议。
券商申请介绍业务资格应符合“净资产不得低于12亿元”的条件，同时申请该业务的券商必须全资拥有或者控股一家期货公司，或者与一家期货公司被同一机构控制。
第四节 期货投资者
一、期货市场投资这的特点与分类：套期保值者、投机者和套利者
（一）套期保值者
转移价格风险。商品期货套期保值者、金融期货的套期保值者。
（二）期货投机者
预测商品价格的未来走势，甘愿利用自己的资金去冒险，买卖合约，从价格波动中获取收益的个人或者企业。
（三）期货套利者
跨期套利，期现套利，跨品种套利和跨市场套利
二、套期保值者、投机者和套利者之间的关系
相互依存。套期保值者是期货市场存在的前提和基础。投机者和套利者是来承担转移出来的风险。
（一）投机者和套利者承担了套期保值者转移出来的风险。
（二）投机、套利交易促进市场流动性，促进了期货市场价格发现功能的实现。
三、国际市场机构投资者的特点与分类
（一）机构投资者
（二）期货市场机构投资者
1、根据资金来源划分
1） 生产贸易商
2） 证券公司、商业银行或者投资银行类金融机构
3） 养老基金、养老保险等
2、根据资金投资领域划分
1） 对冲基金，避险基金，最初是规避和化解转移证券投资风险，现在是利用各种金融衍生品的杠杆效应，承担高风险，追求高收益。一种集合投资。美国的对冲基金以有限合伙制为主。
对冲基金按照交易手段可以分为低风险、混合型和高风险对冲基金
2） 共同基金，利益共享、风险共担的集合投资方式。
3） 商品基金，一些投资者将资金集中起来，委托给专业的投资机构，并通过商品交易顾问（CTA）进行期货和期权投资交易，投资者承担风险并享受投资收益的一种集合投资方式。
与共同基金在集合投资方面存在共同之处，明显差异是商品基金专注于投资期货和期权合约。
组织结构：商品基金经理、商品交易顾问、交易经理、期货佣金商、托管人。关系见P53图2—3。
商品基金和对冲基金的区分：
a. 商品基金的投资领域小得多，投资对象主要在交易所的期货和期权，不涉及股票债券和其他金融资产
b. 组织形式上商品基金运作比对冲基金规范、透明、风险相对小
4） 对冲基金的基金。将募集的资金投资于多个对冲基金，而不是投资于股票、债券以实现分散风险的目的。15—25个对冲基金管理人可以提供足够的多元化服务。

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