欧美冷暖迥异 银价上下求索.doc

一周行情回顾:

上周银价走势一波三折,周初市场延续前周欧洲央行行长德拉吉意外抛出将购债救市的表态而惯性上扬,但8月2日后,美联储、英国央行、欧洲央行相继公布利率决议，投资者早前强烈期盼的宽松措施悉数落空,金银价格应声回落。随后，每月一次的非农数据再次救场，出乎意料的强势数据再次令市场群情激愤，欧美股市飚涨，非美货币、大宗商品同步回升。银价顺势收复前期失地,周五报收于5664元/千克,周上涨0.07%。

宏观事件点评：

欧洲央行(EuropeanCentralBank)行长德拉基(Draghi)周四(8月2日)在利率决议的会后声明中指出，在成员国政府申请EFSF救助并满足恰当条件的时候，该行准备再次启动在二级市场购买欧元区国债，以推低西班牙、意大利等财政困难国的超高借贷成本。

点评：正如上周我们在周评中所提示的，德拉吉的空头支票果然令市场大失所望，新的债券购买指引就算能在未来数周出台，但前提又回到了西班牙是否寻求全面救助上。目前看，西班牙“口风”很紧，原因是担心步希腊、爱尔兰和葡萄牙后尘，实施紧缩政策后国内经济状况依旧疲弱，并将公共账户上交“三驾马车”（欧盟委员会、欧洲央行和国际货币基金）监管。可以确定的是，在各方没有达成统一的政治意见之前，欧洲央行没有理由贸然进行干预。

展望未来，我们依旧认为疲弱的经济数据和暂时难以改观的基本面将继续倒逼欧洲央行有所行动。自7月24日西班牙国债收益率创出7.5%历史新高以来，西班牙及意大利的10年期国债收益率一直徘徊在7%的警戒线附近。且欧元区7月份公布的消费者信心指数、PMI、失业率、GDP等关键经济指标都出现下滑甚至恶化态势，我们判断：欧洲央行在等待合适的时机进行非常规政策操作。

其实，我们仔细比较下美联储、英国央行和欧洲央行，可以明确的看出：欧洲央行在本轮危机中远没有发挥出其自身职能。原因很简单，不是不能，只是时候未到。德国和欧盟的终极目标非常清晰：通过危机的每一次可控演化，迫使问题国实施制度调整与结构改革，进而上收财政主权，实现欧洲一体化。当我们看透这一层内部逻辑，就能在这个或将持续数年的持久战中，以一种更为轻松乐观的角度来保持行情研判的核心观点：欧洲央行的可选项仍然很多（长期再融资计划、债券购买计划、欧洲债券、救助机制直接参与银行救援等），在一次次化险为夷的过程中，我们甚至能总结以往经验，提升研发质量，捕捉到其中的投资机会。

美国劳工部8月3日发布报告称，美国7月份新增就业16.3万个，远高于此前市场预估值10万个，而失业率由8.2％小幅上升至8.3％。该份报告强烈提振了投资者的信心，纽约三大股指大涨2%。同时投资者增强了美国联邦储备( )委员会采取货币刺激政策的期待，推动原油和贵金属价格上涨。另外，美国供应管理协会当日数据显示，美国7月份非制造业活动指数从上月的52.1上涨至52.6，亦增加对美国经济前景的乐观情绪。

上周观点回顾：随着总统大选日期的临近,联储推出新一轮QE的临界条件变得更为复杂,需要更多就业率指标来做出更清晰的判断。FOMC会议将保持沟通策略，QE3还将是预期而非现实。

点评：以往我们对于非农数据的解读都基于以下逻辑：“数据表现亮丽—宽松预期减弱—美元上扬—风险资产下挫”，所以在上周的共同策略中倾向于经验判断。后期的研究重点还将着重于监控市场总体风险偏好的结构性变化。通过分析前两次货币宽松政策启动的条件和后续效果，我们预计：8月底伯南克在Jackson Hole会议上将会有更多的线索可追踪，且美联储有可能会在9月12-13日的货币政策会议再宣布进一步放松货币政策。我们近期将具体分析美国就业市场改善程度、欧债危机的缓和状况以及美国财政悬崖问题的进展这三个方面。

本周展望:

宏观上看，目前不稳定市场真实地反映了全球经济的实际情况，风险情绪的忽高忽低导致了各类资产价格暴涨暴跌,且往往单日V型反转。其实从更客观的角度观察：涨不代表向好，跌也未必代表更坏，只是一种愿望与情绪的博弈而已。趋势交易者所企盼的单边行情估计还要在这样的来回震荡中耐心蛰伏。经历了上周风险事件的密集轰炸，本周相对平静很多。预计现货白银倾向于延续震荡格局，区间：5780-5470，操作上不追涨，逢回调做多。

技术分析与策略：

1、美元指数。美元将维持去年8月以来的中期强势。由于目前QE3仍为预期选项，而扭转操作并未增加联储资产负债表，同时欧债危机一直在“恶化-缓解”中来回反复，所以美指在8月仍将维持震荡格局。

图1：美元指数日线图

2、美原油指数：长期趋势线支撑明显，本轮反弹目标在94.70美元/桶。

供应方面：伊朗核问题和叙利亚动荡局势持续对石油供应构成风险。伊朗国防部长艾哈迈德·瓦希迪４日警告外国不要军事干涉叙利亚。伊朗媒体援引瓦希迪当天的话说，若外国军队进入叙利亚，则整个地区一定会出现严重危机，蒙受损失的将是西方国家。

另据BBC报道：3艘俄罗斯海军登陆舰带同数百海军，不久就会到达叙利亚处于交战中的港口城市Tartus。消息公布当日，美原油指数大涨4.60%。另外，据美国国家飓风中心消息，热带风暴埃内斯托8月3日已经进入加勒比海，正向墨西哥湾移动，或将对该地区的石油生产造成潜在威胁。

图2：美原油日线图

3．贵金属价格日线图：黄金短期表现较强势，预期将向1640美元附近逼近，只有周线站稳1640美元上，我们才会改变中期观点看多。白银方面：本周现货白银倾向于延续震荡格局，区间：5780-5470，操作上不追涨，逢回调做多。