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业绩高增长+高送转预期 13只次新股预演红包行情
2012年07月26日 09:28 来源：（投资堂编辑整理）
　　吉艾科技：中国测井行业黑马 新产品和页岩气是亮点
　　中国测井仪器正在从数控式向成像式转型，带来市场规模上升。随着科学技术的发展，我国测井仪器经历了五次更新换代，目前数控测井占75%，更先进成像测井仪仅占25%，而在美国成像测井占到60%的使用量，升级换代空间大。2010 年中国测井设备市场规模为25.7 亿人民币，测井服务市场在100亿人民币左右，随着设备由数控式升级到成像式，测井仪市场到2015 年将保持17%的年增速。
　　公司占领制高点，新产品推动成长。公司的成像测井仪主要用于难度最高的裸眼井测井，核心技术是测井仪器电路设计和实现方式，新产品过钻头测井代表国内最高水平，随钻测井将填补国内技术空白。公司2008 年推出常规成像测井仪，2010 年推出小井眼成像测井仪，凭借产品小型化和稳定性优势在第二年迅速得到市场认可，新技术产业化能力强。目前已经研发成功了技术难度更高的过钻头测井设备，同时正在研发世界最先进的随钻测井技术，新技术将推动公司持续成长。
　　测井服务中页岩气和海外市场是亮点，期待量价齐升。现有4 支服务测井队伍及1 支试验队伍，并拟在未来三年内新增10 支配备全套探井测井设备的测井工程服务队伍，同时布局于页岩气区块和海外区块，服务单价将远超目前的开发测井，实现量价齐升。
　　盈利预测和投资建议
　　我们预计公司2012-2014 年收入分别为2.70/3.6/5.03 亿元，EPS 分别为1.23/1.83/2.23 元；鉴于公司较高的技术水平和盈利能力，上市合理定位为 37元，对应30X2012PE.
　　风险提示
　　新产品推广不达预期，页岩气和海外服务推广速度不达预期，油价下行风险(广发证券)
　　龙泉股份：竞争力强 业绩高速增长
　　公司发布业绩预告，2012 年上半年净利润在 3800-4400 万元间，同比增长 55%-75%。因公司经营规模的逐步扩大及募投项目逐渐投产，且国家加大水利建设投入，新接工程增加。销售收入及净利润对比去年同期增长。
　　公司于今年 4月上市，上市前已在山东、河南、江苏和辽宁有生产基地，已打入四个地方市场。募集资金在山东、辽宁和河南扩大产能。去年下半年中标辽宁省葫芦岛市青山水库输水工程 5656 万元，抚顺市自来水公司合同 5361万元，光大水务 8071万，今年 1 月公司中标河南省南水北调配套工程许昌标段，合同金额 1.08 亿。上半年逐渐开始供货，贡献业绩，预计下半年部分合同仍将继续贡献业绩，保证下半年公司业绩增长。
　　南水北调中线计划2013年年底前完成主体工程， 其中河南境内投资约670亿元，许昌段已在施工，还有新乡、鹤壁多地准备开工，因资金问题延迟招标。南水北调东线工程山东段 2012 年底基本完成主体工程建设和确保2013 年通水，山东正加紧施工，累计完成投资 180.5亿元，续建配套工程规划总投资 253亿元，计划分两批实施，第一批 18个供水单元今年开建。预计下半年仍将加快建设速度。公司产能释放最快能在 3-6个月内完成，这两个市场为公司优势地点，项目竞争力强，公司因此受益较大。
　　十二五水利建设力度加大，政策逐步落实，资金下半年后预计将到位，保证公司订单和业绩增长，并在未来几年都有较高的增速。预计公司2012-2013年 EPS为 1.07和 1.44元，目标价 27元，增持。(国泰君安)
　　戴维医疗：产品结构改善提升盈利空间
　　公司产品切合婴儿潮以及基层医疗机构建设：公司的产品主要为婴儿培养箱、辐射保暖台以及黄疸治疗仪系列产品，收入比例为 5:2:1，主要产品市场占有率 30%，为国内龙头，具有品牌效应和相关的研发优势。公司主要是通过经销商进行销售，具有遍布全国 28 个省的完善代理经销网络，使得公司可以具有以销定产以及快速服务反应的能力。12 年 Q1 毛利率为 57%，去年全年毛利率为 57.55%。
　　产品更新换代，提高盈利空间，帮助抢占市场：公司凭借自身较强的研发实力，一直推陈出新，从而不但单价得到大幅提升，毛利率呈现持续向上的趋势，公司后续的新产品还有婴儿呼吸机，此外，公司的新产品在国外的接受度更高，因此，新产品国外的销售比重比国外高，也能帮助公司更快地抢占国外市场。公司目前致力于在全球多个地区设立销售网络，目前的收入比例 25%有望得到提升，增强公司抗风险能力。
　　募投项目促增长：公司目前能生产 2 万台婴儿保育设备，募投项目是新增 2 万台产能，另外两项募投项目是技术研发中心和国内外营销项目的建设。另有，超募资金净额为 17,989万元，其中，已经使用 1,500万元提前偿还银行贷款及 2,000万元永久补充流动资金，剩余资金可以帮助公司通过并购拓宽产品线。
　　投资建议：
　　我们调高公司的业绩预期，2012-2014 年的 EPS 分别为 0.95 元、1.17 元、1.41 元，按照目前的股价计算，对应公司的动态市盈率分别为 33 倍、27 倍、22 倍；考虑到公司的行业地位、竞争力以及整体医疗器械行业的 20-25%的增速，继续维持公司“增持”评级。
　　风险提示：
　　募投项目建设低于预期，国外市场开拓低于预期(财通证券)
　　鞍重股份：高端振动筛行业领军者
　　公司作为国内专门生产振动筛的企业，主营业务收入主要来源于振动筛的销售， 2009-2011年振动筛的销售收入占主营业务收入的比例分别为 78.21%、83.92%和 75.76%，其他产品和配件销售收入基本保持稳定，但在主营业务收入中的占比逐年下降。
　　公司产品下游应用主要为煤炭、钢铁、有色金属、筑路等行业。其中煤炭洗选行业为主要下游需求行业，占比从 2009 年的 72.59%降低至2011年的 60.22%。筑路行业增长最快，从6.16%提升至 16.75%。矿山及钢铁行业相对保持稳定。
　　振动筛的核心部件之一传动轴的寿命在1万小时左右， 而振动筛的结构材料一般在 3-5年即达到疲劳期。因此一般 3-5年是一个产品的更新周期。
　　受宏观调控影响，今年以来筑路行业受到影响，对公司的温热物料振动筛销售也造成影响，但在筑路行业应用的温热物料振动筛为公司首创，在国内处于垄断地位，未来随着基础设施建设的逐步恢复，此项业务预计将恢复高速增长。
　　上半年煤炭行业景气度下降，固定资产投资增速下滑，对煤机设备需求也受到影响。从我们与公司的交流情况来看，公司的产品属于易耗品，和更新需求占比较大，目前公司生产计划已排满，但由于下游的影响，面临一些订单推迟交付的问题，短期对公司业绩收入和利润的确认造成一定影响。
　　公司已预告上半年净利润已同比预增 20-50%，我们预计受部分订单推迟的影响， 实际增速可能在 35%左右， 预计全年业绩增速仍在 30%以上，在宏观经济和下游不景气的情况下，仍将保持较快的增速。
　　公司主要下游为煤炭洗选行业，将直接受益于我国煤炭洗选率的提升。过去三年公司业绩增长迅速，受益于各个下游市场行业市场的开拓，当前煤炭和钢铁有色等行业景气下滑，基础设施建设也所放缓，但这些短期因素不影响公司长期的成长。预计 2012-2014 年每股收益达到1.18、 1.49和 1.94元， 净利润增速分别为 31%、 26%和 30%。 对应 2012-2014年全面摊薄市盈率分别为 23倍、18倍和14倍。(中银国际)
　　裕兴股份：原有业务持平 下半年看募投项目贡献
　　扣除营业外收入半年报业绩同比持平
　　公司于5月16日收到奥地利依索股份300.7万欧元的补偿款并作为营业外收入计入当期损益，按当日汇率折人民币约 2420万元。扣除这部分 2012上半年公司实现净利润 5068万元-5603万元，EPS 为0.63-0.70元，同比变化为-6%-5%，基本持平。
　　量增价平，盈利能力小幅下滑
　　公司募投的#3线(产能1.5 万吨)5月底结束调试投入试生产，我们预计上半年公司产量同比增长约10%。产量增长而业绩持平，盈利能力小幅下滑。
　　下半年募投项目完全贡献，公司业绩环比抬升
　　预计原有业务全年净利润1.04 亿，EPS 为1.31元。下半年募投项目光学基膜产能释放贡献 0.44元(目前市场主要质疑公司能否顺利生产出高端的光学基膜。保守假设产品仍为低端基膜，吨净利与去年持平约 5000元/吨，销量7000吨，净利润3500万元对应 EPS 0.44 元)，公司业绩环比抬升。
　　维持盈利预测，“买入”评级
　　我们维持此前盈利预测，预计公司 2012、2013、2014年 EPS 分别为2.01、2.19、2.83 元，对应市盈率分别为 17.43、16.03、12.41倍。公司成长逻辑清晰，维持“买入”评级。
　　风险因素
　　光伏需求继续恶化(广发证券)
　　首航节能：订单见 预期实
　　1. 新疆、内蒙有望继续成为公司今年订单持续超预期的重要变量。
　　公司与新疆金川热电签订的合同不是公司招股说明书当初预测的项目，出现非预测项目增量。由于新疆的电站建设和其他固定资产投资直接由新疆生产建设兵团发改委审批，项目的建设进度会大大快于市场的预期。
　　国家发改委日前印发了《关于支持新疆产业健康发展的若干意见》，意见中明确提出了加快完成前期工作的 1700 多万千瓦的火电机组要加快建设，而新疆严重缺水，按照发改委对严重缺水地区建设火电厂的意见，要求全部用空冷机组。
　　新疆的电站建设将有效提升公司的空冷订单，继续成为公司订单有可能超预期的重要变量。此外，内蒙等煤炭资源丰富且固定资产投资较大的其它西北部地区，未来随着产业转移进程的推进，电厂建设的进度有望进一块加快，从而持续增大空冷的市场空间。
　　2。收入、订单齐增，未来每月有望保持 3-4个订单公布频度。
　　按照公司在手订单交货、调试进度以及公司以前不同季度确认的比例(Q2:Q3:Q4=0.25:0.25:0.5)来测算公司三季度以及年度的净利润有望分别达到 1 亿-1.2 亿和 2.4 亿-2.6 亿，三季度和年度净利润增速分别达到大约 150%和 130%左右，2012 年公司实现收入和利润翻倍的快速增长已经是确定事件。
　　公司制定今年新增订单 20 亿的目标。按照平均空冷项目单个在 8000 万左右以及火电项目每年下半年开始集中招投标的规律来测算，我们认为公司在未来的 6 个月有望保持每个月 3-4 个订单公布的频度。就目前一些电站项目的进展情况来看，我们依然保持公司 2012 年订单达到甚至超 20 亿的乐观判断。
　　2012年6 月 13 日，在 2012 年全国电力迎峰度夏会议上，国家发展改革委鲁俊岭表示，目前我国火电开展前期工作的达 1.2 亿千瓦，为历年同期最高水平，但其中 55%的项目前期工作时间已超过 20 个月，迟迟不能具备核准条件。鲁俊岭认为，上述情况如不及时扭转，将影响电力工业长期稳定发展。我们认为，我国的能源建设对于能源需求需要保持一定的前瞻性。特别是我们目前基础负荷基本依靠火电为主以及我国人均电力消耗相对于国外人均电力消耗来看还处于较低的水平等因素都有望催生下半年火电审核和建设的加快，空冷作为我国目前煤炭基地电站建设的主要形式有望最先受益。
　　3。电站空冷业务构建安全边际，海水淡化接续公司未来增长。
　　从公司电站空冷在手订单和对未来新增订单的测算来看，公司 2012 年、 2013 年的收入快速增长已基本确定，电站空冷收入提供了公司非常好的安全边际。
　　我国淡水资源匮乏，特别是环渤海地区主要城市的人均淡水资源拥有量居全国平均水平以下。为了解决居民日常用水和工业用水的需求，最新出台的《国务院办公厅关于加快发展海水淡化产业的意见》则提出到2015 年实现海水淡化产能 220~260 万 m3/d 的目标，海水淡化原材料、装备制造自主创新率达到 70%以上，把 2005 年《海水利用专项规划》提出了到 2020 年实现海水淡化产能 250~300 万 m3/d 的目标大幅提前。
　　公司目前介入海水淡化领域，培育公司新的增长极。公司的海水淡化中试设备目前正在积极生产中，有望于 2012 年 9 月生产完毕，届时公司将具备资质开始海水淡化领域的招投标，我们估算海水淡化在 2013年年初将开始形成订单并逐步确认收入，接续目前电站空冷对公司业绩快速增长的推动作用。
　　我们判断，下半年将是海水淡化政策细化的重要时间窗口，随着政策的细化，海水淡化项目将加快开建。公司作为海水淡化的积极推动者有望延续公司在电站空冷行业把握时机介入并快速实现超越的步伐，海水淡化业务将成为公司未来业绩快速增长的重要保障。
　　综上，我们延续对公司的判断逻辑：电站空冷保证公司目前具备好的安全边际且海水淡化等新兴业务保证未来公司持续增长。此外，我们认为随着下半年招投标进程的加快，公司在手订单将快速增加，在对 2013年业绩产生积极推动作用的同时，对公司的股价产生较好的催化作用。我们维持对公司 2012年和 2013年EPS1.95 元和 2.66元的判断，对应的 PE分别为 18.8倍和 13.8倍，给予公司 2012年 25倍左右的估值，维持“强烈推荐”评级。(东兴证券)
　　三诺生物：业绩保持高速增长 趋势有望延续
　　业绩保持高速增长：公司 2012 年上半年实现归属上市公司股东净利润5,700万元C6,300万元， 对应 EPS为 0.65元-0.72元， 同比增长52.79% - 68.87%。其中包含约100 万非经常性损益，影响较小。因公司2011 年上半年还在申请高新技术企业，当时所得税税率按照 25%计算，而 2012年上半年按照 15%税率计算。若排除税率的影响，则本报告期较上年同期增长的幅度为38.36%-52.92%。
　　渠道下沉抢占基层蓝海： 目前公司已经有近300人的营销队伍， 有近1,200个经销商，销售网络覆盖全国，基层市场潜在需求的释放是公司增长最大的驱动力。公司积极推进渠道的下沉，在基层市场投放仪器，占领市场，随着存量仪器的不断增多，也将带动试条业务的高速成长。
　　海外目标市场有望逐步扩大：目前公司海外市场唯一的代理商就是 TISA公司，面向的市场主要是古巴和委内瑞拉两个国家。公司在这两个国家有40 万台左右的存量仪器，对应的试条数量在 7,000 万条左右，每年订单较为稳定。目前 TISA 公司即将进入墨西哥市场，新兴市场的开拓会给公司海外带来新的增长空间，值得期待。
　　给予“谨慎推荐”评级：目前我国糖尿病患病人群规模在一亿以上，但检测率尚不足 10%，县级城市以及农村地区患者血糖仪使用率较低，国内血糖检测市场发展潜力较大。公司作为国内血糖检测业务的领军企业之一，积极下沉渠道开拓基层蓝海，推动血糖仪销售来锁定客户群体，带动试条销售。同时海外业务市场也有望拓展至墨西哥等地，带来新的增量。近几年公司业务有望保持快速增长，预计公司2012-2013年EPS分别为1.43元和1.787元，首次给予“谨慎推荐”评级。(长江证券)
　　普邦园林：设计竞争力与资金优势力助成长速度加快
　　我们于6月27日调研普邦园林，了解公司最新情况。公司上市前期精细耕耘，规模提升，区域不断拓展。上市募集资金达12.6亿，除3.5亿募投项目，超募资金达9.05亿，充裕超募资金将直接有望带动业务承接能力爆发增长。公司12年1季报在手现金13.19亿，按照工程业务资金占用比达35%测算，资金层面可支撑35亿施工业务规模，3倍于目前的规模。
　　设计优势带来前端竞争力与影响力。普邦园林在设计领域经验丰富，近10年以来，公司已签约的设计合同超过700个，建立了一支人数超过300人的设计师队伍。2011年公司设计收入规模超过1个亿，排名全国前列。
　　地产销售恢复带来行业订单及施工进度的回暖。房地产5月销售面积同比增速-9.3%，销售金额同降0.7%。销量环比4月-12.9%上升3.6个百分点，销售下降趋势自3月来进一步放缓，显示行业销售逐步恢复迹象较明确。
　　大客户战略保障收款质量，创造高收现比。普邦园林坚持重视营运资金的管理，不断加大长期战略客户的合作，从而形成较为优秀的稳定客户群体。公司上市前与大地产开发商签订的合同金额超过15亿元，在公司同期总签约额中的占比超过50%。2011年销售取得现金/收入的比例搞到87%。
　　盈利预测：普邦园林上市后迎来地产调控局部松弛阶段，环境已过最艰难阶段。2012 年后公司新签订单增长良好，施工与收款进度回暖趋势，在手订单充裕有助公司12年业绩增长，充裕资金带来增长爆发可能。预计公司2012-13年EPS为1.56、2.32元，谨慎增持评级，目标价54元。(国泰君安)
　　克明面业：短期跑马圈地水平扩张 长期关注品牌力提升
　　行业需求增长稳定，空间主要来自集中度逐渐提升
　　综合权数市场占有率第一，大约为 18.76%。根据行业联合会 2009 年根据终端实际销售的统计数据(包含流通市场)，公司在全国挂面市场的占有率仅为 4.78%。如果考虑到大量的作坊式生产难以纳入统计口径，公司的实际市占率更小。目前挂面行业前十家有统计口径的市场集中度不到 30%，实际集中度可能不到 20%，行业还处于非常分散的状态。在激烈的市场竞争、消费升级、食品安全受到高度重视、和原材料及人工成本压力之下，行业将淘汰大量规模和实力较弱的小型企业，步入洗牌和集中度提升阶段。
　　根据中国食品工业协会发布的《我国挂面行业市场状况及发展趋势》预测，2009年我国挂面产量约为 304万吨，预计未来几年挂面需求保持稳定增长，到 2015 年行业产量达到 700 万吨左右，平均增速在 15%左右。随着挂面产品消费结构的升级，行业的销售额增速将快于销量达到 21%左右，2015年达到 440亿销售规模。行业稳定成长、集中度提升、以及未来可能的兼并整合为公司提供发展机遇。
　　品质为第一要素，营销体系独具特色
　　品质是公司脱颖而出的第一要素。公司产品相比同类定价偏高但依然畅销，是由于多年的工艺摸索和配方改良，使得公司挂面的口感独特、在众多挂面产品中脱颖而出。公司对面粉挑选、产品配方、包装工艺、质量检测等环节有严格规定，品质优势突出。在品质基础上，广告宣传、消费者口碑相传等增强了公司的品牌影响力。
　　公司的营销体系包括直营、专营、主营和兼营，四大体系各贡献了公司收入的 25%。其中直营和“子弟兵”构成销售中坚力量。。未来公司将重点加强“直营”体系，在重点城市设立办事处，直接负责当地大型 KA 级商超的管理。扶持“专营”体系，以“子弟兵”经销商队伍为主，专作公司产品，主要进行流通市场的开拓和维护。“直营”和“专营”体系确保了公司销售网络扩展渠道的畅通和销量的稳定增长。
　　近几年以跑马圈地式的水平扩张为主，新增产能将满足未来 2-3年新市场的需求
　　过去三年公司挂面产品呈现价升量增的趋势。2009年公司建成了 17万吨产能，到 2011年已经通过市场开拓完全消化，产品在旺季时供不应求。去年公司进行过三次小幅提价，平均单价的整体提升幅度接近 10%，产品销量增长接近 19%。估计今年一季度的销量增长在 11%左右。
　　公司 2011年收入中华中和华南市场分别贡献 43.2%和 12.9%，其中湖南湖北江西三省合计贡献了一半以上收入。实地调研中也观察到公司产品在这两个地区品牌影响力较强，在 KA卖场的铺货面积和陈列情况远好于其他品牌，在各类连锁商超的覆盖度很高。而在全国大部分地区，如北方大部分市场，以及优势区域的一些偏远城市和商超，公司在当地的覆盖度和商超排面都较弱，这些都是公司未来新的增长空间。
　　成熟市场的需求挖掘空间有限，因此新增产能投产后，公司将借助品质优势和渠道经验，通过跑马圈地式的水平式扩张加大公司产品在优势市场的偏远城市以及其他空白地区的覆盖面，继续提高市场份额。今年公司在连锁超市系统的份额有望提升至近 20%。
　　由于生产线改进和雨水天气较多影响了工程进度，公司今年的实际产能释放慢于原计划。但我们认为产能瓶颈的影响不会很大，目前步入夏季淡季，产品未出现供货紧张，旺季来临的时候可以通过生产线的技术性调整甚至外协增加产量。
　　长期需继续加强品牌投入，明确品牌定位、增强品牌黏性和忠诚度
　　和乳制品、肉制品、速冻食品等快消品一样，未来挂面的消费也将更加注重食品安全和产品品牌。消费者对挂面的选择，也将从目前简单的价格比较，转向产品差别化和品牌的比较。届时消费者对挂面品牌的粘附力将增加，对知名品牌的认同感和忠诚度也将增强。
　　一直以来，公司相比竞争对手更加注重品牌建设，广告宣传费在销售费用中的占比较高。公司在行业内率先在央视、湖南卫视等地方台投放广告；在权威网站、展会等媒体进行产品宣传；以及通过赞助八一女排扩大影响力。但公司目前仍是区域型知名品牌，在全国的影响力有待通过营销策划和品牌投入进一步提升。此外，公司的品牌定位和品牌诉求还需进一步清晰，未来产品代言人的选择和产品的广告语，都要与产品特征和品牌定位相符。未来的产品定位如何进行差异化，比如强调方便性、强调营养性，还是强调年轻时尚，都需要明确的产品规划和相应的营销策划。
　　公司的挂面产品相比国内同类产品价格偏高，未来产品的发展方向也是中高端。但在公司的实际销售中，相当一部分消费者任然对产品价格较为敏感，因此公司还是迎合这部分消费需求，产品结构以中端为主。从另一个角度来看，公司产品的差异化能力和品牌力有待继续提升，让“陈克明”品牌真正成为中高端挂面的代名词，增强消费者的品牌黏性和忠诚度。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司未来几年收入增速在 20%左右，增长空间主要来自行业集中和全国市场的水平扩张，募投新增产能将满足未来 2-3年来自新增市场的需求。预计公司 2012-2014年 EPS为 1.17、1.43和 1.75元，给予公司2013年 22倍估值水平，对应合理价格在 31.46元，维持“增持”评级
　　风险与不确定性：原料价格波动；募投项目达产不及预期；市场竞争加剧；食品安全等。(海通证券)
　　三六五网：新一轮扩张启动 行业景气度持续
　　支撑评级的要点
　　行业景气持续：2012 年房地产调控基调不变，刚需推动市场回暖但供求关系未彻底扭转，企业营销需求持续增长。考虑现有八市可售面积、新进四市房地产开发投资规模及增速、城镇化及小婴儿潮对未来 10年中国房地产行业的推动、中国房产类网民增加，判断房产类网络营销相对抗周期，褒有更高景气度。
　　房产网络营销主业处于上升通道：公司是具有跨地域成功经验的房产网商。四城市年规模达千万元规模，南京、合肥市占率第一。一方面异地拓展模式化，另一方面惯于“精耕细作”运营，未来“布局中心城市、密集长三角”。高管团队稳定性强，上市后人才培养产品化，重视管理技能培训，上市品牌效应促使对高端复合型人才的吸附力增强。已建立总部与分站人才回流输出的环路通道，以加强产品研发和内部管控，上市为研发投入提高更多资金保障。
　　华商传媒重要伙伴：2007 年引入战略投资者华商传媒，上市前后均为公司重要伙伴。2012 年签署排他性战略合作协议，设立合资公司拓展华商报系具绝对市场份额的西安、重庆、沈阳和长春，大大缩短新市场导入期，将是“转移+提速+做大总量”的过程。
　　非房业务拓展：茶坊系列配套 BBS、合肥热线/合肥论坛及外购平台可能蕴含非房网络营销业务拓展预期。
　　评级面临的主要风险
　　下游房地产政策市场波动影响。
　　房产网络营销市场竞争加剧风险。
　　估值
　　预计 2012-14年每股收益 1.80元、2.44元和 3.31元，2011-14年年均复合增速 35%，基于 2012年 30倍市盈率给予目标价 54.13元，首次评级买入。(中银国际)
　　卡奴迪路：精耕细作 布局长远
　　公司上半年老店同店增长预计为8%。 较正常年份 10%以上增速有一定回落，主要是受行业整体增速下滑的影响，全国百家重点大型零售企业上半年服装类零售额增速较去年同期相差 12 个百分点，但公司凭借较强的终端精细化管理水平，增速下滑较低。同时，据我们草根调研公司机场店未受经济下滑影响，整体保持较快增长，另外，公司在三四线城市店铺的情况亦优于一二线，比如在银川和衡阳等地的店铺上半年同店增长均超过20%。
　　毛利率提升料略超预期。公司从今年开始进行了错季采购，如在一季度服装生产企业的传统淡季下基本款服饰的加工单，有效地降低了公司今年产品的加工成本，同时随着公司销量逐年的快速提升，其所带来的规模效应也有利于降低公司的采购成本。另外募投项目稳步推进也带来公司高毛利率直营收入占比的进一步提升。我们预计以上因素将共同推升公司综合毛利率较之前年度增加2个百分点左右。
　　公司上半年预计净开店 50 家左右。其中直营店 30-40 家。受高端商场楼层店铺位置调整和新开商场招商的季节性影响，公司通常全年开店高峰集中在4、5 月和 9、10 月，且上下半年分布较为平均，因此从上半年的情况看我们预计公司全年实现净开店铺120家左右是大概率事件。且全国各地购物中心的建设如火如荼、加之机场商业业态的逐步成熟，为公司的渠道拓展提供了巨大的空间。上半年公司仅机场店就预计新增8家。
　　多品牌集成店和高级定制布局长远。公司将在衡阳设立合资公司探索经营多品牌集成店，同时公司目前正在积极着手组建高级定制业务团队，预计明年可以开始正式运作。我们对此持肯定态度，客户的高度重叠有利于发挥协同效应，实现对客户需求的有效延伸。
　　财务与估值
　　我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 1.63、2.26、2.94元，给予公司 2012年 29倍 PE， 对应目标价 47.27元，维持公司增持评级。
　　风险提示
　　生产外包的风险、开店速度和新店效益低于预期的风险等。(东方证券)
　　利德曼：业绩向上修正 趋势向好发展
　　预计半年报业绩为 45%-50%增长，超预期。公司曾于 7 月 13 日公告中报业绩预告，归属上市公司股东净利润同比增长38%-45%；此后公司又于 7月 17 日发布中报业绩预告的修正公告，归属上市公司股东净利润同比增长 38%-50%。业绩修正的原因是，因前次披露时公司对于业绩的预估采取了审慎和保守态度，部分数据存在偏差。由此，我们有理由推断，公司 12 年半年报业绩为净利润同比增长 45%-50%，EPS约为 0.31元-0.33元，超市场预期。
　　二季度增速比一季度加快。我们预计公司半年报净利润同比增长45%-50%，净利润为 4847万元-5014万元；扣除非经常性损益对净利润的影响额 330 万元后，预计半年报扣非净利润为4517万元-4684 万元，扣非后净利润同比增长 35%-40%(上年同期扣非净利润为 3342 万元)。其中，预计二季度单季净利润为 3065 万元-3232 万元，同比增长 50%-58%，二季度单季扣非净利润为2753万元-2920 万元，扣非后净利润环比一季度增长 35%-43%，快于一季度 35.7%的增速。我们认为非经常性损益是使得二季度同比增速快于一季度的主要原因，二季度非经常性损益影响额为 312 万元(税后)，主要为政府补助。
　　生化诊断龙头，化学发光诊断将成为新增长点。公司是生化诊断领域的龙头企业，拥有 99 种生化诊断品种，产品线最齐全，产品品质国内最优，营销能力出色。目前公司共有 26 个化学发光诊断试剂正在申报，其中已经有 22 个已经获得批文，等到配套仪器获批，该系列产品有望下半年可以投入市场，未来进口替代空间大。
　　给予“审慎推荐”评级。我们预计2012-2014 年 EPS 为 0.66 元，0.89 元，1.16 元；对应当前 PE 分别为 28 倍，21 倍，16 倍。我们认为，公司研发储备丰富，未来业绩复合增速有望 35%以上，当前估值合理偏低，首次给予“审慎推荐”评级。
　　风险提示：化学发光仪器的推出时间具有不确定性。(第一创业)
　　国瓷材料：订单饱满驱动中期业绩高增长
　　公司业绩快报显示，12 年中期实现净利润 2650 万元~3050 万元，同比增长45%~67%，符合我们的预期。根据公司总股本6240 万股计算，公司中期实现EPS 0.42元~0.49元。公司12年一季度实现净利润1223.9万元，二季度净利润为1426.1万元~1826.1万元，环比增长16.5~49.2%。12年中期，非经常性损益对净利润的影响金额为 50万元到 100万元之间，影响较小。
　　公司订单饱满，产能投放保障12年中期业绩大幅提升。公司产品质量稳定，信誉卓越，客户关系融洽，部分主要客户 11 年扩充产能，12 年上半年开工良好，对配方粉的需求增加。同时，公司前期认证客户 TDK、国巨、华新科等今年采购开始放量；公司高管应日本 MLCC厂商邀请，参与技术交流和项目合作，市场拓展顺利。
　　上半年电子市场景气度不高， 此时正是公司拓展的大好时机。 电子市场竞争激烈，倒逼电子厂商必须充分重视上游原材料成本。公司依靠产品质量优势和成本优势，不断拓展客户资源，一方面不仅提高了市场份额，配方粉销量市场占有率从2011年2.5%提高到目前3~4%，另一方面为客户提供性价比高的MLCC原材料，帮助客户节省成本，实现了双赢。未来，随着产能投放，公司的市场占有率将稳步提升。
　　维持 “强烈推荐-A” 投资评级： 我们维持对公司 2012、 2013 年每股收益 1.13 元、1.62 元业绩判断，且认为业绩存在超预期可能，维持对公司“强烈推荐”的投资评级，我们将该标的列为 2012~2013 年新材料高增长、业绩确定首要标的。

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