鄱阳湖生态经济区中小企业创业板上市可行性分析.docx

景德镇陶瓷学院工商学院

题目 ：鄱阳湖生态经济区中小企业创业板上市可行性分析

姓 名: 罗玲 学 号： 200810430315
专 业： 国际经济与贸易
班 级： 08国贸（3）班
指导老师： 王 世 群
完成时间： 2010年12月25日

目录
摘要 2
1．鄱阳湖生态经济区中小企业利用我国资本市场现状 3
2．我国创业板定位与政策取向 4
2.1我国创业板定位 4
2.2我国创业板政策取向——基于28家首批创业板上市公司特征的分析 5
2.2.1净利润的分析 5
2.2.2营业收入的分析 6
2.2.3行业的分析 6
2.3创业板IPO被否决的一般原因 7
3．鄱阳湖经济生态区中小企业创业板上市优势分析 7
3.1上市企业后备资源不断加大 7
3.2已有上市企业示范效应的带动 8
3.3招商银行加大与新型中小企业在IPO过程中的合作力度加强 8
3.4政府支持 8
4．鄱阳湖创业板上上市市面临的问题和困难 8
4.1数量偏少，规模偏小 8
4.2产业结构不尽合理 9
4.3人才技术管理方面的挑战 9
4．4信息披露方面的挑战 9
4.5融资方面的挑战 9
5．鄱阳湖中小企业冲击创业板相关建议 9
5.1积极发展股份有限公司，抓好企业上市基础工作 10
5.2优化产业组织结构 10
5.3完善中小企业信息化服务 10
5.4政府扶持、拓宽融资渠道 10
参考文献 11

摘要
中小企业在创业板上市，不仅是融资行为，也是对企业自身的改造。本文在分析鄱阳湖生态经济区中小企业现状与国家创业板政策的的基础上，就该地区中小企业在创业板上市的可行性提出若干建议。
经济发展依赖于大量中小企业的成长、壮大和成熟。然而由于国家政策、追求资金的安全边际以及规模经济等因素的影响，银行很难将资金贷给广大中小企业，中小企业发展受制于资金短缺的瓶颈。2009年10月我国创业板的设立为广大中小企业带来了福音。中小企业在创业板上市不仅可以解决融资难问题，还能提升其在整个行业中的地位；不仅有利于自身发展，也能在促进就业、增加税收等方面发挥积极作用。对广大中小企业而言，争取在创业板上市本身也是对企业的改造与升级。中小企业在申请上市的过程中，经历资产重组、财务整顿、人力资源整合和业务发展规划等一系列“脱胎换骨”式的转变后，成为经营规范的备选上市资源。一旦中小企业成功上市，就可以通过证券市场获得企业发展所需的资金，从而实施技术改造、扩大生产、股权并购等企业战略；即使部分拟上市公司未能通过监管层审核，在经历一系列改造后也能走上规范经营的道路。

关键词：鄱阳湖经济生态区；中小企业；创业板；建议

Summary
Small and medium-sized enterprises at the market is not only to financing for enterprises to conduct its own reform. This analyses ecological status of PoYangHu and the Small Medium Business venture board of state policy on the basis of the area at medium and small-sized enterprises are listed in the feasibility of advice.
And economic development depends on a large number of small and medium enterprises development, growth and maturation. And economic development depends on a large number of small and medium enterprises development, growth and maturation. However, the national policy and funding for the safety of marginal and scale economy and other factors, it is difficult to lend funds for the small and medium sized ones, small and medium enterprises development fund shortage of bottlenecks. The second board established for small and medium-sized enterprises with the gospel at October 2009. small and medium-sized enterprises can solve the difficult financing problem in the second board market , we can raise their status in the whole industry ； not only facilitate their development, it can also promote employment and tax increase has played an active role. in the medium and small-sized enterprises, for at the market itself to the transformation of enterprises and upgrade. small and medium-sized enterprises in application for listing in the process of experience and financial assets.

Keywords ： PoYangHu economic ecological zones ；small and medium enterprises ；Second board； proposal

1．鄱阳湖生态经济区中小企业利用我国资本市场现状
鄱阳湖生态经济区位于江西省北部，包括南昌、景德镇、鹰潭3市，以及九江、新余、抚州、宜春、上饶、吉安市的部分县（市、区），共38个县（市、区）和鄱阳湖全部湖体在内，国土面积为5.12万平方公里，占江西省国土面积的30%，人口占江西省50%，经济总量占江西省60%。鄱阳湖生态经济区是长江三角洲、珠江三角洲、海峡西岸经济区等重要经济板块的直接腹地，是中部地区正在加速形成的增长极之一，具有发展生态经济、促进生态与经济协调发展的良好条件。区内已经形成多个具有特色与竞争力的产业基地，如光电产业基地、新能源产业基地、生物产业基地、航空产业以及汽车与零配件生产基地等。然而，令人遗憾的是江西省、鄱阳湖生态经济区内，各类企业利用我国资本市场的程度明显不足。具体如表1所示
表1 江西省、鄱阳湖生态经济区与全国相关数据的比较
表格 1

全国
鄱阳湖生态经济区
江西
江西占全国百分比
沪深上市公司（单位：个）
2070
25
30
1.45%
创业板上市公司（单位：个）
138
2
2
1.45%
GDP（单位：亿元）
335353
——
7589
2.26%
注：①沪深上市企业数、创业板上市公司数为2010年10月底数据。 ②GDP数字为2009年数据
资料来源：国盛证券行情分析系统
当前，鄱阳湖生态经济区中小企业登陆我国资本市场很少是多方面原因造成的，如企业规模小、经营机制不活、竞争能力弱、特色不鲜明以及企业上市意愿不强等。但总体而言，还是与鄱阳湖生态经济区中小企业自身资质与禀赋有关。以规模以上工业企业为例，具体分析如下表。如果按照创业板的上市标准，这其中的绝大多数企业是不能上市的。
表2 2008年鄱阳湖生态经济区地级市规模以上工业企业概况

全省
南昌
景德镇市
鹰潭市
规模以上企业数（单位：个）
6226
941
335
139
股份有限公司（单位：个）
237
53
12
6
私人企业（单位：个）
3349
341
135
58
大型企业（单位：个）
36
14
5
1
中型企业（单位：个）
498
71
28
18
小型企业（单位：个）
5692
856
302
120
资料来源：江西统计年鉴2009
因此，鄱阳湖生态经济区各类企业欲想在我国创业板上市，必须熟悉国家创业板定位与产业政策导向政策，按照创业板上市企业要求。
2．我国创业板定位与政策取向
2.1我国创业板定位
2009年5月1日我国证券业监管委员会公布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的规定。该文件对拟在创业板上市企业的资质做了详细规定。如发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，且盈利水平满足相应标准；发行人应当主要经营一种业务，其生产经营活动符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策及环境保护政策等（具体如下图）。应该说，该文件具有指导意义。拟上市的企业可聘请相关专家就企业主体资格、财务状况、发展规划等进行一系列重组与整顿，尽快符合创业板上市基本标准。另外需要说明的是：与中小企业板仍以制造业企业上市为主不同，我国的创业板定位于成长型创业企业，重点支持自主创新企业上市，即具备“两高六新”特征的企业。所谓“两高”指成长性高、科技含量高；“六新”指新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式。例如具有自主知识产权的高新技术企业、商业模式创新的企业、文化创意产业领域的企业等。
从创业板市场的盈利要求看，创业板市场是针对那些有成长行的企业，而不是那些具有极强的创业型的企业。因为创业板企业的风险极大，创业板应该对于那些创新性企业来说不是让他们创业的，而是让他们获得充足的资金进而做大做强。所以会有一部分普通制造类企业（非自主创新型企业）虽然在企业财务方面达到了创业板标准，但却不一定能够上创业板。

2.2我国创业板政策取向——基于28家首批创业板上市公司特征的分析
2.2.1净利润的分析

图2.1.1首批28家创业板上市公司净利润走势图（2006-2008）
资料来源：各公司的招股说明书
年份
2006
2007
2008
归属母公司股东的净利润最高为（万元）
6360.35（乐谱医疗）
14972.55（乐谱医疗）
20136.81（乐谱医疗）
归属母公司股东的净利润最低为（万元）
94.08（吉峰农机）
1044.95（宝德股份）
1553.60（宝德股份）
平均值（万元）
1437.7975
3238.28
4455.02

2008年归属母公司股东的净利润同比2007年增幅最大为232%（特锐德），最低为-6%（北陆药业），平均增幅为46%。创业板上市公司利润增长速度较快，增长率较高，其中有十家公司的利润增长率超过了50%,这也说明创业板上市公司的高收益特点。
2.2.2营业收入的分析

图2.2首批28家创业板上市公司营业收入走势图（2006-2008）
资料来源：各公司的招股说明书
年份
2006
2007
2008
最高营业收入（万元）
21142.87（吉峰农机）
44276.65（神州泰岳）
79360.44（吉峰农机）
最低营业收入（万元）
2909.79（汉威电子）
6488.47（汉威电子）
9733.14（汉威电子）
平均值
10398.53
17173.66
25038.74
从这些数据来看,创业板企业上市基本满足了对企业营业收入的要求.从企业的营业收入增长率情况来看,这28家创业板上市企业中,2007年同比2006年营业收入增长最大为136.01%(神州泰岳),最小为-1.48%(安科生物),平均增长为66.56%.2008年同比2007年营业收入增长最大为119.49%(特锐德),最小为-23.64%(北路药业),平均增长为46.65%。创业板上市企业的营业收入增长率往往较高，各家企业的营业收入平均增长率也均在30%以上；与此同时，也存在一定的例外情况。虽然创业板要求上市企业满足最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十，但是在综合能力的考虑下，仍有几家上市企业在不满足这一条件的情况下顺利上市。可见，创业板上市条件也并不是一成不变的教条式条件，而是针对企业各自的情况存在一定灵活改变的可能。
2.2.3行业的分析
28家创业板企业主要分布在电子信息、现代服务、生物医疗、环保节能、新材料、新能源、六大行业中。如下图所示：
行业
家数
占比
电子信息
12
43%
现代服务
7
25%
生物医药
6
21%
环保节能
1
4%
新材料
1
4%
新能源
1
4%
总计
28
100%
另外，还出现了一些目前上市公司尚未涉及的行业，如技术检测、影视制作、医疗连锁、农机连锁以及各种创新模式或业态的结合。
2.3创业板IPO被否决的一般原因
第一、 企业独立性问题。包括企业改制不彻底造成对控股股东的依赖；高管即财务人员在关联企业的兼职等问题
第二、 持续盈利能力和成长性问题。包括经营模式将发生重大变化；所处行业的经营环境已发生重大变化；对不确定性客户存在重大依赖；一种依赖违反国家政策规定的地方税收优惠等问题
第三、 主体资格问题。包括报告期内实际控制人发生重大变化；申请人出资方面存在问题等问题
第四、 募集资金问题。包括募集资金投资项目存在不确定性或存在较大的经营风险等问题。
第五、 信息披露问题。包括信息披露不完整等问题。
第六、 规范运作与内部控制。包括税务问题；内部控制问题。
3．鄱阳湖经济生态区中小企业创业板上市优势分析
在创业板上市的众多家企业中，鄱阳湖只有2家。创业板喜爱的行业类别有电子信息、新能源新材料、现代服务业、生物医疗等，分布这些行业中的企业，上市创业板的几率高。与中小板市场比较，创业板的最大特征是创新型、高成长，因而企业要想获得创业板的青睐，必须”投其所好“，努力创新，着眼成长。全国首批28家企业已经顺利完成了上市工作，融资效果良好，那么鄱阳湖经济生态区在利用创业板这一新兴的资本市场方面有什么优势呢？
3.1上市企业后备资源不断加大
截止到2010年，江西已有国内A股上市公司30家，境外上市公司8家。4家企业已成功实现IPO; 5家企业已报证监会； 15家企业已进入江西监局辅导备案； 100多家企业已列入我省上市后备资源库，其中有22家企业已完成股份制改造，另外还有33家企业的股改正在抓紧进行，涉及生物医药、新材料、光电子、节能环保、精细化工、能源、农产品深加工以及文化出版等20多个行业，其中包括一批科技含量高、盈利能力强、市场占有率高的行业龙头企业，是江西省未来3到5年培育境内外上市公司的主要来源。
3.2已有上市企业示范效应的带动
近几年来，一些企业通过发行上市，积极利用募集资金，扩大了企业的规模，增强了自身实力，提高了市场竞争能力和盈利水平，实现了跨越式发展，成为各自行业的龙头企业，并带动了区域经济的快速发展。江西上市公司中涌现出了江西铜业、江铃汽车等一批业绩好、成长性和竞争力强、给投资者带来长期而稳定回报的绩优群体。 同时，鹰潭的三川股份，宜春的华伍股份成功在创业板上市，融资效果令人满意，这将会带动起江西企业进一步对创业板的冲击。
3.3招商银行加大与新型中小企业在IPO过程中的合作力度加强
2010年，招商银行进行了重大经营战略调整，提出了有外延粗放型向 内涵集约型转变，支持中小企业业务发展成为转型的重头戏之一。招商银行推出了整套符合中小企业业务特征的特色化融资产品—“助力贷”，其中招商银行南昌分行通过“1+ N”（“1“指核心企业，”N“核心企业的多个配套中小企业）营销模式，为处于产业链接上的中小企业提供个性化产品和服务方案。
3.4政府支持
创业板市场的开放对于省内科技含量高、成长性好、创新能力强的中小型企业的发展和成长无疑将会是一个巨大推力。江西省政府根据实际情况，已经推出了一系列措施：
首先，着力培育创业板上市资源，按照国家关于创业板的要求，积极鼓励创新型企业进入创业板市场融资。其次，政府对中小型企业科技创新不断地加强支持力度。
还设立了省级科技型中小企业创新基金，各设区市和有条件的县也将设立科技型中小企业创新基金。在税收方面，同样对中小企业给予一定的优惠。
4．鄱阳湖创业板上上市市面临的问题和困难
4.1数量偏少，规模偏小
鄱阳湖经济生态区中小企业单位数量在全省各地区分布不均匀。南昌、赣州、九江中小企业数量相对全省所占比例较高，中小企业工业总产值也较高，形成了一些各具特色的中小企业群。但总的来说，生态区内产业集群区的个数少，总量规模也较小，在全国的影响小。拿江西省产业以2009年底的统计数字看，鄱阳湖上市公司总数仅占沪深上市公司总数的1.21%，创业板上市公司总数仅占沪深上市公司总数的1.45%。
4.2产业结构不尽合理
高新技术产业类上市公司缺乏，现有的上市公司带动产业结构升级的作用还很难发挥出来。第三产业类的上市公司，如物流业、房地产业、信息服务业和金融业。在证券市场上，还没有真正形成一个引人注目、具有特色的“江西板块”。
4.3人才技术管理方面的挑战
上市企业要求采取现代企业的管理模式与管理方法，鄱阳湖地区的中小型企业基础管理薄弱。其中中小企业股权结构中大部分是家族企业，采用家族式管理模式；规模普遍较小，稳定性差，复杂的公司治理运作框架难以被接受；高级管理层对公司治理缺乏认识。
在技术方面，虽然在创业板上市的企业范围从高新技术扩展到具有增长潜力的新兴公司，但真正具有较高技术含量的企业更容易为市场接受，在资金供给有限的情况下，高新技术企业更具有竞争力。如果企业不具备核心技术和持续的技术创新能力，根本无法在创业板市场立足。
4．4信息披露方面的挑战
创业板市场的信息披露和财务公开制度比主板更加严格，企业在公开上市后将受到监管部门的严格监控，会产生经营风险。我国中小企业的财务管理不规范，上市后将花费大量的时间和精力用于信息披露、接受监管，可能影响日常的经营管理。而披露的关于重要交易、重大产品开发信息，将使公司的商业机密和竞争策略失去隐蔽性，从而对企业的生存发展提出更高的 要求。如果上市企业在出现重大问题时不及时公布或隐瞒事实真相，伪造财务报表，将会承担相应的法律责任。
4.5融资方面的挑战
融资贷款困难，资金来源不足使鄱阳湖中小企业发展最大的障碍。造成融资困难的原因主要有：
首先，我国的银行信贷环境较为严格，并且由于中小企业规模小、抗风险能力弱、财务制度混乱、信息透明度差、信用意识薄弱及缺乏财产担保等原因，以盈利为目的的银行机构往往有很高的风险防范意识。他们设有一系列的贷款障碍。
其次，江西的融资结构单一，债券融资及股权融资等形式发展缓慢。此外，江西的金融中介组织不完善，信用担保机构很少，且担保资金多来源于政府，社会融资不多。
5．鄱阳湖中小企业冲击创业板相关建议
5.1积极发展股份有限公司，抓好企业上市基础工作
申请上市企业必须是规范运作的股份有限公司。凡具有一定资产规模、主营突出且经济效益较好或目前盈利水平虽较低但发展前景较好的国有、集体、民营和外商投资企业，都可以改制或整体变更为股份有限公司，这些股份有限公司就是我省选择培育的上市公司后备企业。对没有条件上市的高新技术型企业，政府应该大力培育风险投资基金，借鉴周边发达地区的经验，培育多元化的风险投资体，鼓励银行、大企业和上市公司参与风险投资，并且完善风险投资的退出机制。
5.2优化产业组织结构
优化产业结构组织，要在继续鼓励发展大企业、大集团的同时，积极扶持在行业竞争优势的中小企业，构建和完善以大企业为主导、大中小企业专业化分工、产业化协作的产业组织体系。要引导龙头企业和大企业集团，主动承担产品结构调整和技术结构调整的重点项目，培育和发展一批产业结构调整的重点依托企业，使结构的优化升级成为它们的内在追求；并通过这些企业自主地实施技术创新、管理创新、组织创新、产品创新和企业信息化，带动产业整体素质和竞争力的提升。在组织结构调整中，要加强对中小企业的扶持，充分发挥中小企业在活跃城乡经济、吸纳就业、满足市场多样化需求等方面的作用。积极为中小企业的发展提供信息咨询、管理咨询、技术指导、人才培训以及融资担保等多种服务，进一步提高产业的竞争活力和发展水平。
5.3完善中小企业信息化服务
中小企业信息化的主要目的是获取市场信息、增强销售能力和加强内部管理，因此，其信息化的重点是发现更多的客户，提高产品的质量，降低生产成本，或者便于管理。所以企业根据所处阶段及自身的规模，购买合适的管理软件，并且建立自己的网站，在网上开展电子商务活动，以推销产品及与固定合作伙伴建立网络联系。
针对信息真假难辨问题，政府应该完善中小企业信息网，整合我国中小企业信息网及各地方信息网的资源，为企业提供产品供求信息，技术信息及融资项目信息等，并聘请专家为企业提供在线咨询，或者通过在线课堂和网上图书馆的形式，提供网上培训服务。此外，企业不能忽视网络安全问题。来自信息系统内外部的非法入侵更加隐蔽，如果商业机密被盗取，信息系统被破坏，大批数据丢失，都将对中小企业的生存带来严峻的考验。因此，企业必须配备专业的、可信赖的技术人员，以加强网络安全。
5.4政府扶持、拓宽融资渠道
政府的支持在中小企业融资中发挥着非常重要的作用，政府应采取哪些对策来充分发挥这种作用。
（1） 建立和完善中小企业融资的财税支持机制。加大税收优惠，财政补贴。
（2） 建立健全中小企业融资的法律保障和政策支持体系。
（3） 设立中小企业贷款担保基金和担保机构，建立有效的中小企业信用担保体系。
（4） 鼓励符合条件的各类所有制中小企业特别是高薪技术企业上市融资。
（5） 整治金融信用环境，创建“融资安全区“改善企业、银行和政府之间的关系。

参考文献
[1]周叶，郭庆凤《江西中小企业发展中的瓶颈及对策研究》企业经济，2008，（11）
[2] 张凯，苏春静《山东省中小企业创业板上市可行性探究》中国经贸导刊，2010，（12）
[3]魏娜，于丹 《辽宁省推进中小企业创业板上市的市场环境研究》黑龙江对外经贸，2010（3）
[4] 深交所上市推广部 《首批28家创业板上市企业基本情况》深交所，2009，（11）
[5] 中国江西新闻网《创业板蛋糕 海西企业如何吃得到》