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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,本资料仅供参考，不能作为科学依据。谢谢。本资料仅供参考，不能作为科学依据。本资料仅供参考，不能作为科学依据。谢谢。本资料仅供参考，不能作为科学依据。,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,本资料仅供参考，不能作为科学依据。谢谢。本资料仅供参考，不能作为科学依据。本资料仅供参考，不能作为科学依据。谢谢。本资料仅供参考，不能作为科学依据。,一、,风险及风险酬劳,二、,单项资产风险酬劳,三、,证券组合风险酬劳,四、,资本资产定价模型,第二节 风险酬劳,1/24,一、风险及风险酬劳,（一）风险概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生各种结果变动程度。,（风险概念发展？）,（二）风险特点：,1、风险是事件本身不确定性，含有客观性。特 定投资风险大小是客观，而是否去冒风险是主观。,2、风险大小随时间延续而改变，是“一定时期内”风险,3、风险和不确定性有区分，但在实务领域里都视为“风险”对待。,4、风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们研究风险普通都从不利方面来考查，从财务角度来说，风险主要是指无法达到预期酬劳可能性,2/24,1996年钟镇涛担,保,，章小蕙短期借款1.54亿(借款利率为24%)，买了4607室等五处房产。钟镇涛,家庭年收入约为1000万。,目标：,短期套利,钟镇涛破产案,3/24,1997年金融危机，楼市下跌，损失惨重。,债权人没收了投资,房产，但仍无法,偿清债务,，所余本息滚至2.5亿。,年7月，法院判决钟镇涛破产。,结 果,4/24,普通而言，房地产,投资不应大于家庭年收入6倍-7倍，,钟镇涛,家庭年收入约为1000万，显著无法支持1.54,亿房地产,投资。,启示一,追逐暴利,风险,失控,5/24,万科王石称：“赢利25%以上项目不做”，有没有道理？,6/24,借款,投资能产生财务杠杆,利益，但也会,产生财务风险，需要投资者准确判断。,房地产,投资流动性差，不能有效变现，因而不能做为,“止亏”保障。,启示二,投资流动性差资产,变现能力不足,7/24,章小蕙每年仅服装就花费500万，消费奢华，而,收入降低,。这时做房地产,投资，,追逐一本万利，,风险极大。,启示三,损失浪费严重,财富不能积累,8/24,家庭收入：1000万,服装支出：500万,-,家庭可支配毛收入：500万,利息：1540024%=3696万,-,家庭结余：-3196万,像不像,利润表？,9/24,普通而言，,家庭金融资产应大于家庭总资产20%，资产负债比率应小于家庭总资产50%，每个月还贷额应小于收入40%，同,时留有3-12个月,生活费和还贷额。,10/24,启示四,法律意识淡薄,财产未能有效分割,责任无法躲避,11/24,郁金香现象,12/24,（三）、风险酬劳,1、风险酬劳额:,投资者因冒风险进行投资,而,取得超出时间价值额那部分额外酬劳.,2、风险酬劳率:,投资者因冒风险进行投资,而,取得超出时间价值率那部分额外酬劳率,即风险酬劳额与原投资额比率.,例:,今天你用100元钱购入一年期,年利率为5%国,库券,(,不考虑通涨原因),1年后利息即时间价值额,为5元;若你,购入是1年期企业债券,考虑到风险,年,利率为10%,此时风险酬劳额=5元,风险酬劳率=5%,13/24,二、,单项资产风险酬劳,（一）确定概率分布,1、概念：用来表示随机事件发生可能性大小数值，用P,i,来表示。,2、特点：概率越大就表示该事件发生可能性 越大。,全部概率即P,i,都在0和1之间，全部结果概率之和等于1，即,n为可能出现结果个数,14/24,（二）,计算期望酬劳率(平均酬劳率),1、概念：随机变量各个取值以对应概率为权数加权平均数叫随机变量预期值。它反应随机变量取值平均化。,2、公式：,p,i,第i种 结果出现概率,K,i,第i种结果出现预期酬劳率,n全部可能结果数目,15/24,(二),计算期望酬劳率(平均酬劳率),1、概念：随机变量各个取值以对应概率为权数加权平均数叫随机变量预期值。它反应随机变量取值平均化。,2、公式：,p,i,第i种 结果出现概率,K,i,第i种结果出现预期酬劳率,n全部可能结果数目,16/24,case7,东方制造企业和西京自来水企业股票酬劳率及其概率分布情况详见下表，试计算两家企业期望酬劳率。,东方制造企业和西京自来水企业股票酬劳率概率分布,经济情况,该种经济情况发生概率(pi),酬劳率(Ki),西京自来水企业,东方制造企业,繁荣,0.20,40,70,普通,0.60,20,20,衰退,0.20,0,-30,17/24,西京自来水企业,=40%0.20+20%0.60+0%0.20,=20%,东方制造企业,=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20,=20%,18/24,期望酬劳率,期望酬劳率,西京自来水企业与东方制造企业酬劳率概率分布图,（三）计算标准离差,1、概念：标准离差是各种可能酬劳率偏离期望酬劳率综合差异，是反应离散度一个量度。,19/24,公式中，,2、公式：,-期望酬劳率标准离差；,-期望酬劳率；,-第i种可能结果酬劳率；,-第i 种可能结果概率；,n,-可能结果个数。,20/24,3、接上例,西京自来水企业标准离差：,=,=12.65%,东方制造企业标准离差：,=,=31.62%,21/24,（四）计算标准离差率,期望值不一样时，利用标准离差率来比较，它反应风险程度。,1、公式：,2、case7,西京自来水企业标准离差率：,V=12.65%20%=63.25%,东方制造企业标准离差率,：,V=31.62%20%=158.1%,22/24,（五）计算风险酬劳率,1、公式：R,R,=bV,R,R,风险酬劳率,b 风险酬劳系数,V 标准离差率,投资必要酬劳率=无风险酬劳率+风险酬劳率,K=R,F,+R,R,=R,F,+bV,式中：K-投资酬劳率 R,F,-无风险酬劳率,勇于负担风险企业会把,b值定高些还是低些，为何？,23/24,Case7中，假设无风险酬劳率为10%，西京自来水企业风险酬劳系数为5%，东方制造企业为8%，则,西京自来水企业投资酬劳率：,K=R,F,+bV =10%+5%63.25%=13.16%,东方制造企业投资酬劳率,K=R,F,+bV=10%+8%158.1%=22.65%,24/24,
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