6-外汇交易及其风险1PPT课件.ppt

第 6 章 外汇交易及其风险第 1 节 外汇交易市场第 2 节 外汇交易第 3 节 外汇风险及其管理第 4 节 外汇管制1.第1节 外汇交易市场 一、外汇交易市场 二、外汇交易市场的主要参与者 三、外汇交易市场的类型 四、世界主要的外汇市场2.第一节第一节 外汇交易市场外汇交易市场 一、外汇交易市场的概念一、外汇交易市场的概念 外汇交易市场是指经营外汇买卖的交易场所和交易网络。外汇交易市场是指经营外汇买卖的交易场所和交易网络。二、外汇交易市场的参与者二、外汇交易市场的参与者 （一）外汇银行（一）外汇银行 是外汇市场的主体。是外汇市场的主体。（二）外汇经纪人（中间商）（二）外汇经纪人（中间商）一般分为两类：一般分为两类：1 1.一般经纪人一般经纪人 也叫大经纪人。一般为公司或合伙组织（法律也叫大经纪人。一般为公司或合伙组织（法律依据为合伙制）依据为合伙制）他们也拿自己的资金参与外汇买卖。他们也拿自己的资金参与外汇买卖。3.2 2.外汇掮客外汇掮客 也叫小经纪人。专代顾客买卖外汇，获取佣也叫小经纪人。专代顾客买卖外汇，获取佣金，但不垫付资金，不承担风险。金，但不垫付资金，不承担风险。（三）顾客（三）顾客 据其交易目的可分为不同类型：据其交易目的可分为不同类型：1 1、交易性的外汇买卖者、交易性的外汇买卖者 例如进口商、投资者。例如进口商、投资者。2 2、保值性的外汇交易者、保值性的外汇交易者 如套期保值者。如套期保值者。3 3、投机性的外汇交易者、投机性的外汇交易者 如外汇投机交易。如外汇投机交易。4 4、跨国公司、跨国公司 兑换、保值同时也参与外汇投机。兑换、保值同时也参与外汇投机。4.（四）中央银行（四）中央银行 干预外汇市场干预外汇市场三、外汇交易市场的类型三、外汇交易市场的类型 从不同的角度划分，有不同的类型：从不同的角度划分，有不同的类型：（一）以外汇交易的对象划分（一）以外汇交易的对象划分 1 1、银行与客户之间的外汇市场、银行与客户之间的外汇市场 也叫零售市场。也叫零售市场。2 2、银行同业之间的外汇市场、银行同业之间的外汇市场 也叫批发市场。也叫批发市场。银行外汇交易的目的：银行外汇交易的目的：轧平头寸轧平头寸 投机、套利、套汇投机、套利、套汇 银行间的外汇交易价差小于银行与顾客之间的买卖银行间的外汇交易价差小于银行与顾客之间的买卖价差。价差。5.3 3、银行与中央银行之间的外汇交易、银行与中央银行之间的外汇交易 中央银行干预汇市是通过与外汇银行之中央银行干预汇市是通过与外汇银行之间的外汇买卖进行的。间的外汇买卖进行的。成交后的外汇交割采用对银行在国外往成交后的外汇交割采用对银行在国外往来行（分行、代理行）的活期存款账户作划拨处来行（分行、代理行）的活期存款账户作划拨处理的方式。理的方式。（二）以外汇交易的组织形式划分（二）以外汇交易的组织形式划分 1 1、有形市场、有形市场 有固定的交易场所。有固定的交易场所。2 2、无形市场、无形市场 通过电话、电报、电传、计算机网络通过电话、电报、电传、计算机网络等通讯设施来达成外汇交易。等通讯设施来达成外汇交易。6.五、世界主要的外汇市场五、世界主要的外汇市场 （一）伦敦外汇市场（一）伦敦外汇市场 居世界外汇市场首位。日平均外汇交易量达居世界外汇市场首位。日平均外汇交易量达60006000亿美元左右。伦敦外汇市场是欧洲货币市场和欧洲债亿美元左右。伦敦外汇市场是欧洲货币市场和欧洲债券市场的发源地。是一个抽象的外汇市场，即通过电话、券市场的发源地。是一个抽象的外汇市场，即通过电话、电报、电传、计算机网络进行联系和交易。电报、电传、计算机网络进行联系和交易。（二）纽约外汇市场（二）纽约外汇市场 也是无形市场。世界各地的美元交易，最后也是无形市场。世界各地的美元交易，最后都必须在纽约的银行办理收付和清算。都必须在纽约的银行办理收付和清算。纽约外汇市场不纽约外汇市场不仅是最活跃的国际外汇市场之一，而且是美元的国际结算仅是最活跃的国际外汇市场之一，而且是美元的国际结算中心。中心。7.（三）东京外汇市场（三）东京外汇市场 三大外汇市场之一（伦敦、纽约、东京）。主三大外汇市场之一（伦敦、纽约、东京）。主要为日元与美元之间的交易。要为日元与美元之间的交易。（四）苏黎世外汇交易市场（四）苏黎世外汇交易市场 瑞士为中立国，政局稳定，两次世界大战都未瑞士为中立国，政局稳定，两次世界大战都未受创伤，加上实行严格的存款保密制度，吸引了大量的资受创伤，加上实行严格的存款保密制度，吸引了大量的资本流入。主要为瑞士法郎与美元之间的交易。本流入。主要为瑞士法郎与美元之间的交易。（五）新加坡外汇市场（五）新加坡外汇市场 新加坡为转口贸易港，加上有较宽松的金融环新加坡为转口贸易港，加上有较宽松的金融环境，形成了以新加坡为中心的亚洲美元市场，主要经营离境，形成了以新加坡为中心的亚洲美元市场，主要经营离岸业务（美元与其他自由兑换货币的交易）。岸业务（美元与其他自由兑换货币的交易）。（六）香港外汇市场（六）香港外汇市场 香港也为转口贸易港，金融环境比较宽松。主香港也为转口贸易港，金融环境比较宽松。主要以美元兑港元的交易为主。要以美元兑港元的交易为主。8.第2节 外汇交易 一、即期外汇交易 二、远期外汇交易 三、掉期外汇交易 四、套汇交易 五、套利交易9.一、一、即期外汇交易即期外汇交易 （一）即期外汇交易的概念（一）即期外汇交易的概念 以当时外汇市场的价格成交，成交后以当时外汇市场的价格成交，成交后在两个营业日内进行交割的外汇买卖。在两个营业日内进行交割的外汇买卖。（1 1）交割日）交割日 可细分为三种：可细分为三种：成交当日进行交割。成交当日进行交割。成交后第一个营业日进行交割。成交后第一个营业日进行交割。成交后第二个营业日进行交割（标准成交后第二个营业日进行交割（标准spot)spot)。10.（2 2）交易国与结算国交易国与结算国 交易国与结算国往往不一致。结算国一般是货交易国与结算国往往不一致。结算国一般是货币的发行国。而交易往往不在货币的发行国进行。币的发行国。而交易往往不在货币的发行国进行。（二）即期外汇交易的报价（二）即期外汇交易的报价 （1 1）报价者（报价方）与取价者（询价方）报价者（报价方）与取价者（询价方）提供汇价的机构称为提供汇价的机构称为“报价者报价者”，也称为，也称为“报价方报价方”。向报价者索价并在报价者所提供的汇价上与报向报价者索价并在报价者所提供的汇价上与报价者成交者称为价者成交者称为“取价者取价者”，也称为，也称为“询价方询价方”。讨论：外汇银行是报价者还是询价者讨论：外汇银行是报价者还是询价者？11.（2 2）在即期外汇市场上，一般以美元为中心货在即期外汇市场上，一般以美元为中心货币报价。币报价。（3 3）双报价原则双报价原则 必须同时报出买价与卖价。必须同时报出买价与卖价。（三）即期外汇交易操作实例（三）即期外汇交易操作实例12.某日，纽约外汇市场，SR：US$1=JP￥111.30/40，某投资者预测1个月后，美元的即期汇率将下跌，现在卖出100万美元，则1个月后的获利状况如何？解：现在卖出100万美元，可换得：US$100万111.30=JP￥1.113亿 若1个月后，市场即期汇率为：US$1=JP￥110.50/75，则投资者获利，为：JP￥1.113亿110.75=US$100.5万，获利5000美元 若1个月后，市场上美元即期汇率上升，则受损13.二、远期外汇交易 forward exchange transaction（一）远期外汇交易的概念 即期汇交易，双方成交后，签订合同，规定交易的币种、数额、汇率和交割日，到期办理交割。14.期限最短为期限最短为3 3天，最长为天，最长为5 5年，但一年期以上的年，但一年期以上的很少。最常见的期限为很少。最常见的期限为1 1、2 2、3 3、6 6个月期及一年期。个月期及一年期。目前，我国远期交易的期限安排有目前，我国远期交易的期限安排有7 7天、天、2020天、天、1 1个月、个月、2 2个月、个月、3 3个月、个月、4 4个月、个月、6 6个月等几种，远期结个月等几种，远期结汇的币种有汇的币种有USUS、日元、欧元、港币。有固定期限和择日元、欧元、港币。有固定期限和择期。期。（二）远期外汇交易合同（二）远期外汇交易合同 规定外汇买卖双方在将来某个日期，按约定规定外汇买卖双方在将来某个日期，按约定的汇率、交割日、外汇种类及交易金额进行外汇买卖的的汇率、交割日、外汇种类及交易金额进行外汇买卖的一种契约。一种契约。一般情况下，银行与客户的远期交易须由外一般情况下，银行与客户的远期交易须由外汇经纪人担保，交汇经纪人担保，交10%10%的押金或抵压。的押金或抵压。假如一方在合同到期时不能履约，征得对方假如一方在合同到期时不能履约，征得对方同意，可以对合约进行展期。同意，可以对合约进行展期。远期交易交割日的计算：远期交易交割日的计算：交割日交割日=即期交割日即期交割日+合同期限合同期限15.（三）远期外汇交易的作用（三）远期外汇交易的作用 1 1、利用远期外汇交易避免外汇风险、利用远期外汇交易避免外汇风险 假定日本一出口商向美国进口商出口价值假定日本一出口商向美国进口商出口价值1010万的商品，万的商品，3 3个月后付款，双方签约时的汇率为个月后付款，双方签约时的汇率为USD/JPY=130USD/JPY=130。按此汇率计算出口商可换得按此汇率计算出口商可换得13001300万日元。万日元。但，但，3 3个月后，汇价跌至个月后，汇价跌至USD/JPY=120USD/JPY=120。出口商只能换出口商只能换得得12001200万日元。比按签约时的汇率计算少收万日元。比按签约时的汇率计算少收100100万日元。万日元。为了避免外汇风险，出口商可以利用远期外为了避免外汇风险，出口商可以利用远期外汇交易避险。汇交易避险。日本出口商在订立贸易合同时，立即与银行日本出口商在订立贸易合同时，立即与银行签订卖出签订卖出1010万的远期外汇合同，若远期汇率为万的远期外汇合同，若远期汇率为USD/JPY=125USD/JPY=125。3 3个月后，无论汇率如何变化，日本出口个月后，无论汇率如何变化，日本出口商可从银行得到商可从银行得到12501250万日元，减少万日元，减少5 50 0万日元的损失。万日元的损失。16.2 2、利用远期外汇交易调整银行的外汇头寸、利用远期外汇交易调整银行的外汇头寸 当银行在即期外汇市场上某种外币当银行在即期外汇市场上某种外币“超买超买”时，在远期外汇市场上时，在远期外汇市场上“卖卖”出该种外汇。出该种外汇。当银行在即期外汇市场上某种外币当银行在即期外汇市场上某种外币“超卖超卖”时，在远期外汇市场上时，在远期外汇市场上“买买”进该种外汇。进该种外汇。（四）升贴水数值及升贴水年率的计算（四）升贴水数值及升贴水年率的计算 1 1、升贴水数字的计算、升贴水数字的计算(近似公式）近似公式）升（贴）水数值升（贴）水数值=即期汇率即期汇率两国货币两国货币（年）利率差（年）利率差交易期限交易期限1212 升（贴）水数字升（贴）水数字1212 2 2、升（贴）水年率、升（贴）水年率=即期汇率即期汇率交易期限月数交易期限月数17.三、掉期外汇外汇交易 swap transaction（一）掉期外汇交易的含义（一）掉期外汇交易的含义 掉期外汇交易是指在外汇市场上掉期外汇交易是指在外汇市场上买进（或卖出）某种外汇时买进（或卖出）某种外汇时 ，同时卖出，同时卖出（或买进）金额相等，但期限不同的同一（或买进）金额相等，但期限不同的同一种外币的外汇交易活动。种外币的外汇交易活动。18.掉期交易的特点：掉期交易的特点：买进和卖出的货币数量相同。买进和卖出的货币数量相同。买进和卖出的交易行为同时发生。买进和卖出的交易行为同时发生。交易方向相反、交割期限不同。交易方向相反、交割期限不同。（二）掉期交易的种类（二）掉期交易的种类 1 1.即期对远期即期对远期 是外汇市场上最常见的掉期交易形式。是外汇市场上最常见的掉期交易形式。2 2.即期对即期即期对即期 如买即期美元（第一个营业日交割）的同时如买即期美元（第一个营业日交割）的同时卖即期美元（第二个营业日交割）卖即期美元（第二个营业日交割）3 3.远期对远期远期对远期 分为两类：分为两类：“买短卖长买短卖长”。如买。如买3 3个月远期，卖个月远期，卖6 6个月远个月远期。期。“卖短买长卖短买长”。如卖。如卖3 3个月远期，买个月远期，买1 1年期远年期远期。期。19.（三）掉期交易的作用（三）掉期交易的作用1 1、外汇保值和防范汇率风险、外汇保值和防范汇率风险 例如：例如：某英国公司向银行借入某英国公司向银行借入USUS，要换成要换成EUROEURO以进口德国货物，但又担心以进口德国货物，但又担心3 3个月后个月后USUS升值，还款升值，还款时以时以EUROEURO购入购入USUS会令公司招致汇价上的损失。会令公司招致汇价上的损失。公司即可通过掉期交易保值避险。公司即可通过掉期交易保值避险。先卖出即期先卖出即期USUS购入购入EUROEURO用于进口，同用于进口，同时，买入时，买入3 3个月远期个月远期USUS卖出卖出EUROEURO用于用于3 3个月后还款。个月后还款。这样既可满足进口需求，又能将还款时购买这样既可满足进口需求，又能将还款时购买USUS的的汇价固定下来，避免汇价固定下来，避免USUS升值带来的风险。升值带来的风险。2 2、改变外汇的币种、改变外汇的币种 例如：例如：纽约一家银行有一笔纽约一家银行有一笔5454万万USUS的资金暂时的资金暂时闲置闲置3 3个月。个月。20.因国内投资收益率低，决定投向收益率较因国内投资收益率低，决定投向收益率较高的伦敦市场。首先应把高的伦敦市场。首先应把USUS兑换成兑换成3030万（万（1 1USUS1.8001.800），），再投入到伦敦市场，再投入到伦敦市场，3 3个月后收回投个月后收回投资，再把兑换成资，再把兑换成USUS，但是，但是3 3个月后兑个月后兑USUS时，时，如果贬值，该银行就要蒙受损失。所以为了避免如果贬值，该银行就要蒙受损失。所以为了避免损失，该银行往往在投资的同时进行一笔掉期交易，损失，该银行往往在投资的同时进行一笔掉期交易，即在买入即在买入3030万即期的同时，卖出相同数量的万即期的同时，卖出相同数量的3 3个月个月远期。远期。3 3、调整银行资金期限结构、调整银行资金期限结构 例如：例如：某银行卖给客户某银行卖给客户3 3个月远期个月远期100100万，该万，该银行立即在同业外汇市场上买进即期银行立即在同业外汇市场上买进即期100100万进行掉万进行掉期交易轧平头寸是银行外汇交易中很重要的一个原期交易轧平头寸是银行外汇交易中很重要的一个原则。则。21.四、套汇交易 Arbitrage 利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过低买高卖，赚取汇率差价的行为通过低买高卖，赚取汇率差价的行为22.类型直接套汇：两点/两地套汇 direct arbitrage 利用同一时刻两个外汇市场上的汇率差异，同时在两个市场上一边买进一边卖出，赚取汇率差价的行为23.某日，纽约外汇市场：US1=FF7.1670/7.1685 巴黎外汇市场：US1=FF7.1705/7.1725 在同一时刻，美元在巴黎市场价格更贵。套汇者在纽约以7.1685的价格卖出法国法郎买入美元，再在巴黎市场上以7.1705的价格卖出美元买入法国法郎。在两地套汇后，每1美元净赚20点法国法郎的利润24.间接套汇：三角/多角套汇 indirect arbitrage 利用同一时刻三个或三个以上外汇市场上的汇率差异，低买高卖，赚取汇率差价的行为若任若任3 3点不可套汇，则任点不可套汇，则任n n点都不可套汇点都不可套汇 25.某日外汇市场行情如下：法兰克福市场：DM1=0.2000 纽约市场：US1=DM2.5000 伦敦市场：1=US1.9000 在法兰克福市场将英镑换成德国马克，得：1=DM5，在纽约市场将英镑换算成美元，得：1=US2 与伦敦市场英镑与美元的汇率相比较26.判 断 是 否 存 在 套 汇 机 会 比较法 任选两个市场上的汇率，换算成与另一个市场相同的两种货币的汇率，比价二者是否存在差异，若存在差异，而且差异大到足以弥补货币资本的调用成本，则套汇可行 公式法 其中，Eab表示单位A国货币以B国货币表示的汇率27.某日外汇市场行情如下，法兰克福市场：DM1=0.2000 纽约市场：US1=DM2.5000 伦敦市场：1=US1.9000解：1.判断套汇是否可行 0.20001.90002.5000=0.95 2.设现用190万美元套汇 在伦敦市场：US190万1.9000=100万 在法兰克福市场：100万0.2000=DM500万 在纽约市场：DM500万2.5000=US200万28.五、套利交易 interest arbitrage transaction 无抵补/抛补套利 uncovered interest arbitrage 抵补/抛补套利 covered interest arbitrage 套利+掉期套利是否成功，取决于掉期率与利差套利是否成功，取决于掉期率与利差29.某日，伦敦外汇市场上，SR：1=US$1.5000，6个月FR：1=US$1.5040。若美国一年期短期资产利率为8%，英国为6%。以100万英镑进行为期6个月的套利。若预测准确，则盈亏如何？若6个月后，实际汇率为1=US$1.5610，则盈亏如何？解：不套利，100万英镑，6个月收益为：100万（1+6%2）=103万 套利，将英镑换成美元，6个月后换回，得100万1.5000（1+8%2）1.5040=103.72万 获利0.72万英镑 若6个月后，实际汇率为1=US$1.5610，则套利后，得：100万1.5000（1+8%2）1.5610=99.94万 损失3.06万英镑30.思考与练习1.某香港进口商从美国进口价值10万美元的商品，合同约定3个月后付款。SR：US$1=HK$7.7360，3个月40/50，为避免美元升值的损失，该进口商应如何操作？解：做远期交易 3个月：US$1=HK$7.7400 买入10万美元，花费：77.40万港币 若3个月后，实际市场汇率为US$1=HK$7.7440，则不做交易损失400元港币31.2.美国出口商向英国出口价值200万英镑的商品，预计6个月后收款，进行远期交易以避险。SR：1=US$1.5520/306个月，20/10。若6个月后实际汇率为：1=US$1.5115/45则不作交易损失多少？解：现值：200万1.5520=US$310.4万 不保值，6个月后收回：200万1.5115=US$302.3万 保值，6个月后收回：200万1.5500=US$310万多收入7.7万美元32.3.纽约某银行在末日营业结束后，外汇暴露情况如下：3个月期德国马克，超卖600万；6个月期英镑，超买1000万用远期合约调整外汇头寸。合约汇率分别为：US$/DM，1.5000；/US$，1.5625。若3个月美元对马克实际汇率为1.4000，6个月对英镑实际汇率为1.5152。则任其外汇暴露，银行盈亏如何？解：履行德国马克合约，到期支付：DM600万1.5000=US$400万 不履行合约，到期支付：DM600万1.4000=US$428.57万多支付28.57万美元 履行英镑合约，到期收入：1000万1.5625=US$1562.5万 不履行合约，到期收入：1000万1.5152=US$1515.2万少收入47.3万美元33.4.某香港贸易商1个月后有一笔100万美元的应付账款，3个月后恰巧有一笔100万美元的应收账款 掉期市场上：1个月FR，US$1=HK$7.7800/10 3个月FR，US$1=HK$7.7820/35则如何利用掉期交易调整外汇交割日期？解：做1个月对3个月掉期 买入，支付：US$100万7.7810=HK$778.1万 卖出，收入：US$100万7.7820=HK$778.2万得到港币贴水收益1000元34.第 3 节 外 汇 风 险 及 其 管理一、外汇风险概述二、外汇风险的类型（风险发生的时间顺序）三、外汇风险的管理（防范）35.一、外汇风险概述 外汇风险 foreign exchange risk 即汇率风险，指在不同币种的相互兑换或折算中，因汇率在一定时间发生未预期的变动，致使有关国际金融主体实际收益（或成本）与预期收益（或成本）相背离的可能性 外汇风险的构成：本币 外币 时间36.二、外汇风险的种类（按照风险发生的时间顺序划分）交易风险 transaction risk 折算风险/会计风险 translation risk/accounting risk 经济风险/经营风险 economic risk/operating risk37.二、外汇风险的管理 交易风险的管理 利用国际信贷 折算风险管理运用系列保值法 开展各种外汇业务 经济风险的管理 经营多样化 财务多样化38.第 4 节 外 汇 管 制一、外汇管制及其作用二、货币自由兑换的管理三、我国的外汇管理39.一、外汇管制及其作用 exchange control/restriction 概念 方式 对象 手段 效果40.外汇管制 一国政府利用各种法令、规定和措施，对居民和非居民外汇买卖的数量和价格加以严格的行政控制，以平衡国际收支、维持汇率以及集中外汇资产，根据政策需要加以分配41.外汇管制的方式政府授权央行负责政府行政部门负责成立专门的外汇管理机构负责42.外汇管制的手段价格管制 l 本币定值过高 currency overvaluationl 复汇制 multiple exchange rate system数量管理 统筹统配l 汇率配给控制 依据用汇方向的优先等级进行分配，如进口许可证、申请批汇制等l 外汇结汇控制 如颁发出口许可证；出口商申请结汇（先向指定银行报告出口交易；请其发给出口证书，由银行收购所得外行）；强制居民申报国外资产，必要时加以收购43.外汇管制的效果 短期内：缓和国际收支；维持汇率；抑制物价上涨 促进产业结构改善 加剧外汇市场混乱：加剧社会不公以及资源配置扭曲 定值过高外汇黑市；复汇制价格扭曲 无助于外汇和国际收支失衡的消除即彻底解决 增加行政费用，助长官僚腐败44.二、货币的自由兑换 currency convertibility 开放经济中所进行的经济交易以不同的货币计价，因而存在货币兑换的需求，对货币兑换的管制，主要针对国际收支不同账户中的兑换条件进行限制，是外汇管制的核心所在45.货币的自由兑换 在外汇市场上可以自由地使用本币（或外币）购买/兑换某种外币（或本币）经常账户下的自由兑换 资本与金融账户下的自由兑换 完全的自由兑换46.货币自由兑换的实现前提 健康的宏观经济状况 健全的微观经济主体 完善的金融体系 充足的国际清偿手段 恰当的汇率制度与汇率水平自由兑换可能引起的冲击 资本逃避 capital flight 货币替代 currency substitution47.三、我国的外汇管理 管理机构及其职能 依据国家政策和经济建设需要，制定外汇管理法律法规 调整和公布人民币汇价 汇总编制国家外汇收支和国际收支，并监督执行 统一管理和调度国家外汇资金 审批对外借款和对国外发行债券 管理经营外汇业务的银行和企业的外汇活动 查处违反外汇管理条例的案件48.人民币自由兑换的管理高度集中控制时期 1979年前 集中管理，统一经营 向市场化过渡时期 1979-1993 放松管理，外汇留成，建立 外汇调剂市场经常账户下有条件自由兑换时期 1994-1996 外汇管理体制改革经常账户下完全自由兑换时期 1996.12至今49.本 章 小 结 外汇交易的基本类型 外汇风险及其管理 外汇管制与货币自由兑换50.