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长江电力短期融资券筹资案例大连理工大学李延喜一、什么是短期融资券一、什么是短期融资券1.定义定义v短期融资券是指中华人民共和国境内具有法人资格的非金短期融资券是指中华人民共和国境内具有法人资格的非金融企业，依照融企业，依照短期融资券管理办法短期融资券管理办法规定的条件和程序，规定的条件和程序，在银行间债券市场发行并约定在一定期限内（一般不超过在银行间债券市场发行并约定在一定期限内（一般不超过365天）还本付息的有价证券。天）还本付息的有价证券。v短期融资券在发行次日后就可以在银行间债券市场流通。短期融资券在发行次日后就可以在银行间债券市场流通。债券利息与发行价格由发行主体与承销商共同商定。债券利息与发行价格由发行主体与承销商共同商定。一、什么是短期融资券一、什么是短期融资券2.短期融资券与企业债券的差异短期融资券与企业债券的差异v发行期限：发行期限：v短期融资券不超过短期融资券不超过365天；而企业债券是长期债券，短则天；而企业债券是长期债券，短则五年，长则十五年五年，长则十五年v发行场所：发行场所：v短期融资券只能在银行间债券市场流通；企业债券可以在短期融资券只能在银行间债券市场流通；企业债券可以在交易所上市并流通交易所上市并流通一、什么是短期融资券一、什么是短期融资券2.短期融资券与企业债券的差异短期融资券与企业债券的差异v投资者：投资者：v短期融资债券只有类似于货币市场基金等机构投资者可以短期融资债券只有类似于货币市场基金等机构投资者可以买卖；企业债券无论是个人投资者还是机构投资者均可以买卖；企业债券无论是个人投资者还是机构投资者均可以买卖买卖v管理机构：管理机构：v短期融资债券的主管机构是央行，实行余额管理，即企业短期融资债券的主管机构是央行，实行余额管理，即企业短期债券不能超过净资产的短期债券不能超过净资产的40%；而企业债券的主管机构；而企业债券的主管机构则是发改委，实行额度管理，要发改委下放额度后才能发则是发改委，实行额度管理，要发改委下放额度后才能发行行一、什么是短期融资券一、什么是短期融资券3.短期融资券与发行公司的影响短期融资券与发行公司的影响v（1）短期融资券最明显的优点是成本优势。因为目前国）短期融资券最明显的优点是成本优势。因为目前国内一年期央行票据招标利率明显高于企业发行短期融资券内一年期央行票据招标利率明显高于企业发行短期融资券的基准利率。一旦发行成功，会大幅度降低财务费用、提的基准利率。一旦发行成功，会大幅度降低财务费用、提升公司的净利润水平升公司的净利润水平v（2）短期债券会改变企业的资本结构、财务风险（尤其）短期债券会改变企业的资本结构、财务风险（尤其是短期偿债风险）是短期偿债风险）二、长江电力公司背景二、长江电力公司背景v中国长江电力股份有限公司是我国最大的水电上中国长江电力股份有限公司是我国最大的水电上市公司，主要从事水力发电业务。市公司，主要从事水力发电业务。v公司成立于公司成立于20022002年年1111月月4 4日，日，20032003年年1111月月1818日在上日在上海证券交易所挂牌上市，海证券交易所挂牌上市，20052005年年8 8月完成股权分置月完成股权分置改革。改革。v截止截止20062006年年1212月月3131日，公司总资产日，公司总资产407.64407.64亿元，亿元，净资产净资产242.99242.99亿元。亿元。v公司效益显著，增长较为稳定。其股票目前是我公司效益显著，增长较为稳定。其股票目前是我国资本市场的支柱蓝筹股之一。国资本市场的支柱蓝筹股之一。三、三、2006年第一期短期融资券发行简介年第一期短期融资券发行简介v公司于公司于2006年年1月月5日完成了日完成了2006年第一期短期融年第一期短期融资券的发行。资券的发行。v该期融资券的发行额为该期融资券的发行额为30亿元，期限为亿元，期限为1年期年期（365天），单位面值天），单位面值100元，发行价格为元，发行价格为96.91元人民币。元人民币。四、短期融资券融资成本分析四、短期融资券融资成本分析本次短期融资券折合利率约为本次短期融资券折合利率约为3.189%3.189%(100-96.91)/96.91=3.189%(100-96.91)/96.91=3.189%v公司实际融资：公司实际融资：30*30*（96.91/10096.91/100）29.07329.073（亿元）（亿元）v融资成本为：融资成本为：29.073*3.189%29.073*3.189%0.9270.927（亿元）（亿元）四、短期融资券融资成本分析四、短期融资券融资成本分析v如果通过银行贷款，进行相同规模的融资（同期如果通过银行贷款，进行相同规模的融资（同期银行一年期贷款利率为银行一年期贷款利率为5.58%），则融资成本为：），则融资成本为：29.073*5.58%1.622（亿元）（亿元）v可见，采取短期融资券融资，降低融资成本效果可见，采取短期融资券融资，降低融资成本效果显著，可以降低融资成本：显著，可以降低融资成本：1.622-0.9270.695（亿元）（亿元）五、发行前后的部分财务数据比较五、发行前后的部分财务数据比较发行前：（单位：百万元）发行前：（单位：百万元）v存货存货 152v流动资产流动资产 2,638v资产总计资产总计39,356v流动负债流动负债 7,612v负债合计负债合计17,129发行后：发行后：v存货存货 152v流动资产流动资产 5,542v资产总计资产总计39,264v流动负债流动负债10,612v负债合计负债合计20,129五、发行前后的部分财务数据比较五、发行前后的部分财务数据比较1.资本结构分析资本结构分析v流动负债占负债合计的比率：流动负债占负债合计的比率：发行前发行前44.440%；发行后；发行后52.720%v可见，利用短期融资券进行融资会增加负债中流可见，利用短期融资券进行融资会增加负债中流动负债所占的比率，减少长期负债所占的比率。动负债所占的比率，减少长期负债所占的比率。五、发行前后的部分财务数据比较五、发行前后的部分财务数据比较2.短期偿债能力分析短期偿债能力分析v流动比率（流动资产流动比率（流动资产/流动负债）：流动负债）：发行前发行前0.347；发行后；发行后0.522v速动比率（速动比率（流动资产存货）（流动资产存货）/流动负债）：流动负债）：发行前发行前0.327；发行后；发行后0.508v可见，这两个比率在发行后都有所提高，短期偿可见，这两个比率在发行后都有所提高，短期偿债能力有所提高，降低了财务风险。债能力有所提高，降低了财务风险。