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第二章第二章风险风险投投资资的基本理的基本理论论1-第一节 风险投资的含义及特点一、风险投资的基本含义lVenturecapital(VC)l风险投资、创业投资、风险基金、创业基金l冒险创新资本运营2-一、基本含义美国全美风险投资协会：l风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业（特别是中小企业）中的一种权益资本。3-欧洲风险投资协会l风险投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市企业提供资金支持并辅之于管理的投资行为。一、基本含义4-经合组织（OCED）l凡是以高科技和知识为基础，生产与经营技术密集型的创新产品或服务的投资都可以视为风险投资。一、基本含义5-我国l成思危：尽快发展我国风险投资事业的提案l风险投资是一种把资金投向蕴藏着失败危险的高技术及其产品的研究开发领域，旨在促进高技术成果尽快商品化，以取得高资本收益的投资行为。一、基本含义6-风险风险投投资资是专业的投资机构对其有意向的项目、公司进行严格的评估和筛选，在融得资金之后，在自担风险的前提下，向它认为有巨大发展前景公司、项目投入资本，并对所投资的公司进行科学的管理。当这些公司发展成熟或其市值有相当大程度的提高时，专业投资机构就通过出售股权的方式来退出风险投资，同时获得高额回报。然后进行新一轮的投资。一、基本含义7-二、风险投资的特点1、从苹果公司的发展来诠释风险投资l1976，乔布斯、沃滋奈克l苹果一号l马克库拉l斯科特l1980年发行股票8-2、特点是投资活动和融资活动相结合的投资行为高风险、高收益风险投资是组合投资，投资于项目群常投资于高技术领域风险投资具有很强的参与性时间较长、且循环投资是一种权益资本9-低技低技术领术领域域10-3、与其它投资的区别与一般投资的区别l创建和产品的开发阶段；成熟阶段l周期性l项目群l投资家与被投资者的关系11-与银行投资的区别l从运营条件看l从获利手段看l从操作方式看l从时间看l担保上3、与其它投资的区别12-13-第二节 风险投资的运作过程投投资资者者风险风险投投资资公司公司风险风险企企业业资金供给资金运作资金使用资金从投资者流向风险投资公司，经过风险投资公司的项目评价与筛选，再流向风险企业，通过风险企业的运作，资本得到增值，再回流至风险投资公司，风险投资公司再将收益回馈给投资者，构成一个资金循环。14-1、运作过程建立风险投资基金l融资（如何？到哪里？）l富有的个人、大公司大企业的风险基金l养老基金、保险公司的基金、银行附属机构投资l政府支助在筹资阶段，风险投资家需组建风险投资公司，并利用风险投资公司向投资者募集资金。风险资本的筹集方式有私募和公募两种风险资本主要来源于公共和私人的养老基金、保险公司、银行及各种金融机构、富有的家庭和个人、大企业或大公司15-美国美国风险资风险资本供本供给结给结构构16-欧洲欧洲创业资创业资本供本供给给主体分析主体分析17-寻找和评估项目l寻找：协议起源l初筛：三个特点l详细评估：人、市场、技术l风险问题由于风险投资的高风险性，因此项目的筛选与评价，并在此基础上作出是否投资的决策，是整个风险投资活动中最为主要的一步。在实践中风险投资家通常将注意力放在以下三个方面：风险企业管理团队、产品未来的市场、项目技术优劣.同时也应注意评估风险因素1、运作过程18-投资并参与管理风险企业l风险资本的运用阶段l如何投？协议创建l从一开始就参与管理为减小投资风险，尽可能促成风险企业成功，风险投资家不仅对风险企业进行财务监控，而且还积极参与企业的经营战略、形象设计、市场开发、组织结构调整等高层次的重大决策风险投资协议中往往规定风险投资家的可转换优先股拥有与普通股相同的表决权，有时连长期债权人也可以拥有表决（投票）权。因此当风险企业经营不善时，他们有能力通过控制股东会来采取强硬措施 1、运作过程19-风险资本的退出l首次公开上市证券市场l出售l清算1、运作过程产权市场对风险投资家来说，退出可能并不是最优的选择，但由于风险投资基金只有有限的存续期，所以，风险投资家在投资开始之前，就必须确保退出是可行的。风险资本的退出方式主要有以下几种：1、在公司完成初次公开上市（IPO）后，销售所持有的股份；2、根据投资合约要求风险企业赎回风险投资家的股份；3、销售持有的部分或全部股份给其它投资者；4、风险企业的并购；5、清算。20-退出的重要性从风险投资的性质来看从创业企业的性质来看21-首次公开上市(IPO)证券市场在风险投资的退出中占有重要地位优点二板市场是风险投资的重要出口22-出售被其它企业兼并或收购公司整体转让、部分股权转让、部分资产出售股份回购退出23-清算当经营不理想，企业发展不起来时24-发发起投起投资项资项目，目，寻寻找有很大潜力的新找有很大潜力的新兴兴企企业业或成熟企或成熟企业业初次初次审查审查第二次第二次审查审查，估价，估价，发发起起说说明明书书批准投批准投资资，组织组织投投资资投投资资后的后的监监督，增加价督，增加价值值战战略略发发展展积积极参与董事会活极参与董事会活动动提供提供专业专业知知识识寻寻找管理人找管理人员员提供信息、人才和相关机构提供信息、人才和相关机构投投资实现资实现出售出售股票股票发发行上市行上市兼并兼并清清产产投投资资者退出者退出风险风险投投资资家家评评估估25-供供给给系系统统组织组织系系统统需求系需求系统统退出系退出系统统个人个人/家庭家庭保保险险公司公司养老基金养老基金商商业银业银行行证证券公司券公司大公司大公司外国外国资资本本国家国家资资本本。风风 险险 投投 资资 公公 司司 风风 险险 企企 业业主板市主板市场场交易交易二板市二板市场场交易交易柜台交易柜台交易产权产权交易交易企企业业回回购购大公司并大公司并购购清算清算。筹筹 资资投投 资资退退 资资回回 报报回回 报报回回 报报决策系决策系统统26-从风险企业来看种子期创立期扩展期成熟期27-自有资本积累型融资28-引入风险投资后的融资29-3、功能资金放大器风险分散器高新技术企业的孵化器l资金方面l管理方面30-第三节 风险投资的主体投投资资者者风险风险投投资资公司公司风险风险企企业业资金供给资金运作资金使用31-资金的拥有者风险投资公司风险企业政府的作用32-一、资金的来源个人机构33-个人富有的个人、家族天使资本l种子期、l长期l来源l独行侠到网络联盟34-机构基金金融机构大公司大企业政府35-36-投投资资者者风险风险投投资资公司公司风险风险企企业业资金供给资金运作资金使用37-二、风险投资公司（风险投资家）风险投资公司是具体运作风险资本的组织风险投资公司的责任和权益l权益l责任38-组织形式l私营风险投资公司l小企业投资公司（SBIC）l大公司的风险投资部l政府投资二、风险投资公司（风险投资家）39-私营风险投资公司公司制有限合伙制l投资者以有限合伙人的身份组建风险投资公司，再由专业投资经营者即风险投资家管理项目投资，即为一般合伙人。lLPlGP40-2007年6月1日生效的新的合伙企业法在第三章中第一次较为全面的规定了有限合伙制度，这为我国风险投资机构采用有限合伙制扫清了最大的阻碍。41-事实证明，国内的风险投资者反应也是很快的，2007年6月26日，南海成长创业投资有限合伙企业在深圳成立，成为新修订的中华人民共和国合伙企业法生效后国内第一家以有限合伙方式组织的风险投资企业。到2007年年底，已经有十多家有限合伙制的风险投资企业设立。42-小企业投资公司（SBIC）美国首创SBA在60年代发挥了一定作用运作效率不高43-大公司的风险投资部内部风险基金对外部独立的风险企业提供风险资金44-政府投资贷款担保提供低息或无息贷款直接向风险企业提供补助资金45-风险投资家l灵魂人物二、风险投资公司（风险投资家）46-投投资资者者风险风险投投资资公司公司风险风险企企业业资金供给资金运作资金使用47-三、风险企业（风险企业的创业者）风险企业的产生l产生创业的灵感l建立合作班子l企业初步定型l制定企业计划l寻找资本支持l开办新企业l走向社会48-特点l技术入股l中小企业l高技术企业l人力资本（ESOP）三、风险企业49-微微软软公司公司50-微软员工的薪酬主要有三部分构成，一部分是工资，另一部分就是公司股票认购权，最后一部分是奖金。微软通常不付给员工很高的薪酬，但是他有15%的一年两度的奖金、股票认购权以及工资购买股票并享受的折扣。每一名微软雇员工作满十八个月就可获得认股权中的25%的股票，此后每六个月可获得其中的12.5%，10年内的任何时候兑现全部认购权。微软每两年还配发一次新的认股权，雇员可用不超过10%的工资八五折优惠价格购买公司的股票。ESOP51-产权制度l产权流动性高l高层管理人员应有剩余索取权l技术作价入股三、风险企业52-对风险创业者的要求三、风险企业53-投投资资者者风险风险投投资资公司公司风险风险企企业业资金供给资金运作资金使用54-四、政府1、参与风险投资l直接参与l间接55-2、制定有利的政策税收优惠l美信用担保l美：中小企业局l日：研究开发型企业培植中心l英：信贷担保计划56-3、立法、监督立法的四个方面：l知识产权l企业制度l风险投资公司和风险资本的法律l保障风险投资事业发展的法律监督57-第二章第一节风险投资的含义及特点第二节风险投资的运作过程第三节风险投资的主体58-