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第五章筹资方式1第一节第一节 所有权融资所有权融资吸收直接投资吸收直接投资普通股普通股优先股融资优先股融资留存收益融资留存收益融资优先认股权融资优先认股权融资认股权证融资认股权证融资2资本金制度资本金制度资本金及其意义资本金及其意义资本金定义资本金定义资资本本金金是是指指企企业业在在工工商商行行政政管管理理部部门门登登记记的的注注册册资资本本。在在初初始始投投资资时时，所所有有者者投投入入企企业业的的资资本本可可能能大于注册资本，从而形成大于注册资本，从而形成资本公积金资本公积金。资本金的分类资本金的分类 资资本本金金按按投投资资主主体体的的不不同同，可可分分为为国国家家资资本本金金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。法人资本金、个人资本金和外商资本金。有有限限责责任任公公司司最最低低注注册册资资本本3 3万万元元，股股份份有有限限公公司最低注册资本司最低注册资本500500万元。万元。3资本金的筹集资本金的筹集筹集方式筹集方式筹集方式：货币、无形资产、实物。筹集方式：货币、无形资产、实物。有有限限责责任任公公司司全全体体股股东东的的货货币币出出资资金金额额不不得得低低于注册资本的于注册资本的百分之三十百分之三十。筹集期限筹集期限 有有限限责责任任公公司司全全体体股股东东的的首首次次出出资资额额不不得得低低于于注注册册资资本本的的百百分分之之二二十十，也也不不得得低低于于法法定定的的注注册册资资本本最最低低限限额额，其其余余部部分分由由股股东东自自公公司司成成立立之之日日起起两两年年内缴足。内缴足。4资本金的筹集资本金的筹集资本金验证资本金验证企企业业在在筹筹集集资资本本金金时时，必必须须聘聘请请注注册册会会计计师师验验资，出具验资报告后，工商部门才发营业执照。资，出具验资报告后，工商部门才发营业执照。违约责任违约责任 股股东东不不按按照照前前款款规规定定缴缴纳纳出出资资的的，除除应应当当向向公公司司足足额额缴缴纳纳外外，还还应应当当向向已已按按期期足足额额缴缴纳纳出出资资的的股股东承担违约责任。东承担违约责任。资本金的管理资本金的管理 企企业业发发生生亏亏损损，首首先先冲冲减减留留存存收收益益（未未分分配配利利润润、盈盈余余公公积积、公公益益金金）；再再冲冲销销资资本本公公积积，最最后后才才冲冲减减注注册资本，一旦净资产为负数，应依法破产。册资本，一旦净资产为负数，应依法破产。5吸收直接投资吸收直接投资 吸吸收收直直接接投投资资是是企企业业以以协协议议等等形形式式吸吸收收国国家家、其其他他企企业业、个个人人和和外外商商等等直直接接投投入入资资本本，形形成成企企业业资资本本金金的的一一种种筹筹资资方方式。式。吸收直接投资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。吸收直接投资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。吸收直接投资的种类吸收直接投资的种类吸收直接投资的出资方式吸收直接投资的出资方式6吸收直接投资的评价吸收直接投资的评价优点优点:与借入资本相比较，可以降低负债比率，提高企业的与借入资本相比较，可以降低负债比率，提高企业的资信和借款能力；资信和借款能力；不仅可以取得一部分现金，而且能够直接获得所需的不仅可以取得一部分现金，而且能够直接获得所需的先进设备和技术，尽快形成生产经营能力。先进设备和技术，尽快形成生产经营能力。吸收直接投资的财务风险较低。吸收直接投资的财务风险较低。缺点：缺点：资本成本高；资本成本高；没有以证券为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便没有以证券为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便于产权交易；于产权交易；投资者资本进入容易出来艰难，难以吸收大量的社会投资者资本进入容易出来艰难，难以吸收大量的社会资本参与，融资规模受限。资本参与，融资规模受限。7普通股融资普通股融资股票的特点与种类股票的特点与种类股票及其特点股票及其特点 股票是股份公司股份的物化形式。股票是股份公司股份的物化形式。特点特点永久性永久性流通性流通性风险性风险性参与性参与性8910股票的种类股票的种类按股东权利和义务的不同，可分为按股东权利和义务的不同，可分为普通股普通股和和优先股优先股按股票是否记名，分为按股票是否记名，分为记名股票记名股票和和无记名股票无记名股票按股票是否标明票面金额，分为按股票是否标明票面金额，分为有面额股票有面额股票和和无面额无面额股票股票11普通股普通股普通股是一种最常见、最基本的标准型股票。拥有普通股是一种最常见、最基本的标准型股票。拥有收益收益分配权、优先认股权、投票表决权、剩余财产分配权、股票分配权、优先认股权、投票表决权、剩余财产分配权、股票转让权转让权等。等。普通股股东的义务是遵守公司章程、缴纳所认购的股本、普通股股东的义务是遵守公司章程、缴纳所认购的股本、以所缴纳的股本为限承担有限责任等。以所缴纳的股本为限承担有限责任等。优先股优先股优先股是股份制企业发行的优先于普通股股东优先股是股份制企业发行的优先于普通股股东分配收益分配收益和和清算清算时的剩余财产的股票。一般来说，优先股股利时的剩余财产的股票。一般来说，优先股股利收益相收益相对固定，没有投票权对固定，没有投票权。12股票的发行股票的发行股票发行的动机股票发行的动机筹集资本筹集资本扩大影响扩大影响分散风险分散风险将资本公积金转化为资本金将资本公积金转化为资本金兼并与反兼并兼并与反兼并股票分割股票分割13股票发行的方式股票发行的方式有偿增资发行有偿增资发行有偿无偿并行增资发行有偿无偿并行增资发行无偿增资发行无偿增资发行第三者配股第三者配股公开招股公开招股老股东老股东配股配股转增：从资本公积到股本转增：从资本公积到股本股票股利：从留存收益到股本股票股利：从留存收益到股本股票分割：面值分割股票分割：面值分割14上市公司证券发行管理办法上市公司证券发行管理办法中配股相关条件：中配股相关条件：最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的实现的年均可分配利润的百分之二十百分之二十。拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的百分之三百分之三十；十；控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量；控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量；采用证券法规定的采用证券法规定的代销代销方式发行。方式发行。15上市公司证券发行管理办法上市公司证券发行管理办法中向不特定对象公开募集股中向不特定对象公开募集股份（简称份（简称增发增发）相关条件：）相关条件：最近三个会计年度加权平均最近三个会计年度加权平均净资产收益率净资产收益率平均不低于平均不低于百分百分之六。之六。发行价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股发行价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。票均价或前一个交易日的均价。16股票推销方式股票推销方式自销自销承销承销证券法证券法第二十八条：发行人第二十八条：发行人向不特定对象向不特定对象发行的证发行的证券，法律、行政法规规定应当由证券公司券，法律、行政法规规定应当由证券公司承销承销的，发的，发行人应当同证券公司签订承销协议。证券承销业务采行人应当同证券公司签订承销协议。证券承销业务采取代销或者包销方式取代销或者包销方式。包销包销代销代销成本高、风险低成本高、风险低成本低、风险高成本低、风险高17股票发行价格股票发行价格新股发行价格的确定新股发行价格的确定发行价每股税后利润发行价每股税后利润市盈率市盈率再次发行股票价格再次发行股票价格配股后理论价值配股后理论价值=股票上市股票上市18市盈率（市盈率（PricetoEarningRatio，简称简称PE或或P/ERatio）市盈率普通股每股市场价格市盈率普通股每股市场价格普通股每年每股盈利普通股每年每股盈利市盈率通常用来作为比较不同价格的股票是否被市盈率通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标高估或者低估的指标。19一般来说，市盈率水平为：一般来说，市盈率水平为：0-13：即价值被低估：即价值被低估14-20：即正常水平：即正常水平21-28：即价值被高估：即价值被高估28+：反映股市出现投机性泡沫：反映股市出现投机性泡沫20首次公开发行股票并上市管理办法首次公开发行股票并上市管理办法（自（自2006年年5月月18日起施行）日起施行）关于股票上市的相关条件：关于股票上市的相关条件：IPO发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上。年以上。最近最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万万元，元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；最近最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；亿元；发行前股本总额不少于人民币发行前股本总额不少于人民币3000万元万元；最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于后）占净资产的比例不高于20；最近一期末不存在未弥补亏损。最近一期末不存在未弥补亏损。21股票上市的意义股票上市的意义有利影响：有利影响：1、提高公司所发行股票的流动性和变现能力，便于投资者认购、交、提高公司所发行股票的流动性和变现能力，便于投资者认购、交易。易。2、促进公司股权的社会化，防止股权过于集中。、促进公司股权的社会化，防止股权过于集中。3、提高公司的知名度。、提高公司的知名度。4、便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。、便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。5、有助于确定公司增发新股的发行价格。、有助于确定公司增发新股的发行价格。不利影响：不利影响：1、信息披露费较高。、信息披露费较高。2、信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密。、信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密。3、股价有时会扭曲公司的实际情况，丑化公司声誉。、股价有时会扭曲公司的实际情况，丑化公司声誉。4、可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。、可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。22普通股筹资评价普通股筹资评价普通股筹资的优点普通股筹资的优点普通股筹资没有固定的股利负担；普通股筹资没有固定的股利负担；普通股股本没有固定的到期日，无需偿还，普通股股本没有固定的到期日，无需偿还，成为成为公司的永久性资本（除非公司清算时才有可能予以公司的永久性资本（除非公司清算时才有可能予以偿还）；偿还）；利用普通股筹资的风险小；利用普通股筹资的风险小；发行普通股筹集自有资本能增强公司的信誉；发行普通股筹集自有资本能增强公司的信誉；一有些股份公司的职工也拥有公司发行的股票，这一有些股份公司的职工也拥有公司发行的股票，这对于激励职工士气，增强职工的归宿感。对于激励职工士气，增强职工的归宿感。筹资限制少。筹资限制少。23普通股筹资评价普通股筹资评价普通股筹资的缺点普通股筹资的缺点资本成本高；资本成本高；利用普通股筹资，发行新股，可能会因分散公司的利用普通股筹资，发行新股，可能会因分散公司的控制权而遭到现有股东的反对。控制权而遭到现有股东的反对。公司过度依赖普通股筹资，会被投资者视为消极的公司过度依赖普通股筹资，会被投资者视为消极的信号，信号，从而导致股票价格的下跌，进而影响公司从而导致股票价格的下跌，进而影响公司的其他融资手段的使用；的其他融资手段的使用；上市公司其财务状况和经营成果都要公开，接受公上市公司其财务状况和经营成果都要公开，接受公众股东的监督。一旦公司经营出现问题或遇到财务众股东的监督。一旦公司经营出现问题或遇到财务困难，公司有被他人收购的风险。困难，公司有被他人收购的风险。24优先股优先股优先股的特征优先股的特征从性质上看从性质上看混合证券，双重性质混合证券，双重性质与债券比：税后、无到期日与债券比：税后、无到期日与股票比：固定股息、无表决权与股票比：固定股息、无表决权从内容看，与普通股比，优先分配公司收益和剩余财产从内容看，与普通股比，优先分配公司收益和剩余财产优先股的种类优先股的种类按股息是否可累积，分为按股息是否可累积，分为累积累积与与非累积非累积优先股优先股按是否能参与剩余利润的分派和参与程度，分为按是否能参与剩余利润的分派和参与程度，分为全部参与、全部参与、部分参与部分参与和和不参与不参与优先股优先股可赎回可赎回优先股、优先股、不可赎回不可赎回优先股优先股优先股优先股25发行优先股的动机发行优先股的动机筹集自有资本筹集自有资本防止公司股权分散化防止公司股权分散化调剂现金余缺（发行可赎回优先股）调剂现金余缺（发行可赎回优先股）改善公司的资本结构改善公司的资本结构（利用优先股的发行、转换、赎回实利用优先股的发行、转换、赎回实现资本结构的调整）现资本结构的调整）维持举债能力维持举债能力26优先股筹资评价优先股筹资评价优点优点股息率固定，起到财务杠杆作用；股息率固定，起到财务杠杆作用；避免固定的支付负担（股息支付可根据盈利情况做适当的避免固定的支付负担（股息支付可根据盈利情况做适当的调整）；调整）；没有到期日，无需偿还；没有到期日，无需偿还；提高公司的资信和举债能力；提高公司的资信和举债能力；由于优先股股东一般没有投票权，所以不会引起普通股股由于优先股股东一般没有投票权，所以不会引起普通股股东的反对。东的反对。27优先股筹资评价优先股筹资评价优点优点股息率固定，起到财务杠杆作用；股息率固定，起到财务杠杆作用；避免固定的支付负担（股息支付可根据盈利情况做适当的避免固定的支付负担（股息支付可根据盈利情况做适当的调整）；调整）；没有到期日，无需偿还；没有到期日，无需偿还；提高公司的资信和举债能力；提高公司的资信和举债能力；由于优先股股东一般没有投票权，所以不会引起普通股股由于优先股股东一般没有投票权，所以不会引起普通股股东的反对。东的反对。28优先股筹资的缺点优先股筹资的缺点资本成本高；资本成本高；由于优先股在股息分配、资产清算时有优先权，使得普通由于优先股在股息分配、资产清算时有优先权，使得普通股股东在公司经营不稳定时受到影响；股股东在公司经营不稳定时受到影响；对公司限制多。对公司限制多。29收益留用筹资收益留用筹资收益留存收益留存是重要的融资手段，是企业内部资金的来源，是重要的融资手段，是企业内部资金的来源，实质是所有者向企业追加投资。实质是所有者向企业追加投资。优点优点不发生取得成本；不发生取得成本；使投资者获得税收上的利益；使投资者获得税收上的利益；可增强企业资信。可增强企业资信。缺点缺点受到某些股东的反对；受到某些股东的反对；影响今后的融资；影响今后的融资；影响企业形象，不利于股价上涨。影响企业形象，不利于股价上涨。30公司法公司法第一百六十七条：公司分配当年税后利第一百六十七条：公司分配当年税后利润时，应当提取利润的润时，应当提取利润的百分之十百分之十列入公司法定公积金。列入公司法定公积金。公司法定公积金累计额为公司注册资本的百分之五十公司法定公积金累计额为公司注册资本的百分之五十以上的，可以不再提取。公司从税后利润中提取法定以上的，可以不再提取。公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东会或者股东大会决议，还可以从税公积金后，经股东会或者股东大会决议，还可以从税后利润中提取任意公积金。后利润中提取任意公积金。31工商银行（工商银行（601398）于）于2006年年10月月27日日上市，发行价上市，发行价3.12元，股发行募集资金总额为元，股发行募集资金总额为405.6亿元（未含股超额配亿元（未含股超额配售股票所募集的资金），股发行费用总额约为售股票所募集的资金），股发行费用总额约为92509万元万元（2.3），其中承销费），其中承销费84560万元（万元（2）、保荐费）、保荐费500万万元、审计费元、审计费2800万元、律师费万元、律师费1070万元、登记费万元、登记费300万元、万元、路演推介费约路演推介费约1164万元、印花税万元、印花税2028万元等（均未考虑行万元等（均未考虑行使股超额配售选择权的影响）。股发行股数：使股超额配售选择权的影响）。股发行股数：130亿股亿股（若股超额配售选择权未获行使）；（若股超额配售选择权未获行使）；149.5亿股（若股亿股（若股超额配售选择权获全额行使）超额配售选择权获全额行使）32科陆电子（科陆电子（002121）于）于2007年年3月月6日上市，发行价格日上市，发行价格11元元/股，发行数量：股，发行数量：1500万股，募集资金总额：万股，募集资金总额：1.65亿元，发行亿元，发行费用总额：费用总额：1,334万元（万元（8.1），其中：承销保荐费用），其中：承销保荐费用750万元（万元（4.5）、审计费用）、审计费用85万元、律师费用万元、律师费用60万元、信息万元、信息披露费用披露费用215万元、演推介费用万元、演推介费用218万元、验资费用万元、验资费用6万元、万元、每股发行费用每股发行费用0.889元、募集资金净额：元、募集资金净额：15,166.00万元。万元。33优先认股权与认股权证的融资优先认股权与认股权证的融资优先认股权优先认股权优先认股权及其价值优先认股权及其价值 优优先先认认股股权权是是普普通通股股股股东东拥拥有有的的权权力力之之一一，公公司司在在发发行行新新的的普普通通股股时时，给给予予原原股股东东在在一一定定的的期期限限内内以以一一定的认购价格购买新股的权利。定的认购价格购买新股的权利。优先认股权的存续期分为附权期与除权期两部分。从公司宣优先认股权的存续期分为附权期与除权期两部分。从公司宣布配股之日到配股登记日止为附权期；布配股之日到配股登记日止为附权期；股权登记日股权登记日至到期日至到期日的时间为除权期。附权股票的价值分为股票的价值和优先认的时间为除权期。附权股票的价值分为股票的价值和优先认股权的价值两部分。股权的价值两部分。34优先认股权价值的计算：优先认股权价值的计算：原股东所能认购的数量取决于其拥有的股票数量。原股东所能认购的数量取决于其拥有的股票数量。认股权数认股权数=一股所含认股权的价值一股所含认股权的价值=35优先认股权筹资评价：优先认股权筹资评价：优先认股权筹资的优点优先认股权筹资的优点（1）为公司筹集大量急需的资本；）为公司筹集大量急需的资本；（2）附权发行普通股比公开发行的成本要低；）附权发行普通股比公开发行的成本要低；（3）附权发行新股在某种程度上起到股票分割的作用，有利）附权发行新股在某种程度上起到股票分割的作用，有利于降低股票的绝对价格，吸引更多的投资者。于降低股票的绝对价格，吸引更多的投资者。优先认股权筹资的缺点优先认股权筹资的缺点新股认购价格很难确认。过高过低都不利。新股认购价格很难确认。过高过低都不利。36认股权证认股权证概念概念由股份公司发行的，能按特定的价格，在特定的时间内由股份公司发行的，能按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。购买一定数量该公司股票的选择权凭证。认股权证的发行认股权证的发行债券和优先股发行时附送债券和优先股发行时附送单独发行单独发行奖励突出贡献者奖励突出贡献者基本要素基本要素认购数量认购数量认购价格认购价格认股期限认股期限赎回条款赎回条款372024/2/25周日38认股权证的价值认股权证的价值认股权证价值内在价值时间价值认股权证价值内在价值时间价值内在价值（普通股市价执行价格）内在价值（普通股市价执行价格）认股权证一权所能认股权证一权所能认购的普通股股数认购的普通股股数影响认股权证价值的因素：影响认股权证价值的因素：普通股市价普通股市价剩余有效期间剩余有效期间换股比率换股比率执行价格执行价格http:/ 债券存续期限内每年的为该计息年度的起息日债券存续期限内每年的为该计息年度的起息日5920世纪世纪90年代，迪斯尼公司发行了到期期年代，迪斯尼公司发行了到期期限为限为100年的年的“睡美人睡美人”（SleepingBeauty）债券。与此类似，贝尔南方公司、可口可乐也债券。与此类似，贝尔南方公司、可口可乐也发行过发行过100年期的债券。年期的债券。60长期债券融资长期债券融资债券的性质与分类债券的性质与分类分类分类记名债券与不记名债券记名债券与不记名债券有担保债券与无担保债券有担保债券与无担保债券一次到期债券和分次到期债券一次到期债券和分次到期债券固定利率债券与浮动利率债券固定利率债券与浮动利率债券可转换债券和不可转换债券可转换债券和不可转换债券债券债券分类分类61证券法证券法规定公开发行公司债券，应当符合下列条件：规定公开发行公司债券，应当符合下列条件：（一）股份有限公司的净资产不低于人民币（一）股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元三千万元，有限责，有限责任公司的净资产不低于人民币任公司的净资产不低于人民币六千万元六千万元；（二）累计债券余额不超过公司净资产的（二）累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十百分之四十；（三）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（三）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（四）筹集的资金投向符合国家产业政策；（四）筹集的资金投向符合国家产业政策；（五）债券的利率不超过国务院限定的利率水平；（五）债券的利率不超过国务院限定的利率水平；（六）国务院规定的其他条件。（六）国务院规定的其他条件。公司申请公司债券上市交易，应当符合下列条件：公司申请公司债券上市交易，应当符合下列条件：（一）公司债券的期限为一年以上；（一）公司债券的期限为一年以上；（二）公司债券实际发行额不少于人民币五千万元；（二）公司债券实际发行额不少于人民币五千万元；（三）公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件。（三）公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件。62公司债券发行试点办法公司债券发行试点办法最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息；公司债券一年的利息；本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十。净资产额的百分之四十。63债券发行的价格债券发行的价格V=I（P/A，i，n）+Vn（P/F，i，n）例：振兴公司发行例：振兴公司发行5年期的债券，面值为年期的债券，面值为1000元，付息期为元，付息期为1年，票面利率为年，票面利率为10%。要求：。要求：(1)计算市场利率为计算市场利率为8%时的债券发行价格；时的债券发行价格；(2)计算市场利率为计算市场利率为12%时的债券发行价格。时的债券发行价格。解：解：（1）（2）64可转换债券可转换债券可转换债券的性质可转换债券的性质混合性证券混合性证券可转换债券的基本要素可转换债券的基本要素标的股票标的股票票面利率票面利率转换价格转换价格转换比率转换比率转换期限转换期限赎回条款赎回条款回售条款回售条款转换调整条款与保护条款转换调整条款与保护条款65上市公司证券发行管理办法上市公司证券发行管理办法第十四条第十四条公开发行可转换公司债券的公司，除应当符合本章第一公开发行可转换公司债券的公司，除应当符合本章第一节规定外，还应当符合下列规定：节规定外，还应当符合下列规定：（一）（一）最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分百分之六之六。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；（二）（二）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十；的百分之四十；（三）最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券（三）最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息。一年的利息。第十五条第十五条可转换公司债券的期限最短为可转换公司债券的期限最短为一年一年，最长为，最长为六年六年。第十六条第十六条可转换公司债券每张面值一百元。可转换公司债券每张面值一百元。66可转换债券筹资评价可转换债券筹资评价优点：优点：节约利息支出；节约利息支出；稳定股票市价；稳定股票市价；增强筹资灵活性；增强筹资灵活性；缺点：缺点：增强对管理层的压力；增强对管理层的压力；回售风险；回售风险；股价大幅度上股价大幅度上涨风险；涨风险；67债券筹资的评价债券筹资的评价债券筹资的优点债券筹资的优点资本成本较低。资本成本较低。可利用财务杠杆。可利用财务杠杆。保障公司控制权。保障公司控制权。债券筹资的缺点债券筹资的缺点财务风险较高。财务风险较高。限制条件多。限制条件多。融资规模受制约。融资规模受制约。68租赁融资租赁融资租赁的概念租赁的概念租赁（租赁（leasing）是指通过签定合同的方式，出让财）是指通过签定合同的方式，出让财产的一方（出租方）收取货币补偿（租金），使用财产的产的一方（出租方）收取货币补偿（租金），使用财产的一方（承租方）支付使用费（租金）而融通资产使用权的一方（承租方）支付使用费（租金）而融通资产使用权的一种交易行为。一种交易行为。租赁的特征租赁的特征所有权与使用权相分离所有权与使用权相分离融资与融物相结合融资与融物相结合租金的分期回流租金的分期回流69在经济发达的国家，融资租赁业已经成为仅在经济发达的国家，融资租赁业已经成为仅次于银行业的第二大资金供应渠道。次于银行业的第二大资金供应渠道。目前中国金融租赁业蕴涵着巨大的发展潜力。目前中国金融租赁业蕴涵着巨大的发展潜力。据世界租赁年报统计，据世界租赁年报统计，2005年全球设备租赁交年全球设备租赁交易额已达易额已达6000亿美元。而亿美元。而2005年中国的租赁业年中国的租赁业务规模仅为务规模仅为42.5亿美元左右；租赁业务规模与亿美元左右；租赁业务规模与GDP之比约为之比约为0.16，全球排名第，全球排名第50位。位。2007年签订融资租赁合同金额年签订融资租赁合同金额81亿元，实现利润亿元，实现利润2.1亿元，缴纳税收亿元，缴纳税收7000万元。万元。2008年中国融资年中国融资租赁业迅速发展，全国租赁业迅速发展，全国70家已正式开展融资租家已正式开展融资租赁业务的企业全年融资租赁业务总量约为赁业务的企业全年融资租赁业务总量约为1550亿元。亿元。70租赁的分类租赁的分类经营租赁（经营租赁（operatingleases）融资租赁（融资租赁（financialleases）租金租金设备设备、维护维护出租方出租方承租方承租方租金租金设备设备设备设备付付货货款款选货选货验货验货供供应应商商承租承租方商方商出租出租方商方商（维维修、保修、保险险、折旧）、折旧）71经营租赁特点经营租赁特点租赁期短、租金低、风险小、租赁物一般是通用的耐用物品、租赁期短、租金低、风险小、租赁物一般是通用的耐用物品、出租方提供服务、承租方可提前解约。出租方提供服务、承租方可提前解约。融资租赁特点融资租赁特点交易涉及三方；交易涉及三方；双合同关联，租赁合同和购销合同间存在密切关系；双合同关联，租赁合同和购销合同间存在密切关系；承租方选择设备和供应商，并验货；承租方选择设备和供应商，并验货；合同不可撤销；合同不可撤销；租赁期限比较长，一般大于资产经济寿命期的租赁期限比较长，一般大于资产经济寿命期的75；期满时承租方对设备的处置有选择权；期满时承租方对设备的处置有选择权；在租赁期内，设备的保养、维修、保险费用和设备过时在租赁期内，设备的保养、维修、保险费用和设备过时的风险由承租方承担。的风险由承租方承担。72企业会计准则第企业会计准则第21号号租赁租赁第五条第五条融资租赁，是指实质上融资租赁，是指实质上转移了转移了与资产所有权有关的与资产所有权有关的全部风险全部风险和报酬和报酬的租赁。其所有权最终可能转移，也可能不转移。的租赁。其所有权最终可能转移，也可能不转移。第六条第六条符合下列一项或数项标准的，应当认定为融资租赁：符合下列一项或数项标准的，应当认定为融资租赁：（一）在租赁期届满时，租赁资产的（一）在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移所有权转移给承租人。给承租人。（二）承租人（二）承租人有购买租赁资产的选择权有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价款预计将，所订立的购买价款预计将远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权。可以合理确定承租人将会行使这种选择权。（三）即使资产的所有权不转移，但（三）即使资产的所有权不转移，但租赁期占租赁资产使用寿命的租赁期占租赁资产使用寿命的大部分。大部分。（四）承租人在租赁开始日的（四）承租人在租赁开始日的最低租赁付款额现值最低租赁付款额现值，几乎相当于租几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值赁开始日租赁资产公允价值；出租人在租赁开始日的最低租赁收；出租人在租赁开始日的最低租赁收款额现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值。款额现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值。（五）租赁资产（五）租赁资产性质特殊性质特殊，如果不作较大改造，只有承租人才能使，如果不作较大改造，只有承租人才能使用。用。73融资租赁的分类融资租赁的分类直接租赁直接租赁售后回租售后回租承租方因急需资金，将原来自己所有的资产售给出租方，然承租方因急需资金，将原来自己所有的资产售给出租方，然后以租赁的形式从出租方原封不动地租回资产的使用权。后以租赁的形式从出租方原封不动地租回资产的使用权。杠杆租赁杠杆租赁当租赁的资产价值昂贵时，出租方自己只投入部分资金，通当租赁的资产价值昂贵时，出租方自己只投入部分资金，通常为资产价值的常为资产价值的2040，其余，其余6080则通过将该资产则通过将该资产抵押的方式，并以转让租金的权利作为额外担保向第三方（通抵押的方式，并以转让租金的权利作为额外担保向第三方（通常为银行）申请贷款解决，租赁方用收取的租金偿还贷款，资常为银行）申请贷款解决，租赁方用收取的租金偿还贷款，资产所有权属于出租方。产所有权属于出租方。融资租赁的评价融资租赁的评价742024/2/25周日75