做市商制度.docx

4.10 做市商制度
个股期权交易采用在竞价交易制度下引入竞争性做市商
的混合交易制度。在竞价交易基础上，做市商就期权合
约不断地向投资者报出买卖价格，并在相应价位上接受
投资者的买卖要求，以提高市场的流动性和稳定性。本
方案将从做市商的资格管理、权利义务、考核机制、监
督管理等方面构建个股期权市场的做市商制度。
4.10.1 做市商的准入管理
做市商的资格准入分为两个层次，首先，符合条件的本
所交易参与人或其他专业机构可以向本所申请做市商资
格；其次，做市商需要向本所提出为单个或多个合约品
种提供做市服务的申请。
做市商分为主做市商和一般做市商。主做市商承担双边
持续报价、回应报价以及本所规定的其他义务。一般做
市商承担回应报价以及本所规定的其他义务。
（一）做市商申请条件
个股期权做市商应当具备下列条件：
1. 具有参与本所期权交易的资格；
2.主做市商最近 6 个月净资本持续不低于 10 亿元；一般做市商最近6个月净资本持续不低于2亿元；
3.以自有资金参与期权业务；
4.制定完备的做市服务业务实施方案、风险控制制度及有关内部管理制度；
5.具备开展做市服务所需的专业人员、技术系统；
6.过去一年内未因提供做市服务方面的违法违规行为被采取监管措施、纪律处分或者行政处罚；
7.本所规定的其他条件。
（二）申请材料
申请本所期权做市商资格，应当向本所提交以下材料：
1.主做市商业务申请书或者一般做市商业务申请书；
2.做市服务业务实施方案、风险控制制度及有关内部管
理制度；
3.经审计最近两年的资产负债表、利润分配表和现金流
量表；
4.负责提供做市服务的部门、人员、岗位设臵情况说
明；
5.开展做市服务的技术系统准备情况；
6.本所规定的其他材料。
对于符合申请条件且申请材料齐备的申请人，本所在收
到申请材料之日起 15 个交易日内做出授予或者不授予其
做市商资格的决定。不符合条件的，上交所不予接受。
上交所向市场公布做市商名单。
（三）申请为具体合约品种提供做市服务
做市商可以申请为单只或多只合约品种提供做市服务，
一个标的证券可以有多个做市商，本所可以根据市场交
易情况，确定并调整某一标的证券期权合约的做市商数
量。
4.10.2 做市商的退出管理
做市商的退出管理包括上交所取消资格以及做市商申请
终止资格。被取消或者终止的资格又分为做市商资格以
及对单个合约品种提供做市服务资格。因此，上交所可
以取消做市商对单只合约品种提供做市服务资格，也可
以取消做市商资格；做市商可以申请对单只合约品种暂
停或者终止提供做市服务，也可以申请终止做市商资
格。
（一）上交所取消做市商资格
1. 做市商出现以下任一情形的，本所可以取消其对特定
合约品种的做市资格，并向市场公告：：
（1）对负责做市的合约品种连续两个月未达到本所要
求的做市标准；
（2） 对本所指定其提供做市服务的特定期权合约，连续
两个月未达到本所要求的做市标准；
（3）本所规定的其他情形。
2.出现下列情况时，上交所可以取消做市商资格：
（1）不再符合做市商的条件；
（2）做市商连续三个月未按规定履行做市商的义务；
（3）连续两次被本所取消对特定合约品种做市资格的；
（4）做市商存在操纵或干扰期权市场价格或滥用做市商
地位的行为；
（5）本所规定的其他情形。
做市商被本所取消资格的，一年以内不得重新申请做市
商资格。
（二）做市商申请终止提供有关服务
做市商申请对其负责的单个标的证券期权合约或者全部
期权合约终止提供做市服务的，或者申请终止做市商资
格的，应当提前 15个交易日书面通知本所。
4.10.3 做市商的报价要求
本所对做市商主要有以下报价要求：
（一）最大买卖价差
最大买卖价差是持续报价和回应报价共用的考核指标。通常情况下，最大买卖价差越小，说明市场流动性越
好，做市商报价能力越强。通常，相对近月的合约交易
比较活跃，需要设定较小的价差；远期的合约交易不太
活跃，价差可以放大一些。因此，对于做市商的最大买
卖价差，根据期权合约到期日不同，设定不同的买卖价
差：当月及下月合约的最大买卖价差不超过买价的 10%；
下季及隔季合约的最大买卖价差不超过买价的 20%；当买
价为0.05元以下时，最大买卖价差不超过 0.025元。
（二）最小报价数量
最小报价数量为 5张。
（三）参与率
参与率是持续报价和回应报价共用的报价指标。持续报
价的参与率是持续报价时间在交易时间中的占比，可分
为连续竞价参与率和集合竞价参与率。连续竞价参与率
指当日报价时长与连续竞价时长比率，应当不低于 70%。
其中连续竞价时长是剔除停牌、涨跌停、盘中集合竞价
等情况后的连续竞价时间，计算单位为分钟。集合竞价
参与率，指参与集合竞价次数与统计期内集合竞价次数
的比率，应当不低于 70%。
回应报价的参与率是回应报价数量与询价数量的比率，
应当不低于 70%。
（四）持续报价合约率
持续报价合约率是只适用于持续报价的报价指标。主做
市商对某一合约品种履行持续报价义务时，应当对不低
于某一合约品种 80%的期权合约履行报价义务。例如，在
一个新增合约品种有 40 个合约的情况下，主做市商应当
至少为 32个合约提供持续报价。
（五）回应报价最长时限
做市商并不保证任何合约任何时候都有报价，当投资者
希望交易暂时没有报价的期权合约时，他们可以向做市
商提出询价请求，做市商必须在规定的时间内进行回应
报价。做市商提供回应报价服务的，应当在收到询价的
30秒以内给出报价。
（六）回应报价保留最短时间。
回应报价保留的最短时间，既要考虑投资者见到报价后
处理的时间，又要考虑做市商在该时间内报价所承担的
市场波动风险。回应报价保留的最短时间设定为 15 秒。
但对于在报价保留时间内标的的波动超过 1%时，可以撤
消报价，或者重新进行报价。
本所可以根据市场情况或者做市商的申请，对具体合约
品种的做市标准做出调整。本所可以根据市场情况，要
求主做市商对其提供做市服务的合约品种中的特定期权
合约，提供相应的做市服务。
4.10.4 做市商的权利
（一）费用减免
上交所每月根据上述报价要求中的考核指标，对做市商
进行考核。考核达标的，对做市商的期权交易费给予一
定程度减免。
（二）增加持仓额度
做市商还可以根据需要，向上交所提交增加持仓额度的
申请。

4.10.5 做市商的保护机制
做市商在承担报价义务的过程中，在获取价差收益的同
时也面临着潜在的市场风险。因此，为鼓励做市商的参
与，出现下列情形的，做市商可以暂停对部分或者全部
合约品种提供做市服务：
（一）期权合约交易出现涨停或者跌停；
（二）因不可抗力、意外事件或者突发技术故障等导致无
法继续提供做市服务；
（三）本所规定的其他情形。
4.10.6 做市商的评价
（一）评价周期
1、本所每月根据对做市商的报价要求，筛选出有效报
价，对做市商为单个合约品种提供服务的情况进行评价,
汇总平均对做市商所有合约品种的评价，作为当月的评
价结果，并向做市商公布。
2、本所每月根据做市商评价结果，确定交易费用和结算
费用减免额度。做市商的费用减免额度，在下月相关费
用中予以减免。
3、上交所每年 12 月份对做市商在上一年度 12 月 1 日至
本年度11月30日的做市服务情况进行综合评价，向市场
公布综合评价结果。
（二）评价方法
在做市商提供的报价符合最大买卖价差、最小报价数
量、参与度、回应报价最长时限、回应报价保留最短时
间等要求的情况下，对按成交量调整的买卖价差和按成
交量调整的参与率两个指标进行进一步分类评价。买卖
价差越小，参与率越大，做市商的评价越高。
评价指标为：
按成交量调整的时间加权买卖价差，计算公式为：
30 ´ +
´
=
调整系数 连续竞价时长
连续竞价时长 时间加权买卖价差 卖价差 成交量调整时间加权买
2、按成交量调整的连续竞价参与率，计算公式为：

连续竞价时长
调整系数 报价时间 与率 成交量调整连续竞价参 30 ´ +
=

3.回应报价参与率，计算公式为：

询价数量
报价数量 回应报价参与率=

调整系数为做市商成交量与做市商报价量之比。
4.10.7 监督管理
（一）专用账户
做市商提供做市服务，应当使用指定的衍生品合约账
户、相关证券账户，并报上交所备案，以便上交所对做
市服务业务进行统计和监督管理。
（二）风控管理
做市商应当具备健全的风险管理和内部控制制度，有效
的动态风险监控系统，确保提供做市服务的风险可测、
可控。做市商应当建立健全压力测试机制，并按季度向
本所提交压力测试报告。
（三）行为要求
做市商应当严格遵守法律法规、行政规章和上交所有关
规定，不得利用提供做市服务的机会，进行内幕交易、
市场操纵等违法违规行为，或者谋取其他不正当利益。