前瞻性指引引入中国货币政策工具体系的模拟分析——基于有限理性预期视角.pdf

财 经 纵 横统计与决策2023年第21期总第633期0引言前瞻性指引作为中央银行沟通和管理市场预期的前沿手段，其重要性日益凸显。作为零利率限制下的货币政策预期管理工具之一，前瞻性指引旨在提升市场信心并保障经济稳定发展，是全球主要发达经济体应对传统常规货币政策实施无效的重要工具，也是当前加快构建新发展格局背景下中国货币政策调控创新与完善的有效补充。新发展格局以推进中国式现代化高质量发展为目标，稳健的货币政策则是实现中国经济高质量发展的重要基础。因此，要保障中国经济高质量发展的可持续性，就必须重视货币政策预期管理，加强对市场稳定的预期引导，通过中国人民银行前瞻性指引提升货币政策的有效性。关于中央银行实施前瞻性指引的研究，现有的文献主要集中在两个方面：一是前瞻性指引的实施条件与传导渠道，前瞻性指引受到中央银行的可信度、透明度、预测能力等影响，并通过利率、通货膨胀预期等渠道提升宏观经济效应及福利水平1,2；二是前瞻性指引的有效性，国外学者研究发现前瞻性指引有利于提升金融市场与货币政策的有效性3,4，国内学者李拉亚（1994）5较早提出预期管理，在此基础上，郭豫媚等（2016）6进一步提出中国货币政策规则正处于“量价转型”时期，必须加强货币政策预期的指引调控力度。此外，国内学者发现前瞻性指引受到中央银行可信度的影响并对货币政策调控产生显著效果7。在提升货币政策调控宏观经济与微观企业投资的有效性上，隋建利和刘碧莹（2020）8、隋建利和张龙（2021）9均发现前瞻性指引提升了货币政策宏观调控的有效性，何运信等（2021）10创新性地量化了前瞻性指引并发现货币政策前瞻性指引显著提升了微观企业的投资水平，与上述研究结论一致。面对复杂经济形势与多重不确定性因素的叠加冲击，货币政策前瞻性指引的引入是否有助于提升中国货币政策宏观调控的有效性，提振新发展格局下的中国市场信心，助推中国经济高质量发展？为回答上述问题，本文在梳理中国人民银行实施前瞻性指引的预期引导实践基础上，结合价格型与数量型两种不同货币政策规则的设定，通过DSGE模拟不同提前期、不同有限理性预期占比下中国人民银行实施前瞻性指引作为货币政策预期管理工具的作用效果，为新发展格局下中国人民银行开展前瞻性指引等货币政策预期管理工具实践，服务中国式现代化高质量发展提供可操作性的理论参考。1有限理性预期下的DSGE模型构建中国人民银行实施前瞻性指引旨在对当前中国宏观经济发展进行引导展望，使得公众能够快速了解中国人民银行的政策方向，给予市场稳定的政策预期。一方面，实施前瞻性指引作为中国人民银行沟通的一种方式，主要通过新闻发布会、公开讲话、媒体采访以及发布 中国货币政策执行报告 中国人民银行年报 中国金融稳定报告 等与外界进行沟通。另一方面，中国货币政策执行报告 里面有关“货币政策趋势”中的“中国宏观经济展望”和“下一阶段政策思路”两部分内容则定性描述了中国未来宏观经济趋势。因此，由中国人民银行实施前瞻性指引的特征事前瞻性指引引入中国货币政策工具体系的模拟分析基于有限理性预期视角莫敏1，张馨月2（1.广西民族大学 东盟学院，南宁 530006；2.广西大学 财政金融研究中心，南宁 530004）摘要：稳健的货币政策是新发展格局下实现中国经济高质量发展的重要基础。面对当前数量型货币政策有效性下降而价格型货币政策尚不完善的局面，为提升货币政策宏观调控的有效性，以前瞻性指引为代表的货币政策预期管理工具的引入成为重要考量。文章基于有限理性预期视角，利用DSGE模型并结合价格型与数量型货币政策规则，在不同有限理性预期以及不同提前期情况下，对中国人民银行实施前瞻性指引的有效性进行模拟验证。研究发现：增加前瞻性指引有利于货币政策实现事先调控，但是要注意实施的提前期与透明度，增加信息披露程度，积极引导主体形成相应预期，提升货币政策宏观调控的有效性。关键词：前瞻性指引；有限理性预期；DSGE中图分类号：F822文献标识码：A文章编号：1002-6487（2023）21-0138-06基金项目：国家社会科学基金重点项目（22AGJ014）作者简介：莫敏（1993），女，广西梧州人，博士，研究方向：国际金融。（通讯作者）张馨月（1994），女，湖南衡阳人，硕士，助理研究员，研究方向：金融政策。DOI:10.13546/ki.tjyjc.2023.21.025138财 经 纵 横统计与决策2023年第21期总第633期实可知，前瞻性指引的目的主要是引导公众形成稳定的预期，并与宏观经济目标相一致。本文借鉴耿亚莹等（2019）11、高洁超等（2019）12的研究，构建家庭、厂商、中央银行三部门DSGE模型，并结合有限理性预期理论，将有限理性预期纳入模型。1.1家庭部门假定存在连续且测度为1的家庭，即j()01。在劳动力市场上，家庭部门扮演劳动力供给者角色，且具有垄断特征。家庭的目标是最大化其一生的期望效用：maxEjt=0()Cjt+1-1-()Ljt+1+1+（1）其中，Ejt表示家庭j的主观期望，家庭的效用与消费Cjt+正相关，与劳动供给Ljt+负相关；为贴现率；为居民的风险厌恶系数，也称为跨期替代弹性的倒数；为与实际工资相关的劳动报酬弹性的倒数。跨期约束必须满足：Cjt+BjtPt=WtPtLjt+Bjt-1Rt-1Pt-1Pt-1Pt+TjtPt（2）其中，Wt为名义工资，Rt为总利息，Pt为总价格水平，Tjt为包括企业利润在内的一次性转移。假定债券持有量Bjt为0，并且没有总债务，其一阶条件如下：()Cjt-=Ejt()Cjt+1-Rt()Pt+1Pt（3）()Cjt-WtPt=()Ljt（4）1.2厂商部门家庭j的最终消费品由中间品组成，中间品由商品i组成，并由连续的垄断竞争企业产生。因此，最终产品的生产为：Cjt=01()Cjit-1di-1（5）其中，为中间品替代弹性且1，个人对商品的需求为Cjit=PitPt-Cjt，Pit为商品i的价格，Pt为总价格水平。此时Pt=01()P1-itdi11-，通过对家庭中每种商品i的总需求进行汇总，并使用总的市场清算条件Ct=Yt，可以得到Cit=PitPt-Yt。此外，单个厂商的生产函数为：Yit=AtLit（6）其中，At为技术冲击并服从如下过程，即lnat=alnat-1+at，Lit=1AtPitPt-Yt，给定生产函数可以得到实际边际成本函数：mct=WtAtPt（7）根据边际成本可以得到个人利润为：it=PitPt1-mctPitPt-Yt（8）假定遵循Calvo的价格黏性，每一时期仅对1-部分进行价格的重新调整。此外，假定每一家庭j仅管理一个厂商（即仅对一个厂商进行价格决策），但管理所有厂商的家庭在所有厂商中拥有平等的所有权份额，从而消除了随机价格调整的收入影响。由于每一厂商生产单个商品并由单个家庭j管理，故可以在一般性的情况下使用单个函数来表示生产的商品和主观期望。因此，当一家厂商j在t期价格调整时并在t+1期价格调整之前对当期的利润最大化为：Ejt=0()Cjt+Cjt-PjtPt+1-mct+PjtPt+-Yt+（9）其中，Cjt+Cjt-表示管理厂商的家庭j的随机折现因子，同时定义q*jt=PjtPt为总价格水平设定的最优价格，其一阶条件为：q*jt=-1Ejt=0=0()()Cjt+-Yt+Pt+Ptmct+Ejt=0()()Cjt+-Yt+Pt+Pt-1（10）利用稳态下的边际成本-mc=-1代入式（10）得到个人的最优价格设定规则，假定迭代期望定律在个人层面上有效，此时可以得到：q*jt=(1-)-mct+Ejt()q*jt+1+t+1（11）在价格黏性的情况下，在每个时期中，只有1-的厂商会调整价格，而其余的厂商不会进行调整。假定在每个时期内允许厂商调整价格在各个厂商之间独立选择，因此根据总价格的定义可以得到如下公式：t=1-q*jtdj（12）将qt=q*jtdj代入式（12）得到：t=(1-)(1-)mct+E t+1+t(q)（13）其中，Et为集合期望算子，t(q)=(1-)(Ejtq*jt+1)-Ejtqt+1dj表示单个价格的平均期望与平均价格之间的差。1.3中央银行本文借鉴王曦等（2016）13构建的前瞻型Taylor规则，同时参考Gomes等（2017）14的研究，在货币政策规则中引入预期冲击，并将其作为货币政策前瞻性指引：Rt=RRt-1+REtt+1+Ryyt+HRt-H（14）139财 经 纵 横统计与决策2023年第21期总第633期mt=mmt-1+mEtt+1+myyt+Hmt-H（15）其中，R与m分别为利率平滑参数与货币增长平滑系数，R和Ry分别是对应价格型下通货膨胀和产出的参数，m和my分别是对应数量型下通货膨胀和产出的参数，HRt-H和Hmt-H分别表示前瞻性指引的价格型和数量型货币政策。1.4市场出清与对数线性化根据上述三部门方程，本文所涉及的内生变量主要包括产出、消费、劳动、通货膨胀、货币供给量、技术水平、工资（名义与实际）、价格水平、利率等，即yclmawwrealpR，外生变量主要包括货币政策冲击（价格型与数量型）以及技术水平冲击，即eReaem。在市场出清的稳态均衡下，为了进一步简化，本文在稳定状态附近对系统进行了线性化。即总供给等于总需求ct=yt=lt，其中ct=cjtdj为总消费。对于一般变量Xt，本文用X表示稳态值，并定义Xt=()Xt-XX，将总通胀t表示为PtPt-1。1.4.1总需求：新凯恩斯IS曲线对于家庭部门而言，联立式（3）、式（4）可以得到消费函数为：cjt=Ejtct+1+()Ejtcjt+1-Ejtct+1-1()Rt-Ejt t+1（16）根据市场出清条件ct=yt，线性化后得到总需求函数：yt=Etyt+1-1()Rt-Et t+1+t(c)（17）其中，Et为总期望算子。因此，对于一般变量x而言，可以定义Et()xt+1=Ejtxt+1dj与t(c)=Ejtcjt+1dj-Ejtct+1dj分别为个人消费的平均期望与平均值之间的差异消费。1.4.2总供给：新凯恩斯菲利普斯曲线在市场出清下得出边际成本与生产率之间的关系，进一步将式（4）、式（6）和式（7）对数线性化得到：mct=(+)yt-(1+)At（18）联立式（13）、式（18）得到：t=yt+Et t+1+t(q)（19）其中，=()1-()1-()+。综上，式（17）、式（19）分别为新凯恩斯IS曲线和新凯恩斯菲利普斯曲线。在有限理性预期的影响下，为切实符合中国经济现实情况，进一步借鉴耿亚莹等（2019）11、高洁超等（2019）12的研究，对理性预期与适应性理性预期采用加权平均法构建中国有限预期，可以得到：EHt-1Xt=(1-n)EAt-1Xt+nERt-1Xt,Xt=yt或t（20）其中，n为t期理性预期的占比，1-n为t期适应性理性预期的占比。因此，如果中国人民银行通过前瞻性指引发布公告并表示持续一个较长期的高通胀或者高利率，那么就会进一步提升公众对通胀或者利率的预期，预期的变化改变总需求水平，进而影响宏观经济产出水平、消费等变量。2参数估计与结果分析2.1数据的选择与处理首先，为对比新发展格局下复杂经济形势与多重不确定性因素的影响，本文所有指标的时间范围分为两个时间段，第一阶段为2005年第一季度至2019年第四季度，第二阶段为2020年1月至2022年9月。选取的宏观经济变量包括名义GDP、CPI、固定投资完成额、7天银行间同业拆借利率、货币供应量M2、经济学家信心指数、宏观经济预期指数以及未来物价预期指数。其次，依据中国宏观经济数据的基本特征，进一步对模型进行参数的拟合和估计。一部分是本文模型中内生变量的参数，如表 1 中的贴现率、相关弹性等均可以通过传统的拟合校准来获取12,15，另一部分是本文模型中对内生变量之间的动态关系描述的参数，如货币政策相关系数以及标准差等参数，采用贝叶斯估计来获取，参数估计结果如表2所示。表1部分参数校准参数含义贴现率风险厌恶系数劳动替代弹性价格刚性取值0.9901.2003.0000.910表2第一阶段贝叶斯参数估计参数nRRRymmmyRtmteRtemt含义理性预期占比价格型利率平滑系数价格型对通胀反应系数价格型对产出反应系数数量型平滑系数数量型对通胀反应系数数量型对产出反应系数利率冲击货币供给冲击利率冲击标准差货币供给冲击标准差先验分布BetaBetaNormalBetaBetaNormalBetaBetaBetaInvgammaInvgamma先验均值0.2200.6001.5000.5000.6001.2500.5000.8000.8000.0101.000后验均值0.22000.58341.50540.50200.59671.26990.49710.95480.81040.00620.85495%分位数0.21980.45231.35020.35800.45021.13200.34310.92080.68380.00240.237095%分位数0.22020.73411.66800.64410.74551.41680.67490.98070.96220.01071.7476最后，对于前瞻性指引的期限选择，借鉴王曦等（2016）13、庄子罐等（2018）15的设定基础，本文设定为1年（4期）。同时根据边际密度最大化原则对模型的最优期限进行选择。本文选择4期的冲击作为前瞻性指引的提前期。2.2结果分析2.2.1中国人民银行实施前瞻性指引前后的模拟分析基于上文最优期限的选择，假定中国人民银行实施前瞻性指引，即降低利率或增加货币供给量。在有限理性预期下，图1、图2在冲击途径上多为“驼峰”型，即呈现先上升后下降的“倒U”型特征；从冲击的效果来看，在峰值水平上数量型货币政策前瞻性指引最高提升约0.1，价格型140财 经 纵 横统计与决策2023年第21期总第633期货币政策前瞻性指引最高提升约0.7。由于前瞻性指引能够引导市场预期，使得中国人民银行通过公开发表言论、新闻与报告等，提升公众对中国人民银行的信任度，形成与中国人民银行一致的目标。具体表现在产出、消费、价格水平等宏观经济变量的增加，即中国人民银行实施前瞻性指引产生效果。此外，与价格型货币政策冲击效果对比，数量型货币政策的货币供给量冲击对各变量的冲击效果相对持久，表明中国目前仍以数量型货币政策调控为主，与现实情况相符合。有前瞻性指引无前瞻性指引5101520250.200.150.100.050产出通货膨胀54321010-35101520250.200.150.100.050消费5101520252.01.51.00.50工资水平0.30.20.10劳动0.100.080.060.040.020价格水平510152025510152025510152025图1 有限理性预期下数量型货币政策前瞻性指引模拟效果有前瞻性指引无前瞻性指引5101520251.51.00.50产出0.030.020.010通货膨胀5101520251.51.00.50消费0.30.20.10价格水平5101520251086420工资水平1.51.00.50劳动510152025510152025510152025图2 有限理性预期下价格型货币政策前瞻性指引模拟效果2.2.2不同提前期下的中国人民银行实施前瞻性指引前后的模拟分析根据图3、图4可知，在不同提前期下，中国人民银行实施前瞻性指引对宏观经济产生冲击效果不一。通过对比提前1、2、3、4期，各期走势基本一致，依旧呈现先上升后下降的“驼峰”型，在提前4期的冲击力度较大，提前1期的冲击效果从0开始逐步上升，即冲击强度增加且更趋于平滑，这可能是由于前瞻性指引越早，越能够提前引导公众形成良好预期，实现中国人民银行的指引目标。此外，消费、通货膨胀、价格水平等在提前1、2期的脉冲响应波动幅度部分弱于无前瞻性指引效果，可能是由于短期外部不确定等因素使得货币政策调控较为频繁变动，容易引起预期误导偏差。结合中国现实情形，一直以来中国人民银行各季度发布相关公告，通过简单的前瞻性指引来引导公众预期水平，但中国货币政策透明度仍有提升空间，中国人民银行的信息披露尚未健全。因此，在最优提前期的冲击选择上，可以依据冲击效果、恢复稳态周期长短以及冲击平滑程度等进行综合选择。提前0期5101520250.200.150.100.050-0.05产出5101520250.200.150.100.050-0.05消费5101520250.200.150.100.050-0.05工资水平通货膨胀6420-251015202510-35101520250.100.080.060.040.020价格水平0.30.20.10-0.1劳动510152025提前1期提前2期提前3期提前4期图3 不同提前期下的数量型货币政策前瞻性指引模拟效果提前0期提前2期提前3期提前1期提前4期1.51.00.50-0.5产出5101520250.030.020.010-0.01通货膨胀5101520250.30.20.10-0.1价格水平5101520251.51.00.50-0.5消费5101520251050-5工资水平5101520252.01.51.00.50-0.5劳动510152025图4 不同提前期下的价格型货币政策前瞻性指引模拟效果141财 经 纵 横统计与决策2023年第21期总第633期2.2.3不同有限理性预期下的中国人民银行实施前瞻性指引前后的模拟分析根据图5、图6可知，当理性预期占比为0.8时，前瞻性指引下的冲击效应更加明显。结合中国现实发展情况来看，经济个体的差异累计形成预期偏差，公众学习能力的差异使得公众主要以有限理性预期为主。这种有限理性预期的形成导致公众难以具备稳定的预期，不稳定的预期形式可能成为宏观经济波动的因素之一。而理性预期的增加能够引导公众形成一致的观点目标。因此，中国人民银行如果能够利用其公信力，增加前瞻性指引力度，降低公众的学习成本，解决公众与央行之间的“信息不对称”，主动引导理性预期的增加，那么当公众能够接受中国人民银行的预期引导时，可形成事半功倍之效。n=0.35101520250.200.150.100.050产出5101520250.200.150.100.050消费5101520251.51.00.50工资水平0.0250.0200.0150.0100.0050通货膨胀5101520250.40.30.20.10价格水平5101520250.250.200.150.100.050劳动510152025n=0.5n=0.6n=0.8图5 不同有限理性预期下的数量型货币政策前瞻性指引模拟效果5101520250.80.60.40.20产出5101520250.100.080.060.040.020通货膨胀0.80.60.40.20消费51015202586420工资水平5101520251.00.80.60.40.20价格水平5101520251.51.00.50劳动510152025n=0.3n=0.5n=0.6n=0.8图6 不同有限理性预期下的价格型货币政策前瞻性指引模拟效果2.3进一步分析新冠肺炎疫情的暴发使得中国经济发展短期“停滞”，2020年年初为推动经济社会复工、复产，中国人民银行实施降准、降息等政策，旨在保障经济稳定。为进一步模拟新冠疫情期间货币政策前瞻性指引效果，本文选择2020年1月到2022年9月的月度数据对货币政策相关系数再次进行贝叶斯估计。根据表2与表3可知，理性预期占比的系数略有所增加，这在一定程度上与现实情形相符，新冠肺炎疫情的冲击使得公众收入水平下降，公众会因为“边际消费倾向递减规律”降低消费水平，同时增加预防性储蓄，从而提升理性预期的占比。此外，新冠肺炎疫情期间的货币政策相关系数均呈现一定上升趋势，这可能是由疫情常态化等形成的外部不确定性导致的，使得有限理性预期下的经济主体需要不断通过学习搜集信息后进行更新，以应对复杂形势下经济下行压力带来的宏观经济波动。表3第二阶段贝叶斯参数估计参数nRRRymmmyRtmteRtemt含义理性预期占比价格型利率平滑系数价格型对通胀反应系数价格型对产出反应系数数量型平滑系数数量型对通胀反应系数数量型对产出反应系数利率冲击货币供给冲击利率冲击标准差货币供给冲击标准差先验分布BetaBetaNormalBetaBetaNormalBetaBetaBetaInvgammaInvgamma先验均值0.2300.8002.0000.8000.7001.5000.8000.8000.8000.0101.000后验均值0.23000.79061.99840.79490.70431.50110.76980.80800.80780.00660.77675%分位数0.22990.66091.78700.63710.53971.32220.61470.66010.67990.00250.249095%分位数0.23020.92052.15070.95410.84931.65160.92300.96310.95670.01111.1606结果表明，数量型与价格型货币政策对宏观经济变量的冲击影响均弱于其他时间。结合现实情形，这可能是由于新冠肺炎疫情的暴发，短期内经济发展按下“暂停键”，降低了市场信心，企业的短期停滞抑制了实体经济的发展。当中国人民银行发现经济开始下行时，假定中国人民银行在提前4期宣布利率保持在较低水平或增加货币供给，受疫情等影响在实施前瞻性指引政策期初并不显著，在4期之后显著提升了总量水平，表明中国人民银行实施前瞻性指引政策能够积极引导预期，保障宏观经济稳定发展。3结论与建议为提升货币政策宏观调控的有效性，引入前瞻性指引成为货币政策工具的重要考量。本文梳理了中国货币政策前瞻性指引的预期引导实践，将有限理性预期纳入DSGE框架中，进一步结合价格型、数量型两种不同货币政策规则的设定，模拟了不同提前期以及不同有限理性预期占比下的前瞻性指引效果。此外，创新性地模拟新冠肺炎疫情冲击下中国人民银行实施前瞻性指引的效果。本文得出以下结论：第一，增加前瞻性指引有利于货币政策实142财 经 纵 横统计与决策2023年第21期总第633期现事先调控。因此，中国人民银行应基于价格型、数量型不同的规则制定好前瞻性指引的预期空间。第二，不同提前期下的前瞻性指引效果存在差异，大多数在提前期越长效果越好。此外，不同预期占比下的前瞻性指引效果不同，理性预期占比越高，经济主体与中国人民银行前瞻性指引的目标越接近，前瞻性指引模拟效果越好。第三，针对新冠肺炎疫情这一特殊时期，通过模拟发现数量型与价格型货币政策对宏观经济变量的冲击影响均弱于其他时间，表现在实施前瞻性指引政策初期并不显著，4期之后显著，即前瞻性指引能够提升宏观经济的有效性。结合上述结论，本文提出以下建议：第一，积极实施前瞻性指引，保障货币政策实现预期引导作用。要注意好前瞻性货币政策实施的及时性、有效性、合理性，减少由货币政策滞后导致的宏观效应不足，结合不同货币政策规则制定好前瞻性指引的预期引导框架。第二，预留前瞻性指引的提前期，提升理性预期占比。新发展格局下，中国人民银行前瞻性指引要根据形势变化不断进行预调、微调，要明确预留好实施前瞻性指引的提前期，积极完善货币政策预期引导的调控框架，加强沟通引导，助力形成理性预期，提升前瞻性指引的效果。第三，创新前瞻性指引工具，妥善应对不确定性冲击。要创新发展中国人民银行前瞻性指引的工具。在当今发达的网络媒体传导渠道下，可创新性地利用大数据，通过主流媒体的宣传提高货币政策前瞻性指引的传导效率，增加对公众的预期引导，通过前瞻性指引来稳定市场信心，切实保障宏观经济稳定发展。参考文献：1Gerke R,Giesen S,Scheer A.The Power of Forward Guidance in aQuantitative TANK Model J.Economics Letters,2020,(186).2Fujiwara I,Waki Y.The Delphic Forward Guidance Puzzle in NewKeynesian Models J.Review of Economic Dynamics,2022,(46).3Moessner R.Optimal Discretionary Policy in Rational ExpectationsModels With Regime Switching R.Bank of England Working Paper,2006.4Andrade P,Ferroni F.Delphic and Odyssean Monetary PolicyShocks:Evidence From the Euro Area J.Journal of Monetary Economics,2021,(117).5李拉亚.预期与不确定性的关系分析J.经济研究,1994,(9).6郭豫媚,陈伟泽,陈彦斌.中国货币政策有效性下降与预期管理研究J.经济研究,2016,51(1).7张成思,计兴辰.善言为贤:货币政策前瞻性指引的中国实践J.国际金融研究,2017,(12).8隋建利,刘碧莹.未预期货币政策非中性的混频识别:行动与语言的信息效应J.世界经济,2020,43(11).9隋建利,张龙.货币政策、消费偏好与双预期管理J.国际金融研究,2021,(4).10何运信,骆亮,王聪聪.货币政策前瞻性指引对企业投资的影响：传导路径及非对称效应J.上海金融,2021,(2).11耿亚莹,徐慧伦,谭小芬.美联储前瞻性指引的宏观经济效果基于DSGE模型的研究J.国际金融研究,2019,(5).12高洁超,杨源源,范从来.供求冲击、异质性预期与货币政策范式选择J.财经研究,2019,45(3).13王曦,王茜,陈中飞.货币政策预期与通货膨胀管理基于消息冲击的DSGE分析J.经济研究,2016,51(2).14Gomes S,Iskrev N,Mendicino C.Monetary Policy Shocks:We GotNews!J.Journal of Economic Dynamics and Control,2017,(74).15庄子罐,贾红静,刘鼎铭.货币政策的宏观经济效应研究:预期与未预期冲击视角J.中国工业经济,2018,(7).（责任编辑/方思）Simulation Analysis of Introducing Forward Guidance Into Chinas Monetary PolicyInstrument SystemBased on the Perspective of Limited Rational ExpectationsMo Min1,Zhang Xinyue2（1.College of ASEAN Studies,Guangxi Minzu University,Nanning 530006，China;2.Center of Fiscal and Financial Research,Guangxi University,Nanning 530004，China）Abstract:A prudent monetary policy is an important foundation for achieving high-quality economic development in Chinaunder the new development pattern.In the face of the current situation where the effectiveness of quantitative monetary policies isdeclining while price-based monetary policies are not yet perfect,the introduction of forward-looking guidance as a representativetool for managing monetary policy expectations has become an important consideration in order to enhance the effectiveness ofmacroeconomic regulation of monetary policy.Based on the perspective of bounded rational expectations,this paper uses theDSGE model and combines the price and quantitative monetary policy rules to simulate and verify the effectiveness of the PeoplesBank of Chinas implementation of forward-looking guidance under different bounded rational expectations and different leadtimes.Research finds that increasing forward-looking guidance can be beneficial for achieving pre regulation of monetary policy,but it is necessary to pay attention to the implementation lead time and transparency,increase the degree of information disclosure,actively guide entities to form corresponding expectations,and improve the effectiveness of macroeconomic regulation of monetarypolicy.Key words:forward guidance;limited rational expectations;DSGE143