财务管理第九章PPT课件.ppt

第九章第九章 股利政策股利政策1 1l股份公司股份公司为为什么要分什么要分发发股利？股利？l投投资资者又者又为为什么如此关注股利？什么如此关注股利？2 2第一第一节节 股利理股利理论论第二第二节节 股利政策股利政策第三第三节节 股票股利和股票分割股票股利和股票分割第四第四节节 股票回股票回购购3 3第一第一节节 股利理股利理论论一、一、一、一、MMMM无关理无关理无关理无关理论论论论 二、二、二、二、“手中之手中之手中之手中之鸟鸟鸟鸟”理理理理论论论论三、税差理三、税差理三、税差理三、税差理论论论论 四、追随者效四、追随者效四、追随者效四、追随者效应应应应理理理理论论论论五、信号假五、信号假五、信号假五、信号假说说说说 六、代理成本六、代理成本六、代理成本六、代理成本说说说说七、行七、行七、行七、行为为为为学派学派学派学派返回返回4 4 一一、MM无关理无关理论论公司的股利政策与公司的市公司的股利政策与公司的市公司的股利政策与公司的市公司的股利政策与公司的市场场场场价价价价值值值值无关；无关；无关；无关；股票价格完全由投股票价格完全由投股票价格完全由投股票价格完全由投资资资资与融与融与融与融资资资资决策所决定的决策所决定的决策所决定的决策所决定的获获获获利能力所影响，而非取决于公司的股利利能力所影响，而非取决于公司的股利利能力所影响，而非取决于公司的股利利能力所影响，而非取决于公司的股利政策；政策；政策；政策；严严严严格的假格的假格的假格的假设设设设条件。条件。条件。条件。5 5 二、二、“手中之手中之鸟鸟”理理论论“双双鸟鸟在林不如一在林不如一鸟鸟在手在手”。手中一元手中一元钱钱的价的价值值大于留存在公司大于留存在公司中的一元中的一元钱钱的价的价值值。6 6 三、税差理三、税差理论论股利股利资资本利得本利得投投资资者更喜者更喜欢资欢资本利得，而不愿多本利得，而不愿多得股利。得股利。7 7 四、追随者效四、追随者效应应理理论论不同的股利政策吸引不同的追随者；不同的股利政策吸引不同的追随者；没有必要追求没有必要追求“统统一一”。8 8 五、股利的信号假五、股利的信号假说说较较较较高的股利：公司有高的股利：公司有高的股利：公司有高的股利：公司有较较较较高的当期收益和高的当期收益和高的当期收益和高的当期收益和良好的前景良好的前景良好的前景良好的前景预预预预期，是好消息；期，是好消息；期，是好消息；期，是好消息；较较较较低的股利：公司有低的股利：公司有低的股利：公司有低的股利：公司有较较较较差的当期收益或差的当期收益或差的当期收益或差的当期收益或者者者者较较较较差的前景差的前景差的前景差的前景预预预预期，是坏消息。期，是坏消息。期，是坏消息。期，是坏消息。返回返回9 9六、代理成本六、代理成本说说代理成本代理成本说认为说认为股利的支付能股利的支付能够够有效地降有效地降低代理成本。低代理成本。股利的支付减少了管理人股利的支付减少了管理人员对员对自由自由现现金流量的支金流量的支配配权权；大大额额股利的股利的发发放，使得公司内部放，使得公司内部资资本由留存收益本由留存收益供供给给的可能性越小，的可能性越小，这样这样要要满满足新的投足新的投资资需求，需求，就必就必须寻须寻求外部求外部负债负债和和权权益融益融资资。1010七、行七、行为为学派学派理性预期理论自我控制学说后悔厌恶理论1111 第二第二节节 股利政策股利政策一、一、影响因素影响因素二、二、实际实际股利政策股利政策返回返回1212一、影响因素一、影响因素 （一）法律因素（一）法律因素 （二）股（二）股东东因素因素 （三）公司因素（三）公司因素 （四）其他因素（四）其他因素返回返回1313 二、二、实际实际股利政策股利政策（一）（一）剩余股利政策剩余股利政策（二）（二）稳稳定或固定增定或固定增长长的股利政策的股利政策（三）（三）固定股利支付率政策固定股利支付率政策（四）（四）低正常股利加低正常股利加额额外股利政策外股利政策返回返回1414 （一）剩余股利政策（一）剩余股利政策公司的最公司的最公司的最公司的最优资优资优资优资本本本本结结结结构构构构为为为为：债务资债务资债务资债务资金金金金40%40%，权权权权益益益益资资资资金金金金60%60%本年本年本年本年净净净净利利利利润润润润300300万万万万 项项项项目投目投目投目投资资资资需要需要需要需要资资资资金金金金400400万。万。万。万。40060%40060%240240万万万万 300 3002402406060万万万万1515 理由理由保持理想的保持理想的保持理想的保持理想的资资资资本本本本结结结结构，使加构，使加构，使加构，使加权资权资权资权资本成本成本成本成本最低，从而公司价本最低，从而公司价本最低，从而公司价本最低，从而公司价值值值值最大。最大。最大。最大。返回返回1616（二）（二）稳稳定或固定增定或固定增长长的股利政策的股利政策 EPSEPS DPSDPS1717 理由理由向市向市向市向市场传递场传递场传递场传递着公司正常着公司正常着公司正常着公司正常发发发发展的信息；展的信息；展的信息；展的信息；有利于有利于有利于有利于树树树树立公司良好形象；立公司良好形象；立公司良好形象；立公司良好形象；增增增增强强强强投投投投资资资资者者者者对对对对公司的信心；公司的信心；公司的信心；公司的信心；稳稳稳稳定股票的价格；定股票的价格；定股票的价格；定股票的价格；1818有利于投有利于投有利于投有利于投资资资资者安排股利收入和支出；者安排股利收入和支出；者安排股利收入和支出；者安排股利收入和支出；稳稳稳稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理定的股利政策可能会不符合剩余股利理定的股利政策可能会不符合剩余股利理定的股利政策可能会不符合剩余股利理论论论论；股利的支付与盈余相脱股利的支付与盈余相脱股利的支付与盈余相脱股利的支付与盈余相脱节节节节。返回返回1919 （三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策 EPSEPS DPSDPS2020 理由理由 使股利支付与公司盈利很好地配合，多使股利支付与公司盈利很好地配合，多使股利支付与公司盈利很好地配合，多使股利支付与公司盈利很好地配合，多盈多分、少盈少分、无盈不分。盈多分、少盈少分、无盈不分。盈多分、少盈少分、无盈不分。盈多分、少盈少分、无盈不分。每年股利随盈利每年股利随盈利每年股利随盈利每年股利随盈利频频频频繁繁繁繁变动变动变动变动，传递给传递给传递给传递给股票股票股票股票市市市市场场场场一个公司不一个公司不一个公司不一个公司不稳稳稳稳定的信息。定的信息。定的信息。定的信息。这这这这不利于不利于不利于不利于稳稳稳稳定股票价格、定股票价格、定股票价格、定股票价格、树树树树立良好的公司形象。立良好的公司形象。立良好的公司形象。立良好的公司形象。返回返回2121（四）低正常股利加（四）低正常股利加额额外股利政策外股利政策正常股利正常股利正常股利正常股利额额额额外股利外股利外股利外股利公司盈利多，公司盈利多，公司盈利多，公司盈利多，额额额额外股利多；外股利多；外股利多；外股利多；公司盈利少，公司盈利少，公司盈利少，公司盈利少，额额额额外股利少。外股利少。外股利少。外股利少。2222 理由理由这这这这种股利政策使公司具有种股利政策使公司具有种股利政策使公司具有种股利政策使公司具有较较较较大的灵活性；大的灵活性；大的灵活性；大的灵活性；这这这这种股利政策可使那些依靠股利度日的股种股利政策可使那些依靠股利度日的股种股利政策可使那些依靠股利度日的股种股利政策可使那些依靠股利度日的股东东东东每年至少可以得到每年至少可以得到每年至少可以得到每年至少可以得到虽虽虽虽然然然然较较较较低，但比低，但比低，但比低，但比较稳较稳较稳较稳定定定定的股利收入，从而吸引住的股利收入，从而吸引住的股利收入，从而吸引住的股利收入，从而吸引住这这这这部分股部分股部分股部分股东东东东。返回返回2323实务实务中并没有一个中并没有一个严严格意格意义义上的最上的最为为科学的股利政策；科学的股利政策；往往是多种股利政策的往往是多种股利政策的结结合。合。2424第三第三节节 股票股利和股票分割股票股利和股票分割 一、一、股票股利股票股利 二、二、股票分割股票分割返回返回2525一、股票股利一、股票股利（一）（一）对对所有者所有者权权益的影响益的影响 借：利借：利借：利借：利润润润润分配分配分配分配未分配利未分配利未分配利未分配利润润润润 贷贷贷贷：股本：股本：股本：股本 资资资资本公本公本公本公积积积积 2626 所有者所有者权权益益总额总额不不变变 所有者所有者权权益内部益内部结结构构变变化化2727（三）（三）对对EPS、市价、股、市价、股东财东财富的影响富的影响理理论论上：上：N等比例上升，等比例上升，EPS、股价股价等比例下降；等比例下降；实务实务中：中：股价可能上升、不股价可能上升、不变变、下降。、下降。2828（三）（三）对对公司的影响公司的影响qq发发发发放股票股利既不需要向股放股票股利既不需要向股放股票股利既不需要向股放股票股利既不需要向股东东东东支付支付支付支付现现现现金，又可以金，又可以金，又可以金，又可以回回回回报报报报股股股股东东东东；qq可吸引更多的投可吸引更多的投可吸引更多的投可吸引更多的投资资资资者；者；者；者；qq向社会向社会向社会向社会传递传递传递传递公司正常公司正常公司正常公司正常发发发发展的信息，展的信息，展的信息，展的信息，稳稳稳稳定股价；定股价；定股价；定股价；qq发发发发放股票股利的放股票股利的放股票股利的放股票股利的费费费费用高于用高于用高于用高于发发发发放放放放现现现现金股利的金股利的金股利的金股利的费费费费用。用。用。用。返回返回2929 二、股票分割二、股票分割（一）（一）对对所有者所有者权权益的影响益的影响 所有者所有者所有者所有者权权权权益益益益总额总额总额总额不不不不变变变变 所有者所有者所有者所有者权权权权益内部益内部益内部益内部结结结结构不构不构不构不变变变变3030 （三）（三）对对EPS、市价的影响、市价的影响理理论论上：上：N等比例上升，等比例上升，EPS、股价等比例下降；、股价等比例下降；股股东财东财富不富不变变。实务实务中：中：股价可能上升、不股价可能上升、不变变、下降、下降股股东财东财富增加。富增加。3131 （三）（三）对对公司的影响公司的影响1.主要目的在于通主要目的在于通过过增加股票股数降低增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投每股市价，从而吸引更多的投资资者。者。32322.股票分割往往是成股票分割往往是成长长中公司的行中公司的行为为，所以宣布股票分割后容易所以宣布股票分割后容易给给人一种人一种“公司正公司正处处于于发发展之中展之中”的印象，的印象，这这种种有利信息会有利信息会对对公司有所帮助。公司有所帮助。返回返回3333第四第四节节 股票回股票回购购股票回购的含义股票回购的动机3434股票回股票回股票回股票回购购购购：指上市公司指上市公司购购回部分流通在外的普通股，使其成回部分流通在外的普通股，使其成为库为库藏股而退出流通。藏股而退出流通。股票回股票回股票回股票回购购购购的的的的动动动动机机机机：作作为为股利政策的一种手段，提升股票价股利政策的一种手段，提升股票价值值；优优化化资资本本结结构；构；传递传递公司信息；公司信息；3535 防御外来接管；稳定公司股价。3636