贵州茅台财务分析报告.doc

贵州茅台财务分析汇报 茅台酒产于中国西南贵州省仁怀市茅台镇，下面整顿了有关贵州茅台财务分析汇报，供大家参照! 贵州茅台财务分析汇报 (一)资产负债表科目分析分析一种上市企业资产负债表，我们重要从应收票据、应收账款、其他应收款、预付账款、存货、固定资产、投资性房地产、在建工程、无形资产、商誉、长期待摊费用、交易性金融资产、可供发售金融资产、长期股权投资、资产减值准备、短期借款、长期借款、应付票据、应付账款、预收账款来分析。 应收票据从企业财务报表及附注中可看到，贵州茅台应收票据所有为银行承兑汇票，共有3亿多，没有商业承兑汇票，阐明贵州茅台产品是属于热销产品，也反射出贵州茅台这家上市企业市场竞争力比较强。 数据如下:应收账款应收货款也是企业卖出产品后，未立即收到货款。 从贵州茅台资产负债表中可以懂得贵州茅台应收账款比应收票据少了诸多，并且在营业收入增长状况下，应收账款减少了诸多，阐明企业竞争能力较上升了。 其中五年以上应收账款计提坏账准备为100%，阐明财务报表中反应企业盈利能力和资产质量水分更少，展示了企业对于自身资产质量高度自信。 其明细及账龄如下:其他应收款从贵州茅台07、资产负债表中可看出，其他应收款较减少了75%左右，且从其他应收款附注中可以看出，贵州茅台其他应收款账龄重要是3到4年，占所有其他应收款91.31%，阐明企业从05、开始其他应收款数额很少，即企业经营越来越规范、主业突出、业绩优良。 其数据如下:预付账款从资产负债表中可知，预付账款较之预付账款增长了一亿多，且占流动资产比例还蛮大，从预付账款明细表中可看出，一年以内预付账款占60.1%，结合金融危机下经济环境，贵州茅台预付账款增长也许是为了保障原材料来源及减少成本，而增长预付账款。 数据如下:存货存货是在平常生产经营过程中持有以待发售，或仍然处在生产过程，或者在生产或提供劳务过程中将耗用材料及物品等。 从资产负债表中可以看出，贵州茅台存货数量比较大，当然也有也许阐明贵州茅台产品出现滞销，但从前面应收款等及明细表中可看出，贵州茅台出现产品滞销也许性不大，从其明细表中我们看到，在产品、库存商品大幅增长，而原材料反而减少。 数据如下:固定资产固定资产一般是指有效期限超过一年房屋、建筑物、机器、运送工具以及其他与生产经营有关设备、工具等。 从固定资产明细表中我们可以看出，固定资产增长额重要来自房屋建筑及机器设备，从固定资产折旧政策中我们懂得，贵州茅台固定资产折旧，与同行业相比，减少了诸多，阐明贵州茅台倾向于加紧固定资产折旧时间，即阐明其盈利能力比较强。 在建工程从资产负债表及在建工程附注中可知，08至在建工程资产减少了4亿多，阐明贵州茅台资产负债表在这方面运用财务报表造假也许性很小。 其明细如下:长期待摊费用长期待摊费用明细表中可以懂得，其构成多为营销网络建设和动力锅炉大修费构成，阐明贵州茅台中不存在虚增利润隐患。 其明细如下:商誉从企业资产负债表中可看到，贵州茅台没有商誉金额，阐明贵州茅台并不是以溢价购置其他企业股权来获得利润或抬高自己股价，而是实实在在靠销售产品来获得利润，利润比较可靠。 (10)交易性金融资产、可供发售金融资产、长期股权投资资产负债表中，我们可以看出，贵州茅台交易性金融资产、可供发售金融资产都没有，但有长期股权投资，但只有400万，却占40%表决权及持股比例，阐明企业利润很少受上市企业之间交叉持股影响，利润表中利润都是产品所获利润。 其明细如下:资产减值准备从财务报表明细表中可知，贵州茅台资产减值准备重要是坏账准备、存货跌价准备、固定资产减值准备，且期初与期末其金额没有多大变动，阐明贵州茅台能保持强有力盈利水平，现金流畅通。 短期借款和长期借款从贵州茅台资产负债表中可以看到，其短期借款和长期借款都为0，阐明企业运行能力强，不需向银行借款，靠应付款等负债类科目就看以保持企业运行，也阐明企业产品畅销，信誉度好。 应付票据、应付账款和预收款项从资产负债表中可以看出，贵州茅台应付账款、预收款项在大大加大，阐明贵州茅台产品很抢手，因此可以预测企业明年销售收入将会大大增长，事实也是这样，贵州茅台销售收入大大增长。 (二)利润表分析(1)营业收入我们懂得，营业收入是上市企业实现利润主线，从贵州茅台利润表中看到，07、08、，三年该企业每年实现营业收入增长额达10%以上，阐明贵州茅台业绩优良且持续高速增长，也从侧面反应贵州茅台市场拓展能力以及市场拥有率程比很好增长态势。 而销售费用却减少，不懂得这与否阐明贵州茅台有财务造假嫌疑，但管理费用同比增长幅度却不小于营业收入增长，此时应注意贵州茅台管理与否存在问题。 从营业收入明细表中可看出，营业收入重要有主营业务收入和其他业务收入，但重要业务收入占整个营业收入99.999%，且主营业务产品所有是酒类。 (三)现金流量表看现金流量表重要包括经营活动产生现金流量、投资活动产生现金流量、筹资活动产生现金流量。 (1)经营活动产生现金流量净额从现金流量表中我们可以看到，经营活动产生现金流量净额大大不不小于企业净利润，因此我们要注意，与否是由于企业销售回款速度下降，卖出货后没收回钱，还是存货出现积压，采购来原材料尚未形成产品或产品尚未销售。 从资产负债表中存货增长，我们推测经营活动产生现金流量净额不不小于净利润很有也许是由于存货增长，在产品增长。 (2)支付给职工以及为职工支付现金对比现金流量表中支付给职工以及为职工支付现金和利润表中净利润，职工薪酬远远不不小于净利润，因此可以看出，它安全边际比较大，因此贵州茅台利润增长空间比较大，并且员工平均年薪只有90883.389，员工薪酬也尚有很大上升空间。 (四)权益类科目(1)资本公积资本公积重要部分是股东认购股票时所形成溢价，也就是股东认购股票时所支付钱中，超过股票面值部分，也即告诉我们，实收资本和资本公积和，是上市企业发行股票募集“本金”。 从负债表中我们可以计算出资本公积与实收资本比值为1.456，比较高，阐明贵州茅台扩张潜力比较大。 (2)未分派利润从负债表中计算未分派利润和股本比值为3.386，也阐明贵州茅台扩张潜力比较大。 多种比率分析(1)资产负债率 一、行业现实状况 白酒行业产量为1347.9万千升，销量为1305.71万千升，产销率为96.9%;从产销率来看，较98%产销率下降1.1个百分点，相比二季度98.9产销率下降2.8个百分点。 从目前产销率来看，未来行业库存问题仍然有也许成为影响行业发展重要原因。 行业产量合计增长3.2%，同比下降1.01个百分点;行业销量合计增长2.1%，为近年来最低。 从行业总体产销增速来看，可以看出，从总量上来看，白酒板块已经处在非常成熟行业，未来行业整体增速会大幅低于GDP增速，甚至有也许出现负增长。 二、重要白酒上市企业经营现实状况 从上表可知，所记录16家主流上市白酒企业，营收同比保持正增长只有5家，占比不到30%，贵州茅台营收同比增长51.78%，老白酒干增长46.33%，古井贡酒增长43.37%，金徽酒增长30.93%，口子窖增长12.91%; 大部分白酒企业营收同比仍是下降，其中下降幅度较大有酒鬼酒、金种子酒、山西汾酒、泸州老窖、水井坊、沱牌舍得，分别下降60.36%、37.43%、32.01%、28.14%、28.1%、25.41%。 从真实销售收入来看，相比保持正增长白酒企业有8家，占比到达50%，相比3季度11家下降3家;真实销售收入相比增速最大5家分别是贵州茅台、老白酒干、古井贡酒、金徽酒、洋河股份、分别增长101.61%、69.34%、44.46%、44.01%、35.23%; 真实销售收入同比下降最多5家分别是酒鬼酒、金种子酒、泸州老窖、山西汾酒、沱牌舍得。 从上表可以看出大部分白酒企业，一季度，绝大部分白酒企业营收保持同比正增长，仅有金种子酒一家出现下滑，同比去年一季度下滑18.63%;营收增速最快5家为山西汾酒、贵州茅台、水井坊、今世缘、泸州老窖，营收增速分别为48.29%、35.73%、32.78%、20.74%、20.58%。 虽然营收增速仅有1家下滑，但真实销售收入增速下滑有6家，金徽酒同比下滑31.08%，五粮液下滑26.07%(五粮液下滑重要原因是由于去年同期提高出厂价经销商提前打款导致)，金种子酒下滑18.63%，伊力特下滑18.6%，洋河股份下滑14.92%，迎驾贡酒下滑6.72%; 一季度真实销售收入增速有5家超过30%，泸州老窖真实销售收入增速为60.73%，贵州茅台为45.82%，沱牌舍得为40.58%，山西汾酒为38.2%,老白干酒为38.07%。 从上表2.3可知，白酒行业从开始调整，进入复苏进程中，到从营收及净利润两个指标均超过白酒企业只有5家企业，贵州茅台、古井贡酒、口子窖、老白酒干、金徽酒，占所记录企业比例不到3成。 市值创新高白酒企业有5家(未包括后上市新股)，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、老白酒干、伊力特。 结论：从表2.1、表2.2、表2.3，我们可以很明显看出，历经四年调整当复苏来临时候实际上白酒产业格局已经发生了深刻变化，这种格局变化体目前四个方面。 第一、茅台一支独秀完全走出了一条与众不一样逆势成长，逆势拉大与其他竞争者之间距离。 茅台一家盈利超过了五粮液、洋河、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒盈利总和。 第二、五粮液、洋河、泸州老窖行业地位都发生了明显变化，洋河在追赶五粮液进程中已经略显疲乏，出现后继乏力状态，五粮液老二地位已经坐稳。 而泸州老窖则确定退出了前三甲，泸州老窖明确掉出第一梯队，进入第二梯队。 第三、古井贡酒超越山西汾酒。 第四、有根据地地区名酒市场份额上升，如老白干酒、口子窖等。 三、贵州茅台重要业务指标 企业生产茅台及系列酒基酒59887.97吨，其中茅台基酒39312.53吨，系列酒基酒20575.44吨，从企业过去几年茅台基酒生产量来看，未来茅台酒(不包括系列酒)销量到达4万吨之前，也就是在茅台销售额到达560亿元之前，不用紧张茅台供应问题。 企业营收总额为401.55亿元，其中茅台酒收入367.14亿元，同比增长16.38%，增速处在近年来最高点;系列酒收入21.27亿元，同比增长91.97%;其他业务收入为13.14亿元。 企业营收401.55亿元，同比增长20.06%，归属股东净利润为167.18亿元，同比增长7.84%;一季度企业营收139.13亿元，同比增长35.73%，归属股东净利润为61.23亿元，同比增长25.24%。 从营收及净利润增速趋势看，营收及净利润增速处在一种向上通道中，且增速处在后高位。 预收款是大部分白酒企业绩蓄水池，预收款越多，表明未来业绩确定性越高，从上面图表我们可以看出，贵州茅台预收款在一季度再创新高，到达189.88亿元，靠近营收二分之一。 按49.18%销售毛利率，这部分预收款剔除掉增值税，隐藏利润高达80亿元，靠近企业整年净利润50%。 企业营收为401.55亿元，真实销售收入为494.35亿元，同比增长24.7%;一季度营收为139.13亿元，真实销售收入为153.6亿元，同比增长45.79%，增速处在历史近年来高位。 企业销售毛利率为91.23%，同比下降1个百分点;销售净利率为46.14%，同比下降3.84个百分点。 一季度企业销售毛利率为91.16%，同比下降1.18个百分点;销售净利率为49.18%，同比下降3个百分点。 企业管理费率较下降0.97个百分点;销售费率较下降0.25个百分点;财务费率为-0.08%，财务费率较上年增长0.12个百分点，重要原因是金融业务收入增长，利息收入减少。 四、重要股东状况 前十大股东中，出现四家减持，1家新进;沪股通投资者减持916万股，证金企业减持407万股;QFII减持两家，合计减持50.5万股;泰康人寿增持505万股。 股东总户数为68033户，为以来新高。 五、企业估值及市场体现 截止末企业每股收益为13.31元，每股净资产为58.03元;一季度企业每股收益为4.87元，每股净资产为62.9元;截止4月28日，贵州茅台收盘价为413.48元，按此价格计算动态PE为29.34元，静态PE 为31.3倍，市净率PB为6.14倍。 以6月1日为基准，至4月28日，贵州茅台涨幅为86.29%;同期上证综指跌幅为37.2%;贵州茅台跑赢上证指数123.49个百分点。 六、盈利预测及投资提议 从茅台一季度预收款再创新高来看，当下茅台仍然处在历史最佳经营时代，未来成长可见性和可持续性仍然非常强。 目前413元茅台，静态PE为31倍，对应-PE为，26.87倍，22.03倍，18.38倍。 在白酒行业最佳光景市场给茅台估值动态PE 20倍，目前茅台价格正在透支其未来几年业绩，我们按盈利预测250亿元净利润利润，给以其20倍市盈率估值，目前茅台合理市值应当在5000亿左右，茅台合理价格应当在400元左右。 当然假如未来茅台股价能在400元附近维持两年，那么两年后茅台又会有非常高投资价值。