益盟操盘手内部资料.doc

操盘手内部资料
（20070929发行）
大势研判
节前最后一天，季末市值效应突现，基金重仓板块、基金增仓板块竞相走强，推动指数放量站上5500点之上，9月指数震荡收阳，3季度行情以45%的涨幅完美收官。
回顾本季行情。7月份以来上证指数从3800点一路扶摇直上冲到了5500点，涨幅高达45%以上，10年来只有99年“5、19”那一波行情和去年第四季度银行为主的那一波行情的可以相提并论；如果考虑到目前指数的绝对位置之高，那么这样迅猛的升势就更是相当罕见了。
消息面上，中国证监会主席助理姜洋指出，目前股指期货制度和技术准备基本完成，下一步要继续深入开展投资者教育工作，同时检查和督促期货公司等中介机构做好技术、制度和人员等方面的准备工作，确保股指期货的平稳推出。股指期货风声再起，给了市场一个强势的理由。而房地产板块也是利空出尽，央行和银监会对于提高二套住房首付的规定在周五明确，房地产反而找到了上攻的理由。其实如果考虑到3季度季报的因素，房地产行业的高涨景气和可能带来的良好业绩应当是可以预见的。在我看到整个行业已经出现局部减仓迹象的同时，我也看到部分房产龙头品种正被机构在悄然吸纳。
从概念板块动向来看，航天军工板块在002048宁波华翔、000768西飞国际的带动下表现活跃。航天军工板块的反复走强无疑是受到诸多政策长期扶持的利好推动的，就拿最近来说，在国有企业规定必须要上缴利润的同时，却给军工企业开了绿灯，作为例外处理。从600550天威保变刚刚被兵装集团相中而签订重组协议的事件里，我们也再次看到了军工板块重组版图仍然在不断扩张，耐心寻找仍可能会有乌鸡变凤凰的机会。
长假过后，随着市场资金面政策面的变化，总体战略应该转向防守为主，防御性的、高现金流的、高成长性的品种可能是比较好的选择对象，投资的线索有3条可以考虑：1、3季度业绩。2、基金3季度报告的增仓对象。3、国企重组继续深挖。当然，也可以留出一些资金继续参加回归港股的无风险申购。
板块掘金 一周板块综述
伴随着节前投资者的复杂心理，市场又走过了曲折的一周，其间各板块涨跌互见分化加剧，金融、有色、交通工具和化纤等板块轮流推动指数攀高，旅游酒店和运输物流缺不合时宜地展开调整。周一板块方面，有色金属和石化板块延续了上周的凌厉走势继续上攻，交通工具板块猛然发力，突破了前几天的小幅盘整区域，房地产和化纤股表现较为活跃。周二市场出现了较大动荡，前期表现强劲的航空、煤炭石油板块成为做空的主要动力，有色金属和钢铁股同样受到了较大的抛压；相比之下金融板块中的保险股和券商股表现十分耀眼。周三受利好消息刺激券商板块呈现全面活跃的态势，酿酒食品成为难得的上涨品种，有色金属、煤炭石油、电力板块成为调整的重灾区，地产、银行类个股也进入普遍调整之中，航空股继续调整。周四市场全面回暖，煤炭石油和有色金属板块再次发力，大大增加了市场的活跃度，交通工具、电子信息、电器、酿酒食品和商业连锁等也随着十一的临近开始走强，相比之下地产板块由于近期面临管理层的调控压力而继续弱势。周五市场呈现出百花齐放的格局，供水供气板块经过数日深幅调整后开始扬眉吐气，运输物流板块重新走强，航空股也集体回暖；煤炭股再度全线飘红，对股指向上突破同样提供了强力支撑。预计十一后市场仍有较好表现，但板块分化还将继续。
酒类：业绩出色注定表现非凡
在本周行情中，久违的酿酒食品表现突出，连拉三根阳线且板块指数创出历史新高。其中沱牌曲酒、通葡股份、燕京啤酒和山西汾酒等酒类个股全线上涨，这让我们不由得联想到6月份古井贡酒以13个涨停带领酒类大军冲锋陷阵的情景；尽管时过境迁，但种种迹象显示饮料股的行情即将再次启动。受国庆、元旦、春节等节日的拉动，四季度和一季度是酒类行业的消费旺季，旺盛的销售将带来利润的快速增长，那么股价自然没有理由不随之而动。况且，今年以来酒类板块总体表现仍然比较滞后，业绩持续稳定增长使其具有较强的安全边际。
白 酒：作为我国悠久传统文化的有形载体和现代商务交往的重要工具，白酒行业的景气度有目共睹，特别是高档品牌由于具有较强的定价权和短期内不可撼动的品牌优势，有效的传递了成本上升的压力，成为温和通胀时代最大的受益行业之一。
葡萄酒：葡萄酒业相对来说我国的比较优势不明显，市场容量较小，2006年只有129亿元，并且其奢侈品市场份额大都被洋品牌所占领，国内品牌并未具备和国际顶级品牌正面对抗的实力。但由于政策的扶持和消费习惯的变迁以及葡萄酒有利于健康的认识日渐深入人心，有充分的理由判断我国葡萄酒消费未来将出现爆发性增长。
啤 酒：啤酒业在经历了前几年的行业并购重组风潮之后，竞争和市场格局趋于稳定，从2004年以来行业的利润率有明显回升的趋势。在费用率整体趋于稳定的情况下，其规模效益和对行业的资源整合将决定企业以后的发展优势，无疑具有核心竞争力的龙头企业有整合行业上下游资源以及通过并购扩张的能力和较强的获利能力。
黄 酒：黄酒业主要的消费区域和人群集中在长三角和南方部分地区，大部分并不是作为饮料而是作为调料被最终消费掉。但今年1－5月，黄酒产业的主营业务收入和税前利润分别增长了36.5%和51.4％，呈现明显的加速增长态势。整体来看，黄酒产业虽面临可能的行业景气提速但其龙头公司的优势并不像其他几个酒类子行业那样可以明显的转化为获利能力，因此我们整体上对黄酒子行业的发展预期持谨慎态度，但经营稳健和存在资产注入强烈预期的龙头可重点关注。
今年上半年酿酒行业的高景气度明显延续，除白酒和葡萄酒仍然保持了35％以上的利润增速外，啤酒和黄酒在上半年有加速赶上的趋势，利润增速分别达到了41.9％和51.2％，盈利能力的增幅也相当强劲，有望进入新一轮景气拐点。但目前我们所面临的是08年A股公司整体业绩的减速增长，所以08年业绩有望加速增长酒类行业自然成为后市“进可攻退可守”的最优良品种。投资该行业应坚持三条投资主线：一是行业内为数不多的具有较明确资产重组预期的公司；二是业绩持续增长确定性强的公司；三是基本面扎实且业绩有可能突破瓶颈实现加速上扬的公司。
操盘评股
短线出击 银鸽投资（600069）
基本面：公司是中西部造纸龙头，是全国最大的草浆文化纸企业，号称文化纸第一品牌。另外，生活用纸和包装纸是公司近期主要增长点业务，目前已成为中原地区卫生纸及纸尿裤生产能力最大的企业之一。公司还通过整合控股舞阳银鸽纸产公司，这将为公司带来不小的收益。
   技术面：二级市场上，8月份以来，该股依托均线系统构筑了完美的上升通道，在近日缩量横盘整理后，本周五放量涨停并创出历史高点，上行动能充足、突破愿意强烈，预计后市仍将继续有较好表现。
中线选股 新华医疗（600587）
基本面：公司是我国最大的消毒灭菌设备研制生产基地，通过了国家科技部与中国科学院分别组织的高新技术企业双高认证，公司的消毒灭菌设备和放射治疗设备已稳稳占据国内第一地位，公司大部分产品的技术已接近或达到国际先进水平，而价格普遍与进口产品相差3至8倍，具有很高的性能价格比。
   技术面：盘面显示，前期该股有明显增仓迹象，而其从6月以来构筑的大收敛三角形整理形态已运行到顶端，周五突然放量大涨，向上突破此整理区域已是箭在弦上，后市上涨空间巨大。
公司解读 000695 滨海能源
重点提示：公司目前的供热市场范围涵盖整个天津开发区33平方公里，是开发区内唯一的热电企业，具有垄断优势。
2007年半年报主要财务指标
每股收益
-0.02元
每股净资产
1.53元
每股资本公积金
0.35元
每股未分配利润
0.12元
资产负债率
60%
利润增长潜力
  公司通过资产置换的方式，经营范围由涂料颜料产品销售转变为电力热力生产，成为天津开发区内电力热力龙头企业，后期存在较强的业绩增长潜力。
综合评述：公司是开发区内唯一的热电企业，具有垄断优势；其目前的供热市场范围涵盖整个天津开发区33平方公里；随着天津滨海新区纳入国家整体发展战略，许多大项目纷纷落户，投资聚集效应将开始逐步显现，预计未来五年，滨海新区的投资将超过一万亿元，这将为公司的未来发展提供广阔的发展空间；从该股二级市场股价走势观看，07年6月7日公司发布公告，泰达控股通过股权转让成为了公司第一大股东，公司通过资产置换的方式，经营范围由涂料颜料产品销售转变为电力热力生产，并成为了天津滨海新区开发区的电力热力能源龙头企业，受此消息影响，该股在6月7日、8日、11日、13日连续四个交易日封住涨停板走势，市场主流资金的借机炒作迹象十分的明显；之后该股股价走出了连续1个月左右的下跌走势，期间成交量呈现持续缩量走势；2007年7月20日至本周末，该股股价走出了底部逐步抬高的震荡向上的运行趋势，其中8月16日、9月17日该股股价均在早盘开盘一小时左右的时间快速封住涨停板走势，其中9月7日该股的日换手率高达14.7％，则直接反映了该股始终有市场主流资金的参与与炒做；从操盘手软件核心功能操盘线观看，该股周线、日线操盘线同步处于红色波段运行，预示该股目前正处于向上运行的趋势中。从传统技术分析方式观看，9月17日该股快速封住涨停板后，目前股价始终处于涨停板价格的上方运行，则同步反映了短期的强势运行状态。
股票类型：通过资产置换、注资价，值有望快速增长。
上期跟踪000039中集集团，该股基本面良好；日线、周线操盘线继续处于红色持股信号阶段，预示整体趋势依然较强。
黑马探密 布林收口 鉴史知今
本周大盘先抑后扬，大多数个股也都经历了短期内的生死循环，特别是最后两天的上涨令不少股票创出新高来。很多时候，投资者会感叹市场变化的扑朔迷离，经常会感到没有方向，这时候不妨静下心来认真回顾历史，也许过去的走势会给你有关未来趋势的信息。
就以笔者近期实盘操作的002097山河智能为例，该股在八月初创出新高后送股除权，此后股价开始横盘震荡，多空胶着时间超过一个半月，这样的走势是让人没有方向的，那么该股是否具有投资机会又如何判断未来走势方向就成为必需面对的问题。 在目前倡导价值投资的大背景下，首先应该对上市公司的基本面进行一番考察，该股的财务状况和盈利能力应该说是很不错的，机构给出的盈利预测普遍比较乐观，未来三年的销售收入将成倍增长，良好的基本面是我们投资的前提，高增长将为股价填权提供保障。接下来就要进行技术上的分析了，笔者首次介入是在9月初，当时股价已经横盘了一个月形态收敛，对于收敛的判断可以参考布林线指标，笔者选择的是BBIBOLL这样更为敏感些。如图所示，参考历史上该股的走势特点，都是在BBIBOLL指标大幅度收缩后出现上涨，这种股性特征可以给我们带来历史重现的预期，因此9月初进行试探介入。随后的走势比较曲折，震荡幅度加大，此时该怎么研判呢？很简单，继续从历史当中找答案，对比图中的几处方框，在布林线收敛的过程中股价也曾出现波动甚至是向下的“假动作”，了解到这种特殊的股性心理就有底了，不会惊慌失措反而敢于继续低吸做差价，这样持股的信心就更足了。该股真正开始启动标志是9月26日的那根中阳线（图中红箭头所示），之所以这根不太起眼的阳线引人注意，就是因为当天大盘出现了较大的跌幅，运用笔者过去多次介绍的逆势捕捉黑马的技巧，很容易就会发现这个绝佳的短线买点，随后的走势喷薄而出，再现了先前两次布林线收口后的涨升。总结该股的投资过程，认真研读个股的历史走势，分析其基本面状况和股性特征，对于在转折点处提前研判趋势方向具有重要的价值。

价值导向 建设银行（601939）—中国经济发展的缩影
中长期配置品种
“不要懵懵懂懂的随意买股票,要在投资前扎实的做一些功课,才能成功!”—【美国】威廉.欧奈尔
当前的整体市场情况是绝大部分股票在近年涨了几倍甚至几十倍，市场的整体高估有很大的共识。所以作为一般投资者的风险意识就应该放到首位了，选择自己了解和熟悉的品种进行投资很必要。这样就在市场的动荡中心里有底。股市是国家经济形势的反映，如果你坚信中国经济会继续快速稳定发展，建设银行601939在这个大的经济环境下的快速发展也一样会看到。在一定程度上讲，投资建设银行601939代表着投资中国整体经济发展。
一、建设银行601939的主要投资点：
1.盈利能力强
对于大型银行来讲，净利差、净息差等盈利指标的表现不逊于中小型银行较为困难，因为中小型银行的存贷差普遍要高于大型银行15-20 个基点。但是，建行的净息差和净利差在上市银行的表现却处于领先地位。公司的高盈利能力得益于对中长期贷款的高配置。公司的中长期贷款占比不仅在上市银行中最高，其增长也最快。相对于中小银行，建行的存贷比处于劣势，但是存贷差却表现优异。高存贷差是公司的净息差和净利差良好表现的主要原因。
2.业务基础广泛，具备良好的成长空间
建设银行最大的特色在于它的前身是“建设”银行！主要经营建设项目和基础建设相关项目，这对建设银行目前的资产负债结构乃至盈利模式都产生了深远的影响。对公方面，建设银行是国内第二大基本建设贷款银行：1）交运、电力、燃气及水相关行业都是资产质量相对较为优质的行业，贷款的不良率及不良率的波动性都很低，这对银行资产质量改善起到了积极的作用，更有助于减轻长经济周期下银行资产质量的波动;2）其次，基建贷款通常期限较长，对扩大利差有利。对私方面，按揭贷款是建行的传统优势项目，目前余额全国第一。与对公基建贷款一样，按揭贷款的发展有利于拉低贷款的整体不良率和扩大利差。业务的广泛为建设银行分享中国经济快速增长提供了可能。
3.未来业绩预测
根据当前公司业务发展情况，我们做出如下业绩预测：

2006A
2007E
2008E
2009E
主营业务收入（百万）
150212
206220
251203
302888
净利润（百万）
46322
67982
97843
122820
每股收益摊簿（元）
0.21
0.29
0.42
0.53
市盈率
41
29
20
16
二、建设银行601939的估值：
从当前的业绩预测情况来看，结合目前银行业的快速增长情况，公司08年动态市盈率26倍比较合理，对应的合理价位在11元附近。
期指论道 沪深300股指期货交易基础知识——备战股指期货系列之十二
股指期货投机交易是一种高风险高回报的投资行为，在交易中风险控制十分重要，本文就风险控制应该注意的问题以及股指期货的定价问题进行探讨：
（一）投机交易应该注意的问题
参与股指期货投机交易的投资者估计在股指期货交易初期比例较大，但随着市场风险教育的不断出现，这个比例将减少。所谓投机，是指投资者根据自己对股指期货市场价格变动趋势的预测，通过“在看涨时买进、看跌时卖出”而获利的交易行为。投机者在股指期货交易中承担了套期保值者转移出去的风险，投机交易增强了市场的流动性。投机者在风险管理中应高度重视至少以下五点：
（1）准确预测股指期货价格的变动，把握趋势；
（2）根据自身的风险承受能力确定止损点并严格执行；
（3）对获利目标的期望应适可而止，切忌贪得无厌；
（4）尽可能选择近月合约交易，规避流动性风险；
（5）由于投机机会的稍纵即逝以及市场行情的千变万化，资金管理非常重要。
投机交易对知识、经验以及风险管理能力的要求都较高，因此一般投资者应谨慎行事。
（二）股指期货的理论价格的确定
股指期货的理论价格可以借助基差的定义进行推导。根据定义，基差=现货价格-期货价格，也即：基差=（现货价格-期货理论价格）-（期货价格-期货理论价格）。前一部分可以称为理论基差，主要来源于持有成本（不考虑交易成本等）；后一部分可以称为价值基差，主要来源于投资者对股指期货价格的高估或低估。因此，在正常情况下，在合约到期前理论基差必然存在，而价值基差不一定存在；事实上，在市场均衡的情况下，价值基差为零。
所谓持有成本是指投资者持有现货资产至期货合约到期日必须支付的净成本，即因融资购买现货资产而支付的融资成本减去持有现货资产而取得的收益。以F表示股指期货的理论价格，S表示现货资产的市场价格，r表示融资年利率，y表示持有现货资产而取得的年收益率，△t表示距合约到期的天数，在单利计息的情况下股指期货的理论价格可以表示为：
F=S*[1+（r-y）*△t /360]
举例说明。假设目前沪深300股票指数为5000点，一年期融资利率5%，持有现货的年收益率2%，以沪深300指数为标的物的某股指期货合约距离到期日的天数为90天，则该合约的理论价格为：5000*[1+(5%-2%)*90/360]=5037.5点。
总结下来就是股指期货的理论价格和融资利率及现货年收益率、合约到期时间有关系。投资者一般知道这几个相关因素就可以了。
说股说市 苍蝇与蜜
近期股指尚属强势，至少从操盘线中看沪市还是红色。但是微观到个股，就是惨不忍睹了。也只有少数的强势板块强势个股能够节节攀高，而多数的品种振荡调整之势异常明显。而好多的投资者正是由于对指数有美好的希望（毕竟是红色）而忽视了手中的个股早已经进入了调整。如果大盘真的发生有力度的下跌，那现在已经进入绿色的朋友，岂不是更加悲壮了！
这让我想起，有这样一则故事。是告诫贪婪人的。
故事的名字叫《苍蝇与蜜》
天气转热了，苍蝇们开始了疯狂的生育计划。一时间水塘、角落、地沟，一批批的新生命终于见到了他们生命中第一缕阳光。孩子这么多，可吃什么啊？苍蝇父母们不仅犯愁起来。经过缜密的侦察，发现在大街的拐角口有一家专卖蜂蜜的商店，每天都有蜂蜜不小心漏流出来。苍蝇家族在仔细的研究，科学的判断，决定乘店主不在的时候进行一次突袭，让一直吃垃圾的孩子们好好的享受一顿美食――甘美的蜜汁。许多苍蝇在一声号令下，扑打着有节奏翅膀，排成攻击队形飞去饱餐起来。蜂蜜实在太甜美了，他们吃着吃着真的舍不得走。然而，就在这时店主回来了。“马上撤退”家长们不仅惊声尖叫起来。可是没有一只苍蝇离开的。因为他们的脚被蜜粘住，再也飞不起来了。最后他们后悔不已，嗡嗡的乱叫：“我们真不幸，因贪图一时的享受而丧了命。”
有时我们在尝到了蜂蜜之后是不是也应该见好就收呢？留着机会，下次可能会更好也说不定啊！
数据说话
本周个股排行
代码
名称
周涨幅
评    述
600725
云维股份
31.49%
 云维股份通过向大股东定向增发收购资产，将实现从PVA与焦炭业务等传统化工向多联产煤化工的转型，未来两年高速增长。天马股份通过一系列的资本运作基本完成战略布局，明年将进入业绩爆发增长期，高成长理应享受高估值。 
002122
天马股份
29.36%
000409
ST泰 格
25.88%
002140
东华科技
25.79%
000768
西飞国际
24.60%
代码
名称
周跌幅
评    述
600072
江南重工
-24.98%
  江南重工因澄清注资及私有化传闻，股价一路下挫。原本似乎已尘埃落地的新航携手淡马锡收购东方航空股权一事又起波澜，国泰与国航的插手使此次收购仍存变数，这对该股短期走势也产生一定影响。
600115
东方航空
-19.55%
600506
香梨股份
-18.87%
600615
丰华股份
-17.52%
000976
春晖股份
-16.33%
本周板块排行
名称
周涨幅
领涨股
周涨幅
评    述
金融
6.49%
陕国投A
23.68%
   伴随着人民币升值所带来的长期增值趋势，银行、保险、证券、信托等将会保持收益稳定增长。
中国平安
12.91%
海通证券
11.92%
深发展A
10.56%
交通工具
5.67%
西飞国际
24.61%
    西飞国际定向增发，收购集团飞机业务资产刺激股价上扬。
SST轻骑
7.89%
新大洲A
7.11%
哈飞股份
7.08%
化纤
5.14%
澳洋科技
17.47%
  受益于消费升级，近年来粘胶短纤应用领域不断扩大，我国粘胶行业处于景气周期之中，产品价格相对较高。未来需求的增长主要来源于纺织品内需的增长，该行业值得关注。
山东海龙
16.08%
皖维高新
16.07%
*ST万杰
15.32%
联华合纤
13.99%
有色金属
4.45%
吉恩镍业
21.38%
  有色金属本周震荡较大，不过总体强势，不少个股经历短期回档后继续再创新高。
江西铜业
17.72%
阳之光
16.96%
东方钽业
12.99%
＊机构视点
机构提示 一致药业：外延式扩张或将带来惊喜
投资要点：
■ 两广整合成效显著，销售规模快速提高：
公司中报显示，公司实现主营业务收入32.32 亿元，同比增长22.04%实现净利润5990 万元，同比增长39.16%。其中批发业务实现销售收入30.07 亿元，同比增长10.37%；零售业务收入1.72 亿元，同比增长24%。公司通过两广有效整合和广东挂网招标，销售收入保持快速增长。同时公司合理控制各项费用，管理和销售费用率同比略有下降。
■ 工业板块中抗生素销售增长53%：
公司致君药厂新基地上半年投入使用，生产能力大大提高，头饱系列抗生素销售同比增长53%。但是公司另一个重要盈利品种联邦止咳露销售出现较大下降，我们预计主要是由于公司06 年上半年销售基数较高（为了应对06 年底产房搬迁），因此07 年销售同比出现下降，我们预计联邦止咳露全年销售正常。
■ 零售业务整合见效，销售收入增长24%：
公司新成立了广东一致药店，统一管理两广地区连锁药店，并统一使用“一致药店”品牌。目前公司连锁药店门店数已经发展到400 多家，基本上已经实现盈利。
■ 上调公司07-08 年EPS 至0.41、0.55 元：
公司通过内部有效整合，工业、批发、零售三大业务板块都保持了良好的发展趋势。同时一致药业作为两广地区药品分销龙头，“挂网招标”推行显然对公司是非常有利的。我们预计公司销售收入依然会保持20%以上的增长，同时销售和管理费用得到合理控制，公司未来三年业绩增长预期是非常明确（CAGA＝42%）。我们上调公司07-08 年EPS 至0.41、0.55 元（相对中性的预测），如果参考行业估值水平，以公司08 业绩38x 定价，合理股价21 元。
■ 风险分析：
公司大股东国药控股资本运作尚未有明确方向。
业绩预测和估值指标(百万元)

2005
2006
2007F
2008F
2009F
主营业务收入
1,635.60
5,667.60
6,857.80
8,092.20
9,467.90
净利润
35.8
72.6
117.3
157.6
206.6
每股收益(元) 
0.12
0.25
0.41
0.55
0.72
市盈率(X) 
142.52
70.25
43.46
32.34
24.67
每股净资产(元)
1.37
1.55
1.96
2.51
3.22
市净率(X) 
12.95
11.38
9.02
7.05
5.49
有色金属行业：铝 至“贱”者无敌
投资要点：
●铝至贱则无敌。
基本金属也常被称为“贱金属”，铝目前又是其中最便宜的，可谓“贱中至贱”。我们相信，基本上铝价已“贱”得没有退路。
我们始终看好铝行业的理由是：旺盛的需求、压抑的未来供应、巨大的替代潜力，以及国内行业整合和国际巨头并购的明显趋势，有助于提高行业集中度和稳定性。
●“齐胸”的成本线
国际能源价格上涨和国内差别电价的逐步落实，导致电解铝的平均冶炼成本明显提高。成本线的提高，有助于减弱国际上铝产能的扩建冲动，也基本封杀了铝价的下行空间。
关于差别电价的地方官问责制和差别部分地方留成方式，有力地促进了国家差别电价政策的贯彻落实。如果按0.45 元左右的电价、目前3500 元/吨左右的氧化铝价来计算，国内吨铝冶炼成本（未考虑期间费用）已上升到17000 元左右。而近期的现货铝价约为19500元/吨。国际高成本铝冶炼目前平均约为2000-2100 美元/吨，而目前LME 现货铝价在2430 美元/吨左右。
●调整后的供求预测
中国未来向铝净进口国转化的趋势已不可逆转。重新统计后，对前期供求平衡表进行修正。最新预测，中国转为净进口的起点为2009年。
表1、中国原铝供求平衡及预测(千吨)

2004
2005
2006
2007E
2008E
2009E
产能
9000
10000
12000
15000
16800
17700
利用率% 
75.8
78.5
77.9
84
92.3
96
产量
6820
7850
9350
12600
15500
17000
年变化率％
22.6
15.1
19.1
34.8
23
9.7
净出口
651
687
650
1200
750
-800
表观消费
6169
7163
8700
11400
14750
17800
年变化率％
18.8
16.1
21.5
31
29.4
20.7
表2、全球铝供求平衡及预测(千吨)

2004
2005
2006
2007E
2008E
消费（千吨）
30305
31890
34172
36521
38957
产量（千吨）
29839
31970
33816
36720
39103
平衡（千吨）
-466
80
-356
199
146
库存消费比
4.9 周
4.6 周
3.9 周
4 周
3.9 周
预计LME铝库存的大幅增加已近尾声。“美国次贷危机”导致国际流动性收紧，交易所库存因市场融资需求增加而增加。我们判断，这种趋势将随着各国央行向市场注入流动性、美联储大幅减息的见效以及传统消费旺季的到来而弱化。美元贬值始终构成对铝价的支撑。美元持续弱势，近期加速下跌，美元指数以跌至79以下。
●重点研究的公司
中国铝业（601600）、包头铝业（600472）、云铝股份（000807）、焦作万方（000612）、关铝股份（000831）等，建议关注其中出现的投资机会。
表3 重点研究的铝业公司盈利预测(亿股、元/股)

代码
总股本
06EPS
07EPS
08EPS
最新预测日期
中国铝业
601600
128.87
0.97
1.12
1.27
2007-6-3
包头铝业
600472
4.31
0.94
1：1.48 和中国铝业换股
云铝股份
000807
8.74
0.36
0.96
1.24
2007-6-4
焦作万方
000612
4.8
0.57
1.75
2.3
2007-6-4
关铝股份
000831
3.63
0.14
1.03
1.53
2007-8-29
战略视点 资产注入 资本市场的“盛宴”（二）
策略研究：
上期的资产注入着重讲述“从股改承诺中淘金”，本期侧讲述“从央企整合中寻找资产注入投资机会”。
2006 年底央企总资产达到12.27 万亿元，净资产5.3 万亿元，而央企旗下上市公司总资产仅为2.6 万亿元，净资产0.7 万亿元，可注入资产的潜力还十分巨大。
央企整合是目前国资委的重点任务，到2010 年，中央企业将从现有155 家缩减到80 家到100 家，这意味着未来四年间，央企平均每年减少15 家至20 家，实力较弱的央企将被淘汰或是兼并，最终形成30 至50 家具有国际竞争力的大企业集团。
与此同时，国资委将考虑逐步引入市值作为央企业绩考核指标，压力之下，各央企集团有通过资本市场尽快做大做强的冲动，很可能加大对旗下上市公司实施资产注入的力度。投资者可以从国资委整合央企的思路与模式入手，寻找相关的投资机会。
国家将在军工、煤炭、电网电力、民航、航运、电信、石油石化等七大行业保持国有经济的绝对控制力，这些行业目前有40 多家中央企业，资产总额占全部中央企业的75%，利润总额占全部央企的79%。
●军工业央企的民品业务将逐步注入上市公司
以军工为主业的央企集团共有11 家，旗下有30 多家A 股上市公司。由于行业对保密
性的特殊要求，该类央企难以实现主业完全整体上市，将集团旗下民品资产以及部分军
工部件生产企业打包注入上市公司将成为主要模式。
表1 军工类央企及其旗下上市公司
中国航天科技集团
航天动力
600343
中国核工业集团公司
中核科技
000777
航天机电
600151
中国核工业建设集团公司
中国卫星
600118
中国船舶工业集团
广船国际
600685
火箭股份
600879
中国船舶
600150
中国航天科工集团
航天科技
000901
江南重工
600072
航天晨光
600501
中国船舶重工集团
风帆股份
600482
航天信息
600271
鑫茂科技
000836
中兴通讯
000063
中国兵器工业集团
北方天鸟
600435
航天通信
600677
晋西车轴
600495
航天电器
002025
长春一东
600148
航天长峰
600855
凌云股份
600480
中国航空工业第一集团
力源液压
600765
新华光
600184
西飞国际
000768
北方创业
600967
贵航股份
600523
北方股份
600262
中航精机
002013
北方国际
000065
中国航空工业第二集团
成发科技
600391
辽通化工
000059
哈飞股份
600038
中国兵器装备集团
ST 天仪
000710
洪都航空
600316
长安汽车
000625
*ST 宇航
000738
中国嘉陵
600877
昌河股份
600372
建摩B 
200054
东安动力
600178
SST 轻骑
600698
S飞亚达A
000026
中国电子科技集团公司
沙河股份
000014
深南光A
000043
天通股份
600330
深天马
000050
华东电脑
600850
ST宇航
000738
四创电子
600990
注：带黄色阴影的为大股东股改时承诺进行资产注入的上市公司
●煤炭业央企的资产注入
煤炭业央企共四家，其中神华集团与中煤能源集团实力较强。神华集团整体上市已经有了明确的路线图，拟发行18 亿A 股收购集团资产，随后逐步注入母公司成熟项目，最终实现整体上市。而中煤能源集团旗下山西五家煤矿整合完成后也将注入上市公司。
表2 煤炭业央企及其下属上市公司
神华集团有限责任公司
中国神华
1088.HK
中国中煤能源集团公司
中煤能源
1898.HK
煤气化
000968
上海能源
600508
煤炭科学研究总院
天地科技
600582
中国煤炭地质总局
无
无
●电力类央企争相向上市公司注入资产
电网电力类央企的资产注入投资机会主要集中于电力类上市公司，集团通过此类公司对旗下发电资产进行整合的动力较强，资产注入相关投资机会较多。
华能、华电、国电、长三峡、国投等央企集团都可能通过向旗下重点上市公司（表3 中黄色注出）注入电力资产实现主业的整体上市；大唐集团则可能将旗下火电业务注入大唐发电，水电业务注入桂冠电力；中电投旗下电力资产分散在各个地区，从其对漳泽电力的股改承诺中推测，其可能按照区域将电力资产分别注入各上市公司。
从具体装机容量上来看，国投电力可注入装机容量的潜力最大，国家开发投资公司控制的总装机容量是上市公司的10 倍以上，国电电力与华电国际的投资机会也较为突出。
表3 电力类央企及其下属上市公司的装机容量（06年末数据）
央企集团
总装机容量（万千瓦）
上市公司
装机容量（万千瓦）
中国华能集团公司 
6941
华能国际(A+H)
2153
内蒙华电
590
中国大唐集团公司 
5406
桂冠电力
219
华银电力
156
大唐发电(A+H)
1540
中国华电集团公司 
3079
华电国际(A+H)
758
中国国电集团公司 
2930
长源电力
179
国电电力
568
中国电力投资集团公司 
2796
九龙电力
80
上海电力
426
中国电力(H)
535
吉电股份
85
漳泽电力
174
中国长江三峡工程开发总公司
2500
长江电力
692
国家开发投资公司 
1646
国投电力
145
●航空运输业央企的“2＋x”整合计划
国资委整合民航业基本思路是：建立以一两家大型企业为主导，以数个中小型航空公司为补充的市场竞争格局，即“2＋x”方案。目前三大民航集团即国航、南航和东航均已上市，东航在引入新加坡航空和淡马锡控股作为战略投资者之后，国航收购东航的可能性已经微乎其微，收购目标很可能转向南航，关注可能发生的并购以及随之而来的资产注入投资机会。
●航运业央企的整合
目前从事航运业务的央企有五家，其中中远集团和中海集团已经进入世界航运业前五，具备了一定的国际竞争力，而另三家央企，特别是长航集团和中外运集团则有进一步整合的需要。
具体整合方案暂未有定论，可能出现两种情况：
方案一，中外运与长航集团合并，与中远、中海三分天下。原中外运旗下油运与干散货业务分别通过南京水运与长航凤凰上市。若是如此，这两家上市公司将受益于资产注入。
方案二，中远兼并中外运旗下航运资产；中海兼并长航集团。这一方案体现了“强者恒强”的思路，通过排名第一兼并第四、第二兼并第三，产生了势均力敌的两大航运集团。
此外，中远未上市的油运业务也可能在未来注入中国远洋（601919），值得关注。
表4 五大航运集团旗下上市公司与业务分布

油运
干散货
集装箱
中国远洋运输（集团）总公司
未上市
拟注入中国远洋（601919）
中国远洋(1199.HK)
中国海运（集团）总公司
中海发展(600026/1138.HK)
中海集运（2866.HK
中国长江航运（集团）总公司
南京水运(600087)
长航凤凰(000520) 
无此业务
中国对外贸易运输（集团）总公司
未上市
招商局集团 
招商轮船（601872）
无此业务
●电信业：机会并不仅仅在于电信运营商整合
电信业央企主要分为电信运营商和电信设备生产商两大类。电信运营商的整合成为市场
关注的焦点，关键投资机会在于中国联通的分拆。
电信设备生产商的整合也存在一定的投资机会。比如2007年5月28日（600198）*ST 大唐公告称公司的控股股东电信科学研究院正考虑向其直接控股的公司大唐控股转让其直接或间接持有的*ST 大唐（600198）的股份，标志着大唐重组已经迈开实质性步伐，关注可能出现的资产注入投资机会。
●石油石化：回归与私有化
中石化、中石油、中海油三大石油公司均已上市，但中石油和中石化对旗下上市公司的
私有化进程尚未结束，中石化旗下仍有多家A股上市公司尚未股改。同时，中石油、中海油回归A股也值得关注。
表5 中石油与中石化旗下的A 股
中国石油天然气集团公司 
中油化建
600546
中国石油化工集团 
S 鲁润
600157
S 上石化
600688
S*ST 石炼
000783
S 武石油
000668
总的来说，七大行业中军工、电力的央企整合带来的资产注入投资机会最多，其它行业也存在一定的机会。
＊华山论剑
众家杂谈 会空仓的是师爷