中小企业融资与创业板上市特点.pptx

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,中小企业融资与创业板上市的特点,广发证券投资银行部华南业务部,二零一零年七月,前言,中小企业融资与创业板上市特点,2,广发证券作为中国首批综合类并拥有创新业务资格的已上市证券公司，一直以稳健经营、精于创新的风格而著称于市场。我们愿以在投资银行业务领域的优秀资历和独特优势为有实力、有潜力中小企业早日登陆资本市场作出一份贡献。,广发证券致力于与重要的优质客户建立长期紧密关系，我们期望有机会与园区的优秀企业携手共创辉煌！,3,目录,中小企业融资与创业板上市特点,一、中小企业融资方式概述,四、中小企业上市把握要点,24,4,42,三、创业板上市的特点,二、中小企业进入资本市场的路径分析,18,61,五、生物医药行业中小企业上市分析,六、保荐机构如何协助中小企业迈进资本市场,72,83,七、广发证券介绍,一、中小企业融资方式概述,4,1,、概览,一、中小企业融资方式概述,5,融资方式,内源融资,外源融资,创业者的再投资,企业盈利再投入,债务融资,权益融资,企业通过外源融资所获取的资金规模是内源融资所不能相比的,每个企业有其自身的发展特点，中小企业必须根据自身需求谨慎选择适合自身发展的融资方式,不同的外源融资方式有着不同的风险收益标准，选择适合的外源融资方式对促进企业发展、降低经营风险极为重要,2,、债务融资,一、中小企业融资方式概述,6,债务融资的特点,在企业的资产收益率超过债务融资成本的情况下，能够提高企业净资产收益率水平，并相应增大财务杠杆效应,债务融资的利息支出具有冲减税基的作用,与权益融资相比，债务融资一般不会产生对企业的控制权问题，但是债务融资获得的是资金的使用权而不是所有权，企业必须按期还本付息，要求企业具有较好的现金流情况,债务融资比权益融资对经营者的约束力更强，财务风险更大,利,弊,债务融资的本质是体现一种债权债务关系,债权人尽管看重企业的盈利能力和发展前景，但更看重的是企业的抵押资产、担保和现金流情况，关注企业的偿债能力,2,、债务融资（续）,中小企业向银行等金融机构贷款一般只能获得短期资金，且难以得到充分的满足,利用资本市场发行债券能获得较大规模的资金，企业债、短期融资券和中期票据要求企业具有较大的净资产规模，一般的中小企业不具备发行条件。,一、中小企业融资方式概述,7,债务融资,向金融机构贷款,资本市场,发行债券,银行贷款,融资租赁,政策性贷款,票据贴现,企业债,可转债,可交换债,公司债,短期融资券,中期票据,我国未上市中小企业债务融资以银行贷款为主，由于中小企业多具有轻资产的特点，银行贷款一般难以满足企业实际需求,3,、权益融资,一、中小企业融资方式概述,8,权益融资的特点,通过权益融资获得的资金，企业既不用偿还本金，也不用支付固定的利息，不存在到期不能偿付从而引发企业财务风险,有利于企业形成合理的治理结构，规范公司运作，提高企业的持续盈利能力,可能引起最终丧失企业控制权的风险：如私募融资中个别企业以股权做对赌协议，若企业经营不善，有可能导致企业控制权的转移,融资成本相对较高,利,弊,权益融资是企业通过出让部分企业控制权来换取外部投资者资金投入的一种融资方式，体现的是一种产权交易关系,权益融资，投资者关注的是企业的盈利能力和成长性,3,、权益融资（续）,私募融资适用于在企业未上市前的不同阶段引入战略投资者，融资规模相对较小,上市融资适用于盈利情况较好或具有较好成长性的企业，企业可选择在境内或境外上市，并可根据企业自身特点选择主板、中小,板或创业板,一、中小企业融资方式概述,9,权益融资,私募融资,上市融资,境内上市,主板,中小板,创业板,境外上市,美国 欧洲,香港新加坡,其他,3,、权益融资（续）,一、中小企业融资方式概述,10,战略投资者是具有资金、技术、管理、市场、人才优势，能够促进产业结构升级，增强企业核心竞争力和创新能力，拓展企业产品市场占有率，致力于长期投资合作，谋求获得长期利益回报和企业可持续发展的境内外的投资机构,战略投资者青睐行业前景好，企业竞争力强、成长性好，最终能够实现上市的企业,私募融资融资规模相对较小，只能满足企业在某一发展阶段的资金需求，也是私募投资者帮助企业在短期内快速发展后实现上市的有效手段,投资者一般要求比公开发行股票融资更高的收益，从而使得中小企业面临着更大的压力,私募融资能够对企业顺利实现上市产生非常明显的有利影响,私募融资,战略投资者对企业进行投资的最终目的是实现较高的收益，而被投资企业能够最终实现上市时战略投资者最愿意看到的。通常，企业最终实现上市也是战略投资者投资企业的主要条件之一,3,、权益融资（续）,一、中小企业融资方式概述,11,提高公司形象,上市融资具有投资者众多，融资规模大、融资途径众多、可以滚动融资的特点,公司上市后，建立了直接融资的平台，可根据资本市场情况结合企业自身需求，利用,公募增发、定向增发、配股、公司债、可转债,等多种方式实现融资,证券市场是最佳的资本进入渠道，,通过发行上市，可将股东的资产资本化，并与社会资本相结合，溢价发行和股票全流通的双重效应使股东财富较发行前倍增,通过上市，可形成多元化的股本结构，完善法人治理结构，建立现代产权制度、决策制度和良好的激励机制，有效权衡和制约，以获取潜在利润，获得企业持续增长的内在动力,通过上市，可以有效提高企业和产品的知名度和市场信誉度，有利于扩大市场区域,利用上市，可以赋予中高层员工一定的股权，有效地解决员工的激励问题，吸引和留住优秀人才,上市公司及其资产、业务受到法律保护,股东财富倍增,规范公司治理,股权激励,财富合法化,上市融资,4,、上市融资案例,一、中小企业融资方式概述,12,上市公司家数,发行股数,(,亿股,),募集资金总额,(,亿元,),总市值,(,亿元,),中小板,436,153.42,2,449.55,21,149.97,创业板,88,19.66,647.57,3,596.59,上市的积极影响,财富增值,企业传承,激励机制,公司治理,品牌提升,注：以上数据截至,2010,年,5,月,31,日。,2004,年,6,月,25,日，中小板首批,8,只股票在深交所挂牌上市。,2009,年,10,月,30,日，创业板首批,28,只股票在深交所上市交易。,4,、上市融资案例,以金发科技为例,一、中小企业融资方式概述,13,公司简称：,金发科技,股票代码：,600143,上市日期：,2004,年,6,月,保荐机构（主承销商）：,广发证券,最新流通市值：,200,亿元,2007,年,8,月，公募增发，募集,8.51,亿元,2004,年,6,月，首次公开发行，募集,4.91,亿元,2008,年,3,月，股票期权激励计划,2005,年,8,月，股权分置改革,2008,年,7,月，发行公司债券，募集,10,亿元,4,、上市融资案例,以金发科技为例（续）,一、中小企业融资方式概述,14,金发科技通过多次融资，资产规模、净资产规模、销售收入、盈利能力均不断提高,5,、结论与建议,一、中小企业融资方式概述,15,融资方式,是否要求为上市公司,债务融资,银行贷款,否,企业债、短期融资券、中期票据,否（要求具有较高的净资产规模，中小企业难以具备条件）,次级债券,否（主要是银行发行）,公司债,是（非公司制企业不得发行公司债券，目前主要由上市公司发行）,可转债,是,可交换债,否（针对上市公司股东，一般中小企业不具备条件）,股权融资,私募融资,否（战略投资者多以上市为投资条件，因此，私募融资后通常进行上市申请）,首次公开发行股票并上市,企业通过首次公开发行股票并上市实现上市，进入资本市场,上市公司再融资,是,实现上市，进入资本市场，中小企业才能真正拓宽融资渠道，降低融资成本,进入资本市场是中小企业解决融资难的根本性措施,6,、湖南省企业,A,股直接融资概况,一、中小企业融资方式概述,16,截至,2010,年,5,月,31,日，湖南省规模以上企业通过直接融资方式（首发、配股、增发、发行债券）在,A,股市场共募集资金,1228.86,亿元，在全国,31,个省（含自治区、直辖市）中排名第,16,位。,目前湖南省共有上市公司,54,家，其中主板,41,家，中小板公司,11,家，创业板公司,2,家，已退市公司,2,家。,融资方式,(A,股,),公司家,次,融资额,(,亿元,),IPO,54,（含已退市公司）,229.23,其中：中小板,11,60.25,创业板,2,14.96,配股,143,65.61,增发,79,281.62,债券（上市公司）,24,（含可转债,1,家）,228.80,6,、湖南省上市中小企业企业概况,一、中小企业融资方式概述,17,湖南省中小企业通过深交所中小企业板和创业板上市，共募集资金,75.21,亿。其中，中小板上市公司,11,家，平均发行市盈率,33.78,倍；创业板上市公司,2,家，平均发行市盈率高达,59.95,倍。,代码,名称,招股日期,发行价格,上市板,发行,市盈率,发行股数,（万股）,募集资金,（亿元）,002096,南岭民爆,2006-11-30,9.38,中小板,27.59,1,500.00,1.4070,002097,山河智能,2006-11-30,10.00,中小板,16.39,3,320.00,3.3200,002113,天润发展,2007-1-18,8.08,中小板,29.93,2,200.00,1.7776,002125,湘潭电化,2007-3-9,6.50,中小板,29.34,2,500.00,1.6250,002155,辰州矿业,2007-7-24,12.50,中小板,29.62,9,800.00,12.2500,002251,步步高,2008-5-28,26.08,中小板,29.98,3,500.00,9.1280,002261,拓维信息,2008-7-4,15.37,中小板,19.81,2,000.00,3.0740,002277,友阿股份,2009-6-30,19.58,中小板,31.58,5,000.00,9.7900,002297,博云新材,2009-9-10,10.80,中小板,49.09,2,700.00,2.9160,002397,梦洁家纺,2010-4-9,51.00,中小板,53.13,1,600.00,8.1600,002412,汉森制药,2010-4-30,35.80,中小板,55.08,1,900.00,6.8020,300015,爱尔眼科,2009-9-28,28.00,创业板,60.87,3,350.00,9.3800,300035,中科电气,2009-12-8,36.00,创业板,59.02,1,550.00,5.5800,二、中小企业进入资本市场的路径分析,18,1,、概览,二、中小企业进入资本市场的路径分析,19,企业成立,私募融资（引进战略投资者）,上市,（进入资本市场）,股权激励,典型路径,企业成立后，如能展示良好的发展前景，可吸引风险投资者对企业进行第一轮私募投资,在企业发展到一定阶段后，为使企业抓住机遇快速发展或企业仍不具备进入资本市场的条件或使企业在进入资本市场时获得更高的估值，可引进战略投资者进行第二轮私募融资,为解决员工激励问题，可在上市前实施股权激励,2,、案例分析,达意隆（中小板）,二、中小企业进入资本市场的路径分析,20,达意隆,2,900,万股普通股,发行价,4.24,元,募集资金,1.23,亿元,保荐机构（主承销商）,2008,年,1,月,公司简称：,达意隆,股票代码：,002209,上市板块：,中小板,上市日期：,2008,年,1,月,30,日,主营业务：,饮料包装机械的研发、生产和销售,企业成立,私募融资（引进战略投资者）,上市,（进入资本市场）,股权激励,公司前身广州达意隆有限公司成立于,1998,年,12,月,18,日，成立时注册资本为人民币,500,万元,2006,年,1,月，进行私募融资，引进战略投资者广州科技创业投资有限公司，融得资金约人民币,3,000,万元,2006,年,8,月，完成股权激励,2006,年,9,月完成改制,2008,年,1,月,24,日完成发行，募集资金,1.23,亿元,2008,年,1,月,30,日在深交所中小企业版挂牌上市,达意隆上市后发展迅速，,2008,年营业收入较,2007,年增长约,40%,进入资本市场后，达意隆银行信用等级得到显著提升，融资环境得到极大改善，根据达意隆,2009,年,4,月,24,日的公告，其拟通过非公开发行不超过,2,500,万股股票，募集资金,1.8,亿元,2,、案例分析,特锐德（创业板）,二、中小企业进入资本市场的路径分析,21,特锐德,3,360,万股普通股,发行价,23.8,元,募集资金,8,亿元,保荐机构（主承销商）,2009,年,10,月,公司简称：,特锐德,股票代码：,300001,上市板块：,创业板,上市日期：,2009,年,10,月,30,日,主营业务：,输变电及控制设备制造,企业成立,整体变更为股份公司,上市,（创业板首批挂牌交易）,私募融资（引进战略投资者）,公司前身青岛特锐德电气有限公司成立于,2004,年,3,月,16,日，成立时注册资本为人民币,100,万美元,2009,年,6,月,4,日，整体变更为外商投资股份有限公司,2009,年,6,月,24,日，引进战略投资者崂山科技风投和华夏瑞特，融资,3,975,万元,2009,年,9,月,25,日完成发行，募集资金约,8,亿元,2009,年,10,月,30,日在深交所创业版挂牌上市,特锐德上市首日，开盘价即达,42.00,元，收盘价,44.00,，对应市盈率,96,倍。,未来三年内，随着公司募集资金项目逐步投产，公司箱式变电站和开关柜产能将达到,4540,台，销售额将达到,12,亿元。,3,、中小企业上市地点选择,二、中小企业进入资本市场的路径分析,22,公,司,直接上市,间接上市,（买壳或借壳）,境内上市,香港,创业板,深圳交易所,境外上市,新加坡,美国,B,股,主板,中小企业板,A,股,上海交易所,创业板,主,版,可选择的国内上市地有：上海、深圳主板（包括深圳的中小板）和深圳的创业板，亦可选择赴境外上市,深圳中小板和主板无实质性区别，适用法律一样；通常发行,1,亿股以上的上主板，,1,亿股以下的上深圳中小板,创业板关注企业的自主创新能力及成长性,3,、中小企业上市地点选择（续）,二、中小企业进入资本市场的路径分析,23,A,股,香港,美国,伦敦,提高企业在中国市场的知名度,获得较高的发行市盈率,较低的后续维护成本,主板、中小板、创业板，选择余地大,利,弊,中国公司海外上市的本土市场,拥有优良的金融服务、设施和投资者认可度,临近公司所在地,全球最大的资本市场，提高公司形象和知名度,展示公司愿意采纳更严格的会计报告准则,能够进入美国国内市场,发达的监管环境,上市过程较美国容易,领先的传统行业，如金属、矿山和金融机构,新兴资本市场，波动性较大，但已日益成熟,较低的发行市盈率,严格的初始和持续信息披露，成本高,大量的初始和持续信息披露,较低的发行市盈率,冗长的过程,法律和监管风险,融资费用高,较低的发行市盈率,严格的起始和持续信息披露,远离本土市场,国内,A,股市场作为当今世界发展最活跃的市场之一，能获得较高的发行市盈率,对中小企业来说，更适合选择在中小板或创业板上市,对于具有自主创新、成长性好的创业型企业，建议选择创业板上市,三、创业板上市的特点,24,1,、创业板的特点,三、创业板上市的特点,25,首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法,于,2009,年,5,月,1,日起施行,10,月,23,日，创业板开板仪式在深交所举行，标志着创业板正式推出。中国多层次资本市场得以进一步建立和完善,10,月,30,日，首批,28,家创业板公司挂牌交易,创业板将定位于高成长性的创业型中小企业服务,创业板，顾名思义就是为自主创新企业及其他成长型创业企业提供上市融资的股票交易市场。,创业板是相对主板（,Main-Board Market),而言的一种证券市场，同属于二板市场（,Second-board Market,），在服务对象、上市标准、交易制度等方面不同于主板市场的资本市场。其主要目的是为拓宽中小企业的融资渠道，满足新兴中小企业的融资需求，帮助其发展和扩展业务。,创业板作为主要为中小型创业企业服务的市场，其特有功能是风险投资基金,(,创业资本,),的退出机制，创业板的发展可以促进中小企业充分利用私募融资获得发展所需的资金，显著改善中小企业的融资环境。,我国创业板市场重点服务于子主要创新企业及其他成长型创业企业，主要吸纳新能源、新材料、生物医药、电子信息、环保节能、现代服务等领域的企业和其他领域成长性特别突出的企业，及在技术、业务模式上创新性较强、行业排名靠前和市场占有率较高的企业上市。这类企业具有不同于成熟企业的很多特征：高成长性、较强的活力和适应性；自主创新能力强；人力资本的作用突出；对股权融资的依赖性较强；经营风险相对较高。,2,、创业板具有较高的估值水平,三、创业板上市的特点,26,创业板上市公司普遍具有,成长性较高,的特点，其净利润增速和净资产回报率要高于主板市场的上市公司，使得创业板市场的估值水平往往要高于主板市场,主要发达国家和地区创业板和主板市场估值水平对比,韩国、美国创业板与主板近年来估值水平 资料来源：,Bloomberg,2,、创业板具有较高的估值水平,三、创业板上市的特点,27,事实上，中国的创业板市场从设立伊始，就以其高定价而为世人关注。首批创业板公司平均发行市盈率达到,57,倍，而,09,年,12,月当月发行平均市盈率甚至达到,84,倍。,3,、中国创业板上市规则,三、创业板上市的特点,28,2009,年,3,月,31,日，中国证监会发布,首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法,，并于,2009,年,5,月,1,日起施行,2009,年,6,月,5,日，深圳证券交易所正式发布,深圳证券交易所创业板股票上市规则,，并于,7,月,1,日起施行,相对于海外市场，中国的创业板上市条件比较严格，要求有盈利，具备一定的规模，主营业务鲜明突出；对发行人公司治理要求从严，有利于创业企业的持续发展；创业板强化了风险控制，增加创业板市场风险特别提示，有利于投资者认识投资风险；对保荐人的要求和责任更高，保荐期限相对于主板适当延长，实行持续督导制度，从而保障了投资者利益；发行程序简化，体现市场化原则和效率。,与主板、中小板上市规则的差异，主要体现在以下方面：,创业板上市标准,股本要求降低。,锁定期规定,”,锁一爬二“。,强化保荐机构的持续督导作用。,公司信息披露要求更加严格。如,5%,以上股东、实际控制人增持或减持上市公司股份每达,1%,的，须事后披露。,退市要求更加严格。包括创业板公司终止上市后将直接退市，以及“净资产为负”和“审计报告意见为否定或无法表示意见”的股票将引发退市情形，并增加累计成交量最低要求的退市情形。,4,、,创业板与中小板,/,主板发行条件比较,三、创业板上市的特点,29,条件,A,股主板,创业板,IPO,办法,主体资格,依法设立且合法存续的股份有限公司,依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司,经营年限,持续经营时间应当在,3,年以上,(,有限公司按原账面净资产值折股整体变更为股份公司可连续计算,),持续经营时间应当在,3,年以上,(,有限公司按原账面净资产值折股整体变更为股份公司可连续计算,),盈利要求,（,1,）最近,3,个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币,3,000,万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；,（,2,）最近,3,个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币,5,000,万元；或者最近,3,个会计年度营业收入累计超过人民币,3,亿元；,（,3,）最近一期不存在未弥补亏损；,最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于,1000,万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于,500,万元，最近一年营业收入不少于,5000,万元，最近两年营业收入增长率均不低于,30,。,净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据,（注：上述要求为选择性标准，符合其中一条即可）,资产要求,最近一期末无形资产,(,扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后,),占净资产的比例不高于,20%,最近一期末净资产不少于两千万元,股本要求,发行前股本总额不少于人民币,3,000,万元,企业发行后的股本总额不少于,3,000,万元,主营业务要求,最近,3,年内主营业务没有发生重大变化,发行人应当主营业务突出。同时，要求募集资金只能用于发展主营业务,董事及管理层,最近,3,年内没有发生重大变化,最近,2,年内未发生重大变化,4,、,创业板与中小板,/,主板发行条件比较,三、创业板上市的特点,30,条件,A,股主板,创业板,IPO,办法,实际控制人,最近,3,年内实际控制人未发生变更,最近,2,年内实际控制人未发生变更,成长性与创新能力,无,发行人具有较高的成长性，具有一定的自主创新能力，在科技创新、制度创新、管理创新等方面具有较强的竞争优势,募集资金用途,应当有明确的使用方向，原则上用于主营业务,应当具有明确的用途，且只能用于主营业务,初审征求意见,征求省级人民政府、国家发改委意见,无,保荐人持续督导,首次公开发行股票的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后,2,个完整会计年度；上市公司发行新股、可转换公司债券的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后,2,个完整会计年度。持续督导的期间自证券上市之日起计算。,在发行人上市后,3,个会计年度内履行持续督导责任,创业板其他要求,1,、要求保荐人对公司成长性、自主创新能力作尽职调查和审慎判断，并出具专项意见；,2,、要求发行人的控股股东对招股说明书签署确认意见。,5,、从已上市公司看中国创业板,三、创业板上市的特点,31,部分已上市创业板公司首日上市表现,代码,名称,发行价格,发行市盈率,(,摊薄,),首日涨跌幅,(%),代码,名称,发行价格,发行市盈率,(,摊薄,),首日涨跌幅,(%),300001,特锐德,23.80,52.76,84.87,300016,北陆药业,17.86,47.89,99.33,300002,神州泰岳,58.00,68.80,77.41,300017,网宿科技,24.00,63.16,87.08,300003,乐普医疗,29.00,59.56,118.62,300018,中元华电,32.18,52.62,76.20,300004,南风股份,22.89,71.53,75.84,300019,硅宝科技,23.00,47.96,96.87,300005,探路者,19.80,53.10,152.88,300020,银江股份,20.00,52.63,82.00,300006,莱美药业,16.50,47.83,116.97,300021,大禹节水,14.00,53.85,128.79,300007,汉威电子,27.00,60.54,80.41,300022,吉峰农机,17.75,57.26,98.93,300008,上海佳豪,27.80,40.12,82.77,300023,宝德股份,19.60,81.67,84.08,300009,安科生物,17.00,46.83,194.59,300024,机器人,39.80,62.90,88.82,300010,立思辰,18.00,51.49,87.50,300025,华星创业,19.66,45.18,128.89,300011,鼎汉技术,37.00,82.22,86.51,300026,红日药业,60.00,49.18,77.50,300012,华测检测,25.78,59.95,77.97,300027,华谊兄弟,28.58,69.71,147.76,300013,新宁物流,15.60,45.48,106.41,300028,金亚科技,11.30,45.20,209.73,300014,亿纬锂能,18.00,54.56,140.44,300029,天龙光电,18.18,62.69,48.46,300015,爱尔眼科,28.00,60.87,85.36,300030,阳普医疗,25.00,108.70,35.96,5,、从已上市公司看中国创业板,三、创业板上市的特点,32,部分已上市创业板公司首日上市表现,代码,名称,发行价格,发行市盈率,(,摊薄,),首日涨跌幅,(%),代码,名称,发行价格,发行市盈率,(,摊薄,),首日涨跌幅,(%),300031,宝通带业,38.00,62.30,51.45,300047,天源迪科,30.00,78.95,17.57,300032,金龙机电,19.00,126.67,47.89,300048,合康变频,34.16,106.95,23.77,300033,同花顺,52.80,92.57,33.30,300049,福瑞股份,28.98,82.80,18.32,300034,钢研高纳,19.53,75.12,46.13,300050,世纪鼎利,88.00,123.94,30.94,300035,中科电气,36.00,59.02,34.17,300051,三五互联,34.00,65.38,10.03,300036,超图软件,19.60,81.67,64.29,300052,中青宝,30.00,93.75,15.00,300037,新宙邦,28.99,111.50,44.88,300053,欧比特,17.00,73.87,25.24,300038,梅泰诺,26.00,61.90,38.46,300054,鼎龙股份,30.55,89.85,8.12,300039,上海凯宝,38.00,82.61,19.68,300055,万邦达,65.69,71.40,23.76,300040,九洲电气,33.00,68.75,26.91,300056,三维丝,21.59,102.81,75.82,300041,回天胶业,36.40,67.41,27.45,300057,万顺股份,18.38,65.64,14.20,300042,朗科科技,39.00,76.47,34.49,300058,蓝色光标,33.86,67.72,18.07,300043,星辉车模,43.98,91.49,13.73,300059,东方财富,40.58,116.93,43.79,300044,赛为智能,22.00,81.48,29.09,300061,康耐特,18.00,52.17,61.28,300045,华力创通,30.70,76.75,27.00,300062,中能电气,24.18,45.62,45.57,300046,台基股份,41.30,66.61,23.37,已上市创业板公司的行业分布,三、创业板上市的特点,33,根据证监会的行业划分标准，首批创业板公司共涉及制造业、信息技术、社会服务、生物医药、批发和零售贸易、交运仓储、传播与文化七个行业，除制造业外，信息技术、生物医药都分别占据较大比重。,已上市的,88,家创业板公司的行业分布主要集中在科技含量高的信息技术、电气设备或机械制造、医药生物等细分行业，除了如机器人、探路者等新型行业的制造企业外，户外用品，影视制作等行业也首次出现在国内资本市场。房地产、建筑、金融、农林牧渔、电力煤气水供应和采掘等传统行业暂时没有在首批创业板上市公司中出现。,在已上市的创业板公司中，细分行业龙头或技术领先或业务模式独特的企业占据绝大多数。例如：神州泰岳是国内最强、最知名的,BSM,软件开发商，也是中国移动飞信业务唯一运维支持外包服务提供商；乐普医疗是国内高速医疗器械的龙头企业，核心产品覆盖全国,85%,以上开展冠状动脉介入手术的医院，是我国冠心病介入治疗的主流产品；立思辰是国内领先的办公信息系统外包服务提供商，文件管理外包服务细分市场份额排名第二位，企业视频会议解决方案及服务细分市场份额位居第一；汉威电子是国内气体传感技术领先者，国内市场份额占,50%,以上；鼎汉技术在轨道交通信号电源领域具领先优势，市场占有率排名第一；爱尔眼科是国内规模最大的连锁眼科医疗机构，其眼科诊疗设备在种类、数量及先进程度等方面均居国内前列；机器人是国内唯一能够在机器人与自动化成套装备领域与国外竞争的企业，在国内处于细分行业垄断地位；华谊兄弟是国内影视制作和艺人经纪服务的领军者，近三年在国产电影总票房排名中位居第二。,中小企业板在行业分布上同样以制造业为主，但中小板制造业占,73.46%,，比已上市创业板企业中制造业占比（,49.18%,）高出,24.28%,，差异明显。,已上市创业板公司的行业分布,三、创业板上市的特点,34,已上市创业板公司行业分布与中小板比较,已上市创业板公司的成长性特征,三、创业板上市的特点,35,88,家已上市公司的净资产规模和盈利规模相对均较小，整体毛利率和净利率呈稳步上升态势。与目前,417,家中小板公司比较，首批创业板公司的盈利能力和成长性较为显著，且多大多数公司已处于成长后期或成熟期。,从成立时间和上市前注册资本来看，,88,家已上市创业板公司大多有多年的经营历程，跨越了初步创业期；上市前注册资本多集中在,3000-10000,万元，具备了一定的资本实力和抗风险能力。,从资产规模看，已上市创业板公司上市前的总资产平均,3.41,亿元，净资产,2.19,亿元，明显低于目前中小企业板的平均水平。,88,家公司的资产规模相差跨度很大，总资产规模从最小（宝德股份）不到,7,千万元到最大的（上海凯宝）达,13,亿元规模。总体来看，绝大部分公司的资产规模介于,13,亿之间。,从盈利规模看，,88,家公司的平均营业收入为,2.88,亿元，平均净利润为,5129,万元，大大低于同期中小板公司整体水平，营业收入规模主要集中在,13,亿元之间，净利润规模集中在,30005000,万元之间。,从成长性指标看，,88,家创业板公司营业收入复合增长率,42.01%,，净利润复合增长率,47.83%,，远高于同期中小板公司增长速度。,持续成长性方面，已上市创业板公司连续两年净利润均保持了同比正增长，且两年净利润经增长率均超,30%,的有,67,家，远高于同期中小板公司的水平，显示出创业企业高成长的特性。,已上市创业板公司的成长性特征,三、创业板上市的特点,36,已上市创业板公司规模与中小板比较,已上市创业板公司的成长性特征,三、创业板上市的特点,37,已上市创业板公司成长性与中小板比较,注：上述增长率按公司招股说明书中报告期内的复合增长率计算。,已上市创业板公司的盈利能力,三、创业板上市的特点,38,已上市创业板公司,0709,年平均毛利率都高于,40%,，平均为,42.76%,；同期上市的中小板公司,0709,年平均毛利率均在,30%,左右，平均为,31.72%,，较创业板低,34.80%,。,已上市创业板公司,0709,年净资产收益率平均为,26.29%,，同期上市中小板公司,0709,年净资产收益率平均为,22.79%,，创业板公司盈利能力显著优于中小板。,已上市创业板公司的成长性特征,三、创业板上市的特点,39,已上市创业板公司固定资产和无形资产占总资产的比重平均为,12.39%,和,3.56%,。同期上市中小板公司固定资产占总资产比重平均为,24.22%,，无形资产占总资产比重平均为,4.34%,。,由数据比较可见，创业板较中小板的固定资产比重明显更低，很多公司属于“轻资产”类型；而在无形资产占比方面的差异并不显著，创业板企业中并未出现以技术、商誉等无形资产为主要资产构成的企业。,创业板公司的高定价,三、创业板上市的特点,40,已上市的,88,家创业板公司，整体发行价和市盈率水平均超过同期中小板的,IPO,公司。该,88,家公司平均发行市盈率（摊薄）,69.07,倍，而同期发行的,124,家中小板公司平均发行市盈率为,53.29,倍。分行业来看，绝大多数创业板公司的发行市盈率高于同行业中小板公司的平均估值水平。,以首批,28,家创业板公司为例，上市首日，该,28,只新股均获得市场热捧，收盘价涨幅区间为,75.84%209.73%,，平均涨幅达,106.23%,，股价相应动态市盈率平均达,74.84,倍。二级市场表现充分说明了创业板高风险高收益的特征。,28,家公司发行市盈率,6,、结论：,三、创业板上市的特点,41,综上分析，已上市的创业板公司在行业分布方面与中小企业板存在较为显著的差异；在成长性、盈利能力方面明显好于中小企业板；资产规模显著小于中小企业板；资产构成与中小企业板差异不太明显，但大致表现出“轻资产”的特征。,已上市创业板公司中有一些是新兴行业或新型的制造业企业，这些企业往往具备较高的毛利率；同时，创业板公司都具备良好的持续成长性，都已经是进入高速发展阶段的成熟的企业；另外，创业板公司规模相对其收入水平普遍偏小，资产盈利能力明显强于中小板上市公司。,创业板公司上市时普遍受到市场资金的热捧，发行市盈率和首日上市表现都远远高于同期中小板水平。高成长被给予高定价，而高收益对应着高风险。,四、中小企业上市把握要点,42,1,、近期证监会,IPO,审核情况,四、中小企业上市把握要点,43,主板,中小板,创业板,审核家数,通过,未通过,审核家数,通过,未通过,审核家数,通过,未通过,2007,年,25,22,2,141,95,36,2008,年,13,9,4,103,87,16,2009,年,15,15,0,108,95,13,76,59,15,2010,年,8,6,2,91,78,13,59,47,12,2007,年以来，证监会发审会共审核,500,多家公司的上市申请，其中,316,家公司获得批准，有,73,家公司的首发申请被予否决。,2007,年,2009,年，,IPO,申请的通过率分别为,70.48%,、,82.76%,和,84.92%,，其中中小板的通过率分别为,67.38%,、,84.47%,和,87.96%,，,09,年创业板的首发通过率为,77.63%,。,从以上数据可看出，公司,IPO,申请的通过率皆呈上升趋势。,注：,2010,年数据截至,5,月,31,日。,四、中小企业上市把握要点,44,截至,2010,年,5,月,31,日，证监会创业板发审委已经召开了,30,次审核工作会议，审核了,133,家公司的首发申请。其中，青岛特锐德等,106,家公司通过审核，磐能电力等,27,家公司被否，另有北京科净源和浙江核新同花顺（后来重新上会的）被取消上会，审核通过率,79.70%,。,同期（,2009,年,9,月至今）中小板共审核,176,家公司的首发申请，深圳浩宁达等,156,家公司通过审核，福建榕基软件等,20,家公司被否，审核通过率,88.64%,，明显高于创业板。,审核结果表明，由于对企业成长性、所处行业方面的要求，创业板,IPO,的审核标准更为严格。,截至日前，创业板发行申请获批的企业,106,家，被否企业,27,家，审核通过率,79.70%,，较同期中小板通过率低。,1,、近期证监会,IPO,审核情况,四、中小企业上市把握要点,45,1,、近期证监会,IPO,审核情况,四、中小企业上市把握要点,今年未通过审核的公司 概 况,公司名称,上市板,会议届次,会议日期,主营产品,/,业务,泰安泰山工程机械股份有限公司,中小企业板,17,2010-1-25,油气管道施工专用设备,兰州佛慈制药股份有限公司,中小企业板,36,2010-3-5,中成药,天津巴莫科技股份有限公司,中小企业板,45,2010-3-17,锂电池正极材料,吉林永大集团股份有限公司,中小企业板,45,2010-3-17,永磁开关,北京星光影视设备科技股份有限公司,中小企业板,47,2010-3-19,广播电视设备,山东东佳集团股份有限公司,中小企业板,48,2010-3-22,钛白粉,西安隆基硅材料股份有限公司,中小企业板,50,2010-3-24,单晶硅,智胜